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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。百济神州2024半年报显示：营收同比增长56%。透视营收结构，9.29亿美元营收中，有6.37亿美元是由BTK抑制剂泽布替尼（百悦泽）所贡献，占总营收的68.8%。作为中国首款“十亿美元分子”，泽布替尼的表现直接决定了百济神州的价值。从表面看，泽布替尼的竞争对手是“头对头”的伊布替尼，但这却仅是BTK赛道的一个表层切面。在《百济神州“泽布替尼”的对手究竟是谁？》的研究报告中，我们就曾明确提出：泽布替尼的直接对手并非伊布替尼，而是同样抢食蛋糕的阿卡替尼。以百济神州披露的财务数据观测，今年二季度泽布替尼同比增长107%至6.37亿美元，这样的业绩似乎无可挑剔。但如果置身于整个BTK赛道中，泽布替尼的表现还有这般亮眼吗？接下来我们就从全球三大主流BTK抑制剂营收入手，剖析一下百济神州泽布替尼所处的真正竞争生态位。伴随伊布替尼的“沉沦”，BTK抑制剂正在上演“三国杀”。自2021年营收触顶后，伊布替尼季度营收开始接连下跌。2022年Q1季度的时候，伊布替尼单季度营收还在22亿美元以上，而到了今年二季度其营收已经跌至16.03亿美元。BTK抑制剂的市场份额不会凭空消失，伊布替尼下降的市场份额分别被百济神州泽布替尼和阿斯利康阿卡替尼所瓜分。泽布替尼由2022年Q1季度的1.04亿美元，飙升至今年二季度的6.37亿美元；阿卡替尼由2022年Q1季度的4.14亿美元飙升至7.9亿美元。图：三大BTK抑制剂季度营收一览，来源：锦缎研究院若仅从营收角度考量，阿卡替尼是继泽布替尼之后的第二大BTK抑制剂，而百济神州的泽布替尼虽然营收增速喜人，但却仅能排在全球第三的位置。泽布替尼固然“头对头”战胜了伊布替尼，但其与阿卡替尼之间，依然有一场硬仗要打。可喜的是，以环比增速角度观测，泽布替尼的营收增速是要全方位强于阿卡替尼的。泽布替尼最近四

  又是相当精彩的一周。   本周又是多空横扫，反转反转再反转，波动率相当之大，考验仓位控制和预期管理水平，稍有不慎上天台。从“黑色星期一”到“红色星期四”，标普500指数先是创下2022年9月以来最大单日跌幅，又创下2022年11月以来最大单日涨幅；日经指数更是创下史上最大单日跌幅，然后又暴力反弹，当年次贷危机都没经历过这种玩法。美联储官员表态夜反复横跳，周一古尔斯比出来安抚市场，后续市场反弹后发言逐步鹰派，对降息和衰退的表态比黑色星期一当天明显鹰派，其他美联储官员也都关注失业率，通胀等，目前来看下周的CPI，下下周的会议纪要，杰克逊霍尔都受到关注。目前，市场仍旧预期美联储今年和明年降息8次，年内一次大幅降息概率依旧较大。   股票市场方面，本周美股三大股指低开高走，收盘基本持平，主要是周一大幅低开后的回升和周四初请缓解衰退担忧后的大涨助推周线走出大（假）阳线。截至收盘，道指累积小跌0.6%，标普微跌0.04%，纳指微跌0.18%，纳指标普均连跌四周，而纳斯达克100累积微涨0.39%，结束四周连跌；经济衰退施压，小盘股罗素2000表现落后，本周跌1.35%，主要是周一大跌且周五落后大盘。费城半导体指数本周涨2.21%，周一一度大跌超6.6%，周四大涨近7%；标普11大板块方面，可选消费下跌较大，而顺周期的金融能源反而上涨，工业，公用事业，医疗等避险板块居然下跌。重要个股方面，被巴菲特减持和被谷歌反垄断波及的苹果累跌1.65%，微软下跌0.6%，利空压顶的英伟达跌2.35%，谷歌A跌1.79%，亚马逊跌0.57%，meta大涨超6%，特斯拉跌3.69%，台积电低开高走大涨11.5%，周四公布的销售额再次超预期，同比增近45%，而月底公布的英伟达财报可能也超预期；博通涨约3.1%，阿斯麦涨6.33%，AMD涨超1.3%，高通，应用材料，德州仪器

刚刚过去的两周时间里，全球股市尤其是美股市场经历了连续的暴跌。 本周一，俗称“恐慌指数”的标普500波动率指数——VIX——一夜飙升至65，这是该指数自成立以来仅次于2008年金融海啸（89）和2020年新冠疫情爆发引起美国股市抛售狂潮（85）的第三高。 标普500指数从7月初的最高点5669点跌至本周一盘中最低点5119，跌幅为10%。而以科技板块为主的纳斯达克指数回调幅度更深，达到15%以上。上半年来科技板块的扛把子——英伟达——从6月的最高点140跌至本轮回调目前最低点92美元，跌幅高达35%。 自本周以来，美股市场反弹明显，纳斯达克指数自底部反弹6%，费城半导体指数反弹11%，而英伟达距离本轮回调最低点92的涨幅已经高达13%。台积电自底部反弹幅度甚至高达23%，转入技术性牛市。 美股这一轮突然暴跌的原因有哪些？而随后大反转反弹的逻辑又是什么？随着下半年美国降息越来越确定，港股作为新兴市场股市会有哪些系统性机会？ 1 七月美股四杀 这一轮自7月初的突发性连续性暴跌，主要有四大因素，简称“四杀”。 第一杀：通胀走低，利好出尽 自2022年加息以来，美国通胀数据一直是股市大杀器。每次通胀超预期都会引发股市恐慌性抛售。这个逻辑存在的时间比较久，以至于人们普遍存在刻板印象，即CPI高，股市扑街；CPI低，利好股市。 但事物不是一成不变的——当通胀本身已经不高，例如2.5以下，很接近美联储的目标通胀率的时候；同时CPI数据继续不及预期的时候，此时通胀走低已经不能再对股市构成利好，反而转变为利空。也就是“利好出尽是利空”这个经典原理。 因为本身已经低企的通胀，再不及预期，那就说明物价撑不住了，背后是经济活动放缓的预期，俗称衰退。而7月11日公布CPI数据之后，股市高开低走，顶部大阴线收场，反映出市场不再担心通胀，反而开始担心衰退。 第二杀：科技股业绩暴雷 7月底到8月初的科技板

随着2季度美股财报季接近尾声，长期以来被科技股主导的美股盈利格局发生改变，盈利面开始扩散，增长开始扩散。投资者需重点关注 $沃尔玛(WMT)$ $家得宝(HD)$ $塔吉特(TGT)$ 因为直接关乎到美国消费情况。

今天是周一了，我因为在国内，所以我一般都是国内四五点钟写文章，大盘的话我说了，从技术指标上来说，应该会反弹到17300点，就是上次横盘的那个地方，当然会不会继续反弹，那就要到时候再看好了，美股没有持续大跌的基础，毕竟要降息了吗，但是呢大盘股要想大涨就难了，我一直说了芯片股想要大涨是很难的，Big7市值太大，除了特斯拉，其他公司都是到了天花板的，我一直说了，降息利好的是小盘股，不是利好Big7，QQQ也不如罗素2000，特斯拉的问题是收入增长慢。降息对特斯拉也是利好，不过利好不是很大。 今天重点还是说UPST，现在很多人看到UPST短期涨这么多，后面还会不会上涨，现在这个价格能不能买，好多人心中就是拿不定主义了，我先简单回答一句，只要降息预期还有，只要人工智能软件应用这个预期还在，那么UPST就会反复涨，也就是说UPST上涨的本质是因为降息刺激了公司的业务增长，因为UPST是做次级贷款的，利息低的时候贷款的人也多，银行也愿意给这些资质不好的人贷款，如果不降息，这些人就算想贷款，银行也不放款啊，所以这个公司的业务就是跟利息最相关的一个票，第二个原因是降息所有做贷款生意的公司都是利好，为什么就UPST大涨了，还有第二个原因是公司的人工智能模型获得了突破性的进展。 UPST二季度的贷款91%是用人工智能完成的，不需要人工审核，去年这个时候还是71%，这个人工智能的技术进步还是很快的，91%的业务不需要人工的话，这可以大大节省人工，效率一下子就起来了，很多人不懂员工少的好处，拼多多为什么打败阿里，京东，Temu横扫全世界，就是因为拼多多的一个人干活可以顶其他公司十个人干活，生产效率高，公司的成本就低，就可以跟对手竟争了，现在UPST的竟争力越来越强，他的违约率二季度达到了100%，这太恐怖了，所以现在有新增加了九个银行愿意给UPST的用户放款，原因也简单啊，UPST可以帮助他们提高业