摘要：跌出前三。 来源：朝阳资本论 作者：瞳海 2002年8月，光明乳业（SH.600597）以“乳业第一股”的身份登陆上交所，当年营收50.22亿元，超过伊利与蒙牛之和。 23年后，2026年3月30日，光明乳业交出了一份尴尬的成绩单：2025年归母净利润亏损1.49亿元，为上市以来首次年度亏损。 营收连续四年下滑，从2021年的292.06亿元缩水至238.95亿元。市值更是从2021年峰值的约230亿元跌至105亿元，在A股乳企中已跌出前三。 这家长达115年历史的乳业“老兵”，曾经是无数上海人餐桌上的记忆符号，如今却成了“掉队”的代名词。 当伊利、蒙牛在千亿营收赛道上你追我赶时，光明连300亿门槛都未能跨过；当新乳业、妙可蓝多以不到光明一半的营收却获得更高市值时，市场在用脚投票。 这中间，究竟发生了什么？ 四连降的营收与“变脸”的利润 翻开光明乳业2025年年报，一组数据足以说明问题。 全年营业收入238.95亿元，同比下降1.58%，这是自2022年以来连续第四年下滑。 更令市场意外的是利润端：归母净利润亏损1.49亿元，同比骤降120.67%，而上年同期还是盈利7.22亿元。 这是光明乳业自2002年上市以来首次出现年度亏损，扣非净利润同样录得-5753.11万元。 拆分来看，四季度的表现尤为惨淡。 单季度归母净利润亏损高达2.36亿元，几乎吞噬了前三季度所有的努力。公司给出的解释是：海外子公司新莱特“爆雷”。 这家2010年收购的新西兰子公司，2025年营收76.50亿元，却亏损4.07亿元，生产基地出现生产问题导致存货报废、成本激增。 光明已启动北岛资产出售，作价1.7亿美元卖给雅培子公司，定于2026年4月交割，但这一刀割下去，亏损已经写进报表。 产品结构的变化更值得探究。 核心液态奶收入132.23亿元，同比减少6.65%，这是光明的“基本盘”，也是其引

来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为2700字） 2026年1月27日，“跃马迎新，一路光明”光明乳业迎新发布会在上海博物馆东馆盛大启幕。发布会上，光明乳业向与会嘉宾全景呈现了其在科技创新、文旅融合、老字号焕新、服务升级等领域的重磅创新成果，并正式发布马年焕新系列和上海限定——“梧桐树下”享浓上海鲜牛奶，以多元布局开启高质量发展全新篇章。 上海市委宣传部副部长、市国资委副主任黄斌兵，上报集团党委副书记、总经理、副社长胡明华，上海市文化和旅游局党组成员、上海博物馆馆长褚晓波，光明食品集团党委书记、董事长是明芳，光明食品集团党委副书记、总裁徐子瑛，光明食品集团党委副书记朱晨红，光明食品集团副总裁陆骏飞，光明乳业党委书记、董事长黄黎明，光明乳业党委副书记、总裁贲敏等领导嘉宾及媒体伙伴、经销商代表、消费者代表出席发布会，共同见证这一鲜活焕新时刻。 1 多元布局赋能高质量发展，全维焕新擎画品牌新篇 作为光明乳业开年首场重磅发布会，光明乳业不仅带来了产品端的创新成果，更在民生服务、品牌焕新、文旅融合等领域多元布局，开启2026年高质量发展新征程。光明乳业党委书记、董事长黄黎明在致辞中表示，2025年，光明乳业于机遇与挑战中坚守初心、勇毅创新，以新质生产力筑牢高质量发展根基，以跨界创新姿态传递品牌价值。新的一年，光明乳业将持续加码科研创新投入，深化全产业链布局，以更优质的产品、更贴心的服务，回应消费者对美好生活的多元期待，让更多人感受美味与健康的快乐。 在民生服务领域，作为中国最早推出“送奶上门”服务的乳制品企业，光明乳业旗下光明随心订始终以消费者需求为导向，持续优化服务体验，守护千万家庭的鲜活日常。去年，光明随心订推出极具创新与温情的全国首创送奶上门方式——“爱TA就为TA订奶吧”，支持消费者通过平台为远方的亲朋好友个性化定制光明牛奶，实现从产品销售到情感传递的暖

2026年1月27日，“跃马迎新，一路光明”光明乳业迎新发布会在上海博物馆东馆盛大启幕。发布会上，光明乳业向与会嘉宾全景呈现了其在科技创新、文旅融合、老字号焕新、服务升级等领域的重磅创新成果，并正式发布马年焕新系列和上海限定——“梧桐树下”享浓上海鲜牛奶，以多元布局开启高质量发展全新篇章。 上海市委宣传部副部长、市国资委副主任黄斌兵，上报集团党委副书记、总经理、副社长胡明华，上海市文化和旅游局党组成员、上海博物馆馆长褚晓波，光明食品集团党委书记、董事长是明芳，光明食品集团党委副书记、总裁徐子瑛，光明食品集团党委副书记朱晨红，光明食品集团副总裁陆骏飞，光明乳业党委书记、董事长黄黎明，光明乳业党委副书记、总裁贲敏等领导嘉宾及媒体伙伴、经销商代表、消费者代表出席发布会，共同见证这一鲜活焕新时刻。 多元布局赋能高质量发展，全维焕新擎画品牌新篇 作为光明乳业开年首场重磅发布会，光明乳业不仅带来了产品端的创新成果，更在民生服务、品牌焕新、文旅融合等领域多元布局，开启2026年高质量发展新征程。光明乳业党委书记、董事长黄黎明在致辞中表示，2025年，光明乳业于机遇与挑战中坚守初心、勇毅创新，以新质生产力筑牢高质量发展根基，以跨界创新姿态传递品牌价值。新的一年，光明乳业将持续加码科研创新投入，深化全产业链布局，以更优质的产品、更贴心的服务，回应消费者对美好生活的多元期待，让更多人感受美味与健康的快乐。 在民生服务领域，作为中国最早推出“送奶上门”服务的乳制品企业，光明乳业旗下光明随心订始终以消费者需求为导向，持续优化服务体验，守护千万家庭的鲜活日常。去年，光明随心订推出极具创新与温情的全国首创送奶上门方式——“爱TA就为TA订奶吧”，支持消费者通过平台为远方的亲朋好友个性化定制光明牛奶，实现从产品销售到情感传递的暖心跨越。 时隔一年，光明乳业再度升级服务体验，现场正式推出“爱TA就为TA订

旧岁钟鸣辞暮雪，新元启封揽光明。当跨年的钟声响彻神州大地，2026年的崭新篇章正式开启。这一刻，光明乳业与全国人民同心守候、共迎新年，以一场横跨上海、南京多地的不间断跨年直播，延续多年陪伴消费者一起跨年的温暖传统，为全国消费者献上了一场兼具文化底蕴、生活温情和美好期许的迎新盛宴。 跃马迎新，一路光明，光明乳业以鲜活力量开启2026新征程 跨年直播间内，多元场景次第铺展，暖意与惊喜交织呈现：上海博物馆里，镜头聚焦唐三彩陶马，带领观众探寻马年限定产品灵感来源的千年文物底蕴，让传统文化与新年氛围温情相融；南京鼓楼紫金塔下，跨年演出热力开演，点燃全城迎新狂欢；华东中心工厂内，新年第一批乳品新鲜下线，满载鲜活奔赴万家；跟随光明随心订送奶员的脚步，新年第一杯鲜奶如约送达市民餐桌，以醇厚滋养开启元气新岁；新鲜牧场之上，新年第一头降生的小牛穿上了喜庆红马甲，清脆啼鸣奏响新生序曲；乳业博物馆中，新年第一组探访家庭踏足而至，开启趣味盎然的乳业科普之旅；卢湾体育馆内，上海光明优倍女排全力投入新年首训，并将真挚的新春祝福送给全国球迷；更有重磅福利轮番派送，让观众在沉浸式跨年体验中收获满满惊喜。 一幕幕鲜活场景，一声声温暖问候，不仅定格了辞旧迎新的珍贵瞬间，更彰显了百年乳企光明乳业与消费者跨越时空的暖心联结。从牧场到餐桌，从文化地标到生活日常，光明乳业以多元场景融入消费者的跨年记忆，用始终如一的坚守与陪伴，为新一年注入满满元气与温暖力量。 跃马迎新，一路光明，光明乳业以鲜活力量开启2026新征程 回望2025年，在消费升级与行业变革的双重浪潮中，这家深耕乳业的民族品牌以匠心筑牢品质根基，以创新回应时代浪潮，全方位激发品牌动能，持续巩固行业“领鲜”地位。展望2026年，立足“十五五”开局的关键节点，怀抱“乳业报国”之志的光明乳业将接续奋斗之势，锚定高质量发展主航道，以多维创新锻造品牌核心竞争力，以鲜活

斑马消费 陈晓京 时隔4年，光明乳业终将青海乳企小西牛剩余股权纳入囊中，以此继续巩固西北市场。而原股东王维生、张玉琴夫妇也落袋为安，彻底退出一手创立的企业。 13年前，小西牛冲刺深交所中小板折戟，后曾短暂挂牌新三板。2021年，正寻求在西部奶源布局的光明乳业，与小西牛对上了眼，开始了一场恋爱长跑。   吞下小西牛 光明乳业全面拿下区域乳企青海小西牛生物乳业股份有限公司（下称：小西牛）剩余股权，日前有了新进展。 11月28日，光明乳业（600597.SH）公告，拟以约5.00亿元收购湖州福昕所持小西牛40%股权，后者将成为其全资子公司。 此次出手收购，源自4年前公司收购小西牛60%股权时的约定。 2021年10月，公司董事会审议通过收购小西牛60%股权的议案，以约6.12亿元向小西牛8位股东收购所持1954.48万股，占其总股本的60%。 当年11月，双方在股权转让协议时设立了对赌条款，约定在业绩承诺期（2022年至2024年）届满后，光明乳业及湖州福昕分别拥有购买选择权和出售选择权。 2025年1月，湖州福昕向光明乳业发出行使出售选择权的书面通知书，要求后者按协议约定购买其持有小西牛40%股权。 业绩承诺期间，小西牛累计扣非净利润完成业绩承诺总额的93.32%，平均扣非净利润高于7219万元。 根据股权转让协议中的约定，本次40%股权以2024年度经审计扣非净利润10372.03万元为定价基础，对应转让款原为6.22亿元。 因双方约定的业绩补偿抵扣、资产调整等事项，调减1.22亿元后，最终敲定转让款为约5.00亿元。 此次交易中的湖州福昕，合伙人主要是王维生和张玉琴，系夫妻关系，亦同为小西牛创始股东。目前，王维生为小西牛总经理及法定代表人，张玉琴在小西牛担任采购总监。 2021年12月，为保障对赌条款的履行，王维生、张玉琴夫妇控制的湖州福昕将所持小西牛40%股权质

作者 萧田 美编 渔夫 主编 谢浩 “每天一瓶奶，强壮中国人”，这句曾被用来鼓励国人饮用常温奶的口号，如今似乎被越来越重视健康的国人“嫌弃”了。 常温奶退潮，低温鲜奶上位，正在成为乳制品行业的新共识。 交银国际预测：2022至2027年，中国低温鲜奶市场将以12%的复合年增长率狂奔；欧睿数据更指出，发达国家低温奶消费占比超90%，而中国目前还不到20%。 这意味着什么？一个尚未被巨头彻底瓜分的巨大增量市场。 按理说，这是属于光明乳业(600597.SH)的高光时刻——毕竟，它曾是低温鲜奶赛道的“开山鼻祖”。 上世纪90年代末到21世纪初，光明靠着巴氏杀菌技术，在华东地区送奶入户、建冷库、搞冷链，硬生生把“鲜”字刻进了消费者心里。2002年，光明营收一度等于伊利(600887.SH)+蒙牛(02319.HK)之和，市值更是蒙牛的11倍。 但历史没有如果。因为对常温奶趋势的误判，光明错失全国化窗口期，眼睁睁看着伊利、蒙牛借势崛起，自己则退守江浙沪，沦为“区域三哥”。 如今，风口再起，低温奶重回舞台中央。可令人唏嘘的是：风来了，光明却没站在风口上，反而在原地打转。 为什么是低温奶？ 低温奶与常温奶的本质区别，不在包装，而在灭菌方式——一个是巴氏杀菌（保留活性营养），一个是UHT超高温瞬时灭菌（牺牲部分营养换长保质期）。 过去几十年，中国消费者要的是“有没有奶喝”，常温奶凭借无需冷链、保质期长、成本低，完美契合“吃饱就行”的时代需求。 但今天不一样了。健康意识觉醒，“喝得好”成了新刚需。低温奶的高蛋白、高活性、低加工特性，正好踩中消费升级的脉搏。 截至2024年，中国低温鲜奶在液态奶中的渗透率约17%，整体乳制品占比仅10.4%。对比欧美90%以上的渗透率，空间巨大。 理论上，这该是光明的主场。毕竟，它是国内最早系统布局冷链、最早提出“鲜奶战略”的企业。 1992年，彼时的光明从法