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斯坦福大学凯利·麦格尼格尔教授在其《自控力》一书中做了一个非常有趣的实验——19只黑猩猩对抗40个人。大概的意思是，让19只经过挑选的黑猩猩跟40名来自哈佛大学和德国莱比锡大学的学生进行对抗，对抗内容是：每个参赛者都有机会立即吃掉两份他们爱吃的食物，或者等两分钟，然后有机会吃到六份他们爱吃的食物。结果，72%的黑猩猩选择了等待，而只有19%的人愿意等待。结论是，人类的耐心甚至不如黑猩猩。 我们没有意愿去深究为什么实验的结果是这样的。就单个实验而言，牵涉到实验方法，具体环境以及参与者本身的情况，都需要做进一步的探讨，其结果未必具有普适性。但类似的现象确实引发了一个值得我们持续深入思考的问题，在投资的世界中，耐心已经变得越来越稀缺了。 “因为没有人愿意慢慢变富” 不记得在哪里看到的，有人问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”一句话，道尽了我们这个时代所面临的几乎所有问题。当人类社会发展到工业化社会之后，由于生产力的大幅提升，导致在过去的两百多年历史上创造的生产力远远超过过去所有时代创造的生产力的总和。而当这些生产力开始转化为财富的时候，我们看到的就是一个又一个财富神话，各种一夜暴富。也许当所有人都觉得“再不变富我们就老了”的时候，也正是我们保持耐心的态度再回过头来审视一下耐心本身的时候了。 耐心寻找投资标的 面对市场上纷繁复杂的几千只股票，如何才能找到真正能帮我们自己赚到钱的标的？这几乎是每一个投资者都绕不开的问题。答案也许很多，而且显然很复杂，但无论如何，耐心都是绕不开的一个答案。 著名棒球运动员泰德·威廉姆斯的方法就是一个对于投资非常有启示的做法。这个是过去70年来唯一一个单个赛季打出400次安打的棒球运动员，他把击打区划分为77个棒球大的格子。只有当球落在他的“最佳”格子的时，他才会挥棒，即使他有可能因

英伟达创始人、CEO黄仁勋，近日接受美国CNBC主持人Jim Cramer采访。黄仁勋对英伟达用加速计算技术，重新发明计算机的创新成果感到骄傲。他表示，过去8年，英伟达已经提高每个GPU芯片性能，AI算力性能提高1,000倍，还介绍全新Blackwell架构B200芯片，相比8年前Pascal架构的GPU产品，AI性能提升1,000倍。 2024年4月15日，播客节目20VC with Harry Stebbings，播出OpenAI CEO Sam Altman与OpenAI COO Brad Lightcap联合访谈视频，这是OpenAI成立8年多以来，Sam与Brad首次合体对外交流。 采访中，Sam与Brad分享他们合作历程，从最初兴趣与信念开始，共同推动AI技术发展。Sam强调深度学习潜力与规模扩大带来的积极效应。Brad从投资角度，讲述对OpenAI信心与对未来发展期待。 本期长期主义，选择黄仁勋接受CNBC采访、OpenAI CEO Sam Altman与COO Brad Lightcap首次合体访谈，高华GH、硬AI发布，六合商业研选精校，分享给大家，Enjoy！ 黄仁勋最新访谈：GPU性能的革命性提升与AI未来 Jim Cramer：我常称英伟达创始人黄仁勋为现代达芬奇。在我们深入探讨今天主题之前，首先让我们观众表达他们对你感激之情，你的公司让他们股票投资带来丰厚回报，让他们子女得以完成学业，极大改变他们生活，我认为这样的开场白非常得体。 黄仁勋：非常感谢大家。我想向所有股东表达我的谢意，正是在他们支持下，我们得以实现我们梦想与愿景，为行业乃至世界做出实质性贡献，我要向他们表示衷心感谢。 Jim Cramer：我非常感谢你，我们必须以这样的方式开场，这是我们节目的宗旨。 你所创造的公司成就非凡，资本市场也给予相应回报，市值高达2万亿美元。请问，你认为英伟

在继《巴菲特的第一桶金》中文版出版的四年后，《巴菲特的伯克希尔崛起》中文版终于面世了。这是格伦·阿诺德教授“巴菲特投资案例集”系列的第二部。如果说《巴菲特的第一桶金》展示的是巴菲特赚得第一个 1 亿美元的艰难历程，那么《巴菲特的伯克希尔崛起》则再现了巴菲特从 1 亿美元走向 10 亿美元的辉煌进程。 这个“崛起”的时间跨度前后历时14年，共有11个投资案例，其中最著名的案例包括盖可保险、可口可乐、内布拉斯加家具城。在这个岁月里，巴菲特发现了一个又一个具有超级经济特许权特征的好企业。而伯克希尔·哈撒韦的股价竟然几乎是原来的29倍，从每股不到89美元上涨到每股超过2600美元。最终的结果是，截止1989年，巴菲特的个人财富直上云霄超过10亿美元，伯克希尔·哈撒韦也成为世界十大公司之一。 ■ 盖可保险：最佳的单笔投资 盖可保险既是巴菲特投资生涯第一阶段的基石，又是巴菲特投资生涯第二阶段的支柱。巴菲特在20世纪70年代收购了盖可保险，他说“这或许是最佳的单笔投资”。不言而喻，这笔最初的投资回报率超过了100倍。 然而，在1976年巴菲特收购之时，盖可正处于濒临破产之际。因为当时的管理层一味地追求扩大营销规模，对于未来可能出现的理赔风险未能给予充分的重视。在业务高歌猛进期间，盖可保险高层一直在对理赔可能造成的损失进行估算，从而得出对资产负债表状况的估计。这项估算每年都做，但是在1975年回顾时，他们发现自己过于乐观了——损失被低估的1亿美元，公司的账上一共有230万个产生亏损的保单。这个错误的结果被累计之后，公司不得不在1975年宣布了一个令人震惊的消息——公司亏损1.265亿。公司宣布停发股息，股价大跌，一直跌到了5美元。 为了生存，盖可保险公司迫切需要注入新的资金。但那时没有人愿意迈出这一步，这就导致公司陷入进退两难的境地。在众人观望的时候，只有一个人例外，那就是巴菲特。他透过盖

达利欧最新观点来了！ 4月12日，桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）与编辑Jim Haskell对话，共同探讨了在过去三个月里五大力量框架发生的一切，达利欧也分享了他对市场、地缘政治、经济等的最新想法。今年早些时候，达利欧曾撰写了《每日观察报告》并描述了自己的五大力量框架，以及这些力量将如何塑造2024年和未来几年。 达利欧提到，历史在不断重复上演，人们常常过度关注细节而失去大局观。 五大力量框架包括债务及债务货币化、社会内部冲突、大国之间的地缘政治冲突、自然灾害与瘟疫、新技术的发明。这五大力量因素不能被看作是独立的事件，而是相互依存的。达利欧是基于这五大力量因素来构建自己的理论框架，因为他认为几乎所有重要的历史和当代事件都可以归类为这五个力量之一。 达利欧认为人们存在一个普遍的误解，即市场应该会进一步放宽政策。他认为目前的经济和金融市场政策可能过于宽松。而且，即使在未来两年实行了200基点的宽松货币政策之后，美国仍面临巨大的预算赤字问题。 至于2024年，投资者应该如何建立投资组合？达利欧认为，每个人在考虑投资策略时，首先应该构建一个平衡的投资组合。在投资组合中应该包括更多的通胀对冲资产，这样投资者可以更好地应对这些不确定性。 最新观点 当前的通货膨胀率并没有达到目标，未来他们可能会对这个目标作出一些放宽，或许会接受2.5%到3%的通货膨胀率。但是，考虑到当前的通货膨胀率、市场压力、经济形势以及信贷利差等因素，目前的经济和金融市场政策可能过于宽松。 在当前的经济和金融环境中，债券市场在大约4.5%的水平上定价是合适的。 很多国家面临“经典挤压”问题，即收入和资产表现不足以覆盖债务成本。 每个人在考虑投资策略时，首先应该构建一个平衡的投资组合。在投资组合中应该包括更多的通胀对冲资产，投资者可以更好地应对这些不确定性。 在接下来的三到五年内，由于这些力量的作用，我们将

各种趋势正在朝着错误的方向发展。 亚马逊公司（NASDAQ：AMZN）已悄然回升至距历史高点仅几个点的水平，其股价较2022年周期低点翻了一倍多。这家电子商务巨头受益于美国和全球经济的弹性以及人工智能。     虽然日期尚未确定，但亚马逊可能会在本月晚些时候发布第一季度业绩。本收益报告的目的是延续2023年的趋势，与更具挑战性的2022年相比，这标志着一个重要的转变。 第四季度营业收入飙升，从2022年第四季度的仅为27亿美元增至132亿美元。管理层通过提高运营效率来合理化成本的努力已获得回报，利润率和自由现金流的大幅提高就证明了这一点。 零售业务需求方面的经济状况强劲，AWS的销售也重新加速，管理层表示新的客户参与度以及对生成人工智能机会的高度兴趣。 最新的更新是在集团年会期间致股东的一封信。首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)谈到了投资者在2024年需要考虑的几点，包括： 对主要国际市场增长的乐观态度。     广告业务势头强劲，去年同比增长27%，达到470亿美元。 期望进一步节省成本，重点关注履行效率。 AWS基础设施不断扩展，以满足人工智能功能的需求。 所有这些因素都应该在本季度发挥作用，管理层此前指导净销售额增长在8%至13%之间。根据共识，市场预计每股收益为0.85美元，与上一时期的0.31美元相比增长174%，在2023年初盈利低迷的背景下，形成有利的比较。 在美国经济年初强于预期的背景下，该公司很有可能超出预期。与此同时，亚马逊今年迄今上涨了20%以上。该股已达到我们190美元的目标价，是时候重新评估了。以下三个因素是我们认为亚马逊有看跌空间的原因。 1)长期较高的通胀和利率环境可能会抑制零售方面的消费者可自由支配支出。 过去几个月最令人惊讶的是一系列数据表明2023年的通货紧缩浪潮已

很多人都听过“国王下棋”的经典故事。一位年轻人下棋赢了国王，在求赏时他请国王在棋盘上放麦子：第一天在棋盘的第一格放一粒，第二天在第二格放两粒，第三天在第三格放四粒……直到放满第64个格子。国富力强的国王欣然应允，但他很快发现，即使放上国库所有的粮食，也不够百分之一。 这就是复利的力量。 正如查理·芒格曾言，同时理解复利的力量和获得它的困难，是理解许多事情的核心和灵魂。无论是投资还是人生，都是如此。 今天的文章在解析复利的力量的同时，进一步探讨了阿尔法(α)和贝塔(β)的概念，将投资收益分解为与市场无关的超额收益和与市场相关的系统风险。这种分析框架不仅适用于金融市场，也同样适用于我们的人生选择。希望对你有所启发。 01 如何赚到2000万？ 假如你在上市之初，买一股可口可乐的股票，股价是40美金； 然后拿100年，就能赚到惊人的2000万。 100年约赚50万倍，年复合收益率大概是14%多一点。 换在几年前，说14%回报率，没人会理你。 但最近大家理性多了，知道超过10%的年化回报率很不容易，何况持续100年。 的确，巴菲特持有可口可乐的36年，年化回报其实还不到14%，但财富增长已经很惊人了。 复利当然很厉害，但复利也很狡猾。 02 请问你一个问题： 如果可口可乐的股票，每年复合收益率变为一半，例如约为7%，那么一百年后股价将变成多少倍？ 大约变成了原来的868倍。 似乎也不错，但40美金不过变成了不到35000美金，离财富自由还很有距离。 你看，年化回报率从14%变成7%，2000万就降到了3万5。 复利太狡猾了。 其实7%年化回报率，也不错啦。相当于十年翻一番。 从2014年的年初，到2024年的今天，你的资产有没有变成两倍？ 有人说，太esay了，我的一只股票三年就已有5倍！ 这里说的是，整体资产的回报率。 很坦率说，我周围的人，如果只是投资理财，过去十年翻一番的并

对于投资而言，需要考虑太多太多的因素：宏观因素，地缘政治，利率因素，政策因素，行业因素，等等。但是如此多的内容，如何才能更聚焦，看到拥有最好、最多投资潜力的机会？ 作为长期成长投资风格的Baillie Gifford，更喜欢提前长线的布局，找到未被市场发现的增长机会，并且审视现有投资组合。这样可以排除无效的市场噪音，发现长期投资机会。 基于这样的目的，Baillie Gifford在年初计划今年的研究议程。这是为了关注和识别具备正确愿景、抱负和执行能力的企业，并可以获得潜在最大回报的领域。这样的研究议程就是旨在确保Baillie Gifford专注于可能影响未来十年投资回报的主题。这也是他山之石在重点关注、持续跟踪的领域。 虽然Baillie Gifford在研究和投资中都以超长期的投资期限著称，但是由于每年世界会发生新的进展，他们的研究议程会动态变化。研究当然会有世界上最新的变化，也有些研究是更反直觉的。 总之，Baillie Gifford的研究往往不会“跟随市场“，而是”领先市场“。对未来可能的长期发展趋势提前研究，提前站位。 需要明确的是，这是Baillie Gifford未来的研究方向，投资机会也在其中寻找出来，但并不是所有的研究主题都会最终落实到投资中。这种不带仓位偏见的研究可能会耗费大量精力和资源，不是所有投资者能够忍受的住。 虽然有种”笨鸟先飞“的感觉，但正是这样的提前研究，可以让Baillie Gifford在其他投资者之前找到优秀的投资机会。这种投资风格的前提，是需要长期的眼光，和能够忍受厚积薄发前波动中的等待。 这也给我们一个很好的机会，观察头部成长投资者如何看待这个市场，为自己的研究提供一些思路。 深入研究的基本逻辑 通过过去Baillie Gifford的投资风格可以看到，他总能抓住革命性变化的巨大发展机会：互联网、电商、消费升级、中国的经济爆发等

4月18日下午，东方港湾董事长但斌在一场线上交流中，分享了自己对人工智能行业的最新观点。 但斌表示，如果要说投资有什么核心密码的话，那么有三个： 第一，投资要寻找主因； 第二，投资于那些能够改变世界的公司，以及那些不会被世界改变的公司； 第三，选择轻资产、高盈利的商业模式。 到目前为止，从战略选择的角度来看，在全球范围内，真正能够创造巨大产业机会的，可能只有人工智能。 从研究团队的设置上，东方港湾从去年开始，就仅保留了在医药、消费和工业方向上的少数研究员，其余的十余位研究员都转向了人工智能方向。 但斌戏称，东方港湾对人工智能是All in式的投入。 对人工智能的投资也使得东方港湾过去一段时间取得了丰硕的成果—— 东方港湾旗下的海外基金，近期创出历史新高； 在去年全年获得了42%的回报，在摩根士丹利排名的全球近1万支基金中位列第二。 而从技术革命的角度来讲，此前的电子硬件时代、互联网时代和移动互联网时代过程中，胜出的公司在此期间市值增长了超过10倍。 如果这一规律延续，在AI时代，很有可能人类历史上会出现第一家市值达到10万亿美元的公司。 投资报（liulishidian）整理精选了但斌分享的精华内容如下： 1.事实上，AI基础层公司的估值并不特别高。 以英伟达为例，根据今年的业绩预测，其市盈率大约是30倍，明年可能会降至20倍。 英伟达的毛利率约为74%，净利润率为49%，这意味着，如果有2000亿美元的收入，可能会有1000亿美元的净利润。 虽然微软看起来有点贵，但我们预测微软未来五年的利润可能会增长一倍。 2.想要赚到大钱，应该持有什么？ 那就是持有一家公司从成长股到价值股的整个过程，并用产业结构的视角去持有它。 只有这样，你才能赚到现象级的钱。 3.最近，比如英伟达和其他一些AI相关公司的股票有所调整。 但坦白说，在历史的长河中，这只是短期现象。 我之前写过一篇文章

【导读】吴恩达认为，智能体的发展将会成为AI时代重要的力量，甚至比基础模型还要重要。工作之余，“吴老师”连发多篇博客，向大家介绍了AI智能体的四大设计模式。 AI时代的风口在哪里？ 吴恩达认为，AI Agent将在今年推动人工智能的大规模进步。 ——甚至，有可能超过下一代基础模型所带来的影响。 他希望所有从事人工智能工作的人，都能关注AI智能体的发展。 Andrew Ng 大佬“退役”后，作为专业的“教书先生”，仍然孜孜不倦，授业传道解惑。 最近在工作之余，吴恩达连续分享了很多关于智能体的见解，并定义了AI Agent的四大设计模式， Reflection（反思）、Tool use（工具使用）、Planning（规划）和Multi-agent collaboration（多智能体协同）： -反思：LLM检查自己的工作，并提出改进的方法。 -工具使用：LLM利用Web搜索、代码执行或任何其他功能的工具，来帮助自己收集信息、采取行动或处理数据。 -规划：LLM提出并执行实现目标的多步骤计划（比如一篇论文，首先写大纲，然后搜索和研究各部分内容，再写草稿）。 -多智能体协作：多个AI agent协同工作，分工任务，讨论和辩论想法，提出比单个智能体更好的解决方案。 智能体工作流 我们大多数人使用LLM通常是zero-shot模式，模型根据提示逐个输出token，没有返回修改的机会。 ——这相当于要求人类从头到尾一口气写完一篇文章，不允许回退，——尽管是个比较困难的要求，不过大模型们目前都做得非常出色。 但事实上，我们人类正常的工作流程一般是迭代式的。 比如对于一篇文章，可能需要： 计划一个大纲；通过网络搜索来收集更多信息； 写初稿； 通读初稿，发现不合理的论点或无关的信息； 反复修改...... 这种工作模式对于人类写出好文章至关重要，——那么对于AI来说，是不是也应

彼得.林奇创造了10倍股（10-bagger）说法。能够成功在一项投资中获得10倍回报，会受到万众瞩目。那么如果我们再进一步，能够获得100倍的投资回报，会是什么样？ 英伟达就是这样一个百倍股。在过去的11年中，上涨超过250倍。 （注：D代表有分红） 在这过程中，很多投资英伟达的人能够赚钱，但是能够盈利超过100倍的投资者却寥寥无几。O'Keefe Stevens Advisory就是其中之一。公司的创始人彼得-奥基夫（Peter O'Keefe）从2013年4月买入英伟达，买入价格3.1美元（拆分调整后的价格），市值77亿美元。而时至今日，英伟达的股价已经达到860美元，市值2.1万亿美元。O'Keefe在这11年中的收益超过150倍，成为他40多年投资生涯中最成功的投资。 历史是最好的老师。通过O'Keefe在持有英伟达过程中分享如何思考这家公司，也让我们能够了解他在这过程中都经历了什么。 但是，我们不能从后视镜去看成功。投资者不会在11年前就会认知到人工智能会发展到现在的水平，以及英伟达在其中起到的关键作用。投资者开始对英伟达的定位仅仅是一家提升电脑游戏效果的GPU提供商。而在这之后，英伟达在比特币挖矿、疫情影响下的居家办公、人工智能应用等一波波浪潮的推动下，不断扩大自己的市场，在发展中建立、扩大自己的护城河。股价也在波折中一路上扬。 难能可贵的是，对于O'Keefe而言，在持有的过程中对于公司的定位和认知会不断进化，自己也会从中不断重新对公司重新定位，帮助自己逐步认识到企业的价值。 也正是这种不断学习，自我纠正认知的过程，让O'Keefe能够不惧短期的波折，持续持有这家伟大的企业，带来上百倍的回报。 下面就是他山之石总结的O'Keefe投资英伟达的历程。 开始投资 O'Keefe对英伟达的最初投资是在2013年4月。英伟达是个人电脑中使用的3D图形和多媒体处理技