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昨夜梦见你
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2022-05-21
$蔚来(NIO)$
一会儿就反弹[得意] [爱你]
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05-22
下一个就是五一视界！[财迷] [财迷]
恒生指数今日季度审议！智谱、MiniMax纳入指数又进一步，股价双双飙升
恒生指数公司正进行季度审议，智谱和MiniMax被视为纳入恒生科技指数的头号候选。两家公司后续将获得港股通资格，预计吸引超千亿港元南向资金涌入。受消息推动，智谱股价一度上涨29%，MiniMax最高上涨14%。
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05-21
好的开始！[666] [666]
Stellantis发布600亿欧元战略规划，以加速增长、提升盈利
5月21日电，Stellantis发布600亿欧元战略规划，以加速增长、提升盈利；计划周期内将推出60款全新车型，完成50款重大改款，涵盖纯电动汽车与插电式混合动力汽车。Stellantis表示，未来五年将在全球平台、动力系统和新技术上投入超过240亿欧元（占同期总研发和资本支出投资的40%）。Stellantis表示，到2030年，全球50%的年度产量将由三个全球平台生产，其中包括全新的STLA One。Stellantis将通过新型混合动力车、新型电池电动汽车和高效内燃机，扩大其多能源覆盖范围。Stellantis美股盘前跌超6%。
Stellantis发布600亿欧元战略规划，以加速增长、提升盈利
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05-21
皇帝的新装！[笑哭][笑哭]
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05-20
我信你个鬼啊[笑哭][笑哭][笑哭]
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05-18
最后的狂欢！
SpaceX IPO前夜：拆股、马斯克的天价薪酬与超级投票权
近期有三则重要动态：SpaceX进行了股票拆分、马斯克的薪酬方案类似特斯拉模式、以及马斯克有望彻底摆脱多年来在特斯拉遇到的类似控制权问题。此次IPO可能筹资750亿美元，公司估值最高可达2万亿美元。拆股后，SpaceX在私募市场的股价接近100美元，而IPO价格可能更接近160美元。若全部达成，这些股票市值可能达到约5000亿美元，使其在SpaceX的总持股估值达到约3.5万亿美元。马斯克持有的SpaceX股票将拥有超级投票权，使他轻松获得公司多数控制权。
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05-12
$车车科技(CCG)$
大股东还不回归吗？信心比金钱更可贵哦！[财迷] [财迷] [财迷]
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05-11
$易电行(EZGO)$
还有谁在？[财迷] [财迷]
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05-01
都是见光死啊哈哈
“炸裂财报”成“抛售契机”，闪迪、西部数据股价绩后重挫
闪迪营收同比暴增97%，数据中心业务单季翻三倍；西部数据营收同比增长45%，两家公司指引均大幅超预期，但盘后股价分别下跌6%、8%。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。
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04-23
真不贵！
上市即暴涨5-8倍，现在的智谱和MiniMax，贵吗？
摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。
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04-22
玩吧
港股异动 | 沪上阿姨逆市涨超20%，控股股东延长禁售期叠加业绩亮眼
公司全球门店扩张，规模效应进一步显现。
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tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>智谱最早将于6月8日依据快速纳入规则获得港股通资格，而采用同股不同权架构的MiniMax则预计最早8月方可开通港股通。</strong>据彭博智库估算，智谱可能吸引港币510亿至920亿元南向买盘，MiniMax可吸引最多港币470亿元；两者在恒生科技指数中的合计权重料约为9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，7月即将到来的解禁潮是最大变量：MiniMax届时将有约65%总股本进入市场，智谱也有约6%解禁，极低流通比例所撑起的估值溢价将面临首次重大考验。</p><h2 id=\"b42e51f3\">指数纳入预期推动双股急升</h2><p style=\"text-align: justify;\">彭博报道援引分析师观点称，智谱和MiniMax在市值快速扩张后已逼近纳入门槛，加之恒生指数公司季度审议于周五举行，两只股票盘中联袂走高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自今年1月上市至今，两只股票累计涨幅均已超过300%，位居2026年港股IPO涨幅榜前两名。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a8fd508cd9b7edeac9718abc29bd78f\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博智库分析师Jason Liao指出，A股市场中纯粹的AI大模型股票极为稀缺，南向需求有望成为两只股票的持续支撑。他表示，大陆投资者通常通过港股通持有主要香港科技公司11%至20%的股权，智谱和MiniMax有望吸引类似规模的资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">Smartkarma分析师Brian Freitas亦表示，纳入恒生科技指数将为两家公司铺开通往其他全球及本地指数的道路，随着流通盘逐步扩大，后续还将带来更多指数纳入机会和资金流入。</p><p style=\"text-align: justify;\">若顺利纳入恒生科技指数，智谱可依据快速纳入规则最早于6月8日获得港股通资格。MiniMax则因采用同股不同权（WVR）架构，须满足额外的合规条件——包括上市满足一定期限、达到日均市值及总成交额门槛等——预计最早于8月方可开通港股通。</p><h2 id=\"20edf55a\">南向资金：百亿级别的潜在流入</h2><p style=\"text-align: justify;\">估算显示，潜在南向资金规模可观。<strong>彭博智库估算智谱纳入港股通后可吸引港币510亿至920亿元南向净买入，MiniMax则可迎来最多港币470亿元资金流入。</strong>Jason Liao指出，历史上大陆投资者通常持有主要港股科技公司11%至20%的股权，两家公司的持仓比例或与此相近。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，彭博估计，追踪恒生科技指数的ETF及被动产品购买规模约达40亿美元。彭博报道指出，来自大陆投资者的资金流入加上ETF购买，有助于对冲7月解禁潮前的抛售压力。若两家公司合计获得约9%的指数权重，追踪相关指数的被动产品将被动形成对应仓位买入。</p><p style=\"text-align: justify;\">据HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易，其中约65%的总股份将于7月进入市场；智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于明年1月底解锁。Brian Freitas表示，<strong>"7月的首次解禁将大幅增加自由流通股"，"1月的解禁则将带来更多指数纳入机会和资金流入。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从财务基本面来看，两家公司均处于高研发投入、低商业化变现的阶段。智谱2025年上半年营收1.91亿元人民币，同期研发开支达15.94亿元人民币；MiniMax 2025年前9个月营收5344万美元，同期研发开支为1.8亿美元。解禁潮之后，市场对两家公司的定价逻辑或将从流动性稀缺溢价转向营收增速、亏损改善节奏等基本面指标。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>恒生指数今日季度审议！智谱、MiniMax纳入指数又进一步，股价双双飙升</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n恒生指数今日季度审议！智谱、MiniMax纳入指数又进一步，股价双双飙升\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-05-22 14:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>恒生指数公司正进行季度审议，智谱和MiniMax被视为纳入恒生科技指数的头号候选。两家公司后续将获得港股通资格，预计吸引超千亿港元南向资金涌入。受消息推动，智谱股价一度上涨29%，MiniMax最高上涨14%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">恒生指数公司周五举行季度指数审议，智谱和MiniMax被视为纳入恒生科技指数的头号候选，若审议通过，将触发港股通资格开闸及数百亿港元南向资金流入，两只股票周五盘中随之大幅攀升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f2a0e3a6f47e70d986e049b756cd67\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"679\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，自今年1月上市以来各自累计涨幅均超300%的智谱和MiniMax，是本次季度审议中加入恒生科技及综合指数的领先候选，市值近期大幅增长是主要依据。周五盘中，智谱股价一度上涨29%，MiniMax最高上涨14%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f6d6d44b6d381c1a02832e3e2906bac\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>智谱最早将于6月8日依据快速纳入规则获得港股通资格，而采用同股不同权架构的MiniMax则预计最早8月方可开通港股通。</strong>据彭博智库估算，智谱可能吸引港币510亿至920亿元南向买盘，MiniMax可吸引最多港币470亿元；两者在恒生科技指数中的合计权重料约为9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，7月即将到来的解禁潮是最大变量：MiniMax届时将有约65%总股本进入市场，智谱也有约6%解禁，极低流通比例所撑起的估值溢价将面临首次重大考验。</p><h2 id=\"b42e51f3\">指数纳入预期推动双股急升</h2><p style=\"text-align: justify;\">彭博报道援引分析师观点称，智谱和MiniMax在市值快速扩张后已逼近纳入门槛，加之恒生指数公司季度审议于周五举行，两只股票盘中联袂走高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自今年1月上市至今，两只股票累计涨幅均已超过300%，位居2026年港股IPO涨幅榜前两名。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a8fd508cd9b7edeac9718abc29bd78f\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博智库分析师Jason Liao指出，A股市场中纯粹的AI大模型股票极为稀缺，南向需求有望成为两只股票的持续支撑。他表示，大陆投资者通常通过港股通持有主要香港科技公司11%至20%的股权，智谱和MiniMax有望吸引类似规模的资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">Smartkarma分析师Brian Freitas亦表示，纳入恒生科技指数将为两家公司铺开通往其他全球及本地指数的道路，随着流通盘逐步扩大，后续还将带来更多指数纳入机会和资金流入。</p><p style=\"text-align: justify;\">若顺利纳入恒生科技指数，智谱可依据快速纳入规则最早于6月8日获得港股通资格。MiniMax则因采用同股不同权（WVR）架构，须满足额外的合规条件——包括上市满足一定期限、达到日均市值及总成交额门槛等——预计最早于8月方可开通港股通。</p><h2 id=\"20edf55a\">南向资金：百亿级别的潜在流入</h2><p style=\"text-align: justify;\">估算显示，潜在南向资金规模可观。<strong>彭博智库估算智谱纳入港股通后可吸引港币510亿至920亿元南向净买入，MiniMax则可迎来最多港币470亿元资金流入。</strong>Jason Liao指出，历史上大陆投资者通常持有主要港股科技公司11%至20%的股权，两家公司的持仓比例或与此相近。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，彭博估计，追踪恒生科技指数的ETF及被动产品购买规模约达40亿美元。彭博报道指出，来自大陆投资者的资金流入加上ETF购买，有助于对冲7月解禁潮前的抛售压力。若两家公司合计获得约9%的指数权重，追踪相关指数的被动产品将被动形成对应仓位买入。</p><p style=\"text-align: justify;\">据HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易，其中约65%的总股份将于7月进入市场；智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于明年1月底解锁。Brian Freitas表示，<strong>"7月的首次解禁将大幅增加自由流通股"，"1月的解禁则将带来更多指数纳入机会和资金流入。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从财务基本面来看，两家公司均处于高研发投入、低商业化变现的阶段。智谱2025年上半年营收1.91亿元人民币，同期研发开支达15.94亿元人民币；MiniMax 2025年前9个月营收5344万美元，同期研发开支为1.8亿美元。解禁潮之后，市场对两家公司的定价逻辑或将从流动性稀缺溢价转向营收增速、亏损改善节奏等基本面指标。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"BK1117":"系统软件","02513":"智谱","00100":"MINIMAX-WP"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3772902","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2637393421","content_text":"恒生指数公司正进行季度审议，智谱和MiniMax被视为纳入恒生科技指数的头号候选。两家公司后续将获得港股通资格，预计吸引超千亿港元南向资金涌入。受消息推动，智谱股价一度上涨29%，MiniMax最高上涨14%。恒生指数公司周五举行季度指数审议，智谱和MiniMax被视为纳入恒生科技指数的头号候选，若审议通过，将触发港股通资格开闸及数百亿港元南向资金流入，两只股票周五盘中随之大幅攀升。分析师指出，自今年1月上市以来各自累计涨幅均超300%的智谱和MiniMax，是本次季度审议中加入恒生科技及综合指数的领先候选，市值近期大幅增长是主要依据。周五盘中，智谱股价一度上涨29%，MiniMax最高上涨14%。智谱最早将于6月8日依据快速纳入规则获得港股通资格，而采用同股不同权架构的MiniMax则预计最早8月方可开通港股通。据彭博智库估算，智谱可能吸引港币510亿至920亿元南向买盘，MiniMax可吸引最多港币470亿元；两者在恒生科技指数中的合计权重料约为9%。不过，7月即将到来的解禁潮是最大变量：MiniMax届时将有约65%总股本进入市场，智谱也有约6%解禁，极低流通比例所撑起的估值溢价将面临首次重大考验。指数纳入预期推动双股急升彭博报道援引分析师观点称，智谱和MiniMax在市值快速扩张后已逼近纳入门槛，加之恒生指数公司季度审议于周五举行，两只股票盘中联袂走高。自今年1月上市至今，两只股票累计涨幅均已超过300%，位居2026年港股IPO涨幅榜前两名。彭博智库分析师Jason Liao指出，A股市场中纯粹的AI大模型股票极为稀缺，南向需求有望成为两只股票的持续支撑。他表示，大陆投资者通常通过港股通持有主要香港科技公司11%至20%的股权，智谱和MiniMax有望吸引类似规模的资本。Smartkarma分析师Brian Freitas亦表示，纳入恒生科技指数将为两家公司铺开通往其他全球及本地指数的道路，随着流通盘逐步扩大，后续还将带来更多指数纳入机会和资金流入。若顺利纳入恒生科技指数，智谱可依据快速纳入规则最早于6月8日获得港股通资格。MiniMax则因采用同股不同权（WVR）架构，须满足额外的合规条件——包括上市满足一定期限、达到日均市值及总成交额门槛等——预计最早于8月方可开通港股通。南向资金：百亿级别的潜在流入估算显示，潜在南向资金规模可观。彭博智库估算智谱纳入港股通后可吸引港币510亿至920亿元南向净买入，MiniMax则可迎来最多港币470亿元资金流入。Jason Liao指出，历史上大陆投资者通常持有主要港股科技公司11%至20%的股权，两家公司的持仓比例或与此相近。此外，彭博估计，追踪恒生科技指数的ETF及被动产品购买规模约达40亿美元。彭博报道指出，来自大陆投资者的资金流入加上ETF购买，有助于对冲7月解禁潮前的抛售压力。若两家公司合计获得约9%的指数权重，追踪相关指数的被动产品将被动形成对应仓位买入。据HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易，其中约65%的总股份将于7月进入市场；智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于明年1月底解锁。Brian Freitas表示，\"7月的首次解禁将大幅增加自由流通股\"，\"1月的解禁则将带来更多指数纳入机会和资金流入。\"从财务基本面来看，两家公司均处于高研发投入、低商业化变现的阶段。智谱2025年上半年营收1.91亿元人民币，同期研发开支达15.94亿元人民币；MiniMax 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IPO前夜：拆股、马斯克的天价薪酬与超级投票权","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187974230","media":"老虎资讯综合","summary":"近期有三则重要动态：SpaceX进行了股票拆分、马斯克的薪酬方案类似特斯拉模式、以及马斯克有望彻底摆脱多年来在特斯拉遇到的类似控制权问题。此次IPO可能筹资750亿美元，公司估值最高可达2万亿美元。拆股后，SpaceX在私募市场的股价接近100美元，而IPO价格可能更接近160美元。若全部达成，这些股票市值可能达到约5000亿美元，使其在SpaceX的总持股估值达到约3.5万亿美元。马斯克持有的SpaceX股票将拥有超级投票权，使他轻松获得公司多数控制权。","content":"<html><head></head><body><p>在SpaceX即将进行首次公开募股（IPO）并提交S-1注册声明之前，投资者陆续获得了一些关键信息。近期有三则重要动态：SpaceX进行了股票拆分、马斯克的薪酬方案类似特斯拉模式、以及马斯克有望彻底摆脱多年来在特斯拉遇到的类似控制权问题。</p><p>首先是拆股。据彭博社上周五报道，SpaceX在即将到来的大规模IPO之前进行了五比一的股票拆分。此次IPO可能筹资750亿美元，公司估值最高可达2万亿美元。拆股后，SpaceX在私募市场的股价接近100美元，而IPO价格可能更接近160美元。较低的股价有助于小型散户投资者建仓，而散户股东预计对SpaceX将非常重要——他们持有大量特斯拉股票。</p><p>其次是马斯克的薪酬方案。该方案与特斯拉如出一辙：没有底薪，但若达成惊人目标，将获得巨额股票奖励。如果马斯克能将SpaceX的市值提升至7.5万亿美元、建立火星殖民地、并在太空中部署大量AI算力，他将获得最多2.6亿股SpaceX股票（这些数字很可能是拆股前的数据）。若全部达成，这些股票市值可能达到约5000亿美元，使其在SpaceX的总持股估值达到约3.5万亿美元。</p><p>第三是关于控制权。马斯克持有的SpaceX股票将拥有超级投票权，使他轻松获得公司多数控制权。他曾长期抱怨自己在特斯拉相对缺乏控制权，过去曾表示需要25%的投票权，部分原因是为了避免被罢免。实际上，股东罢免马斯克的可能性微乎其微，他们一直站在他一边，并批准了巨额薪酬方案。</p><p>关于薪酬和公司治理的更多细节预计将很快公布。SpaceX已于3月底或4月初向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了相关文件（与许多公司的做法一致）。投资者预计本周将获得完整文件，IPO路演将于6月初开始，整个IPO流程应在7月之前完成。</p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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13:32","market":"sg","language":"zh","title":"“炸裂财报”成“抛售契机”，闪迪、西部数据股价绩后重挫","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2632952286","media":"华尔街见闻","summary":"闪迪营收同比暴增97%，数据中心业务单季翻三倍；西部数据营收同比增长45%，两家公司指引均大幅超预期，但盘后股价分别下跌6%、8%。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\">闪迪营收同比暴增97%，数据中心业务单季翻三倍；西部数据营收同比增长45%，两家公司指引均大幅超预期，但盘后股价分别下跌6%、8%。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">财报越好，跌得越狠？</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间4月30日，美股存储巨头西部数据和闪迪相继发布第三财季业绩，营收、利润、指引全线超出华尔街预期，并给出强劲的下季度指引。然而，市场的反应却出人意料：两只股票盘后双双重挫，西部数据一度下跌8.2%，闪迪跌幅超过6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一走势，与其说是对业绩的否定，不如说是对前期涨幅的“清算”。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。</p><h2 id=\"id_2897871403\">财报有多强？</h2><p style=\"text-align: left;\">先看数字。</p><p style=\"text-align: left;\">闪迪第三财季营收59.5亿美元，同比暴增97%，远超分析师预期的47亿美元。调整后每股盈利23.41美元，几乎是分析师预期14.54美元的1.6倍。<strong>数据中心业务收入更是同比翻了三倍以上，单季达到14.7亿美元。闪迪当季净利润达36.2亿美元，而一年前同期为亏损19.3亿美元——这是一次彻底的盈利逆转。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">西部数据同样不逊色。第三财季营收33.4亿美元，同比增长45%，超出分析师预期的32.5亿美元；调整后每股盈利2.72美元，高于预期的2.39美元；<strong>净利润31.2亿美元，去年同期仅为5.2亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">西部数据CEO Irving Tan在财报声明中表示：“需求驱动因素非常明确：几乎每一种AI工作负载——从训练、推理、智能体AI到物理AI——都会产生需要持久、高效存储在硬盘上的数据。”他还宣布将季度股息提高20%至每股15美分。</p><p style=\"text-align: left;\">闪迪CEO David Goeckeler则将本季度定性为一个转折点：“这个季度标志着闪迪的根本性拐点——我们的技术领先优势正在推动我们向最高价值终端市场的刻意转型，以数据中心业务为引领。”</p><h2 id=\"id_191094370\" style=\"text-align: left;\">指引依然强劲，但市场“不够满意”</h2><p style=\"text-align: left;\">财报发布后，两家公司给出的下季度指引同样超出预期。</p><p style=\"text-align: left;\">闪迪预计第四财季营收在77.5亿至82.5亿美元之间，中值约为80亿美元，远高于分析师此前预期的64.9亿至66.2亿美元；调整后每股盈利预计在30至33美元之间，同样大幅超出分析师预期的22.70至23.38美元。</p><p style=\"text-align: left;\">西部数据预计第四财季营收在35.5亿至37.5亿美元之间，调整后每股盈利在3.10至3.40美元之间，均高于分析师预期的营收34.6亿美元和每股盈利2.75美元。</p><p style=\"text-align: left;\">指引如此强劲，为何市场还要卖出？</p><h2 id=\"id_1467551727\" style=\"text-align: left;\">涨了900%之后，“好”已经不够用了</h2><p style=\"text-align: left;\">这里有一个关键背景。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，西部数据股价过去一年累计涨幅约为900%，而闪迪自2025年2月从西部数据分拆独立上市以来，股价已从发行价36美元飙升至盘后约1063美元，涨幅约3300%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50e514df9c049d5863b828f1b815a689\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78614f2773069669ddb938896396125a\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">Cerity Partners合伙人Michael Ashley Schulman解析道：<strong>“两家公司的业绩指引未能提供维持当前强劲涨势所需的‘惊艳感’。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">换句话说，这两只股票早已把“AI存储需求爆发”的预期提前消化进了股价。当财报印证了市场的预期，却没有带来超出预期的“惊喜”时，获利了结的压力便集中释放。</p><p style=\"text-align: left;\">就在本周早些时候，同行希捷发布强劲业绩预测，引发了存储股的一轮集体大涨。闪迪此前今年以来已累计上涨约350%，西部数据年内涨幅也超过150%。在这样的高位，“不够惊艳”的消息可能成为抛售的触发点。</p><h2 id=\"id_3326023923\" style=\"text-align: left;\">AI存储需求本身并无疑问</h2><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，此次股价下跌并非源于对基本面的质疑。</p><p style=\"text-align: left;\">据路透社报道，闪迪、西部数据与希捷三家公司的业绩和指引，共同印证了AI数据中心建设对存储产品的强劲需求仍在持续。AI系统对数据存储的需求增速持续超过供给，这使得闪迪等公司得以持续提价。</p><p style=\"text-align: left;\">在财报发布前，美国银行分析师Wamsi Mohan曾指出，需求超过供给带来了“有利的定价环境”。</p><p style=\"text-align: left;\">西部数据CEO Irving Tan还特别提到，公司本季度毛利率达到50.5%，较一年前大幅提升。闪迪则宣布董事会批准了60亿美元的股票回购计划。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“炸裂财报”成“抛售契机”，闪迪、西部数据股价绩后重挫</title>\n<style 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style=\"text-align: left;\">闪迪营收同比暴增97%，数据中心业务单季翻三倍；西部数据营收同比增长45%，两家公司指引均大幅超预期，但盘后股价分别下跌6%、8%。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">财报越好，跌得越狠？</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间4月30日，美股存储巨头西部数据和闪迪相继发布第三财季业绩，营收、利润、指引全线超出华尔街预期，并给出强劲的下季度指引。然而，市场的反应却出人意料：两只股票盘后双双重挫，西部数据一度下跌8.2%，闪迪跌幅超过6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一走势，与其说是对业绩的否定，不如说是对前期涨幅的“清算”。分析师指出，在西部数据一年涨约900%、闪迪上市以来涨约3300%的背景下，强劲业绩已被充分定价，指引“缺乏足够惊喜”，触发市场获利了结。</p><h2 id=\"id_2897871403\">财报有多强？</h2><p style=\"text-align: left;\">先看数字。</p><p style=\"text-align: left;\">闪迪第三财季营收59.5亿美元，同比暴增97%，远超分析师预期的47亿美元。调整后每股盈利23.41美元，几乎是分析师预期14.54美元的1.6倍。<strong>数据中心业务收入更是同比翻了三倍以上，单季达到14.7亿美元。闪迪当季净利润达36.2亿美元，而一年前同期为亏损19.3亿美元——这是一次彻底的盈利逆转。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">西部数据同样不逊色。第三财季营收33.4亿美元，同比增长45%，超出分析师预期的32.5亿美元；调整后每股盈利2.72美元，高于预期的2.39美元；<strong>净利润31.2亿美元，去年同期仅为5.2亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">西部数据CEO Irving 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Goeckeler则将本季度定性为一个转折点：“这个季度标志着闪迪的根本性拐点——我们的技术领先优势正在推动我们向最高价值终端市场的刻意转型，以数据中心业务为引领。”指引依然强劲，但市场“不够满意”财报发布后，两家公司给出的下季度指引同样超出预期。闪迪预计第四财季营收在77.5亿至82.5亿美元之间，中值约为80亿美元，远高于分析师此前预期的64.9亿至66.2亿美元；调整后每股盈利预计在30至33美元之间，同样大幅超出分析师预期的22.70至23.38美元。西部数据预计第四财季营收在35.5亿至37.5亿美元之间，调整后每股盈利在3.10至3.40美元之间，均高于分析师预期的营收34.6亿美元和每股盈利2.75美元。指引如此强劲，为何市场还要卖出？涨了900%之后，“好”已经不够用了这里有一个关键背景。数据显示，西部数据股价过去一年累计涨幅约为900%，而闪迪自2025年2月从西部数据分拆独立上市以来，股价已从发行价36美元飙升至盘后约1063美元，涨幅约3300%。Cerity Partners合伙人Michael Ashley Schulman解析道：“两家公司的业绩指引未能提供维持当前强劲涨势所需的‘惊艳感’。”换句话说，这两只股票早已把“AI存储需求爆发”的预期提前消化进了股价。当财报印证了市场的预期，却没有带来超出预期的“惊喜”时，获利了结的压力便集中释放。就在本周早些时候，同行希捷发布强劲业绩预测，引发了存储股的一轮集体大涨。闪迪此前今年以来已累计上涨约350%，西部数据年内涨幅也超过150%。在这样的高位，“不够惊艳”的消息可能成为抛售的触发点。AI存储需求本身并无疑问值得注意的是，此次股价下跌并非源于对基本面的质疑。据路透社报道，闪迪、西部数据与希捷三家公司的业绩和指引，共同印证了AI数据中心建设对存储产品的强劲需求仍在持续。AI系统对数据存储的需求增速持续超过供给，这使得闪迪等公司得以持续提价。在财报发布前，美国银行分析师Wamsi Mohan曾指出，需求超过供给带来了“有利的定价环境”。西部数据CEO Irving Tan还特别提到，公司本季度毛利率达到50.5%，较一年前大幅提升。闪迪则宣布董事会批准了60亿美元的股票回购计划。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SNXX":0.6,"SNDK":1.96,"WDCX":0.6,"WDC":1.95}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":560,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":556762776176688,"gmtCreate":1776956990236,"gmtModify":1776956992360,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545737789066182","idStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"真不贵！","listText":"真不贵！","text":"真不贵！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/556762776176688","repostId":"2629380006","repostType":2,"repost":{"id":"2629380006","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1776919965,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2629380006?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-23 12:52","market":"nz","language":"zh","title":"上市即暴涨5-8倍，现在的智谱和MiniMax，贵吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2629380006","media":"华尔街见闻","summary":"摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">一只股票上市三个月涨了5-8倍，你会问：还能买吗？摩根大通的回答是——可以，但你得先搞清楚，股价里已经装了什么。</p><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax于2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升，截至4月23日累计涨幅约5-8倍。其中，智谱从116.20港元上市价格，涨到1001港元。它们是目前全球仅有的两家纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性本身就是溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，摩根大通在4月22日发布的研究报告中维持两家公司“增持”评级，智谱目标价950港元，MiniMax目标价1100港元。但报告的重心不在于“买不买”，而在于系统性地回答一个更难的问题：<strong>这轮涨幅已经消化了什么，什么可能让它继续涨，什么可能让它跌。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/574d9fbbf9467e79ef6305d89d60cb09\" tg-width=\"694\" tg-height=\"549\"/></p><h2 id=\"id_2299555570\" style=\"text-align: left;\">股价里藏着一个Anthropic式的神话</h2><p style=\"text-align: left;\">当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：<strong>市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。</p><p style=\"text-align: left;\">按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/610006ad7ef2f1ff6ad3e22d7500aac4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"469\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通直接点出：<strong>“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63df5e82a5921fd63d28de2aad74b54\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"690\"/></p><h2 id=\"id_927910541\" style=\"text-align: left;\">ARR不是线性的，是阶跃函数</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：<strong>当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线"接近垂直"。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fe849e7878bd721f2b1369c73706e7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：<strong>目前看到的ARR增速是下限，不是上限。</strong>一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得"稳固得多"。</p><h2 id=\"id_1719263344\" style=\"text-align: left;\">定价不只是涨价，有三条机制在同时发力</h2><p style=\"text-align: left;\">定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，围绕模型升级直接重定价。</strong> 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。</strong> 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三，KV缓存重定价。</strong> 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56650e4e02bfea595739e661e257eabd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"235\"/></p><h2 id=\"id_773817854\" style=\"text-align: left;\">接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁</h2><p style=\"text-align: left;\">基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。</p><p style=\"text-align: left;\">两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>智谱</strong>：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>MiniMax</strong>：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。<strong>2026年下半年的供给压力明显更大。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57d412fe990a760899608e8976464e0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>对冲因素</strong>：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。</p><h2 id=\"id_209411174\" style=\"text-align: left;\">稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月</h2><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。</p><p style=\"text-align: left;\">Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，"布局中国AI的唯一路径"窗口期大约还有<strong>6-12个月</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e74eccfea1cd4f8d6cf98ddcddbb8b8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"479\"/></p><h2 id=\"id_3681151477\" style=\"text-align: left;\">美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架</h2><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这对中国LLM公司有两层影响：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>利好面</strong>：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险面</strong>：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从"ARR倍数"切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。</p><h2 id=\"id_540608738\" style=\"text-align: left;\">摩根大通划出的预警红线</h2><p style=\"text-align: left;\">维持"增持"的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：</p><p style=\"text-align: left;\">包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩"模型更优"与"定价更高"之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21044cf9210b34df743c73ca317d8e5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"524\"/></p><p style=\"text-align: left;\"> </p><p style=\"text-align: left;\">~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>上市即暴涨5-8倍，现在的智谱和MiniMax，贵吗？</title>\n<style 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12:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">一只股票上市三个月涨了5-8倍，你会问：还能买吗？摩根大通的回答是——可以，但你得先搞清楚，股价里已经装了什么。</p><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax于2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升，截至4月23日累计涨幅约5-8倍。其中，智谱从116.20港元上市价格，涨到1001港元。它们是目前全球仅有的两家纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性本身就是溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，摩根大通在4月22日发布的研究报告中维持两家公司“增持”评级，智谱目标价950港元，MiniMax目标价1100港元。但报告的重心不在于“买不买”，而在于系统性地回答一个更难的问题：<strong>这轮涨幅已经消化了什么，什么可能让它继续涨，什么可能让它跌。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/574d9fbbf9467e79ef6305d89d60cb09\" tg-width=\"694\" tg-height=\"549\"/></p><h2 id=\"id_2299555570\" style=\"text-align: left;\">股价里藏着一个Anthropic式的神话</h2><p style=\"text-align: left;\">当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：<strong>市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。</p><p style=\"text-align: left;\">按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/610006ad7ef2f1ff6ad3e22d7500aac4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"469\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通直接点出：<strong>“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63df5e82a5921fd63d28de2aad74b54\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"690\"/></p><h2 id=\"id_927910541\" style=\"text-align: left;\">ARR不是线性的，是阶跃函数</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：<strong>当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线"接近垂直"。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fe849e7878bd721f2b1369c73706e7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：<strong>目前看到的ARR增速是下限，不是上限。</strong>一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得"稳固得多"。</p><h2 id=\"id_1719263344\" style=\"text-align: left;\">定价不只是涨价，有三条机制在同时发力</h2><p style=\"text-align: left;\">定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，围绕模型升级直接重定价。</strong> 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。</strong> 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三，KV缓存重定价。</strong> 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56650e4e02bfea595739e661e257eabd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"235\"/></p><h2 id=\"id_773817854\" style=\"text-align: left;\">接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁</h2><p style=\"text-align: left;\">基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。</p><p style=\"text-align: left;\">两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>智谱</strong>：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>MiniMax</strong>：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。<strong>2026年下半年的供给压力明显更大。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57d412fe990a760899608e8976464e0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>对冲因素</strong>：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。</p><h2 id=\"id_209411174\" style=\"text-align: left;\">稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月</h2><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。</p><p style=\"text-align: left;\">Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，"布局中国AI的唯一路径"窗口期大约还有<strong>6-12个月</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e74eccfea1cd4f8d6cf98ddcddbb8b8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"479\"/></p><h2 id=\"id_3681151477\" style=\"text-align: left;\">美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架</h2><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这对中国LLM公司有两层影响：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>利好面</strong>：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险面</strong>：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从"ARR倍数"切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。</p><h2 id=\"id_540608738\" style=\"text-align: left;\">摩根大通划出的预警红线</h2><p style=\"text-align: left;\">维持"增持"的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：</p><p style=\"text-align: left;\">包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩"模型更优"与"定价更高"之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21044cf9210b34df743c73ca317d8e5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"524\"/></p><p style=\"text-align: left;\"> </p><p style=\"text-align: left;\">~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{"IPOS":"Renaissance International IPO ETF","00100":"MINIMAX-WP","02513":"智谱","BK1117":"系统软件"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3770673","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2629380006","content_text":"摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。一只股票上市三个月涨了5-8倍，你会问：还能买吗？摩根大通的回答是——可以，但你得先搞清楚，股价里已经装了什么。智谱和MiniMax于2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升，截至4月23日累计涨幅约5-8倍。其中，智谱从116.20港元上市价格，涨到1001港元。它们是目前全球仅有的两家纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性本身就是溢价。据追风交易台消息，摩根大通在4月22日发布的研究报告中维持两家公司“增持”评级，智谱目标价950港元，MiniMax目标价1100港元。但报告的重心不在于“买不买”，而在于系统性地回答一个更难的问题：这轮涨幅已经消化了什么，什么可能让它继续涨，什么可能让它跌。股价里藏着一个Anthropic式的神话当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。摩根大通直接点出：“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。ARR不是线性的，是阶跃函数尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线\"接近垂直\"。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：目前看到的ARR增速是下限，不是上限。一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得\"稳固得多\"。定价不只是涨价，有三条机制在同时发力定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：第一，围绕模型升级直接重定价。 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。第三，KV缓存重定价。 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——智谱：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。MiniMax：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。2026年下半年的供给压力明显更大。Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。对冲因素：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，\"布局中国AI的唯一路径\"窗口期大约还有6-12个月。美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。这对中国LLM公司有两层影响：利好面：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。风险面：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从\"ARR倍数\"切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。摩根大通划出的预警红线维持\"增持\"的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩\"模型更优\"与\"定价更高\"之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。 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