最近一两年对教育AI颇为关注。随着AI教育从概念走向应用深水区，且正面临前所未有的政策窗口期，产业趋势明确，此时寻找其中的α机会，胜率、确定性都更高。 视源股份是我目前在教育AI领域很关注的标的，教育信息化的龙头，具备"硬件入口+AI能力+渠道壁垒"的完整闭环，B端、C端都有教育AI成熟落地的产品，并且显著低估的公司。23倍的PE，不到1倍的PS，这个估值远低于教育信息化行业以及电子行业的平均水平，更别说和一些有AI概念的公司比。 在我看来，视源股份是教育AI板块中"有AI技术、有产品落地、有收入支撑、但无AI估值"的稀缺标的，当前23倍PE更多反映传统硬件厂商定价，远没有体现其AI信息化龙头的真实价值，估值修复空间显著。 本文主要想结合视源股份年报及政策、产业趋势，探讨下其价值重估之路在何方，以及其中蕴含的α机会。 业绩超预期，股东回报优厚 根据年报，在宏观周期波动、全球贸易政策复杂多变的背景下，公司全年实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%，归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%，超预期实现业绩正增长。 智能控制部件业务营收122.08亿元，同比增长18.83%，其中家用电器控制器作为新增长极爆发，营收25.15亿元，同比大增46.02% ；液晶显示主控板卡：营收70.31亿元，同比增长6.07%，全球市占率提升至33.13%，龙头地位巩固。 在智能终端及应用领域，公司保持市场领先优势，希沃交互智能平板国内市场份额达49.8%，连续14年保持领先。2025年，公司教育品牌、企业服务品牌业务收入均录得超8%的增长，这一增速在行业波动期尤为难得。还值得关注的是，MAXHUB自有品牌出海成效明显，实现营收6.66亿元，同比大增54.83%。 费用方面，如图所示，公司做到了“该省省，该花花”。费用率下降体现了整体展业、运营效率的提升，此外在费用整体管控背景下，研

在科技股的投资版图里，有一类公司常被贴上“传统软硬件企业”的标签，估值给的很低。但这两年AI投资逻辑变了，从“愿景叙事”转向“实效验证”，大家意识到，真正能跑出来的，反而是那些有技术底座、有落地场景、能形成商业闭环的公司。这类公司，往往有最大的预期差。 在这“AI应用元年”的时间节点，我翻了一圈年报，发现视源股份可能是一个被忽视的标的。 视源是一家“做的比说的多”的公司，直到2025年年报出来，我才觉得，一份拐点清晰的财报数据，以及“AI驱动的软硬件一体化方案商”发展逻辑，是很稀缺的。 01 财报里的业绩拐点 先聊数字，再说其它。 2025年，视源全年营收243.54亿元，同比增长8.72%；归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%。在宏观波动、竞争加剧的情况下，能实现营收净利双增，本身就不容易。 但真正让我觉得这公司要起势的，不是全年数据，而是藏在财报里的业绩拐点，以及悄悄完成的AI生态转型。这才是它被低估的核心原因。 仔细看财报，下半年营收137.89亿元，同比增长12.28%；归母净利润6.16亿元，同比增长29.38%。尤其是Q4，营收同比增长19.40%，归母净利润直接飙升了261.79%。 连续两个季度营收净利双增，且增速在加快。这种态势，不是“偶尔回暖”能解释的，业绩拐点真的来了。 利润结构也正在向高毛利领域倾斜。教育AI硬件、海外自有品牌会议产品、AI备课软件等高毛利业务正加速放量。随着他们占比提升，公司盈利能力还会往上走。 还有一个细节让我觉得公司挺实在——分红。拟每10股派现7.2元，分红比例占归母净利润的49.27%，远超公司章程规定的底线。而且还明确规划了中期分红方案。 这个分红比例，放在科技公司里不算多见。说明两个问题：一是现金流确实充裕，二是管理层对未来盈利有信心。要是没点底气，谁会这么大方地把真金白银分出去？ 总之，财报传递的信号很清晰：业

《星岛》见习记者 齐鑫 上海报道 2025年12月25日，视源股份（002841.SZ）发布公告，公司正在进行申请境外发行股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。《星岛》注意到，继2025年6月递交的招股书失效后，目前视源股份已经更新了在港交所的招股书，由中金公司和广发证券担任联合保荐人。 视源股份创立于2005年，总部位于广州，是一家以交互显示、人工智能为核心的智能电子产品及解决方案提供商。在显示产业，视源股份主要合作伙伴包括海信、TCL、小米、创维等。 然而随着招股书的披露，视源股份净利润缩水、毛利率连续下滑、经销商频繁“换血”等问题也渐次显现，此番赴港进行“A+H”布局，视源股份能否成功叩开港交所的大门？ 净利润腰斩 公开资料显示，自成立以来，视源股份依托在显示、音视频、连接、电源、人工智能等领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位，并建立了教育数字化工具及服务提供商希沃（seewo）、智慧协同平台MAXHUB等多个业内知名品牌。 2022年至2025年前三季度，视源股份营收分别为209.9亿元、201.73亿元、224.01亿元、180.87亿元；但净利润却呈现下滑态势，同期分别约为21.2亿元、14亿元、10.36亿元以及9.81亿元；毛利率也从2022年的26.2%下滑到了2025年前三季度的19.9%。 ▲视源股份招股书截图 具体来看，视源股份智能终端及应用业务毛利率从2022年的35.6%下降至2025年三季度的25.4%；智能控制部件毛利率则围绕13%上下波动；而软件及其他服务的毛利率也从2022年的57.4%大幅下降至2025年前三季度的44.3%。 其中智能终端及应用业务是公司的主要业务核心，毛利率下滑对公司净利润产生较为直接的影响。 研发开支增加也是近年来视源股份利润减少的

港股IPO递表第489期：商用显示设备企业视源股份

雷递网 雷建平 12月25日 广州视源电子科技股份有限公司（简称：“视源股份”）日前更新招股书，准备在港交所上市。 截至今日午盘，视源股份股价为38.93元，市值为271亿元。 前9个月营收181亿，净利8.67亿同比降6.8% 视源股份成立于2005年12月，主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售，产品已应用于家电领域、教育信息化领域、企业服务领域等。 自成立以来，视源股份依托在音视频技术、信号处理、电源管理、人机交互、应用开发、系统集成等电子产品领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，并建立了教育数字化工具及服务提供商希沃（seewo）、智慧协同平台MAXHUB 等多个品牌。 招股书显示，视源股份2022年、2023年、2024年营收分别为209.9亿元、201.73亿元、224亿元；毛利分别为55亿元、49.52亿元、46.88亿元；毛利率分别为26.2%、24.5%、20.9%；年度利润分别为21.2亿元、14亿元、10.36亿元；期内利润率分别为10.1%、6.9%、4.6%。 视源股份2025年前9个月营收为180.87亿，同比增长5.45%；净利为8.67亿元，同比下降6.81%；扣非后净利为6.83亿元，同比下降20.95%。 视源股份2025年第三季度营收为75.22亿元，同比增长7%；净利为4.69亿元，同比增长7.79%；扣非后净利为4亿元，同比增长1.46%。 黄正聪控制11%股权 视源股份执行董事分别为王洋、周开琪、于伟女士、杨铭博士；非执行董事分别为黄正聪、王毅然，独立非执行董事分别为黄继武博士、刘运国博士、朱义坤博士、刘达。 截至2025年9月30日，黄正聪持股为11.15%，王毅然持股为10.9%，孙永辉持股为10.82%；于伟女士持股为5.31%，周开琪持股为4.98%，尤天远持股为3.92

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2025年12月24日，视源股份第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板实现A+H上市，联席保荐人为中金公司、广发证券。公司已于2017年在A股上市，代码002841，截至12月25日的A股市值超270亿人民币。 公司是全球领先的商用显示设备企业之一，2024年收入224亿元，净利润10.36亿元；2025年前三季度收入180.87亿元，净利润9.82亿元，毛利率19.92%。 公司是智能控制的领导者，也是全球领先的商用显示设备企业之一，在面向教育与企业服务的交互智能平板和液晶显示主控板卡领域建立了市场领先地位。 教育交互智能平板的全球领导者：根据弗若斯特沙利文的数据，2024年公司旗下希沃(seewo)品牌教育交互智能平板以17.5%的市场份额（按营收计）领跑全球市场。 会议交互智能平板的全球领导者：根据弗若斯特沙利文的数据，2024年公司的MAXHUB品牌会议交互智能平板以25.0%的市场份额（按营收计）位居中国内地首位，并以9.9%的市场份额（按营收计）位居全球第二位。 液晶显示主控板卡的全球领导者：根据弗若斯特沙利文的数据，2024年公司液晶显示主控板卡以23.8%的市场份额（按出货量计）位居全球首位。根据弗若斯特沙利文的数据，同年，在全球十大电视机品牌（按2024年的出货量排名）中，公司为其中九家供应液晶显示主控板卡。 公司已构建起一个涵盖智能终端与特定场景解决方案的生态系统，提供包括商用显示产品和系统、音视频(AV)设备及系统、计算解决方案及其他配套硬件及面向核心应用场景的垂类人工智能驱动（「AI驱动」）软件解决方案在内的产品组合，重点布局教育及企业服务场景。 公司主要提供两大类产品及解决方案：(i)智能终端及应用，主要包括交互智能平板，以及商用显示设备及系统、计算器及接口设备、音视频(AV)设备及系统等；及