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    • 言财经·06-23言财经

      言财:互联网巨头们的逆风翻盘时刻要来了吗?(II)

      四、广告行业:持续受益于经济下行逆风通过互联网广告的计算公式我们可以看到,广告收入=DAU×单用户日均使用时长×AD Load×CPM,目前整个互联网广告的体量基本就只有靠ADload和cpm价格来提升了,因为互联网用户数基本到顶了。▷整个TAM增速下降,预计只有在10%左右,广告大盘在个位数增速▷两个动态增量少了一个(DAU数和用户时长),另一个目前增长速度放缓了非常多,因为时长也基本到顶了。所以互联网广告市场收到宏观增速的影响非常大然而我们也需要看到一点就是,互联网广告的渗透率还是在不断提升,而且广告大盘也有增长空间。因为目前广告行业TAM/中国GDP的比值只有0.89%(2021年),美国为2.5%,日本为1.6%根据艾瑞咨询的报告,互联网广告里,电商广告是占有率最高的,2021年预计为40.1%,而短视频广告是增速最高的,因为用户时长增长最快,CPM价格是目前最高的广告类型。因此,从增速角度来看,抖音和快手的广告收入依旧有不小的空间可以扩展,但是增速最高的过程已经结束了,目前唯二两家短视频巨头的广告体量也发展起来了。抖音21年广告收入2800亿,虽然辟谣了,但是这个体量预计差不多。快手21年全年广告收入426亿。从DAU×单用户市场=总用户时长的角度来看,在同样的adload和cpm的情况下,快手的广告收入应该要达到抖音的一半,也就是1000亿规模级别,这中间差别就在于用户消费能力以及推荐算法上的区别,快手的广告卖不贵。但是,广告行业又是经济复苏过程中边际变化最明显的那个。特别是利润端边际变化会特别明显:▷互联网广告主要是广告主的投放需求和广告库存之间的供需匹配来决定价格的▷移动互联网的MAU和单用户时长增长空间不大,广告库存的增量也有限,导致广告库存供给端增量有限▷当经济转好或者预期向好的过程中,需求提升,供给有限,因此成为卖方市场,价格水涨船高▷互联网广告的边际成本很低,因为大家使用APP不是上去看广告的,而是本身就有需求所以,利润端的弹性要远远高于收入端。当然线下广告的利润弹性也不小。我们从微博和分众的营收和利润YOY能看得出来。前两天发布的5月份统计局的社零数据来看,消费有着一定的复苏的迹象。整体社零同比下降6.7%,好于市场预期的7.1%。线上零售回复正增长7%。根据快手和阿里在电话会中的分享,短期内公司依旧会让利于商家,因此电商板块的回复速度预计是要比广告板块要慢。消费的复苏将会直接带动广告行业的利润释放,因此广告业绩的底部就在于5月份,6月份回复增长。因此一季度业绩的差,其实在社零一季度变差的时候就能感受得到了。二季度更是叠加了部分核心一线城市的疫情,导致了雪上加霜,特别是电商广告因为无法发货投放意愿下降非常明显:▷腾讯广告一季度广告收入同比下滑18%,其中社交广告下滑15%,媒体广告下滑30%。视频号商业化在进行中。视频号目前商业化程度不够,成为了压低广告业务毛利率的原因,因此毛利率回复到以往水平需要视频号收入体量抬升,预计会出现在Q4。▷阿里巴巴的广告收入放在了客户管理板块,预期同比低个位数增长。2季度低个位数同比下降,回复速度很快,6月份预计能回复,3季度看促销费举措让消费增速修复到什么程度。▷PDD一季度广告收入同比增长28.68%▷快手一季度广告收入同比增长32.65%,主要由于DAU和Feed贡献。AD load和Price由于需求较弱是负贡献。二季度内循环广告收到超过10%不到20%的影响,外循环的影响比较严重,主要是广告主对未来比较悲观。▷B站一季度广告收入同比增长45.63%,主要由活跃用户数增加和时长增加所贡献,广告ARPU这块的贡献从1.07到1.18元,而去年四季度为1.95元。依旧体现了广告需求下降导致了广告价格下降。公司认为修复时间出现在下半年。总的来说,广告分为两大类,根据快手方面的定义,分为内循环广告和外循环广告。内循环指的是生态内投放生态内促成交易,基本都是电商广告为主。这块的修复速度是最快的,快手和阿里巴巴这块收入在二季度都有比较明显的回复,主要是为了应对618大促以及供应链问题导致一段时间不卖货后的积极促销。外循环广告则是外部广告主在生态内投放,例如游戏、品牌方的品牌广告等,这部分不容易直接促成交易带来营收,因此回复速度会比较慢,典型的就是快手自己说的外循环广告和B站的广告业务。但是整体来看,我们看到广告行业几个下游行业:▷最大的电商,内循环广告已经在修复▷游戏行业,版号常态化后,高品质游戏必然伴随着高水平买量,以及版号短缺导致长线运营伴随着的持续买量行为广告无疑在修复,我们站在这个时间点需要更多考虑的是哪家公司的边际效应是最大的,根据分析还是首推主业中有电商业务板块的公司。五、游戏行业:行业迎来解冻,游戏出海显成果游戏行业国内行业增量因素在于版号的发放与否,预计版号的数量。整体大趋势就是版号的数量会越来越少,因此国内市场已经是一个增速低的存量市场。同时头部厂商市占率逐步提升,存量市场里,新游戏的竞争格外激烈。网易和腾讯两个巨头二者的市占率在2021年已经达到了解禁80%,21年国内IOS端流top100的手游里,上线5年及以上的游戏占了整体流水的43%,而且趋势在逐步提高,主要是王者荣耀、吃鸡、梦幻西游等长线游戏所导致。在吃过了2020年的疫情红利后,21年的游戏市场增速回复到了个位数水平,特别是手游市场更是录得了历史最低的增速8%。同样从2个角度来看手游市场收入问题,用户规模和平均单用户收入,也就是ARPU。手游用户在21年仅增长了200万人,同比增速为0.23%,总用户数到达了6.56亿,考虑到用户年龄分布的问题,该用户数在短期内基本已经到达了天花板。当然随着代际的更迭,越来越多人会成为互联网原住民因此游戏用户数量肯定会继续提升,这是未来10-20年的大故事,就另当别论了。从ARPU的角度来看,arpu344元,增速还可以,同比有7.3%。因此从用户数和arpu的趋势,以及叠加版号数量的数量逐步减少,看得出国内整个游戏行业的趋势是,精品化,做深,挖掘单用户身上的更多商业化机会。随着4月底版号回复,以及6月初发布了本年度第二轮版号,表明版号已经回复常态化发放,一直压制着游戏行业的已经出清,游戏行业的风险偏好开始逐步提升。但是版号的发放并不能够立马的提振整个国内游戏市场的销售收入翻转,同时叠加的是消费整体的走弱一起怼整个游戏市场带来的压力。5月份中国游戏市场实际销售收入已经是连续第三个月同比下滑了,5月份下降了6.74%至229.19亿元。其中主要下滑来自于手游市场,同比下滑10.85%,至169.96亿元。两个原因:1. 多款头部游戏流水同比下滑2. 新游戏流水表现不佳,无法带来明显增量因此最近一年时间里,游戏行业的主题是出海,往外走。因此我们这里着重分析出海市场,也就是游戏行业的增量部分。我们看到全球游戏市场,在21年以及未来的几年里,很明显增速要高于国内游戏市场。其中成熟市场入欧美和日韩,主要是通过ARPU的提升,其中美国市场最为特别,是arpu和dau双升。新兴市场则是通过智能手机渗透率的提升带来的增量,东南亚、非洲、拉丁美洲。因此成熟市场是目前出海的主阵地,因为那里的arpu高,即使买量成本不低,但是通过国内手游厂商的优秀能力,能过走到ltv非常高,实现不错的ROI。根据Statista数据,2020年海外移动游戏市场规模为599亿美元,同比增长24%, Statista 预计至2025年海外移动游戏市场规模将达997亿美元,2020-2025年复合增长率为11%目前中国自研手游海外市占率在逐步提升,到2021年已经达到了28%,其中东南亚和日韩这些文化相近的市场里,市占率比较高,东南亚达到41%,日韩都以接近或者超过20%。整个流水规模达到了160.9亿美元。根据东吴证券的测算,到2025年,中性预期下中国手游出海市占率达到2017年在东南亚的市占率水平35%的话,对应的增两部分为188亿美元,对应人民币1256亿元。目前出海厂商中,头部效应仍不算特别明显,海外市场并不吃国内渠道为王这一套,因为渠道固定是谷歌和苹果为主。在海外,腾讯和网易也没有特别明显优势。因此行业的CR3和CR5保持稳定,而且CR10等名次一直在变化。几家目前出海走的比较靠前的游戏厂商中:▷腾讯的出海目标为海外:国内=1:1,目前22年Q1出海收入占比24%▷网易海外收入目标为整体收入的40-50%,22Q1出海收入为10%▷三七互娱目标是中国手游厂商出海前三,目前海外收入34%,5月份排第六▷完美世界目标也是海外和国内1:1,目前出海收入较小这四家是我们主要关注的重点公司,各家有各家出海的优势和劣势,具体的我们放到公司自己的报告中去分析。需要关注到的一点是,出海并非直接全球化全面发行,出海讲究的是Glocal,也就是Global+Local,不同公司和不同游戏需要深耕的地区不同。所以出海中,我们更为关注的是欧美市场+日韩市场,因为这两个市场的ARPU高。出海最新的数据显示,中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为14.46亿美元,环比下降5.80%,下滑的主要原因是部分头部产品流水下滑。该情况在一季度的时候其实就有部分的体现,主要体现在腾讯一家身上,主要因去年同期是海外疫情最严重的的时候,因此宅家导致游戏收入的高基数。市占率比较高的游戏《PUBGM》在今年一季度就受到了比较大的影响,流水同比下滑,拉低了腾讯一季度整体海外流水的增速。随着海外社会面回复正常,出海的红利褪去后,短期内,在2季度到3季度,出海赛道都会多少受到该因素的影响,抵消部分渗透率提升所带来增速。我们看到一季度各家公司收入情况:▷腾讯国内游戏收入同比下降1%至人民币330亿,原因是未成年人保护措施对DAU和DAPU的影响。海外收入106亿,同比增长4%,主要由于《valorant》和《部落冲突》收入增长▷网易游戏收入172.73亿元,同比增长15.29%。老游戏表现稳健,新产品《永劫无间》、《哈利波特》等带来新增量▷完美世界一季度游戏收入为19.73亿元,同比增长23.01%。主要是幻塔新上线,首月流水5亿元▷吉比特收入同比增长9.98%,同比增长幅度不大,主要增量来自于一些新产品在去年同期没有上线,例如《一念逍遥》《摩尔庄园》。同时《鬼谷八荒》收入同比明显减少在海外收入占比不高的情况下,各家公司收到国内政策影响的幅度还是比较明显。国内整体市场空间增长速度有限,导致各家公司的收入增速都出现明显的下滑。在版号越来越少的情况下,新产品出现的速度必然会非常缓慢,因为每个版号都是非常珍贵的机会,公司没有廉价的试错机会,因此大砍产品线,或者只拿海外成功产品回来国内上线的。结果就是,创新的可能性会更低,工业化流水线化的产品,成功模式微创新迭代的产品会更多。然而,游戏属于内容行业,需求是被发现的,而不是被满足的。创新才能创造新的需求,原神不成功之前,没人知道开放世界手游还能有这么大的需求。限制版号的情况下,大胆创新变得非常奢侈,经过市场验证和成熟商业化体系的游戏才敢上线并且长线运营小心迭代,导致的结果自然就是整个行业天花板能扩张,但是幅度有限。那么出海呢,目前出海已经卷起来了,这个海也没有那么蓝了,不是随便一个游戏改个语言就能直接上线得了。出海开始深耕本地化,针对性的宣发和运维都需要大量的时间和金钱去积累经验,对于游戏运营来说,更多的是类似于工厂里的know-how,是需要沉淀的,所以也不是个非常容易的事情。因此,在出海赛道里,我更偏向于有成功经验的厂家,去吃到新增的千亿空间的蛋糕的大部分,例如腾讯$腾讯控股(00700)$ 、网易$网易(NTES)$ 和三七$三七互娱(002555)$ 。$标普500(.SPX)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ 
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      言财:互联网巨头们的逆风翻盘时刻要来了吗?(II)
    • 言财经·06-23言财经

      言财:互联网巨头们的逆风翻盘时刻要来了吗?(I)

      前期,言财已经针对美股的一季度行业总体情况进行了总结,言财君发布一系列的文章对美国当下的经济情况及重点关注行业出现的趋势进行深度分析。假如要总结美股科技行业一季度,通过重点公司的财报,言财君觉得可以总结为以下4个关键点:▷ 宏观环境日趋复杂,高通胀对很多行业产生了较大影响,2C互联网总体承压▷ 奥密克戎毒性下降,社会活动逐步回复正常,疫情受益股跌落神坛▷ 互联网的竞争环境恶化,“卷”化严重▷ 2B端业务总体稳定,尤其是云计算行业还在高速增长这三个问题,实实在在的影响到了美股各个公司的基本面,从已经发布的公司业绩上都能够看出或大或小的迹象,并进一步影响到了美股的盈利预期。在联储加息压估值的过程当中,几个因素的出现导致了美股杀业绩的情况,形成了戴维斯双击。那么,过去处在反垄断与监管高压之下的国内互联网行业总体情况如何呢?有哪些行业依然承压?又有哪些亮点,我们一起来看看。一、国内互联网行业整体情况:用户红利见顶,反垄断之下,各显神通整体情况主要是根据QuestMobile的4月份报告进行分析,主要针对的是本轮疫情整个国内互联网各个赛道的一些变化。首先看到整个移动互联网的活跃的日均市场,和20年第一轮疫情刚开始相比,本轮疫情并没有出现说渗透率和时长高速提升的情况,更多的温和的上涨。20年疫情,MAU层面来看,互联网用户是快速渗透的,仅仅4个月增长了2200万用户,相当于是释放了最后一波的互联网红利。22年则没有出现明显的变化,基本能覆盖到的都覆盖完了,进一步验证了通过渗透新用户的互联网红利结束。但是这不代表互联网公司没有机会,因为不同的APP依旧还有足够的空间去进行渗透,只不过是更多的需要考虑的是自己如何给用户带来公司自己特有的服务和价值,而不是去洗那些互联网白纸用户。使用时长来看,也是同样的情况,整体来看22年比20年的单用户日均时长都高出了20-30分钟,20年全国封锁导致的峰值在22年没有出现,22年的时长更多是温和增长。MAU和单用户日均时长都温和增长,但是二者相乘,则能够得出互联网新增的空间了。22年4月的MAU比21年12月提升了1.02%,单用户日均时长提升了6.20%,总用户市场提升了7.47%,可以对应到广告市场、直播、游戏,都能实打实带来收入增长。分到各个行业来看,同样看20年和22年的对比,各个行业板块都有不同程度的增长,不得不承认互联网在疫情的催化下,确实进一步的进入到我们的生活。其中MAU和月度时长表现均比较突出的是本地生活板块,这里主要指的应该就是美团以及本地生鲜电商和社区团购业务了。MAU增长34.7%,月度时长增长48.4%。这个板块看单用户日均时长意义貌似并不大,更多的需要关注MAU的变化,因为大家只在需要的时候去使用,因此该赛道的广告收入占比不算太高,并且广告的形式不以信息流的方式呈现。用户时长增长最多的是短视频,这一点我们在日常生活中也能感受得到,因此短视频的广告收入在近两年有着飞速的增长。21年全年,字节的广告收入2800亿人民币(尽管公司辟谣了),20年全年为1830亿,同比增长了53%。仅有一个下降的是办公软件,月度时长下降了33.8%,更多是因为孩子不上网课,同时还因为这轮疫情是散发的,没有全面封控二、互联网行业政策层面分析:监管接近尾声,修复可期2021年以来,全球市场对于互联网行业的反垄断、数据安全、个人隐私等政策监管在持续落地,包括中国和欧美。市场对于整个互联网行业的风险偏好随着监管的逐步落地在持续降低,从预期增速下滑到最严重的时候的预期这个行业是否还值得存在,叠加各种软科技硬科技的舆论战等,都使得整个中概互联的股价压力非常大。然而,过去的各种监管我们已经讨论过很多,一个个重拳基本都已经落地,并且伴随着《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》的发布、中央政治局会议、金稳会、全国政协专题协商等事件的发生,从会议的级别上来看,算是2次证实了整个互联网监管的peak已经过了去。我们一直都有讨论说,需要看到三个底部的出现:政策底,预期低以及业绩底我们认为,金稳会和政治局会议这二者,在级别上是最高能够double check政策底的会议,往后看陆续出台的一些政策,其实都没有调出这两次会议提出的框架外,只不过好像各个单位并不知道该如何促进平台经济健康发展,只懂得如何重拳出手。但是整体定调是向好得了。后面的预期底的话,我们之前也讨论过,对于不同行业的预期底不同:▷游戏行业,版号常规发放,已实现▷电商行业,物流回复,长三角疫情得到控制,已实现▷互联网金融行业,蚂蚁金服的事情有一个结局,未实现▷其他服务行业,滴滴的事情有定论,开放注册,有传言将实现我们能够看到,不少行业在政策底之后,预期底其实都开始出现,表明大家可以开始展望基本面逐步修复的一个过程,开始预期业绩将会在什么阶段出现翻转。按照这样的一个节奏的话,伴随着国内稳增长稳消费的一系列举措的出台,其实大胆一点预期的话,业绩的拐点将会出现在三季度。这也是最近市场主要的一个逻辑,一季度业绩明牌了,二季度业绩差基本是肯定的只不过需要确认差到什么地步,大家目光都放在了三季度,能多快的修复受损的业绩。三、电商行业:增速放缓,降本增效显效果,直播电商向好1季度,全国消费大盘子就不行,3月份社零是3.4万亿,4月份是2.95万亿,二者相加等于1-4月份的整体数据,同比的话是-7.17%,更何况这可能是润色后的结果。看到网上实物零售的话,1-4月份的累计同比是5.20%,增速掉到了疫情首次爆发外的最低点,而且是持续的下降。4月份单独看的话,增速为-5%。大盘很差,电商相对来说通过渗透率提升比大盘好一点,但是依旧难以躲过泥沙俱下的结果。因此从一季度的各家电商公司GMV来看,要不就是GMV下滑,体量小的则体现为GMV增速下降。 ▷阿里巴巴FY22Q4天猫和淘宝的GMV实现低个位数下滑,CMR同比持平,货币化率提升 ▷京东商品销售收入(也就是自营GMV)同比增速为16.62%,上个季度为22.10% ▷拼多多年度GMVQ1增速为31.02%,上个季度为46% ▷快手Q1电商GMV增速为47.67%,上个季度为35.67%,快手加速体现公司在电商板块的基本面变好的原因,并且本身体量较小,Q1gmv为1750亿。假如我们自上而下的去寻找原因的话,可以发现有些是必然的,有些是存在拐点的:1. 随着实物电商渗透率逐步的提升,增速最快的时间其实已经过了,接下来是更难渗透的领域,例如生鲜食杂2. 整体宏观的问题,消费太差,这个上面的数据已经体现了,导致了增速过快下滑这种不寻常的数据。这部分是可以避免的,核心因素在于整体经济增速的问题。国家稳增长稳消费政策逐步出台,预期底其实已经出现了3. 各地区因疫情导致物流中断,随着疫情的结束,各地物流回复,有助于商家发货,确认收入。目前拐点已经出现因此,综合上面三个因素,因素1是无法避免的,在业绩上就是各家电商的GMV到达万亿级别后增速必然会下降,这已经反映到估值层面了。另外两个因素的拐点已经出现,所以能够确定的是5月底就是整个电商板块的业绩底部收入角度来看,GMV的增速是下来的,但各家或多或少都在提升自己的take rate,反映到收入层面就是依旧能保持比行业大盘好一些的增速▷阿里巴巴中国零售商业的客户管理板块收入同比为0% VS GMV低个位数下降▷拼多多Q1剔除掉1P收入的话,收入在增速为39.4% VS GMV增速31.02%。take rate为3.59%,去年同期为3.37%▷快手电商收入同比增长54.64% VS GMV增速47.67%。虽然快手电商的take rate一直提不起来,为1.07%,去年同期为1.02%另一个趋势需要关注的是,电商公司不再定义自己为电商,而更多成为了全渠道布局的零售公司,包含了远中近场电商▷阿里巴巴的淘宝天猫是远,淘菜菜算是中,高鑫零售是近▷京东商城是远,京东到家是近▷拼多多原业务是远,多多买菜是中▷美团的美团优选是中,美团买菜和美团闪购是近前文说到,网上实物零售占总社零比重到达一个相对较高的渗透率后,很难增长,主要就是远场电商占比比较难以提升,因此各大电商开始从中场电商和近场电商开始渗透,包括食杂生鲜和同城零售。因此,各家电商收入应该用整体来看,体现的是全渠道布局下各家业务的发展情况,远场电商提供现金流和利润给中场和近场烧钱做布局。这个现象出现在每一家电商公司的身上。整体来看的话,▷阿里的中国零售商业收入同比增长7%,其中直营及其他同比增长14%▷京东零售收入同比增长17.08%,达达本期开始并表,达达收入同比增长21%,京东到家GMV同比增长74.4%,收入同比增长80.18%▷拼多多收入提出1P业务后收入同比增长39.4%,其中包含多多买菜的交易服务收入同比+90.7%▷美团新业务收入同比增长47.02%,其中美团买菜一季度订单量同比增长120%,日订单量达到历史最高,美团闪购一季度订单量和GTV分别增长了70%和80%,第一季度日均订单量超过390万这部分新业务都在亏钱,所以看到了高增速的同时,也需要关注到本季度大家提到最多的降本增效的问题,如何控制成本,如何减少亏损。这里我们就直接分析各家公司整个公司层面的降本增效问题,因为落到每个业务上,很难进行拆分。首先是阿里自己,中国商业调整后EBITA Margin同比下降了7%,根据公司的解释为对淘菜菜和淘特的投入导致了下降。但是同时CFO在电话会中提到,淘特和淘菜菜导致的亏损环比有所下降。另一部分则是本地生活服务板块,调整后EBITA margin同比下降了30%,公司解释为到家业务也就是饿了么和淘鲜达的UE有明显的改善,主要是由于优化了用户获取成本了配送成本。因此阿里该季度的调整后EBITA同比下滑了30%,margin下降的更多,从12%下降到了8%。其他业务的EBITA利润率趋势如下图拼多多的话,首先公司1P业务的降低,导致了公司低毛利业务占比降低,整体毛利率得到了不错的提升。去年四季度有腾讯返给拼多多的云计算一次性返利,导致了拼多多毛利会有比较突出的新高。提出季节性因素的话,确实毛利率有非常明显的改善。中金的互联网团队在假定主站成本结构不变的情况下推测多多买菜本季度毛利为亏7亿元,相比于去年同比大规模收窄,去年同期亏损和美团相当,约为70亿左右。销售费用方面,拼多多保持自己的节奏,并没有非常明显的降低的趋势发,反而还增加了营销的投入,营销及推广费用占营业收入的比重环比再次提升了6%。研发费用也继续提升,主要是因为公司的百亿农研计划,公司持续在农产品种植等方面坚持投入。拼多多在农业上的投入,虽然见效可能不快,但是鉴于他们在农业的投入,供应链等方面在卖农产品时候就搞好了,所以多多买菜的减亏的速度要比美团快很多,这就是优势。因此,剔除掉PDD去年四季度的腾讯红包因素,降低多多买菜开城投入后的拼多多,开始关注利润层面的拼多多,利润率表现得还是比较稳健的。Non-GAAP的营业利润率能够保持在15%。可以说,拼多多反而是最早一个走出降本增效过程,让公司财务结构稳定得实现公司业绩增长的。快手的话,电商和广告是被市场寄予厚望或者说是快手唯二的增长驱动器。其中广告目前模式更为成熟,这个我们放到广告部分详细讲。这里先分析快手的电商业务。首先从收入上来看,快手的增速确实很不错,在所有公司的电商业务来说算是最高的,主要由于2点:▷直播带货的整个市场空间在提升,和快手相比,抖音的增速更高,开源证券预计抖音2022年全年GMV为1.2万亿,同比增加240%。▷目前体量仍然较小,2021年全年GMV为6800亿,同比增速为78.41%,Q1为1750亿,同比增速为47.67%虽然增速和体量来看都不及抖音,但是不得不承认快手电商依旧是在快速发展当中,和抖音的差距也是因为总用户市场上的区别。根据Questmobile的测算,字节系短视频的总用户市场目前是快手系的2倍。因此,我们从电商GMV=总用户时长×转化率×每单GMV来看的话,也就比较好理解这中间的差距了。为了让GMV的快速增长,快手的货币化率一直不高,让利于商家和消费者先建立粘性。到目前为止,快手电商的货币化率依旧还是在1%附近。对比之下,拼多多是在3%,淘宝天猫是接近4到5%。所以快手电商无疑是亏钱的。等于广告和直播赚的现金流给快手拿去电商中去亏,主要用在了补贴商家和消费者,构建电商物流和资金流的体系,构建后台和前台系统等等研发和销售费用当中。因此这也是快手降本增效的重要地方,这也是市场对快手业绩本季度的关注点之一,增速不能下来的太快,同时看到亏损程度在收缩。各业务收入占比基本稳定的情况下,毛利率保持稳定,但是可以看到经营利润率在1Q有比较明显的改善,从去年1Q的-42.85%收窄到了这个季度的-26.79%。并且公司在电话会中承诺今年做到Non-IFRS operating margin扭亏。那么反过来看快手的这块业务,在公司有能力降本增效成功的情况下,现在的take rate恰好是公司能够快速提高电商业务收入的机会,并且是毛利率和收入同时提升的机会。$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ $快手-W(01024)$ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ 
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    • 言财经·06-18言财经

      言财:当下市场怎么看?

      前几天和股友们做了一次Q&A分享会,主要是给大家分享了一些个人对近期市场的见解,自己的投资策略方法论,解答了一些牛友们的问题。今天梳理了一下当时的问题和言财君所作出的回答,做个总结,希望能够给股友们带来一些帮助。一、怎么看待港美A股当前的行情大势?1. 美股市场近期美股市场波动十分剧烈,尤其是在5月份的CPI数据出炉以后,投资者对于通胀失控的风险担忧急剧升温,因此市场大幅度提升了美联储对于加息的期望,昨晚美联储6月份的议息会议也落地了,90年代以来单次幅度最大的加息。这反映了在当下,抗击通胀是美联储的头号事情,在这样的背景下,引发十年期美债收益率持续冲高至3.5%的敏感位置,美债收益率的大幅度飙升,导致风险资产集体承压,大家也都看到了从币圈到全球股市的崩盘,接下来应该可以看到某些高债务经济体的主权信用危机。因此,短期的风险仍较大,市场的波动仍比较大。虽然美股的下跌计入了比较多悲观的预期,但是伴随大幅度加息的落地,美股盈利下滑的风险的再逐步抬升,因此下个财报季才是真正的考验,所以三季度美股可能是宽幅度震荡的行情,持续在通胀与衰退的夹缝中波动。2. 港股市场近期港股总体表现还是不错的,尤其是科网板块,在 3 月 15 日暴跌以后,金融稳定委员会讲话以后,市场形成了一个政策底,在 3 月 15 日以后,市场虽然有波动,但是后面没有再度跌破 3 月 15 日的底部,而在这之后,港股互联网行业迎来了持续性的实质性的政策放松,其中包括座谈会,再次确认底部,行业层面的实质性利好也在一一释放,包括游戏版号的重新发行、 App 重新恢复上架、动物系等可能恢复上市审查等等,互联网层面实质性利好在推进,所以港股的科网股也在持续修复。这个月恒生指数应该还是区间震荡的行情,20000点是一个大的支撑位,因为加息影响流动性,这个月的波动会比较大。从业绩预期的层面,二季度全年低点基本上是板上钉钉的,业绩预期底部也形成,因此三季度,港股尤其是科技股板块有可能形成政策与业绩的双击。3. A股市场A股是相对独立一些的市场,而且最近也在走独立行情。主要的原因还是中美经济周期与货币周期的错位,我们目前处于放水周期,但是实体经济相对低迷,所以近期可以看到 A 股的活跃很大程度上是金融体系流动性泛滥,但是大家实体投资意愿都比较谨慎。4月份的暴跌给很多优质资产比较好的介入时机,尤其是国内在全球占据主导的新能源行业。 A 股目前仍处在较好的可为区间。三季度之后,可以考虑减仓,静待十一月初重要会议的具体内容。在十一月重要会议以后,全球市场都会迎来比较明确的转机。届时,中美最重要的两个政治事件都落地了,到年底,通胀数据也明确了,经济放缓程度等都明确了,美联储降息有了空间。那个时候,市场会形成周期共振,美股与国内股市都会迎来更好的阶段。二、近期加息问题怎么看,怎么应对?最近大家最担忧的还是,美国激进加息以后,美国会不会陷入衰退,目前从美国的具体情况来看,居民与企业部门的现金流都比较好,居民消费意愿还是比较足,深度衰退的可能性比较小,深度衰退一定是债务爆破,目前美国居民与企业部门的负债情况还是比较好的,但是联储需要适当引导经济放缓来降低通胀,容忍适度的衰退下半年经济不好,基本上已经慢慢形成共识了。三四季度美国经济都会放缓,昨前晚的美联储会议也下调了经济展望,因此在经济的下行期间,大部分行业都会承压,只能关注一些逆周期的板块,包括医药、盈利能力更稳定的 B 端科技股。周期股,石油板块三四季度总体会面临较大的压力,也可以看到近期美股的周期板块除了石油板块,其他包括美国铝业、自由港等有色金属,化肥等板块都出现了较大的回撤。在经济的下行期,周期股的投资压力较大。三、一些股票技巧分享1. 怎么样止损?止损可以分为两类情况讨论。第一类是错误买入的情况。比如冲动买入实际上有瑕疵的公司,或者长期持有的公司因为基本面出了问题,这个时候一定要坚决离场。第二类是在遭遇极端利空走势的情况。比如去年港股的科技股,公司层面没问题,但是遭遇了行业层面的反垄断,前所未有,止损离场是必要的,不然会很被动。还有就是今年加息周期之下,美股的很多科技股,虽然公司的业绩都非常好,但是在这样泥沙俱下的大环境中,设定止损可以从更大的下跌中保全自己,等待转机再买回来。2. 怎么样判断市场底?市场底部的形成是一个具体问题具体分析的事情,主要看影响行情下跌的核心因素是否得到解决。举几个例子。20年熔断,美股暴跌,其实核心点在于流动性冲击,等到美联储开启购债,量化宽松一出来,流动性风险一消除,美股就走了一个大V。从技术走势来看,就是尖底。还有更多的底部是要磨出一个长期的大圆底,这种情况下,往往影响下跌的主要因素不是立即可以解决的,是一系列因素的叠加,要等到看好实质性拐点出来以后,才会走出来底部。以恒生科技为例,去年跌了一整年,各种因素叠加,3月份暴跌赶底以后,4月份逐步回升,实质性就是困扰的主要因素反垄断趋于结束、行业实质性利好开始逐步推出、企业家信心的恢复,具体的一些技术类指标可以参考一些历史数据、成交量与均线、走势等。3.对冲ETF可以长期持有吗?个人对于对冲ETF的长期持有是否定的态度的。所谓对冲就是在局势不明朗的时候,用一些风险对冲手段来保护头寸安全,一旦出现了实质性的好转,就可以考虑将SQQQ兑现。而TQQQ,是加强做多的获利,比如暴跌以后,我极度看好纳斯达克的反转,可以阶段性考虑。但是最终还是要落脚到个股层面,指数层面的涨幅肯定是远远不及个股的。4. 港股有对冲ETF吗?港股恒生指数与恒生科技指数都有对应做空的ETF,比如南方东英有两倍做空恒生科技,XI二南方恒科这种就是做空恒生科技的。四、值得超长线持有的板块有哪些?超长线,一定是这个公司所处于的行业是一个长期向好,行业空间特别大,而且持续创造价值的行业,复盘历史,真正长期穿越时间长河的公司,主要来自于医药医疗行业、消费行业、科技创新行业,医药优秀龙头、科技巨头,这些都是值得长期持有的对象。比如说新能源车这一块。电动车在当下全球的渗透率尤其是美国的渗透率仍低,未来发展空间还是比较大。从全球来看,新能源处在一个需求共振的窗口期,俄乌以来,全球太阳能及风能、储能也会迎来黄金十年,A股相关公司可以重点关注,这是长期的大机会。五、对特定板块和个股怎么看?1.现在的石油板块是追还是离?从周期股投资的方法论来讲,石油这类大宗商品一定要买在市盈率最高的时候。这个时候,行业极度悲观,甚至有很多落后产能被淘汰,例如原油宝爆仓的时候的石油行业,彼时,行业极度悲观,相关公司股价非常惨,这个时候介入,等待行业的周期性回升是最好的;但是周期股卖要卖在市盈率最低的时候。市盈率最低,这个时候行业的盈利情况极度好,企业极度赚钱, 市场price in了非常多的乐观预期,估值也持续修复,很多石油股底部起来涨了几十倍,这个时候,因为股价已经计入了非常乐观的预期,所以我觉得可以考虑逐步兑现利润离场。伴随加息的推进以及中期选举的临近,美国打压油价的决心越来越强,油价波动将会加剧,股票最甜的那段时间就过去了。2.白酒板块怎么看?白酒板块,还是受困于消费复苏的担忧,目前来看,二季度动销不佳,线下消费在收入影响下,恢复的比较缓慢,但是白酒的韧劲还是比较强,白酒比较大的机会估计会在防疫明确以后出现。3.今天回落的煤炭板块怎么看?煤炭之所以回落大概是因为现在正处于获利兑现的阶段吧。从基本面的角度,去年三季度煤炭价格大涨,业绩基数较高,进入到三季度,业绩增速会放缓,而且近期再传要压电价对于煤炭企业也是利空,今年已经是A股表现最好的板块,获利兑现的痕迹比较明显。4.新东方在线怎么看?新东方在线这种就是极致利空压缩以后出现的积极变化,引发了资金的极致追捧,更多的是资金行为,并不代表公司的基本面就能持续改善但是也反映出一件事,就是国家在对去年打压的那些行业的持续放松。这也是恒生科技指数、互联网公司能持续修复的基础5.比亚迪可以获利了吗?还是继续持有?比亚迪近期被推到了风口浪尖,主要是因为新能源车需求快速爆发,车确实卖的好,阶段性可以继续持有,目前来看,进入到了行业加速的阶段。$NQ100指数主连 2209(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$ $SP500指数主连 2209(ESmain)$ $比亚迪(002594)$ $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ 
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      言财:当下市场怎么看?
    • 言财经·06-07言财经

      十倍股复盘:Crowdstrike,云安全第一股的崛起

      一、前言近期云计算公司陆陆续续披露业绩,相较于业绩暴雷的消费互联网,2B端的巨头们业绩稳定性明显更胜一筹,B端数字化的趋势仍在加速,并没有因为疫情的结束而放缓,这一点是B端与C端的最大区别,B端的IT资本开支具备刚性,在疫情后,IT开支中,云开支占比在不断提升。数字时代,线上化是最大的趋势,生活场景不断在向线上迁移,从人与人到人与商品、人与信息、货币流通,再到B端商业的数字化,越来越多的数据running 在云端,在这样的背景下,网络安全就扮演了基石的角色,是我们数字生活的基础保障。今年以来,伴随风云诡谲的地缘政治局势,网络安全的重要性在地缘冲突和各种网络对抗下不断加强,各个政府在可预见的将来一定会加大针对网络安全的投入。网络安全领域的独立自主、持续高投入高研发成为了各国政府的头等大事。在前期的文章中,言财君已经跟大家做了派拓网络(PANW)、Zscaler、Crowdstrike等公司的深度分析,从新季度的财报表现来看,云安全依然是整个云计算领域最好的细分领域,在系统性杀估值以后,中长期的机会正在逐步显现。本篇我们聚焦云安全第一股Crowdstrike的本季度业绩情况。二、CrowdStrike本季度业绩继续优秀,上调全年业绩展望CrowdStrike 成立于 2011 年,为云时代重塑了网络安全,并改变了客户提供和体验网络安全的方式,CrowdStrike Falcon平台是第一个真正的云原生平台,能够利用大量的安全和企业数据,通过单个轻量级代理提供高度模块化的解决方案,公司开创性的平台方法通过自动检测和预防威胁来阻止违规行为,从而使客户领先于攻击者。● 结束ARR同比增长61%至19亿美元,新ARR净额超过1.9亿美元● 来自运营的现金流同比增长46%,达到创纪录的2.15亿美元,自由现金流同比增长34%,达到创纪录的1.58亿美元。● 上调2023财年的收入和利润指引1. 2023财年第一季度财务摘要● 收入: 总收入为4.878亿美元,同比增长61%,而2022财年第一季度为3.028亿美元。订阅收入为4.598亿美元,同比增长64%,而2022财年第一季度为2.812亿美元。● 截至2022年4月30日,年度经常性收入(ARR)同比增长61%,增长至19.2亿美元,其中1.905亿美元为本季度新增的ARR净额。● 订阅毛利率:GAAP订阅毛利率在2023财年第一季度和2022财年均约为77%。非GAAP订阅毛利率在2023财年第一季度和2022财年均约为79%。● 经营收入/亏损:GAAP亏损为2390万美元,而2022财年第一季度为3130万美元。来自运营的非GAAP利润为8300万美元,而2022财年第一季度为2980万美元。● 现金流量:运营产生的净现金为2.15亿美元,而2022财年第一季度为1.475亿美元。自由现金流为1.575亿美元,2022财年第一季度为1.173亿美元。● 截至2022年4月30日,现金及现金等价物为21.5亿美元。● 从最新的季度报告来看,ARR为19.2亿美金,同比增速高达61%,订阅收入同比增长64%,FCF高达1.58亿美元,FCF比率高达32.39%,继续优异表现;● 从40法则(FCF比率+增速G)来看,高达93%,远超50%优值;2. 近期亮点● 截至2022年4月30日,本季度新增1,620名净订阅客户,共有17,945名订阅客户,同比增长57%。● 截至2022年4月30日,采用四个或更多模块、五个或更多模块以及六个或更多模块的CrowdStrike的订阅客户分别增加到71%、59%和35%。此外,截至2022年4月30日,拥有七个或更多模块的CrowdStrike客户达到了19%。● 引入了新的以对手为中心的云原生应用保护平台 (CNAPP)功能,以加速云环境的威胁搜寻。● 宣布与Mandiant建立战略合作伙伴关系,以帮助联合客户调查,修复和防御网络安全威胁。● 通过技术集成扩大与Cloudflare的战略合作伙伴关系,以加强共同客户的零信任态势。● 获得美国国防信息系统局的 4 级影响级别(IL-4)授权,使 CrowdStrike 能够部署到国防部和国防工业基地的广泛客户。● 获得德国联邦信息安全办公室推荐的高级持续性威胁响应服务提供商资格。● 被评为 Forrester Wave™:网络安全事件响应服务的领导者,2022 年第 1 季度报告1和 Forrester Wave™: Endpoint Detection and Response Providers, Q2 2022 报告2Forrester在其中表示,“CrowdStrike在EDR中占主导地位,同时在XDR和Zero Trust中构建其未来。CrowdStrike通过注入高质量,深入威胁情报的上下文丰富的UI,继续展示其EDR产品的卓越表现。● Gartner®市场份额中托管安全服务的托管检测和响应收入在2021年排名第一:托管安全服务,全球,2021年报告3.● 在第四轮MITRE Engenuity ATT&CK®企业评估中,通过全面的可见性和可操作的警报实现了100%的预防。CrowdStrike是唯一一家在其平台中展示本机和统一零信任和身份保护功能的供应商。● 被《财富》杂志和全球研究与咨询公司 Great Place to Work 评为 2022 年 100 家最佳雇主之一。3. 财务展望● CrowdStrike为2023财年第二季度(截至2022年7月31日)提供以下指导,并上调其对2023财年(截至2023年1月31日)的指引:三、未来展望,历史表现优秀,未来TAM仍广阔,成长空间充足其实长期关注言财的朋友们应该知道,我们会非常偏好于卖铲者或者卖水者。就是当一个趋势长期有效的时候,这个趋势的卖铲者一定是长期收益的,他的市场天花板是随着整个趋势的天花板提高而提高。网络安全就非常符合这个卖铲者的定义。随着数字化的趋势进一步演绎,暴露在网络世界的设备也好,数据也好无疑是会指数级增加的,那么威胁自然也是,随之增加的毫无疑问就是网络安全的市场空间了。我们引用了IDC的预测。2020年,全球混合云安全的市场空间是12亿美金,占了全球全球云IT支出的1.1%;2023年随着IaaS和PaaS供应商收入从1064亿美元提升到2177亿美元,全球混合云安全的占比为0.9%,也就是20亿美金。而这个投入只仅仅满足了最基本要求,对网络安全的投入远远不够。IDC提出,一家机构对安全的投入应该占整个IT支出的5%-10%。也就是说,云安全的整个市场空间机会在2023年将高达124亿美金。或许我们这么理解IDC的这份预测,就拿乌克兰自身举例吧,在俄乌冲突之前,他们只会用IT支出的1.1%来投入到安全领域,冲突之后也就自然而然会提高到了5-10%。这个例子可能比较极端啊,直接拿最近的当事者来讨论,但是这份威胁会惊醒所有机构,增大对安全领域的IT投入。所以看到我们今天讨论的主角——Crowdstrike,公司的天花板从最初的企业工作负载安全开始,横向扩张各种领域(包括登录管理、数据保护、身份保护等领域)到今天,市场空间从153亿美金增长到了583亿美金,并且在2024年将达到711亿美金的TAM。怎么说呢,谁说老美的公司就不横向扩张只深耕自己的领域的。Crowdstrike作为平台型公司的横向扩张就开始侵蚀OKTA的log management以及Datadog的Data Protection的市场了。这些横向扩张通过收购(收购Humio扩张Log Management)或者合作(和Zscaler合作实现Zero Trust)来实现,所以这也不得不提老美公司的好的一点就是,各家公司还是不设墙的不翻脸的,各自都存在着竞合的关系,通过PaaS和Crowdstrike Store来实现各家产品的APIs的接入。你用我的当然最好,你想在我平台用我竞争对手的,也可以实现,因此老美云计算公司一个很重要的销售方式就是Channel Sales。那么长期来看的呢,公司给到自己的远景TAM是自信满满,高达1260亿美金。从710亿美金到1260亿美金的TAM增长,通过有机增长、产品扩充、未来计划以及云安全的机会来实现。这些说法都虚得很,而且实现的条件首先要基于公司能够保持现在的速度增长和成长下去,因此这个TAM的参考意义并不算很大啊。而公司的信心,来自于公司优秀的客户增长和运营数据。截止到2022财年底,也就是最新一份财报的数据,公司一共有16325家客户,其中财富100强的有65家,财富500强里有254家,银行20强里有15家。本季度新增加了1524个净新订阅客户,其中包括收购Humo的119个客户,截至2021年4月30日,共有11420个订阅客户,同比增长82%。并且使用了4个及以上模块、5个及以上模块和6个及以上模块的客户占比分别为71%、59%和35%。而上个季度我们看到这三个数字分别为68%、55%和32%。客户的使用深度和粘性实实在在的在提高,公司业务的有机增长(上图提到的Organic Growth就来自于这里)确实不错,对比于财报暴雷的DocuSign和Zoom而言。从趋势来看,采用更多模块的客户数量稳定增长,趋势很好。四、完美的财务增长模型和持续改善的盈利能力及现金流为何用到完美这个词呢,因为Crowdstrike的增长几乎满足了一家优秀的云计算公司该有的样子。首先我们看到他的收入,公司还体贴的给出了公司每一年新增的ARR。可以看到,公司的收入能够持续保持每个季度环比都有增长,环比有增长是一家纯云的公司的优秀增长条件,因为作为订阅制,按时间确认收入。并且我们单独看到Net New ARR,也是很明显的看到每个季度都增长。从1Q18到现在,20个季度里,公司收入的CAGR为65%。虽然比起疫情收益而收入爆发的公司来说,不算高,但是胜在稳定。现在这个市场风格下,稳定的增长最重要。然后我们看到云计算公司最重要的财务指标之一,DBNRR。该指标公司再19年开始,就没有低于120%。120%是优秀云计算公司的Benchmark,并且最近几个季度,DBNRR有抬升的趋势。那么另一个重要财务指标Rule of 40呢,是93%。公司还提供了另一个指标,叫Magic Number,也就是说,公司每花出去一美金的销售和营销费用,就能够给公司带回来1.4美金的订阅收入增量,环比上个季度继续提升。这样算的话,公司的销售投入能够再1/1.4=0.714年=8.57个月就能回本了。这个速度算是真的快。而且还要考虑一点,销售和营销费用当中还包括了老客户维护成本的。看到利润率方面,公司毛利目前基本稳定在了接近80%。这个毛利率基本是云计算公司的最优水平了,我们看到Salesforce的毛利率是72.51%,Servicesnow的是76.77%,Workday的是71.67%。几位赛道开创者当中,Crowdstrike的毛利率表现的最好。三费和Operating Margin方面,三费都在逐步降低的过程,因此公司的Operating Margin不断改善,并且再21财年转正,Q1 FY23实现了17%的Operating Margin,强有力的订阅模型带来了不断增长的运营杠杆率。最后,公司给出了未来的财务模型,从给出的数值来看,目前公司的运营情况基本符合了,也就是说公司现在的状态已经被调整为公司认为最优的状态,整个财务模型基本通顺,接下来就是伴随着TAM的扩大而继续高速增长,实现稳定的利润和现金流。五、调整后,估值降低到上市以来最低● 公司是数字化时代的卖铲者,处于绝对优质的赛道,并且俄乌冲突导致所有机构会加大网络安全的投资;● 经过持续的运营,公司达到了他们自认为合理的理想的财务模型● 目前公司估值水平处于合理的位置,但估值水平并没有低到让人心动的程度,但是考虑到公司的行业地位与行业的景气度,公司的估值再度大跌的可能性也较低。随着加息与缩表的渐次落地,紧缩预期最恐慌的阶段已经过去,在暴跌以后,我们建议投资者加大对成长股的关注,中长期的机会正在孕育之中。站在目前这个时间点,我们会更加关注稳定增长、现金流表现优秀、现金流和增速匹配的公司,Crowdstrike是网络安全领域可以重点关注的公司。那么现在调整后的Crowdstrike在历史估值上的什么位置呢,我们通过回溯上市至今的整个估值PS Band可以看到目前公司估值处于历史均值负二倍标准差附近的位置,公司的估值处于上市以来最低的状态。而从绝对值来看,当下即是调整了当下估值PS仍有22倍,在行业中仍处于较贵的水平,因此,公司的股价波动性仍会比较大,相对更好的布局时点,对于谨慎的投资者,相对较好的入局点在三四季度,那时候通胀数据与加息节奏也会更加明确,成长股会有更确定的机会。$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ $ServiceNow(NOW)$ $Salesforce(CRM)$ $Workday(WDAY)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ 
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    • 言财经·06-07言财经

      美光科技新季度业绩分析:数据中心存储芯片增速超过50%

      前文:01 从英伟达/AMD到迈威尔科技,数据中心芯片成业绩胜负手?02 英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速03 迈威尔科技新季度业绩分析:数据中心芯片收入同比大增131%,表现抢眼04 英特尔新季度业绩分析:数据中心收入同比增长22%,表现相对较好美光科技新季度业绩分析:数据中心存储芯片增速超过50% 美光科技公司是高级半导体解决方案的全球领先供应商之一。通过全球化的运营,公司制造并向市场推出DRAM、NAND闪存、其他半导体组件以及存储器模块,用于前沿计算、消费品、网络和移动便携产品。40 多年来,镁光一直是创新内存和存储解决方案的全球领导者,这些解决方案可加速信息向智能的转化,激励世界以前所未有的速度学习、交流和进步。镁光提供世界上最广泛的技术组合,这些技术组合是当今最重要的颠覆性突破的核心,例如人工智能和自动驾驶汽车。▷ 22Q2业绩超预期:数据中心增速亮眼,增速超过50%○ 2022 财年第二季度亮点▪在第二季度表现出色,业绩高于公司上一季度给出的指引区间上限,收入和利润率连续增长▪收入为 77.9 亿美元,上一季度为 76.9 亿美元,去年同期为 62.4 亿美元▪GAAP 净收入为 22.6 亿美元,或每股摊薄收益 2.00 美元▪非美国通用会计准则净收入 24.4 亿美元,或每股摊薄收益 2.14 美元▪营运现金流为 36.3 亿美元,上一季度为 39.4 亿美元,去年同期为 30.6 亿美元▪SSD 产品实现创纪录的收入,汽车市场收入也达到了历史最高水平▪业界领先的 1-alpha DRAM 和 176 层 NAND 技术,节点增加可大幅降低成本▪投资组合转型继续获得动力,公司领导的DDR5 系,并且正在增加公司的 NVMe 组合。▪数据中心 SSD有望在财政年度实现创纪录的收入和强劲的盈利能力○ 终端应用领域情况从镁光产品的三大应用领域来看,本季度,数据中心收入增速最快,继续超越市场预期1) 数据中心: ▪ 第二季度数据中心收入增长同比 >60%▪ 扩大1-alpha DRAM 产品,为 DDR5 过渡而定位▪ 推出 7450 – 业界首款176层垂直整合数据中心 NVMe SSD2) PC与图形显示▪ PC:公司的客户收入有所回升,由企业级 PC 驱动▪ 客户 DDR5 需求持续增长,供不应求,推出2400 NVMe SSD,全球首款客户端 SSD,176层QLC NAND▪ 图形:最新一代游戏机和显卡需求继续维持较好的状态3) 手机与智能终端▪ 智能手机:5G 转型仍在继续,1-alpha LP5 DRAM,176 层的NAND UFS产品收入增长强劲▪ 汽车:汽车收入创下新纪录。新的电动汽车正变得像数据一样,以轮子为中心;▪ 工业:FQ2约60% 的收入同比增长,在工厂自动化等应用和安全系统持续增长的推动下从增速来看,手机的景气度在不断下滑,主要是中国国内的需求持续放缓,2022年全球消费电子行业仍可能持续承压。公司在计算和网络业务部门实现了创纪录的收入,本季度CNBU事业部实现收入34.61亿美元,比上一季度增长了2%,同比增长了31%。云和图形方面的增长趋势强劲。移动业务部门的收入增长4%至18.75亿美元,比上季下降2%,主要是智能手机销售低迷。储存业务线,SBU实现收入11.31亿,同比大增38%,主要是SSD产品的持续放量。嵌入式业务部门继续取得可观的业绩,创纪录的收入为12.77亿美元,比上个季度增长5%,同比增长37%,这其中汽车和工业市场推动了连续增长。近期,因为国际地缘政治局势扑朔迷离,对于全球电子产品的消费产生了较大的影响,市场对于PC及智能手机的消费产生了非常大的担忧情绪,但是从镁光本季度的财报来看,除了手机业务相对低迷以外,公司在数据中心、工业、车载、智能终端等领域的增长都比较可观,CNBU及EBU/SBU的收入增速都还不错,所以也无需对镁光的后市过于悲观。应有领域更加多元化的美光,未来业绩的平滑度将越来越好。根据相关机构的统计数据显示,过去的2021年迎来了又一个关键性的节点,那就是数据中心超过移动市场,成为最大的内存和存储市场(此前,2012年移动市场超越PC市场,成为最大的内存和存储市场)。因此,对于镁光而言,数据中心与万物互联的世界才是公司未来最大的看点来源,毕竟手机与PC的市场都是饱和的状态,未来还是要看数据中心、汽车智能化、工业互联、万物互联、元宇宙等领域的驱动。$美光科技(MU)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ 
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      美光科技新季度业绩分析:数据中心存储芯片增速超过50%
    • 言财经·06-06言财经

      英特尔新季度业绩分析:数据中心收入同比增长22%,表现较好

      前文:01 从英伟达/AMD到迈威尔科技,数据中心芯片成业绩胜负手?02 英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速03 迈威尔科技新季度业绩分析:数据中心芯片收入同比大增131%,表现抢眼英特尔新季度业绩分析:数据中心收入同比增长22%,表现相对较好第一季度 GAAP 收入为 184 亿美元,同比下降 7%,非 GAAP 收入为 184 亿美元,同比下降 1%,超过 1 月份的预期。英特尔的网络和边缘事业部、Mobileye 和英特尔代工服务业务实现了创纪录的季度收入。▪ CCG 包括专为最终用户外形设计的产品,专注于二合一、轻薄、商业和游戏等高增长领域,以及连接和图形等其他产品的增长。▪ DCAI 包括广泛的 CPU、特定领域加速器、FPGA 和内存产品组合,旨在为满足不同计算需求的数据中心和超大规模解决方案提供支持。▪ NEX 包括为云网络、通信网络、零售、工业、医疗保健和视觉等细分市场设计的可编程平台和高性能连接和计算解决方案。 ▪ AXG 包括用于高性能计算 (HPC) 的 CPU 和面向从游戏和内容创建到数据中心中的 HPC 和 AI 的一系列工作负载和平台的 GPU。▪ Mobileye 包括高级驾驶辅助系统 (ADAS) 和自动驾驶技术和解决方案的开发和部署。▪ IFS 是一家服务提供商,提供领先的封装和工艺技术、世界级的差异化内部 IP(即:x86、图形、人工智能)、广泛的第 3 方生态系统和芯片设计支持。其中,数据中心BU的收入为60亿美元,同比增速22%。从收入体量上来讲,英特尔在数据中心的收入还是一骑绝尘,增速垫底,在极端看增速的华尔街,英特尔的估值近几年一直较低,具备较强的安全边际,展望未来,英特尔在边缘智能、mobileye等领域的竞争力依然是顶尖的,在IDM2.0的战略推动下,英特尔可能焕发新春。$英特尔(INTC)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ 
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      英特尔新季度业绩分析:数据中心收入同比增长22%,表现较好
    • 言财经·06-02言财经

      迈威尔业绩分析:数据中心芯片收入同比大增131%,表现抢眼

      前文:01 从英伟达/AMD到迈威尔科技,数据中心芯片成业绩胜负手?02 英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速迈威尔科技新季度业绩分析:数据中心芯片收入同比大增131%,表现抢眼 公司在2023 财年开局强劲,在数据中心端业绩高于预期的推动下,收入超过了前次指导中点。公司的新产品布局和内容增长有助于推动强劲的收入增长,公司第二季度继续增长,预计中点收入将环比增长 5%,同比增长 41%。公司总收入的 88% 来自数据基础设施,公司相信长期增长云、5G 和汽车的驱动力将继续帮助推动可持续的长期增长。·Q1净收入:14.47亿美元,同比增长74%·第一季度毛利率:51.9% GAAP 毛利率;65.5% NON-GAAP毛利率·第一季度每股摊薄收益(亏损):$(0.20) GAAP 摊薄每股亏损;每股 0.52 美元NON-GAAP 摊薄收益从历史上看,公司报告了三个产品组的收入:网络、存储和其他。从 2022 财年第二季度开始,公司将报告更改为显示来自五个终端市场的收入。公司的产品解决方案服务于公司的技术必不可少的五个大型终端市场:(i) 数据中心,(ii) 运营商基础设施,(iii) 企业网络,(iv) 消费者,以及 (v) 汽车/工业。下表列出了这些市场及其相应的客户产品和应用:因此,公司收入主要包括以上终端应用市场及相对应的产品。公司使用多个数据点对来自五个终端市场的收入进行分类,包括购买产品的客户类型、所销售产品的功能以及对最终客户产品或产品将纳入其中的应用程序的了解. 由于公司对知晓产品最终用途的能力不断提高,以及客户使用公司产品的方式发生变化,因此最终市场对产品的分类本质上是主观的,并且会随着时间的推移而变化。本季度,迈威尔科技几乎在所有终端市场的销售额都有所增长,其中数据中心终端市场收入增长 131% ,运营商基础设施终端市场增长 50%,企业网络终端市场增长 64%,消费终端市场增长 7%,汽车/工业终端市场增长 94 %。而从占比来看,数据中心收入占比不断提升,本季度数据中心占收入的比重提升至44.27%。公司预计第二季度营收为15.15亿美元,高于市场预期的14.9亿美元;每股盈余为56美分,高于市场预期的55美分。在云计算与元宇宙时代,我们强烈看好迈威尔科技的表现,在完成一系列旨在增强产品线协同的业务收购布局以后,迈威尔科技形成了更为完整与协同作战的产品矩阵,伴随越来越的个人与设备加速到全球的互联网体系中来,数据仍将爆发式增长,未来围绕数据的存储、传输(联网与转发)迈威尔科技提供了一系列的产品,有望成为数据爆发逻辑下的卖水者,未来在云计算数据中心、车载、运营商等环节有望加速发展。总体来看,我们非常看好未来数字中心芯片、云优化芯片、车载芯片等领域的长期机会,迈威尔科技正是在这些关键领域都进行了深度的布局,下面分别阐述:(一) 公司的收购构建公司的长期竞争力● 收购inphi2021 年 4 月 20 日,公司完成了对 Inphi Corporation(“Inphi”)的收购。Inphi 是通过光互连实现高速数据移动的全球领导者。他们的产品组合包括激光驱动器、跨阻放大器、PAM(脉冲幅度调制)和相干 DSP(数字信号处理器)、差异化硅光子学以及用于数据中心内部和之间互连的光学 PHY 产品组合,以及面向运营商市场的互连。合并后的公司在运营商和数据中心的地位不断增长,Inphi 的高速电光平台与迈威尔以前的的存储、网络、计算和安全产品组合高度互补。Inphi 的电光产品组合与公司的铜缆以太网 PHY 特许经营权相结合,有望创建领先的高速数据互连平台。而从收购的效果来看,inphi的加入明显提升了迈威尔科技的收入增速,inphi的光电芯片在数据中心与运营商市场给迈威尔带来了很大的增量。● Marvell 完成对 Innovium 的收购,扩大 Marvell 针对云数据中心的硅解决方案组合2021 年 10 月 5 日,公司宣布已完成对 Innovium, Inc. 的收购,后者是网络解决方案的领先供应商云和边缘数据中心的网络交换芯片为主,是目前唯一一家能吃博通市场份额的芯片公司。对 Innovium 及其补充产品的收购进一步扩展了 Marvell 在云领域的领先地位,并使 Marvell 能够通过云优化解决方案立即参与到交换机市场中增长最快的部分。迈威尔科技的竞争对手博通目前在交换机芯片市场占据主导地位,这些交换机用于帮助亚马逊、微软等云计算公司建立大型数据中心,而在相继收购Inphi与Innovium以后,Inphi的芯片能够帮助将交换机与光缆连接起来,也让迈威尔科技拥有更优秀的交换机芯片产品与博通进行竞争,挑战行业龙头的地位。公司的首席执行官Matt Murphy在接受外媒的采访时表示,云计算供应商是世界上购买芯片最多的厂商之一,公司的长期计划将是整合Innovium和Inphi两家公司的产品,从而深化与云计算供应商的关系。而在完成一系列收购布局以后,迈威尔科技形成了一个完整的芯片平台——公司拥有所有的部分,在云计算与万物互联时代将发挥极大的协同作用。(二) 云优化芯片有望成为公司增速最快的来源近期,公司在分析师日的演讲中表示云优化芯片相关领域有重大增长机会,基于迈威尔科技市占率不断增长,预计将超越其可服务的市场,同时也将其营收增速将提高到15%-20%,属于同行最高水平之一。我们认为在云计算时代,数据中心的芯片需求将中长期维持较高速的增长,而迈威尔科技通过不断的布局正不断扩张自身芯片的应用终端领域,2024年公司所面临的市场机会超过300亿美金,公司的长期目标是占据市场15-20%的份额,到2023年对应的收入45-60亿美金。(三) 车载芯片未来将迎来黄金发展机遇Marvell 提供完整的汽车以太网产品组合,其中以太网 PHY 收发器和交换机支持 100Mbps 到 10Gbps 的速度,并具有当今和未来车载网络所需的增强安全和安保功能。现代车辆正在成为车轮上的数据中心。碰撞检测、车道偏离警告和自动驾驶等先进的新兴功能需要大量的安全数据处理、网络和存储。Marvell 的汽车以太网 PHY 系列解决方案支持 10GBASE-T1、5GBASE-T1、2.5GBASE-T1、1000BASE-T1、100BASE-T1、1000BASE-T、100BASE-TX 和 10BASE-T 标准。它们非常适合广泛的汽车应用,它们采用标准数字 CMOS 工艺制造,包含实现物理层功能所需的所有有源电路,以在单个平衡双绞线上传输和接收数据。汽车以太网 PHY 将媒体相关接口 (MDI) 端接电阻器集成到 PHY 中,从而通过减少外部组件的数量来简化电路板布局并降低电路板成本。此外,它们支持集成稳压器来生成所有所需的电压,因此该设备可以使用单个 3.3V 电源运行。Marvell 的汽车以太网交换机系列产品提供专为当今车载网络设计的高级功能。凭借可信启动和深度包检测等高级安全性以及时间敏感网络功能,这些交换机非常适合汽车应用,例如高级驾驶员辅助系统、中央网关、车身域控制器和车载信息娱乐系统。而在车载计算芯片领域,迈威尔推出了新的基于ARM架构的自动驾驶优化芯片,意在抢占未来复合增速达到20%的自动驾驶计算芯片市场,公司预计到2028年这一市场将超过53亿美金。$迈威尔科技(MRVL)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2206(YMmain)$ 
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      迈威尔业绩分析:数据中心芯片收入同比大增131%,表现抢眼
    • 言财经·06-01言财经

      英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速

      前文:01 从英伟达/AMD到迈威尔科技,数据中心芯片成业绩胜负手?英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速· 创纪录的季度收入 82.9 亿美元,同比增长 46%· 数据中心和游戏的季度收入创纪录从NON-gaap来看,本季度英伟达的收入与净利润增长依然保持了非常高的增速。▷ 分部收入情况:数据中心收入超过游戏收入升至总收入占比第一,数据中心近几个季度英伟达的数据中心芯片收入增长一直在提速,总体比较超预期,分部收入如下图所示。○ 数据中心:同比大增83%,增长还在加速,超过游戏占比第一·第一季度收入达到创纪录的 37.5 亿美元,比去年同期增长 83%,比上一季度增长 15%。·宣布推出NVIDIA Hopper™ GPU 架构,与前代产品相比,性能提升了一个数量级;NVIDIA ® H100 Tensor Core GPU,第一个基于 Hopper 的 GPU,具有 800 亿个晶体管;以及NVIDIA DGX™ H100系统,这是该专用 AI 基础架构的第四代。·宣布基于Arm ®的NVIDIA Grace™ CPU 超级芯片,其中两个 CPU 芯片通过NVLink ® -C2C连贯连接,这是一种新的高速、低延迟芯片到芯片互连。·宣布台湾领先的计算机制造商将发布由 NVIDIA 的 Grace Hopper 和 Grace CPU Superchips 提供支持的第一波系统,预计将于 2023 年上半年推出。·推出全球首个 400Gbps 端到端网络平台NVIDIA Spectrum™-4 ,可实现大规模数据中心基础设施所需的极致性能和强大的安全性。·宣布对 NVIDIA AI 进行重大更新——其中包括用于推进语音、推荐系统、超大规模推理等的企业级软件——以及新的NVIDIA AI Accelerated 计划,以帮助确保来自 NVIDIA 合作伙伴的 AI 应用程序的性能和可靠性。·宣布推出NVIDIA OVX™ ——一种专用的、可扩展的服务器参考设计,用于在 Omniverse 中创建工业数字孪生——将高性能 GPU 加速计算、图形和 AI 与高速存储访问、低延迟网络和精确计时相结合。·发布了60 多项更新,涵盖了广泛学科的 NVIDIA CUDA-X™ 库、工具和技术集合。·推出NVIDIA Clara™ Holoscan MGX,这是一个供医疗设备行业在边缘开发和部署实时 AI 应用程序的平台,旨在满足所需的监管标准。·与 Microsoft Azure 合作,使用 NVIDIA vGPU 软件和 NVIDIA A10 Tensor Core GPU 预览可扩展的虚拟化云产品。·宣布与 The Kroger Co. 进行战略合作,使用支持 AI 的应用程序和服务重新构想购物体验。·与佛罗里达大学学术健康中心UF Health 合作,开发一个生成合成临床数据的神经网络。○ 游戏收入:稳健增长·第一季度收入达到创纪录的 36.2 亿美元,比去年同期增长 31%,比上一季度增长 6%。·推出GeForce RTX ® 3090 Ti,这是有史以来最快的消费级 GPU。·宣布了 15 款针对 NVIDIA RTX 优化的新游戏,包括Dying Light 2 Stay Human、Ghostwire: Tokyo和Shadow Warrior 3,使游戏和应用程序总数达到 250 多个。·宣布游戏玩家现在可以通过 GeForce NOW™ 月度订阅计划访问 RTX 3080 级流媒体。·扩展了 GeForce NOW 库,包含超过 100 款游戏——包括《失落的方舟》、《极品飞车:热火》和《奇异人生:重制版》 —— 总数超过 1,300 款。·在 GeForce NOW 上推出了Fortnite(带有用于移动设备的触摸控件),通过 iOS 上的 Safari 网络浏览器和 GeForce NOW Android 应用程序进行流式传输。○ 专业可视化·第一季度收入为 6.22 亿美元,同比增长 67%,环比下降 3%。·为工作站添加了新的 NVIDIA Ampere 架构 RTX GPU,拓宽了对 AI 和光线追踪技术的访问。·宣布推出Omniverse Cloud 服务,可即时访问 NVIDIA Omniverse™(包括数百万 Mac 和 Chromebook 用户),实现明年可用时从任何地方协作编辑大型 3D 场景。·宣布Amazon Robotics 正在使用 Omniverse Enterprise 为其仓库构建支持 AI 的数字孪生,以优化仓库设计并训练更智能的机器人解决方案。○ 汽车和机器人·第一季度汽车业务收入为 1.38 亿美元,比去年同期下降 10%,比上一季度增长 10%。·开始生产 NVIDIA DRIVE Orin™ 自动驾驶车载计算机,已被超过 35 家汽车制造商、卡车制造商和自动驾驶出租车公司选用。·宣布与 Lucid Motors 和 BYD 合作,在未来六年内将其汽车设计赢家的渠道推向超过 110 亿美元。·推出了NVIDIA DRIVE™ Map,这是一个多模式地图平台——部分基于 DeepMap 测量地图技术——旨在实现最高水平的自主性,同时提高安全性。·使用 NVIDIA Orin 在其MLPerf 基准测试首次亮相中创造了 AI 推理记录,其运行速度比其前身快 5 倍,平均能效提高 2 倍。·宣布推出NVIDIA Jetson™ AGX Orin开发工具包,生产模块将于 7 月发货,Isaac Nova Orin是一种先进的人工智能计算和传感器参考平台,旨在加速自主移动机器人的开发。○ 未来展望关于未来,英伟达在AI与数据中心、元宇宙ominiverse、超算、云游戏、自动驾驶等领域依然具备非常大的成长空间,应用的场景也会越来越丰富,个人电脑与游戏虽然阶段性放缓,但是数据中心与企业商用电脑需求提升从而使得业绩更为平滑,未来英伟达的征程仍然在继续,继续看好。$英伟达(NVDA)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2206(YMmain)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 
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      英伟达新季度业绩分析:数据中心芯片同比83%,持续提速
    • 言财经·05-31言财经

      从英伟达/AMD到迈威尔科技,数据中心芯片成业绩胜负手?

      导读:近期芯片巨头们都纷纷发布了业绩,本篇我们聚焦几大芯片巨头本季度的业绩,来看看本季度业绩背后的行业趋势。前期,因为奥密克戎的广泛传播,欧美进一步放开,伴随进一步回归线下,疫情受益的电子产品销售放缓,并且在40年最高通胀的影响之下,可选消费集体承压,电子产品,包括电视、电脑、智能手机需求不断放缓,因此市场对于芯片巨头们的业绩也非常担忧,股价走势较弱,费城半导体指数今年以来最大跌幅超过30%,可谓惨烈。从龙头股的走势来看,两大YYDS龙头英伟达与AMD距离股价高点的回撤都在50%左右,PC销售疲弱、游戏需求放缓等不断打击着市场的信心,而最终从披露的业绩来看,芯片巨头们的业绩并未如市场预期的脆弱,业绩韧劲非常强,甚至超越市场预期,这背后的核心在于万物数字化的大浪潮之下,芯片巨头们的业绩更加的多元化了,东边不亮西边亮,这样带来的直接结果就是巨头们的业绩更加平滑了。虽然疫情带来的红利看似在消退,核心点是部分深度受益于疫情隔离的品种业绩不及预期,包括peloton、docusign、zoom等,实际上数字化加速的趋势仍在持续,尤其是B端的数字化,云计算正在从方方面面重构B端的生态,几乎成为各个巨头的兵家兵争之地。根据相关机构的统计数据显示,过去的2021年迎来了又一个关键性的节点,那就是数据中心超过移动市场,成为最大的内存和存储市场(此前,2012年移动市场超越PC市场,成为最大的内存和存储市场)。前不久美光科技CEO Mehrotra也表示,数据中心已经取代移动设备成为2021年最大的内存和存储市场。Mehrotra还表示,在截至3月3日的美光2022财年第二季度,由于其DRAM和SSD产品组合的强劲需求,数据中心收入同比增长超过60%。美光预计,本财年剩余时间数据中心SSD收入将继续强劲增长。可以看到,在万物互联及数字化不断加速的大浪潮之下,越来越多的生活及工业化场景线上迁移,芯片的应用场景越来越丰富,所产生的数据也越来越海量,而数据的存储、传输以及处理都需要芯片来提供支撑,因此作为流量爆发逻辑的根本体现,数据中心芯片成长正处于加速期,继续看好数据中心芯片相关公司通过跟踪台湾信骅科技(5274.TWO)的月度营收数据可以很好地跟踪欧美服务器出货情况,从而间接跟踪欧美云计算数据中心的建设情况,近几月信骅出货数据不断向好,预示服务器行业的不断向好。信骅科技,成立于2004年,结合一群具有十多年IC软硬体设计经验的优秀人才,同时观察到新的市场趋势与商机,而决心共同开创成立之Fabless IC设计公司。信骅科技的企业使命在于针对个人电脑及伺服器电脑的远端操控、管理与资讯安全持续提供以SOC架构为基础之创新软硬体解决方案。信骅科技拥有专业的IC设计经验及流程,使设计出来的IC能迅速商品化,目前有AST1000、AST1100、AST2000、AST2050及AST2100等主力IC产品,主要应用在网路及远端显示及控制,提供客户规划多样化及具弹性的产品规格,已取得多家国外电脑伺服器大厂如IBM,DELL,Sun Micro…的订单大量生产,并已成为全世界前两大KVM网路处理器晶片的供应商之一。此项商机在于提拱IT人员能透过区域网路或网际网路在任何时候、任何地点直接管理及维护企业各个营运据点的伺服器电脑,以期大幅降低企业投入在伺服器电脑基础建设的总拥有成本。其关键在于『伺服器电脑远端绘图及周边装置控制IC』的技术创新。从上图可以看到,去年8月份以来信骅的月度营收不断加速,4月份信骅的收入创下单月新高,同比大增60.75%,表明服务器出货非常畅旺。云计算数据中心领域,继续重点看好AMD、英伟达与迈威尔科技三大芯片巨头,此外上游的EDA双寡头CDNS、SNPS。本文将带大家一起来看看,最新一季度芯片公司的业绩,我们重点关注数据中心芯片领域的成长性。AMD新季度业绩分析:数据中心芯片同比增长88%,持续超预期○ 2022 年第一季度业绩摘要· 收入 59 亿美元,同比增长 71%,环比增长 22%,这得益于计算和图形以及企业、嵌入式和半定制部门的收入增加以及并购的赛灵思的收入。·毛利率为48%,同比增长2个百分点,环比下降2个百分点。同比增长主要是由于较高的服务器处理器收入和高利润 Xilinx 收入,部分被无形资产摊销和收购相关成本所抵消。环比下降主要是由于无形资产摊销和与收购相关的成本· 非美国通用会计准则毛利率为 53%,同比增长 7 个百分点,环比增长 3 个百分点。同比增长主要是由于更高的服务器处理器收入和高利润Xilinx 收入。环比增长主要是由高利润 Xilinx 收入、更高的服务器处理器收入和更丰富的客户端产品组合推动的·营业利润为 9.51 亿美元,而去年同期为 6.62 亿美元,上一季度为 12 亿美元。同比增长主要是由于收入和毛利润增加,部分被无形资产摊销和收购相关成本所抵消。环比下降主要是由于无形资产摊销和与收购相关的成本· 创纪录的非公认会计原则营业利润为 18 亿美元,而去年同期为 7.62 亿美元,上一季度为 13 亿美元。同比和环比增长主要是由较高的毛利润推动的· 净利润为 7.86 亿美元,而去年同期为 5.55 亿美元,上一季度为 9.74 亿美元。同比增长主要是由于营业收入增加。环比下降主要是由于与无形资产摊销和收购相关成本相关的营业收入下降· 创纪录的非公认会计原则净利润为 16 亿美元,而去年同期为 6.42 亿美元,上一季度为 11 亿美元。同比和环比增长主要是由较高的营业收入推动的· 本季度创纪录的运营现金为 9.95 亿美元,而去年同期为 8.98 亿美元,上一季度为 8.22 亿美元。本季度创纪录的自由现金流为 9.24 亿美元,而去年同期为 8.32 亿美元,上一季度为 7.36 亿美元·AMD 的资产负债表反映了与收购赛灵思相关的 496 亿美元商誉和收购相关无形资产· 分产品线业绩情况分产品来看,计算与图形保持稳健增长,而在数据中心芯片的出货推动下,企业嵌入式和定制分部收入占比不断提升,本季度该分部收入增长88%,继续超市场预期。·创纪录的计算和图形部门收入为 28 亿美元,同比增长 33%,环比增长 8%。同比增长是由 Ryzen™ 和 Radeon™ 处理器的销售推动的。环比增长是由锐龙处理器销售推动的。·客户端处理器平均售价 (ASP) 在 Ryzen 处理器销售组合更丰富的推动下,同比和环比都有所增长 ·GPU ASP 在高端 Radeon 处理器销售的推动下同比增长,但由于数据中心 GPU 收入的组合较低,因此环比下降 ·创纪录的营业利润为 7.23 亿美元,而去年同期为 4.85 亿美元,上一季度为 5.66 亿美元。营业利润的改善主要是由于收入增加,部分被营业费用增加所抵消· 创纪录的企业、嵌入式和半定制部门收入为 25 亿美元,同比增长 88%,环比增长 13%,这主要得益于更高的 EPYC™ 处理器收入、半定制和嵌入式产品销售。从企业、嵌入式和半定制分部的收入增速来看,过去两年爆发式增长,主要是AMD在数据中心市场对英特尔发起了猛攻,并且伴随行业的加速发展,而迎来了快速的放量。·创纪录的营业利润为 8.81 亿美元,而去年同期为 2.77 亿美元,上一季度为 7.62 亿美元。营业收入的提高主要是由更高的收入和 8300 万美元的许可收益推动的。·Xilinx 部分季度收入为 5.59 亿美元,营业收入为 2.33 亿美元。在整个季度的备考基础上,赛灵思创造了超过 10 亿美元的收入,同比增长 22%,这得益于赛灵思所有主要终端市场类别的增长。·所有其他运营亏损为 8.86 亿美元,而一年前的运营亏损为 1 亿美元,上一季度为 1.21 亿美元。较高的经营亏损主要是由于无形资产的摊销和与收购相关的成本。○ 最近的企业经营亮点·AMD通过收购 Xilinx完成了半导体行业历史上最大的一笔收购,打造了业界高性能和自适应计算的领导者,规模显着扩大,拥有最强大的领先计算、图形和自适应 SoC 产品组合。·AMD宣布了一项最终协议,在营运资金和其他调整之前以约 19 亿美元收购 Pensando。Pensando 的分布式服务平台将通过高性能数据中心处理单元 (DPU) 和软件堆栈扩展 AMD 的数据中心产品组合,这些产品已在高盛、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 等云和企业客户中大规模部署。·AMD 宣布全面推出采用 AMD 3D V-Cache™ 技术的第三代 AMD EPYC 处理器,在技术计算工作负载、业界最大的三级缓存和现代安全功能方面提供领先的性能。·云客户继续扩展其 AMD EPYC 处理器驱动的产品,现在有 465 个云实例为当今最重要的工作负载提供强大的性能。 ·Microsoft Azure将其HBv3 虚拟机 (VM)升级为采用 AMD 3D V-Cache 技术的第三 代 AMD EPYC 处理器,推动了 Azure 高性能计算 (HPC) 平台有史以来采用速度最快的补充。 ·AMD EPYC(霄龙)处理器现在为新的计算优化的Google Cloud C2D VM提供支持,为客户在电子设计自动化和计算流体动力学等领域的 HPC 工作负载带来强大的性能。 ·AMD为 HPC 工作负载提供新的Amazon EC2 Hpc6a 实例,为计算密集型工作负载提供Amazon EC2 6a实例,提供比上一代产品更好的性价比。·AMD 为游戏玩家和创作者扩展了其高性能 AMD Ryzen 台式机处理器阵容。 ·AMD 宣布推出 Ryzen 7 5800X3D处理器,这是首款采用 AMD 3D V-Cache 技术的 Ryzen 处理器,也是业界首款采用 3D 堆叠小芯片的 x86 PC 处理器。与没有堆叠缓存技术的竞争处理器相比,锐龙 7 5800X3D 处理器在精选游戏中提供领先的游戏性能。·联想通过全新的锐龙 Threadripper™ PRO 5000 WX 系列处理器扩展了其ThinkStation P620工作站产品线,为最苛刻的专业工作负载带来了领先的全频谱性能。·AMD 还通过六款新的“Zen 3”和“Zen 2”处理器扩展了 Ryzen 桌面处理器产品组合,为 PC 爱好者提供了更多选择来创造定制的游戏体验。·AMD扩展了 Versal 产品阵容,向客户交付了带有集成 HBM2e 内存的旗舰 Versal HBM 自适应 SoC,以及带有针对信号处理密集型应用(如下一代雷达和无线系统和设备测试)进行优化的 AI 引擎的 Versal Premium 产品系列。·AMD宣布其董事会批准了一项新的 80 亿美元的股票回购计划。该计划是对去年宣布的 40 亿美元股票回购计划的补充。·AMD 签订了 30 亿美元的与可持续发展相关的信贷额度,以取代其现有的 5 亿美元循环信贷额度,并加强了对公司环境、社会和治理 (ESG) 目标的承诺。·AMD宣布其董事会选举总裁兼首席执行官 Lisa Su 博士为董事会主席,John E. Caldwell 为首席独立董事。前 Xilinx 董事会成员 Jon Olson 和 Elizabeth Vanderslice 在收购 Xilinx 的同时也加入了 AMD 董事会。○ 下季度展望AMD 预计 2022 年第二季度的收入约为 65 亿美元,上下浮动 2 亿美元,同比增长约 69%,环比增长约 10%。预计同比增长将受到赛灵思的增加以及更高的服务器、半定制和客户收入的推动。预计环比增长主要受赛灵思和更高的服务器收入推动。AMD 预计 2022 年第二季度非 GAAP 毛利率约为 54%。AMD 预计 2022 年非美国通用会计准则毛利率约为 54%,高于之前的约 51% 的指导。在收购了赛灵思以后,AMD的产品线更加完整,尤其是在数据中心的能力不断增强,我们继续看好AMD在万物互联时代的一站式芯片提供能力,数据中心芯片仍是公司当前业务的顶梁柱。$AMD(AMD)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯指数主连 2206(YMmain)$ 
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    • 言财经·05-24言财经

      锂矿拍卖600倍成交,“白色石油”将迎重大价值重估?

      一、导读:近期四川斯诺威锂矿的拍卖火爆举行,5月21日,在京东拍卖平台举行的成都兴能新材料股份有限公司持有的雅江县斯诺威矿业发展有限公司54.2857%的股权拍卖以20亿元价格成交。据媒体报导,本次拍卖一共历时五天五夜,经过3448次出价、3418次延迟、累计97万人围观,标的物成交价达到了20.002亿元,与起拍价335.29万元相比,最终成交价增长了近600倍。据相关报导显示,本次拍卖的物斯诺威矿业拥有的德扯弄巴锂矿是四川省开发程度靠前的锂矿项目之一,根据《四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权评估报告》,该矿保有Li2O资源储量为29.3万吨,折合碳酸锂当量为72.4万吨,属于特大型锂矿。德扯弄巴锂矿位于甲基卡矿区,与融捷股份的甲基卡134号矿脉和天齐锂业的措拉锂矿相邻,周边还有X03和木绒锂矿等新发现矿山,是四川乃至亚洲锂矿资源分布最丰富的区域之一。以拍卖价20亿元计算,此次交易单吨LCE收购价约5080元。但考虑到交易佣金6000万元及54.3%股权所对应的债务8.7亿元,实际拍卖成本达29.3亿元,若按此成本计算,单吨LCE收购价约7443元,显著高于行业内其他锂矿单吨LCE收购价。除了国内的拍卖以外,近期澳洲锂精矿的拍卖价格也不断创下新高:2022年第一季度澳洲锂矿平均销售价格达到2500美元/吨,较上个季度提高约50%。由于同期中国锂盐价格大幅上涨至50万元/吨,澳洲锂矿企业预计22Q2锂精矿销售价格将上涨至5000美元/吨以上,环比大涨100%。4月27日,Pilbara举行2022年首次锂精矿拍卖,最终成交价为5650美元/吨,折合6% Li2O标准品位的锂精矿到岸价高达6250美元/吨。目前Q2海外锂精矿长协签约价为5000-5500美元/吨,Pilbara最近拍卖价格折标后高达6250美元/吨,同时锂精矿评估价已经突破6000美元大关,在供需紧张的背景下,市场预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨。近期不管是国内锂矿的拍卖还是澳洲锂精矿的拍卖都堪称火爆,锂精矿价格的节节走高,凸显新能源碳中和时代锂矿的价值,白色石油的价值将迎来重大价值重估。言财君去年8月份曾经连续发布过白色石油“锂矿”行业的深度报告,对美股锂矿行业的整体情况,包括储量与分布、产量等,以及相关龙头公司,包括全球锂矿资源龙头雅宝公司(ALB)、全球盐湖提锂龙头智利SQM公司(SQM)、以及LTHM及LAC的产能与投产情况进行了深度梳理,今年以来碳酸锂价格(国内)持续暴涨,远远超过当时2017年的高点,在4月份最高突破50万元一吨,从底部起来价格涨幅近10倍。在如此火爆的价格涨幅背后,作为动力电池的关键原材料,在新能源时代,“白色石油”锂矿有望迎来价值重估,因此我们认为ALB、SQM、LTHM等优质锂盐公司仍会反复活跃。二、锂矿资源禀赋哪家强?1.锂矿石资源从全球的情况来看,矿石锂在全球锂资源的占比接近6成,是全球锂资源供给的绝对主力,而从资源分布来看,锂矿石资源全球主要的代表矿山是:天齐锂业与ALB共同拥有的澳洲泰利森矿、lithium Americas控制的Thacker pass 矿山、ALB与MRL共同控制的wodgina矿山。根据相关研究机构的预期与假设,从 2009到2025 年,全球硬岩锂矿的总产量或由 4 万吨 LCE增长至 43 万吨 LCE,锂矿山的开发会加速发展。因此,从上面两幅图所统计的资源储量来看,在矿石提锂这个领域,这之中最受益的当属拥有众多矿山的雅宝(ALB),以及未来想象空间较大的LAC。2.盐湖锂资源盐湖资源主要分布在南美盐湖锂三角区域、美国西部地区以及中国的青藏高原盐湖区,其中最出名的则是SQM与雅宝ALB共同开发的阿塔卡玛盐湖(注:SQM与ALB只是对阿塔卡玛盐湖拥有开采权)。看好ALB与SQM的资源禀赋。从盐湖资源的分布及供给来看,SQM与ALB旗鼓相对,接下来就是FMC分拆出来的Livent与Orocobre,国内的一众盐湖提锂公司在供应上还完全不能与国外的几个巨头抗衡。3.锂盐产量分布可以看到,在2020年,美国雅宝公司ALB仍然占据全球第一的市场份额,来自中国的赣锋锂业名列第二,而天齐锂业占股23.77%的SQM 则位列第三,天齐锂业的产量排名第四,Livent则位列第五。而从开采成本的角度来看,成本控制是锂化工企业综合竞争的核心之一,同时也是体现企业内部管理机制及其运行效果的绩效指标,而决定锂矿企业的盈利能力主要看公司的成本控制能力,而成本很大一部分来源于开采成本。而从上图可以看到,目前全球锂矿开采成本最低是FMC旗下LTHM与美国雅宝ALB及Orocobre,因此本文的分析主要锁定资源禀赋最好的三家公司,ALB、SQM与Livent。三、重点公司分析1.美国雅宝(ALB)Albemarle Corporation$美国雅宝公司(ALB)$ ,总部位于北卡罗来纳州夏洛特,是一家全球性的特种化学品公司。雅宝公司的历史可以追溯到 1887 年,如今的雅保是全球领先的锂、溴和催化剂解决方案生产商,产品用作制药公司、清洁产品制造商、水处理公司、农业公司、电子产品制造商、炼油厂以及造纸和摄影公司生产的各种产品的添加剂或中间体。该公司的化学品可用作塑料、聚合物和人造橡胶、清洁用品、农业复合物、药物、摄影用化学品、复合钻具以及杀菌剂的添加剂或中间体。该公司的聚合物解决方案业务部提供溴化,矿产,磷系阻燃剂,用于制作消费类电子产品,印刷电路板,电线电缆,电气连接器,纺织品和泡沫保温材料,以及塑料和其他添加剂,如作为硫化剂,抗氧化剂和稳定剂。公司在全球范围内开展业务,为世界各地的客户提供服务。雅宝公司贯彻AWE经营模式,全球布局,经营锂等矿产资源,提供高质量的产品与服务,与员工及客户一起共同发展公司的长期可持续竞争力。▷ 雅宝的锂业务分析从2021年年报的数据来看,雅宝的主要业务有三块,分别是锂、催化剂与溴业务,催化剂与溴业务基本上保持平稳,行业增速大致等于美国的GDP增速,我们重点分析锂相关业务,雅宝锂相关业务占整体营收的比重在42%,公司预计的行业增速在20%左右。 从去年Q4来看,锂产品的60%份额由储能电池来占据,包括电动车、电子产品等。由上图我们可以看到,雅宝的锂矿资源遍布全球,拥有全球资源禀赋最好的矿产,例如锂矿山领域的澳洲泰利森旗下的Greenbush矿山,及盐湖锂最好的智利Atacama盐湖。在2020年,雅宝占据全球锂产品供应的30%左右的市场份额,是全球第一大锂产品供应商,其客户群体就包含了全球动力电池领域的几大龙头,宁德时代(CATL)、LG化学、松下SDI、三星等,还包括全球的主要车企,包括特斯拉、理想等造车新势力,也包括传统的老牌车企。▷ 近几年ALB在锂矿方面的大事记2019年:Albemarle从 Mineral Resources Ltd. 手中收购了 Wodgina Hard Rock Lithium Mine 60% 的股份,成立了MARBL 合资企业。Albemarle 启动了 Kemerton Lithium 项目,包括土方工程和奠基仪式,以Wodgina氧化锂矿项目为基础,设立Kermerton氢氧化锂生产项目,预计于2021年底投产。2018年将江西工厂产能提高2,000万吨LCE。2017年:雅保收购中国氢氧化锂和碳酸锂转化资产。2016年收购江西江锂及其子公司四川国润,用于氢氧化锂生产。2015年:Albemarle 收购了 Rockwood Holdings,创建了世界一流的特种化学品公司之一,在锂、催化剂、溴和表面处理四大高利润业务领域处于市场领先地位。2014年,与天齐锂业控股企业Talison Lithium成立合营企业,共同持股Greenbushes锂辉石矿项目。▷ 本季度财报情况▷ 2022 年第一季度亮点(除非另有说明,所有百分比变化均基于同比比较)●净销售额11.3 亿美元,增长 36%;剔除精细化学服务 (FCS) 业务,净销售额增长 44%●净利润2.534 亿美元, 或者每股摊薄2.15 美元;调整后的稀释每股收益为2.38 美元,增加 116%● 调整后 EBITDA 4.32亿美元, 增加 88%;不包括FCS出售的业务,调整后 EBITDA 增长 107%● MARBL Lithium Joint Venture (MARBL) 预计2022 年 7 月将在 MARBL Wodgina 锂矿开始运营第二条生产线● 由于锂和溴业务价格上涨,上调了 2022 年的业绩指导;预计净销售额将同比增长约 60-70%,调整后的 EBITDA 现在预计将同比增长约 100-140%Albemarle 首席执行官表示:“通过专注于执行和巩固我们在 2021 年下半年创造的势头,我们在今年取得了强劲的开局。” “我们服务的许多终端市场对于向绿色能源过渡以及推进电气化和数字化至关重要。我们正在进行的投资利用这些市场的快速增长和强劲的定价趋势。我们继续探索可持续的选择,以扩大我们的转换能力和资源,包括机会北美和欧洲。我们重点来看,锂板块的营收与增速情况。本季度,锂净销售额为5.503 亿美元,与去年同期相比增加了2.713 亿美元(+97%) ,由于较高的定价净值 (+66%) 以及 MARBL Lithium Wodgina 矿最初启动期间生产的锂辉石的一次性销售。平均价格提高了(+31%),以帮助满足不断增长的客户需求。调整后 EBITDA 3.086 亿美元,同比增加2.022 亿美元,主要是由于重新谈判的可变价格合同的定价增加以及低成本库存的销售。全年锂盐板块展望上调:预计 2022 年全年调整后的 EBITDA 将同比增长约 200-225%,高于之前的展望。由于重新谈判的指数参考可变价格合同和增加的市场定价,现在预计平均实现定价将同比增长约 100%。预计 2022 年全年销量将同比增长 20-30%(不变),这主要是由于新产能上线。修订后的展望假设公司第二季度的实际售价在今年剩余时间内保持不变。如果市场定价保持在历史高位,或者当前的合同重新谈判导致额外的以指数为参考的可变定价,则存在潜在的上行空间。扩产规划:Albemarle 继续扩大其全球转换能力组合和利用其世界级资源组合:智利●La Negra III/IV 转换厂启动并获得商业资格;操作正在按计划进行澳大利亚●Kemerton I 转换厂正在调试中,预计 5 月实现第一批产品●Kemerton II 转换厂仍有望在 2022 年下半年机械完工●预计 5 月在 MARBL Lithium Wodgina 矿的第一列生产锂辉石精矿●Wodgina 的第二列火车已加速开工,预计 7 月将首次生产锂辉石精矿中国●钦州转换厂的收购继续通过监管审批程序,目前预计将于今年下半年完成●眉山绿地项目现场前期准备工作已提前启动●张家港绿地项目处于工程阶段美国Silver Peak的新井和扩建项目继续提前推进▷ ALB关于锂需求的预测及公司的扩产计划公司预测,2025年锂需求量将达到150万吨LCE,其中85%的需求量来自于新能源电池,2020-2025的年均复合增速高达25%。根据2020年投资者交流会中提及的信息,公司预测2025年电池级锂需求量将从2020年11.3万吨LCE增至78.7万吨LCE,CAGR达到47%;2025年电池容量将增长28%,达到55 kWH/车。公司通过Wave 2、Wave 3及Wave 4计划,预计将锂产能扩大至每年45万吨-50万吨,计划包括在中国和澳大利亚设立锂转换工厂等大型项目,到2025年雅宝的产能将达到20万LCE当量。Wave 2计划将于2022年开始大幅增加碳酸锂和氢氧化锂销量:智利La Negra III/IV卤水提锂工厂将于2021年中完成建设,为公司带来每年4万吨碳酸锂产量;澳大利亚Kemerton I/II锂辉石工厂在2021年底完成建设后,将贡献每年5万吨氢氧化锂产能。而通过对ALB未来的产能释放进行统计,2022年与2023年公司都将迎来产能的快速投放,产能释放将加速公司的收入增长及业绩释放。我们看好雅宝的资源壁垒与未来的产能有序释放,作为全球锂资源第一股,雅宝保持平稳的产能释放节奏,正好踩准了新能源汽车爆发的步点,凭借其强大的销售能力,公司未来值得期待。2.智利矿业化工股份(SQM)SQM$智利矿业化工(SQM)$  是全球领先的化肥、锂、碘和工业化学品的综合生产者和销售者,智利化学矿业公司生产特种植物营养素和化学品。该公司的运营分为几大业务部门,特种植物营养(SPN),参与有机肥料和营养液的生产;锂及衍生品,主要从事锂矿的开采及锂盐的生产碘及其衍生品部门,主要从事碘衍生物的提取和生产。工业化工原料,包括硝酸钠、硝酸钾和硼酸等化学品的生产活动。钾,包括生产氯化钾和硫酸钾。最后一个业务单元的其他产品和服务,包括额外的支持的其他部分。最近的财报数据显示,SQM 61%的业务来自锂及衍生品,16%为植物营养,11%为碘及衍生品,钾业务占比为10%,工业化学品占比为2%,锂矿是公司的主要业务。接下来着重分析公司的锂及衍生品业务。SQM的产品主要来源于智利北部的 Caliche硝石矿床和 Salar de Atacama盐湖卤水矿床,Caliche 硝石矿床含有全球储量最大的碘和硝酸盐, Salar de Atacama 盐湖卤水矿床锂和钾含量较高。 SQM 从位于智利北部的 Caliche 硝石矿床提取原料用于生产特种植物肥料和各种工业应用的硝酸盐类产品以及碘和碘衍生物产品;在Salarde Atacama 盐湖卤水矿床提取富含钾、锂和硫酸盐的盐水以生产氯化钾、硫酸钾、锂溶液和氯镁矿(氯化镁);在位于智利 Antofagasta 附近的工厂生产碳酸锂和氢氧化锂。SQM通过全球分销网络向全球 100 多个国家销售产品,其主要的收入来自于智利境外。为扩大智利境外的资源和业务, 2016 年, SQM 与 Lithium Americas 签订各持股 50%的合资企业协议,在阿根廷胡胡伊省开发 Caucharr-Olaroz 盐湖项目,该项目目标产能为每年 5 万吨碳酸锂当量。2017 年, SQM 与其子公司 SQM Australia Pty 收购位于西澳大利亚州 Mount Holland 锂矿项目 50%的资产,与 Kidman Resources Limited 共同设立各持股 50%的合资企业。Mt. Holland 锂矿项目计划从 2021 年开始采矿并建造浓缩和精炼厂,预计每年生产 40,000 公吨碳酸锂和氢氧化锂。从股权结构来看,来自中国的天齐锂业持有SQM25.86%的股权是SQM的第二大股东。SQM 取得的探矿权、采矿权及其他矿权权益主要包括:(1)智利北部 Caliche硝石矿区的探矿权和采矿权;(2)智利北部 Salar de Atacama 盐湖卤水矿区的租赁矿业权,以及 Salar de Atacama 盐湖周围采矿权和探矿权;(3)通过与 Lithium Americas 成立各持股 50%的合资企业取得的位于阿根廷胡胡伊省 Cauchar-Olaroz盐湖项目的矿权权益;(4)通过与 Kidman Resources Limited 成立各持股 50%的合资企业取得的位于西澳大利亚州 Mount Holland 锂矿项目的矿权权益。其中,Caliche硝石矿区位于智利北部 Tarapacá和 Antofagasta地区的保护区,含有丰富的硝酸盐、碘和高浓度的钾等矿种资源。 Salar de Atacama 盐湖卤水矿区位于北大角山东部地区的 Salar de Atacama 沙漠内,含有丰富的钾、硫酸盐、锂和硼等矿种资源。在位于智利第一区和第二区之间的阿塔卡马沙漠中,SQM 拥有与ALB联合开采世界上最大和最好的生石灰和卤水储量的权限,可获得最广泛的碘和硝酸盐储备,以及有记录以来最高浓度的锂和钾。此外,截至 2017 年,SQM开始了地域多元化进程,这意味着在西澳大利亚(与 Kidman Resources 合作)收购新的资源以开采基于锂辉石的锂。对于SQM来说,其最重要的锂资产是阿塔卡玛盐湖的开采,作为全球开采难度最低的盐湖,阿塔卡玛盐湖的锂资源储备丰富。盐湖资源中主要成分是氯、钠、钾、硫、硼、镁、锂等,微量锂与大量碱金属、碱土金属共存,这些元素均是以液态形式存在,且大部分与锂具有相似相溶的性质,易与锂伴生出现。所以通常是对各有用成分进行分别制取,而不是单纯提锂。生产流程见下图所示:盐湖卤水提锂和矿石提锂两种生产工艺,适用于不同类型的原料、采用不同的生产工艺,所产出产品也各有优势,矿石提锂和盐湖卤水提锂两种生产方式将长期并存发展,两种提锂方式如下表所示:而Mt Holland 矿山,储量在9420万吨左右,品味为1.5%左右,SQM占据50%的权益。锂及其衍生物是电动汽车发展的关键投入,它对于制药工业和工业用途也非常重要。作为该市场上全球最大且成本最低的生产商,SQM致力于锂行业的发展和可持续发展,SQM努力旨在及时提供高质量的产品,同时也进行大量投资以以确保产品的可用性。▷ SQM最新季度的业绩情况从2022Q1的数据来看,SQM的整体收入同比增长282%,而来自于锂分部的收入则同比暴增970%,锂产品单价同比大涨572%至3.8万美元一吨,销售量同比大涨59%至3.8万吨,锂及衍生品销售呈现出非常典型的量价齐升现象。而在财报纪要中,公司预计全年的锂及衍生品销售收入有望达到14万吨,均价也会逐步上涨,目前的合同中,50%是按照可变价格来定价的,30%散单销售,20%是以约定的价格来销售的,大多数合同已经按照现价重新定价。▷ SQM的产能释放及未来展望分析在资本开支方面,公司预期2022的总体资本开支将达到9亿美金,相较于2021年的5亿美金大幅度增长,而这20亿中有11亿美金将用于锂及衍生品的产能扩张,公司在未来3年的产能投放将进入加速释放期。碳中和背景下,锂行业将迎来加速的发展阶段,根据公司公布的信息显示,SQM生产锂过程中使用的电能97.4%为太阳能,实现了能源的清洁化,2023年,公司的碳酸锂当量产能将达到18万吨,成为仅次于ALB的锂产品供应商。而从公司的公告,我们统计了SQM的产能释放情况,从2021年开始公司的产能就将进入产能的加速释放期,到2023年公司的释放的产能会超过20万吨,因此我们在锂价的上行周期中,也看好SQM的利润弹性。在上一轮锂及衍生品的上行周期中,电池级碳酸锂的价格从4万/吨大幅度上行四倍到16万/吨以上,而作为开采成本最低的锂供应商,SQM的利润得到极大释放,因此,我们非常看好SQM因为锂矿上涨而带来的业绩弹性,二季度以来锂产品再度加速上行,SQM全年的业绩值得期待。3.Livent(LTHM)Livent Corp.$Livent Corp.(LTHM)$ 是一家专业、全集成的锂电池公司,拥有长期生产高性能锂化合物的历史。公司主要产品,电池级氢氧化锂,丁基锂和高纯度锂金属是各种性能应用中的关键成分。公司战略是专注于为快速增长的电动车电池市场提供高性能锂化合物,继续保持其作为全球领先的丁基锂和高纯度锂金属生产商的地位。Livent从FMC分拆上市以后,公司总体的发展进度不及预期,公司拥有资源禀赋极好的阿根廷Hombre Muerto盐湖,下游客户多为一线大车企。根据公司的产能规划,公司到2022年将产能扩张至4.6万吨,到2023年将扩产至产能扩张至5.8万吨。Livent 仍按计划交付所有先前宣布的容量扩展。随着 Livent 继续增长其产量以满足客户未来的需求,公司还宣布了大幅增加碳酸锂和氢氧化锂的产能。在阿根廷的首次扩张中,Livent 有望在 2023 年第一季度之前增加 10,000 公吨碳酸锂产能。预计到 2023 年底,阿根廷将再增加 10,000 公吨碳酸锂产能,这将 与 2021 年相比, Livent 的总可用 LCE几乎翻了一番。该公司还在上个季度宣布,它开始在阿根廷进行第二次产能扩张的工程工作。在完成初步分析后,预计到 2025 年底,此次扩建将增加 30,000 公吨碳酸锂产能,或比之前宣布的多 10,000 公吨。通过重新设计淡水的使用,第二次扩建将不需要使用任何额外的淡水。它还使 Livent 能够提高整体锂产量并降低当前和未来运营的用水强度。Livent 还开始评估在阿根廷的第三次扩建,这将增加 30,000 公吨的额外碳酸锂产能。此次扩建将部署更传统的基于池塘蒸发的工艺,与之前的扩建相比,所需资金显着减少。在第三次扩建之后,Livent 相信到 2030 年底其在阿根廷的运营总产能将达到 100,000 公吨。公司宣布,预计到 2023 年底,将在中国的新工厂再增加 15,000 公吨氢氧化锂产能。此外,Livent 正在评估在北美或欧洲建设一个新工厂,以处理来自电池的锂材料回收过程成氢氧化锂。公司正在探索多种合作机会和融资机会,并相信新工厂可在 2025 年底前投入运营,产能至少为 10,000 公吨。Livent 也即将完成其在 Bessemer City 的 5,000 公吨氢氧化锂产能扩建,该产能将于今年下半年开始商业化生产。在这些扩张之后,Livent 预计到 2025 年底,氢氧化锂总产能将至少达到 55,000 公吨(不包括 Nemaska),是其现有 25,000 公吨氢氧化锂产能的两倍多。在过去的一个季度,LTHM实现收入1.44亿美金,实现0.53亿,同比扭亏为盈,从全年展望来看,公司预期全年实现收入7.55-8.35亿元,与前次预期的5.4-6亿美金大幅度上调,与去年的4.2亿相比大涨89%,经调整EBITDA同比大增360%。伴随公司后续的产能投放,看好公司的市值弹性。4.LACLithium Americas Corp.$Lithium Americas Corp.(LAC)$ 于2007年11月27日以“Western Lithium Canada Corporation”的名义在BCBCA下成立。 2010年5月31日,公司更名为“Western Lithium USA Corporation”。 2016年3月21日,公司更名为“Lithium Americas Corp.”。该公司是一家加拿大资源公司,主要负责推进位于阿根廷胡胡伊省的两个重要的锂开发项目,即Cauchari-Olaroz项目和位于美国内华达州西北部的内华达锂项目(原国王谷项目)。LAC公司还拥有并运营其RheoMineralsTM业务,通过Fernley Facility生产和销售用于复杂油气钻探和其他应用的有机粘土产品。到目前,LAC还没有锂产品投入市场,所以我们主要关注公司的资源禀赋,从资源来看,公司旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz与美国内华达州Thacker Pass锂矿值得期待,笔者也会长期跟踪公司的产能进展与投放情况。
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