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2015年，36氪创始人刘成城曾在接受采访时表示，“做出了社会价值，就不愁没有商业价值。”这句热血满满的话当时给我留下了很深的印象。但伴随着阅历增长，我发现这句话不完全正确，企业要做到商业价值与社会价值携手并进是有难度的。 比如说书店的社会价值很高，但商业价值有限；再比如海外市场大麻股、博彩股盈利能力和股价表现都非常强势，但是他们的社会价值的负的……但对于伟大企业而言，两者都是充分必要条件，只有“两条腿走路”才能行稳致远。 财报是商业价值的成绩单，ESG报告是社会价值的成绩单。我在吉利2023年ESG报告和财报中看到了商业价值与社会价值的共荣。 ESG与业绩增长双线并驱 ESG方面，通过使用端、制造端、供应端协同降碳，2023年吉利汽车单辆车全生命周期碳排放相对2020年下降12%。其中制造端推进全面推进节能降耗、清洁能源替换：6家整车基地100%使用可再生电力，整车基地可再生电力使用占比超60%，在年内新完成了两家零碳工厂的认证，提前实现2025年建成3家及以上零碳工厂的目标。 业绩方面，营收、业绩创新高，毛利率提升明显：财报显示，2023年，吉利汽车实现营收1792亿元，同比增长21%；归母净利润53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润35.11亿元，同比大涨51%；毛利总额同比提升31%至274亿元，毛利率由2022年的14.1%提升至2023年的15.3%。 销量上，吉利汽车2023年全年新能源销量487,461辆，创下历史新高，同比劲增超48%，渗透率达29%，单月渗透率最高达40%以上，完成“全面向新”战略布局。此外，2024年强劲增势已显：2024Q1，吉利汽车累计销量突破47万，同比增长超49%；其中新能源累计销量144125辆，同比增长约143%。 利润之上的追求，以强大内驱力践行ESG 《基业长青》中提到：“利润是企业生

奇富科技近日发布了23年全年及Q4财报，23年盈利能力显著提升，23年奇富科技实现净利润42.85亿元，同比增长6.96%；净利润率为26.2%，较2022年上升2个百分点。其中Q4实现营收、净利双增，且同比增速为近几个季度之最。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 贷款规模方面，2023年，奇富科技总撮合及发起贷款规模为4758亿元，同比增长15.37%；年末贷款余额为1865亿元，同比增长14.07%，复贷率突破90%，为91.6%。 相较优秀的展业数据和盈利能力，营收下滑主要是受到了阶段性外部因素的影响。一方面是因为2022年下半年以来，居民中长期贷款利率降低引发了“提前还贷潮”，提前还贷直接导致公司的贷款平均期限变短、贷款余额积累逐渐变慢，对营收和利润都造成影响。2023年9月25日起，存量首套住房贷款利率开始调降，提前还贷开始“退潮”，奇富科技23Q4的营收实现同比增长15%。 除此之外，奇富科技的轻资本模式转型持续深化。相比传统重资本模式，轻资本模式与基准利率挂钩更加紧密，降息导致金融机构向奇富支付的费用减少。23年奇富科技重资本驱动的信贷服务收入和上年基本持平，而平台服务收入和其中的轻资本模式下贷款撮合及服务费下降得比较明显。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 此外轻资本模式是不承担信用风险的，而传统重资本模式会产生解除担保负债收入（Revenue from releasing of guarantee liabilities），随着贷款的到期，相应的平台对于合作机构的担保责任解除，冲回的担保金额计入收入，重资本规模的减少也导致了这部分营收的降低，但这部分营收本身不创造利润，减少后反而让利润率提升了。 轻资本模式转型进展迅速 奇富科技从2019年起就开始向轻资本模式转型，2021年时轻资本模式下的业务规模占比已过半，近年仍

谈谈BOSS直聘日前发布的23年Q4及全年财报，属实优秀，多项数据亮眼，营收、利润、现金收款、用户数据等均超预期。 年度净利润翻了9倍，Q4同比扭亏为盈。数据显示，去年实现营收59.52亿元，同比上涨31.9%；录得净利10.99亿元，同比增长927%。22年Q4营收15.80亿元，同比上涨46.0%净利润3.3亿元，同比也是实现扭亏为盈。 值得一提的是，Q4现金收款17.80亿元，同比增长61.2%，这一增速是超过营收的。现金收款比例的提升说明BOSS直聘在行业中的话语权、市场对其产品的认可度在提升。 用户方面，BOSS直聘年初定的目标是维持4500万的新增，而2034年新增完善用户超过4900万人，超过预期，并且还是其成立以来新增用户规模最大的一年。 作为招聘行业的巨头，BOSS直聘营收主要来源于企业付费，数据显示23年其付费客户达到了520万，同比上涨了44.4%。ARPU值较22年有所降低，主要是因为付费数增长迅速，新客户增购更高价产品的潜力尚未释放，同时也和拓展下沉市场有关。 BOSS直聘能够实现超预期的增长，下沉市场是极其重要的增长点。 有一说一，下沉市场不是那么好闯的，很多企业为了打入下沉市场都付出了一定代价。比如贵价奶茶的利润率几乎都会随着开店规模的增长而下滑，看奈雪的财报和茶百道的招股书都能看出来，因为低线城市的人群消费能力相对差一些。大家也能发现喜茶如今也推出了很多价格低的产品，这也是为了下沉市场做出的让步。但对BOSS直聘而言，它仿佛天然适合下沉市场，在这里如鱼得水。 1， BOSS直聘能有效补充下沉市场的区域性招聘网站 在下沉市场，BOSS直聘与微信群、门店告示、当地公众号、区域人才招聘网站等本地渠道形成互补。 2、招聘App优势明显 （1）移动互联网充分普及 APP使用渗透到人们生活的方方面面，特别是2020年以来，办公商务领域的

今年Q3，寿险行业再现负增长，主要是因为国内人身险预定利率由3.5%降为3.0%。数据统计显示，今年8月，保费规模前五的寿险公司合计实现保费收入884.87亿元，同比下降1.87%，行业保费增速乏力。今年9月，寿险公司保费下滑的趋势进一步延续，上述五家寿险公司合计实现保费收入1103.65亿元，同比下降6.39%。 在这样的行业背景下，慧择日前发布的Q3财报超出了很多人的预期：连续四季度实现盈利、毛利率提升6pct、总营业费用同比下降26.7%、长期险保费占比稳定在九成以上、年轻高客群体保持高粘性…… 持续四个季度盈利，已完成全年盈利目标的93% 根据财报，Q3慧择全平台促成总保费人民币12.5亿元，总营收人民币2.9亿元，实现净利润人民币2,017万元，环比增长43%；三季度经调整净利润约为人民币1,849万元，前三季度累计经调整利润达5,591万元，并连续4个季度实现盈利。 慧择今年几份季报都十分强劲，因此两度上调全年盈利指引，Q1财报发布后将全年经调整净利润指引大幅上调至5000万元；Q2财报发布后，又上调至6000万元。目前来看，截至Q3，已完成全年盈利目标的93%。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 慧择Q3的经营数据，并没有受到行业保费增速低迷态势的影响。财报数据显示，前三季度慧择首年保费达22.0亿元，同比上升54%，其中，Q3期间，慧择长期健康险贡献新单保费1亿元，同比增长8%；年金险新单保费1.2亿元，同比增长2倍。截至Q3，慧择累计投保客户912万, Q3新增投保客户22.3万。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 长期险保费占比连续十六季度超九成 Q3期间，慧择长期险保费占总保费比例为90.9%，已连续16个季度占比超过九成。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 今年以来，慧择的长期险件均提

对于企业的内生性增长和外源性增长，我们往往更重视前者。因为外源性增长通常具备不确定性和不可持续性，并购重组、投资一些相关的损益经常被划进“非经常性损益”里。但事实上也有很多企业把外源性增长做成了高确定性和可持续性，投资公司中比较常见，要么能以低估的价格买到好东西，要么让东西在你手里变得更值钱，前者的典型是伯克希尔，后者的典型是提倡“赋能式投资”的3G资本。 持续做到用低价买好东西其实非常难，伯克希尔是因为有源源不断的子弹（保险浮存金），对一般企业的外源性增长更重要的是并购后如何赋能，让东西更值钱，以及如何和自身产生合力。优秀的并购是企业业绩增长的助推器，比如东方财富在收购西藏券商公司获得牌照后，转型财富管理业务，既摆脱了广告业务不稳定的弱点，又打开了营收天花板。 宏川智慧就是一家在产业内横向并购方面热衷于“买买买”的公司，每次并购带来的效果都不是1+1=2式的简单累积，在高壁垒资产的不断增厚的同时，通过对新老员工的持续股权激励等举措助力项目收购后整合工作，在民营上市公司中，能够持续产业并购+持续股权激励的企业，实属不多。 依靠“买买买”做大做强 宏川智慧第一主业为码头储罐综合服务、第二主业为化工仓库综合服务，根据最近披露的半年报来看，两者营收占比分别为88.69%和5.29%，毛利率几乎长期稳定在60%左右。第一主业码头储罐的商业逻辑十分清晰，收入=罐容*出租率*租金，基于行业的供需关系，储罐出租率长期稳定、租金长期向上。 根据中国物流与采购联合会及公司统计，2021-2022年度化工物流头部企业液体罐体量约占整个市场的28%；根据国海证券测算，宏川智慧罐容量占整个化工仓储市场10%以上，体量可见一斑。 数据来源：公司年报 对比恒基达鑫和保税科技这两家同行业上市公司来说，截至年报披露日（2023.4.28），宏川智慧旗下控股、合营、参股运营储罐罐容总计438.61

贝壳日前公布了财报，说几个值得关注的点： Q2净收入195亿元，同比增长41.4%，相比Q1 62%的同比增速，有所减弱是因为年初疫情管控刚结束，需求集中释放，房地产经历了“小阳春”。 Q2，贝壳总交易额（GTV）同比增长22.1%，而净收入同比增长41.4%，增速差十分明显，这说明这一季度贝壳在除了新房、存量房交易外的其他业务发展十分迅速。 根据财报，Q2，包括家装家居和贝壳租房在内的非房产交易服务业务收入占比首次突破20%，其中家装家居业务收入可比口径下同比增长91%。这些高毛利业务的发展也拉动了贝壳整体毛利率。Q2毛利率为27.4%，而2022年同期为19.7%。 作为居住服务龙头企业，贝壳近年一直在积极拓展新型业务，从一体两翼（一体指的是新房、存量房的交易业务，两翼指的是家装家居以及租赁业务），到如今升级成“一体三翼”（新增贝好家事业线），贝壳似乎捕捉到了一些行业新机遇。 联想到此前参加中国社会科学院财经战略研究院主办的“中国居住产业转型与高质量发展研讨会”，会上一些专家的观点正好和贝壳的展业路径不谋而合，结合专家观点写下一些个人看法。 目前房地产仍处在调整期，小部分开发商利空消息出现，市场能看到的最核心问题仍然是聚焦在需求提振上。 从需求端看，中国社会科学院财经战略研究院住房大数据项目组组长邹琳华表示，未来中国房地产市场需求存在三个主要来源，包括城镇化新增住房需求、改善性住房需求、旧房更新需求。“利用相关数据对中长期住房需求的中性估算，2030年三项需求总计约12.46亿平方米。而2022年全国商品住宅的销售面积是11.46亿平方米。因而，中长期住房需求虽较最高点有所回落，但仍将维持相对稳定的规模。当然，未来的需求潜力并不等于现实需求，未来住房需求特别是改善性需求潜力的持续释放，还需要市场产品结构和政策条件的配合。”由此看来，未来房地产市场需求确实不会像以前那

当前宏观环境下，在线招聘行业正在谱写一曲“冰与火之歌”。 相对“火”的是旺盛的就业需求，这让在线招聘平台比以往容易获客，且用户粘性和使用时长也有机会得到增长。 以BOSS直聘而言，Q2的MAU达4360万；并且获客成本降低，销售费用率31.72%，创下了上市以来最低水平。 相对“冰”的是岗位供给减少，企业出于降本增效的考虑很可能缩招，甚至裁员。 正是因此，在此次财报公布前，尽管中信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、东北证券、国信证券等，虽然都给予BOSS直聘“买入”评级，但研报里对B端复苏都怀有疑问，保持观望态度。 事实上由于6、7月招聘需求复苏不及预期的原因，大部分在线招聘企业的营收都有不同程度的同比下滑。人力资源企业也不例外。拿“人力资源国内三巨头”来说，万宝盛华大中华上半年营收25.29亿元，同比增速13.5%；科锐国际上半年营收47.54亿元，同比上涨7.9%；人瑞人才上半年营收20.68亿元，同比增速19.3%。 然而，二季度BOSS直聘的业绩表现却超出预期，发布后美股盘前一度涨逾9.96%。二季度营收14.88亿元，同比增长33.7%；上半年营收27.65 亿元，同比增长 22.9%，显著高于上述企业。二季度，公司取得净利润3.10亿元，同比增长234.7%；经营活动产生的现金流达到7.64亿元，同比增长308.6%。非通用会计准则下，公司第二季度获得经调整后净利润5.68亿元，同比增长134.6%。 付费企业客户数也在增长。截至2023年6月30日止的12个月内，平台总付费企业客户数同比增长18.4%达到450万，环比增加 50 万，上半年合计增加了90万的企业账户。 这是为何？ 第一个核心原因是BOSS直聘的付费企业客户构成与其他招聘平台与人力资源服务企业不同。 B端才是招聘行业的收入来源，而大企业的单客户价值更高，所以很多在线招聘平台主要面向成熟大

8月3日，BC科技集团（863.HK）宣布，旗下OSL平台获得香港证监会批准提升现有牌照。OSL平台由当天起正式向零售投资者提供比特币及以太坊等主流币的数字资产交易服务。 事实上，香港证监会于今年6月1日宣布开始接受VASP（虚拟资产服务提供者）牌照申请，面向已在香港运营虚拟资产业务的机构。彼时乃至现在，仅有BC科技集团旗下的OSL平台和HashKey旗下的HBL平台两家获得了香港证监会发的1、7号牌，为专业投资者提供服务，他们也在第一时间完成了牌照升级，获得批准可面向零售客户提供服务。 香港当前对虚拟资产的支持态度很明显，但这种支持仅限于对持牌机构，同时对于发牌也是审慎的。 作为一家将“安全合规”摆在首位的企业，BC科技集团近日发布了2023年上半年的成绩，从财报中可以看出，其在市场的起起伏伏中把握机遇，展现出强劲的经营韧性。据财报，BC科技上半年总收入达1.26亿港元，同比增长347%；利润方面，得益于员工成本、技术支出减少以及持有数字资产收益的提升，净亏损同比大幅缩窄70%。 BC科技的两条护城河 1、牌照——特许经营权的护城河 金融是一门牌照生意。在香港，面向专业投资者的交易虚拟资产牌照，在数年内也只对两家平台发放，批准对散户提供服务后，门槛进一步提升，牌照的稀缺性价值也进一步凸显。 原先针对专业投资者的牌照门槛就很高，在香港的监管环境下，资产托管跟交易所业务是不能分开的。证监会的要求里已经写得很清楚，如果要经营1号跟7号牌的交易所，必须要把托管也做了，不能交给第三方，而且托管的客户资产也不可以离开香港，这也是1、7号牌至今只发给了两个交易所的原因之一。 并且以前在香港经营的数字资产平台是自愿性接受监管。今年6月1日后，接受监管是强制性的。如果现有的数字资产平台在宽限期内没有获得牌照，就意味着必须要离开香港市场。 很多行业的发展是有窗口期的，有先发优势，如规模效应

浅谈一下对B站Q2财报的几点看法。 增毛利，减亏损 今年年初B站就已经明确2023年的财务目标是“增毛利，减亏损”，如今来看已经颇有成效。Q2，B站毛利润同比增长66%，毛利率连续四个季度持续提升，从15%提升至23.1%。 数据来源：公司财报 毛利率提升主要是因为高毛利业务的超速增长，广告业务和直播业务分别实现了同比36%和32%的增幅，这个数字是超出行业的平均水平的。 净利方面，B站亏损显著收窄，23Q2净亏损为9.64亿元，较2022年同期收窄51%，一年时间减亏了一半。 ​数据来源：公司财报 B站的大幅减亏一方面源于毛利的增长，另一方和降本增效亦息息相关。Q2，B站总运营费用为25亿元，同比下降14%，其中营销费用同比下降22%，管理费用同比下降14%。尤其值得一提的是营销费用已经连续五个季度实现同比下降。营销费用率17.31%，与Q1的17.36%持平，相比22年各季度22%+的水平大幅下降。 ​数据来源：公司财报 销售费用／营收，通常用来反映企业的营销投放ＲＯＩ水平，Ｂ站销售费用率的下降说明了Ｂ站在降本增效的精细化，用更小的投放撬动了更大的营收杠杆。 此外，更加佐证了Ｂ站的用户粘性，不同于依靠买量的平台，Ｂ站的用户数据、用户创造的价值并没有随着营销投放的减少而下滑。 稳固的生态和高用户粘性 从几个季度前，Ｂ站就开始希望大家将更多的注意力放在ＤＡＵ而不是ＭＡＵ上，已经多季度在财报、电话会中提到，22Q4财报电话会陈睿就提到：“B站不会再单纯地追求月活数据，会关注更有质量的日活增长以及日活商业价值转换效率提升。”个人认为这是因为Ｂ站过去的关键词是“规模”，如今的关键词是“利润”。 当用户规模达到一定程度后，企业的获客成本必定是越来越高，营销投放ＲＯＩ必定是越来越低的。打个比方，假设你的目标客群是女大学生，那么你去女子学院你会发现全是目标群体，你去空乘专业、艺

3月24日，慧择与平安健康险签署战略合作协议，并联合发布首款定制新品——“长相安“长期医疗保险。 3月27日，慧择发布22年全年及Q4财报。2022年全年，全平台促成总保费人民币49.1亿元，与去年的高基数基本持平。Q4，慧择达成单季度盈利指引，实现经调整净利润人民币1414万元，长期健康险首年保费环比增长39.2%。 结合慧择近期这两件大事，写下一些个人对公司当前及未来的看法。 慧择&平安健康险合作，健康险市场迎新赛点 根据客户资源和经验，帮助保险公司一起设计出更加契合目标客户需求的产品，这本就是慧择的核心竞争力之一。目前慧择已与106家保司合作开发了多维度的定制化产品，打造出了“金满意足”、“达尔文”、“守卫者”等多个爆款。 以“达尔文重疾系列”为例，“达尔文1号"上线8天即创1875单销量，保额突破5.6亿，曾被媒体称为”重疾险历史上的重大跨越“，多次获得行业内大奖，22年Q4迭代的“达尔文7号重疾险”获得“十佳商业健康保险推荐产品”奖项。 平安健康险在健康险，尤其是百万医疗领域，多年深耕。已在精算、核保、风控、运营全方位彰显出了过硬实力，并构建了从健康管理到疾病筛查预防、从慢性病管理到就医安排的一站式健康管理服务。 从产品角度来看，百万医疗险基本保障期限都是一年的，保障期满需要重新续保。但是有些产品不保证续保，一旦停售或者被保人发生保险事故，第二年的保障可能就没有了。长相安20年保证续保，并且给予客户无理赔免赔额递减的优惠。此外，长相安投保年龄拓宽至70周岁，覆盖老龄人群，更推出全家投保可享折扣、全家共享免赔额及免赔额递减等创新设计，可以说对投保人是非常有吸引力的。 在保险行业，“互联网+实力品牌”的组合可谓是珠联璧合、相得益彰。比如人保和蚂蚁合作紧密，蚂蚁凭借国内最大的独立第三方支付平台支付宝，在网络消费领域拥有绝对的领先优势；而人保作为已经构建起