康哲药业（0867.HK，China Medical System Holdings，以下简称CMS）是一家以「药品商业化平台」起家、近年加速向「专科+创新」转型的港股医药公司。公司同时被纳入恒生香港上市生物科技指数的成份股名单（恒生指数公司研究文件列示0867.HK为成份股之一），亦常被市场视作「传统商业化能力+创新产品导入」的混合型标的。 CMS的核心能力在于：引进海外成熟产品（License-in/合作）+本土注册推进+学术推广与渠道覆盖，并把产品做长生命周期管理。路透与多家金融数据平台的公司介绍均指出，其主营涵盖药品的生产（部分）、市场推广与销售，已形成心脑血管、消化、眼科、皮肤、医美等多条产品线。 在战略层面，公司在年报/中期报告中反复强调以专科突破与创新产品商业化重塑增长动能：一方面，传统大品种在集采与竞争下承压；另一方面，公司把资源更多投向皮肤、眼科、自身免疫等「更重服务、更高壁垒」的专科领域，同时扩大创新管线储备。年报披露截至2024年底公司已累计近40个短中长期创新管线（公司公告口径亦多次提及「约40个」）。 五款创新药 就「已商业化的创新药/专科重点品种」而言，CMS在2025年中期报告明确列出五款创新药：ILUMETRI、VELPHORO、METOJECT、VALTOCO、LUMEBLUE（公司口径为已实现商业化的创新药矩阵）。 这些产品的共同特征是：要么定位于专科或慢病管理、具一定支付与学术壁垒；要么能依托CMS成熟的医院端与渠道推广能力放量。市场也更关注其「新品梯队」能否逐步对冲传统产品受集采影响的波动。 此外，公司在皮肤与医美等消费医疗方向持续加码。2026年2月中金研报提及公司旗下德镁医药的磷酸芦可替尼乳膏（ruxolitinib cream）获NMPA批准，用于特定白癜风适应症。 自研平台+合作补强 在研发端，CMS一方面透过合作/授权补齐短

以创新药为轴心，一些历经漫长转型期的中国药企正在开始加速打开新一轮周期性增长的时间窗。 2025年，港股挂牌的康哲药业（00867.HK）以77.88%（前复权价）的年度涨幅收官，一举收复2024年的股价失地。 全年堆积的近260亿元（港币）成交量创下公司自上市以来的历史新高，亦表明其延续上行有着充沛的交易动能。事实上，开年以来的月余行情涨幅已超10%，亦印证了这一点。 而推动康哲药业二级市场股价表现的核心动能是公司增长结构的实质性变化——自2024年起多个创新产品投入商业化，成为驱动公司业绩的新增长点，而创新药与国际化两大战略加速落地也打开了公司新一轮增长周期。 受国家集采等行业政策影响，2023、2024两年公司经营业绩连续两年出现双降，然而这也成为康哲药业向“全链条发展创新药企”羽化蝶变的关键节点。 因为此时拥有约40款创新管线产品的康哲药业，其“中国最大CSO”的标签已然褪色，而“Big Pharma”的骨相则逐渐清晰。 所以，去年至今康哲药业股价与经营数据并非只是“触底反弹”，而是市场方对于公司实现向综合创新型药企成功转型的价值认同。 一切才刚刚开始，重归“上升通道”的康哲药业将如何展现“新周期”的增长潜力？ 我们不妨从短期内的重磅新药等事件落地看其创新药商业价值兑现；中期内公司打造专科龙头的策略看其产品竞争力的释放；再从一系列长周期布局观测康哲药业的国际市场的“增量”推进。 壹|重磅新药 商业价值的释放 进入2026年，康哲药业的新药落地正在呈现加速度。 1月末，中国国家药监局NMPA正式批复康哲旗下德镁医药的磷酸芦可替尼乳膏（简称“芦可替尼乳膏”）白癜风适应症的上市许可，成为中国首个且唯一治疗白癜风的靶向药物。 需要特别注意的一点是，德镁医药正是目前在香港联交所申请独立上市的康哲药业皮肤健康业务的子公司。 而关于全球首个获批用于白癜风复色的外用JAK1/JAK

2025年10月30日，来自海南海口、分拆自康哲药业(00867.HK)的德镁医药有限公司 Dermavon Holdings Limited(下称"德镁医药”)在港交所递交上市申请，拟以介绍方式在香港主板上市。这是继其于2025年4月22日递表失效后的再一次申请。 德镁医药招股书链接：  https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107825/documents/sehk25103002835_c.pdf 主要业务 德镁医药，成立于2020年，总部位于海南海口，作为一家中国领先、专业聚焦创新皮肤健康产品的创新型医药企业，围绕皮肤处方药及皮肤学级护肤品的研、产、销一体化运营，致力于提供从预防、治疗到长期护理的皮肤健康综合解决方案。 根据灼识咨询报告，截至2025年6月30日，公司七种皮肤疾病适应症*的覆盖范围在所有聚焦创新产品的中国药企中排名首位，在所有中国药企中排名第三，及2024年公司皮肤处方药产生的收入在聚焦创新产品的中国药企中排名首位，在所有中国药企中排名第五。 截至目前： (i)在皮肤处方药领域，德镁医药的主要产品管线包括三款已上市产品、四款处于临床阶段或后期阶段的候选产品及约五款临床前候选产品，覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎(AD)、皮肤挫伤、浅表性静脉炎、静脉曲张、化脓性汗腺炎(HS)、结节性痒疹(PN)、慢性自发性荨麻疹(CSU)等主要皮肤疾病；及 (ii)在皮肤学级护肤品领域，德镁医药的代表性产品包括禾零舒缓系列产品与喜辽妥®—壬二酸祛痘系列，该等护肤品主要针对患有特应性皮炎与寻常痤疮的消费者。 截至2025年6月30日，德镁医药拥有一支由约650名专业人士组成的自建商业化团队。根据灼识咨询报告，公司的商业化团队规模在中国皮肤制药行业中位居前列。 德镁医药建立了广泛的销售网络，覆盖全国逾1.2万家医院

来源：招股书  来源|**大数据 招股书|点击文末“阅读原文” 摘要：德镁医药于2025年10月30日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为华泰国际，需注意的是，该公司以介绍方式上市。 公司是一家中国领先、专业聚焦创新皮肤健康产品的医药企业，围绕皮肤处方药及皮肤学级护肤品的研、产、销一体化运营，致力于提供从预防、治疗到长期护理的皮肤健康综合解决方案。2025年上半年公司收入4.98亿人民币，同比增长104.27%，净利0.31亿人民币，同比增长43.62%。 **获悉，德镁医药有限公司 DERMAVON HOLDINGS LIMITED（以下简称“德镁医药”）于2025年10月30日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。 公司是一家中国领先、专业聚焦创新皮肤健康产品的医药企业，围绕皮肤处方药及皮肤学级护肤品的研、产、销一体化运营，致力于提供从预防、治疗到长期护理的皮肤健康综合解决方案。公司已建立丰富且差异化的产品组合，覆盖具有巨大未满足临床需求的重大皮肤疾病领域。 公司的主要产品包括(i)皮肤处方药，及(ii)皮肤学级护肤品，其为主要由活性物质组成的化妆品，而其功效得到医学证据支持。截至最后实际可行日期：(i)在皮肤处方药领域，公司的主要产品管线包括三款已上市产品、四款处于临床阶段或后期阶段的候选产品及约五款临床前候选产品，覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎(AD)、皮肤挫伤、浅表性静脉炎、静脉曲张、化脓性汗腺炎(HS)、结节性痒疹(PN)、慢性自发性荨麻疹(CSU)等主要皮肤疾病；及(ii)在皮肤学级护肤品领域，公司的代表性产品包括禾零舒缓系列产品与喜辽妥—壬二酸产品系列，该等护肤品主要针对患有特应性皮炎与寻常痤疮的消费者。 来源：招股书 财务分析 截至2024年12月31日止三个年度及2025年上半年

2025年7月14日，来自湖南长沙的湖南麦济生物技术股份有限公司 HUNAN MABGEEK BIOTECH CO., LTD.(以下简称“麦济生物”)在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。 麦济生物招股书链接： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107547/documents/sehk25071401160_c.pdf 主要业务 麦济生物，成立于2016年，作为一家处于注册临床阶段的生物制药公司，致力于发现、开发及商业化创新生物制剂，以满足过敏性及自身免疫疾病以及其他炎症性及免疫性疾病中未满足的医疗需求。 麦济生物已自主研发并建立一条由八款创新候选产品组成的强大管线，包括核心产品MG-K10、关键产品MG-014及MG-013，以及五款其他候选产品，均为通过公司自有技术平台发现及开发的新一代长效抗体。 麦济生物的核心产品MG-K10是一种潜在同类最佳、自主研发、处于注册临床阶段的长效抗IL-4Rα抗体，目前正针对特应性皮炎及哮喘等八种适应症进行或计划进行临床试验。初步安全性及疗效数据连同其延长的半衰期均显示，该产品可能会重新定义护理标准，特别是由于其安全性优于现有疗法，并降低特应性皮炎中的结膜炎及注射部位反应等不良事件(AE)的发生率。 关键产品MG-014是一种自主研发的抗TSLP单抗，用于治疗哮喘及慢性阻塞性肺病(COPD)。截至最后实际可行日期，公司在中国健康受试者中完成了MG-014的I期临床试验，并正在中国推进MG-014治疗哮喘的II期临床试验。关键产品MG-013是一种自主研发的抗MASP-2单抗，用于治疗经由凝集素通路活化补体所引发的炎症。于2023年6月，公司已获得国家药监局的IND批准，可在中国对健康成年受试者进行MG-013的I期临床试验。 麦济生物目前并无任何已获批准或处于商业阶段的产品。