社区

随着 $英伟达(NVDA)$ 财报后把AI相关的硬件带至新高， $苹果(AAPL)$ WWDC之后定价居高的Apple Vision Pro之后，今年表现相对较好的科技行业正在等待可以接棒的热点。与此同时，行业和板块之间的表现继续出现差异，6月6日的金融和银行也表现较好，消费依然分化。但也出现部分异动期权带来投资者信心的变化。以下 6月6日排名前20的异动期权：其中一些值得注意的期权： $DLocal Limited(DLO)$ ，这是一家南美的支付公司，22年底被浑水做空，不过公司在23年开始启动回购。5月底又因阿根廷政府正在调查涉嫌“外汇市场和汇款的不当操作”而大跌。此次这笔大单的Call正好对应此前的平台，由于离现价较远，这个很可能是备兑交易，认为股价在两个月左右的反弹极限也是此前的高度了。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 的好几张期权上了昨日的异动，这也难怪，毕竟这几天SEC特别针对数字货币行业，COIN和Binance都幸免于难，如果处理不好可能是行业性的毁灭打击。昨天的几张异动都非常集中在本周到期的末日期权，而且是非常接近平价。如果备兑期权，意味着投资者可能觉得这周末回弹到55左右都可能比较难，如果有机会回弹，还是乐意在这个位置出货的；如果是大单买入的CALL，则有可能一搏这两天的反弹。 $迪克体育用品(DKS)$ 的两张PUT大单看起来更像是出

对收益型投资者有利，但对那些追逐人工智能股票的投资者就不那么有利了。美联储已经发出信号，将在本月晚些时候的政策会议上放弃加息。具有讽刺意味的是，这可能更多反映出的是债务上限协议达成的金融影响，而非最新的经济指标，尤其是上周五公布的5月份就业数据。结束联邦债务上限僵局的效果，可能相当于目前据估计为5% 至5.25%的联邦基金关键政策利率，再次上调25个基点(0.25个百分点) 。即便如此，货币当局可能会打消这样一种观念: 只要失业率保持在历史低位，而且最重要的是，即便通胀率继续远高于美联储2% 的目标，也不会进一步加息。 图片来源于网络对于股票投资者来说，这是个坏消息。向金融体系注入的过剩流动性——这是财政部自今年初首次触及前债务上限以来现金余额缩减的结果——为投资者对人工智能的潜力感到乐观的科技股反弹提供了动力。随着国会批准一项在2025年之前暂停债务上限的协议，这种流动性即将逆转。美国财政部即将增加短期国债的销售，以重建其流动性枯竭的现金余额。这对收益型投资者有利，但对那些追逐人工智能股票的投资者就不那么有利了。 至于经济数据，5月份的就业报告表面上是一个积极的数据。非农就业人数上月经季节性因素调整后激增339,000人，大大超过经济学家预测的195,000人的增幅。此外，前两个月的修正数据还增加了9.3万个。 然而，根据 MFR 首席美国经济学家约书亚 · 夏皮罗(Joshua Shapiro)的说法，所谓的“出生-死亡调整”再一次占据了未经调整的私营部门就业人数增长的很大一部分，在4月份增长了44% 之后的最近一个月，这一比例约为26% 。他在一份客户报告中补充说，随着时间的推移，出生-死亡调整会变得相当准确，但在影响较大的月份，它可能会造成数据扭曲。与就业数据形成鲜明对比的是，对家庭的单独调查显示，上个月失业率意外上升至3.7% ，而经

随着乔布斯时代传统的“Just one more thing”时刻， $苹果(AAPL)$ 首席执行官蒂姆库克在周一的WWDC上介绍了Apple Vision Pro，一款备受期待的VR眼镜新品。Apple Vision Pro headset虽说这款产品的市场最终会有多大，目前还尚未知晓，近3500美元的定价可能会让许多消费者放弃购买，但这项技术确实很有趣。Vision Pro 将允许用户通过耳机看到更大的屏幕，将通过眼睛、手和语音进行控制，不像 $Meta Platforms(META)$ 的Oculus那样使用外部的手控器。Quest 2 - Etopia虚拟现实目前最成熟的商业化方向就是游戏了，由于Apple在会上提到与 $Unity Software Inc.(U)$ 合作，后者股价在周一盘中就拔地而起，甚至还熔断了一次，收盘涨幅17%。Unity是一家什么样的公司？Unity是全球手游开发者中使用得最广泛的游戏引擎之一，成立得比较早，2004年开始就瞄准实时3D互动内容创作和运营，为后来构建各种AR和VR互动体验内容提供了基础。除了苹果的iOS，开发者还可以在Unity上面跨平台高效便捷开发，可以一次创建并部署到20多个平台上，包括Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation $索尼(SONY)$ 、Xbox $微软(MSFT)$ 、

上周五美国劳工部公布的非农就业数据显然爆表。5月美国新增非农就业人口33.9万，几乎是市场预期中值为19.5万的两倍。同时，3、4月非农就业数据显著上修，3月份非农新增就业人数从16.5万人上修至21.7万人；4月份非农新增就业人数从25.3万人上修至29.4万人。United States Non Farm Payrolls其中，教育、医疗、商业、休闲住宿等服务业仍然是就业增长的主要来源，此前因为劳动力市场错配，也让服务业的部分空缺职位得到补充。但另一方面，有些矛盾的是，失业率较上月上升0.3个百分点至3.7%，其中家庭部门调查显示的就业人数减少了31万。United States Unemployment Rate同时，时薪增速放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%。United States Average Hourly Earnings YoY企业调查数据和住户调查之间差距加大，住户调查数据出人意料地出现了自4月22日以来的最大跌幅，减少了31万个就业岗位。而每周工作时间也较上月有所下滑。这些因素这些有助于降低对工资通胀的担忧。我们之前曾提到，企业调查与家庭调查各有利弊，之所以会出现差值，主要是因为：a.从样本量看，企业调查样本量要比家庭调查大很多。这使得前者在统计学意义上的误差更小，因此直观来看可信度或更高一些。b.从调查范围看，家庭调查由于是采访的不同家庭中的个人，而非局限于受企业与机构雇佣的群体，因此覆盖的范围更广泛。比如在调查中包括了企业调查无法覆盖的非法人的自雇人员、无报酬的家庭工人、农业工人和私人家庭工人。c.家庭调查由于访问的是个人，不会重复计算个人就业情况，但企业调查可能存在重复计算，比如一个人从事多份工作。那这样的就业数据，究竟是支持美联储继续加息呢，还是支持美股走向新高？美联储将召开6月议息会议，加不加息目前官员们

债务上限和加息是6月初市场关注的两件大事，其中债务上限的议案已经在参众两院获得通过，而6月市场隐含的不加息概率也上升到了75%，包括费城联邦储备银行行长在内的很多美联储官员都呼吁跳过加息。由于交易员们对联邦公开市场委员会6月13日至14日会议上不会加息的预期提高了期望值，大批的Fintech公司获得不错的涨幅，比如 $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 周四上涨了9.2%， $Blend Labs, Inc.(BLND)$ 上涨3.1％， $loanDepot, Inc.(LDI)$ 上涨2.7％。虽然这不一定意味着利率将不再上涨，但可能会在某种程度上减轻对消费者和企业在高利率环境中借贷的担忧。其中，与利率相关的 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ $Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 等公司也有一定程度的涨幅。同时，债务上限协议的达成将有利于几个行业的股票，包括税务准备行业、学生贷款、国防支出和能源行业，其中就包括SOFI。拟议中的债务上限法案还确保学生贷款还款将在秋季恢复。这对SOFI来说是个好兆头，因为它可能使对学生贷款再融资的需求增加，市场的乐观在于此。但同时，也不要忘了，联邦政府的贷款优惠取消之后，学生贷款的违约率很有可能上升。考虑到目前高息、高通胀的环境，生活成本较高因此对学生来说，还款的压力也更大。

美股 美联储还得加息！楼市要崩盘！NVDA、AI暴跌，如何预期？TSLA还能做多吗？抄底100%的利润！TSM下跌要卖吗？SQQQ如何操作？债务危机又攻破一关！4月职位空缺增加。

6月1日盘后， $lululemon athletica(LULU)$ 公布了2023财年Q1的业绩，不同于整个服装零售板块的低迷，以及奢侈品品牌近日的抛售，其强势的Q1业绩以及Q2指引让LULU股价在盘后大涨13%。业绩概览整体营收达到20亿美元，同比增长24%，按固定汇率计增长27%；其中国际市场增长60％，北美增长17％。同店可比销售额同比增长14％，按固定货币计算增长17％；直接面向消费者的收入增长16%，按固定汇率计增长18%，占销售额的42％。毛利率达到12亿美元，毛利润为57.5％，较一年前的53.9％提高360个基点。营业利润增长54%，达到4.014亿美元，经调整后的营业利润率在本季度增加了400个基点，达到20.1％每股摊薄收益为2.28美元，而2022年第一季度为1.48美元。同时，库存水平为15.8亿美元，同比增长了24％，低于市场预期的17.0亿美元。LULU公司新开设了7家自营门店，总门店数量达到662家。公司高管表示，Q1业绩强劲并在全球各市场的反应良好，中国销售势头的显著加速。此外，航空货运成本的降低起到了积极作用。对即将到来的第二季度和整个财年的动力感到满意。指引方面，2023年预计营收将在94.4亿美元至95.1亿美元之间，超过了93.6亿美元的共识。预计全年每股收益将在11.74美元至11.94美元的区间内，超过市场预期共识的11.60美元投资亮点上个季度大超预期后，LULU的股价已经提升了一个台阶。彼时我们曾经提到，公司走的作为中高端运动路线，主要是品牌影响力的持续作用。同店销售增长，公司开始打折。Q1的同店销售增长依然是是高于市场预期的，然而DTC业务的增速更快。Q1有一个不同之处是公司开始促销打折，对部分产品进行了一定的优惠，因此本季度的库存消耗情况要

美国就来面临衰退的风险？！债务上限如何解决？！

摘要 市场认为美联储还会继续加息的原因很大程度上是受到美联储官员对于后续的货币政策路径未能达成一致结论的影响。 后续随着银行信贷收紧，美国经济韧性减弱的信号将会越来越明显，美联储不会再度加息，但市场仍逃不过经济衰退造成的终极一跌。 猫猫认为短期内继续做多的朋友应该尽可能降低仓位，保守的朋友可以等待后续市场炒作经济衰退大跌之后再入场。 正文 1.为什么市场认为美联储还会继续加息？ 从CME的美联储利率观察器可以看到市场认为美联储即便6月不加息，7月或是9月仍然存在较大的可能性继续加息25个基点。 市场认为美联储还会继续加息的原因很大程度上是受到美联储官员对于后续的货币政策路径未能达成一致结论的影响。 尽管鲍威尔已经传出后续视经济数据而定，不会激进加息的信号，但其他美联储官员却出来喊话再度加息使得加息预期升温。 当然造成其他美联储官员出来喊话再度加息的原因是美国经济的韧性较强但通胀的压力却不减。 市场认为美国经济的韧性较强的其中一个原因是美国一季度的GDP终值从1.1%的环比增速上调至1.3%。 虽然美国一季度的GDP终值低于前值2.6%，但与年初主流预期相比，实际上好于预期的。 而且二季度的GDP增速预期也从1.7%上调至了最高2.9%，这表明市场仍看好后续经济的发展。 市场认为美国经济的韧性较强的另一个原因是服务业PMI数值仍保持强劲。 目前5月份的服务业PMI数值录得55.1，远超市场预期的52。 服务业保持强劲将会支撑服务业就业以及工资增速，使得加息预期升温。 除此之外，房屋销售市场开始回暖也导致加息预期升温的一个重要原因。 2.为什么猫猫认为美联储不会继续加息？ 首先，市场上杂乱无章的信息让人误以为美联储只有继续激进加息才能治理通胀。 实际上加息治理通胀的效果并不显著，而且这种通过抑制需求来治理通胀的方式容易对扩大投资和产出产生负面影响。 即便是美联储继续加息，

债务上限投票通过！印钱又要开始了，美股还会继续牛吗？｜贝奇说股20230531

钟骏说的几件2023预期其实都应验了：2023年会不会是美股科技股重新站回牛市的开端 ，如果年头看了节目，相信有把握住的。另外，加息步伐减缓 甚至一个月以来市场已经在看减息的步伐也会减慢，股市的动力强劲下半年持续的可能性更大了？而所谓美债上限的问题，其实一直是一个假命题… 另外：核心问题是 英伟达开始调整了，你有货没货怎么办？去片！ 0:00 节目开始 0:56 美国债务上限/VIX反映市场平静 $标普500波动率指数(VIX)$ 3:23 债限上限影响短期国债表现 4:18 美国科技股会继续上升？半导体太牛了 6:19 半导体ETF：SOXX/SMH $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 7:56 投资组合里面要有QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 10:27 投资组合资金比例如何分布 11:43 港股大方向要内地经济及外围/人民币走势影响港股 $恒生指数(HSI)$ 14:29 内地经济数据可能下半年才转好 16:17 英伟达(NVDA)转到半导体ETF？ $英伟达(NVDA)$ 18:59 美国加息预期变化很大/通胀不是大问题？美国经济没问题？ 22:33 未来时间会把盈利慢慢转到债/现在去风险 25:57 年初至今的环球ETF表现 28:35 Bitcoin最近有点调整/内地报道加密货币

      这段时间由于面临美国政府债务危机爆发的可能性，这种危机爆发的危险和严重后果就被炒得沸沸扬扬。许多文章颠来倒去地反复分析危机危害，甚至还有文章说危机爆发会给美国信用带来致命打击，让美国陷入经济危机，甚至导致世界经济危机；即使达成协议，提高了债务上限，也会由于对政府支出的限制，可能对经济有更大的打击。按照他们的说法真是左也不是，又也不是，不言而喻一句话就是“死路一条”。       真的会是这种大难临头的后果吗？我这里不想用过多的言语去反驳这种夸大其词的消极言论，其实美国股市的走势就无可辩驳地打脸了这种说法。既然风雨欲来风满楼，以机构投资人为绝对主力的美国股市为什么依然不慌不忙，坚定执着地向上攀登，难道他们不够理智，任意妄为？      其实，美国政府债务危机像极了人类的核战威胁，只是更可控，后果也更小。显而易见核战会严重破坏人类赖以生存的自然环境，甚至会导致人类的灭亡，所以核大国基本上只将核武器作为一种威吓手段，并不会真正使用。但敌对国之间由于误判等原因也不能排除擦枪走火导致核战争爆发的可能。而美国政府债务上限不过是美国民主共和两党为了各自的利益讨价还价的筹码，都想最大限度利用又都会极力避免不可承受之重。什么是他们的“不可承受之重”呢？那就是美国政府债务上限到期日，双方仍达不成协议，不能及时提高债务上限，从而导致政府可能会停止向美国6700万社会保障受益人供款；美国的主权信用评级很可能会被下调，从而推高利率，使企业和消费者借钱的成本更高；信贷市场冻结，进而损害美国公司有效运营的能力。冲击最大的就是美国的信用、美元的地位，从根本上讲就是重击了美国的国运。可以说美国人民绝对会把造成这种不可收拾局面的人看作罪犯，而造成这种悲剧的政党将再不可能继续活跃在美国政坛。这就是美国政府债务危

协议达成， 美股为何没有疯狂暴涨？美国大公司CEO同时造访中国，到底发生了什么？｜贝奇说股20230530 【贝奇会员路径】： ... 协议达成， 美股为何没有疯狂暴涨？美国大公司CEO同时造访中国，到底发生了什么？｜贝奇说股20230530

最近很多朋友开始对港股绝望？美股正股还不够过瘾，开始想美股期权？今天从美股期权101开始，给大家一些美股期权的初步概念，包括一直听到的各种专业用字，比如行使价，到期日，买方，卖方，期权金怎么组成，甚至怎样看懂期权合约代码。希望帮到大家初步探路美股期权。 0:00 节目开始 0:37 港股十多年来原地踏步 $恒生指数(HSI)$ 2:28 美股期权初探 $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 4:08 期权优势与风险 9:42 美股期权基本认识 12:55 期权交易方向 16:28 期权合约代码 18:33 期权金如何组成 $苹果(AAPL)$ 22:53 期权最基本的四个方案

自从 $英伟达(NVDA)$ 财报以来，半导体板块再次因AI被带飞。不考虑估值水平的情况下，1万亿市值的英伟达，还有3000亿市值的 $美国超微公司(AMD)$ ，都是投资者热捧的目标。从期权异动的行情来看，上一个交易日（5月26日）依然少不了这些半导体公司的身影。我单列了NVDA、AMD、 $迈威尔科技(MRVL)$ 、 $GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$ 、 $英特尔(INTC)$ 等半导体公司交易最活跃的公司。资金最活跃的标的依然还是NVDA和AMD，以及5月26日单日涨幅超过32%的MRVL。其中最异动的是AMD的几个PUT，有意思的是大单PUT在125和122左右出现，6月2日到期的，可能是想在这个位置接盘；同时有126左右的大单CALL，不排除做Covered CALL的可能，因为短期的浮盈也是比较巨大了。NVDA的PUT大单在362.5的位置，6月月期权，至少有机构认为短期内回撤至这个点是极限。即便回撤，也有望在这个位置建仓。同理，MRVL的PUT大单集中在55美元，也是6月月期权；QCOM的6月期权PUT大单在109的位置.总的来说，除了NVDA之外，这些半导体公司的大单都比较接近价内，投资者似乎还是比较乐观的。当然，我们也看到了比较异常的行权价，比如NVDA的而235的PUT，还有202天到期，这种大单主要是之前裸卖期权的投资者选择平仓。因为标的资

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年5月22日~5月28日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 1、周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是SunCar Technology Group Inc-A、毫微、爱点击，涨幅分别为106.15%、52.61%、30.72%，总市值分别为12.83亿美元、1.32亿美元及0.26亿美元，年初至今涨跌幅分别为55.36%、104.35%、-20%。 2、周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是金融壹账通、医道国际、瑞图生态，涨幅分别为-31.06%、-28.07%、-27.44%，总市值分别为1.46亿美元、0.48亿美元及0.14亿美元，年初至今涨跌幅分别为-37.29%、-95.65%、-61.95%。 二、中概股大事速览 1、5月26日，拼多多$拼多多(PDD)$ 公布2023年第一季度未经审计的财务业绩，总收入为人民币376.371亿元，同比增长58%；净利润为人民币81.010亿元，同比增长212%。 2、小鹏汽车公告，第一季度营收40.3亿元人民币，预估42.2亿元人民币；第一季度净亏损23.4亿元，市场预期净亏损18.98亿元，上年同期净亏损17亿元；第一季度调整后每股亏损1.28元人民币。 3、AI应用进入跨境电商领域，阿里旗下外贸SaaS工具也有了AI能力。ChatGPT诞生后，众多公司和行业均在探索垂直领域的AI应用，动作越快意味着红利越多。这当中不仅外贸和跨境电商的商家们尝试AI制图、AI客服、AI文案，SaaS服务商们也开始加入AI能力。近日，阿里国际站旗下的外贸SaaS服务商小满科技发布了新的工具

“债务上限协议”对现在的美国、未来几代美国人意味着什么？高盛在今晚发布的债务上限协议后评估中总结了结果：“支出协议看起来可能会使2024年和2025年的GDP同比减少0.1-0.2％，共和党领导人McCarthy则表示，如果削减开支，将获得巨大的节省。尽管如此，实际削减开支规模将小得多，原因有二：首先，在两年内才适用上限规定，因此大部分预计节省取决于下次选举后做出的政策决策。（交易说明称上限适用六年，但只有2024和2025通过强制执行扣押措施时才能生效，并且此后影响很小。）其次，在2024年特别包括了其他细节以减轻削减效果。其中包括使用账单中未使用的COVID资金来抵消即将到来年度的支出，预先为某些项目提供资金，使得这些支出不计入上限，并且达成了一项协议：将在本十年后期用于国内开支的200亿美元税务局执法经费重新分配，而不计入上限。通过这些调整，白宫表示认为非国防性开支在FY24名义金额方面与今年大致持平。下图粗略估算了有和没有刚才所述调整的开支上限效应，并与白宫最初报告的提案（冻结FY24自由裁量性开支并增加1％）以及众议院四月份通过的共和党法案进行比较。其他条件相等时，在2024年和2025年每年GDP可能会降低0.1-0.2个百分点（左下角图表）。以下是关键信息：因为国会去年底批准的FY23拨款增长幅度如此之大（近10％），部分该笔拨款将溢出至FY24，尽管新规定实行了上限措施，但总体开支明年很可能仍然高于实际水平。（右下角图表）

获悉，少数极右翼共和党议员周一表示，他们将反对提高美国31.4万亿美元债务上限的协议，这一迹象表明，在美国下周耗尽资金之前，两党协议可能在国会面临艰难的通过之路。 尽管在预料之中，但是民主党总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡要想让共和党控制的众议院和民主党控制的参议院通过这个方案，必须克服很多障碍。 债务 佛罗里达州州长德桑蒂斯是共和党2024年总统候选人提名的候选人，他说，这项协议不足以改变财政轨迹。他在接受采访时表示，“在达成这项协议之后，我们的国家仍将走向破产。” 不过，支持者预计，在美国无力支付账单之前，该法案将在国会获得通过。财政部表示，美国将在6月5日无力支付账单。 共和党众议员达斯特·约翰逊(Dusty Johnson)表示，“这件事绝对通过的。这是毫无疑问的”。他表示，他已经与数十名议员进行了交谈。 拜登表示，他也一直在打电话，“感觉很好。当投票开始时，我们将拭目以待。” 这份长达99页的法案将暂停提高债务上限至2025年1月1日，允许立法者将这个具有政治风险的问题搁置到2024年11月总统大选之后。它还将限制未来两年的一些政府支出。 关键的第一个考验将在周二到来，届时众议院规则委员会(House Rules Committee)将审议该法案，这是众议院全体投票前必要的第一步。虽然该委员会通常与众议院领导层保持密切联系，但麦卡锡被迫将一些持怀疑态度的保守派纳入其中，作为赢得议长席位的代价。 其中一名保守派众议员奇普·罗伊(Chip Roy)周二表示，他不支持该法案。 罗伊在社交媒体上写道，“这不是一笔好交易。大约4万亿美元的债务，充其量也就是两年的支出冻结，没有严肃的实质性政策改革，” 另一位小组成员拉尔夫·诺曼(Ralph Norman)已经站出来反对该协议。 麦卡锡周一对记者表示，他并不担心该方案在委员会中的前景。 在参议院，共和党人迈克·李(Mike Le

债务上限危机之后...会发生什么...?! “去美元化”还是 “美元荒”...？!

债务上限协议达成，美股要涨了吗？英伟达老黄重要讲话：跑。

随着 $英伟达(NVDA)$ 财报后把AI相关的硬件带至新高， $苹果(AAPL)$ WWDC之后定价居高的Apple Vision Pro之后，今年表现相对较好的科技行业正在等待可以接棒的热点。与此同时，行业和板块之间的表现继续出现差异，6月6日的金融和银行也表现较好，消费依然分化。但也出现部分异动期权带来投资者信心的变化。以下 6月6日排名前20的异动期权：其中一些值得注意的期权： $DLocal Limited(DLO)$ ，这是一家南美的支付公司，22年底被浑水做空，不过公司在23年开始启动回购。5月底又因阿根廷政府正在调查涉嫌“外汇市场和汇款的不当操作”而大跌。此次这笔大单的Call正好对应此前的平台，由于离现价较远，这个很可能是备兑交易，认为股价在两个月左右的反弹极限也是此前的高度了。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 的好几张期权上了昨日的异动，这也难怪，毕竟这几天SEC特别针对数字货币行业，COIN和Binance都幸免于难，如果处理不好可能是行业性的毁灭打击。昨天的几张异动都非常集中在本周到期的末日期权，而且是非常接近平价。如果备兑期权，意味着投资者可能觉得这周末回弹到55左右都可能比较难，如果有机会回弹，还是乐意在这个位置出货的；如果是大单买入的CALL，则有可能一搏这两天的反弹。 $迪克体育用品(DKS)$ 的两张PUT大单看起来更像是出

随着乔布斯时代传统的“Just one more thing”时刻， $苹果(AAPL)$ 首席执行官蒂姆库克在周一的WWDC上介绍了Apple Vision Pro，一款备受期待的VR眼镜新品。Apple Vision Pro headset虽说这款产品的市场最终会有多大，目前还尚未知晓，近3500美元的定价可能会让许多消费者放弃购买，但这项技术确实很有趣。Vision Pro 将允许用户通过耳机看到更大的屏幕，将通过眼睛、手和语音进行控制，不像 $Meta Platforms(META)$ 的Oculus那样使用外部的手控器。Quest 2 - Etopia虚拟现实目前最成熟的商业化方向就是游戏了，由于Apple在会上提到与 $Unity Software Inc.(U)$ 合作，后者股价在周一盘中就拔地而起，甚至还熔断了一次，收盘涨幅17%。Unity是一家什么样的公司？Unity是全球手游开发者中使用得最广泛的游戏引擎之一，成立得比较早，2004年开始就瞄准实时3D互动内容创作和运营，为后来构建各种AR和VR互动体验内容提供了基础。除了苹果的iOS，开发者还可以在Unity上面跨平台高效便捷开发，可以一次创建并部署到20多个平台上，包括Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation $索尼(SONY)$ 、Xbox $微软(MSFT)$ 、

对收益型投资者有利，但对那些追逐人工智能股票的投资者就不那么有利了。美联储已经发出信号，将在本月晚些时候的政策会议上放弃加息。具有讽刺意味的是，这可能更多反映出的是债务上限协议达成的金融影响，而非最新的经济指标，尤其是上周五公布的5月份就业数据。结束联邦债务上限僵局的效果，可能相当于目前据估计为5% 至5.25%的联邦基金关键政策利率，再次上调25个基点(0.25个百分点) 。即便如此，货币当局可能会打消这样一种观念: 只要失业率保持在历史低位，而且最重要的是，即便通胀率继续远高于美联储2% 的目标，也不会进一步加息。 图片来源于网络对于股票投资者来说，这是个坏消息。向金融体系注入的过剩流动性——这是财政部自今年初首次触及前债务上限以来现金余额缩减的结果——为投资者对人工智能的潜力感到乐观的科技股反弹提供了动力。随着国会批准一项在2025年之前暂停债务上限的协议，这种流动性即将逆转。美国财政部即将增加短期国债的销售，以重建其流动性枯竭的现金余额。这对收益型投资者有利，但对那些追逐人工智能股票的投资者就不那么有利了。 至于经济数据，5月份的就业报告表面上是一个积极的数据。非农就业人数上月经季节性因素调整后激增339,000人，大大超过经济学家预测的195,000人的增幅。此外，前两个月的修正数据还增加了9.3万个。 然而，根据 MFR 首席美国经济学家约书亚 · 夏皮罗(Joshua Shapiro)的说法，所谓的“出生-死亡调整”再一次占据了未经调整的私营部门就业人数增长的很大一部分，在4月份增长了44% 之后的最近一个月，这一比例约为26% 。他在一份客户报告中补充说，随着时间的推移，出生-死亡调整会变得相当准确，但在影响较大的月份，它可能会造成数据扭曲。与就业数据形成鲜明对比的是，对家庭的单独调查显示，上个月失业率意外上升至3.7% ，而经

上周五美国劳工部公布的非农就业数据显然爆表。5月美国新增非农就业人口33.9万，几乎是市场预期中值为19.5万的两倍。同时，3、4月非农就业数据显著上修，3月份非农新增就业人数从16.5万人上修至21.7万人；4月份非农新增就业人数从25.3万人上修至29.4万人。United States Non Farm Payrolls其中，教育、医疗、商业、休闲住宿等服务业仍然是就业增长的主要来源，此前因为劳动力市场错配，也让服务业的部分空缺职位得到补充。但另一方面，有些矛盾的是，失业率较上月上升0.3个百分点至3.7%，其中家庭部门调查显示的就业人数减少了31万。United States Unemployment Rate同时，时薪增速放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%。United States Average Hourly Earnings YoY企业调查数据和住户调查之间差距加大，住户调查数据出人意料地出现了自4月22日以来的最大跌幅，减少了31万个就业岗位。而每周工作时间也较上月有所下滑。这些因素这些有助于降低对工资通胀的担忧。我们之前曾提到，企业调查与家庭调查各有利弊，之所以会出现差值，主要是因为：a.从样本量看，企业调查样本量要比家庭调查大很多。这使得前者在统计学意义上的误差更小，因此直观来看可信度或更高一些。b.从调查范围看，家庭调查由于是采访的不同家庭中的个人，而非局限于受企业与机构雇佣的群体，因此覆盖的范围更广泛。比如在调查中包括了企业调查无法覆盖的非法人的自雇人员、无报酬的家庭工人、农业工人和私人家庭工人。c.家庭调查由于访问的是个人，不会重复计算个人就业情况，但企业调查可能存在重复计算，比如一个人从事多份工作。那这样的就业数据，究竟是支持美联储继续加息呢，还是支持美股走向新高？美联储将召开6月议息会议，加不加息目前官员们

摘要 市场认为美联储还会继续加息的原因很大程度上是受到美联储官员对于后续的货币政策路径未能达成一致结论的影响。 后续随着银行信贷收紧，美国经济韧性减弱的信号将会越来越明显，美联储不会再度加息，但市场仍逃不过经济衰退造成的终极一跌。 猫猫认为短期内继续做多的朋友应该尽可能降低仓位，保守的朋友可以等待后续市场炒作经济衰退大跌之后再入场。 正文 1.为什么市场认为美联储还会继续加息？ 从CME的美联储利率观察器可以看到市场认为美联储即便6月不加息，7月或是9月仍然存在较大的可能性继续加息25个基点。 市场认为美联储还会继续加息的原因很大程度上是受到美联储官员对于后续的货币政策路径未能达成一致结论的影响。 尽管鲍威尔已经传出后续视经济数据而定，不会激进加息的信号，但其他美联储官员却出来喊话再度加息使得加息预期升温。 当然造成其他美联储官员出来喊话再度加息的原因是美国经济的韧性较强但通胀的压力却不减。 市场认为美国经济的韧性较强的其中一个原因是美国一季度的GDP终值从1.1%的环比增速上调至1.3%。 虽然美国一季度的GDP终值低于前值2.6%，但与年初主流预期相比，实际上好于预期的。 而且二季度的GDP增速预期也从1.7%上调至了最高2.9%，这表明市场仍看好后续经济的发展。 市场认为美国经济的韧性较强的另一个原因是服务业PMI数值仍保持强劲。 目前5月份的服务业PMI数值录得55.1，远超市场预期的52。 服务业保持强劲将会支撑服务业就业以及工资增速，使得加息预期升温。 除此之外，房屋销售市场开始回暖也导致加息预期升温的一个重要原因。 2.为什么猫猫认为美联储不会继续加息？ 首先，市场上杂乱无章的信息让人误以为美联储只有继续激进加息才能治理通胀。 实际上加息治理通胀的效果并不显著，而且这种通过抑制需求来治理通胀的方式容易对扩大投资和产出产生负面影响。 即便是美联储继续加息，

6月1日盘后， $lululemon athletica(LULU)$ 公布了2023财年Q1的业绩，不同于整个服装零售板块的低迷，以及奢侈品品牌近日的抛售，其强势的Q1业绩以及Q2指引让LULU股价在盘后大涨13%。业绩概览整体营收达到20亿美元，同比增长24%，按固定汇率计增长27%；其中国际市场增长60％，北美增长17％。同店可比销售额同比增长14％，按固定货币计算增长17％；直接面向消费者的收入增长16%，按固定汇率计增长18%，占销售额的42％。毛利率达到12亿美元，毛利润为57.5％，较一年前的53.9％提高360个基点。营业利润增长54%，达到4.014亿美元，经调整后的营业利润率在本季度增加了400个基点，达到20.1％每股摊薄收益为2.28美元，而2022年第一季度为1.48美元。同时，库存水平为15.8亿美元，同比增长了24％，低于市场预期的17.0亿美元。LULU公司新开设了7家自营门店，总门店数量达到662家。公司高管表示，Q1业绩强劲并在全球各市场的反应良好，中国销售势头的显著加速。此外，航空货运成本的降低起到了积极作用。对即将到来的第二季度和整个财年的动力感到满意。指引方面，2023年预计营收将在94.4亿美元至95.1亿美元之间，超过了93.6亿美元的共识。预计全年每股收益将在11.74美元至11.94美元的区间内，超过市场预期共识的11.60美元投资亮点上个季度大超预期后，LULU的股价已经提升了一个台阶。彼时我们曾经提到，公司走的作为中高端运动路线，主要是品牌影响力的持续作用。同店销售增长，公司开始打折。Q1的同店销售增长依然是是高于市场预期的，然而DTC业务的增速更快。Q1有一个不同之处是公司开始促销打折，对部分产品进行了一定的优惠，因此本季度的库存消耗情况要

债务上限和加息是6月初市场关注的两件大事，其中债务上限的议案已经在参众两院获得通过，而6月市场隐含的不加息概率也上升到了75%，包括费城联邦储备银行行长在内的很多美联储官员都呼吁跳过加息。由于交易员们对联邦公开市场委员会6月13日至14日会议上不会加息的预期提高了期望值，大批的Fintech公司获得不错的涨幅，比如 $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 周四上涨了9.2%， $Blend Labs, Inc.(BLND)$ 上涨3.1％， $loanDepot, Inc.(LDI)$ 上涨2.7％。虽然这不一定意味着利率将不再上涨，但可能会在某种程度上减轻对消费者和企业在高利率环境中借贷的担忧。其中，与利率相关的 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ $Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 等公司也有一定程度的涨幅。同时，债务上限协议的达成将有利于几个行业的股票，包括税务准备行业、学生贷款、国防支出和能源行业，其中就包括SOFI。拟议中的债务上限法案还确保学生贷款还款将在秋季恢复。这对SOFI来说是个好兆头，因为它可能使对学生贷款再融资的需求增加，市场的乐观在于此。但同时，也不要忘了，联邦政府的贷款优惠取消之后，学生贷款的违约率很有可能上升。考虑到目前高息、高通胀的环境，生活成本较高因此对学生来说，还款的压力也更大。

美股 美联储还得加息！楼市要崩盘！NVDA、AI暴跌，如何预期？TSLA还能做多吗？抄底100%的利润！TSM下跌要卖吗？SQQQ如何操作？债务危机又攻破一关！4月职位空缺增加。

      这段时间由于面临美国政府债务危机爆发的可能性，这种危机爆发的危险和严重后果就被炒得沸沸扬扬。许多文章颠来倒去地反复分析危机危害，甚至还有文章说危机爆发会给美国信用带来致命打击，让美国陷入经济危机，甚至导致世界经济危机；即使达成协议，提高了债务上限，也会由于对政府支出的限制，可能对经济有更大的打击。按照他们的说法真是左也不是，又也不是，不言而喻一句话就是“死路一条”。       真的会是这种大难临头的后果吗？我这里不想用过多的言语去反驳这种夸大其词的消极言论，其实美国股市的走势就无可辩驳地打脸了这种说法。既然风雨欲来风满楼，以机构投资人为绝对主力的美国股市为什么依然不慌不忙，坚定执着地向上攀登，难道他们不够理智，任意妄为？      其实，美国政府债务危机像极了人类的核战威胁，只是更可控，后果也更小。显而易见核战会严重破坏人类赖以生存的自然环境，甚至会导致人类的灭亡，所以核大国基本上只将核武器作为一种威吓手段，并不会真正使用。但敌对国之间由于误判等原因也不能排除擦枪走火导致核战争爆发的可能。而美国政府债务上限不过是美国民主共和两党为了各自的利益讨价还价的筹码，都想最大限度利用又都会极力避免不可承受之重。什么是他们的“不可承受之重”呢？那就是美国政府债务上限到期日，双方仍达不成协议，不能及时提高债务上限，从而导致政府可能会停止向美国6700万社会保障受益人供款；美国的主权信用评级很可能会被下调，从而推高利率，使企业和消费者借钱的成本更高；信贷市场冻结，进而损害美国公司有效运营的能力。冲击最大的就是美国的信用、美元的地位，从根本上讲就是重击了美国的国运。可以说美国人民绝对会把造成这种不可收拾局面的人看作罪犯，而造成这种悲剧的政党将再不可能继续活跃在美国政坛。这就是美国政府债务危

钟骏说的几件2023预期其实都应验了：2023年会不会是美股科技股重新站回牛市的开端 ，如果年头看了节目，相信有把握住的。另外，加息步伐减缓 甚至一个月以来市场已经在看减息的步伐也会减慢，股市的动力强劲下半年持续的可能性更大了？而所谓美债上限的问题，其实一直是一个假命题… 另外：核心问题是 英伟达开始调整了，你有货没货怎么办？去片！ 0:00 节目开始 0:56 美国债务上限/VIX反映市场平静 $标普500波动率指数(VIX)$ 3:23 债限上限影响短期国债表现 4:18 美国科技股会继续上升？半导体太牛了 6:19 半导体ETF：SOXX/SMH $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 7:56 投资组合里面要有QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 10:27 投资组合资金比例如何分布 11:43 港股大方向要内地经济及外围/人民币走势影响港股 $恒生指数(HSI)$ 14:29 内地经济数据可能下半年才转好 16:17 英伟达(NVDA)转到半导体ETF？ $英伟达(NVDA)$ 18:59 美国加息预期变化很大/通胀不是大问题？美国经济没问题？ 22:33 未来时间会把盈利慢慢转到债/现在去风险 25:57 年初至今的环球ETF表现 28:35 Bitcoin最近有点调整/内地报道加密货币

美国就来面临衰退的风险？！债务上限如何解决？！

债务上限投票通过！印钱又要开始了，美股还会继续牛吗？｜贝奇说股20230531

当地时间5月27日，美国总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡已就提高联邦政府债务上限达成初步协议。据报道，双方谈判代表同意将美国联邦债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平。美国债务上限最新进展符合我们在5月9日《美国债务上限X日临近，警惕波折再起》报告中的判断：2023年债务上限风波的影响，可能是有惊扰，但不至于出现系统性风险；债务上限解决前后对市场的扰动大不同。一、美国触发债务上限，后续需通过暂停债务上限或提高债务上限加以解决1.1、美国联邦政府触及债务上限，财政部采取非常规措施&消耗TGA账户1月19日触及债务上限后，美国财政部长致信国会，表示即日起将采取非常规措施以避免美国政府发生债务违约，包括：1月19日至6月5日期间启动“暂停发债期”，仅通过资产负债转换维持政府运行；暂停为公务员退休及残疾基金、邮政服务人员退休健康福利基金注入新资金等。财政部还可动用一般账户余额（TGA）偿付债务和维持政府开支。非常规措施只能减少部分政府支出，而在历次债务上限危机中，TGA账户均发挥了实际支付政府运转开支的作用。截至2023年5月3日，美国TGA账户余额约为1883亿美元，较1月底的5726亿美元大幅下降。1.2、暂停债务上限或提高债务上限是最终的解决办法无论是非常规举措还是动用TGA账户，都是财政部的自救方法，但这些都不是长久之计。中长期措施是提高债务上限或暂停债务上限。X日是指非常规措施和现金用尽，财政部可能出现技术性违约的日期。此前美国国会预算办公室（CBO）预计非常规措施会于今年7-9月耗尽；美国财政部长耶伦最新表示，美国政府可能“最早在6月1日”发生债务违约。提高债务上限：仅对发行债券总额做出限制，无时间限制。如2021年12月债务上限由28.9万亿美元提高至31.4万亿美元。暂停债务上限：不设发债限额，有时间限制。2013

（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年5月18日。本报告中，上周指2023年5月8日-2023年5月12日的五个交易日；本周指2023年5月15日-2023年5月18日四个交易日。） ● 全球大类资产表现跟踪 本周（2023.5.15-5.18）大类资产表现：权益>美元>商品。上周大类资产表现：美元>权益>商品。本周（2023.5.15-5.18）全球权益资产普涨，美股>A股/港股。上周全球权益资产普跌，发达市场>新兴市场。本周（2023.5.15-5.18）大宗商品表现分化，黑色系>化工品>农产品。上周大宗商品普跌，黑色系>原油>农产品>金属。本周（2023.5.15-5.18）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（2023.5.15-5.18）美债长短端利率均上行。上周美债长短端利率均小幅抬升。本周（2023.5.15-5.18）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。 ● 全球流动性跟踪 22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，隔夜逆回购使用量仍在历史较高水平。本周美债利率较上周有所上行，其中主要为实际利率上行贡献。花旗中国&美国&欧洲经济意外指数均较上周下调。美元流动性有所缓和，美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差较上周有所收窄。最近一周以来（23.5.12-23.5.18期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是中国大陆、欧元区、日本，分别流入63.16亿、12.12亿、4.60亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、韩国、以色列，分别流出14.50亿、0.57亿、0.49亿美元。 ● 港股市场数

港股IPO观察截止2023年的第21周，港交所2家上市，1家通过聆讯，5家递交招股书。2023年，港交所新上市公司24家，共募资135亿港元。当周上市分拆自远东宏信的设备运营服务提供商 $宏信建发(09930)$ （首日-29%）中国最大的办公IT综合解决方案供应商 $易点云(02416)$ （首日-3%）通过聆讯专注皮肤病治疗及护理市场的研发型生物制药公司科笛生物-B；周杰伦为其运营核心IP且为中国最大的防弹饮料零售商巨星传奇；递表公司山东省第三大黄金开采公司集海资源；最大的按氢燃料电池电堆供货商、第二大按氢燃料电池系统供货商国鸿氢能；最大的云医院网络平台东软熙康；最大的场内物流设备全生命周期解决方案提供商佛朗斯股份；山东第五大保险中介众淼创科其他虚拟资产交易平台新规6月1日生效，散户可买卖物联网创新和数字化驱动的场内物流设备提供商佛朗斯股份香港递交招股书；内地电商跨境业务支付服务供货商连连数字传拟香港IPO上市；健康医疗服务、医学科研、医护教学为一体的科技型医疗集团树兰医疗考虑香港IPO； $爱奇艺(IQ)$ 拟香港第二上市；泰山啤酒完成新一轮融资，拟香港IPO上市； $海尔电器(01169)$ 集团旗下的保险服务商众淼创新科技香港递交招股书一、科迪生物递交通过港交所聆讯5月22日，上海的科笛集团在港交所披露通过聆讯的招股书，此前于2022年12月8日递表。同时，保荐人发生变更，高盛退出保荐，由中金公司独家保荐。公司成立于2019年，是一家专注于皮肤学的

三年大疫之后，中国经济复苏的进程一直备受关注。今年“淄博现象”“五一现象”火爆，不过旅游门票收入只有2019年的84%。这说明了什么问题？ “大疫三年之后，消费回升也伴随着一定的消费降级，年轻人消费能力不强，旅游自然也更多地精打细算。”第十一届、十二届全国政协委员、政协参政议政人才库特聘专家，中国财政学会原副会长兼秘书长贾康日前与财视传媒对话交流时表示。 贾康认为这一轮波动中的房地产调整已经稳住，不会崩盘。他注意到，一些城市房地产出现了回暖迹象，“要等一等，信心恢复和消费热情恢复有一个过程”。 在贾康看来，地方财政在过去的三年消耗比较大，财源建设的合理化离不开经济繁荣景气回升；有效投资是关键，很多项目在中国做多少年都做不完；数字经济发展关系到现代化的命运，不能有任何犹豫；民营经济为主的中小微企业是支持中国经济复苏最广泛涉及的一个群体。 “我曾经讲过，企业家是当代中国的稀缺资源。企业家精神表现在创业创新的强烈意识，勇于竞争和试错，敢于承担风险等品质。我们既要看到成功的人，也要看到他们中间一些遇到挫折的人，都应当获得社会的尊重与保护。”贾康说。 以下为对话实录： 财视传媒：会长，您好，很高兴再次与您交流。有两组数据很有意思。一是今年“淄博现象”“五一现象”火爆，但整个旅游门票收入只有2019年的84%。二是2、3月份房地产数据不错，但4月份交易数据下降了。这些分歧说明了什么问题？ 贾康：“淄博烧烤”代表的消费热潮是多种原因促成的。淄博政府抓住了时机，非常值得肯定。服务型政府怎么样更好地赢得声誉，怎么样抓住信息，以一个点上的良好形象带动更多的发展可能，这些都非常值得总结。 三年大疫之后，消费回升也伴随着一定的消费降级。烧烤是一类低消费活动，但是也确实跟人民群众美好生活相关，特别是年轻人，总得有一个自己“嘉年华式”的乐趣，大家聚集在一起获得那种愉快感受的形式。另外这也说明，年轻人

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年5月22日~5月28日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 1、周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是SunCar Technology Group Inc-A、毫微、爱点击，涨幅分别为106.15%、52.61%、30.72%，总市值分别为12.83亿美元、1.32亿美元及0.26亿美元，年初至今涨跌幅分别为55.36%、104.35%、-20%。 2、周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是金融壹账通、医道国际、瑞图生态，涨幅分别为-31.06%、-28.07%、-27.44%，总市值分别为1.46亿美元、0.48亿美元及0.14亿美元，年初至今涨跌幅分别为-37.29%、-95.65%、-61.95%。 二、中概股大事速览 1、5月26日，拼多多$拼多多(PDD)$ 公布2023年第一季度未经审计的财务业绩，总收入为人民币376.371亿元，同比增长58%；净利润为人民币81.010亿元，同比增长212%。 2、小鹏汽车公告，第一季度营收40.3亿元人民币，预估42.2亿元人民币；第一季度净亏损23.4亿元，市场预期净亏损18.98亿元，上年同期净亏损17亿元；第一季度调整后每股亏损1.28元人民币。 3、AI应用进入跨境电商领域，阿里旗下外贸SaaS工具也有了AI能力。ChatGPT诞生后，众多公司和行业均在探索垂直领域的AI应用，动作越快意味着红利越多。这当中不仅外贸和跨境电商的商家们尝试AI制图、AI客服、AI文案，SaaS服务商们也开始加入AI能力。近日，阿里国际站旗下的外贸SaaS服务商小满科技发布了新的工具

图片 美国政府债务上限谈判问题，已然又一次让美国政府陷入艰难抉择的境地。 美国财政部长耶伦郑重警告：将提高联邦债务上限的“硬截止日期”从6月1日推迟到了6月5日，届时，如果国会不能提高债务上限，财政部资金将不足以履行支付义务。 留给美国总统拜登的时间不多了。 G7期间，拜登为表示自己处理债务上限的信心，曾表示：有权援引美国宪法第14修正案，在不经过国会的情况下提高债务上限。 但随即，耶伦便予以否认：援引修正案“在目前这种情况下不适宜使用。” 拜登所谓的美国宪法第14修正案，于1868年通过，与联邦债务相关的，就是第14修正案的第四款：“经法律授权的美国公共债务的效力不得受到质疑，包括因支付平叛或叛乱的抚恤金和奖金而发生的债务。但是美国或任何州都不得承担或支付任何为援助反对美国的暴动或叛乱而产生的债务或义务，或任何因丧失或解放任何奴隶而提出的索赔；但所有此类债务、义务和索赔都应被视为非法和无效。” 很明显，此条款具有鲜明的时代背景，其设计的主要目的是为了应对美国南北战争后的债务问题，确保联邦政府的债务能够得到偿还，同时拒绝承认那些为南北战争的叛乱行为提供资金的债务。 因此，耶伦的否认不无道理，该条款的历史背景限制了它的使用范围。 从最近的谈判信息来看，众议院共和党和白宫在如何解决迫在眉睫的债务上限最后期限问题上仍存在“重大分歧”，尚未出现解决问题的曙光。 什么是美债上限危机？ 1917年，美国国会通过了《第二自由债券法案》，美国法定的债务上限就此生效。 当债务触及债务上限时，政府就不能增加未偿债务的数额，只能动用手上的现金，届时，美国政府对于支持家庭的社会计划将无钱可用，比如美国引以为傲的社会保障、医疗保险和失业保险，以及重要的政府职能，如国防和交通。 我们时常听到债务危机和政府关门同时出现，这两者有联系，但不是一个事，当达到债务上限，并且美国政府没有更多的借款空间时，将入不

两党政治的短周期与解决债务问题的长周期的矛盾，必将把美国的债务问题一遍遍地逼到绝境。目前，共和党人以222人对213人的优势控制国会众议院，民主党人则以51对49人控制参议院。两党各自微弱的多数意味着，双方的温和派将需要支持这一协定。摄《财经》记者金焱债务上限是美国国会为联邦政府设定的为履行已产生的支付义务而举债的最高额度，触及这条“红线”，意味着美国财政部借款授权用尽，除非国会调高债务上限，否则白宫无权继续举债。在过去70年中美国债务上限已被提高了78次，其中包括2011年，当时美国未能就新的上限达成一致，导致标普下调美国主权信用评级，引发借贷成本上升。今年1月美国政府就在面对31.4 万亿美元的债务上限，但财政部采取了非常措施，使其能够继续为政府活动提供资金。财政部长耶伦最近的一次警告称，财政部到6月5日将用尽这些手段，届时将无法继续支付政府的账单，包括偿付国债利息。美国设置债务上限的初衷是通过权力制衡避免无节制开支，用财政纪律维持美国政府偿付信用。但随着美国两党政治极化，共和党人希望在调整债务上限的同时，达成大幅削减政府开支的协议；而民主党人则坚持相对独立地调整债务上限，不愿在削减开支方面做出太大让步。     评级机构穆迪公司（Moody's）旗下穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）对《财经》记者说，立法者很可能会及时提高债务上限的限额，但债务上限不提高，这种可能性并非无关紧要。提高债务上限的政治争论非常激烈。关键问题是众议院议长麦卡锡是否会在没有获得多数共和党选票的情况下提出立法。如果他不愿意，那么债务违约的可能性就会大得多。也因为史无前例的美国政府债务违约的可怕性及其连带的全球经济灾难，美国当地时间5月28日晚间，美国总统拜登与麦卡锡表示，已经敲定了提高美国举债上限协议的最终内容。国会最早可能将

编者按：随着美联储的连续加息，美国银行业局部风险不断酝酿，虽然市场运行尚且良好、那些搭上了风口的科技巨头更是涨势喜人。但我们仍有必要回顾历史上的市场演绎，为今后的策略调整做好准备。 图：本轮加息周期已经引发美国局部银行业危机 图：美国区域性银行股指数一路向南  图：在加息压力下，未盈利的美国科技股一路向南（上半图）；而有钱有资源的美国科技大巨头，却愈发火热强势（下半图）。  本轮美联储加息的一大负面后果就是引发了局部的银行业危机。目前，宏观范式大转换已经成了一门显学，但本轮美国银行危机和潜在衰退在近二十年又不是特别典型，我们可以先回顾一下冷战时期的宏观案例。 历史上的市场走势 如果非得“刻舟求剑”，那么从通胀水平来看，当前的宏观背景和60年代末、70年代初非常像。其实不仅是通胀走势类似，今天的银行流动性危机在60年代也能找到对应。 1965年是美国经济扩展的第六个年头。65年底时，失业率较低，通胀也很温和。但好景不长，60年代末约翰逊总统“大炮和黄油”政策出台后，需求大涨，推动CPI在九个月内从1.7%涨到3.7%（当时经济体已经满负荷运行），速度之快让美联储和债市猝不及防。下图为60年代的CPI增速和美联储政策利率、十年美债收益率。  图：60年代CPI增速，央行利率和十年美债收益率 国债收益率上升本不是个问题，但由于当时银行业风控不力，高利率对银行业务产生了很严重的影响。经历60年代初期的低利率、低通胀环境后，传统的企业贷款利润越来越差、竞争越来越大。为了提高收益率，银行不得不为资金寻找新的增长点，其中一项就是投资地方政府债券。从1960到1965年，商业银行在地方债市场里的比重从7.5%增加到12%。 另外一个选择是投资更长期的国债。1965年时，银行的长久期资产中，5年以上的占比51.5%，10年以上的有25.5%。在贷款久期