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8 月 27 日，首钢朗泽（02553.HK）递出上市以来首份中期业绩答卷——营收增长9.9%，毛损亏损双双收窄。 作为港股稀缺的AI 合成生物 + CCUS 企业，市场对这份中报抱有很高期待。过去数年公司持续投入技术与产能建设，亏损规模扩张，市场最为关心的问题集中于：投产之后，经营端能否止住亏损扩张的势头？商业化落地的进度到了哪一步？伴随港股通潜在纳入，二级市场流动性会迎来怎样的变化？ 翻完整份中期报告，最直观的感受：公司已经结束单纯大规模投入的阶段，经营筑底修复信号清晰，技术落地从示范项目迈向规模化复制。 与此同时，企业已被纳入恒生综合指数，入港股通的时间窗口逐步临近。一旦完成指数纳入，内地资金可通过港股通直接参与交易，机构配置门槛打开，流动性改善有望带动估值重估，这也是接下来市场重点跟踪的关键催化。 三大维度从半年报看首钢朗泽的商业化硬实力 只看财务数据仅仅是表象，数据背后，支撑公司长期价值的，是一套完整跑通的「尾气资源生物合成产品销售」商业闭环。衡量负碳制造企业的成色，不能只看技术实验室成果，更要看工厂产能落地、客户商业订单、技术可复制能力三大现实维度，首钢朗泽的中报，恰恰在这三个层面交出了答案。 第一，工业化产能陆续投运，打开收入增长的物理边界。 上半年，公司实现营业收入约 2.93 亿元，同比增长 9.9%，营收维持稳健向上；毛损、期内亏损分别大幅收窄 63.9%、30.1%，此前连续数年亏损持续扩张的局面得到扭转。收入端平稳增长，减亏成效充分释放，成为这份上市首秀中报最核心看点。 负碳生物合成行业，最大的门槛不在实验室，而在从小试、中试走到万吨级工厂的工业化放大。很多技术路线可以在实验室拿到亮眼指标，但放大到工厂层面就会面临稳定性、成本、连续生产各类问题。 首钢朗泽依托钢厂现成的工业尾气资源，建设尾气生物合成工厂，实现一氧化碳、二氧化碳废气的资源化利用。报告期

看一家模型公司，探长习惯看两张成绩单。一张回答模型有多聪明，另一张回答这些智能到底能不能卖出去。 前一张成绩单容易热闹，跑分、榜单、参数，每隔几周就能刷新一次。后一张安静得多，只认Token、收入和毛利。 8月26日盘后，MiniMax交出了上市后的首份半年报。 探长翻完财报，第一个感受是：MiniMax的至暗时刻可能已经过去。这份业绩足以破除市场的悲观情绪：这是一家技术能力和商业能力都足够能打，并且具备多模态+大语言双线能力的独特公司。 尽管竞争如此激烈，AI市场依旧还在早期。财报会上，MiniMax解答了市场对技术路径的疑问。很多人问为什么要做多模态，因为看向未来不会只有大语言模型的能力，当场景开始交叉，MiniMax的独特价值就会被看见。 这样的场景已经开始在科学研究中出现，这是比coding大10倍以上的市场。探长对这份财报的感觉是，MiniMax的好日子可能快了，虽然不知道还有多久，但起码坏日子是已经熬过去了。 半年跑完去年全年，MiniMax的增长曲线突然陡了 先把几组核心数字亮出来。 MiniMax 2025年全年收入为7900万美元。今年只用了半年，就做到了去年全年的约1.5倍。 如果把时间轴拉开看，增长曲线会更加直观。 第二季度收入较第一季度环比增长81.8%；7月Token消耗量达到1月的20倍；2月ARR为1.5亿美元，5月超过3亿美元，8月进一步升至8亿美元。 半年时间，ARR膨胀到原来的5.33倍。 所以，1.17亿美元代表的是已经确认在财报里的收入，而8亿美元ARR更接近MiniMax当前的业务运行速度。市场看到的是一张截至6月底的成绩单，但公司实际上已经跑到了8月。 从“做应用”到“卖智能”，MiniMax的B端引擎点火了 过去市场提到MiniMax，第一反应通常是海螺AI、Talkie这些C端产品。这个印象并不奇怪。2025年上半年，AI原生

今日，泰凌微（688591.SH）开盘后快速拉升，盘中最高冲至29.58元，较昨日收盘价一度大涨10.6%。截至收盘报29.18元，较前一日上涨9.29%。从量能来看，今日成交额达3.41亿元，换手率6.06%，成交量较昨日放大超过3倍，在端侧AI板块中走出独立上涨行情。 【上半年业绩】营收稳健增长 24日晚间公司披露26年中报，公司上半年实现营业收入5.41亿元，同比增长7.37%。增长驱动力来自客户需求增长及新产品量产出货，其中IoT产品线销量增幅较大，传统IoT业务在智能家居、智能零售、无线键鼠等领域保持持续增长，构成稳健的业务基本盘。同时，智能出行、智慧商业等领域迎来较强劲增长，医疗和AI硬件领域也开始批量出货，为未来拓展新应用场景奠定了基础。 从业务结构看，泰凌微已形成清晰的“三层增长”架构，基石层的低功耗无线物联网产品提供稳定现金流；引擎层的无线音频与端侧AI芯片驱动增长与结构升级；潜力层的汽车电子、医疗健康及新兴人机交互打开长期空间。 【端侧AI】从概念到放量 半年报中披露，泰凌微的端侧AI芯片正式进入规模化出货阶段。从公司的相关产品来看，其TL721X系列端侧AI芯片已实现规模化量产，并且EdgeAI智能降噪方案已成为行业标杆。2026年上半年，端侧AI芯片出货规模持续增长，在智能家居、工业、健康、室内定位等领域的项目正逐步落地，成为该企业新的业绩增长极。 在高端电竞与无线音频方向，早在年初该公司就在CES展出时发布了TL322X SoC搭载双核处理器与Telink HDT技术，支持6Mbps无线速率，助力游戏外设迈入真8K无线时代，目前已在多家国际头部客户导入。而TL3228芯片已实现量产，广泛覆盖多种电竞设备和头部一线品牌客户。这些产品的单芯片价值量（ASP）显著高于传统IoT芯片，毛利率水平更优，随着出货规模扩大，对整体盈利结构的改善将逐步显现。 深层

8 月 24 日，长风药业（02652.HK）对外发布港交所自愿公告，自研长效吸入粉雾剂 ICF001 拿到 NMPA 针对 IPF、PPF 两项适应症的临床试验默示许可。叠加今年 3 月已经到手的 PAH、PHILD 资质，这款候选药集齐四大重症肺病的临床入场券。 这条消息出来，市场第一反应会对标海外热度很高的 TPIP。但更多人认为，这件事的看点，远不止又多了一个对标的候选分子。吸入创新药拼到最后，拼的不完全是分子结构，更多是整套递送平台的取舍，以及企业能不能扛住长期研发消耗。海外大模型一样可以做分子改造，但能把干粉吸入前药完整做通的国内企业，并不多。 一、海外标的的高预期背后，藏着一组现实的临床矛盾 现在海外资本市场对吸入曲前列尼尔前药的想象已经拉得很高。Insmed 把管线销售峰值预期上调至 60 亿美元，这个数字建立在 PAH、PHILD、IPF、PPF 全部顺利获批的前提之下。 不过高预期的另一面，是绕不开的临床现实。TPIP 瞄准每日一次给药，追求患者使用上的最大便利。但从已披露的 IIb 期数据能够看到，为了实现 24 小时长效释放，药物入肺之后的峰值浓度更高，随之而来咳嗽、头痛这类气道和全身不良反应的风险会抬升。 这就抛出一个很现实的选择题：重症肺病患者需要长期甚至终身用药，到底优先追求给药频次最低，还是优先守住用药耐受性这条底线？ 很多人看创新管线，习惯默认 “给药次数越少就代表产品越强”。放到重症呼吸领域，这个逻辑未必完全成立。一旦耐受性差，患者频繁出现咳嗽、头痛，即便是一天只用一次，也会出现停药、减量，再好的分子也发挥不出价值。国内临床上 PHILD 还没有获批的靶向药物，大量患者只能超说明书借用其他品种治疗，未被满足的临床缺口真实存在。 二、ICF001 的差异化：不从频次极致出发，优先给临床留足操作空间 ICF001 没有直接照搬海外 “一日一次

先说结论：泸州老窖的品牌、盈利能力和资产负债表在当下绝对属于A股消费品中的优质资产，但白酒行业的调整已经真正进入利润表。约85元对应2025年静态PE约11.6倍、按2026Q1更新后的TTM PE约13倍，价格已经进入价值区。 相信很多球友和我观点一样，2026年上半年的白酒行业，整体仍处于调整通道，终端动销的恢复节奏慢于年初预期，渠道库存压力依然是全行业共同面对的现实课题。 但就是在这样一个环境下，泸州老窖这半年的动作和表态，反倒让我读出了一些不一样的东西——不是数据的惊艳，而是心境的从容。 一、直面周期：老窖管理层不回避、不粉饰的务实研判 简单说下，泸州老窖的主营业务并不复杂：生产和销售浓香型白酒，核心品牌是“国窖1573”和“泸州老窖”系列。投资这家公司，本质上不是在买一家普通酿酒工厂，而是在买品牌、渠道体系、行业独有的窖池资源，以及高端消费场景中的消费者心智。 6月30日的泸州老窖年度股东大会上，老窖管理层对行业形势的判断，说实话，是我听过最清醒、最不端着的一次。 他们没有画饼，也没有回避痛点，而是直接摊牌： 白酒行业已迈入长期结构性转型的新阶段，市场需求全面转向个人自主日常消费。  什么叫"个人自主日常"？翻译成大白话就是——过去以商务宴请、政商务往来为核心驱动力的增长模式，正在被个人日常消费主导的新格局所取代。 未来谁再固守那条老路，谁就有可能掉队。 公司安排了国宝窖池厂区的参观，会议后安排晚宴，股东体验了低度国窖1573和新品28度“高光”，实际饮用体验良好。低度国窖1573号称“小甜水”且低而不淡，大家频频举杯现场气氛热烈，而28度高光良好的挂壁效果、强烈酒香和入口粮食的微甜，超出预期。 更关键的是他们对时间表的判断： 老窖管理层判断，2026年6月起，行业将进入常态化去库存周期。  注意，是"常态化"，不是"结束"。这意味着

范式智能（6682.HK）于8月20日发布2026年中期业绩，呈现全面超预期态势。上半年总收入37.65亿元人民币，同比增长43.4%，增速较过去三年显著提升，展现出强劲的提速势头。更关键的是，公司实现上市以来首次全面盈利，经调整净利润1.50亿元，净利率4.0%，较去年同期的-1.7%大幅改善，正式跨越从高投入期到规模收获期的拐点。 API业务跨越式爆发是最大亮点。该业务收入激增860.8%至4.64亿元，客户Token调用量增长约620%，成为全新增长引擎。这背后是HAMi vGPU异构算力调度与ModelHub模型适配两大核心技术的支撑——ModelHub已沉淀超20万组“模型×芯片”适配组合，在同等算力下实现更高产出和更优单位经济性。API业务的放量验证了公司从“项目制”向“平台规模化”转型的加速兑现。 核心AI平台业务收入稳健增长30.0%至30.88亿元，毛利率保持稳定，继续扮演“压舱石”角色。更值得关注的是，在手订单高达70亿元，同比增长5倍，为未来1–2年收入增长提供强有力保障。三大业务板块协同效应显现：AI平台贡献基本盘与现金流，API提供增量弹性，Agentic AI聚焦高价值应用场景、布局长期空间。 尽管API扩张导致短期毛利率有所稀释（上半年32.8%，去年同期37.7%），但盈利质量的改善是实质性的。销售费用率同比大幅优化6.4个百分点。在研发投入依然高企（12.08亿元，占收入32.1%）的情况下，公司成功实现收支平衡，体现出经营杠杆的释放与管理的审慎平衡。 为支撑API持续扩张，公司正加大算力基础设施建设。上半年资本开支约22亿元（较2025全年增长超8倍），可用算力达2.8万PFLOPS（较2025年底增长两倍），2026年资本预算规划150–200亿元，通过多元融资渠道支持。 大和证券最新研报维持公司“买入”评级，目标价47港元，对应约67

高盛最新研报指出，禾赛科技正加速突破汽车业务边界，机器人相关业务商业化进程显著提速，正在人形机器人价值链中确立真正的核心站位。高盛力荐"买入"（Buy）评级，12个月目标价31美元/30港元，对应上涨空间超70%。值得注意的是，这一判断发布之际，恰逢"人形机器人第一股"宇树科技（688836.SH）于8月19日正式登陆科创板、首日大涨629%，具身智能赛道公开估值锚正式确立，为禾赛的机器人业务叙事提供了强有力的市场背书。 WRC同台亮相：供应链实力获场景验证 就在宇树上市同日，禾赛携全系产品亮相北京2026世界机器人大会（WRC 2026），搭载禾赛JT128激光雷达的宇树春晚同款G1 Pro人形机器人及Vbot超能机器狗同场展出，成为展会焦点。这一同台亮相验证了禾赛作为宇树核心传感器供应商的产业链地位，更直观展示了禾赛从汽车激光雷达向具身智能核心部件延伸的落地能力。 机器人激光雷达：2026年增长的重要引擎 展会层面的场景验证，正在转化为高盛研报中的确定性预期。高盛对禾赛2026年机器人激光雷达出货量保持乐观态度，明确将机器人激光雷达的强劲增长列为今年公司收入增长的关键支撑。高盛指出，禾赛正加速向汽车之外的机器人市场拓展，覆盖更广泛的应用场景。 SGI业务：商业化落地超预期，收入指引上调 在激光雷达之外，高盛特别关注的SGI业务（涵盖Kosmo空间智能平台及动力模组）也已进入商业化兑现期。禾赛已于2026年第二季度实现SGI业务首次营收，并同步上调全年SGI收入指引。基于商业化进度超预期，高盛已上调2026-2028年SGI收入预测。作为NVIDIA Isaac GR00T生态中宇树等头部客户的关键传感器及动力模组供应商，禾赛有望直接受益于产业规模化发展。 动力模组：打开数倍于汽车市场的新增长空间 在SGI业务框架下，高盛特别指出动力模组正进入全新增长曲线的早期阶段，长期

今天，云迹科技的股价有点意思。最后收盘股价达到144港元，涨幅超8%，总市值近100亿港元。 当天机器人板块最受关注的事件，依然是宇树科技上市后的价格发现。宇树打开了机器人本体公司的估值空间，市场也开始顺着产业链寻找另一个问题的答案： 机器人造出来以后，谁能让它每天有活干？ 云迹今天盘中一度走强，或许正是资金对这个问题的一次回应。 宇树抬高天花板，云迹把机器人送进生意里 宇树代表机器人产业最受关注的一条主线：本体、运动控制、核心零部件和通用化平台。 根据上交所披露材料，宇树预计2026年上半年实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%。发行价150.80元对应约610亿元发行市值，2025年市销率为35.89倍，高于同类上市公司同期19.74倍的平均水平。 这个定价清楚地表明，资本市场愿意为通用机器人平台的稀缺性、技术能力和成长空间支付溢价。 但一条完整的机器人产业链，仅有本体还不够。 机器人需要进入酒店、工厂、商业空间、医院和其他真实环境，完成具体任务，产生稳定收入。只有越来越多的机器人长期在线，产业才能从产品展示走向规模经营。 这正是云迹所处的位置。 云迹的优势，藏在每天多跑的一趟服务里 云迹主要聚焦酒店等服务场景，机器人承担送物、引导和住客需求响应等任务，同时连接电梯、门禁、前台、电话系统与酒店数字化平台。 这类产品没有太多表演性，商业逻辑却很清楚。 酒店前台接到住客需求，系统生成任务，机器人自主乘坐电梯，把物品送到客房，完成服务以后再返回待命。整个流程可以记录，任务效率可以分析，住客需求也能转化成运营数据。 一台机器人上线，价值来自设备销售。 机器人每天稳定完成任务，价值开始向服务频率、系统能力和数据积累延伸。 8月4日，云迹在港交所发布盈利预告，预计2026年上半年实现营业收入1.77亿元至1.95亿元，同比增长62%至79%。

7月13日晚，中伟新材（300919.SZ；02579.HK）发布了一份不错的半年度业绩预告——预计归母净利润12.5亿元-13.5亿元，同比增长70.58%至84.23%；预计扣非归母净利润12亿元至13亿元，同比增长83.63%至98.93%。 上半年，镍、钴、磷、钠四系材料合计销量突破25万吨，分业务线来看，三元前驱体销量同比增长超过50%；磷系材料同比增长超过25%，成功实现扭亏为盈；钠系材料销量高增长……。 然而，事后来看，这份亮眼的成绩单并未收到来自资本市场的正反馈，这并不是只在中伟新材身上才有的现象，同期大量预喜的上市公司如厦钨新能（显著增长）、天赐材料（大幅增长）、当升科技（显著增长）、容百科技（大幅增长甚至扭亏为盈），几乎没有激起任何水花——市场似乎刻意对锂电板块的优秀业绩视而不见，一边是持续上行的业绩，一边是持续下跌的股价，形成了“诡异”的背离。 磷系业务扭亏为盈的动力 过去三年，磷酸铁锂行业的绝大多数企业在亏损线上挣扎，被电池厂压价到成本以下；如今风向逆转，头部材料厂满产排单，电池厂难以寻觅充足的优质稳定供货方，年内铁锂企业陆续发涨价函，整个赛道的景气拐点十分明确。 作为2022年起开辟的全新增长曲线，中伟新材的磷系业务较快的兑现了其利润贡献职责，成为后续重要的利润增长极。产品端，中伟新材的磷系业务主要包括磷酸铁和磷酸铁锂，拥有20万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂产能。 涨价是支撑业绩的直接因素。数据显示，2026年6月，磷酸铁锂月均价为61113.33元/吨，较年初的51209.52元/吨上涨19.34%，相比去年同期的33802.08元/吨，涨幅超过80%，直到Q3磷酸铁锂的涨价潮还在持续：例如，8月1日湖南裕能宣布全系列磷酸铁锂产品加工费上调2000元/吨，这早已不是年内的第一波涨价。磷酸铁方面，数据显示，磷酸铁均价已从2025年年末约10000元/吨

我听说现在的车企分三种，一种靠降价换销量，一种靠讲故事融资，还有一种不太合群——价格往上走，兜里还有钱。赛力斯属于第三种。 8月19日半年报落地，营收574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，问界累计交付同比增长10.2%。一眼看过去谈不上惊艳，拆开看才有意思。 别人卷价格，它卷价格带 眼下新能源圈的主流动作是降价，各家都在往低处挤。问界反着来。M9连续两个月拿下50万级市场销冠，全系累计交付已经迈过30万台，全新一代M9开启交付才7周就破了2万台，M6上市97天交付过4万台。 更狠的还在后面，M9 Ultimate版起售价直接抬到60万元，很快就要交付。全行业往下打价格战的时候，它往上走，还走通了。 50万以上的市场，中国品牌过去连门票都摸不到。现在问界不但进去了，Brand Finance还给它算出34.48亿美元的品牌价值，全球豪华汽车品牌TOP10里，中国品牌只此一家。这个位置一旦坐稳，后来者想烧钱追，恐怕连烧的方向都找不到。 731亿现金，是最不性感但最硬的逻辑 财务侧我最看重一个数，期末现金储备超过731.5亿元。这意味着公司不用看资本市场的脸色，研发想投就投。 它也确实投了。70.07亿元的研发，同比增了三成半。魔方技术平台2.0、新一代超级增程陆续落地，人形机器人已经在工厂和接待场景里跑起来了。手里有钱、花钱果断、花出去还能听到响，三件事同时成立的车企，国内数不出几家。 管理层的动作也值得说道。截至7月，回购累计超5.87亿元，控股股东和核心团队用3个交易日完成1.48亿元增持。研报可以写得天花乱坠，但管理层掏出的是自己的钱，这个信号比什么评级都诚实。 写在最后 这份财报读下来，我的感受很直接。产品端高端突围，财务端弹药充足，股东回报端回购增持一起上。这样一张卷子，市场打的却还是两年前的印象分。 眼下的定价里，我看不到M9上探60万之后的