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高盛最新研报指出，禾赛科技正加速突破汽车业务边界，机器人相关业务商业化进程显著提速，正在人形机器人价值链中确立真正的核心站位。高盛力荐"买入"（Buy）评级，12个月目标价31美元/30港元，对应上涨空间超70%。值得注意的是，这一判断发布之际，恰逢"人形机器人第一股"宇树科技（688836.SH）于8月19日正式登陆科创板、首日大涨629%，具身智能赛道公开估值锚正式确立，为禾赛的机器人业务叙事提供了强有力的市场背书。 WRC同台亮相：供应链实力获场景验证 就在宇树上市同日，禾赛携全系产品亮相北京2026世界机器人大会（WRC 2026），搭载禾赛JT128激光雷达的宇树春晚同款G1 Pro人形机器人及Vbot超能机器狗同场展出，成为展会焦点。这一同台亮相验证了禾赛作为宇树核心传感器供应商的产业链地位，更直观展示了禾赛从汽车激光雷达向具身智能核心部件延伸的落地能力。 机器人激光雷达：2026年增长的重要引擎 展会层面的场景验证，正在转化为高盛研报中的确定性预期。高盛对禾赛2026年机器人激光雷达出货量保持乐观态度，明确将机器人激光雷达的强劲增长列为今年公司收入增长的关键支撑。高盛指出，禾赛正加速向汽车之外的机器人市场拓展，覆盖更广泛的应用场景。 SGI业务：商业化落地超预期，收入指引上调 在激光雷达之外，高盛特别关注的SGI业务（涵盖Kosmo空间智能平台及动力模组）也已进入商业化兑现期。禾赛已于2026年第二季度实现SGI业务首次营收，并同步上调全年SGI收入指引。基于商业化进度超预期，高盛已上调2026-2028年SGI收入预测。作为NVIDIA Isaac GR00T生态中宇树等头部客户的关键传感器及动力模组供应商，禾赛有望直接受益于产业规模化发展。 动力模组：打开数倍于汽车市场的新增长空间 在SGI业务框架下，高盛特别指出动力模组正进入全新增长曲线的早期阶段，长期

今天，云迹科技的股价有点意思。最后收盘股价达到144港元，涨幅超8%，总市值近100亿港元。 当天机器人板块最受关注的事件，依然是宇树科技上市后的价格发现。宇树打开了机器人本体公司的估值空间，市场也开始顺着产业链寻找另一个问题的答案： 机器人造出来以后，谁能让它每天有活干？ 云迹今天盘中一度走强，或许正是资金对这个问题的一次回应。 宇树抬高天花板，云迹把机器人送进生意里 宇树代表机器人产业最受关注的一条主线：本体、运动控制、核心零部件和通用化平台。 根据上交所披露材料，宇树预计2026年上半年实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%。发行价150.80元对应约610亿元发行市值，2025年市销率为35.89倍，高于同类上市公司同期19.74倍的平均水平。 这个定价清楚地表明，资本市场愿意为通用机器人平台的稀缺性、技术能力和成长空间支付溢价。 但一条完整的机器人产业链，仅有本体还不够。 机器人需要进入酒店、工厂、商业空间、医院和其他真实环境，完成具体任务，产生稳定收入。只有越来越多的机器人长期在线，产业才能从产品展示走向规模经营。 这正是云迹所处的位置。 云迹的优势，藏在每天多跑的一趟服务里 云迹主要聚焦酒店等服务场景，机器人承担送物、引导和住客需求响应等任务，同时连接电梯、门禁、前台、电话系统与酒店数字化平台。 这类产品没有太多表演性，商业逻辑却很清楚。 酒店前台接到住客需求，系统生成任务，机器人自主乘坐电梯，把物品送到客房，完成服务以后再返回待命。整个流程可以记录，任务效率可以分析，住客需求也能转化成运营数据。 一台机器人上线，价值来自设备销售。 机器人每天稳定完成任务，价值开始向服务频率、系统能力和数据积累延伸。 8月4日，云迹在港交所发布盈利预告，预计2026年上半年实现营业收入1.77亿元至1.95亿元，同比增长62%至79%。

7月13日晚，中伟新材（300919.SZ；02579.HK）发布了一份不错的半年度业绩预告——预计归母净利润12.5亿元-13.5亿元，同比增长70.58%至84.23%；预计扣非归母净利润12亿元至13亿元，同比增长83.63%至98.93%。 上半年，镍、钴、磷、钠四系材料合计销量突破25万吨，分业务线来看，三元前驱体销量同比增长超过50%；磷系材料同比增长超过25%，成功实现扭亏为盈；钠系材料销量高增长……。 然而，事后来看，这份亮眼的成绩单并未收到来自资本市场的正反馈，这并不是只在中伟新材身上才有的现象，同期大量预喜的上市公司如厦钨新能（显著增长）、天赐材料（大幅增长）、当升科技（显著增长）、容百科技（大幅增长甚至扭亏为盈），几乎没有激起任何水花——市场似乎刻意对锂电板块的优秀业绩视而不见，一边是持续上行的业绩，一边是持续下跌的股价，形成了“诡异”的背离。 磷系业务扭亏为盈的动力 过去三年，磷酸铁锂行业的绝大多数企业在亏损线上挣扎，被电池厂压价到成本以下；如今风向逆转，头部材料厂满产排单，电池厂难以寻觅充足的优质稳定供货方，年内铁锂企业陆续发涨价函，整个赛道的景气拐点十分明确。 作为2022年起开辟的全新增长曲线，中伟新材的磷系业务较快的兑现了其利润贡献职责，成为后续重要的利润增长极。产品端，中伟新材的磷系业务主要包括磷酸铁和磷酸铁锂，拥有20万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂产能。 涨价是支撑业绩的直接因素。数据显示，2026年6月，磷酸铁锂月均价为61113.33元/吨，较年初的51209.52元/吨上涨19.34%，相比去年同期的33802.08元/吨，涨幅超过80%，直到Q3磷酸铁锂的涨价潮还在持续：例如，8月1日湖南裕能宣布全系列磷酸铁锂产品加工费上调2000元/吨，这早已不是年内的第一波涨价。磷酸铁方面，数据显示，磷酸铁均价已从2025年年末约10000元/吨

我听说现在的车企分三种，一种靠降价换销量，一种靠讲故事融资，还有一种不太合群——价格往上走，兜里还有钱。赛力斯属于第三种。 8月19日半年报落地，营收574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，问界累计交付同比增长10.2%。一眼看过去谈不上惊艳，拆开看才有意思。 别人卷价格，它卷价格带 眼下新能源圈的主流动作是降价，各家都在往低处挤。问界反着来。M9连续两个月拿下50万级市场销冠，全系累计交付已经迈过30万台，全新一代M9开启交付才7周就破了2万台，M6上市97天交付过4万台。 更狠的还在后面，M9 Ultimate版起售价直接抬到60万元，很快就要交付。全行业往下打价格战的时候，它往上走，还走通了。 50万以上的市场，中国品牌过去连门票都摸不到。现在问界不但进去了，Brand Finance还给它算出34.48亿美元的品牌价值，全球豪华汽车品牌TOP10里，中国品牌只此一家。这个位置一旦坐稳，后来者想烧钱追，恐怕连烧的方向都找不到。 731亿现金，是最不性感但最硬的逻辑 财务侧我最看重一个数，期末现金储备超过731.5亿元。这意味着公司不用看资本市场的脸色，研发想投就投。 它也确实投了。70.07亿元的研发，同比增了三成半。魔方技术平台2.0、新一代超级增程陆续落地，人形机器人已经在工厂和接待场景里跑起来了。手里有钱、花钱果断、花出去还能听到响，三件事同时成立的车企，国内数不出几家。 管理层的动作也值得说道。截至7月，回购累计超5.87亿元，控股股东和核心团队用3个交易日完成1.48亿元增持。研报可以写得天花乱坠，但管理层掏出的是自己的钱，这个信号比什么评级都诚实。 写在最后 这份财报读下来，我的感受很直接。产品端高端突围，财务端弹药充足，股东回报端回购增持一起上。这样一张卷子，市场打的却还是两年前的印象分。 眼下的定价里，我看不到M9上探60万之后的

8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技登陆A股市场，开盘报1100元/股，涨629.44%，总市值飙升至4449亿元；按2025年收入计算， PS接近260倍，即使按照发行价150.80元计算，也有36倍，打新热情直接拉满。 估值拉的如此之高，说明市场还是愿意同时为机器人企业的业绩和成长空间付费的。  申购热度也是同样罕见，中签率万分之1.8，比考清北还难，科创板史上最难中签的新股，也让人叹为观止。 但是，相比这些热闹，我更在意其背后招股书对商业化落点的判断：人形机器人有望率先进入工业制造和仓储物流。 为什么是仓库？因为它刚好站在实验室和开放社会之间：环境边界相对清楚，任务却足够复杂，商品、位置、订单天天在变，作业结果又能用节拍、准确率和成本直接衡量。 机器人在这里既能训练，也能创造收入。 顺着这个落点往下看，探长又看到了我的老朋友——极智嘉，从仓储物流起步的具身智能，连续七年位居全球AMR市场份额第一。简单来说，宇树告诉市场，人形机器人可能先去仓库“上班”；而极智嘉机器人已经在仓库里积累了客户、收入、数据和全球交付网络，并由此积累了通用机器人所需的一切核心能力。 不过，讽刺的是其估值却只有宇树的约十分之一。 这是为何？宇树上市会带动极智嘉估值修复吗？今天探长就借宇树这把新尺子，把这笔账算完。 近10倍估值价差：市场把它当仓库，宇树把它当入口 老规矩，先把参照系摊开，数字会让矛盾更直观： 不同公司成长阶段、盈利能力和收入质量差异很大，这张表不能直接用来判断谁贵谁便宜。它真正有价值的地方，是告诉我们资本市场现在把极智嘉放在了哪一边。 宇树的业务纯度、增速和盈利能力更突出，拿成长溢价有它的道理；优必选、越疆也一直在具身智能的框架里被定价。轮到极智嘉，定价逻辑却换了一套——收入居首、率先盈利、倍数垫底，这组数字摆在一起，怎么看怎么别扭。 而别扭的根源在于，极智嘉身上有

巴菲特说："人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。"今天的Momenta，正站在这样的坡道上。 截至8月17日盘中，Momenta-W（06880.HK）涨幅超8%，最高触及292.8港元收报291.40港元。直接导火索是中金首份覆盖研报——给予"跑赢行业"评级，目标价500港元。数字其实并不重要，重要的是市场对momenta的定价逻辑好像变了：从"自动驾驶第三方供应商"转向"物理AI平台公司"。这是一场估值重构的开端。 为何中金愿意给500港元的目标价？ 为何中金愿意给500港元的目标价？在AI赛道，纯大模型公司动辄几十甚至上百倍P/S，而Momenta是少有的"技术壁垒+量产收入"兼具的企业。 2023至2025年，营收从7.43亿增至24.13亿，年均复合增速超80%；高毛利的技术许可收入三年增长42倍，整体毛利率从17.5%拉升至71.6%。这标志着公司已走出"项目外包换收入"的早期阶段，进入"软件授权、边际成本递减"的规模化盈利通道。 百万装车量：飞轮才是真护城河 Momenta的核心壁垒不是某个算法，而是"数据飞轮"——装车量越大，路况数据越多，算法迭代越快，吸引更多车企合作，装车量进一步放大，形成正向循环。 截至目前，量产车规模突破110万台，累计行驶里程超150亿公里；在国内独立第三方城市NOA中，市占率达65%，高于第2-5名总和。 交付效率从2022年首个10万台耗时24个月，缩短至如今最快40天——这是工程化能力的指数级跃迁。目前累计定点车型超210款，已量产100余款，剩余110余款待释放，这些定点订单就是未来一两年最确定的业绩保障。 海外破局+平台升维，打开增量天花板 当然，仅凭乘用车量产，不足以支撑500港元目标价。 第二曲线是海外市场：7月底，Momenta获德国L4级自动驾驶全国测试许可，成为首家中国企业，相当于拿到欧洲官方入场券

中信建投近日发布禾赛深度研报，维持"买入"评级，给出美股目标价29.87美元/ADS；港股目标价234港元为拆股前口径，复权后约29.25港元。研报的核心结论直指两个关键词——"黄金坑"与"估值重构"：在业绩持续高增、新业务边界不断拓宽的背景下，市场仍将禾赛困在传统汽车零部件的估值框架里，而券商认为，这恰恰形成了一个显著的定价错配。 “黄金坑”三个字很有情绪，市场的反应也很直接。今日禾赛港股股价涨超3%，报18.70港元。 被低估的激光雷达全球龙头，战略升维至空间智能星辰大海，可当一家公司的业绩、业务边界和估值方向同时发生变化，这份研报就值得往下多看一层。 一份研报，一笔需要重算的账 禾赛的叙事逻辑已经切换。过去靠规模打开市场认知，现在规模开始兑现为利润，这一趋势正在确立。更值得看的是新业务——机器人赛道正在打开第二增长曲线。禾赛在激光雷达上积累的规模化制造能力和成本控制经验，具备向机器人领域迁移的基础。从工业场景到消费级应用，机器人对激光雷达的需求场景与车载形成互补，有望打开新的增量空间。当机器人业务开始贡献成规模的收入和利润时，禾赛的估值体系会迎来一次重估，这票的故事远没讲完。 从估值角度看，当前市场尚未充分认知禾赛的盈利持续性和业务边界变化，导致估值未能同步反映基本面的跃升，这种"错配"正是需要关注的地方。 机器人赛道热度持续升温，而禾赛的战略增长业务则提供了差异化的价值路径。禾赛过去的生意很好理解：把激光雷达卖给车企和机器人公司，赚硬件的钱。如今，公司把战略分成三层——激光雷达负责感知，Kosmo负责理解，机器人动力模组负责执行，瞄准物理AI基础设施。 Kosmo是战略升级的关键落子。 它把禾赛自研激光雷达、多传感器、3DGS和AIGC算法整合到一套设备中，将真实空间转化为可编辑、可计算的高精度三维资产。机器人可以用这些数据训练，家装企业可以重建真实房间，影视、文旅

8月7日，德适-B（2526.HK）递出上市以来首份中期业绩答卷。报告期内，公司实现营业总收入约1.09亿元，同比增长21.0%；毛利达8050万元，整体毛利率为74.1%，维持高位。其中，模型服务收入录得9450万元，同比增长101.1%，营收占比约86.9%。 同期，医疗影像软件及医疗器械收入约1100万元，阶段性下降的原因并非需求萎缩，而是部分客户正等待AI AutoVision®获批后直接升级，相关招标推迟至下半年。产品换代前的等待，恰恰说明客户对新一代大模型产品的认可，全年收入值得期待。 在业绩稳健增长的同时，德适科技即将迎来重要的流动性节点。根据恒生指数公司此前公布的季度检讨时间表，德适科技预计将于8月下旬正式纳入恒生综合指数，并有望于9月7日前后正式纳入港股通交易名单。届时，内地投资者将可通过港股通渠道直接交易公司股票，流动性的改善预期有望进一步提升公司的市场关注度与估值修复空间。 四大维度锁定德适的“龙头”底色 单看增速，这组数字已足够亮眼，但数字背后更值得关注的是德适的“龙头”底色。德适是港股稀缺的医疗影像垂直大模型龙头公司——衡量一家AI公司的实力，不能只看它是否发布过模型，更要看模型是否自研、是否进入了监管体系、是否形成收入，以及日常经营是否围绕模型展开。德适之所以能成为“龙头”，是因为四个维度的能力已经同时就位： 第一，核心模型是自研的。 德适围绕iMedImage®医疗影像基座模型持续建设专科能力，覆盖19种医疗影像模态、4000余种疾病、26种临床专科，参数规模达1040亿，训练数据超8000万。这一基座模型是所有专科能力的共同技术底座——每一个新病种、新任务的开发，都建立在这个底座之上，通过少样本微调持续衍生。 第二，模型能力进入了监管级产品体系。 基于德适自研的iMedImage®医疗影像基座大模型，德适AI AutoVision®斩获全球首

2026年7月，A股经历了一轮“史诗级”的去杠杆行情。沪深京三市两融余额单月大幅缩水4090.69亿元，创下年内最大单月去杠杆纪录。前期被杠杆资金高度追逐的半导体、AI算力等科技成长赛道成为重灾区——大科技板块7月融资余额累计收缩超1500亿元，核心品种普遍遭遇腰斩级别的深度回调，高位半导体、专用设备、消费电子等成长标的遭遇清仓式降杠杆，上百只个股融资余额近乎腰斩上方套牢盘压力沉重。 市场观点认为：本轮调整并非空头做空引发的系统性风险，而是杠杆资金大规模高低切换、重构仓位的结构性行情。中国银河证券在8月投资组合报告中明确表示，“随着7月市场恐慌情绪的集中释放，资金正在从极致抱团的AI赛道向防御性板块迁移”。从市场数据看，8月A股行业涨跌幅与当季业绩增速相关性显著抬升，资金围绕EPS边际改善明显的行业及龙头公司展开配置。 进入8月，中报密集披露期来临，资金风格正在从“讲故事”转向“看业绩、防暴雷、抢兑现”的保守主义。科技赛道经过深度调整后，即便上方套牢盘压力较重，但仍然有重新走起的可能，但对于不愿承受高波动、追求确定性的投资者而言，此刻需要面对的一个问题浮现出来：当下该看什么赛道？ 一个呼之欲出的答案是——锂电材料赛道。从已披露的业绩预告和半年报来看，正极及前驱体、负极、电解液等环节的核心企业普遍呈现出显著的盈利修复，这并不是仅个别少数头部企业赚钱，而是各个细分赛道都在涨价、赚钱，高密度的业绩修复背后是整个行业β的景气度提升，信号非常清晰。 锂电中报全景：集体盈利修复 基本面筑底明确 2026年上半年，锂电行业景气持续上行，亿纬锂能超预期中报预告拉开了行业中报季的序幕。国内动力和储能电池需求持续高增，锂电材料供需格局修复，价格与开工率同步回升，上游材料厂商订单增多，价格随之回升，盈利提升是主旋律。 中伟新材（300919.SZ；02579.HK）预计上半年实现归属于上市公司股

2026年7月的最后一天，AI视频模型行业终于迎来了久违的一声惊雷。 沉寂了半年、长期被 Seedance 2.0 压制的视频大模型市场终于引来了王炸级对标模型-MiniMax H3，MiniMax这次不仅掏出了新一代多模态生成模型 MiniMax H3，更甩出了两张极具杀伤力的底牌：商用级的多场景内容生成能力，以及开源。 而资本市场也迅速给出了反应。就在今天，MiniMax 股价强势拉升，涨幅达到15%，恰恰证明了资金正在重新审视这家公司的底层逻辑。 今天探长就结合最新的 H3 实测反馈和商业数据，聊聊为什么说，MiniMax 正处于“价值重估”的绝佳拐点。 1. 告别PPT画饼，H3掀起海外AI视频浪潮 过去半年，AI 视频行业其实有点畸形。大家都在比谁的画面更震撼、谁的运镜更极限，以至于 Seedance 2.0 成了那座几乎不可逾越的高山。如果你硬拼“影视级大场面”，哪怕升级到 H3，短期内也未必能实现全面超越。 但 MiniMax H3 这次做了一个极其聪明的“避实击虚”战略——它直接把大模型的能力，对准了绝大多数商业视频真正的核心：“视觉包装”。 什么概念？以前我们做一条商业广告、一个电商主图视频、一段综艺花字，或者是一个MV，需要设计师反复抠图、拉关键帧、加字幕、做动效。而现在，把一堆静态素材扔进 H3 里，你只需要一句话，它就能直接生成带歌词的动态MV、把平面排版全部动起来的动态海报、甚至带转场和特效的游戏UI展示。 博主在实测中展示了一个极佳的案例：输入一段极复杂的 Prompt，要求生成一个15秒的实验MV，主角在废弃摄影棚中随着镜头旋转，画面依次转化为真实胶片、黑白报纸、彩色黏土、透明水下、像素游戏五种截然不同的视觉世界。更令人惊叹的是，歌词如“CHANGE THE FRAME”精准地贴合画面，字体排版准确，转场极为自然。 不仅如此，在海外社交媒体上，