社区

虎友，你好~最近，美联储降息在老虎社区的话题榜居高不下，这引发了很多虎友提问：如果2024年美联储降息成为大概率事件，那有什么资产值得投资呢？芝士虎认为，美债可能是一个不错的投资机会。原因如下：1、降息周期下的美债投资机会（图片来源：博时国际）参考博时国际最新统计的数据，在2000年至2023年，三次降息周期中美国国债指数收益涨幅均超过15%。其中，7-10年美国国债指数和20年+美国国债指数表现较好。这三段时间美国的表现分别是：2001-2003年，7-10 年期国债区间涨幅达到 23 %，20年+国债区间涨幅达到 21 %；2007-2009年，7-10 年期国债区间涨幅达到 22 %，20年+国债区间涨幅达到 15 %；2019-2020年，7-10 年期国债区间涨幅达到 19 %，20年+国债区间涨幅达到 35 %；以上数据显然可见：降息周期下，中长期美债更加具备投资机会！其实，不仅博时国际看好 2024 年的美债投资机会，债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）同样看好。Pimco 在 2023 年 11 月重新提出了对 2024 年看涨美债的预测，Pimco 经理Erin Browne、Geraldine Sundstrom和Emmanuel Sharef在一份报告中表示，相对于股票，债券“很少像现在这样有吸引力”。该报告预测，债券将在2024 年迎来“黄金时期”。无独有偶，美国银行对基金经理的最新调查显示，投资者对债券的态度已达到自全球金融危机以来最乐观的水平，因为他们“坚信”利率将在 2024 年下调。基金经理们写道，一旦经济增长和通胀见顶，美国国债“从历史上看往往会提供有吸引力的风险调整后回报，而股票则面临更大的挑战”。此外，基金经理同时青睐股票和债券，并撤出现金。该月度调查显示，自 2022 年 4 月以来，投资者首次将股票头寸转为增持。它们还将固定收益

$VANGUARD INTL EQUITY INDEX FUND INC FTSE ALL-WORLD EX-US ETF(VEU)$ 是一只由Vanguard管理的交易所交易基金（ETF）。该ETF的目标是追踪富时全球（除美国）指数，该指数代表了全球市场中除美国以外的股票。 我们从周K线上看到VEU波动幅度较大，从去年10月中下价格底部开始，一路回升，至今仍在高位徘徊。 那么，具体哪些因素影响VEU价格？VEU后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：股票持仓为主 （二）行业分布：金融服务占第首位 （三）地区分布：日本第一 （四）到期分布：全部1～3年 （五）持仓明细：个股分散，主要持仓占比不足10% ETF内包含各种不同行业和部门的股票，这些行业和部门的表现将直接影响VEU。 （六）资产规模：自去年第四季度起，资金流入明显加大 （七）全球经济状况： 全球经济的整体表现会直接影响VEU，因为它跟踪全球市场。 （八）货币汇率： 由于VEU投资于除美国以外的市场，货币汇率的波动会对ETF的本地货币表现产生影响。 （九）国际政治事件： 全球范围内的政治事件、贸易关系变化等都会对VEU的价格产生波动。 （十）新闻和市场情绪： 全球市场的新闻、市场情绪和投资者情绪，也会对VEU的价格产生短期波动。 总结： 投资者在考虑投资VEU时应该密切关注这些因素，并理解其投资组合的国际化特性。 因以上详尽分析影响VEU价格的十大方面，无法确定后市价格必定继续上涨。所以，在年初美股市场没有明确继续上涨信号前，此时跟风追涨并不是最佳选择。宜选择观望更为稳。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有

$美国3年期国债收益率(US3Y.BOND)$ $美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$ $美国2年期国债收益率(US2Y.BOND)$ $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ 厉害了👍

$美国2年期国债收益率(US2Y.BOND)$ $美国3年期国债收益率(US3Y.BOND)$ 🐂啤酒

美国国债ETF，规模都是上千亿人民币的，适合有美股账户的人去买，费用最低，收益损耗最小，还可以加杠杆做多，最近一段时间收益很不错。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$

$债券指数ETF-iShares Barclays综合国债(AGG)$ 是一种交易所交易基金（ETF），旨在跟踪巴克莱美国综合债券指数。这一指数代表了美国投资级债券市场，包括政府债券、企业债券、抵押债券和其他投资级债券。 我们从周K线上看到AGG从去年10月中下旬开始，价格一路走高，目前仍在高位徘徊。 那么，具体哪些因素影响AGG价格？AGG后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：以债券为主 （二）行业分布：100%金融服务 （三）地区分布：美国为主 （四）评级分布：AA超过72% （五）到期分布：20～30年居多 （六）债券类型：政府债占比超过43% （七）持仓明细：个股持仓分散 （八）资产规模：自去年11月起，资金流入明显加大；进入今年一月后，流入趋势更为显著 （九）利率水平： 利率是债券市场中最重要的因素之一。 当市场利率上升时，债券价格通常下降，反之亦然。 iShares AGG中包含的债券对市场利率的敏感性将直接影响ETF的价格。 （十）债券种类和期限： 不同种类和期限的债券对市场变化的反应不同。 长期债券在利率波动下可能更为敏感，而短期债券则相对较稳定。 iShares AGG持有多种期限和种类的债券，因此受到这些因素的影响。 （十一）信用质量： AGG中包含的债券的信用质量也是一个关键因素。 高信用质量的债券通常在经济不景气时更为稳定，而低信用质量的债券则更受经济波动的影响。 （十二）宏观经济状况： 市场对宏观经济状况的预期会影响对债券市场的需求。 例如，通货膨胀预期、就业数据和经济增长率都会影响iShares AGG的表现。 （十三）流动性： AGG的流动性也是一个重要

2024年年是全球历史上最大规模的“选举大年”。 据统计，今年全球将有超过50个国家和地区上演选举大戏，其中，美国、俄罗斯等大国选举牵动世人神经。今年各国的选举将覆盖全球近一半人口，预计将成为历史上选举最多、覆盖人口最广的一年。 摩根大通在近日的报告中写到，随着我们步入这一“选举大年”，预计多国的选举将对经济和股市将产生重大影响。全球经济预计将面临下行压力，而股市可能表现出更多的波动性。 美国大选影响最大 在所有的选举中，摩根大通预计美国的大选将是最重要的。从目前的的民调结果来看，今年的美国大选很有可能再次出现拜登和特朗普的对决。 特朗普预期的政策之一是征收10%的普遍关税，预计将引发全面的贸易战。如果实施，这可能会推动美元在外汇市场上涨4%-6%。面临贬值风险的将是人民币、欧元和墨西哥比索。 美国和其它全球选举的不确定性也将导致波动率指数上升，而潜在的经济衰退将使情况进一步恶化。摩根大通策略师发现，在美国大选年， $标普500(.SPX)$ 的波动性要比非大选年高出2个点。 "因此，希望为大选不确定性和民粹主义卷土重来做好仓位准备的投资者，应该为更高的风险溢价和更高的市场波动性做好仓位准备，"该报告称。 12月CPI超预期反弹，市场削减了对美联储降息的预期，美股仍处于高位震荡。 有观点看衰，有观点继续看多，美股后市我们该怎么看呢？ 摩根大通的报告指出，全球选举大年可能对经济和股市带来重大影响。特别是美国大选，可能成为最重要的因素。 若特朗普的普遍关税政策实施，可能引发全面贸易战，对全球经济造成下行压力。这会导致美元在外汇市场上升，而人民币、欧元和墨西哥比索等可能面临贬值风险。 此外，全球选举带来的不确定性可能导致波动率指数上升，经济衰退的潜在风险可能使市况更为恶化。

如果要问2023年哪个赛道逆势上涨，彩票绝对拔得头筹。 据财政部的数据显示，今年1-11月，累计全国共销售彩票5264亿元，增长53.0%。其中即开型彩票的增长更猛，高达87.8%。 在大街小巷，以及年轻人们最爱的商场B1层，彩票档口已经成为了逛街“标配”。 手捧9.9元的瑞幸，买张2元的刮刮乐，体验2分钟肾上腺素飙升的快感，顺带为自己暴富的美梦开个盲盒。 一通操作下来，今日打工受到的PUA消失了大半。 面对跌穿2900点的大A、生无可恋的工作、以及只降不涨的工资，EMO的年轻人需要来个心灵的massage，以在不确定的时代寻找确定性。 花小钱买慰藉，这条做情绪生意的商业赛道，成为消费降级下的新黑马。 01、2023，情绪赛道的“爆火”元年 2022年，拒绝精神内耗的“二舅”火爆全网，成为现象级网红，也让情绪价值成为了全新的时代命题。 同年，侃侃而谈诗和远方的董宇辉让只有眼前苟且的网友们，得到了心灵荡涤，这也让他成为继薇娅、李佳琦、小杨哥、辛巴之后的又一个顶流主播，更让新东方浴火重生。 而捧红这些顶流网红的正是遭遇职场上的尔虞我诈、亲密关系中的伤痕累累、原生家庭的阴影烙印以及对未来的焦虑迷茫的当代年轻人。 为了挣脱这些情绪枷锁，有的年轻人沉迷买盲盒，醉心于开箱瞬间带来的肾上腺素飙升的刺激感。 2019年至2021年间，我国盲盒市场规模从25亿元人民币增长至近百亿元人民币，年均复合增长率接近75%。而行业独角兽泡泡玛特在2023上半年的净利润同比增长超40%。 还有的年轻人，热衷心灵疗愈。芳疗、正念、冥想、灵修、塔罗，甚至是买彩票，这些疗愈方式正在成为当代打工人的“精神按摩仪”。 打开某红书，与“疗愈”相关的笔记超过300万篇。而据全球健康研究所预测，全球疗愈经济将以每年约10%的速度增长，到2025年，疗愈经济的市场规模将达到7万亿美元。 北京的雍和宫、卧佛寺，

对于明年的债市投资机会，我持谨慎乐观态度。原因如下： 随着全球经济的逐步复苏，通胀预期升温，利率水平可能适度上升，这对债市构成一定压力。但同时，许多国家仍将继续实施宽松货币政策，以支持经济复苏，这为债市提供了支撑。

首先，经济形势和政策变化是影响债市的重要因素。如果全球经济出现不稳定，或者政策出现重大调整，可能会对债市产生影响。因此，关注全球经济和政策变化，及时把握市场动态是非常重要的。 其次，通胀和利率水平也是影响债市的重要因素。如果通胀水平上升，利率可能会相应上调，从而对债市产生负面影响。因此，投资者需要关注通胀和利率水平的走势，以更好地把握债市机会。

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 抄底了！冲啊！109！

1、发现一张很有意思的单子，周二TLT开仓量最大的订单：卖出 $TLT 20240209 93.5 PUT$ 。如图所示这张看跌期权在一天之内成交了二十多次，每次平均成交量二三百手。期权大单一般分两种，一种是一次性大量成交，另一种就是如图所示，分批次成交十分低调，不容易被大单异动扫描。不过我没太想明白低调的理由，伴随今年降息预期国债肯定会反弹回升，下跌空间有限情况下sell put是摆在台面上的明牌交易策略，感觉没必要如此遮掩。2、周二 $金融ETF(XLF)$ 最大一笔垂直交易是：买入 $XLF 20240126 37.5 PUT$ 卖出 $XLF 20240126 36.0 PUT$ 。从基本面看分析师普遍不看好本次银行股财报，不过下跌空间有限。KRE也差不多，47和48的sell put也不少。

如果美债收益率上涨，这是再次买入 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 的良机。毕竟庄家/最大的做市商在大选年始终要救国，挽留民众对于整个系统的信心

“ 基于高利率和政策转变的预期下，当前是投资美国长久期债券的好时机。”   今天港股三大指数再度收跌，且录得4连跌行情，市场总体情绪十分低迷。 截至收盘， $恒生指数 HSI.HK$ 跌0.57%，国指、 $恒生科技指数 HSTECH.HK$ 技指数分别下跌0.52%及0.76%，二者盘中刷新阶段新低。 今日看到一个令人震惊的消息，   马斯克又在推特上掀起波澜了！这次他直接点出了美国国债的惊天大秘密！他说： 如果算上那些社保、医疗等没资金支持的债务，还有州和地方债务，美国政府总债务很快就会超过100万亿美元！ 回想元旦后，据美国当地媒体报道，美国国家债务已达到34万亿美元，而且时间比此前的预测提前了至少五年。 图片  从上图我们可以更清晰地了解34万亿美债是什么概念，   因此，自去年中开始债务等因素令美国加息放缓，降息预期逐步升级。   在业内人士看来，基于高利率和政策转变的预期下，当前是投资美国长久期债券的好时机。   01—不输股票指数的长期美债 比如财妈一直很认可的对长期美债关注较多的投资大V“复利先生”去年10月底就曾说： 从战略的角度来说，我个人判断目前性价比最高的还是长期美债。  如果未来美联储降息，其他资产表现如何很难说，但长期美债是确定直接受益的，而且，长期美债的弹性很大，在降息周期里的表现，并不一定会比股票指数差。 事实证实了复利先生的判断，我想这也是2023年他的私募基金跑赢纳斯达克指数的原因之一。 图片  自去年十月底开始， $20年期以上美国国债ETF-iShares TLT$ 两个月涨幅超20%+，完全跑赢同期三大市场的主要指数。 图片  仅同期 $纳斯达克100ETF QQQ$ 的涨幅达到19.8%+可与之媲美。 12月中旬，复利先

我开仓了$20+年以上美国国债ETF-iShares VERTICAL 240315 PUT 95.0/PUT 94.0$ ,美债跌的空间已经不大了，即使再加息也概率很小，所以在3月前做一波

1月1日下午，日本能登半岛发生强震，并发布海啸警报，日本首都东京震感强烈。目前，灾区重建工作仍难题重重，受灾民众的避难生活也趋于长期化。据日本共同社2023年3月报道，尽管灾区基础设施建设取得进展，但受福岛核电站事故等因素影响，当前日本仍有约3.1万人还过着疏散在外、不能回家的避难生活。地震对日本资产的影响 $Tokyo Electric Power Company Holdings(TKECY)$ （东电）：东京电力公司于1月1日宣布，在新泻县柏崎刈羽核电站的2号、3号、6号和7号机组的各原子炉建筑最上层，确认发生地震摇动导致燃料池的水溢出，尚未确认建筑外泄漏或受损。 $东芝(TOSYY)$ 、科意半导体、三垦电气在石川县内设有半导体工厂，相关受损情况目前处于调查确认之中。货币政策、日元汇率：首先，地震会带来日本财险的理赔需求，而日本财险的资产中外国资产占比较大，因此，地震可能为日元升值的因素。理赔时会出现“卖出外国资产、抛美元换日元、用日元进行理赔”，届时会产生日元升值压力。2011月3月的东日本大地震、2016年4月的熊本地震之时，短期内都发生了日元升值。但是，日本央行在2024年1月会议中退出负利率的可能性大幅下降。基于历史经验来看，过去日本央行鲜有在发生重大自然灾害后的短期内进行收紧货币政策的相关调整。同时，多年的超宽松政策让日本央行货币政策的正常化带来阻力。此前，在12月议息会议前，市场预期日本央行退出负利率最早或在2024年1月22-23日的议息会议中宣布，目前看来，可能会但在2月或4月25-26日的议息会议中宣布。而日本央行行长植田在12月的采访中表达过“等到4月份之后，中小企业的涨薪结果都公布后

上周我们提到，支持美股资产在2024年继续上升的其中一个重要因素，是近6万亿美元的闲置现金储备（现金资产）。这部分资金，目前暂时享受着5%以上的货币市场收益率。US Treasury yield curve如果美联储降息预期开始，这部分的短期基准收益率将下降，投资者可能会开始将这笔巨额资金重新配置到其他资产类别上。从目前的利率曲线的表现上来看，这种情况已经开始出现了。金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来。2023年，美联储的流动性缩放，也正好对应了美股市场波动在3月“硅谷银行”危机爆发后，对应美联储“扩表”释放资金，美联储被迫再次“扩表”，表现为BTFP为银行端提供流动性，而此时的美股市场也在经历了最恐慌的一段时期后回升。7月中，美国财政部在通过发债上限后，继续发债回补资金，TGA从不到2500亿美元升至7000亿美元，快速回补。同时，美联储缩表继续，以每月600亿美元国债+350亿美元MBS的速度，进一步降低了金融市场流动性，美股因此从7月中见顶回落。10月瞎选之后，TGA账户回补完成，不再抽离资金，而美联储逆回购加速释放，几乎完全对冲了同期缩表的影响，市场流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，因此在长端收益率下行的情况下，美股也能持续上行。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。美联储此前的意外转向已基本被市场消化。接下来，1月初的主要经济数据以及FOMC会议或成为降息决策的关键验证

$联邦快递(FDX)$ 盘后大跌近10%，因其截止至11月30日的Q2财报不及预期，且将下个季度的指引下调。由于投资者会观察物流企业的业绩来预测全球宏观经济环境，尤其是商业活动的繁荣程度，因此这可能也会成为重要的风向标。公司下调预期，也意味着在年底的节假日期间（感恩节到圣诞节新年期间）的消费可能没有想象中那么好。但是，公司自己本身有没有遇到亟需转变的问题呢？投资要点一、公司对业绩不佳的总结，是需求不足。不仅是截止到11月底的Q2业绩不佳，而且还调低了2024年的整体预期，意味着经济活动的“萎缩”。Fedex过去5个季度收入连续下滑，以及快递单量连续9个季度下滑的趋势看，的确在物流上表现出“紧缩开支”的现象。二、消费者从快递转向性价比更高的物流方式。公司的快递单量下降，而航空件更是从2022年中就同比下滑，转而地面运输的单量在过去两个季度企稳。消费者在一定程度上缩减不必要的“高成本”运输，转向价格更低的运输方式。但从宏观面来看，连续的通货膨胀的确让消费者面临生活成本上升问题，但是消费支出其实并没有降低。三、同业竞争激烈，FedEx可能正在失去市场份额。从三方数据报告，其实2023年的“黑五”购物季，线上的消费同比还增长了6%，在通胀的环境下其实也算非常强势的增长，其中 $亚马逊(AMZN)$ 本身就有强大的物流体系，且在“最后一英里”配送服务中占有优势，而新崛起的低价电商平台Temu $拼多多(PDD)$ 也开始快速占据市场份额，并且因为低价而受到欢迎。Temu的主要合作配送服务商中就有FedEx，但是

12月FOMC上周落下帷幕，利率结果与预期一致，不过美联储主席鲍威尔的意外“转鸽”让市场大放异彩。同时，联储点阵图上2024年的利率中位数显示，2024年全年预计降息三次，超过此前市场预期的两次。这种往市场预期“靠拢”而非“敲打”的动作，让股市和债市双双狂欢。市场对降息的预期可能更激进一些，CME的利率观察显示，市场预期2024年降息6次。“渐进式”降息是最大可能经济增长放缓是美联储降息的首要考虑因素，而当前的经济数据并没有明显的放缓迹象，且“软着陆”是一致预期。因此，美联储三号人物也出来强势鹰派喊话，说“目前没有真的开始讨论降息”，言下之意是市场不要开心地太早。当然，大宗商品价格的不断下行也是需要考虑的重点，因为类似历史上的80年代末和90年代中期，商品价格下行可以触发失业率走高和PMI收缩，当时的美联储也进行了“渐进式”降息——降一阵，观察一下，有必要的话继续降。此外，金融条件过早下行可能再度激活地产增量需求。当前房贷利率已飙升至7.5%，超过了7%的租金回报率，市场已经自动调节，而若降息节奏太快，则会再度刺激需求。同时，虽长期国债收益率一路下行，但是Q1的新债发行的对市场供需的扰动依然存在。美国财政部预计明年一季度净发行美债6440亿美元，高于今年四季度，这可能对又转负的期限溢价带来扰动。美股反而最为受益？相比美债的不确定性，当前的美股交投更为活跃，在FOMC会议前后，三大指数 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 连续第六个交易日录得涨幅，

一周大科技表现紧跟着略微超预期的CPI数据，12月FOMC会议就开启了转向预期，美元大幅回调，美债收益率也继续头也不回的回调。降息被预期打了鸡血，部分受益板块和创概念股开始抢跑。大科技也没闲着，苹果继微软之后创下历史新高。至12月14日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是 $英伟达(NVDA)$ +3.76%，止跌反弹的 $特斯拉(TSLA)$ +3.47%， $Meta Platforms(META)$ +2.01%， $苹果(AAPL)$ +1.98%， $亚马逊(AMZN)$ +0.37%， $微软(MSFT)$ -1.35%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -3.64%。一周大科技见闻苹果连涨七天创历史新高苹果与流媒体音乐公司Spotify的 纠纷中，将遭受欧盟反垄断命令的冲击苹果Vision Pro即将发售Cathie Wood增持微软和Meta股票谷歌发布音乐AI工具MusicFX购物者在拼多多Temu上使用时长接近亚马逊等主要竞争对手的两倍亚马逊大幅下调平价服装卖家佣金英特尔发布Gaudi 3处理器，称性能

虎友，你好~最近，美联储降息在老虎社区的话题榜居高不下，这引发了很多虎友提问：如果2024年美联储降息成为大概率事件，那有什么资产值得投资呢？芝士虎认为，美债可能是一个不错的投资机会。原因如下：1、降息周期下的美债投资机会（图片来源：博时国际）参考博时国际最新统计的数据，在2000年至2023年，三次降息周期中美国国债指数收益涨幅均超过15%。其中，7-10年美国国债指数和20年+美国国债指数表现较好。这三段时间美国的表现分别是：2001-2003年，7-10 年期国债区间涨幅达到 23 %，20年+国债区间涨幅达到 21 %；2007-2009年，7-10 年期国债区间涨幅达到 22 %，20年+国债区间涨幅达到 15 %；2019-2020年，7-10 年期国债区间涨幅达到 19 %，20年+国债区间涨幅达到 35 %；以上数据显然可见：降息周期下，中长期美债更加具备投资机会！其实，不仅博时国际看好 2024 年的美债投资机会，债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）同样看好。Pimco 在 2023 年 11 月重新提出了对 2024 年看涨美债的预测，Pimco 经理Erin Browne、Geraldine Sundstrom和Emmanuel Sharef在一份报告中表示，相对于股票，债券“很少像现在这样有吸引力”。该报告预测，债券将在2024 年迎来“黄金时期”。无独有偶，美国银行对基金经理的最新调查显示，投资者对债券的态度已达到自全球金融危机以来最乐观的水平，因为他们“坚信”利率将在 2024 年下调。基金经理们写道，一旦经济增长和通胀见顶，美国国债“从历史上看往往会提供有吸引力的风险调整后回报，而股票则面临更大的挑战”。此外，基金经理同时青睐股票和债券，并撤出现金。该月度调查显示，自 2022 年 4 月以来，投资者首次将股票头寸转为增持。它们还将固定收益

“ 基于高利率和政策转变的预期下，当前是投资美国长久期债券的好时机。”   今天港股三大指数再度收跌，且录得4连跌行情，市场总体情绪十分低迷。 截至收盘， $恒生指数 HSI.HK$ 跌0.57%，国指、 $恒生科技指数 HSTECH.HK$ 技指数分别下跌0.52%及0.76%，二者盘中刷新阶段新低。 今日看到一个令人震惊的消息，   马斯克又在推特上掀起波澜了！这次他直接点出了美国国债的惊天大秘密！他说： 如果算上那些社保、医疗等没资金支持的债务，还有州和地方债务，美国政府总债务很快就会超过100万亿美元！ 回想元旦后，据美国当地媒体报道，美国国家债务已达到34万亿美元，而且时间比此前的预测提前了至少五年。 图片  从上图我们可以更清晰地了解34万亿美债是什么概念，   因此，自去年中开始债务等因素令美国加息放缓，降息预期逐步升级。   在业内人士看来，基于高利率和政策转变的预期下，当前是投资美国长久期债券的好时机。   01—不输股票指数的长期美债 比如财妈一直很认可的对长期美债关注较多的投资大V“复利先生”去年10月底就曾说： 从战略的角度来说，我个人判断目前性价比最高的还是长期美债。  如果未来美联储降息，其他资产表现如何很难说，但长期美债是确定直接受益的，而且，长期美债的弹性很大，在降息周期里的表现，并不一定会比股票指数差。 事实证实了复利先生的判断，我想这也是2023年他的私募基金跑赢纳斯达克指数的原因之一。 图片  自去年十月底开始， $20年期以上美国国债ETF-iShares TLT$ 两个月涨幅超20%+，完全跑赢同期三大市场的主要指数。 图片  仅同期 $纳斯达克100ETF QQQ$ 的涨幅达到19.8%+可与之媲美。 12月中旬，复利先

如果要问2023年哪个赛道逆势上涨，彩票绝对拔得头筹。 据财政部的数据显示，今年1-11月，累计全国共销售彩票5264亿元，增长53.0%。其中即开型彩票的增长更猛，高达87.8%。 在大街小巷，以及年轻人们最爱的商场B1层，彩票档口已经成为了逛街“标配”。 手捧9.9元的瑞幸，买张2元的刮刮乐，体验2分钟肾上腺素飙升的快感，顺带为自己暴富的美梦开个盲盒。 一通操作下来，今日打工受到的PUA消失了大半。 面对跌穿2900点的大A、生无可恋的工作、以及只降不涨的工资，EMO的年轻人需要来个心灵的massage，以在不确定的时代寻找确定性。 花小钱买慰藉，这条做情绪生意的商业赛道，成为消费降级下的新黑马。 01、2023，情绪赛道的“爆火”元年 2022年，拒绝精神内耗的“二舅”火爆全网，成为现象级网红，也让情绪价值成为了全新的时代命题。 同年，侃侃而谈诗和远方的董宇辉让只有眼前苟且的网友们，得到了心灵荡涤，这也让他成为继薇娅、李佳琦、小杨哥、辛巴之后的又一个顶流主播，更让新东方浴火重生。 而捧红这些顶流网红的正是遭遇职场上的尔虞我诈、亲密关系中的伤痕累累、原生家庭的阴影烙印以及对未来的焦虑迷茫的当代年轻人。 为了挣脱这些情绪枷锁，有的年轻人沉迷买盲盒，醉心于开箱瞬间带来的肾上腺素飙升的刺激感。 2019年至2021年间，我国盲盒市场规模从25亿元人民币增长至近百亿元人民币，年均复合增长率接近75%。而行业独角兽泡泡玛特在2023上半年的净利润同比增长超40%。 还有的年轻人，热衷心灵疗愈。芳疗、正念、冥想、灵修、塔罗，甚至是买彩票，这些疗愈方式正在成为当代打工人的“精神按摩仪”。 打开某红书，与“疗愈”相关的笔记超过300万篇。而据全球健康研究所预测，全球疗愈经济将以每年约10%的速度增长，到2025年，疗愈经济的市场规模将达到7万亿美元。 北京的雍和宫、卧佛寺，

2024年年是全球历史上最大规模的“选举大年”。 据统计，今年全球将有超过50个国家和地区上演选举大戏，其中，美国、俄罗斯等大国选举牵动世人神经。今年各国的选举将覆盖全球近一半人口，预计将成为历史上选举最多、覆盖人口最广的一年。 摩根大通在近日的报告中写到，随着我们步入这一“选举大年”，预计多国的选举将对经济和股市将产生重大影响。全球经济预计将面临下行压力，而股市可能表现出更多的波动性。 美国大选影响最大 在所有的选举中，摩根大通预计美国的大选将是最重要的。从目前的的民调结果来看，今年的美国大选很有可能再次出现拜登和特朗普的对决。 特朗普预期的政策之一是征收10%的普遍关税，预计将引发全面的贸易战。如果实施，这可能会推动美元在外汇市场上涨4%-6%。面临贬值风险的将是人民币、欧元和墨西哥比索。 美国和其它全球选举的不确定性也将导致波动率指数上升，而潜在的经济衰退将使情况进一步恶化。摩根大通策略师发现，在美国大选年， $标普500(.SPX)$ 的波动性要比非大选年高出2个点。 "因此，希望为大选不确定性和民粹主义卷土重来做好仓位准备的投资者，应该为更高的风险溢价和更高的市场波动性做好仓位准备，"该报告称。 12月CPI超预期反弹，市场削减了对美联储降息的预期，美股仍处于高位震荡。 有观点看衰，有观点继续看多，美股后市我们该怎么看呢？ 摩根大通的报告指出，全球选举大年可能对经济和股市带来重大影响。特别是美国大选，可能成为最重要的因素。 若特朗普的普遍关税政策实施，可能引发全面贸易战，对全球经济造成下行压力。这会导致美元在外汇市场上升，而人民币、欧元和墨西哥比索等可能面临贬值风险。 此外，全球选举带来的不确定性可能导致波动率指数上升，经济衰退的潜在风险可能使市况更为恶化。

$债券指数ETF-iShares Barclays综合国债(AGG)$ 是一种交易所交易基金（ETF），旨在跟踪巴克莱美国综合债券指数。这一指数代表了美国投资级债券市场，包括政府债券、企业债券、抵押债券和其他投资级债券。 我们从周K线上看到AGG从去年10月中下旬开始，价格一路走高，目前仍在高位徘徊。 那么，具体哪些因素影响AGG价格？AGG后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：以债券为主 （二）行业分布：100%金融服务 （三）地区分布：美国为主 （四）评级分布：AA超过72% （五）到期分布：20～30年居多 （六）债券类型：政府债占比超过43% （七）持仓明细：个股持仓分散 （八）资产规模：自去年11月起，资金流入明显加大；进入今年一月后，流入趋势更为显著 （九）利率水平： 利率是债券市场中最重要的因素之一。 当市场利率上升时，债券价格通常下降，反之亦然。 iShares AGG中包含的债券对市场利率的敏感性将直接影响ETF的价格。 （十）债券种类和期限： 不同种类和期限的债券对市场变化的反应不同。 长期债券在利率波动下可能更为敏感，而短期债券则相对较稳定。 iShares AGG持有多种期限和种类的债券，因此受到这些因素的影响。 （十一）信用质量： AGG中包含的债券的信用质量也是一个关键因素。 高信用质量的债券通常在经济不景气时更为稳定，而低信用质量的债券则更受经济波动的影响。 （十二）宏观经济状况： 市场对宏观经济状况的预期会影响对债券市场的需求。 例如，通货膨胀预期、就业数据和经济增长率都会影响iShares AGG的表现。 （十三）流动性： AGG的流动性也是一个重要

$VANGUARD INTL EQUITY INDEX FUND INC FTSE ALL-WORLD EX-US ETF(VEU)$ 是一只由Vanguard管理的交易所交易基金（ETF）。该ETF的目标是追踪富时全球（除美国）指数，该指数代表了全球市场中除美国以外的股票。 我们从周K线上看到VEU波动幅度较大，从去年10月中下价格底部开始，一路回升，至今仍在高位徘徊。 那么，具体哪些因素影响VEU价格？VEU后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：股票持仓为主 （二）行业分布：金融服务占第首位 （三）地区分布：日本第一 （四）到期分布：全部1～3年 （五）持仓明细：个股分散，主要持仓占比不足10% ETF内包含各种不同行业和部门的股票，这些行业和部门的表现将直接影响VEU。 （六）资产规模：自去年第四季度起，资金流入明显加大 （七）全球经济状况： 全球经济的整体表现会直接影响VEU，因为它跟踪全球市场。 （八）货币汇率： 由于VEU投资于除美国以外的市场，货币汇率的波动会对ETF的本地货币表现产生影响。 （九）国际政治事件： 全球范围内的政治事件、贸易关系变化等都会对VEU的价格产生波动。 （十）新闻和市场情绪： 全球市场的新闻、市场情绪和投资者情绪，也会对VEU的价格产生短期波动。 总结： 投资者在考虑投资VEU时应该密切关注这些因素，并理解其投资组合的国际化特性。 因以上详尽分析影响VEU价格的十大方面，无法确定后市价格必定继续上涨。所以，在年初美股市场没有明确继续上涨信号前，此时跟风追涨并不是最佳选择。宜选择观望更为稳。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有

一周大科技表现紧跟着略微超预期的CPI数据，12月FOMC会议就开启了转向预期，美元大幅回调，美债收益率也继续头也不回的回调。降息被预期打了鸡血，部分受益板块和创概念股开始抢跑。大科技也没闲着，苹果继微软之后创下历史新高。至12月14日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是 $英伟达(NVDA)$ +3.76%，止跌反弹的 $特斯拉(TSLA)$ +3.47%， $Meta Platforms(META)$ +2.01%， $苹果(AAPL)$ +1.98%， $亚马逊(AMZN)$ +0.37%， $微软(MSFT)$ -1.35%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -3.64%。一周大科技见闻苹果连涨七天创历史新高苹果与流媒体音乐公司Spotify的 纠纷中，将遭受欧盟反垄断命令的冲击苹果Vision Pro即将发售Cathie Wood增持微软和Meta股票谷歌发布音乐AI工具MusicFX购物者在拼多多Temu上使用时长接近亚马逊等主要竞争对手的两倍亚马逊大幅下调平价服装卖家佣金英特尔发布Gaudi 3处理器，称性能

一周大科技表现12月第一周，长端美债收益率继续迅猛回调，降息预期打满，因此股市也在高位盘整后有进一步向上的动力。截止周四，大科技权重股表现出色，而周五的就业数据也将成为另一个关键因素。至12月7日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是发布了Gemini的 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +3.32%；其次是 $苹果(AAPL)$ +2.27%， $特斯拉(TSLA)$ +1.07， $亚马逊(AMZN)$ +0.54%， $Meta Platforms(META)$ -0.17%， $英伟达(NVDA)$ -0.37%， $微软(MSFT)$ -2.1%。大科技公司整体表现强于大盘。一周大科技见闻苹果准备推出新款iPad和MacBook Air，以扭转销售下滑；苹果公司希望iPhone电池在印度生产。微软调整云服务价格水平，将于2024年2月1日生效；微软推出“必应深度搜索”，将整合GPT-4为用户的复杂查询提供更相关和更全面的答案；谷歌开放Gemini权限，拓宽应用场景，同时升级算力需求，与同OpenAI竞争；亚马逊大幅下

$联邦快递(FDX)$ 盘后大跌近10%，因其截止至11月30日的Q2财报不及预期，且将下个季度的指引下调。由于投资者会观察物流企业的业绩来预测全球宏观经济环境，尤其是商业活动的繁荣程度，因此这可能也会成为重要的风向标。公司下调预期，也意味着在年底的节假日期间（感恩节到圣诞节新年期间）的消费可能没有想象中那么好。但是，公司自己本身有没有遇到亟需转变的问题呢？投资要点一、公司对业绩不佳的总结，是需求不足。不仅是截止到11月底的Q2业绩不佳，而且还调低了2024年的整体预期，意味着经济活动的“萎缩”。Fedex过去5个季度收入连续下滑，以及快递单量连续9个季度下滑的趋势看，的确在物流上表现出“紧缩开支”的现象。二、消费者从快递转向性价比更高的物流方式。公司的快递单量下降，而航空件更是从2022年中就同比下滑，转而地面运输的单量在过去两个季度企稳。消费者在一定程度上缩减不必要的“高成本”运输，转向价格更低的运输方式。但从宏观面来看，连续的通货膨胀的确让消费者面临生活成本上升问题，但是消费支出其实并没有降低。三、同业竞争激烈，FedEx可能正在失去市场份额。从三方数据报告，其实2023年的“黑五”购物季，线上的消费同比还增长了6%，在通胀的环境下其实也算非常强势的增长，其中 $亚马逊(AMZN)$ 本身就有强大的物流体系，且在“最后一英里”配送服务中占有优势，而新崛起的低价电商平台Temu $拼多多(PDD)$ 也开始快速占据市场份额，并且因为低价而受到欢迎。Temu的主要合作配送服务商中就有FedEx，但是

——对当下的非机构投资者有什么启示？美联储12月FOMC会议结果其实还有些意外，市场一度认为鲍威尔将继续“绷紧神经”，以防“过鸽的表达”给市场“提前狂欢的机会”。奈何市场本来就打算狂欢，即便是美联储再鹰派，过一阵子也能“狂欢”回来。所以，干脆公布超预期“鸽派”的结果。包括且不限于：1、加息已经明确终止；2、降息正式进入联储官员视野；3、不会等到目标通胀（2%）再降息（意思是会提前）。且点阵图显示，2024年底前，降息的次数（以目标利率中位数来看）为3次！超过市场预期的2次。所以市场突发式狂欢： $苹果(AAPL)$ 创下历史新高； $道琼斯(.DJI)$ 创下史上新高。要说苹果、 $微软(MSFT)$ 这样的科技股创下历史新高也能理解，今年在AI预期的带领下，整个大科技板块获得加倍青睐，七巨头magnificent 7至有60%的涨幅。道琼斯指数凭什么？两个原因：1、道指成分股少；2、美股交易度集中。道琼斯指数由30只股票组成，相比 $标普500(.SPX)$ 的500多只，和 $纳斯达克100指数(NDX)$ 的100只，仍然是非常少。同时，道指是为数不多的价格加权指数。因此价格较高的股票比价格较低的股票对道琼斯指数的价值影响更大。为什么是价格加权？因为道琼斯指数设置的比较早，在此之前投资者交易债券更多，而对股票了解较少，因此采用了较为简单的价格加权。价格加权的计算方法特别简单，只

上周我们提到，支持美股资产在2024年继续上升的其中一个重要因素，是近6万亿美元的闲置现金储备（现金资产）。这部分资金，目前暂时享受着5%以上的货币市场收益率。US Treasury yield curve如果美联储降息预期开始，这部分的短期基准收益率将下降，投资者可能会开始将这笔巨额资金重新配置到其他资产类别上。从目前的利率曲线的表现上来看，这种情况已经开始出现了。金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来。2023年，美联储的流动性缩放，也正好对应了美股市场波动在3月“硅谷银行”危机爆发后，对应美联储“扩表”释放资金，美联储被迫再次“扩表”，表现为BTFP为银行端提供流动性，而此时的美股市场也在经历了最恐慌的一段时期后回升。7月中，美国财政部在通过发债上限后，继续发债回补资金，TGA从不到2500亿美元升至7000亿美元，快速回补。同时，美联储缩表继续，以每月600亿美元国债+350亿美元MBS的速度，进一步降低了金融市场流动性，美股因此从7月中见顶回落。10月瞎选之后，TGA账户回补完成，不再抽离资金，而美联储逆回购加速释放，几乎完全对冲了同期缩表的影响，市场流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，因此在长端收益率下行的情况下，美股也能持续上行。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。美联储此前的意外转向已基本被市场消化。接下来，1月初的主要经济数据以及FOMC会议或成为降息决策的关键验证

12月FOMC上周落下帷幕，利率结果与预期一致，不过美联储主席鲍威尔的意外“转鸽”让市场大放异彩。同时，联储点阵图上2024年的利率中位数显示，2024年全年预计降息三次，超过此前市场预期的两次。这种往市场预期“靠拢”而非“敲打”的动作，让股市和债市双双狂欢。市场对降息的预期可能更激进一些，CME的利率观察显示，市场预期2024年降息6次。“渐进式”降息是最大可能经济增长放缓是美联储降息的首要考虑因素，而当前的经济数据并没有明显的放缓迹象，且“软着陆”是一致预期。因此，美联储三号人物也出来强势鹰派喊话，说“目前没有真的开始讨论降息”，言下之意是市场不要开心地太早。当然，大宗商品价格的不断下行也是需要考虑的重点，因为类似历史上的80年代末和90年代中期，商品价格下行可以触发失业率走高和PMI收缩，当时的美联储也进行了“渐进式”降息——降一阵，观察一下，有必要的话继续降。此外，金融条件过早下行可能再度激活地产增量需求。当前房贷利率已飙升至7.5%，超过了7%的租金回报率，市场已经自动调节，而若降息节奏太快，则会再度刺激需求。同时，虽长期国债收益率一路下行，但是Q1的新债发行的对市场供需的扰动依然存在。美国财政部预计明年一季度净发行美债6440亿美元，高于今年四季度，这可能对又转负的期限溢价带来扰动。美股反而最为受益？相比美债的不确定性，当前的美股交投更为活跃，在FOMC会议前后，三大指数 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 连续第六个交易日录得涨幅，

高通公司公布了第四季度财务数据，Non-GAAP下营收为87亿美元、每股盈利2.02美元，超出预期。但营收同比下降24%，净利润为14.89亿美元，同比下降35%。主要由于手机市场消费疲软，高通销量难以提升。公司芯片业务（QCT）部门营收74亿美元、税前利润率26%，符合预期，主要得益于手机和汽车领域的强劲表现。授权业务（QTL）部门营收13亿美元、税前利润率为66%，符合预期。财报公布后，高通股价上涨6%。 其中高通的QCT业务分为智能手机业务、汽车业务和物联网业务。   智能手机业务或将迎来需求拐点 智能手机业务第四季度营收55亿美元，环比增长4%，超过预期，主要是由于Android需求在早期复苏阶段的受益。业务方面高通宣布推出最新的高端移动平台，骁龙® 8 Gen 3，为即将到来的生成式人工智能时代提供行业领先的性能和卓越的用户体验，主要特点包括智能捕捉功能，搭载全球最智能的AI相机，支持主机级游戏性能、光线追踪和全局光照效果，提供工作室级音频质量，引入全球首创的XSPAN技术，提供卓越的连接性能，以及在智能手机上实现最快的设备上AI处理。   同时高通与苹果达成一项协议，为其在2024年、2025年和2026年推出的智能手机提供骁龙5G调制解调器射频系，帮助强化了高通在5G技术和产品领域的领导地位。   汽车业务连续12个季度实现增长，但营收占比较小 汽车业务营收环比增长23%，达到5.35亿美元，连续第12个季度同比实现两位数百分比增长。在汽车领域，数字转型不断提升汽车的计算、智能和云连接水平，推动新的用户体验、驾驶辅助技术、自动驾驶和安全性方面的提升。高通此前打造的snapdragon数字底盘解决方案不仅支持汽车和卡车，还推出了专为各种两轮车辆设计的高通® QWM2290和QWS2290平台。这些平台将充分利用最新的Snap

美债收益率在10月底触顶之后就一路下行，长端美债的交易也变得“拥挤”起来。道理也很明白。1、近期美国的经济数据都不支持继续加息，甚至经济回落的速度可能快于预期。这也加剧了“停在目前利率水平上更久”的风险。而CPI本就是延迟数据，反映的是此前一段时间的宏观趋势。鲍威尔非常谨慎一人，宁可错过，也不会提前预判（市场的预判），所以市场回回都走在政策前面。2、超过5%的长期美债实属难得，除了常见的资产配置需求，也吸引了一些投机的交易者。长端美债的流动性本就不比短端，因此在买方力量过强的情况下，一路下跌基本没有阻碍。股票投资者可以对比“轧空Short Squeeze”的场景。3、所有投资者都明白目前的高息支撑不了多久，回到跟通胀差不多水平还有很大的空间。所以即便交易拥挤，甚至也没有要反弹的趋势，一路就下来了，这表明很多资金都开始在为明年的收益寻找标的了。个人投资者的参与相对于机构投资者可以财大气粗的“Buy and Hold”，或者做一些债券策略，大部分个人投资者都是通过ETF间接参与。流动性好，且资金要求低，最主要的标的就是 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 这个在2002年就已经发行的ETF，交易时长已经超过20年。其主要成分就是30年期国债，确切地来说，买的都是30年期的债券（只有一只是22年发行的20年期国债），并且保持平均到期时间大于20年。管理费率0.15%，也没有其他税费，相对来说是比较低的。更重要的是，其他很多的衍生的长期国债ETF产品，也以它作为底层交易标的，比如上次介绍过的 $3倍做空20年期以上美国国债ETF-Direxion(TMV)$

1、发现一张很有意思的单子，周二TLT开仓量最大的订单：卖出 $TLT 20240209 93.5 PUT$ 。如图所示这张看跌期权在一天之内成交了二十多次，每次平均成交量二三百手。期权大单一般分两种，一种是一次性大量成交，另一种就是如图所示，分批次成交十分低调，不容易被大单异动扫描。不过我没太想明白低调的理由，伴随今年降息预期国债肯定会反弹回升，下跌空间有限情况下sell put是摆在台面上的明牌交易策略，感觉没必要如此遮掩。2、周二 $金融ETF(XLF)$ 最大一笔垂直交易是：买入 $XLF 20240126 37.5 PUT$ 卖出 $XLF 20240126 36.0 PUT$ 。从基本面看分析师普遍不看好本次银行股财报，不过下跌空间有限。KRE也差不多，47和48的sell put也不少。

1月1日下午，日本能登半岛发生强震，并发布海啸警报，日本首都东京震感强烈。目前，灾区重建工作仍难题重重，受灾民众的避难生活也趋于长期化。据日本共同社2023年3月报道，尽管灾区基础设施建设取得进展，但受福岛核电站事故等因素影响，当前日本仍有约3.1万人还过着疏散在外、不能回家的避难生活。地震对日本资产的影响 $Tokyo Electric Power Company Holdings(TKECY)$ （东电）：东京电力公司于1月1日宣布，在新泻县柏崎刈羽核电站的2号、3号、6号和7号机组的各原子炉建筑最上层，确认发生地震摇动导致燃料池的水溢出，尚未确认建筑外泄漏或受损。 $东芝(TOSYY)$ 、科意半导体、三垦电气在石川县内设有半导体工厂，相关受损情况目前处于调查确认之中。货币政策、日元汇率：首先，地震会带来日本财险的理赔需求，而日本财险的资产中外国资产占比较大，因此，地震可能为日元升值的因素。理赔时会出现“卖出外国资产、抛美元换日元、用日元进行理赔”，届时会产生日元升值压力。2011月3月的东日本大地震、2016年4月的熊本地震之时，短期内都发生了日元升值。但是，日本央行在2024年1月会议中退出负利率的可能性大幅下降。基于历史经验来看，过去日本央行鲜有在发生重大自然灾害后的短期内进行收紧货币政策的相关调整。同时，多年的超宽松政策让日本央行货币政策的正常化带来阻力。此前，在12月议息会议前，市场预期日本央行退出负利率最早或在2024年1月22-23日的议息会议中宣布，目前看来，可能会但在2月或4月25-26日的议息会议中宣布。而日本央行行长植田在12月的采访中表达过“等到4月份之后，中小企业的涨薪结果都公布后

导语：“这个世界存在极端的短期主义者。” 10年期美国国债收益率已接近5%，也就是说世界上最安全的投资产品的回报率达到了自2007年以来的最高水平。在这种情况下，为什么还要投资美国股市呢？这是投资者眼下面临的新问题。 自2008年金融危机以来，美国联邦储备委员会（简称：美联储）极低的利率和创纪录的印钞速度让所谓的成功投资已不同于以往。持续大约15年的近零成本资金催生了一场科技繁荣，让风险资本家获得了指数级的收益，还引发了一场对数字代币和濒临被市场抛弃的股票的投资热潮（译者注：这里是说模因股）。 债券曾是一种有用的对冲工具，可以保护投资者免受股市不佳光景的影响，也是动荡时期存放资金的避风港。如今，债券重新当道，收益率达到2007年以来的最高水平。美联储正在收紧政策，以40年来最快的速度加息。从很多方面来看，利率上升意味着不再过度投机，而是回归基本面投资。然而，华尔街表示，这段时期可能不同于以往任何时候。 我们询问了五位投资者他们正在买入什么，以及他们认为潜在的陷阱在哪里。 马里奥·加贝利 马里奥·加贝利(Mario Gabelli)的投资生涯伴随着六十年的经济起落。这位在纽约州拉伊经营Gamco Investors的亿万富翁资金经理表示，他还不准备放弃投资美国股票。 加贝利说，美联储试图通过加息抑制通胀，而美国政府在努力振兴美国制造业提振经济增长，大多数投资者过于关注这两者构成的矛盾。 他说，虽然这两股力量将影响市场，但联邦赤字才是一个长期担忧，尤其是随着利率的上升，国家的支付负担将加重，而联邦支出的增加将迫使其进一步举债。 根据国会预算办公室(Congressional Budget Office)的数据，最近一个财年的联邦债务净利息猛增34%，达到5,720亿美元，使预算缺口较前一年翻倍，达到创纪录的1.6万亿美元。不过，他说，这并不意味着投资者应该退出市场。 加贝

11月的CPI昨晚出炉，很显然，略微超出了一点预期（环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%；核心环比增速由0.2%回升至0.3%）。这也说明了通胀回归正常水平也没有那么快。我们认为，除了对美联储政策预期的变化外，美股投资者更应该关注“CPI的滞后效应”以及“不同行业分化”的影响。滞后指标CPI不得不说，CPI在不同时期体现的滞后效果不尽相同。比如对“住所”价格的反应，往往就落后房价6个月左右，这也是美联储为什么在之前一直强调“通胀的顽固性”的重要原因，毕竟“房租”在CPI中的占比太高。可能“同比3.1%，核心CPI同比4.0%”的11月通胀，一定程度上给目前“美联储提前降息”的市场期待浇了盆冷水。这也让13日的FOMC会议充满了更鹰派的期待。美联储可以大胆的宣布暂停加息，但不支持很快降息，甚至还可以重复提及“Higher For Longer”的措辞。United States Core Inflation Rate同时，2024年预计点阵图上暗示的降息次数可能仅为两次。但是会不会有分歧呢？行业分化更明显从细分项来看，能源在11月下跌2.3%，主要也是因为汽油下跌了6.0%，成为最主要的拉胯项。拜下跌的油价所赐，石油行业的表现也远远差于其他行业。S&P 500 Map在服务业方面，核心CPI指数来看，在10月环比上涨0.3%之后，11月涨幅持平0.3%。涨的项目，主要是住房租金、业主等效租金、机动车辆保险、医疗保健服务；跌的项目主要是新车、家具、服装价格等。其实从二级市场表现上来看，也是非常明显。相应CPI较高的行业，如果公司有较强的定价能力，也能及时把成本传递给消费者，不仅免受成本上行的影响，还能提高收入，利润率的增加非常明显。如果这个行业，是以石油产品为原材料，且行业终成品的价格上行，那么它很有可能获得更高的利润率。细分项目，可以在bls的官网上查看：htt

自从纳入 $标普500(.SPX)$ 指数之后， $lululemon athletica(LULU)$ 股价再上一个台阶。12月8日的季度财报，虽没有大幅高开，却也在当日交易中直接收了历史新高。目前LULU的市盈率达到44倍，尽管比年初的60+倍下降了不少，仍也是服装行业最高（领先于 $耐克(NKE)$ 的36倍）。那估值撑得起这个股价吗？首先看增速，LULU曾经比较倚重店面销售，因为它的衣服很难网购买的“非常合身”。不过疫情也改变了很多用户的消费习惯，加之会员用户也越来越多，更习惯在网上购物，因此这两年的网店增速也更快。从店面上看，这两年也是倚重在亚洲地区的新开，主要是中国、韩国、新加坡等地。当然从绝对数量上来说，美国361家、加拿大70家，中国133家。所以增长主要还是来自中国。连续多个季度实现高增长LULU过去5年的业绩表现远远超出了当时定下的计划，这也让公司比预期更早地实现125亿美元的年度收入。一方面，休闲运动服行业的持续增长以及中国市场的增长势头超过预期，即便是在疫情影响的2022年，LULU的收入大幅增长了30%，超过了2022年至2026年期间预计的15%复合年增长率。预计在2023-2024年继续保持接近20%的两位数增长。中国是增长的关键LULU在中国通过本土化的电商扩大了自己运营规模，不但投资更多资金、创建本地化营销内容、提供区域特色产品选择，也加强了与 $阿里巴巴(BABA)$ 天猫和

欢迎关注公众号：他山之石观投资 过去两年对中国投资人来说是难熬的一段时间，很多投资假设发生了重要变化。前几年很多受认可的业务模式由于社会政策的变化，企业价值严重受挫。 人迷茫的时候，自然会有更多的反思和学习，这也包括站在巨人的肩膀上，向伟大的投资人学习。哥大教授、Legg Mason资产管理公司首席策略师Michael J. Mauboussin在瑞信担任首席策略师的时候，结合自己三十年感悟，聚合了自己的心得以及和各位伟大投资人交流的成果，总结了伟大投资者的十大特质。 大道至简。投资的总体原则基本上围绕着了解企业本身（企业如何赚钱，自由现金流）；了解企业价格和企业价值的区别（对比）；了解自己和他人（有效的改变自己，小心行为偏见，保持阅读和开放心态），通过数字解读（会计准则、概率角度思考），以及做好组合管理（仓位管理）。 文章很长，我们把其中的核心观点总结如下。如希望英文原版以及中文翻译稿，欢迎与“他山之石观投资”联系索取。伟大投资人的特质也包括了不断学习，思考，面对自己和他人的心里分析。也正如我们自己的成长一样。这种积累的过程必然会在投资的漫长旅程中发挥作用。 作者简介 迈克尔•莫布森（Michael J. Mauboussin）是哥大商学院的教授，也在圣达菲研究所做过深入研究（著名基金经理Bill Miller推荐去），研究领域横跨心理学、竞争策略、金融、管理、复杂系统理论等，是当代复杂科学领域的领军人物，曾获得美国“商学院年度杰出教授”、“卓越教学奖”等奖项。 同时，他也是Legg Mason资产管理公司首席投资策略师。曾任瑞士瑞信银行董事总经理兼美国首席策略分析师，在金融服务业工作超过30年，曾入选“全美投资分析师”、《华尔街日报》“全明星分析师”、“华尔街最有影响力人物”。 莫布森在一个幸运的年代进入投资领域，上世纪90年代，美国基金行业百花争鸣，不计其数的优秀基