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今天，我们上线并开源GLM-5.3-Flash (320B-A18B)，这是GLM-5系列的首个原生多模态模型。 大家好像已经习惯将前沿智能与前沿价格绑定，并认为这是技术进步必须支付的成本。今天，GLM-5.3-Flash来了：320B总参数，能力超过GLM-5.2，在全球权威的Artificial Analysis Intelligence Index（AA综合智能指数）中取得57分，进入全球前沿模型能力区间，与Anthropic最受欢迎的模型Claude Opus 4.8得分持平。在自研Z.ai Code Bench体感评估中，其编程表现与Claude Opus 4.8相当。 与此同时，GLM-5.3-Flash定价为1/10的GLM-5.3，限时折扣内为1/20的GLM-5.3，为Opus 4.8的1/40。同样智力，1/40价格，前沿智能，第一次不需要省着用。 为收集广大用户的广泛、专业反馈，我们在正式发布前，以匿名模型Ox-Alpha（中文社区称作牛来）在OpenCode和OpenRouter上进行了大规模测试。Ox-Alpha迅速成为当周最受欢迎的模型，创下双平台调用量新高。而这些请求流量全部由国产芯片提供算力支持。 GLM-5.3-Flash在各项基准测试和实际使用中，全面超越参数量高出一倍的GLM-5.2，定价却仅为后者的1/10。这得益于其全新模型架构。GLM-5.3-Flash的架构专为极低成本而设计，总参数量与GLM-4.5相当（355B vs. 320B），但激活参数量（32B → 18B）与层数（92 → 45）几乎减半。结合我们最新的30T Token多模态预训练语料，GLM-5.3-Flash能够以更少的计算资源实现更强的性能。 GLM-5.3-Flash同时进行了多项架构升级，是首个采用稀疏注意力与线性注意力混合架构的开源前沿模型，在保持精准

这两天阿里的操作，把大家搞得有点懵。 一边是公司按112.70港元配售7.1亿股新股，募资800亿港元，；一边是马云、蔡崇信和吴泳铭连续增持，合计投入超过8亿港元（虽然这点钱对他们而言是九牛一毛）。 其实这两件事并不矛盾。公司配售解决的是未来几年AI投入的钱从哪里来，管理层增持表达的是他们认为112港元附近值得买。我们需要关注的不是谁买了多少，而是这800亿最后能不能给股东赚回更多的钱。 01 3.57%的摊薄，为什么换来了8.54%的下跌？ 在公司利润不变的情况下，原股东对应的每股盈利和持股比例会因为这次配售被摊薄约3.6%。 换个更实在的说法，配售完成后，阿里的总利润至少要比原来增加约3.7%，每股盈利才能回到配售前的水平。要是这笔钱能够带来更高的长期回报，摊薄短期可以被消化；如果只是用来维持一场越来越贵的AI军备竞赛，摊薄就会变成永久成本。 公告一出来，阿里当天也是暴跌，这个下跌反映的是市场对投资回报率的担心，也包括折价配售形成的新价格锚。市场不是反对阿里投AI，而是不确定这800亿什么时候能变成利润。 02 账上还有4745亿元，为什么还要向股东要钱？ 截至6月底，阿里手里其实还有4745亿元人民币，表面上看确实不缺钱。问题是，现金很多，不代表现阶段产生的现金流能够覆盖AI投入。 今年二季度，阿里经营现金流约229亿元，资本开支同比增长75%达到了677亿元。简单说就是，公司每个季度赚回来的现金，完全赶不上服务器、芯片和数据中心的投入速度。此次797亿港元净募资，折算后大致相当于一个季度的资本开支。 阿里不是没有债务融资能力。去年就发行过约31.68亿美元的零息可转债。我的理解是，这次选择股权融资，主要是AI投资周期长、回报时间不确定，公司希望拿到一笔不用付利息、也没有固定到期日的长期资金，同时保留账上的流动性。 对公司来说更安全，对原股东来说则意味着大家要共同承担

英伟达刚出2027财年Q2成绩单，总营收962亿美元，同比直接翻倍多，涨106%；调整后EPS2.22美元，同比涨120%。 大头还是数据中心业务，收入890亿，同比涨117%，比市场预期的858.6亿还要高一大截。 更猛的是给出2028财年营收预期，预估增长70%，之前市场才猜45%。   业绩一出来，盘后走势相当戏剧，本来快跌3%，直接暴力反转大涨超4.4%，五万多亿市值的巨头，波动跟小盘股似的。顺带把闪迪、美光这些存储科技股也带起来，普遍涨近4%。   说白了英伟达这波大涨核心就两件事：数据中心业务高增，再加下一年业绩指引大超预期，给市场吃了颗定心丸。直接利好算力、存储芯片这条线，今天就看相关标的能不能跟上表演。   转回A股，上证已经连收两根阳线，虽说上涨力度一般，但好歹把之前往下砸的势头按住了。 这两天扛大盘的就是大金融+有色。银行最近猛得离谱，网上都在玩梗：A股炒存储，涨得最凶的居然是银行，不是存储板块本身。保险表现也不差，就连被大家吐槽的“渣男券商”，这回也出来出力护盘。昨天拉动指数的基本都是大块头权重，科创50直接领涨全市场。   但现在市场处境挺拧巴的。 一边海外科技整体还在调整，A股科技很难自己走出独立大行情；另一边避险防御板块又没什么想象空间，只适合守，没法进攻。   两头拉扯的结果就是板块疯狂轮动，热点完全拿不住，涨一天跌一天。券商数据也显示，行业轮动强度已经冲到年内最高，这也是最近炒股格外难做的根源。   就拿算力举例，开盘直接一波跳水，前天追高进场的，昨天早盘吓得不少人割肉离场；结果盘中又强行拉回去，到下午再度回落。这种上蹿下跳的巨震，普通散户真的很难扛。   再看筹码数据，科技股的交易拥挤度已经明显降下来。之前头部5%个股成交额占比53%，现在掉到44%，还在往下走。 好事是

昨天看了一下猫笔刀的文章，深有启发，这模式好啊，第一段写写感兴趣话题，然后后面写写当前热点事件和看法。 俺老赵别的不好说，侃大山的本领那绝对是一等一的。以后如果没有新股就可以写写随笔，再也不用抓耳挠腮想选题啦~（当然有时候也会谢谢如之前海力士、Transformer那种长文） 下面开始写我感兴趣的话题：我去，巫师三要出重制版了！！ 还要出DLC？ 难以想象，作为一个2015年发售的老游戏，居然能在11年后看到他的DLC！我怀疑巫师4是新招的团队负责开发，然后CDPR老板跟老团队说：“你们随便找点事情去做。” 行吧，再给CDPR补一张票就是（其实2077已经补过一次了）。 迷人的分割线—————— 1. 隔夜美股震荡上行，三指齐涨，科技股出现技术性反弹。 这波反弹的原因大抵就是此前压制科技股的利率重新往下走了，美国财Z部长贝森特出来喊话，财Z部会进入二级市场对长期美债做回购。 这一招指标明显治标不治本，可以提供一些流动性，支持债券价格，短期内把收益率压下来，但是解决不了美债的根本问题。 所以，贝森特此举除了为了支撑美债价格外，更重要的还是向市场表达一个意思：如果利率过高，财政部愿意，且会出手干预。 这就很有意思了，沃什刚表态他倾向于让市场自己定价，而且一直打嘴炮发表鹰派言论（可能加息），结果加息还没落地，隔壁财Z部就来拆台子。 但就产生了一个问题：美联储如果为了控制通胀，希望通过偏紧的货币政策维持较高金融条件，而财政部却在另一边主动压低长期利率，那么两套政策实际上会出现互相抵消。 简单理解就是，一边踩刹车一边踩油门，左右脑互搏。 如果因为美债问题无法承受高利率，从而迫使货币Z策帮助压低融资成本，那么美联储就无法单纯以通胀目标制定政策，这就是所谓的Fiscal Dominance（财政主导）的风险。 一旦财政风险进一步深化，真正麻烦的美联储即使降息，十年、三十年美债也未必跟着下

8月24日，拼多多发布了截至2026年6月30日的第二季度未经审计财报。这份财报里，同时出现了两组方向相反的数据。 财报显示，二季度拼多多实现营收1124亿元（单位：人民币，下同），同比增长8%，延续了稳健的增长态势。归属于普通股股东的净利润为272亿元，同比下降12%。 这份“增收不增利”的成绩单，乍看之下容易引发市场担忧，但若将视线拉长至公司近半年的战略动作，便会发现利润的阶段性回落并非经营效率恶化，而是一场有预谋、有节奏的战略性投入。 在财报电话会上，拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻明确表示，利润下滑“主要反映了公司持续对平台和更广泛行业生态系统的投资”。 这句话背后，是拼多多在研发、治理和产业扶持三条战线上的真金白银支出。财报显示，拼多多二季度Non-GAAP研发投入达43亿元，同比增长40%；销售与营销费用297亿元，同比增长9%；一般及行政费用23亿元，同比增长53%。费用的全面上涨，指向同一个方向：公司正主动将短期盈利转化为长期竞争壁垒。 一、研发投入持续加码，技术投入从“支撑交易”转向“重塑底座” 二季度财报中最具信号意义的数据，是研发费用的显著跃升。 无论是GAAP口径下的46亿元，还是Non-GAAP口径下的43亿元，都远高于营收增速和销售费用增速。这种“研发优先”的资源配置，标志着拼多多的技术投入正在从过去支撑交易效率的辅助角色，转向重塑平台治理和产业供应链的核心底座。 这笔研发费用具体流向了哪里？从公开信息来看，主要集中在三大领域： 一是平台风控与智能识别系统。为了应对全域品类的治理挑战，拼多多持续升级技术防控体系，包括知识产权保护算法、直播内容审核模型等。这些技术能力不是一次性建成，而是需要持续迭代。例如，海淘商品的溯源能力建设，就需要不断对接海关数据、海外仓物流信息，并前置防范进口准入风险，技术投入相当庞大。报告期内，平台的监控数据库覆盖品

今天继续缩量向上，热点板块都预期不高，当前行情下，指数越平稳、越难找机会，指数上涨的情况下，板块之间内卷明显，早盘涨幅第一的医药，盘中直接回落成跌幅第一，而乘势而起的AI，因没有量能支撑，下午也随创业板指数大幅回落，所以近期的操作，尽量潜伏低吸，反而要等出现大的调整，才能去积极进攻$中京电子(002579)$  $通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  

今晚又有大菜上桌，美股盘后、英伟达要公布财报了。 上一季度，英伟达实现营收816.15亿美元，同比增长85%；其中数据中心收入752.35亿美元，同比增长92%。公司给出的本季收入指引是910亿美元，上下浮动2%，市场一致预期则在920亿美元左右。 看到这里，很多人的第一反应可能是：英伟达大概率又要超预期了。 但对一家市值已经超过5万亿美元、市场早就默认Blackwell供不应求的公司来说，小幅超预期只能算正常发挥。现在真正决定股价的，不是Blackwell能不能卖掉，而是下一季还能不能继续增长、毛利率能不能守住，以及云厂商砸下去的几千亿美元，最后到底能不能赚回来。 01 本季超预期只是入场券，下一季指引才是胜负手 英伟达本季收入指引区间为891.8亿至928.2亿美元，而市场预期已经到了920亿美元附近，基本贴着指引上沿走。 这说明Blackwell继续放量、产品正常交付。 所以，本季营收比预期高一点、每股收益再超一点，只能证明英伟达执行能力依然在线。真正影响市场情绪的，是下一季收入指引能不能继续抬高。 若本季收入达到930亿甚至940亿美元，同时下一季指引继续上修，市场会认为AI基建仍在加速；如果本季数据很强，下一季指引却只是持平或者略高于预期，那么大家就会开始怀疑，部分订单是不是提前释放了。 还有一个细节。期权市场预计英伟达财报后波动约为正负5.4%，对应约2800亿美元市值，低于过去12个季度约7.4%的平均实际波动。 这不是说市场不在乎这份财报，而是大家已经不太相信，英伟达还能像前几年一样，随随便便制造一个巨大的预期差。 02 大厂还在买，但钱也烧得越来越快 先说结论，AI资本开支暂时没有停，甚至还在加速。 微软预计2026年资本开支约1900亿美元，即使继续增加GPU、CPU和存储容量，Azure至少到年底仍然受到供给限制。 Alphabet上半年资本开支已经达