社区

>> 随着AI产业从模型训练大规模转向场景推理落地，作为AI交互基础单位的词元（Token）需求迎来指数级爆发。成立于2023年8月的硅基流动，是国内稀缺的开放、独立型AI推理基础设施服务商，也是国内头部独立词元供应平台。目前公司冲刺港股IPO，凭借差异化生态定位与高速增长的业务规模站稳赛道前列，同时也面临重资产投入带来的持续亏损压力，成为AI基础设施领域典型的成长型企业样本。 >> 01 赛道高速爆发，稳居国内独立词元供应商首位 国内词元供应市场正处于爆发式增长周期。数据显示，2024-2025年行业吞吐量增长1602.6%；预计2030年词元总量将达53.2百亿亿个，2025-2030年复合增长率高达638.3%。艾媒咨询数据佐证，2025年国内词元调用总量超24619万亿次，2030年将突破704万亿次，推理基础设施市场空间持续扩容。 凭借中立平台模式与算力调度能力，硅基流动稳居行业头部。据弗若斯特沙利文数据，2025年公司为中国最大独立生态词元供应商，整体行业排名前五。截至2026年4月，平台拥有超1000万注册用户、13000余家企业客户，支持170余个AI模型；日均词元吞吐量达5785亿次，单日峰值突破10714亿次，承载能力行业领先。 >> 02 营收高速增长，持续亏损拖累盈利表现 商业化早期的硅基流动营收增速极为亮眼。2023年（4个月经营期）营收仅6000元，2024年增至730万元，2025年大幅攀升至5530万元，同比增速653.2%，增长核心来自公私云客户规模的持续扩张。 但算力租赁、研发投入、股权激励等前置重资产投入，导致公司持续亏损。2023-2025年，公司净亏损分别为1220万元、8190万元、3.455亿元，经调整净亏损同步走高。盈利能力持续承压，毛利率从2023年83.3%、2024年39.4%，转为2

>> 2021年由长安汽车、宁德时代、**联合发起的阿维塔，依托整车制造、动力电池、智能驾驶三大产业链龙头资源走出差异化发展路径。股权架构清晰奠定长期协同根基，2024年末完成超110亿元C轮融资后，长安汽车以40.99%持股稳居第一大股东，多家国资与市场化机构入局，**不直接持股，依靠引望股权交易、HI PLUS全链路合作实现技术深度绑定。企业采用轻资产运营模式，生产制造交由长安承接，自身聚焦产品定义、自研技术、品牌渠道与生态运营，三方各展所长：长安输出整车智造与供应链体系，宁德时代提供动力电池全套解决方案，**落地全套智能汽车软硬件。人才与专利层面彰显技术底色，2025年末近四千名员工中研发人员占比超五成，五年累计斩获1559项全球专利，持续夯实自主技术壁垒。 >> 01 产销规模持续攀升，经营质量稳步迭代改善 产销规模高速扩容，产品矩阵全覆盖带动盈利曲线稳步修复。自2022年末开启交付，阿维塔销量连续三年跨越式增长，2025年全年交付122702辆，同比增幅接近翻倍，单月销量多次突破万台，品牌累计总销量突破22万辆。旗下11、12、07、06全系车型覆盖20万至70万价格带，也是行业首个全系同步布局纯电、增程双动力的新能源品牌，其中06、07两款主力车型撑起七成以上销量，精准卡位主流高端市场。经营数据呈现规模效应红利，营收从2023年56.45亿元攀升至2025年256.31亿元，毛利率由3%毛损转正至9.4%，经营性现金流自2024年起持续为正，2025年增至23.15亿元。尽管前期研发、渠道、品牌投入带来三年累计百亿级亏损，但亏损规模已自2024年峰值持续收窄，115亿元入股引望的布局更在2025年实现投资正向收益，智能技术协同价值持续兑现。渠道端直销分销双轨并行，经销商网点持续扩张，分销业务占比快速提升，线下销售网络承载力持续增强。 &g

>> 6月22日，盯盯拍正式向港交所主板递交招股书，光银国际担任独家保荐人。深耕车载智慧影像赛道十三年，公司成功拿下全球无屏车载智慧影像设备出货量第一名，市占率高达7%，坐稳细分赛道龙头地位。 创立初期，国内行车记录仪市场同质化严重、低价内卷激烈，盯盯拍跳出传统竞争逻辑，将AI视觉算法、AIoT技术融入硬件产品，推动行车记录仪从单一取证“黑匣子”，升级为具备主动安全感知的智能终端。目前公司业务覆盖自有品牌智能记录仪、车载配套硬件、车企定制化影像产品三大核心板块，搭配东莞自建全流程生产基地，实现研发、生产、销售全链路自主可控，构筑坚实的行业竞争壁垒。 >> 01 业绩拐点全面确立，盈利与研发稳步提质 2023至2025年，盯盯拍经营业绩走出清晰向上曲线。公司营收经历短期行业调整后强势反弹，2025年营收达4.756亿元，同比大幅增长35%；净利润三年近乎翻倍，毛利率稳步攀升至38.2%，在竞争激烈的消费电子硬件赛道中展现出极强的盈利能力。 同时公司始终坚守技术研发，常年保持数千万元级别的研发投入，持续迭代AI影像优化、ADAS智能辅助等核心技术。而海外市场已成为核心增长引擎，2025年海外收入占比过半，叠加亚洲、欧洲车载影像市场的高增长潜力，为企业长期发展筑牢增量基础。 >> 02 海内外双线领跑，坐稳全球细分龙头席位 当前车载影像行业呈现国内外双线竞争格局。国内线上市场集中度较高，海康威视、360、盯盯拍、70迈四大头部品牌合计占据近半数市场份额，盯盯拍凭借无屏轻量化、智能互联的差异化优势稳居第一梯队。 在全球市场中，盯盯拍的竞争力更为突出，不仅拿下无屏车载智慧影像设备全球市占第一，全品类车载智慧影像设备也位列全球第二，成功打破海外品牌垄断，实现国产车载硬件的全球化突围，成为兼具国内实力与全球影响力的行业标杆。 >> 03 行

>> 6月26日，深耕电力电子领域的麦格米特正式向港交所主板递交上市申请，华泰国际、花旗为联席保荐人。源自**电气-艾默生体系的技术底蕴，让公司锚定AI算力基础设施赛道冲刺港股上市。当前公司AI电源业务迈入批量交付新阶段，但短期深陷增收不增利困境，业绩阵痛与成长机遇并存。 >> 01 行业龙头根基稳固，近年盈利持续承压 凭借功率变换、数字化电源控制、系统通讯三大核心技术，麦格米特打造六大业务板块，覆盖电源、工业自动化、新能源轨道交通、智能家电等领域，是全球布局最全面的电力电子解决方案厂商之一。2025年公司多项业务市占率稳居全球、国内榜首，涵盖商业显示电源、智能空调驱控器、弧焊机器人焊接电源等核心品类，下游绑定新能源车、工程机械、芯片巨头等优质客户。 财务层面，公司规模稳步扩张，2023-2025年营收从67.54亿元增至94.03亿元，三年复合增速18%。但盈利持续下滑，同期年内溢利从6.25亿元暴跌至1.97亿元，2025年归母净利润同比大降66.58%，扣非净利润近乎腰斩，四季度更是出现单季亏损。盈利走弱主要源于AI新业务前置投入、传统业务毛利率承压，以及逐年攀升的研发支出，2025年研发投入已突破11亿元。 >> 02 2026一季度AI电源爆发，多重压力压制利润 2026年一季度，公司营收27.88亿元，同比增长20.35%，六大业务全线正增长，增长结构大幅优化。其中AI电源成为核心增长引擎，电源板块收入8.17亿元，同比暴涨66.52%，标志着公司AI电源产品正式进入批量化交付阶段。目前公司已深度绑定英伟达，参与其Blackwell、Vera Rubin两大高端算力架构的电源研发，GB300电源产品已实现业绩落地。 不过营收高增未能带动利润同步修复，一季度归母净利润仅同比微增6.93%，扣非净利润大幅下滑56.23%，三大因素

>> 2026年6月26日，同仁堂医养（02667.HK）正式启动全球招股，预计7月7日登陆港交所。历经四次递表、三月暂缓上市后，公司下调发行定价、携强力基石投资者重启上市进程。此次上市落地后，同仁堂医养将成为同仁堂集团第四家上市平台，补齐“制药-零售-医养”大健康生态圈最后一块拼图，成为国内中医医养赛道核心标杆企业。 >> 01 屡挫屡进重启IPO，务实定价夯实上市基础 同仁堂医养的港股上市之路几经波折，自2024年首次递表以来，历经三次失利、一次暂缓上市，2026年1月四度递表成功过聆讯，如今正式重启招股。为适配当前资本市场环境，公司做出重大调整，将发行价区间从此前的7.30-8.30港元，下调至5.48-6.21港元，定价策略更为务实。 本次公司全球发售约1.08亿股H股，每手买卖单位500股，以定价中位数5.85港元测算，募资净额约5.624亿港元。同时项目获得机构高度认可，引入航空港科技资本、Aurora SF、CICCFT三大基石投资者，合计认购2.961亿港元，占比超46%，为上市后的股价稳定筑牢支撑。 >> 02 落地第四上市平台，完善集团全产业链生态 作为百年老字号企业，同仁堂早已搭建完善的资本布局，旗下已拥有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，分别深耕药品研发生产、海内外制造、国际化零售领域。而同仁堂医养是集团唯一聚焦中医医疗康养服务的战略平台。 截至目前，公司搭建了成熟的分级中医医疗网络，拥有12家自有线下医疗机构、1家互联网医院及12家托管医疗机构。依托完善的线下布局，2024年公司门诊及住院人次稳居国内非公立中医院行业首位，市场份额达1.7%，是民营中医医疗赛道绝对龙头，上市后将彻底打通同仁堂“药、医、养”一体化闭环。 >> 03 轻资产模式高增，构筑差异化盈利优势 区别于传统医疗机构重资产扩

>> 6 月 25 日，国内头部灵活用工平台青团社主体灵卡科技递交港交所招股书，中金、浦银国际联合保荐，行业龙头正式冲击资本市场。公司坐拥 17.2% 市场份额，手握近 5700 万注册用户、200 万企业客户，背后蚂蚁集团持股 15.99%，但光鲜规模之下，盈利、合规、客户结构多重隐患凸显。 >> 01 双业务 + AI 构建竞争壁垒 青团社深耕灵活用工 12 年，形成 C 端招聘平台 + B 端灵工打卡双主线。餐饮、零售、酒店头部企业均为核心客户，关键客户留存率 100%，存量客户持续扩单。 2025 年自研 AI 智能工具 “小灵” 落地，一站式完成面试、匹配、打卡核验，十分钟即可为求职者推送多个岗位，用标准化 AI 流程降低人力匹配成本，覆盖学生、宝妈、银发群体等多元灵活就业人群。 >> 02 营收暴涨却增收不增利，盈利难题难解 2023-2025 年公司营收从 4.63 亿增至 24.35 亿，三年涨幅 426%，稳居行业第一。但三年累计亏损近 4 亿元，毛利率从 18.8% 大幅下滑至 7%。 核心原因在于主力业务采用总额法核算，零工薪资、福利全部计入成本，规模越大成本越高。同时前五大客户收入占比长期超 60%，客户集中度风险突出；此外三年社保缴纳差额累计超 3400 万，存在合规隐患。 >> 03 蚂蚁深度赋能，赛道空间广阔 蚂蚁是公司第一大外部股东，双方在流量、即时发薪、灵工保障、小微信贷多维度协同，为平台扩张提供底层支撑。 行业层面，2025 年国内灵活用工市场规模超 1.7 万亿，平台细分赛道五年复合增速 35.4%，但餐饮、零售、酒店行业用工渗透率均不足 5%，成长空间充足，也意味着长期市场教育成本。 本次 IPO 资金将用于 AI 研发、市场拓展与行业并购。依靠人力托管堆起的营收规模能否靠 AI 实现盈

>> 6月23日，自动驾驶独角兽Momenta正式通过港交所主板上市聆讯，中金公司、德意志银行为联席保荐人。如若成功上市，公司将凭借领先的物理AI技术与超高市占率，成为港股物理AI第一股，书写中国自动驾驶企业商业化出海的全新答卷。 >> 01 营收三年三倍增长，许可收入爆发式崛起 招股书数据显示，Momenta商业化增速十分亮眼。2023至2025年，公司营收从7.43亿元飙升至24.13亿元，三年营收翻三倍，年均复合增长率超80%。 更关键的是营收结构持续优化：主打高毛利、高规模效应的许可收入，三年暴涨42倍，2025年达到9.68亿元。区别于一次性收费的技术开发业务，许可收入边际成本极低，随着装车量提升，将持续拉动公司盈利能力上行。截至2025年底，公司现金储备突破100亿元，足以支撑长期技术研发与全球化布局。 >> 02 六成以上市占率领跑行业，跑通数据商业闭环 依托成熟的量产能力，Momenta牢牢坐稳国内第三方城市NOA市场头把交椅。据CIC灼识咨询统计，近一年其第三方城市NOA销量市占率高达65%，行业断层领先。业内预测，国内城市NOA渗透率将从2025年11%大幅攀升至2030年62%，高阶智驾赛道即将迎来全面爆发。 目前Momenta装车量产车辆突破90万台，落地超100款量产车型，定点车型超210款，极致工程化能力让其最快可40天完成10万台车辆交付。海量实车行驶里程沉淀超120亿公里路况数据、1亿段优质驾驶黄金数据，反向持续迭代算法，成功跑通量产落地-数据回流-模型升级的正向飞轮。 客户层面，公司合作覆盖全球24家车企，囊括国内全部主流车企，全球前十车企中9家达成合作，业务版图覆盖全球十余个国家和地区，全球化布局稳步落地。 >> 03 量产物理AI模型落地，构筑硬核技术壁垒 不同于行业多数企业聚焦单车智能驾

>> 6月23日，消费电子出海龙头安克创新(00668.HK)正式启动H股招股，预计7月2日登陆港交所。本次IPO获得施罗德、泰康人寿、惠理等11家全球头部机构基石认购，总金额约23.11亿港元，顶级资本加持凸显市场看好。但亮眼基本面之下，公司仍面临现金流、渠道、市场布局多重压力，港股上市既是融资契机，也是自身转型破局的关键一步。 >> 01 IPO核心概况：募资加码自研与渠道变革 安克创新本次全球发售4663.28万股H股，香港公开发售466.33万股，国际发售4196.95万股，最高发售价99.32港元/股，每手100股，中金、高盛、摩根大通为联席保荐人，6月29日敲定发行价，上限定价下募资净额约45.23亿港元。 募资用途分配清晰：产品创新、研发引才、DTC渠道建设、供应链升级各占20%，15%用于全球品牌推广，剩余5%补充营运资金，核心目标直指摆脱平台依赖、强化自研能力。豪华基石团锁定近半数发售股份，全球资本认可度拉满。 >> 02 业绩表现：登顶全球充电赛道，研发投入持续走高 2011年创立于深圳的安克创新，依托充电配件出海起家，现已布局充电储能、智能家居、智能影音三大业务线，坚持轻资产代工模式，聚焦研发与品牌运营。 公司业绩增长迅猛，2023-2025年营收从175亿元增至305.14亿元，年复合增速32%，2025年登顶全球移动充电市场首位，市场份额4.8%，毛利率同步提升至43.9%。2026年一季度业绩延续高增，营收、净利润同比增幅均超24%。 研发端保持高投入，一季度研发费用同比大涨45.33%，研发费用率突破10.58%，重点布局端侧AI、储能核心技术，构筑技术护城河。 >> 03 风险复盘：完成充电宝召回危机全面整改 2025年充电宝全球召回事件，是安克创新史上最大品牌危机。上游电芯厂商私自更换原料，产

>> 6月16日，古瑞瓦特正式递表港交所，第三次冲击港股IPO，华泰国际担任保荐人。此前公司两次通过聆讯均因市场行情暂缓上市，此次携储能业务近乎翻倍的业绩回归，完成从光伏逆变器厂商到全球化储能方案服务商的转型，以软硬一体化模式讲述全新资本故事。 >> 01 业绩大变局：储能反超，成为第一大营收来源 招股书显示，2023-2025年公司营收分别为53.63亿元、44.76亿元、52.33亿元。2024年营收下滑，主要受欧洲储能需求回落、行业促销降价影响；2025年营收重回增长，全部增量由储能业务贡献。 业务结构彻底反转：2025年储能收入达33.15亿元，同比暴涨99%，营收占比升至63.4%，一举取代光伏逆变器成为核心主业。同期光伏逆变器收入大跌39.8%至15.57亿元，传统主业持续走弱。 盈利同步回暖，2024年公司净利润仅0.2亿元，2025年反弹至4.13亿元，经调整净利润达4.83亿元，经营基本面显著修复。公司营收高度依赖欧美市场，欧、美两大市场合计贡献超六成收入，紧抓海外户储红利。 >> 02 细分赛道领跑，多项全球排名靠前 凭借海外多年渠道布局，古瑞瓦特稳居户储赛道第一梯队。2025年出货量数据显示，公司为美洲最大户用储能逆变器供应商、全球第三大户用储能逆变器厂商，混合分体式户用储能系统出货量位列全球第一。 此外其混合储能逆变器全球排名第四，光伏逆变器2024年全球市占率达25.2%，全功率段光储产品矩阵完善，硬件产品竞争力稳固。 >> 03 破局硬件内卷：AI能源管理构建核心壁垒 面对光储行业同质化价格战，古瑞瓦特打造硬件+软件+AI三位一体壁垒，也是本次IPO最大估值看点。 依托自研云平台，公司搭建云边端AI架构，实现智能能源调度、电池安全监测、全天候远程运维三大核心功能，同时配套多端数字化工具，覆盖终端用户

>> 历经十一年曲折上市路，开封清明上河园正式奔赴港股，冲击河南文旅第一股。6月15日，园区运营主体清园股份向港交所递交招股书，招商证券国际担任独家保荐人，开封市政府也明确发文支持其年内完成港股上市。这座依托《清明上河图》打造的头部宋文化5A景区，年接待游客近千万，稳居河南景区客流榜首，但光鲜文旅名片之下，招股书暴露的财务乱象与经营短板，让这场上市之旅备受市场争议。 >> 01 客流居高不下，企业陷入增收不增利困境 作为河南唯一拥有大型实景演出的主题园区，清明上河园文旅基本面亮眼：2025年接待游客960万人次，位列全国单一主题园区第四位。2023-2025年公司营收连续上涨，从6.73亿元增至7.46亿元，客流红利持续释放。 可营收增长并未带动利润同步上行，公司连续两年增收不增利。三年间净利润从2.85亿元下滑至2.12亿元，毛利率更是从67.6%暴跌至51.8%。利润下滑核心原因是沉浸式文旅升级带来人力成本暴涨，园区加码实景演艺、NPC互动项目，两年内劳工成本大涨77%，突破1.41亿元。 同时公司营收结构极度单一，门票+王牌演出《大宋·东京梦华》收入常年占总营收83%以上，文创、餐饮、住宿等二次消费乏力，高度依赖门票经济，面对天气波动、文旅行情变化，经营抗风险能力极差。 >> 02 上市前清仓式分红，现金流濒临枯竭 最引发市场质疑的，是公司IPO前夕反常的大额分红操作。2023至2025年，清园股份累计分红8.04亿元，分红总额直接超过三年7.76亿元的净利润总和，属于透支过往利润分红。 激进分红直接拖垮公司现金流：截至2025年末，公司账面现金仅剩3994万元，流动负债净额高达3.53亿元，短期偿债压力巨大。除此之外，公司还有5.21亿元抵押银行借款，抵押物直接是园区核心的门票收款权，经营现金流风险进一步加剧。 从股权结构来看，掌