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核心判断：以当前 DRAM/NAND 的涨价幅度，当季营收与 EPS 超越卖方 consensus 近乎确定，且已被充分计入股价——当季数字本身不是变量。真正的胜负手是这轮周期的耐久性能否被验证，它取决于供给与需求两个基本面变量；此外，长期协议（LTA）的增量披露，是支撑估值进一步扩张的关键催化。 一、当季已定调：beat 不是变量 表 1　四档预期及其相对 consensus 的差异（百分比基准为卖方共识） 两点结论。 其一，当季预期的差异并不大。 公司指引的 EPS 跨度约 -7% 到 +8%，毛利率各档也都在 81%–83% 一线。以当前涨价幅度，财报数字超过卖方预期基本上是确定的，超预期的业绩已经基本计入股价，不构成真正的变量。 其二，市场的分歧不在当下，而在指引。 可以看到这里买卖双方的分歧明显放大，买方预期的 8 月营收较 consensus 高约 10%、EPS 指引更高出约 14%。但即便 8 月指引，也只是衡量市场预期的标尺，而非胜负手本身。 真正决定财报后方向的，是三件事：供给会不会演变为过剩、需求是否持续、以及 LTA 是否带来新的增量披露。 二、供给是否过剩？ 上一份财报（3 月 FY2Q26）业绩炸裂（营收 236 亿、同比 +196%），股价却跌约6%，正是 capex 上调到 250 亿+ 触发了供给过剩恐惧。 看一下美光的capex 的上调轨迹：FY26 从 180 亿、200 亿一路上调到250 亿以上。但是Capex上调关键不在金额，而在钱投到了哪、以及多久能转化为 bit 产出。 表 2　FY26 capex 的投入结构与兑现节奏 注：依据美光 FY2Q26 电话会披露与公开纪要整理。Tongluo 与爱达荷新厂的初期投产成本约每季 1–2 亿美元，自 FY3Q26 起延续至 2027 年。 增量的大头是洁净室与厂房建设。这些本质是盖楼

美光这份财报，最重要的不是数字有多炸，而是它用SCA逆天改命，让市场正视：存储已经不再是之前那种赚一波亏一波的周期生意。重估的方向已经确认，剩下的就是还能走多远，今天这份文章一次性全部讲完。 业绩全面超预期！ 先来感受一下这季度好到什么程度。 营收 $41.46bn（环比 +74%、同比 +346%），比华尔街一致预期高 14%。连续两个季度维持 70%+ 的环比增速。单季环比多出来的 $17.6bn，是美光历史上最大的单季增量（上一纪录是上季度的约 102 亿）。 非 GAAP EPS $25.11，比一致预期高约 20%；非 GAAP 毛利率 84.9%，环比抬升约 10 个百分点，公司历史新高。连最传的手机/PC 业务，毛利率都做到了 87%。 对比公司此前指引上限 342 亿、市场一致预期约 356–365 亿，超预期幅度不在同一量级。 关键在于超预期的来源结构。给指引时出货量基本已锁定，弹性几乎全部来自价格。如此之大的实际偏差，说明在当前供需格局下，连具备最完整产业视角的龙头都无法预判价格涨幅。 留有容错空间的超强指引！ 指引同样显著高于市场：营收中值 500 亿美元（环比 +21%），毛利率约 86%（环比 +110bp），EPS 中值 31 美元；对照市场一致预期营收约 430 亿、EPS 约 25.7–26 美元。 而且管理层在电话会上明确提示价格涨幅将“显著放缓”。因此 F4Q 的环比弹性来源结构发生切换：从本季的涨价为主转为经营杠杆为主。 31 美元的 EPS 指引与当前市场最乐观预期持平，在公司无法预判涨幅的情况下，指引本身偏向保留容错空间，客观上为下一轮上修预期留出了通道。 感受完这些震撼的数字，接下来带大家细拆一下这份财报。 量价拆解：出货受限、价格主导 出货量（bit）只环比涨了几个点，营收却涨了 74%，意味着这波几乎全是涨价撑起来的。 由此可

$微软(MSFT)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $特斯拉(TSLA)$昨夜（1月28日盘后）不仅是美股科技巨头的“超级财报日”，更是AI投资逻辑的分水岭。当微软交出一份“双Beat”的成绩单却在盘后大跌5%，而Meta顶着“千亿资本开支”的压力却大涨近9%时，很多投资者感到困惑。这看似反直觉的市场反应，其实揭示了华尔街对AI态度的重大转变：从单纯为“梦想”买单，变成了只为“落地”付费。如果你没看懂昨晚的盘面，这篇复盘或许能帮你理清接下来的交易思路。一、微软 (Microsoft)：优等生的“产能焦虑”🔴 盘后走势：大跌 核心矛盾： 业绩虽然超预期，但Azure增速被硬件卡脖子。微软的财报并不差，营收813亿美元，EPS $5.16，统统Beat。但为什么跌？因为在AI狂潮下，市场对微软的估值容错率几乎为零。致命的“供应受限” (Supply Constrained)： 这是昨晚电话会上最让多头心碎的一个词。微软高管承认，Azure的AI服务需求远大于供应，增长受限于没拿到足够的GPU芯片。解读： 这是一个极其讽刺的“利空”。这说明客户排队送钱，微软却因为机器不够收不进来。对于定价完美的微软来说，投资者原本预期的是Azure会有更惊人的加速（Whisper Number预期很高），结果却撞上了物理瓶颈。不仅要看怎么花钱，还要看花钱的速度： 微软的资本开支（CapEx）依然是天文数字。但在“缺芯”的背景下，投资者开始担心：巨额投入带来的回报周期是否会被拉长？ 既然产能跟不上，未来的增长曲线就被迫变得平缓，高估值

如果你错过了上期《2026 年必买股（上集）》，那你已经与 6 强势 家公司擦肩而过，文章发布后5 家已经显著上涨。其中RDW 累计涨幅达 53%；ONDS 涨幅更是高达 78%。文章回顾：美股 2026年五大投资主题！千万别错过！美股 2026年10家不为人知的潜力公司【上集】今天我们将继续揭晓 另外 4 只尚未被市场充分认知的潜力股（中集），这些公司同样具备清晰的产业逻辑与成长空间。在正式公布名单之前，我们先来复盘 2025 年《必买 13 只美股》的真实战绩。为了尽可能客观、透明地呈现结果，我们采用了 两种不同的统计方式。第一种计算方式：以年初发文发布时的推介入场价为起点，以 2025 年 12 月 31 日的收盘价作为统计终点。最终结果显示：13 只股中，11 只实现上涨，整体胜率高达 85%；3 只股实现翻倍，另有 6 只涨幅超过 50%。第二种，依旧以年初推介价为基准，但这一次，我们统计的是一年内的最高涨幅。原因很简单——在股价于高位实现翻倍时，理性的投资者都会选择止盈, 而非死守到年末。结果，比第一种统计方式更加惊人：CRDO 累计最高涨幅 218%；CLS 累计最高涨幅 290%；MU 累计最高涨幅 223%；INOD 累计最高涨幅 168%。最终统计结果显示：13 只股全部实现上涨，胜率 100%； 8 只股在一年内翻倍。电力基础设施公司AEP $美国电力(AEP)$第一只是American Electric Power，中文名称是美国电力，美股代号AEP。AI 的尽头是电力。为了支撑数万亿次的逻辑运算，芯片里的晶体管必须高速开关，这本质上是将海量电能转化为算力与热量的过程。但全美当前的痛点在于“送电难”：数据中心建设太快，电网带宽严重滞后。谁能把跨州的高压电稳准狠地送

MiniMax是一家专注于人工智能大模型研发与商业化的全球化科技公司，自2021年底成立以来，迅速成长为全球AI大模型领域的领先企业之一。公司致力于自主研发覆盖文本、语音、视频的全模态底层模型，并践行“技术即产品”理念，构建了从底层技术到商业落地的完整闭环。 发展历程沿革 MiniMax的发展可划分为三个关键阶段： 文本奠基与产品验证（2021–2022）：2022年4月推出首款文本模型abab1，并发布实验性智能对话产品，用户规模达10万，完成技术从0到1突破。 平台拓展与多模态探索（2023–2024年初）：推出Talkie、星野等交互平台；2024年初发布MoE架构文本模型abab6，月活突破千万，同步推出首个视频生成模型Hailuo-01与语音模型Speech-01。 深度融合与生态成型（2024至今）：持续升级M2、Hailuo-02、Speech-02等核心模型，全面支撑C端应用及企业平台，建成完整AI产品生态。 核心团队背景 创始人闫俊杰博士曾任商汤研究院副院长，在人工智能领域拥有深厚积累。1989年的他带领的团队年轻化且具备顶尖学术背景与头部科技企业实战经验。首席运营官贠烨祎同样出身商汤，研发骨干多来自**、头部互联网公司及科研机构，工程落地能力强。 重大技术与产品事件 2022年：推出首款文本模型abab1 2024年1月：发布国内首款MoE（混合专家）架构大模型，技术领先市场半步 2024年Q2：重点布局多模态能力 2024年8月：发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频产品 2025年6月：推出升级版Hailuo 02视频模型 2025年10月：发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，登顶全球开源模型榜单 重要产品与业务体系 MiniMax已形成“模型+应用+平台”三位一体的业务闭环： Talkie / 星野：AI陪伴类原生产品，支持全模

恒指微跌0.07%，航空股全天维持强势，锂电池、电力设备股强势拉升11月5日，午后市场明显回暖，恒生指数、国企指数一度转涨，最终分别收跌0.07%及0.11%，恒指在26000点附近反复震荡，恒生科技指数跌0.56%相对最弱，三大指数均呈现低开高走行情。A股行情A股收评：低开高走！全市场成交额1.89万亿元，较前一交易日缩量441亿元，近3400股上涨。

记者丨张飞涛 实习生丨夏路 出品丨鳌头财经 在婴幼儿辅食市场前景广阔的大背景下，行业龙头英氏控股集团股份有限公司（以下简称“英氏”）向北交所递交招股书，拟募资3.34亿元冲刺“婴儿辅食第一股”。 然而，IPO关键期，英氏遭遇北交所13项尖锐问询，代工模式占比超六成、研发投入不足1%、产品质量投诉增多等问题集中浮现，其IPO之路充满变数。 业绩增长背后的品质裂痕 英氏发布的2025年上半年财报显示，期内实现营收11.32亿元，同比增长18.75%；净利润1.53亿元，同比增长17.77%。 自2022年以来，英氏的业绩呈现出持续增长的良好态势，营收从2022年的12.96亿元稳步增至2024年的19.74亿元。其中，婴幼儿辅食业务作为核心板块，贡献了超7成营收，稳稳地占据国内市场份额的前列，成为众多消费者信赖的选择。 但从长期视角来看，却隐藏着诸多隐患。2022年、2023年，其营收增速分别达到35.67%、37.35%，展现出强劲的增长动力。 2024年，营收增速却骤降至12.3%，近乎腰斩。与此同时，营收与净利润增速之间的差距逐渐拉大，这无疑暗示着企业的盈利能力或许已经触顶，后续增长乏力。 业绩光鲜背后，质量问题频发。社交媒体平台上，多位消费者纷纷反映，购买的未开封米粉产品中出现了“米虫”、黑色颗粒物等异物，情况令人触目惊心。 更有甚者，有消费者声称孩子食用后出现了身体不适的症状，这直接触碰到了婴幼儿食品行业最为敏感的神经——食品安全。 面对消费者的质疑，英氏客服“高温杀菌无虫存活”的回应，不仅未能平息争议，反而进一步暴露出其在危机公关方面的短板，无法有效安抚消费者的情绪，解决实际问题。 质量投诉与财报数据之间形成了鲜明的反差，这不得不引发市场对英氏增长质量的深度质疑：这种看似快速的增长，是否是以牺牲品质控制为代价换来的？企业的质量保证能力是否已经跟不上其扩张的步伐？ 代

祝来年，拥有穿越震荡的强韧标的。 农历辛丑年结束了，很多投资者不愿怀念它。 这一年间太多盈亏悲喜，令人印象深刻，尤其是诸多行业板块的坠落；说到这，你脑中可能已经浮现几个具体名字，甚至立刻想起了它们遭遇的挫折。无论你想起了谁，都是我们所共同经历的历史。 但是，即使在这些公认惨淡的股票“品类”中，也存在着少数公司，其走势与所属行业主题的大印象相反，股价和市值依旧在上涨。不妨称之为“逆势股”。 我们对辛丑年“逆势上扬中国股”的定义是： （1）上市公司所在的细分行业，行业指数的年度跌幅超过15%，或是，行业发展因政策环境的重大改变而陷入了整体低迷。本文主要选取的是申万行业指数和Wind行业指数。 （2）上市公司的年度股价涨幅高于10%，不仅逆所在行业走势上扬，也大幅跑赢同期沪深300指数。辛丑年，沪深300指数年度跌幅为21.42%。 （3）上市公司主营业务结构中，位于所属行业主题的业务占比高于50%。同时，剔除受非行业主营业务概念驱动而上涨的公司。 （4）本文中所指的年度行情区间：以中国农历辛丑年第一个交易日的2021年2月18日为起始，截至辛丑年的最后一个交易日2022年1月28日（北京时间）。下文中所述“全年”“年度”均指农历年。 以下是对这些公司的简要梳理与回顾。 如果它们在你的年度持仓里，请接受大家的恭喜与羡慕。 1 行动教育（605098.SH）29.21% 申万教育指数（801994.SI）-49.21% 教育指数成分股中的年度跌幅三甲是中公教育、学大教育、豆神教育。无需再赘述。你知道它们经历了什么。 行动教育身在“双减”风暴之外，年度上涨约29%。这是一家为中小民营企业提供培训咨询服务的公司，其自我定位是“提升企业竞争力的云智力平台”。截至2021年三季报，行动教育营收同比增长57.57%，净利润同比增长了89.56%。政策面在要求“发展更加公平而有质量的基础教育”

Lululemon是如何逆袭的？露露柠檬公司（Lululemon）是技术型运动装备的设计商和零售商，诞生于北美洲。该公司的装备灵感缘于瑜伽，以lululemon athletica 的品牌进行市场开拓。公司坚信消费者会将该品牌与创新性技术型装备的概念联系到一起。产品设计旨在提供表现、健康和舒适的同时，又融合功能和时尚。该公司结合表现与时尚的传统直接使得它贴合了女性运动者以及不断增长的那些每天渴望穿休闲装，但又能与他们充满活力的生活方式相结合的消费群体的需要。同时它也持续拓展产品领域，不断吸引男性运动者和年轻的女性运动者。该公司提供各种各样的衣服和配件，包括健身裤、短裤、上衣和为追求运动（瑜伽、跑步和普通的健身运动）而设计的夹克。作为全球功能运动品牌的领导者，Lululemon以其较中高的价位带，在耐克与阿迪达斯的夹缝之中杀出一条生路，从2007年上市以来，公司股价回报直接接近40倍，成为消费品领域又一超级牛股，作为对比，耐克（NIKE）从2007年同期至今的回报是10倍。那么，Lululemon是如何在极度“内卷”的运动服饰行业突出重围的？1. 从主打专业的小众领域瑜伽服切入，一开始就在一个非常小的领域深耕，一方面，因为行业足够细分，真正兼顾了差异化需求，另一方面，避免与巨头直接硬钢，要知道耐克与阿迪达斯在运动服饰领域太强势了，如果露露一开始全部铺开，这对于Lululemon来说是难以承受的，很难突围，一开始就会面临双巨头的打压；2. 先做精再扩张，逐步扩张品类，从聚焦女性瑜伽服到多品类多元化扩张，Lululemon的产品战略演进路径十分清晰，从专而精，建立公司的品牌力，等待羽翼丰满，开始扩品类，稳扎稳打；3. Lululemon打造瑜伽服专家的形象，其主打的功能面料获得高度评价，俘获了大量粉丝，这为公司破圈提供了基础。4. 通过产品力+营销，建立起属于自己的品牌故事，形成

过去一年时间里，对于魏建军来说是幸运的，其执掌的长城汽车赶上新能源大风口，市值站上6000亿元，一举成为河北首富。然而好景并不长，自2021年10月份以来，长城汽车股价高位至今已经腰斩再腰斩，市值缩水超4000亿元。在年报中，长城汽车写下了"预计2045年，长城汽车将全面实现碳中和"的美好愿景。赶紧打开计算器算了一下，23年以后的事情了，新能源汽车的故事能不能讲到2025年都是个问题。3月30日，长城汽车公布了2021年财报，年度扣非净利润增长仅9.55%；第四季度扣非净利润下滑71.93%。主营业务利润下滑的同时，对应的是本土新能源汽车销量翻倍增长，至352万台。同样大环境下，长城汽车为什么销量下滑，股价跌幅最惨，公司将面临哪些困境。1供应链成本问题供应链其实也是成本问题，供应链掌控能力较强的特斯拉2021年毛利率较上年增加4%，而长城汽车的毛利率减少了1%左右。新能源汽车的核心是电池、电机和电控，相比传统燃油车，新能源智能化程度更高，需要的芯片数量也就更多。2021年全球芯片产能断缺，大众、丰田、本田等传统巨头也因芯片问题停产。长城汽车早在去年一季度，就传出长城重庆永川、徐水两大生产基地停产，涉及的车型包括哈弗H6、长城炮及坦克300等车型。其次是电池问题。对于长城汽车来说，旗下本身有蜂巢能源这个电池新贵，在产能上没有太大的问题。但作为电池上游的材料碳酸锂价格从去年11月份的18万/吨，一路暴涨至50万元/吨。对于一辆续航300公里的电车来说，成本增加约5000元，成本暴涨导致长城要承受更高的成本压力。那么到这里，基本可以确定一个问题，停产不仅仅是买不到材料的问题，而是成本太高，卖车不赚钱。例如，比亚迪，2021年销量60.38万台，本土车商中市占率第一，但是2161.42亿元的营收中，却只有30.45亿元的净利润（含补贴款）。而长城汽车的情况也差不多，2021年营业收