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随着美国大选日渐近，交易员逐渐开始定价大选风险，而有迹象显示此前势头强劲的哈里斯被特朗普反超，“特朗普交易”重拾此前热度，风险资产得以提振。摇摆州优势与政策预期特朗普在摇摆州的支持率上升，给市场带来了更多不确定性。选民对其承诺的减税、加强能源独立、加大基础设施投资等政策仍抱有较高期待。随着10月14日至16日的民调显示，特朗普在关键摇摆州的优势扩大，市场对他当选的预期骤然升温，这无疑重启了“特朗普交易”的热度。经济不着陆的预期最新的美国9月零售销售数据显示，环比增幅超出市场预期，进一步增强了经济“不着陆”的可能性。这一数据与之前强劲的CPI和非农报告相辅相成，让市场对美联储降息的预期随之收敛。交易员们开始重新评估特朗普当选对经济政策的影响，这使得特朗普的胜算被更多投资者所看好。关键行业及ETF金融行业：特朗普的减税与放松监管承诺 金融行业可能是特朗普当选的主要受益者之一，市场预期他可能会再次推动放松监管和减税政策，这将有助于提升金融机构的利润。金融精选板块SPDR基金（XLF）是涵盖金融行业广泛敞口的领先ETF，提供了对银行、保险公司和其他金融服务公司的投资机会。XLF的投资组合包括摩根大通和伯克希尔哈撒韦等大型金融公司，在有利政策的推动下可能受益。能源行业：聚焦美国能源独立 特朗普在推动美国能源独立方面的立场强硬，预期他的政策可能会继续支持传统能源行业。如果他当选，石油和天然气行业可能得到进一步的政策支持，尤其是在他承诺减少对化石燃料行业的限制后。能源精选板块SPDR基金（XLE）是涵盖石油和天然气生产商的领先ETF。XLE持有包括埃克森美孚和雪佛龙在内的能源巨头，如果美国继续推进能源独立政策，相关股票可能大幅上涨。工业与基建：基础设施投资前景 摇摆州往往是基础设施建设的关键地区。特朗普在竞选中承诺大规模基建计划，如果实现，这将对工业企业带来积极影响。工业精选板块SPDR

昨日，台积电公布三季报，业绩大超预期，股价暴涨10%，市值突破1万亿美元！受此影响，美股半导体板块一度大涨，费城半导体指数一度上涨3%，英伟达也创下历史新高！然而好景不长，英伟达、费城半导体指数尾盘跳水，涨幅收窄！联想此前阿斯麦财报暴雷，股价暴跌，带崩了半导体板块，加上昨夜的尾盘跳水，半导体的未来又蒙上了一层阴影。阿斯麦和台积电同为半导体巨头，为何三季报却冰火两重天？首先，阿斯麦和台积电的业务不同，在产业链的位置也不一样。具体来说，阿斯麦是做光刻机的，属于半导体设备，也处于产业链的上游。而台积电是做芯片制造的，处于半导体下游，是阿斯麦的客户。其次，阿斯麦虽然三季报暴雷，但主要是汽车、工业等芯片客户下调了需求，叠加英特尔遭遇危机，停止了晶圆厂的建设，以及明年中国客户回归正常需求，导致2025年指引下调。而在AI方面，阿斯麦同样表示了需求火爆的信号，和台积电的表述并无二致。目前，台积电的收入主要来自先进制程，7纳米及以下工艺贡献了69%的收入，另外，分平台来看，主要来自高性能计算（PC、服务器等）和智能手机，两者合计贡献了85%的收入。汽车和工业芯片属于传统市场，制造工艺一般在7纳米以上，用不到EUV。换言之，台积电虽然是芯片制造厂，但主要聚焦于AI等先进工艺，传统市场的疲软，对它来说几乎没有影响。因此，台积电三季报全面超预期，同时上调了明年的资本开支，业务发展一片欣欣向荣。由阿斯麦和台积电的业绩分化来看，AI芯片占主要的半导体公司，有望继续获得市场青睐，而汽车、工业等传统芯片公司，仍需要时间走出低谷。从股价上也能看出端倪，如汽车芯片龙头安森美，今年股价下跌17%，远不及费城半导体指数25%的涨幅。因此，大家不要被阿斯麦的预警下过头，同时也不要被台积电的乐观预期冲昏了头脑，大家还是要聚焦到具体的公司上，此轮半导体景气周期明显是AI带动，至于其他赛道，最坏的时间已经渡过，但需要时

鉴于上一期文末本该存在的星球笔记被”意外“吃掉，应该是微信公域流量的温和提醒，故此未来数期内容从大A离开，提前回归全球FICC观察··· 本期FICC内容主角为，BOJ-JPY-JP225。 PS如果大家有时常关注海外权益资产的状态，伴随着10月初大A打爆空头的行情，印度、越南、日经等新高股市从高位滚落——笔者一开始也和以为全球热钱“回流”中国市场有关，但从龙结束“牛市”后（上一期笔记），这些东南亚权益市场的表现，出现了不同程度的分化··· 图片 图-东南亚权益市场表现 置于日本央行-日本财阀-东南亚布局，参考往期笔记—— 1、23.6.7《穿越回当年的日本看拐点Part2》，日本内外平衡术，对内依靠财政兜底，对外依靠融资便利，核心直指一点——低利率+信用环境保证，财阀利益往外走，内部保证休养生息。（原文笔记） 这是东亚美元环流的开始，日元持有庞大的美元储备+技术输出储备，排头兵就是财阀们的抓手——对外能出海，对内能融资的企业们。 2、23.6.16《穿越回日本，普通人如何安稳地度过Part3》，这篇是如何参考日本当年的普通人生存指南··· “从海外获得巨额投资回报的日本，国民们通过国家养老金+商业养老金获得了较高的红利溢价——当然分配上肯定是顶层获益最大化，他们几乎没有经历阶级下坠，中产最惨失去了高额的房价背负最重的债务，底层兜底能混个低保等死。阶级的下坠是有安全网的···”（原文笔记） 省流版—— 过去近三十年日本低利率时代，技术、资本、市场投资扩张东亚从四小龙到中国，再到环东南亚时代，从商社、港口再到资本，都有日元的身影。 然而时过境迁···一代人远去，一个时代也终将远去··· 昭和那一代，日本本土伴随三十年温和去杠杆过程，成功走出通缩（资产负债表坍缩+风险偏好下降+人口老龄化），迈向通胀（反之则然）··· 而在漫长BOJ宽松银根的历史，从应对全经济场景通缩，实际利率

沉寂已久的“特朗普交易”似乎正卷土重来。其中， 特朗普媒体科技集团股价持续飙涨，美东时间10月16日，该股股价暴涨超15.5%。同时，“特朗普交易”正推动比特币价格、美元持续走强。消息面上，特朗普的竞选形势上演了重大逆转。当地时间10月16日，福克斯新闻最新公布的一项全美民调显示，特朗普以50%的支持率领先于哈里斯的48%，这与9月份哈里斯50%—48%的优势相比发生了重大变化。亿万富翁投资者、Duquesne家族理财室董事长兼CEO Stanley Druckenmiller表示，“市场已经计价，特朗普将在下个月的美国总统大选中获胜。在过去12天里，市场似乎非常确信特朗普会赢。”资料来源：老虎国际针对DJT不断拉升的股价，看空的投资者可以考虑做空的熊市看涨价差策略策略。什么是熊市看涨价差策略？熊市看涨价差是期权交易者预计标的资产价格将在未来一段时间内下跌，交易者希望做空标的，并希望限制交易在一定风险范围内的一种期权策略。具体而言熊市看涨价差是通过以特定的执行价格购买看涨期权，同时以较低的执行价格出售相同数量的具有相同到期日的看涨期权来实现的。做空DJT具体案例以做空DJT为例，DJT现价为29.9美元，假设投资者预期11月22日会下跌到20左右，投资者此时可以使用熊市价差策略来做空英伟达。第一步：卖出11月22日到期，行权价为20的看涨期权，获得1397美元权利金。资料来源：老虎国际第二步：买入相同到期日，行权价为30的看涨期权，花费974美元权利金，熊市价差建立完成。资料来源：老虎国际 熊市价差策略包括：卖出 11月22日到期，行权价为20美元的看涨期权，获得1397美元的权利金。买入 相同到期日，行权价为30美元的看涨期权，花费974美元的权利金。这是一个熊市看涨价差策略，通常用于预期标的资产价格不会大幅上涨或可能下跌的场景。最大利润：由于卖出和买入的看涨期权行权价不