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先说结论： 车车科技（CCG.US）是我最近翻中概小盘时，见过的最接近教科书定义的 "深度烟蒂股"。市值几千万美元，折合人民币不到 1 个亿；归母净资产多少？3.05 亿人民币。静态 PB 只有 0.3 倍 —— 说白了，市场把这家公司的净资产打了三折挂出来卖，保险中介牌照、车企渠道这些真金白银的家当，基本等于白送。 便宜是硬道理 最近李录在哥伦比亚大学的那场交流，又把价值投资的本源讲了一遍。他的核心意思很直白：市场分化越巨大，越会有一批还不错的企业被资金忽视，这种忽视就是罕见的机会；当未来看不清的时候，便宜就是硬道理，安全边际是投资者最重要的保护盾。 这套思想的源头，就是格雷厄姆的烟蒂体系 —— 在市场极度悲观的时候，去找市值显著低于资产价值的标的，靠资产本身垫底，对抗不确定性。翻译成大白话：市场先生发疯的时候，就是理性的人捡烟头的时候。 3 个多亿的净资产，1 个亿不到的市值 这是全文最核心的一张表，我列出来大家自己感受：归母净资产：3.05 亿元人民币（2026 年最新中报）总市值：千万美元级别，折合人民币不足 1 个亿，静态 PB：约 0.3 倍。什么意思？二级市场花不到 1 个亿，就能买下账面净资产超 3 个亿的上市公司。市场不仅把保险中介牌照、车企渠道资源、存量业务价值全部按零计价，还顺手给净资产打了三折。这种定价，是花3毛买1块钱的东西，妥妥的捡便宜。 应收多，不等于资产有水分 肯定会有人说：保险中介的报表里全是应收、代收代付往来负债，账面资产虚得很。 这个质疑我认一半。但要注意：这是行业自带的会计特征，不是资产造假。车车科技的合作方是国内主流新能源车企和头部保险机构，客户信用资质摆在那，历史财报里极少出现大额坏账核销。巨额应收本质是业务周转形成的往来款，跟那种靠赊销堆出来的劣质应收完全不是一回事。只要业务持续运转，应收和应付动态匹配，就不会凭空侵蚀

10月7日Anthropic 发布 Haiku 5.5，100k 以内 API 价格降 90%，与 GPT-6 Luna 同价。有朋友问这对智谱是不是利空，我的看法相反：这件事让竞争格局更清晰了，而清晰的格局对领先者有利： 1、降价确认了比赛项目。Anthropic 是全球 ARPU 最高的模型公司之一，它的旗舰线从不以低价著称。现在它把小模型砍到 $0.10，还同步下调 Sonnet 缓存价格，官方博客里反复出现的关键词是 cost-sensitive、high-volume。当最贵的玩家开始拼命强调便宜，说明行业的价值分配已经从"能力溢价"转向"规模效率"。这个方向是中国模型的主场：GLM-5.3-Flash 的智价比、63.5% 的 OpenRouter 份额、匿名盲测登顶，全部建立在规模效率上。对手把赛道修成了你擅长的样子。 2、能力差距没有因降价缩小。Haiku 5.5 的官方定位是分类、摘要、抽取、子代理，复杂任务仍要交给 Sonnet 和 Opus，Anthropic 自己的基准表也写明 Haiku 在 Terminal-Bench 上明显弱于大杯。而 GLM-5.3 一周前刚被 Anthropic 红队报告认证网络能力追平其受限发布的旗舰，NIST 判定最强开放权重。小模型降价和前沿能力是两个战场，智谱在两个战场都有席位，且是唯一同时占据能力前沿和成本前沿的中国公司。 3、财务上受冲击的是闭源同业，不是智谱。Haiku 降到 $0.10，直接对位的是 GPT-6 Luna 和 Gemini Flash-Lite，硅谷内部的价格战先打起来。智谱的推理跑在自持的国产算力上，成本线靠效率优化持续下移（每 Token 成本较上代降 2.9 倍），毛利结构对价格战的耐受度更高。而且智谱的增量收入来自云分成，渠道方承担推理成本，分成收入不直接暴露在 API 标价战里。

9月30日，“高精度AI空间定位第一股”欢创科技(06802)正式问鼎港交所。这家物理AI视觉感知企业上市即王炸，首日收盘市值暴涨265.68%，再度刷新港股新股榜单，引爆香港资本市场的广泛关注。 行情狂欢的背后，财报也给出了实打实的硬支撑。当日盘后，欢创公布2026 年中期报告，上半年营收4.127亿元人民币，同比增长41.4%；上半年实现毛利翻倍、持续盈利，盈利高达1197万元，同比暴涨387.7%，利润高达2025全年的5.45倍！ 收入稳增+毛利翻倍+持续盈利+利润暴增，这份亮眼的中期成绩，为港股市场再添了一把火。 （一）双引擎高速拉动，盈利暴增且可持续 翻开 2026 中期财报，最直观的感受：业务结构已经完成迭代，增长不再依赖单一老产品。 报告期内，收入稳步增长。2026年上半年，欢创实现营收4.127 亿元人民币，同比提升 41.4%。增长的核心动力来自两款高端感知产品。dTOF激光雷达收入 1.15 亿元，同比狂飙350%；线激光传感器收入1.01 亿元，同比增长91%。两款新品形成双增长引擎，收入占比持续抬升，传统三角测距雷达的收入占比持续回落，产品升级的逻辑落地。 规模效应开始兑现，盈利能力出现明显跃升。上半年实现毛利7657 万元，同比大增 99.4%，已实现翻倍；整体毛利率从去年同期13.2% 提升至 18.6%。随着高端产品出货持续爬坡，单位制造成本不断摊薄，毛利率上行不是短期一次性红利，是千万台级量产带来的持续性改善。 利润端的变化更有说服力。2026上半年录得期内溢利1197 万元，以2025年上半年同期录得的亏损416万元来看，利润同比暴增约387.7%；2025年全年已实现扭亏为盈，全年利润220.10万元，目前仅2026年上半年，利润就高达2025全年的5.45倍。 这不是一次性的财务调节，而是产品结构升级叠加规模化制造共同带来的盈利兑现，

希音（SHEIN；股票代码：00625）今日公布截至6月30日止六个月的未经审计中期业绩，这是公司自9月1日上市以来的首份中期业绩。数据显示，2026年上半年，在充满挑战的全球消费环境中，希音的产品与服务保持强劲吸引力，订单量与净收入仍保持增长。上半年实现净收入201亿美元，总订单量同比增长6.4%至5.49亿单，彰显了公司“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式的韧性。 活跃客户数与订单量持续增长，稳健盈利彰显商业韧性 面对趋于审慎的全球消费市场环境，希音总订单量和活跃客户数仍实现增长。财报数据显示，2026年上半年，希音总订单量同比增长6.4%至5.49亿单，其中，第二季度的总订单量同比增长7.6%至2.98亿单。截至2026年6月30日止十二个月，希音的活跃客户数达2.91亿，较截至2025年6月30日止十二个月的2.54亿保持持续增长势头。 在自有品牌的成功基础上，希音还通过平台模式下的商城业务赋能第三方商家。由于商城业务模式下仅确认服务收入，而非商品销售总额，因此，随着商城业务占比持续提升，公司整体收入增速有所放缓。希音也让外界更清楚地看到，其竞争优势来自LATR模式下高库存周转带来的效率提升，而不是单件商品层面的成本压缩。财报数据显示，尽管受到油价及运输成本上涨的影响，希音上半年仍实现稳健的盈利表现。其中，第二季度经调整净利润2.28亿美元，二季度经营活动产生的净现金为8.13亿美元，截至2026年6月30日维持152亿美元的强劲现金储备。 品牌矩阵持续丰富，新兴业务增长动能强劲 希音以其首创自有的“大规模自动化小单快返”(LATR)运营模式，破解了时尚行业的“三难”困境，实现商品选品多样性、设计上新速度与存货管理效率三者之间的平衡，通过提供丰富多样、高度包容、时尚且极具性价比的差异化产品，满足了消费者的多元化需求，重新塑造了消费者追求时尚的方式，以帮助世界

9月28日，康迪科技（KNDI）发布收购Rawrr后的首份半年报。 $康迪科技(KNDI)$   重卡换电业务进入规模化生产、AIDC备电储能业务落地，康迪科技正式进入“主业修复+新业务放量”的双重增长阶段。   主业：量利拐点确立   2026年上半年，康迪科技经营基本面出现明确向上拐点，营业收入同比大涨57.4%至5710万美元。   其中，核心非公路车及零部件业务收入5420万美元，同比增长59.4%，营收占比约95%，是本次业绩高增的绝对主力。   利润端改善更为突出。2026年上半年，康迪科技净利润达到940万美元，同比暴增452.2%；摊薄后每股收益为0.10美元，盈利能力实现数倍级跃升。综合毛利率为43.5%，与2025年同期基本持平。   业绩反转，来自经营层面的真实修复。前期历史库存消化完毕，美国线下经销商渠道跑通，，终端出货量稳步提升。   盈利改善同步带动资金面回暖。截至2026年6月，康迪科技现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和定期存单合计达2.857亿美元，较2025年末增长34.8%，经营修复在利润与资金两端同时得到验证。   并购整合，则打开了更大的想象空间。   2026年2月完成收购的子公司Rawrr Inc.已于2026年上半年正式并表，其高性能电动越野摩托车，补齐了康迪科技以UTV、休闲代步车为主的产品短板，并带来“年轻化、社交化、体验驱动型”的新用户群体。   随着整合逐步落地，供应链、品控、渠道适配基本完成，双品牌协同进入收获期。原有成熟渠道可以直接销售Rawrr越野摩托，摊薄渠道成本、提升门店品类丰富度；新品牌则为公司吸纳年轻硬核户外用户，拉升整体品

很多人可能不知道，古代修了路，也不代表各地的车辆都能顺畅通行。 举个简单的例子。秦统一六国后便开始推行“车同轨”，因为彼时各地车辆制式不同，车轮间距也不一样，同一辆车很难走遍各地。而轨距统一后，车辆可以跨区域通行，原本分散的道路才真正连成一张网，军需、政令和商品流动的效率也随之提高。 所以，“车同轨”真正解决的，是如何用统一标准把分散的道路接起来，进一步释放既有道路的使用效率。 今天的新能源汽车补能行业，也走到了类似的阶段。 过去几年，各家车企和运营商加快铺设充电站、换电站，基础设施数量上来了，新的问题也随之出现：标准各成体系，同一区域可能有几张网络并存，部分场站重复建设，部分设备利用率又不高。企业投入越来越重，用户偶尔还是会遇到找站、排队和跨品牌使用不便的麻烦。 这几年跟踪补能行业，我越来越明显地感受到，评价一张网络的尺子正在改变。以前看谁建得快、铺得广，现在更关心一座站每天服务多少辆车，设备能否服务更多车型，运营收入能不能接住下一轮建设。 原本探长以为，这种局面还会耗上一段时间。 结果，9月28日，蔚来与吉利控股达成充换电领域全面战略合作，突然给行业提供了一个不同的样本。 根据公告，吉利将以易易互联100%股权及6.4亿元现金入股蔚来能源，交易完成后持股30%；蔚来则入股吉利旗下浩瀚能源，交易完成后持股10%。双方还会采用统一的C端换电技术和标准，吉利开发面向个人用户的换电车型，蔚来能源提供相应的技术与服务。 这笔交易虽然看起来是双向入股，但细节之处真正被接到一起的，却是双方在车辆、场站、技术、运营和用户上的长期积累。 换句话说，这份公告并没有停留在资本层面，充电和换电两条业务线已经开始进入资产与运营的深度整合。 一进一出，能力合流：双向入股背后的三重增量 合作细则公告已经说得很清楚，探长这里不再逐条复述了。 把它拆开来看，主要是资本、资产和场景三重增量： 资本解决继续

谁说港股打新又安静了？就在刚刚，有家公司再次刷新纪录。 欢创科技（06802.HK）公开发售超购 3551 倍，吸引约 16 万投资者蜂拥认购，累计认购金额高达 2500 亿港元——数据一出炉，市场又炸了！前几名的记录再度被刷新！ 这不是普遍的 “热”，是沉寂了一段时间的港股市场的一次例外。市场纷纷预测，以历史经验看，若招股期间资金抢筹明显，那么暗盘的量能将会持续释放，资金与情绪会形成正反馈，一场主升浪级别的博弈已经蓄势待发。 所以问题来了：暗盘，这只票敢不敢上？ 我的判断很直接 —— 敢，而且机会就摆在眼前。 先看市场热度：超高认购催生筹码稀缺，暗盘弹性拉满 按招股文件，欢创科技全球发售 1158.88 万股 H 股，香港公开发售初始占比 10%，国际发售占比 90%，发行价锁定 58.85 港元，每手 100 股，入场门槛约 5944 港元。暗盘交易将于下周二 9 月 29 日 16:15 开启，9 月 30 日正式挂牌港交所主板。 值得注意的是：本次认购热度跻身下半年新股认购倍数 TOP4，海量资金扎堆涌入，市场抢筹意愿空前高涨，直接催生强烈的筹码稀缺效应。 想象一下，巨量资金盯着标的争相抢筹，暗盘的价格弹性会被瞬间放大。市场买盘踊跃承接有力，暗盘走强的概率天然占优。 按时间安排，资金 9 月 29 日就能在暗盘率先参与博弈。市场多方预测，充沛的资金蓄势待发，筹码承接力度扎实，盘中会出现不错的入场机会，后续有望走出逐级抬升的行情。 为什么这么敢？先看产业股东这张牌 上市公司身后站着一整条机器人产业链，这在港股新股里相当罕见。 最重磅的一笔，当属比亚迪（01211.HK）出资 1 亿港元入局基石。这笔钱的意义远不止财务投资，更关键的是信号 —— 比亚迪在工业机器人、智能装备领域持续扩张，欢创手握的空间感知技术，正是这个棋局里绕不开的一环。产业巨头亲自下场锁仓，等于用真金

说到AI硬件，市场的注意力大多集中在GPU、服务器、交换机和光模块上。但随着算力基础设施继续往上堆，一个过去存在感没那么强的环节，也开始越来越频繁地出现在扩产名单里——PCB。 原因并不复杂，AI服务器处理的数据量越来越大，传输速率越来越高，板子本身也必须跟着升级。普通服务器过去能用的PCB，到了AI服务器、高速交换机和高速光模块上，很多已经不够用了。高多层板、高阶HDI、更高频率、更高布线密度，本质上都是算力升级向底层硬件继续传导的结果。 AI带来的这一轮PCB景气，和过去单纯扩充普通产能有一个很大的区别：新增需求明显在往高端走，PCB行业接下来的竞争，不会只是简单比较谁的厂房更多、设备更多。 板子层数越高、结构越复杂，对精度、良率、生产节拍和连续运行稳定性的要求就越高。一条高端PCB产线想把规模做起来，前面的曝光、蚀刻、钻孔等核心工艺当然重要，但大量上下料、收放板、清洗、转运和检测环节，同样决定着整条产线最终能够跑多快、跑多久，以及良率能够维持在什么水平。 所以这轮PCB扩产背后，还有一条比较容易被市场忽略的线——工业机器人和自动化装备的需求，也会跟着高端PCB产能一起往上走。 港股有一家企业，翼菲科技（06871），此时正被推向台前。其目前已经形成并联机器人、SCARA机器人、六轴机器人、移动机器人等产品矩阵，同时具备机器人本体、控制系统和视觉系统等自主研发能力。放到PCB生产里，对应的就是自动收放板、清洗上下料、检测搬运以及不同工序之间的流转。 根据翼菲科技2026年半年报，其依托自主研发的高速并联机器人技术，已经在PCB自动收放板、检验等工艺段形成较深积累，并在PCB清洗、检测环节实现大批量应用。目前相关机器人产品已经批量进入国内多家头部PCB厂商产线。 从客户结构看，这一点更加直观。行业调研显示，在PCB及相关电子材料领域，翼菲科技已经服务景旺电子、生益科技、崇

近期，复星国际发布了2026年中期业绩，2026年上半年归母净利润达17.2亿元，同比大增160.3%。这份中期业绩，让市场认识到复星自2022年“瘦身健体”以来，在完成“晴天修屋顶”后，快速步入了稳定增长轨道并提速发展。 当然，这并不是一蹴而就的，郭广昌自己也说，“复星上半年的业绩是这几年战略调整的结果”。如果把时间拉长，会发现这种迭代认知、不断调整企业方向的做法，贯穿了郭广昌三十多年的创业生涯。 举个例子，作为复旦大学哲学系毕业生，郭广昌有很多有不一样的商业思考，比如他曾提出一个很有意思的理念：“凡事比别人快0.01秒。” 这句话最初更多是在讲个人成长。但放在企业经营中，它其实回答了一个更深的问题：一家企业如何在变化越来越快的时代，保持长期生命力？答案或许不是永远做正确的选择，而是时刻保持重新学习、重新判断的能力。 从“中国动力”到“全球动力”，企业家的边界需要不断扩大 复星早期的发展，有一个非常鲜明的战略表达：“中国动力嫁接全球资源。” 那个阶段，中国经济高速增长，中国企业拥有巨大的产业机会，而全球范围内也存在大量先进技术、品牌和产业资源。如何把中国的发展机会与全球资源连接起来，成为很多中国企业成长的重要路径。 那也是复星1.0版本的全球化发展战略。但随着国内、国际经济发展和产业环境变化，这个战略被郭广昌进行了升级，被表述为“全球动力嫁接全球资源”。在推动海外优质企业和服务进入中国市场的同时，复星也在积极推动从创新药到舍得酒、豫园灯会在内的优质中国产品和服务出海，拓展全球市场。近年来，复星的海外营收占总营收的比重连年攀升，截至2026年上半年，这个数字已经来到了56.5%，较两年前，增长了近10个百分点。 这背后，其实是企业认知的变化。因为当一家企业发展到一定阶段，最大的挑战不再是找到一个增长机会，而是能否理解不同市场、不同产业背后的规律，并重新组合企业的资源，拓展更

9月18日，国内领先的半导体封测技术解决方案提供商——江苏芯德半导体科技股份有限公司（以下简称“芯德半导体”或“公司”）港股上市获中国证监会备案，冲刺港交所主板上市迈出关键一步。作为国内先进封测赛道“独角兽”、国家级专精特新“小巨人”企业，公司股东阵容包括小米长江产业基金、OPPO产业资本、联发科等一众头部产业资本。 近期**发布全球首个采用NPO的近封装光学超节点，带动资本市场对NPO高速光互联赛道的关注度快速升温，也让手握NPO封装技术储备的芯德半导体迎来更多看点。 精准卡位NPO赛道 随着AI算力基础设施持续升级，高速光互联技术迎来迭代窗口期。芯德半导体提前布局，将NPO近封装光学技术作为先进封装版图的重要战略方向之一。 芯德半导体布局的NPO技术，旨在解决传统可插拔光模块在1.6T及以上速率下功耗偏高、成本承压、信号完整性不足等挑战。作为与可插拔光模块互补共存的下一代光互联技术方案，深度契合数据中心、AI算力集群、HPC高性能计算场景的需求。 凭借多年先进封装技术积淀，公司在NPO领域已取得突破性进展。根据招股书，NPO-EIC与PIC-2.5D成功交付全球首代NPO daisy-chain样品，顺利通过客户开路、短路可靠性测试，产品稳定性、工艺精度获得专业验证。目前对应真片芯片已正式进入公司先进封装产线，预计2026年完成交付；2026年初，该客户高层携美国顶级AI系统厂商研发管理团队到访本公司，就NPO等先进封装技术开展交流。多款NPO新产品有望逐步进入规模化量产阶段。 多技术平台构建差异化壁垒 NPO是芯德半导体先进封装版图中的前沿布局之一，但并非全部。公司依托自研CAPiC先进封装平台，构建了覆盖高性能计算、高精度光学传感、车规级封装、功率与能源管理等多场景的技术矩阵，形成平台化竞争优势。 在高性能计算领域，公司核心产品涵盖FC-BGA、FC-CS