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01 — 收入、毛利 图片 Q3季度： 收入688.4亿，同比增长94%； 其中广告部分收入396.9亿，同比增长39%；交易费收入291.5亿，同比增长315%。 广告部分收入主要是国内电商，即使39%的增长，也是遥遥领先；交易费收入应该包含多多买菜，temu，这块就是狂飙了。。。目测第二曲线成长很快。 毛利420.1亿，同比增长49.6%，毛利率61%，毛利率降低到近三年的低点，猜测是电商之外的新业务毛利率相对低一些，规模增长所致。 前三季度: 收入1587.6亿，同比增长75%，前三季度总收入已超过去年全年的1305.6亿；毛利1021.1亿，毛利率64.3%，低于去年全年的75.6%的毛利率。简单估算的话，电商之外的业务毛利率应该是低于50%的。 02 — 费用 图片 Q3季度： Q3总费用253.5亿，总费用率37%，费用率历史新低； 市场费用217.5亿，市场费用率31.6%，历史新低； 研发费用28.5亿，研发费用率4.1%，历史新低； 管理费用7.6亿，管理费用率1.1%，历史新低。 规模！规模！强大规模效应，可以使投入绝对值增加的情况下，费用占比去不断降低。尤其是轻资产平台模式，边际成本很低，规模的扩大，能不断分摊费用的占比。 前三季度： 总费用658.1亿，总费用率41.5%，相较22年全年的52.6%，降低11个百分点； 市场费用555.5亿，费用率35%；研发费用80.9亿，费用率5.1%；行政费用21.7亿，费用率1.4%； 研发费用和行政管理费用绝对值和比例都不高，可见轻资产互联网平台模式人效极高。 03 — 利润 图片 Q3季度： Q3经营利润166.6亿，历史新高，经营利润率24.2%；净利润155.4亿，历史新高，净利率22.6%。 净利率超过40%的淘天，归根结底是被自己打败的，原以为淘天会稳定维持，拼多多会遇到增长瓶颈，最终维持三强稳定

文/秋源俊二 刚刚，美团发了财报，就说说最新的一些看法和理解吧。 相关业绩不在赘述，尤其是隔壁家拼夕夕比较起来，简直降维打击。 当下市场对美团，已经形成强烈共识，主要涉及以下几个困境： 天花板问题，尤其和拼多多拥有良好增长前景Temu比； 长期与抖音竞争，对利润的损害，包括不限于快手本地生活业务展开； 无限战争的理念主张，尤其新业务（优选）等，可能不尊重股东权益。 最重要的是，以上三个问题，可能是长期化的。 针对这些问题，其实美团给出了应对策略，分别如下： 第一个给出的解法是“闪购”+低频外卖用户分层运营 第二个解法是提拔李树斌（高级副总裁），打直播、短视频之战，并模仿多多视频 第三个问题，是目前做了一定调整，但不改变方向，也不愿意缩减规模。 目前市场吐槽最多的是无限战争，希望砍掉优选业务。 上面这三个问题，基本是市场主流共识，构成当下美团的困境，管理层当局也给出了应对策略。 上述皆为客观事实。 战略其实就是权衡与取舍，以及主要矛盾、优先级的处理。 在我的认知里，1、3其实是一类问题，都是探索打破天花板，且我也认同管理层策略，不应该直接关掉优选。（不学字节全面放弃游戏） 优选业务，值得去尝试，但或许应该改变一下规模和策略，小范围尝试，季度亏损控制在10亿以内。 比较遗憾的是，从公开公司动态来说，美团管理层可能认为核心矛盾是和抖音的竞争。 个人看法，倾向应该优先解决第三个问题，而且应该花最多精力。 主要逻辑是因为抖音，乃至快手进攻本地生活，确实对现金奶牛有影响，但不至于离谱。 以当年美团农村包围城市，高频打低频，“欺负”携程为例，今天携程依然OTA领头羊。美团酒旅其实情况更乐观，即便暴增下S&M支出，这块业务净利率依然高达33%。 此外，进攻方是抖快，主动权不在自己手中，也解决不了战争。 相反，优先解决流血和天花板问题，是更值得的。 毕竟杀利润是小问题，而杀“美团从成

11月28日，美团如期发布了它的三季度财报，除了这份2000字左右简评，我们会在后续几天陆续发布它的管理层交流纪要（与分析师），以及Q3业绩深度点评，欢迎大家关注我们的公众号，这里将一直是我们的内容首发渠道。 根据财报，本季度美团营收765亿，经营利润34亿，经调整EBITA净利润57亿。 我们在11月23日发布过美团三季度业绩前瞻，财报实际表现与我们的预测非常接近，美团营收超出我们当时的预测1亿元，误差率0.1%，经营利润弱于我们当时的预测2亿，误差率5.6%；经调整EBITA弱于我们当时的预测5亿元，误差率8.1%。经营现金流则远超我们的预测，达到112亿，这可能是美团本季度运营数据层面最大的惊喜。 图片 需要说明的是，我们的预测本就比市场要高一些，仅供参考，彭博一致市场预期为营收760亿，经调整净利润预期为53亿，因此美团本季度业绩——无论营收还是利润表现都是超越了彭博市场一致预期的，而利润表现则小幅超越彭博预期，但略逊于我们的预期。 关于业绩前瞻，具体内容大家可以移步这里：美团Q3业绩前瞻：跨过阴影 就是光明  以上是关于本季度财报表现的客观陈述，主观层面，我们的感受是：美团本季度业绩表现稳健依旧，趋势上向好但没有大惊喜，且仍未到反转时刻，我们非常认同甚至激赏管理层面对行业变化时表现出的冷静、果决，美团的应对措施是非常正确的，但变化不会即刻产生良性效果。 在市场尤为关心的本地生活业务进展上，这份财报如我们预期那样，关于GTV、市占等业务层面的战斗可能会在1年内见分晓，但是利润层面的影响可能会延迟4个季度左右结束。除此之外，还有许多值得我们留意的业绩变化。 下面我们来看看这份季报的具体表现。 图片 整体上，季度营收765亿，同比增速22.1%，虽然超越了彭博和我们的一致预期，但只能算中性略好；拆分来看，核心本地商业的表现非常不错，它是这一细分领域的绝对龙头，

市场概况 ABS 今天发布的数据显示，10 月份零售额意外下降 0.2%，而预期为增长 0.1%。明天上午 11:30将公布月度CPI数据，预期十月增长为5.2%，低于九月的5.6%。 今日ASX 200 指数收盘上涨 +0.39%，至 7015.2 点。 个股要闻 A11（+2.94%） Atlantic Lithium 发布了加纳 Ewoyaa 锂项目的最新钻探结果，在最新一轮钻探中发现了多个宽阔的可见锂辉石层段；最好的结果是 GRC 1020 孔中 106m 的连续伟晶岩；在其他钻孔中可见粗粒锂辉石见矿为 51m 和 24m；重要的是，新区域位于当前资源坑壳之外；钻探工作正在进行中，预计将于 2024 年第二季度完成 26,500m 项目。 AX8（+41.46%） 公司已完成 Prinsep 锂项目的第一阶段地质测绘和后续岩屑采样工作， 确认了北部伟晶岩系统内单个露头伟晶岩的长度延伸至 1.8 公里，露头宽度达 60m。Prinsep Lithium 项目的重要新岩石样本包括：2.06% Li2O，1.63% Li2O，1.14% Li2O，1.07% Li2O，1.05% Li2O，1.02% Li2O。 CKF（+9.1%） 收入增长14.1%, 税后利润增长180.7%,净利润增长357.7%。 CY5（-7.14%） Cygnus Metals (CY5) 发布了加拿大魁北克省 Auclair 项目的 Pegasus 和 Lyra 露头岩屑采样结果，Pegasus 岩片取样返回的结果包括 6.6%、5.5% 和 4.6% Li2O，Pegasus 由两个含有锂辉石的伟晶岩露头组成，分别为 75m x 50m 和 65m x 30m；Lyra 的岩石碎片采样结果显示含有 6.7% 和 2.0% Li2O，Lyra 是单个含有锂辉石的露头伟晶岩，面积为 60m

周二走势预判：压力位：周一高点16089.25点，强压力位：前高16173.5点（1.05%）。支撑位：小时K线前低15938.75点，强支撑位：6小时55均15828点。  躺观大盘（NQ100期指）：周一收盘：-0.04%，成交清谈乏味，低于预期。周涨0.92%，周线4连阳。 一、消息面：在线零售数据提振，美股电商股逆势走强；并购案受阻！iRobot暴跌逾17%。三大指数小幅回落！电商股逆势走强，微软再刷新高。美国10月新屋销售跌幅超预期，房价同比暴跌超17%。油价疲软，关键会议本周召开，但OPEC正逼近“能力极限”。投资者“势在必得”！无论经济衰退与否，美联储都将转向降息？华尔街的“安全交易”损失惨重！资金流入暴跌至历史新低。 二、技术面： 1、均线。 短期：5日均粘合，20日均上，20均向上，短期多头趋势。 中期：5周均上，20周均上，20周均向上，中期多头趋势。周涨跌幅：周涨0.92%，周线4连阳。 长期：5月均上，20月均上，20月均走平，长期多头趋势。 2、macd：日线周线月线金叉共振。 3、美十年期国债收益率期指：20均下，空头趋势。 4、Vix：20均下，空头趋势。 5、周期：从16062.75点数浪，当前可看作周5浪下跌浪完成后的周1浪上涨第4+周。 6、神奇9转（日线低9作用大）：日线无，周线无，月线无。 7：SKDJ指标：K值67，高位。 三、走势分析：周一大盘窄幅振荡

11月28日，拼多多集团 $拼多多(PDD)$ 发布截至9月30日的2023年第三季度业绩报告。得益于消费市场加快回暖及公司今年以来全力实施的“高质量发展”战略，拼多多集团今年第三季度收入为688.4亿元，同比增长93.9%；实现美国通用会计准则口径净利润155.4亿元，净利润率为22.6%。三季度，拼多多以“多实惠”与“好服务”作为激活消费的两大引擎，通过“夏季狂欢节”、“多多丰收馆”、“国货节”、“多多读书月”等系列促销活动与优质服务，不断降低用户实现消费升级的门槛与难度，助力消费潜能进一步释放。期间，平台全域消费迎来全面增长，农副产品、美妆洗护、数码家电、运动户外等类目均实现不同程度的增长，国货品牌的消费热潮持续升温。▲ 丰收节期间，拼多多通过助力会理石榴加快上行，促进村民增收致富。李里▕摄“随着一系列促消费政策的实施，消费升级的需求日趋旺盛。与此同时，我们从用户行为也看到消费升级既关乎品质，也关乎价格，是‘质价比’的优化，是消费者对优价好物的极致追求。”拼多多集团董事长、联席首席执行官陈磊表示。“上个月，拼多多度过了八周年纪念日。我们衷心感谢消费者、农户、商家、投资者及社会各界的广泛支持。”拼多多集团执行董事、联席首席执行官赵佳臻表示，未来将始终与广大消费者保持共情，“继续从普惠和立足民生出发，充分尊重每一位消费者的每一个需求，持续提升多实惠与好服务的易获得性，实现高质量的发展。” “一号工程”提升用户体验 全域消费稳步升级三季度，拼多多推动高质量发展挺进深水区。期间，管理团队从高质量消费、高质量供给、高质量生态等维度，狠抓落实，推动各项任务落到实处、取得实效。以“一号工程”为例，拼多多深化开展未成年人保护、图书及其他版权商品治理和保护等专项活动，从账号认定、搜索浏览及购物下单限