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导读： 作为2020-2021年连续两年全球市场上最亮眼的风景线，新能车企，风头一时无两，然后进入到2022年画风突变，在近40年最复杂的宏观面前，去年潮头宠儿跌落神坛。 且不说法拉第未来与Sono这类概念车企，国内造车新势力，蔚来、理想、小鹏今年以来的跌幅也是惊人，小鹏汽车跌幅高达83.99%，蔚来跌64.58%，理想跌45.17%，而美国的新势力，Rivian与Lucid跌幅双双逼近70%，可谓是触目惊心。 潮水褪去，剩下的都是眼泪，且不论，言财君一直不看好的国内造车新势力，就是相对看好的特斯拉与比亚迪也是跌幅颇大，近期特斯拉在三季度交付数据不及预期的压力之下，股价也出现了大跌，创下一年多新低，股价也正式腰斩。 大家不禁有以下疑问： 1. 从最靓的YYDS到过街老鼠，新能车行业经历了什么？ 2. 在全球新能源朱格拉周期之下，新能车行业未来的投资机会如何？ 3. 特斯拉未来还值得期待吗？ 结合以上大家关心的问题，本文将展开分析。 一、是什么让新能车行业开出绝望之花？ 2021 年第三季度，在许多方面对于特斯拉来说，都是创纪录的季度，公司实现了有史以来最好的净收入、营业利润和毛利润。 如果说过去两年是烈火烹油，新能车的火把在特斯拉的带领下，照耀了半边天，那么今年就是火把还在，但是油多了，火也烧不动了。 今年以来，全球范围内，整个新能车遭遇阵痛的核心，言财君认为主要有以下方面： 1. 疫情以来的史诗级放水，最终导致40年最高的史诗级通胀，高通胀引发了美联储40年斜率最高的加息： 今年以来各种黑天鹅层出不穷，俄乌冲突、供应链中断等持续影响全球经济，且作为一轮大的放水周期的结束，所带来的阵痛可想而知： • 2008年金融危机以来，美联储的资产负债表就在不断扩张之中，2016缩表了一轮，但是幅度有限，不足20%，并于2019年再度开启QE • 2020年以来，资产负债表再度

近期，拼多多$拼多多(PDD)$ 公布了新季度的业绩，总体来看，十分惊艳，欣喜之余，也让人看到了未来的忧虑，M型消费是我们最终的宿命？什么是M型消费呢？日本管理大师大前研一在2006年所提出的M型社会的概念，主要是描述日本社会从原本以中产阶级为主流，转变为富裕与贫穷2个极端的概念，他认为中产阶级因失去竞争力而沦落到中下阶层，整个社会的财富分配，在中间这块突然有了很大的缺口，跟M字型一样，左边的穷人变多，右边的有钱人也变多，但中间这块就忽然陷下去，然后不见了；但松下企业前任产品企划设计部部长大和田稔(2007)认为，新中产阶级并没有消失，只是改变消费形态以及分裂成价值观相反的2个中产阶级社会，新的族群和需求形成M型消费，所谓M型消费，指的是人们仍旧用便宜的价格，大量购买消耗品、一般商品和耐久消费财，但另一方面，愿意付昂贵的价钱，购买艺术品和有设计感的一般生活用品。今年以来，国内地产领域风险不断发酵，地产硬着陆风险加大，这无疑对持有大量房地产的中产阶级影响最为巨大，这也是今年以来，奢侈品消费、抢茅台依然蔚然成风，与阿里与京东的品牌消费今年以来明显式微相比，以拼多多为代表的“性价比消费”却让人惊艳，虽然不愿意承认，但我们正可能逐步走入M型消费之中。当年日本为何走入M型社会，核心点就是日本在80-90年代房地产泡沫破灭以后，房地产去杠杆导致中产阶级群体集体塌陷，这种影响是深远的。通过拼多多的这一份财报，我们看到了更多M型消费的迹象，未来我们可能寻找更多投资的机会，来自于“性价比消费”。接下来，我们具体分析，拼多多这一份财报。本季度开始，貌似整个互联网互联网平台行业多家公司都形成了共识，尽可能少的披露公司运营数据，导致对公司业务的拆解变得困难，也让市场跳过运营数据开

近期国内短视频第一股快手$快手-W(01024)$ 发布了最新季度的业绩，整体来看，这份业绩是超预期的。假如要提最超预期的点，那就是国内业务竟然提前了两个季度实现了operating层面的盈利，而且还是IFRS准则下的盈利。然而，再好也不过是矮子里挑高个，而且矮子越来越矮了，高个子再高也就那样。1. 用户稳定增长，粘性进一步提高考虑到一季度有冬奥会的原因，环比有一定程度的下降，但是和去年四季度相比的话，日活、月活和单用户日均时长都有增长。最可贵的是，用户粘性指标DAU/MAU稳步提升，超过了去年2季度疫情期间的高点，目前达到59.20%。这个59.2%的粘性数据，反应的是快手撑住了抖音的攻势，把用户留在了快手内部，并且还让老铁们越来越沉迷。说明快手还是有一套自己的打法和思路，并且已经被验证可行了。2. 直播业务继续增长，分成成本下滑其实蛮意外直播业务竟然在这个季度成为了三大主营业务增速最高的业务，因为早在去年开始我们就判断直播业务早就已经到达了天花板了。当时作出这样的判断主要是有两个原因：才艺直播收到各种监管，并且多数主播切换到直播带货降低了刷礼物收入提高了GMV抽佣的收入。然而这个季度挺令人意外的就是直播收入同比增长19.07%，到85.65亿元。根据公司说法就是：▷ 加大和工会的合作，引入新主播（提高供给），直播业务整体内容质量和运营能力都有显著提升▷ 推出创新互动玩法和消费场景（激发需求），所以直播付费比率同比增长▷ 提高主播和观众的匹配度（撮合交易）并且推出快招工，第二季度快照用月活为2.5一人，环比增长90%。但是公司没有给出快招工未来货币化的计划，短期内还是跑模式和讲社会价值为主。但是根据公司说法，基于信任的快手平台很好的解决了蓝领工人找工

近期中国互联网行业的两大龙头，阿里巴巴$阿里巴巴-SW(09988)$ 与腾讯控股$腾讯控股(00700)$ 都发布了新季度的业绩，总体来看，在消费互联网整体受困于低迷的社零之际，C端业务在疫情及竞争的影响下持续放缓，但最让人忧虑的还是B端业务，毕竟B端业务被视为C端业务之后，国内互联网巨头的下一个星辰大海，梦想照进显示，巨头们2B的星辰大海何时会迎来转机？01 腾讯季度财报分析：各业务线全面承压，静待消费恢复从总体来看，本季度腾讯实现营收1340亿元，同比下滑3%，历史上首次单季度同比下滑；净利润186亿元，同比下滑56%，非国际财务报告准则下，经调后净利润281亿元，同比下滑17%，这是腾讯连续第四个季度净利润下滑，但较上季度环比收窄。分业务线来看，各项业务都面临较大压力▷ 增值服务，增值服务业务第二季的收入为人民币717亿元，相较二零二一年第二季总体保持稳定。由于国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响，国际市场游戏收入下降1%至人民币107亿元，或以固定汇率计算大致稳定。就单个游戏而言，《PUBG Mobile》及《荒野乱斗》收入下滑，《VALORANT》表现强劲及新推出的《夜族崛起》作出了增量收入贡献。本土市场经历了类似的调整期，面临一系列过渡性的挑战，包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施的实施，本土市场游戏收入下降1%至人民币318亿元。就单个游戏而言，《王者荣耀》、《天涯明月刀手游》及《英雄联盟》收入下滑，而《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏收入增加。▷ 社交网络收入增长

2022年以来，受累于近40年最复杂的宏观，云计算行业整体回撤严重，整个上半年云计算行业经历了惨烈的估值回归，行业内的优秀公司也难逃大周期的向下，而且高通胀也对企业的IT开支产生了重大影响，基本面预期也有所转弱，基本上所有云计算领域的公司在上半年都经历了多重磨难，股价也是近十年来最大的回调，回调幅度远超2020年熔断期间，作为CRM行业的优秀代表，hubspot也不例外，从2014年到2021年高点，hubspot股价涨幅接近30倍，而在本轮加息周期中，hubspot股价从高点至今，股价暴跌55%，好于奈飞$奈飞(NFLX)$ 、docusign$Docusign(DOCU)$ 、zoom$Zoom(ZM)$ 等疫情受益股，在后疫情时代，hubspot的表现还继续值得期待吗？Hubspot的最新季度财务表现：增速放缓，未来依然值得期待HubSpot, Inc. $HubSpot(HUBS)$ (NYSE: HUBS) 是面向扩展公司的客户关系管理 (CRM) 平台，于 2022 年 8 月 4 日，公布了截至 2022 年 6 月 30 日的第二季度财务业绩。▷ 收入 ♦总收入为 4.218 亿美元，与 21 年第二季度相比增长 36%。♢订阅收入为 4.124 亿美元，与 21 年第二季度相比增长

2022年8月4日 ，阿里$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 公布新季度的财报，总体来看，本季度阿里的财报只是符合市场的悲观预期，C端业务在疫情及竞争的影响下持续放缓，但最让人忧虑的还是B端业务，毕竟B端业务被视为C端业务之后，国内互联网巨头的下一个星辰大海。然而作为B端业务的重要承载—阿里云，本季度收入连续三个季度环比下滑，同比增速更是创了新低，仅仅只有10%左右。我们不禁疑惑，阿里的B端业务未来走向到底如何？接下来，我们具体展开分析：季度财报分析：C端业务持续放缓，B端业务压力加大6月份季度，集团收入为2,055.55亿元（人民币，下同），同比几乎不增长。截至2022年6月30日止的12个月，有超过1.23亿名年度活跃消费者每人在淘宝和天猫上消费超过10,000元；相比于过去12个月，约有98%继续保持活跃。截至本季度止，集团有2,500万名88VIP会员，每名会员的年平均消费额为超过57,000元。本季度，非公认会计准则净利润同比下降30%至302.52亿元，非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益同比下降29%至11.73元。经调整EBITDA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降15%至411.14亿元。经调整EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降18%至344.19亿元。▷ 分业务情况： (1)商业的收入主要来自中国零售市场、高鑫零售、盒马、1688.com、Lazada、速卖通、Alibaba.com、菜鸟物流服务及本地生活服务。(2)云计算收入主要由提供弹性计算、数据库、存储、网络虚拟化

8月1日，全球共享打车应用鼻祖Uber$优步(UBER)$ 发布了新季度的财报，让人充满惊喜，本季度Uber确实要开始赚钱了，利润率和现金流大幅度改善。从股价最高点至今，Uber开启了长达超过1年时间的下跌，下跌的幅度超过了50%，甚至跌回到了疫情的低点。从一级市场的明星公司，再到上市时候的估值打折，然后持续不赚钱遭到了资本市场的质疑后又遇到了疫情的冲击，而后在疫情期间持续发力Uber eats 外卖业务，一系列卧薪尝胆的操作之后，Uber终于在这个季度意识到了二级市场需要什么，开始调整自己的经营策略关注到了增长之外也需要利润和现金流。在5月9日，Uber的CEO发了一封全员信，里面有两句话很有意思，也很值得思考：▷ 当您阅读它们时，请记住，虽然投资者不经营公司，但他们确实拥有公司——而且他们委托我们经营好它。▷ 他们能看到 TAM 有多大，只是不明白这如何转化为可观的利润和自由现金流。核心都指向了一点，得赚真的钱了，得认真赚钱了。那么，从这个季度来看，确实反映在了财报上，继续保持扩张的同时，货币化率提高、利润率飙升、现金流转正。使得本季度Uber的业绩，算得上是优秀。01 受益于疫后复苏，社会活动恢复，出行激增我们此前一直有分析和预判，全球大部分地区的疫情防控措施开始逐步放开，社会活动逐渐恢复，大家报复性出游以及出行等需求都得到了比较明显的回复。这个趋势在一季度有了苗头，在二季度更是进一步确认。从多个角度都能够侧面验证，例如在Airbnb$爱彼迎(ABNB)$ 的业绩、Chipotle

导读AMD 8月3日盘后，公布了新季度的业绩，在英特尔的“对比映衬”之下，AMD本季度的业绩相对于英特尔可谓是优秀，在英特尔的强势领域不断虎口夺食，本季度英特尔PC与数据中心部门收入分别下滑25%与16%，但AMD这两个关键领域虽然也有放缓，但依然分别保持了25%与83%的正增长，对比起来，英特尔当下的落寞映衬了AMD虽有担忧但依然优秀的业绩。前期，因为奥密克戎的广泛传播，欧美进一步放开，伴随进一步回归线下，疫情受益的电子产品销售放缓，并且在40年最高通胀的影响之下，可选消费集体承压，电子产品，包括电视、电脑、智能手机需求不断放缓，因此市场对于芯片巨头们的业绩也非常担忧，股价走势较弱，费城半导体指数今年以来最大跌幅超过40%，可谓惨烈。从龙头股的走势来看，两大YYDS龙头英伟达与AMD距离区间最大回撤也都接近60%左右，PC销售疲弱、游戏需求放缓等不断打击着市场的信心，而最终从披露的业绩来看，英特尔的业绩要比市场预期的还要差，但是AMD的业绩缺依然成色十足。本季度，从业绩总体来看，AMD的业绩韧劲非常强，甚至超越市场预期，这背后的核心在于万物数字化的大浪潮之下，在收购赛灵思以后，AMD的业务更加多元化，成为第一家CPU+GPU+FPGA的芯片龙头公司，在未来业绩成长边界被不断拓宽。虽然疫情带来的红利看似在消退，核心点是部分深度受益于疫情隔离的品种业绩不及预期，包括peloton、docusign、zoom等，实际上数字化加速的趋势仍在持续，尤其是B端的数字化，云计算正在从方方面面重构B端的生态，几乎成为各个巨头的兵家兵争之地。根据相关机构的统计数据显示，过去的2021年迎来了又一个关键性的节点，那就是数据中心超过移动市场，成为最大的内存和存储市场（此前，2012年移动市场超越PC市场，成为最大的内存和存储市场）。前不久美光科技CEO Mehrotra也表示，数据中心已经取代

一、 为什么说数字技术是通胀时代的通缩力量？在2021年10月份微软的$微软(MSFT)$ 财报会议上，微软总裁纳德拉有个新颖的提法“数字技术是通胀时代的通缩力量”。企业无论大小都可以通过提高技术强度来提高生产率，让产品和服务变得更能让人买得起，而微软云提供了组织在这个过渡和变革时期所需要的端到端平台和工具。”数字科技是一股难得的通缩力量，这句话很有意思，在物价越来越高的通胀世界里，各行各业却可以借助数字能力，提高生产效率，降低生产成本。美国等政府开支不断推升通胀预期，通胀会影响现实经济社会方方面面的东西，在一个通胀的世界里，企业首先要考虑的是提高生产效率，处理供应紧张。比如供应紧张了，企业的第一反应是如何更有效率的经营工厂，让产线每一次生产都能最大限度降低损耗，这就意味着数字孪生模拟就是一种有效方法。因此，在高通胀的环境中，各种原材料价格都大涨，俄乌冲突导致国际油价持续大涨，给企业带来极大的运输成本，而受累于通胀工资螺旋，工资也在大幅度上行，人力支出大幅度提升，今年以来美国出现了近几十年最快速的工资上行。“在劳动力市场总体偏紧张的情况下，美国人频繁跳槽，为了留住员工，一季度美企出现史无前例的大面积涨薪，根据华尔街见闻的报道，招聘网站ZipRecruiter对2064名成功跳槽的美国员工进行了一项调查。结果显示，在过去的6个月，约64%的跳槽员工拿到更高的薪资。在这些人中，近一半的人加薪11%或以上。近9%的人比以前至少多赚了50%。”因此，在高通胀的大环境中，因为企业各方面的支出都会增加，要保持净利润的增长，需要企业更加精细运营，不断提升运营效率以提升公司的经营质量，而数字技术正是能帮助企业实现目标的核心推手之一。所以，从某种程度上来说，数字技术确实是

导读近期伴随财报季拉开帷幕，老牌科技巨头们包括IBM/SAP等也发布了最新一季度的业绩，本季度业绩成色如何？反映出来的行业趋势怎样？本篇，我们聚焦蓝色巨人，IBM公司，作为老牌的科技股，IBM公司近几年通过大刀阔斧的资产剥离与转型，不断在云计算赛道中下重注，在收购Redhat以后，公司在混合云等领域的实力不断增强。今年，在四十年最复杂的宏观环境中，IBM抗住了史诗级通胀、美联储的加息与缩表，股价表现坚挺，本年度几乎没有下跌，核心点除了稳健的业绩与优异的现金流，还有公司科技股中难得的“价值属性”，也就是分红比率，作为科技股中股息率最高的代表，近几年IBM的股息率都超过3%，2021年3.68%，2020年更是高达5.18%，在经济前景扑朔迷离的当下，IBM成为资金避险的不二选择，全年表现坚挺。2022 年 7 月 18 日，IBM发布了新季度的业绩，业绩成色如何，我们就一起来看一看。季度财报分析：云业务增长稳定在客户对混合云和人工智能产品的需求的推动下，IBM在本季度实现了良好的收入表现，在公司所服务的地区都实现了较为均衡的增长。▷ 第二季度亮点● 收入收入 155 亿美元，增长 9%，按固定汇率计算增长 16%（包含面向Kyndryl的销售增长， 约5个百分点）软件收入增长 6%，按固定汇率计算增长 12%（包含面向Kyndryl的销售增长，约 7 个百分点）咨询收入增长 10%，按固定汇率计算增长 18%基础设施收入增长 19%，按固定汇率计算增长 25%（包含面向Kyndryl的销售增长，约 7 个百分点）过去 12 个月的混合云收入为 217 亿美元，增长 16%，按固定汇率计算增长 19%● 现金周转在综合基础上，年初至今，来自经营活动的净现金为 46 亿美元；33亿美元的自由现金流汇兑损益对IBM报告的收入的影响超过 6 个增长点，即 9 亿美元，这比90 天前的