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昨天在统计腾讯回购和Prosus减持数据时，一个数据引起了我的关注：也就是Prosus 3月份减持腾讯的金额，只占同期腾讯港股交易额的2.6%。 在我印象中，Prosus减持金额占同期腾讯交易金额的比例一直接近5%，而2.6%这个数据远远偏离了以前的比例。 为此我又查询了几个数据： 1、2022年6月底Prosus发布开放式回购计划时的公告原文：每天出售的本公司（腾讯）股份平均不会超过本公司股份之每日平均成交量约3%-5%； 2、2023年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的4.69%，减持金额269亿港币； 3、2024年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的3.24%，减持金额126亿港币。 很明显，从24Q1和23Q1来看：Prosus减持腾讯金额占腾讯同期交易额的比例从4.69%降低到3.24%；减持腾讯的金额从269亿港币大幅减少53%至126亿港币；减持力度大幅减弱。而我认为这不只是巧合，于是我又查询了一组数据： 图片 Prosus每周回购量与交易量的占比数据 从最近四周的占比数据来看，Prosus每周回购的数量，占自己每周交易量的比例基本都在25%左右。 这进一步引起了我的关注，接着我Google了半个小时，没有找到任何眉目。最后大模型Claude 3 opus帮我查到了如下信息： Prosus于阿姆斯特丹泛欧交易所（Euronext）上市，据Euronext规定，该所上市公司单日回购数量不能超过前20个交易日平均日成交量的25%。 上图统计的数据基本跟Euronext的回购规则吻合，可以基本确定：Prosus的回购金额受自身股份每日交易量限制，如果交易量不活跃，会明显影响Prosus的回购金额。 而Prosus的回购资金基本都是来自于减持腾讯，也就是回购金额基本等同于减持腾讯金额。 所以，文章开头的疑问应该有了一个解答： 由于P

01 — 用户数据 图片 整体用户增长达到天花板，除了微信月活微增长以外，其他包括QQ，音乐，阅读，游戏直播的月活都在下跌。 增值付费人数方面，整体增长6%；视频付费人数微跌；音乐和阅读付费人数录得双位数增长。 02 — 收入、毛利 季度： 图片 季度收入同比增长7.1%，达到创纪录的1552亿；毛利775.6亿，同比增长25.5%；毛利率提升至50%。 各板块毛利率： 增值服务：毛利率54%，22年Q4 50%； 广告：毛利率57%，22年Q4 44%； 金融&企服：毛利率44%，22年Q4 34%。 年度： 图片 年度收入同比增长9.8%，达到6090.2亿；毛利同比增长22.8%，达到2931.1亿；毛利率48.1%，同比提升5个百分点。 各板块毛利率： 增值服务：毛利率54%，22年51%； 广告：毛利率51%，22年42%； 金融&企服：毛利率40%，22年33%。 整体来看： 无论是季度还是年度，收入增速没有太大亮点，但毛利率提升明显。 整体而言，收入增速放缓，毛利率提升，都跟降低低质量收入（比如云计算，直播），提升高毛利收入（小游戏，会员服务，视频号技术服务费等）有关。 03 — 净利润、自由现金流 季度： 图片 年度： 图片 整体来看： 无论季度，还是年度，调整净利润，都录得40%左右的同比增长；年度调整净利同比增长达到36.4%；年度自由现金流同比增长达到88.9%。 不过鉴于调整净利和自由现金流，存在一定水分，所以详细盈利指标看下面的核心净利润和净自由现金流。 04 — 核心净利润、净自由现金流 季度： 图片 年度： 图片 由于腾讯的净利润、调整净利润均不能准确反映主营业务的盈利能力，所以引入核心净利润和净现金流指标，更能准确反映主营业务的盈利能力，具体定义： 核心净利润=毛利-市场费用-行政费用-所得税（18%）； 净自由现金流=自由现

贴数据，不做过多解读 01 — 收入、毛利、利润 季度数据： 图片 年度数据： 图片 02 — 各版块数据 季度： 图片 年度： 图片 03 — 分版块增速 季度： 图片 Q4： 广告收入56亿，同比增长18.4%；游戏收入10亿。 境外互联网收入23亿，同比增长23.8%。 年度： 图片 全年： 广告收入205亿，同比增长11.2%；游戏收入44亿，同比增长7%。 境外互联网收入84亿，同比增长24.1%；境外互联网收入占整体互联网收入比例为28%。 04 — 设备数据 季度： 图片 智能电视月活跃用户660万，同比增长13.5%。 05 — 海外收入 图片 06 — 手机单价 图片 07 — 自由现金流 图片 08 — 其他信息 -Q4汽车等创新业务费用24亿元，全年67亿元。 -全年研发支出191亿元，同比增加19.2%，研发人员17800人。 -全球获得专利3.7万件。 -Q4，中国大陆4000-6000价位手机市占率28.2%，排名第一。全年，中国大陆4000-6000元价位手机市占率16.9%，同比提升9.2个百分点。 -Q4，中国大陆3000元以上手机销售占总销量28%；全年，3000元以上手机占总销量20%。 -Q4，中国大陆线下渠道销量占比9.4%；全年，中国大陆线下渠道销量占比8.4%。 -2023年手机，全球销量第三，市占率12.8%；中东销量第二；拉美、非洲、东南亚销量第三；51个国家和地区手机销量排前三，65个国家和地区手机销量排前五。 -2023年大家电业务收入增长40%；空调出货量440万台；冰箱出货量200万台；洗衣机出货量130万台。 -2023年，小米电视全球出货量排名前五。 -2023年，平板全球出货500万泰，平板产品中国大陆销量排第三；可穿戴腕带设备在全球和中国大陆均排名第二，TWS耳机中国出货量第二。 -Xiaomi SU7系列将

01 — 销量 图片 Q4销量60158台，同比增长171%；全年销量141601台，同比增长17.3%。 小鹏汽车自从22年8月G9发布失败，整整经历了一年的低谷期，23年Q4月销量终于突破2万。不过从今年前两个月销量来看，数据并不好，销量是否能持续仍待观察。 业绩展望： Q1销量：21000-22500台，同比增长15.2%-23.4%； Q1收入：58-62亿，同比增长43.8%-53.7%。 02 — 基础设施 图片 截止23年底，门店500家，超充站1108座，充电桩5133根； 2026年超充站建设目标10000座，其中4500+超快充站。 从数据上看，最近两年小鹏只建设了大概330座充电桩，很明显在充电桩的建设投入上，大幅收缩。 03 — 收入 图片 季度： Q4收入130.5亿，同比增长153.9%；其中车辆收入122.28亿，占比93.7%，同比增长162.3%。 Q4销量60158台，单车均价20.3万。 年度： 全年收入306.76亿，同比增长14.2%；其中车辆收入280.11亿，占比91.3%，同比增长12.8%。 全年销量141601台，单车均价19.8万。 04 — 毛利 图片 季度： 季度总毛利8.09亿，毛利率6.2%，季度毛利转正；车毛利4.95亿，毛利率4.1%，经过三个季度负毛利后，车辆毛利转正。 年度： 年度总毛利4.51亿，毛利率1.5%，同比大幅降低10个百分点；车辆毛利-4.47亿，毛利率-1.6%。 整体来看，Q4销量大幅回暖，虽然定价不高，但由于规模效应，车辆毛利率转正，毛利率提升明显。 05 — 费用 图片 季度： 季度总费用32.44亿，连续两年保持在比较稳定的水平，总费用率24.9%，总费用率大幅降低，主要由于收入规模增长；研发费用和销售行政费用，分别13.08亿，19.37亿，也是维持在一个比较稳定的水平；研发费用

这次先说观点，再贴数据解读。 01 — 观点：矛盾的蔚来 从财报业绩上看，无论是季度还是年度数据，依旧泛善可陈。 但这其实不是最关键的，所有人都明白蔚来现在最关键是什么-阿尔卑斯。 但是从前两天斌哥透露的阿尔卑斯的定位来看，我依旧捏了一把汗： 阿尔卑斯的定位跟蔚来品牌太过于矛盾。 首先看看前几天透露的阿尔卑斯两款车型的信息： 第一款车型：对标Model Y，全方位对标，且比Y便宜； 第二款车型：原话是对标市场上卖的最好的大SUV，我理解是对标L9，但比L9便宜很多。 以上是斌哥前两天视频透露的信息，我们再看看以前透露的其他信息： 价格区间：主打20-30万 配置：感知不明显的减配（比如orin芯片，电机数量等），感知明显的加配（尺寸空间，沙发，电视，冰箱等）。 综合以上信息，我们可以大概展望一下阿尔卑斯的轮廓： 空间，舒适性，配置拉满，但价格极具竞争力。 单独从阿尔卑斯品牌看，阿尔卑斯大概率是一款产品力和价格力都具备极强的市场竞争力，不管毛利、利润如何，至少销量上应该不会太差。 但是如果考虑到阿尔卑斯是蔚来集团旗下，与NIO品牌并列的一个品牌，又不难发现，里面矛盾重重。 比如如果阿尔卑斯的两款车，产品力高于Y和L9，价格又低于Y和L9。那么ES6，ES7，ES8怎么办？ 本身ES系列产品力就不如L系列，阿尔卑斯如果产品力比L系列还强，价格更低。那么意味着阿尔卑斯产品力高于ES系列，且价格远低于ES系列。 同是一个爹生的，用户为啥不买阿尔卑斯，要去买ES系列呢？难道以后NIO品牌就专门卖给大冤种的么？用户就为专属NIO换电站买单？ 所以这是矛盾之一： 如果阿尔卑斯按设想的配置和价格出售，大部分用户没有理由买NIO。NIO就彻底打入了小众品牌，销量只会更低。 另外如果阿尔卑斯产品力高于ES系列，价格却远低于ES系列，阿尔卑斯怎么能保证毛利和利润呢？毕竟卖这么贵的ES系列，毛利率

虽然本文标题是讲Mega为何会大卖，但实际本文一篇文章，能一并帮大家解答以下所有问题： 1、为何高端纯电不好卖？ 2、为何理想L系列不出纯电？ 3、为何理想L系列用钢，蔚来ES系列用铝？ 4、为何Mega选择了高铁造型？ 5、Mega为什么会大卖？ 接下来咱们一个一个问题分析下。 01 — 为何高端纯电不好卖 关注新能源汽车行业的朋友，或多或少听过斌哥经常提的那句话：高端纯电市场不好卖，我们在这个市场占据了40%的份额，已经很不错。注：30万以上为高端车。 去年蔚来销量大概是16万左右，售价基本都在30万以上。简单按蔚来占40%比例来计算，去年高端纯电市场大概40万台，而理想一家去年就卖了接近40万台高端车，所以从绝对值来讲，高端纯电确实卖得不好。 另外23年30万上以上乘用车的销量，大概在300万台左右；也就是高端纯电占比大概13%，而去年整体纯电占比大概在25%。所以从渗透率来看，也证明了高端纯电卖的不好。 所以斌哥说的高端纯电不好卖，是有数据支撑的，也没大毛病。但是，斌哥只说了高端纯电不好卖，却没有告诉大家为什么不好卖。 而这就很容易让人理解成：高端纯电不好卖，是因为需求不足。 深入思考一下，这没有道理。好的东西，应该是人人向往，况且30万以上豪华纯电，配置体验应该更好，有钱人不应该对好的东西没有需求。 所以我认为，豪华纯电卖得不好，不是需求出了问题，而是产品本身体验存在问题。 具体来剖析一下： *高端纯电，就意味着一定贵（30万以上）； *贵，就意味着一定会大（没有人愿意花更多的钱买一个更小的车）； *大，就意味着风阻大； *风阻大，就意味着续航低。 所以高端纯电车的劣势很明显，跟小车比，高端纯电的续航会差很多；差到什么程度呢，我以我自己的理想L7（5050mm车长，够大）的使用体验来具体讲讲： 42度电池，正常用空调：不同温度下，冬天续航大概在80-130公里之间

最近网络报道马云，蔡崇信在Q4分别增持阿里1.5亿美金，0.5亿美金，引发了无数投资者对阿里巴巴的关注。 正好最近把阿里巴巴的全部公告翻了一翻，今天把马云，蔡崇信从阿里IPO到去年的持股变动数据梳理分享一下。 01 — 第一次减持 时间：2014年9月19日IPO老股出售 图片 2014年9月19日，阿里巴巴美股正式上市，发行价68美金，增发1.49亿股，融资102亿美金。 另外雅虎，马云，蔡崇信等一众原始股东，出售老股2.19亿入股，总计套现接近150亿美金。 其中马云减持1546万股，套现10.5亿美金，持股比例从8.8%降低到7.7%； 蔡崇信减持515万股，套现3.5亿美金，持股比例从3.6%降低至3.1%； 软银IPO未减持，持股比例因增发从34.1%降低到32%。 雅虎IPO减持1.4亿股，套现95亿美金，持股比例从22.4%降低到15.4%。 02 — 第二次减持 时间：20160520-20170609 图片 马云减持1547万股，套现17亿美金，减持均价110美金左右，持股比例从7.8%降低到7%； 蔡崇信减持1488万股，套现16.4亿美金，减持均价110美金，持股比例从3.2%降低到2.5%。 软银减持5074万股，套现56亿美金，持股比例从32%降低到29.2%。 雅虎未减持。 03 — 第三次减持 时间：20170609-20180718 图片 马云减持1111万股，套现19亿美金，减持均价171美金，持股比例从7%降低到6.4%； 蔡崇信减持583万股，套现10亿美金，减持均价171美金，持股比例从2.5%降低到2.3%。 软银，雅虎未减持。 04 — 第四次减持 时间：20180718-20190603 图片 马云减持了530万股，套现8.6亿美金，减持均价162美金，持股比例从6.4%降低到6.2%； 蔡崇信减持311万股，套现5亿美金，减持

2022年6月27日： Prosus宣布启动开放式股票回购计划。该计划将通过定期出售少量腾讯股票来筹集资金，旨在有效地为股东释放价值，并随着时间的推移增加每股资产净值。只要资产净值折扣处于较高水平，该计划就会持续有效。 自腾讯大股东Prosus公布股票回购计划至今，已经过去正好一年半。今天我们从减持腾讯数据、回购数据、折价率变动等几个维度，总结一下相关数据。 01 — 减持腾讯数据 图片 橙色为2022年6月27日开始减持前的持股数据，持有27.69亿股，持股比例28.86%。官网公布的截止到2024年1月12日的持股数据为23.60亿股。 也就是最近一年半，累计减持4.09亿股，累计套现金额大约1230亿港币，减持均价300.7港币。持股比例从28.86%降低到24.97%，降低3.89个百分点。 如果算上2018年和2021年的两次大宗交易减持，Prosus累计减持腾讯7.91亿股，套现3141亿港币，减持均价397港币。持股比例从33.17%降低到24.97%，降低8.2个百分点。 另外说个有意思的数据，如果腾讯这两年没有回购，股本保持在96亿股左右，Prosus最新的持股比例是24.59%，会比当前持股比例少0.38%，也就是说腾讯的回购让Prosus持股比例被动的提升了0.38%。 所以回购能提升股东权益，只是小股东持有数量小，感受不明显。当持股比例较大时，回购对自身权益的提升就会很明显。不过只是感知不明显而已，不管股东大小，回购提升的权益效应是一样的，所以并不要觉得自己持股少，就觉得回购没有意义。 02 — 回购数据 图片 上图第二列是我从Prosus官网每周回购公告中，统计的数据，20220627开始到现在，累计回购了2.727亿股。 但是，需要注意的是2023年9月18日，Prosus解除了跟Naspers的交叉持股，股本进行了重组，细节不说了，说下最终的重

$腾讯控股(00700)$  段永平投资帝国终于披露规模和持仓明细了 段永平美股持仓明细终于详细披露了-持仓145亿美金。全文已发，欢迎查阅。 大道一直很低调，从不透露自己管理费资产数据，但毕竟规模太大了，最近经过粉丝不断挖掘，终于从SEC的披露文件上，挖掘到了大道的美股持仓明细： 持仓145亿美金，持有9家公司，苹果，伯克希尔，谷歌，阿里位列前四，其中苹果占比80%。详细数据和挖掘验证过程见全文。

2020年10月，阿里巴巴股价上涨到历史最高点319.32美金，市值超过8000亿美金；昨天，也就是2023年12月11日，当天盘中股价跌至70.08美金，市值跌破1800亿美金；三年时间，阿里股价暴78%，远高于腾讯的58%的跌幅。 因为阿里跌幅实在过大，最近群里关注阿里的人不少。今天这里不分析行业格局，阿里的未来等问题，今天主要从资产，尤其是流动性（可变现资产）角度，给大家分享一些数据，给大家一些参考。 01 — 总资产、净资产 截止到2023年9月的季度，财报显示阿里总资产18116亿，归属股东净资产10351亿，同期腾讯的净资产为7685亿，阿里净资产高于腾讯2666亿，可谓资产雄厚。 不过我个人评估净资产的习惯是减去商誉，所以稍微去掉一点水分后，阿里的净资产大约=10351-2667=7684亿，约1100亿美金左右。 02 — 现金资产 阿里的现金资产分布在以下科目： 现金及现金等价物、短期投资、受限制现金及应收托管资金、股权证券及其他投资中的理财部分。 由于9月份季报披露数据不够充分，我们可以以23年3月底的年报数据来统计下相关数据。 现金及现金等价物：1931亿 短期投资：3265亿 受限制资金：364亿 股权证券及其他投资中的理财部分：407亿 以上相加：1931+3265+364+407=5967亿，也就是阿里可动用现金类资源接近6000亿人民币。 同时考虑下阿里的借款数据： 短期借款+短期票据：123亿 长期借款+长期票据：1491亿 以上相加：123+1491=1614亿，也就是阿里的现金中有1614亿是借款而来。 所以截止到3月底阿里的净现金储备=现金-借款=5967-1614=4353亿。 03 — 股权投资资产 同样以2023年3月底的年报数据为例统计。 阿里的股权类投资，我们可以简单按以下逻辑区分下： A、权益法投资： 也就是拥有董事席位的投