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“所有消费品牌都值得重做一遍。”——这是过去五年资本市场的信仰。

但很少有人追问：重做之后，谁能活过下一个五年？

今天，溜溜梅给出了它的答案。

6月15日，溜溜梅（06658.HK）正式在港交所挂牌上市。开盘价95港元，较发售价42港元大涨约116%，总市值一度突破74亿港元。

更惊人的是其公开发售阶段的表现——认购倍数高达6586.73倍，一手中签率仅1.5%，成为港股历史上消费股的“超购王”。

七年四次递表，从A股到港股，从2019年到2026年——这颗梅子终于上市了。

这家公司是干什么的？

溜溜梅的本质，不是一家零食公司，而是一家“青梅品类公司”。

创始人杨帆，安徽芜湖人，1969年出生。早年做过膨化食品、糕点，2001年注册“溜溜梅”商标，是中国第一个把青梅单独包装售卖的品牌。

真正的转折点是2013年——请杨幂代言，在湖南卫视黄金时段铺广告。“你没事吧？没事就吃溜溜梅”这句魔性口播，把一个区域品牌打成了全国品牌。此后十年，关晓彤、肖战、时代少年团轮番接棒。

2024年，溜溜梅在中国果类零食行业零售额排名第一，市场份额达4.9%；在天然成分果冻行业零售额排名第一，市场份额高达45.7%。

这意味着：在中国，每卖出10份天然成分果冻，就有将近5份是溜溜梅的。

1.青梅+的产品矩阵与渠道纵深

溜溜梅最核心的竞争力，是它的 “青梅+”产品逻辑。

产品矩阵分为三驾马车：

第一，传统梅干——基本盘。2025年收入8.3亿元，占总收入的48.5%。

第二，健康西梅——踩中功能性食品风口。2025年收入3.8亿元，占比22.2%。

第三，梅冻——2019年推出的第二增长曲线，袋装吸嘴式果冻，已进入山姆会员店。2025年收入4.66亿元，占比27.3%。山姆选品之严苛业内皆知，能被选中本身就是产品力的背书。

渠道方面，截至2024年底，溜溜梅拥有1396家经销商，网点遍布全国34个省区市，并已出口至日韩及东南亚。

这套打法的本质是：以青梅为原点，向相邻品类扩张。每一次扩张都不是从零开始，而是带着“溜溜梅=青梅”的品牌资产进入新战场。

2.营收利润双增，但增速放缓

从2023年到2025年，溜溜梅的营收从13.22亿元增长至16.16亿元，再到17.11亿元；净利润则从0.99亿元提升至1.48亿元，再到1.82亿元。

三年营收复合增长，净利润接近翻倍。 在休闲零食行业整体承压的背景下，这个成绩单含金量不低。

3.港股消费IPO大年的一个缩影

2025年，香港新股融资额登顶全球第一。2026年热度延续，消费品是其中最活跃的板块之一。

但港股对消费品牌并非照单全收。 市场奖励的是两类公司：第一，拥有强大品牌心智的；第二，具备扎实盈利能力的。

溜溜梅两者兼具。6586倍的公开发售超购倍数，是市场用真金白银投出的信任票。

从赛道来看，2024年中国果类零食市场规模已达520亿元，预计到2029年将增至780亿元。溜溜梅作为品类开创者和绝对龙头，“品类即品牌”的格局优势仍有较大释放空间。

保荐人与上市之路：惊险的“压哨上岸”

资本市场的故事从来不只是光鲜的一面。

保荐人方面，中信证券、国元国际担任联席保荐人。能够在窗口期极短的情况下完成聆讯、路演、定价、挂牌全流程，保荐人的专业执行力功不可没。

基石投资者方面，两名基石合计认购约1.476亿港元，包括地方国资平台和分众传媒旗下的投资主体。

但溜溜梅的上市之路，用四个字概括：一波三折。

2015年，红杉中国以1.35亿元入股，约定2020年6月底前申报上市。期限一再推迟，最终红杉于2024年行使赎回权，溜溜梅累计支付本息约2.61亿元。

2019年，首次冲击A股深市，在审核过程中主动撤回。

2025年，转战港股，两次递表均因期限届满失效。

2026年5月21日，再次递表，仅用约10天便通过港交所聆讯。

最关键的是对赌条款。C轮和D轮投资人约定的上市大限是2026年6月30日。若届时未能挂牌，杨帆夫妇需支付回购总额约3.89亿元。

今天，6月15日。距离大限仅剩15天。

堪称“压哨上岸”。公司通过补充协议将回购义务剥离至创始人个人，公司层面的或有负债由此出清。

值得关注的是，就在上市前不久，溜溜梅于2026年5月派付股息6730万元，创始人杨帆夫妇分得约5300万元。这一操作引发了市场对现金流状况的关注。

结语

有人说它是运气好，赶上了港股消费IPO的大年。但运气只眷顾有准备的人。在许多人认为“零食生意没有壁垒”的时候，溜溜梅用27年证明了一件事：品类即品牌，专注即壁垒。

当然，IPO只是完成了资本化的第一步。上市之后，如何应对增速放缓、毛利率下滑的压力，如何在新兴品类中持续突围——这些才是真正的考验。

但今天，它值得被认真审视。

$溜溜梅(06658)$

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