本周核心看点总结： 周三CPI + 周五非农：将决定美联储政策预期走向 周五SpaceX IPO（$SPCX）：年度最受瞩目IPO之一 周一苹果WWDC：AI功能发布预期 半导体财报密集：AVGO、MRVL、SNPS等将检验AI硬件需求韧性 上周回顾 1. 市场总览：标普500终结九周连涨，就业火热、美债收益率飙升、比特币暴跌 标普500 终结9周连涨，周跌约2.5%，纳斯达克 暴跌4.7%，道琼斯 微跌0.2%（周五半导体抛售拖累） 就业数据 5月新增17.2万就业，连续第三个月超预期；3个月均值达18.8万，为2024年3月以来最强 2年期美债 飙升至4.16%（前周4.00%），引发债市抛售 加息预期 CME FedWatch：年内加息概率约72%（25-75bp），维持不变概率27%，降息概率<<1% 比特币 暴跌约18%至约6万美元，创2024年9月以来新低；远低于5月8.2万美元高点及12.6万美元历史纪录 Q1财报 标普500 Q1盈利同比增28.6%（FactSet数据），为2021年Q4以来最高，连续第六个季度双位数增长；IT板块领涨+54.0% 原油 周中一度突破96美元，周五收于约90美元，周涨近4% CPI前瞻 周三CPI报告将检验通胀动能；4月 headline CPI为3.8%（2023年5月以来最高），核心CPI2.8% 更多新闻>>https://ttm.financial/news/2641179346 2. 美股市场：半导体崩盘抹去AI涨幅，标普500暴跌2.59% $标普500

上周回顾 1. 市场周度综述：标普九连涨，PCE通胀升温，油价崩盘 持续攀升 — 标普500连续第九周上涨；纳指+2.4%，标普+1.4%，道指+0.9%。 价格压力 — 4月PCE通胀年率3.8%（2023年5月以来最高）；核心PCE 3.3%。 原油回撤 — 受美伊谈判影响，原油连续第二周下跌，周跌幅近10%至约88美元；5月累计下跌约16%。 五月动能 — 纳指+8.4%，标普500+5.1%，道指+2.8%，但不及4月两位数涨幅。 GDP下调 — Q1 GDP修正至1.6%（前值2.0%），因消费支出和投资走弱。 预期抬升 — 据FactSet，分析师在4月/5月将Q2标普500盈利预期上调2.5%；财报季将于7月中旬开启。 东亚 rally — 韩国股市受AI乐观情绪推动飙升近11%；日本股市创纪录新高，周涨近2%。 就业前瞻 — 周五非农就业报告将考验劳动力市场韧性；4月新增17.5万就业，打破连续10个月的交替波动模式。 2. 美股 — 标普500涨1.43%，AI软件与存储芯片 rally 抵消零售与能源拖累 $标普500(.SPX)$上涨1.43%，收于7,580.06点，AI软件、存储芯片及云基础设施 surge 抵消零售与能源巨头 sharp decline。 领涨行业：WallStreetBets（+14.05%）、AI应用软件（+13.91%）、IT咨询与服务（+11.30%）、系统软件（+9.04%）、SaaS概念（+8.81%）。 9只热门个股： $美光科技(MU)$ +27.41% — 季度业绩 blowout，AI服务器HB

招商证券近期换帅的消息引发资本市场及券商行业的广泛关注。 2026年5月8日，招商证券发布公告，原董事长霍达因工作调动辞去职务，由公司现任董事、总裁朱江涛，代为履行董事长及公司法定代表人的相关工作。 此次人事调整不仅是招商证券内部的高层交接，更凸显出其在行业竞争加剧、监管趋严背景下的压力与挑战，其后续经营与改革走向备受市场关注。 招商换帅，朱江涛上阵救场 招商证券此次高层人员更换，不属于日常普通的职位调动，而是招商集团根据整体金融布局做出的内部人事调配。 朱江涛属于深耕招商体系多年的资深从业者，十分熟悉集团内部的管理方式、企业文化以及各类业务的运行方式。他曾在招商银行任职长达22年，依靠自身扎实的业务能力和稳重稳妥的管理方式，从基层工作岗位慢慢晋升到首席风险官、银行副行长等重要管理岗位，多年的工作经历也让朱江涛在风险把控、大众金融服务等领域积累下充足的实操经验。 2025年6月，朱江涛从银行行业转入招商证券担任总裁一职，入职的时间还未满一年，就被企业推选接手董事长相关工作，顺利完成了职位上的快速晋升。 如此迅速的职位晋升，足以证明招商证券非常认可朱江涛的个人能力、职业品行以及执行规划的实力，另外也能体现出招商证券当下已经遭遇不少经营层面的难题，急需资深行业管理者出面稳住整体局势。公司表面业绩保持增长，但其核心盈利项目的行业排名出现了明显倒退，业务优势减弱，整体市场竞争实力也受到了不小的影响。 处在行业比拼越发激烈，行业管控标准不断收紧的环境之中，朱江涛的快速上任，也被市场视作集团做出的帮扶调整与发展升级规划。集团希望依靠这位拥有银行从业经历，擅长把控风险的管理人员，来稳住企业日常经营状态，补齐内部管理存在的不足，止住行业排名下滑的势头，为招商证券长久平稳的发展确定全新的前行方向。 他的铁腕风控，是券商寒冬里的最强护盾 如今证券行业的管理标准十分严苛，监管部门对各类违规行为始

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 为了支持实体经济，这两年政策面不断地向市场投放流动性。自然，作为靠存贷款息差的商业银行经营普遍存在压力。净息差普遍收窄的压力之下，宁波银行刚在4月25日公布的年报居然还格外亮眼。 根据宁波银行2025年度业绩显示，延续了过往稳健的风格，并在多元化发展方面也拿出了一定成绩。宁波银行全年实现归属于母公司股东的净利润293亿元，同比增长8.13%，总资产规模跃升至3.63万亿元，同比增长16.11%，贷款及垫款总额达到1.73万亿元，增幅高达17.43%。对比主营业务的资产跟总资产基本同步增长，甚至还略快，一方面说明还是传统的贷款业务为主，另一方面说明新业务拓展的速度还是比较迅猛的。 从行业视角看，银行业这几年普遍面对净息差承压、资产荒加剧、风险偏好下降等共性问题，能够在这样的环境中同时实现资产规模、营收和利润的稳健增长，并不容易。宁波银行之所以能持续跑在城商行前列，核心原因并不只是规模扩张，而在于它形成了一套较成熟的经营方法论。 一、规模+结构驱动利息净收入稳健增长 2025年，宁波银行实现利息净收入531.61亿元，同比增长10.77%，但与此同时，净息差却从1.86%下降至1.74%。也就是说，这一年的利润增长并不是靠利率，而是更多依赖“规模+结构”的共同驱动。 来源：宁波银行2025年年报 进一步拆解可以看到，生息资产平均收益率从3.97%下降到3.44%，利率下行压力非常明显，但负债端成本下降更快，整体付息率下降了38个基点。同时，总资产同比增长16.11%，规模扩张对冲了收益率的下滑。本质上，这是一种以量补价的经营逻辑，但宁波银行的关键不在于简单做大规模，而在于通过结构优化提升资产质量与资金使用效率，让扩张更有质量。 从资产结构来看，这种“结构优化”体现得尤为明显。截至2025年末，贷款及垫款同比增长17.4

进入4月以来，招商银行合肥、兰州、常州三地分行及支行密集领罚，合计罚没金额超255万元，违规事项涵盖信贷管理、反洗钱、金融统计、占压财政存款等多个领域。 4月7日，因违反金融统计、反假货币及占压财政存款等规定，招商银行合肥分行被处以警告并罚款147.69万元。 4月10日，因流动资金贷款贷后管理不到位，招商银行常州分行被处罚款35万元；同日，因贴现业务贸易背景审核不严，招商银行常州武进支行被处罚款35万元。 4月12日，因违反金融统计管理规定和反洗钱相关规定，招商银行兰州分行被处罚款38万元。 业绩方面，2025年，招商银行实现营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%，扭转了此前连续两年下滑的态势；归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%。 $招商银行(600036)$ 截止2025年末，其总资产突破13万亿元，管理零售客户总资产（AUM）超过17万亿元；不良贷款率0.94%，继续位居行业前列，且较上年微降1个基点。

文 / 董轩  来源 / 节点财经 微博热搜榜上，银行向来是稀客，但也不是没有。 3月底，因为董事长缪建民在业绩发布会上的一句话，招商银行被送上热搜。 梳理事情缘由，原本是有媒体问及“过去大家提到招商银行的护城河，可能会想到零售、服务、负债成本等，当下进入低利率时代，招商银行的护城河是什么？” 缪建民回复称，招商银行真正的护城河是把“以客户为中心”的理念内化为企业文化，并转化成员工的日常行为。 他进一步举例，招商银行员工很少准点下班，董办人员用两天就完成大量投资者沟通材料。这种由文化凝聚力与敬业精神构筑的核心竞争力，支撑招商银行优于同行。 没成想到，“招商银行员工很少准点下班”一石激起千层浪，引发网友热烈讨论，有人质疑其996作风，有人建议@劳动监察部门…… 图源：微博 喧嚣过后，回看招商银行2025年答卷，虽然其一贯优于同业，但“护城河”已有承重的迹象。 “优等生”的成绩单 如果说2024年招行的关键词是“承压”，那么2025年的关键词则是“修复”。 财报显示，2025年，招商银行实现营收3375.32亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，相当于日赚4.11亿元。 “0.01%”看似微乎其微，但这是招商银行在经历了2023、2024年营收连续两年负增之后，重回向上轨道的信号。 图源：东方财富 亦如行业王良在业绩说明会上的发言，“（营收）下降了两年，终于实现了正增长。这个成绩算是微增，但是也是来之不易的。” 过去的一年里，面对LPR（贷款市场报价利率）的持续下行、存量房贷利率调整、信贷需求偏弱等多重压力，招商银行能稳住营收大盘，已经证明了其经营的韧性。 支撑这种稳健性的，是招商银行边际改善的净息差，领先的资本实力和极低的不良贷款率。 最近几年，一路寻底的净息差让行业寒意凛凛，招商银行也不例外。但在2025年第四季度，招商银