当多数消费公司仍在等待需求回暖时，健合集团(01112.HK)给出了更具连续性的增长答卷。 2025年，公司实现营收143.5亿元，同比增长10%，再创新高。相比单一年度的增长数字，这份年报更值得关注的，是其中所呈现出的三点变化：收入结构更集中、增长来源更分散、财务状态更从容。 这些变化，持续诠释这家公司的增长方式。 变化一：核心收入更加集中 从结果看，营养补充品已经成为健合集团最重要的支撑。 2025年，该板块实现收入93亿元，占整体比重提升至65%。这一比例的持续上行，意味着公司在核心赛道上的资源投入与回报，正在形成更稳定的正循环。 具体到品牌层面，成人营养业务（ANC）板块中，历经收购10年市场战略深耕，Swisse斯维诗全球收入达成十亿美元里程碑。Swisse斯维诗跃居中国内地整体维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场排名No.1，并跃居澳新VHMS市场双No.1（销量及销售额），Swisse斯维诗在中国内地及海外扩张市场均实现双位数营收增长。 而且，ANC业务中国市场的渠道拓展持续深化，抖音渠道于2025年销售额同比增长71.4%。线下新零售渠道布局持续扩展，销售额实现同比增长29.7%。 围绕产品，ANC板块方面进行了高质量科研的持续投入。公开信息显示，健合集团针对水飞蓟活性成分的科学机制与功效研究，揭示了水飞蓟护肝背后的科学原理，成果发表于SCI期刊《Phytomedicine》并获得水飞蓟原料的专利授权，进一步夯实关键成分的技术壁垒。 基于长期积累的科研成果，2025年Swisse斯维诗积极推进产品创新，围绕心脑血管健康、口服美容、抗衰老等高潜力健康需求赛道，先后推出高纯鱼油+辅酶Q10、第二代超光瓶、匀亮小粉瓶PRO、Swisse PLUS NAD+新生瓶PRO等高端产品，进一步满足消费者进阶健康需求。 这都表明，这一变化不仅来自规模扩张，也与高质量创新

智通财经获悉，3月24日，健合集团（01112.HK） $H&H国际控股(01112)$ 披露2025年年报，在战略转型升级十周年的关键节点，公司交出了一份营收、利润、财务结构全方位超预期的高质量答卷。全年实现营收 144 亿元，同比增长10%并创历史新高；成人、婴幼儿、宠物三大营养护理业务全面增长，核心品牌纷纷登顶细分市场；毛利率提升至62.45% 创近四年新高，净杠杆率降至3.45倍大幅优于管理层指引，在手现金充沛，成功迈入“经营周期向上 + 财务杠杆下行”的双击新阶段，为长期发展筑牢根基。 三大业务全面“问鼎”，支撑长期增长底盘 从营收结构看，营养补充品系列成为绝对核心，全年营收93亿元占比65%，连续4年实现增长，充分落地“全家庭营养健康领导者”的战略定位。三大业务板块呈现多元协同增长格局，其中婴幼儿营养护理（BNC）业务表现最为亮眼，营收52.6亿元同比大增20%，占总营收36.6%；宠物营养护理（PNC）业务虽为最年轻板块，却成为增速排头兵，营收21.5亿元同比增长8.7%，2022年全面并表以来三年复合年化增长率超12%；成人营养护理（ANC）业务作为业绩压舱石，营收 69.5 亿元同比增长4.4%，占总营收48.4%，已成长为公司核心业绩支柱。 核心品牌的市场表现更是亮点纷呈，成为各细分赛道标杆。Swisse斯维诗全球收入突破十亿美元里程碑，同时首次登顶中国内地维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场榜首，成为健合十年并购整合的标志性成果；Biostime合生元顺利完成婴幼儿配方奶粉“新国标”过渡，超高端奶粉市场份额从2024年的13.3%激增至17.1%，四季度单季更是达到 19.5%，行业龙头地位进一步巩固；Zesty Paws快乐一爪稳居美国宠物营养品市场高认知度

$H&H国际控股(01112)$ 何时能回来。。。。

$中国飞鹤(06186)$ 这次飞鹤的中期业绩预告比较特殊，可以拿出来看看： 一方面，由于4月推出的12亿生育补贴导致业绩承压下降，但可以理解为一种对“未来的投资”；另一方面，更值得关注的是，启动10亿元回购，预计年度派发不少于20亿元股息。整体看，飞鹤的分红率远超绝大多数同行。 稳定的分红意愿，既是现金流实力的终极证明，更是管理层与股东利益深度绑定的最好宣言。 其实资本市场从不缺承诺，缺的是敢砸重金自证底气的动作。飞鹤此次大规模回购，体现了管理层的长期信心，而且股权激励能强化内生动能，最终实现股价、业绩、人才的良性共振。 一直以来，乳品等食饮行业核心逻辑是做爆款单品，提高复购率，就像老干妈辣酱、涪陵榨菜、卫龙辣条、恰恰瓜子，让品牌口味深入人心，培养一批忠实的粉丝。 但婴配粉行业尤其特殊，数据、销量、利润从来不是终极目标——真正的核心是每一个嗷嗷待哺的生命，是父母交托的信任与期待，需要企业对于生命、对于孩子的营养真正有敬畏之心。 飞鹤的选择始终是修炼“内功”。无论是打造全球首个农牧工一体化的产业集群；或是深入开展母乳研究，设计出第一款母源配方；还是牵头建成国内首个HM­Os全谱系数据库（覆盖3000例中国母子队列），突破国际技术垄断；亦或自研乳蛋白鲜萃提取科技实现活性蛋白提取效率翻倍，推动国产奶粉“换道超车”，都是用一以往之的态度和行动守护国产奶粉的质量安全防线，从而赢得品牌口碑，跑出规模与利润的正循环。 据弗若斯特沙利文数据，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。相信随着加拿大工厂投产、东南亚布局加速，飞鹤出海战略也将为其进一步打开增量空间，像是中期这次政府补贴减少这类外部支持的波动，也能更好地被平抑，毕竟未来盈利能力还是绑定于核心业务增长，

在全球外需冲击持续加剧的复杂背景下，我国促消费政策不断加码落地，居民收入水平稳步回升，消费信心也逐步增强。今年以来，消费复苏的节奏愈发清晰，呈现出明显的“前低后高”态势。据国家统计局数据显示，2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，增速较1-2月提升1.9个百分点，在前期政策的有力刺激下，消费市场持续稳步恢复。 $H&H国际控股(01112)$ 然而，国金证券研究所认为，相较于寄希望于“顺周期”的传统复苏传导路径，消费领域的“分子端”韧性或边际修复，更可能主要源自两个关键方向：一是聚焦于那些行业自身仍具备成长性逻辑的领域，二是关注那些具备政策支撑逻辑的细分方向。随着二季度财政政策的进一步发力，这些领域有望率先受益，从而推动消费市场的进一步复苏。如果这两个因素能够叠加发挥作用，那么相关领域的复苏前景将更为乐观。 那么，哪些板块或赛道有望脱颖而出，成为消费复苏的亮点呢？ 随着上市公司“一季报”的陆续披露，答案逐渐清晰。日前，专注于“全家庭营养健康”赛道的健合（H&H）国际控股有限公司(01112.HK)（以下简称“健合集团”）发布了一季度财报，表现可圈可点。截至2025年3月31日的三个月内，健合集团营收同比增长10.4%，达到31.7亿元人民币。其中，中国市场成为集团营收的最大贡献者，增长达18.1%，占集团总收入的68.8%。 龙头企业的率先且显著复苏，往往被视为行业景气度的重要指标。健合集团的优异表现，为投资者提供了一个值得思考的角度：相关赛道是否正在迎来回暖的契机？ 一、需求与政策二重奏，行业基本面边际改善可期 深入剖析公司的一季报，我们不难发现，公司多板块业务稳健发展，其中婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）的表现尤为突出。凭借持续拓展新客户以及在超高端细分市场的

当前，全球市场在利好政策的频出与流动性的改善中走向复苏，但特朗普带来的不确定性阴影仍笼罩在市场之上。机遇与挑战如影随形。Beta震荡，使得个股的Alpha显得尤为关键。而历史经验表明，即便是在看似不起眼的增长中，长期稳定的复利也能积累成惊人的财富。因此，长期投资者越来越倾向于寻找那些具有复利效应的企业。 近期，健合（H&H）国际控股有限公司(01112.HK)（以下简称“健合集团”）公布了2024年前三季度的运营数据，数据颇具亮点，展现出稳健长青的发展态势。 一、稳健成长带来“复利效应” 健合集团是高端营养及健康产业领导者，其以婴幼儿营养及护理用品业务（BNC）、成人营养与护理用品业务（ANC）和宠物营养与护理用品业务（PNC）三大领域为核心业务，致力于提供高端家庭营养健康解决方案。 前三季度的表现印证了稳健的成长步伐。 在前三季度，集团继续实施全家庭营养健康战略，并取得了显著成绩——集团的ANC与PNC业务的收入皆取得了同期历史新高。 其中，前三季度，集团的ANC业务实现了8.2%的增长；得益于中国香港、泰国、印度、马来西亚及中东等新兴市场的表现，ANC业务在亚洲市场的营收增长达到了29.5%。 值得注意的是，这一成绩的取得难能可贵。2023年，集团ANC业务已营收达到了61.4亿元人民币，同比增长34.1%，形成了较高的同比基数。与此同时，市场环境不佳，许多同行业公司如汤臣倍健等业绩显著下滑。 换而言之，在行业普遍面临挑战和较高基数的背景下，集团的ANC业务依然保持了强劲的增长势头，这进一步证明了集团在市场中的竞争力和抗风险能力。 在PNC业务领域，健合集团通过积极的市场布局和渠道扩张，实现了5.4%的收入增长。其中，子品牌Zesty Paws在北美市场实现了双位数的增长，表明集团在北美宠物护理领域的强劲扩张势头。 在财务方面，健合集团顺利完成了再融资计划，并保