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本来上周我以为，今天就是一个关键的OPEC开会的时间点，但没想到OPEC决议难产决定再鸽子一周，这个事情就要等到下周才能知道了

在本周中

- 两年期美国国债从4.89到4.96

- 十年期美国国债从4.44到4.47

- 美元指数从103.84到103.43

- 黄金和铜都小幅上涨

- 油价一个标准的十字星

- 美股三大指数都收涨但涨幅比上一周有所减缓

如果你单纯看这些数字，有两个地方是值得注意的

1，在过去一段时间，被无数人研究和画图验证的，高通胀时期股票债券同涨同跌的情况有所缓解，上周美债美股和美元走势并不那么统一

2，美元和美债有时候同向移动，但我自己觉得支持美债高收益率的是经济底层逻辑的转变，而支持美元走高的是美国例外论，这肯定是个见仁见智的问题，但我觉得放在季度以上的维度上，美元走弱的逻辑似乎比美债更流畅

而且要注意到，这周是感恩节，然后下个月月中之后就进入了圣诞和元旦的时候，十二月一般都是休息和写明年计划的时候。我自己感觉市场在经历了2023年这么刺激的一年之后，还剩下最后两个大事情要等，一个是十二月的FOMC，一个是下周的OPEC。我不知道别人怎么想，我自己真的是希望大家都别搞事情算了，2024的事情2024再说吧...

言归正传

OPEC的决议毫无疑问是下周第一个要思考的问题，他的延迟说明了他的重要性，这里有几个问题要思考

1，从2022开始，OPEC就一直在80美元挺价，只要市场比较悲观，OPEC就支持价格，这个背后的逻辑在于

从以前的细水长流思路变成赚石油最后一桶金的思路，沙特对于份额不再那么看重，而对于下游石化产业链的投资也缓解了价格的执念，我觉得沙特不会为了份额牺牲利润，所以有了所谓的OPEC 80美元put option的说法

2，OPEC作为石油的央行，其实和汇率管理是一个思路，太多人做空，OPEC就做多头，太多人做多，OPEC就做空头

目前来看最近确实很多人又开始变成空头了。

我觉得如果你今年看美股石油股票，你会发现美国很多石油股票的走势远不如石油强势，今年不管是在中亚，还是东南亚，还是美国，我发现各地的煤炭生厂商都在问，有没有办法卖掉自己的煤炭资产，我每一次都劝对方，我确实觉得以后风电光伏还有发展空间，煤炭的长期前景也许不够好，但不一定代表煤炭在这几年就一定不行了。更不代表煤炭的价格就一定不行了....

综合这两点考虑，高盛认为有35%的概率OPEC继续扩大减产，65%的概率维持目前减产规模到明年春天。

可以看到，OPEC关注的几个指标，管理基金规模，期现价差/库存，价格变化，相比于9月份确实都恶化了，但相比于5月份只能说有好有坏，所以确实对于OPEC来说，他面对的是一个精髓问题

- 如果情况和五月底那么糟糕，那确实要考虑挺价格

- 但现在情况比9月初差，比5月底好，然后情况在变糟糕，那么要不要ahead of curve，提前行动呢？

由于OPEC的考虑实在太多，政治因素干扰又很大，我的建议就是别猜，就看他30号到底怎么办，油价的波动率一直偏高也是如此。大家估计都猜不准。但上面这个图是有价值的，这意味着如果油价到了五月份六月份那个水平，OPEC可能还是会有动作。

不过商品的核心永远是需求，供给更多只决定弹性问题，所以全球经济依然是需要关注的焦点，我们把之前讨论过无数次的指标重新拉出来再看一眼

- 美国财政目前没有六月和九月底那样的激增，虽然财政部的计划存在不确定性，但我感觉她们也不希望看到类似的波动重演

- 工商业贷款依然萎靡

- 消费贷款依然坚挺，但增速已经大幅放缓

如果你觉得美国人的财政，是把疫情中发的超额储蓄中，在银行沉淀没有花完的部分由国家用掉，那么他们还有一半的路要走

所以美国经济这周的数据和上周没有趋势变化，依然是两点

- 财政支撑，居民和企业慢慢变弱

- 财政还有可以继续支撑的地方，但目前看，2024年会有一个时候需要从财政切换成货币支撑

欧洲做的事情和美国没有太多区别，大家都是用财政去填货币紧缩造成的空，无非欧洲的通胀更多是外生的，内生的也有但少一点，美国的通胀更多是内生和外生的结合。

对于亚洲和全球的新兴市场来说，首先看到的是一个非常精髓的图

There are actually two instead of one countries on the exceptionlist, US and CN

这导致了一个非常朴素的结果叫做，新兴市场过去其实就是beta，而且只有beta

当然，我觉得现在我愿意看看新兴市场的原因在于

1，我确实觉得以后有一些会有alpha，但我深深知道这次不一样是多么危险的想法

2，即便这次没有不一样，看起来EM也在一个周期的底部，等到美国加息结束，风险释放一点，美元走低之后，EM的回报也可以

所以总结一下，这个世界本质上只有三个经济，US/EU，CN，Rest of World。

2023年是中美例外论，EU努力跟上US，其他世界划划水没出事

2024年到底是继续这种格局，还是中美例外论的终结，就是2023年年底最需要思考的问题了。

这也是下个月我自己会努力讨论的问题，无非就三种情况

- US/CN stay on expectionlist，可能是今年的延续也可能是今年的反转

- 中美共振向好

- 中美共振向坏

最后我们回到一些品类的展望上

之前讨论过，对于OPEC，我简单思考就是，OPEC挺油价，那么我看多通胀，如果OPEC挺不住油价，那么我觉得萧条的叙事逻辑会更胜一筹。换句话说，OPEC挺价格，多铜空金更好，OPEC不挺价格，多金空铜更好。

在这个大前提下

黄金：

之前希望是十一月底金价能够回到1900附近，然后我可以非常开心地用季节性和回撤指标去买黄金。但这世界没有完美故事，黄金表现非常不错

没有好的安全边际，那么就需要找足够的事件和逻辑

- 如果OPEC没能阻止油价的下跌，布油回到80一下开始往72去走，那么我觉得十二月FOMC面对的就是缓释的通胀预期和更好的金融环境，这种情况下联储大概率按兵不动。黄金是有可能在2000-2085这个区间交易的，之前我说过，这是个非常鸡肋的交易区间，我依然认为，只有货币和财政的双宽松，才有黄金的大牛市，联储一天不松口市场就始终不能排除联储的鹰派预期

- 如果OPEC开始挺价格，这时候有两种情况，如果美国通胀预期走高，美债收益率走高，联储可能还会继续按兵不动，如果OPEC挺价格，同时美国实际利率下跌导致美债收益率没有走高，黄金可能是涨的，但联储12月不会对此无动于衷，即便嘴炮也是需要的

我觉得这就是十二月，在季节性比较好的时候，OPEC和FOMC对黄金的影响，理解这两点我觉得就不太会犯下大错误，当然，如果真的有什么新的事情再说。

铜

除了OPEC的油带来成本支撑之外，铜的另外两个影响因素是美国经济和全球经济

其中美国经济看美股，全球经济看美元，所以如果有一天美股在涨，美元在跌，那铜肯定不错，之前说觉得铜会有一波反弹也是这个原因，因为美股不错，美元看起来有点风险

这也是个比较经典的底部图形，如果下周美股表现不错，美元继续走低，能突破的话，铜我觉得后面还有机会。这也是很烦的事情，因为本来今天就知道要干嘛，结果又要等到30号就很难受。

今天已经到了饭点了，我已经被催了几次了，我就草草结束先去和朋友吃饭，晚上有时间我再补完一些内容