$H&H国际控股(01112)$ 何时能回来。。。。

$中国飞鹤(06186)$ 这次飞鹤的中期业绩预告比较特殊，可以拿出来看看： 一方面，由于4月推出的12亿生育补贴导致业绩承压下降，但可以理解为一种对“未来的投资”；另一方面，更值得关注的是，启动10亿元回购，预计年度派发不少于20亿元股息。整体看，飞鹤的分红率远超绝大多数同行。 稳定的分红意愿，既是现金流实力的终极证明，更是管理层与股东利益深度绑定的最好宣言。 其实资本市场从不缺承诺，缺的是敢砸重金自证底气的动作。飞鹤此次大规模回购，体现了管理层的长期信心，而且股权激励能强化内生动能，最终实现股价、业绩、人才的良性共振。 一直以来，乳品等食饮行业核心逻辑是做爆款单品，提高复购率，就像老干妈辣酱、涪陵榨菜、卫龙辣条、恰恰瓜子，让品牌口味深入人心，培养一批忠实的粉丝。 但婴配粉行业尤其特殊，数据、销量、利润从来不是终极目标——真正的核心是每一个嗷嗷待哺的生命，是父母交托的信任与期待，需要企业对于生命、对于孩子的营养真正有敬畏之心。 飞鹤的选择始终是修炼“内功”。无论是打造全球首个农牧工一体化的产业集群；或是深入开展母乳研究，设计出第一款母源配方；还是牵头建成国内首个HM­Os全谱系数据库（覆盖3000例中国母子队列），突破国际技术垄断；亦或自研乳蛋白鲜萃提取科技实现活性蛋白提取效率翻倍，推动国产奶粉“换道超车”，都是用一以往之的态度和行动守护国产奶粉的质量安全防线，从而赢得品牌口碑，跑出规模与利润的正循环。 据弗若斯特沙利文数据，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。相信随着加拿大工厂投产、东南亚布局加速，飞鹤出海战略也将为其进一步打开增量空间，像是中期这次政府补贴减少这类外部支持的波动，也能更好地被平抑，毕竟未来盈利能力还是绑定于核心业务增长，

在全球外需冲击持续加剧的复杂背景下，我国促消费政策不断加码落地，居民收入水平稳步回升，消费信心也逐步增强。今年以来，消费复苏的节奏愈发清晰，呈现出明显的“前低后高”态势。据国家统计局数据显示，2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，增速较1-2月提升1.9个百分点，在前期政策的有力刺激下，消费市场持续稳步恢复。 $H&H国际控股(01112)$ 然而，国金证券研究所认为，相较于寄希望于“顺周期”的传统复苏传导路径，消费领域的“分子端”韧性或边际修复，更可能主要源自两个关键方向：一是聚焦于那些行业自身仍具备成长性逻辑的领域，二是关注那些具备政策支撑逻辑的细分方向。随着二季度财政政策的进一步发力，这些领域有望率先受益，从而推动消费市场的进一步复苏。如果这两个因素能够叠加发挥作用，那么相关领域的复苏前景将更为乐观。 那么，哪些板块或赛道有望脱颖而出，成为消费复苏的亮点呢？ 随着上市公司“一季报”的陆续披露，答案逐渐清晰。日前，专注于“全家庭营养健康”赛道的健合（H&H）国际控股有限公司(01112.HK)（以下简称“健合集团”）发布了一季度财报，表现可圈可点。截至2025年3月31日的三个月内，健合集团营收同比增长10.4%，达到31.7亿元人民币。其中，中国市场成为集团营收的最大贡献者，增长达18.1%，占集团总收入的68.8%。 龙头企业的率先且显著复苏，往往被视为行业景气度的重要指标。健合集团的优异表现，为投资者提供了一个值得思考的角度：相关赛道是否正在迎来回暖的契机？ 一、需求与政策二重奏，行业基本面边际改善可期 深入剖析公司的一季报，我们不难发现，公司多板块业务稳健发展，其中婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）的表现尤为突出。凭借持续拓展新客户以及在超高端细分市场的

当前，全球市场在利好政策的频出与流动性的改善中走向复苏，但特朗普带来的不确定性阴影仍笼罩在市场之上。机遇与挑战如影随形。Beta震荡，使得个股的Alpha显得尤为关键。而历史经验表明，即便是在看似不起眼的增长中，长期稳定的复利也能积累成惊人的财富。因此，长期投资者越来越倾向于寻找那些具有复利效应的企业。 近期，健合（H&H）国际控股有限公司(01112.HK)（以下简称“健合集团”）公布了2024年前三季度的运营数据，数据颇具亮点，展现出稳健长青的发展态势。 一、稳健成长带来“复利效应” 健合集团是高端营养及健康产业领导者，其以婴幼儿营养及护理用品业务（BNC）、成人营养与护理用品业务（ANC）和宠物营养与护理用品业务（PNC）三大领域为核心业务，致力于提供高端家庭营养健康解决方案。 前三季度的表现印证了稳健的成长步伐。 在前三季度，集团继续实施全家庭营养健康战略，并取得了显著成绩——集团的ANC与PNC业务的收入皆取得了同期历史新高。 其中，前三季度，集团的ANC业务实现了8.2%的增长；得益于中国香港、泰国、印度、马来西亚及中东等新兴市场的表现，ANC业务在亚洲市场的营收增长达到了29.5%。 值得注意的是，这一成绩的取得难能可贵。2023年，集团ANC业务已营收达到了61.4亿元人民币，同比增长34.1%，形成了较高的同比基数。与此同时，市场环境不佳，许多同行业公司如汤臣倍健等业绩显著下滑。 换而言之，在行业普遍面临挑战和较高基数的背景下，集团的ANC业务依然保持了强劲的增长势头，这进一步证明了集团在市场中的竞争力和抗风险能力。 在PNC业务领域，健合集团通过积极的市场布局和渠道扩张，实现了5.4%的收入增长。其中，子品牌Zesty Paws在北美市场实现了双位数的增长，表明集团在北美宠物护理领域的强劲扩张势头。 在财务方面，健合集团顺利完成了再融资计划，并保

经济观察网 记者 阿茹汗 7月18日，健合集团（01112.HK）发布了上半年未经审核业务及财务的最新消息。该公告显示，健合总收入较去年同期录得中低单位数降幅（按呈报及同类比较基准）。该公司预期经调整可比纯利将较去年同期录得30%至40%的跌幅。 健合集团的业务主要有三个板块：婴幼儿营养及护理用品业务（合生元品牌为主）、成人营养及护理用品业务（Swisse品牌为主）以及宠物营养及护理用品业务（Solid Gold为主）。健合集团解释，上半年收入下降的原因是，过渡至新国标批准婴配粉系列后，婴配粉的销量出现下降。该降幅部分被成人营养及护理用品业务的低双位数收入增长及宠物营养及护理用品业务的稳定单位数收入增长所抵销。 健合集团还未摆脱婴幼儿配方奶粉新国标实施所带来的影响。健合集团方面称，婴幼儿营养及护理用品业务收入录得双位数降幅，但是第二季度的降幅已大幅收窄。该降幅主要由于国内婴配粉整体行业面临持续的系统性挑战，以及新国标过渡后竞争持续激烈，消耗渠道中婴配粉旧库存所需时间较预期长，导致销量减少。 出生率下滑及竞争加剧为婴幼儿配方乳粉行业带来了持续性的挑战。为此，健合集团已有所布局。2020年，健合集团以1.63亿美元收购了美国宠物营养品公司Solid Gold 100%权益，并于2021年启动宠物营养及护理用品业务单元。而对于澳大利亚成人营养品牌Swisse的收购，发生在更早之前。该公司也由此构建了“全家专业营养”的战略。 不过，健合集团在上述公告中也表示，上半年纯利减少的原因还包括Solid Gold业务于北美市场的产品组合高端化及渠道优化工作产生一次性重组成本、融资成本增加。 健合集团方面并未透露新国标过渡带来的影响将持续多久。但是其他乳制品企业人士向经济观察网透露，2024年是中国农历龙年，国内新出生人口有小幅回升的趋势，这将有利于已经做好渠道整理的奶粉品牌。 在今年一季度

由于行业陷入调整，婴儿配方奶粉行业艰难依旧，不少门店感受到出生人口增长放缓带来的市场变化。 此外，无休止的行业内卷让国内外奶粉厂商利润承压，2023年本土头部奶粉厂商利润纷纷下滑。 时间又到了2024年上半年业绩披露期，奶粉行业参与者依然不好过。 合生元母公司“新国标”大考成绩不佳 $H&H国际控股(01112)$ (下称“健合集团”)近日披露了上半年未经审核的财务数据。 于2024年上半年，健合集团称总收入较去年同期录得中低单位数降幅；根据国际财务报告准则呈报的集团呈报纯利而言，预计其将反映45%至55%的跌幅。健合集团还预计，经调整可比EBITDA将较去年同期录得10%至20%的跌幅。 众所周知，国内奶粉行业受新生儿人数下降及消费动力不足等负面因素冲击，行业高速增长势头结束已是不争的事实。另一方面，在2023年2月，被称作国内婴配粉史上最严标准的新国标出台落地，这进一步淘汰部分不具备竞争力的企业，加速市场整合。而行业大量的旧国标产品开始降价去库存，由此引发了一轮价格战。 在此背景下，健合集团的婴幼儿奶粉业务在上半年表现不尽如人意。 健合集团表示，收入下降主要由于过渡至新“国标批准”婴幼儿配方奶粉系列后，婴幼儿配方奶粉的销量下降。于上半年，公司的婴幼儿配方奶粉销量录得双位数按年下降。这也令婴幼儿营养及护理用品分部收入录得双位数降幅，降幅之大不免令市场担忧其在市场中的竞争力减弱问题。 健合集团在公告中也表示，“消耗渠道中‘国标批准’婴幼儿配方奶粉旧库存所需时间较预期长，导致销量减少。” 营养品比婴幼儿奶粉有前景？ 面对行业发展多重困境，奶粉企业们亟需新的增长曲线来撑起新门面和讲新故事。将战线延至儿童奶粉、老年奶粉等全生命周期，是很多企业的一致转型方向。 健合集团的转型重心则是放在成人营