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压错了，下次冲arm ，高通不虚，再崛起，冲

高通下跌，Arm 上涨：我押对了吗？ 半导体赛道分化透视 开篇提要： 近期 ASML Holding N.V.、Qualcomm Incorporated 两家因业绩或市场预期承压，而 Arm Holdings plc 则因指令集主导地位及估值预期上涨。究竟谁是基本面更稳，谁是风险更大？本文从技术地位、盈利前景、估值风险与投资时点四维度分析，并给出操作建议。 ⸻ 一、ASML：设备巨头但预期已透支？ 关键数据： 截至 2025-11-07，ASML 股价约止于 895.3 欧元（–1.25%）并且 52 周区间为 508.40-938.60 欧元。  解读： ASML 是全球先进光刻设备龙头，其价值在于高度集中且难以替代的极紫外（EUV）系统。但当前股价已接近 52 周高位，预期增长已高度计入。且从募资、订单节奏及市场对中国需求的担忧来看，其“下一阶段增长”面临挑战。设备端长期周期性强、资本开支敏感，对宏观与需求波动不太友好。 结论/影响： 若设备需求放缓或下游客户资本开支收敛，ASML 的成长预期可能回落。因此虽为“核心硬科技”标的，但在当前价格水平估值已带较大对赌成分，进入需谨慎。 ⸻ 二、Qualcomm：业绩超预期却股价承压 关键数据： 截至 2025-11-05，Qualcomm 报告第四财季营收 112.7 亿美元，同比增长约 10%。  解读： 虽营收增长令人鼓舞，且公司在汽车、IoT 芯片业务的增长速度快于手机部分，但净利润受到一次性税收支出影响转为亏损。市场对“盈利质量”和未来增长路径提出疑问。另一方面，Qualcomm 的 AI 加速器预期虽好，但落地仍在未来，短期难以兑现。 结论/影响： 该股虽具潜力，但当前正处于预期与实际兑现之间的“穿越期”。对于希望“马上见好”的投资者来说，要么耐心要么寻找更清晰路径的目标。 ⸻ 三, Arm：设计优势 + 市

这税务支出是啥意思？是大美丽法案吗？不是有博主说大美丽法案对科技是利好，还减税了？ $高通(QCOM)$

横了一年多还不涨，让我再感受一下去年180卖飞的感觉呗！这票像打酱油的，装死一样，骂都不动弹 $ARM Holdings(ARM)$

一直这样建议的，是从观察者的角度。 不过没买，因为没子弹了。

$天睿公司(TDC)$ 在 25Q3 财报与电话会议中同时交付了业绩超预期、现金流显著改善、以及针对“Agentic AI”提出的可货币化路线图——这些信号在短时间内把市场关注的风险点（营收下滑、云线性）转化为“执行恢复 + 长期增长故事”的组合性催化，从而触发股价快速上行。本次暴涨是“业绩兑现（EPS/FCF beat）+ 指引上修 + AI 可货币化叙事 + 回购/执行连续性”四条主线共同作用的结果。市场在短期内把执行风险的降级与未来增长想象相结合，从而推动估值上升。财报核心信息公共云ARR 6.33亿美元，同比+11%（恒定汇率下同），超市场共识（预期约+8-10%），环比+4%。增长主要源于企业对AI代理工作负载的需求激增，推动客户从传统数据仓库向云迁移。，凸显Teradata在混合云和AI知识平台领域的竞争力。整体ARR仅同比+1%（恒定汇率下持平），反映出非云业务的结构性疲软，显示转型尚未完全抵消本地业务的收缩总营收4.16亿美元，同比-5%（恒定汇率下-6%），环比+2%。其中，经常性营收占比88%（3.66亿美元，同比-2%），永久许可和硬件营收微不足道（300万美元，同比-57%），咨询服务营收4700万美元（同比-23%）。营收略超分析师预期（4.11亿美元），但下降主要受宏观不确定性和客户支出谨慎影响，显示业务结构向订阅模式转型虽稳定，但尚未完全抵消传统营收萎缩。毛利率与服务端边际改善，利润杠杆开始显现。总毛利率 62.3%（YoY +70bp，QoQ +400bp），服务端与经常性毛利均见改善。在“增长慢但利润好”的背景下，公司能用较少增长换取更高现金流，这对估值转向“现金流折现”模型的投资者吸引力很高。非GAAP摊薄每股收益：0.72美元，同比+4%，环比+53%。这一表

AI叙事都要破了，才进来。真是吃屎都赶不上热乎的

SMCI重挫引爆反思，高通、安霸业绩刷新部署逻辑 服务器骤冷，芯片两巨头迎风而立 开篇提要： SMCI（Super Micro Computer）因业绩指引下修、市场预期落空而大幅下挫，令人警醒“AI服务器热”并非一帆风顺。与此同时，QCOM（Qualcomm）与 ARM（Arm Holdings）即将披露的财报则为芯片赛道提供了新的判断节点。投资者需警惕服务器端的周期风险，同时审视芯片端的结构性机会与估值复位。 ⸻ 一、服务器端警报：SMCI业绩下修，热度降温 关键数据点：截至 2025-08-05，SMCI第四财季调整后每股收益0.41 美元，低于市场预期的0.44 美元，营收约57.6 亿美元，低于约60 亿美元预估。  解读：SMCI被视为“AI服务器”风口代表，但其最新业绩与前期高增长预期出现倒退：营收增速放缓、利润下滑、毛利率紧缩。公司还下修了未来营收指导。  这一情况折射出两层风险：一是硬件需求从高预期回落，二是估值支撑减弱。市场此前已对“AI服务器一飞冲天”的叙事极度乐观，此轮滑落赋予警惕意义。 结论/影响：短期内服务器板块可能承压，SMCI的下滑为整个基础设施端敲响警钟。投资者应暂时降低对“泛AI硬件”题材的一致预期，避免追高，同时警惕在硬件采购周期出现松动时的板块风险。 ⸻ 二、芯片端结构：Qualcomm多元化驱动仍在发酵 关键数据点：截至 2025-07-30，Qualcomm第三财季收入达103.65 亿美元，同比增长10%；非GAAP每股收益2.77 美元，同比增长19%。  解读：Qualcomm虽然属于传统手机芯片厂商，但其汽车、物联网（IoT）等新业务增长迅猛——Q3汽车收入增长21%，IoT增长24%。  这说明其正在由单一智能手机芯片向“万物互联＋车载＋边缘AI”转型。即将于 2025-11-05披露的第四财季业绩，其被市场视为

美股一时半会跌不下去，在这个阶段，每次跌下去，都能有短暂的反弹机会。这时候对于选股的要求会偏高一些 目前看反弹比较明显的$Meta Platforms, Inc.(META)$  和$美光科技(MU)$  

今日看盘前和夜盘，完全两个心态。绿Paopao裙的兄弟们一天好几个心情。。 我的资产回来了一些，今日29500，勉强凑合。 大盘今天盘前反弹，但是危险仍未解除，最怕先反弹，再回落。其实最好是先下再拉。 今日的主要计划是： 观察甲骨文 的标的，看是否止损。 Shop 建仓 CRWV 建仓 有一些日内标的，且走且看。 成于厚德，不可躁进。 共勉~ $Shopify Inc(SHOP)$  $美光科技(MU)$  $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 

还没发财报就开始阴跌，财报一出来，直接被打回原形，就跟西游记里的妖怪似的。希望财报能像金箍棒一样，把ARM打回95 $ARM Holdings(ARM)$

只要把AI200和AI250芯片在数据中心加速卡和机架上的故事讲好就行 $高通(QCOM)$

$超微电脑(SMCI)$ $ARM Holdings(ARM)$smci代表不了AI硬件端，它回调问题还不是太大；关键问题是，现在空头气势很盛，科技七子的表现才是最重要的风向标。看今天高通ARM多头反攻

$高通(QCOM)$高通那套用lpddr做近存计算在推理服务器替代hbm的方案就很好，可以把内存的功耗下降50%，直接降低了能耗，就降低了推理成本，也不需要冷却。看好高通

AI行情正热，偏偏“大空头”出手了——最新数据显示，对冲基金大佬 Michael Burry（《大空头》原型）押下 11亿美元空单，瞄准 $英伟达(NVDA)$ 与 $Palantir(PLTR)$ 等AI龙头，引发市场热议！😨这一波AI狂潮以来，英伟达、Palantir股价屡创新高，市值暴涨数倍。但随着估值水涨船高，机构博弈也愈发激烈——🧩 有人认为这只是短期情绪波动，“AI革命”才刚开始；💣 也有人警告估值过热，AI泡沫或已初现端倪。那么问题来了👇面对“大空头”的警告，你怎么看？是坚定信仰AI、继续加仓，还是选择落袋为安、先避避风头？以下是各位虎友的观点，你是否认同[财迷][你懂的][你懂的]@郭施亮“大空头”11亿空单瞄准英伟达和Palantir，AI泡沫真的来了吗？AI泡沫是否真的存在？主要观察三个问题。第一个问题，AI是否带动产业链、供应链的发展，形成大量产业的协同效应。假如AI的发展，只是带动极少数企业、极少数产业的发展，那么在估值迅速膨胀的背景下，极易容易形成泡沫。但是，当AI形成了规模化、产业化的协同效应，并且带动相关产业链的规模性增长，那么就不是泡沫了。第二个问题，新兴事物是否颠覆原有的生产方式、商业模式，并且带来更高效的生产运作。如果无法起到颠覆性的影响，只是在原来的生产方式基础上换一种说法，那么将可能形成泡沫，或者是概念性炒作。然而，当AI发展可以起到颠覆性的影响，并且会带来更高效率的生产，带来更大

近日跟随朋友一起走访找钢，给我最大的感受是低估之下的力量积蓄。 市场对其当前的财报数据多有议论，但经过这次与管理层的面对面，向我们展示其下是商业模式的强大韧性和即将爆发的增长动能，才发现我看到的只是一层被暂时扭曲的表象。 找钢的生意模式，本质上不是钢材贸易，而是B2B三方平台（纯平台，不做自营），属于免费询报价+交易成交收费+增值服务模式。传统贸易商赚的是信息不对称和资金周转的钱，重资产、高负债是常态。 所以，当我们看到找钢健康的经营性现金流时，就明白，这已经不是同一个维度的竞争。 过去的钢贸商，是资产负重、求着银行做担保、求授信的乙方；那么现在的找钢，是手握海量客户和真实交易数据，反过来与银行合作，希望它能推荐优质客户的资产方。 也就是说现在的找刚不需要承担资金风险，从每一笔成交中抽取大约单吨6块的佣金，同时提供物流、信息化的增值服务。 从图上可以看到上一个交易日324376吨，那么就是近200万的毛利。 但是找钢从上市跌到现在，已经只剩下20亿市值，可见已经显著低估。 我觉得当前市场的低估，很大程度上源于当前财报未能完全体现其真实盈利能力。 根据沟通，这主要是由于优先股，账面的公允价值计量的金融负债，几乎全都是优先股导致。并且表明，明年这些影响将消除，届时一个财务上更“干净”、盈利能力更强的找钢将呈现在市场面前。 再看增长空间。国内钢铁电商的渗透率仍有巨大提升空间，这是一个万亿级的赛道，远未到天花板。并且，在东南亚等新兴市场，找钢正在复制并优化其在国内验证成功的模式，如今海外利润贡献已实现翻倍增长。这部分增长，目前的估值体系并未充分计价。 当前的找钢，正处在一个基本面向上、财报即将修复、增长引擎强劲、估值却被压制的黄金节点。 提问的最后董事长特别强调，找钢的收入与钢价周期关联度非常低，只要这个星球还需要钢铁，那么就需要找钢，且钢铁线上化交易趋势不可逆。

首选arm, 次选高通， 可以再等等再出手，钱在手里踏实

美股大跌，几乎全线下搓。收拾收拾受伤的那颗心，继续看机会。钱是赚不完的，但是亏的玩

财报再好也没用，还不是照样往下掉，大盘都要回调了，你还能靠财报翻天吗 $ARM Holdings(ARM)$

业绩估计也就那样吧，除非电话会上说跟大厂签了推理订单，现在这情况跟国内大厂签好像还挺有戏 $高通(QCOM)$

压错了，下次冲arm ，高通不虚，再崛起，冲

AI行情正热，偏偏“大空头”出手了——最新数据显示，对冲基金大佬 Michael Burry（《大空头》原型）押下 11亿美元空单，瞄准 $英伟达(NVDA)$ 与 $Palantir(PLTR)$ 等AI龙头，引发市场热议！😨这一波AI狂潮以来，英伟达、Palantir股价屡创新高，市值暴涨数倍。但随着估值水涨船高，机构博弈也愈发激烈——🧩 有人认为这只是短期情绪波动，“AI革命”才刚开始；💣 也有人警告估值过热，AI泡沫或已初现端倪。那么问题来了👇面对“大空头”的警告，你怎么看？是坚定信仰AI、继续加仓，还是选择落袋为安、先避避风头？以下是各位虎友的观点，你是否认同[财迷][你懂的][你懂的]@郭施亮“大空头”11亿空单瞄准英伟达和Palantir，AI泡沫真的来了吗？AI泡沫是否真的存在？主要观察三个问题。第一个问题，AI是否带动产业链、供应链的发展，形成大量产业的协同效应。假如AI的发展，只是带动极少数企业、极少数产业的发展，那么在估值迅速膨胀的背景下，极易容易形成泡沫。但是，当AI形成了规模化、产业化的协同效应，并且带动相关产业链的规模性增长，那么就不是泡沫了。第二个问题，新兴事物是否颠覆原有的生产方式、商业模式，并且带来更高效的生产运作。如果无法起到颠覆性的影响，只是在原来的生产方式基础上换一种说法，那么将可能形成泡沫，或者是概念性炒作。然而，当AI发展可以起到颠覆性的影响，并且会带来更高效率的生产，带来更大

$天睿公司(TDC)$ 在 25Q3 财报与电话会议中同时交付了业绩超预期、现金流显著改善、以及针对“Agentic AI”提出的可货币化路线图——这些信号在短时间内把市场关注的风险点（营收下滑、云线性）转化为“执行恢复 + 长期增长故事”的组合性催化，从而触发股价快速上行。本次暴涨是“业绩兑现（EPS/FCF beat）+ 指引上修 + AI 可货币化叙事 + 回购/执行连续性”四条主线共同作用的结果。市场在短期内把执行风险的降级与未来增长想象相结合，从而推动估值上升。财报核心信息公共云ARR 6.33亿美元，同比+11%（恒定汇率下同），超市场共识（预期约+8-10%），环比+4%。增长主要源于企业对AI代理工作负载的需求激增，推动客户从传统数据仓库向云迁移。，凸显Teradata在混合云和AI知识平台领域的竞争力。整体ARR仅同比+1%（恒定汇率下持平），反映出非云业务的结构性疲软，显示转型尚未完全抵消本地业务的收缩总营收4.16亿美元，同比-5%（恒定汇率下-6%），环比+2%。其中，经常性营收占比88%（3.66亿美元，同比-2%），永久许可和硬件营收微不足道（300万美元，同比-57%），咨询服务营收4700万美元（同比-23%）。营收略超分析师预期（4.11亿美元），但下降主要受宏观不确定性和客户支出谨慎影响，显示业务结构向订阅模式转型虽稳定，但尚未完全抵消传统营收萎缩。毛利率与服务端边际改善，利润杠杆开始显现。总毛利率 62.3%（YoY +70bp，QoQ +400bp），服务端与经常性毛利均见改善。在“增长慢但利润好”的背景下，公司能用较少增长换取更高现金流，这对估值转向“现金流折现”模型的投资者吸引力很高。非GAAP摊薄每股收益：0.72美元，同比+4%，环比+53%。这一表

SMCI重挫引爆反思，高通、安霸业绩刷新部署逻辑 服务器骤冷，芯片两巨头迎风而立 开篇提要： SMCI（Super Micro Computer）因业绩指引下修、市场预期落空而大幅下挫，令人警醒“AI服务器热”并非一帆风顺。与此同时，QCOM（Qualcomm）与 ARM（Arm Holdings）即将披露的财报则为芯片赛道提供了新的判断节点。投资者需警惕服务器端的周期风险，同时审视芯片端的结构性机会与估值复位。 ⸻ 一、服务器端警报：SMCI业绩下修，热度降温 关键数据点：截至 2025-08-05，SMCI第四财季调整后每股收益0.41 美元，低于市场预期的0.44 美元，营收约57.6 亿美元，低于约60 亿美元预估。  解读：SMCI被视为“AI服务器”风口代表，但其最新业绩与前期高增长预期出现倒退：营收增速放缓、利润下滑、毛利率紧缩。公司还下修了未来营收指导。  这一情况折射出两层风险：一是硬件需求从高预期回落，二是估值支撑减弱。市场此前已对“AI服务器一飞冲天”的叙事极度乐观，此轮滑落赋予警惕意义。 结论/影响：短期内服务器板块可能承压，SMCI的下滑为整个基础设施端敲响警钟。投资者应暂时降低对“泛AI硬件”题材的一致预期，避免追高，同时警惕在硬件采购周期出现松动时的板块风险。 ⸻ 二、芯片端结构：Qualcomm多元化驱动仍在发酵 关键数据点：截至 2025-07-30，Qualcomm第三财季收入达103.65 亿美元，同比增长10%；非GAAP每股收益2.77 美元，同比增长19%。  解读：Qualcomm虽然属于传统手机芯片厂商，但其汽车、物联网（IoT）等新业务增长迅猛——Q3汽车收入增长21%，IoT增长24%。  这说明其正在由单一智能手机芯片向“万物互联＋车载＋边缘AI”转型。即将于 2025-11-05披露的第四财季业绩，其被市场视为

高通下跌，Arm 上涨：我押对了吗？ 半导体赛道分化透视 开篇提要： 近期 ASML Holding N.V.、Qualcomm Incorporated 两家因业绩或市场预期承压，而 Arm Holdings plc 则因指令集主导地位及估值预期上涨。究竟谁是基本面更稳，谁是风险更大？本文从技术地位、盈利前景、估值风险与投资时点四维度分析，并给出操作建议。 ⸻ 一、ASML：设备巨头但预期已透支？ 关键数据： 截至 2025-11-07，ASML 股价约止于 895.3 欧元（–1.25%）并且 52 周区间为 508.40-938.60 欧元。  解读： ASML 是全球先进光刻设备龙头，其价值在于高度集中且难以替代的极紫外（EUV）系统。但当前股价已接近 52 周高位，预期增长已高度计入。且从募资、订单节奏及市场对中国需求的担忧来看，其“下一阶段增长”面临挑战。设备端长期周期性强、资本开支敏感，对宏观与需求波动不太友好。 结论/影响： 若设备需求放缓或下游客户资本开支收敛，ASML 的成长预期可能回落。因此虽为“核心硬科技”标的，但在当前价格水平估值已带较大对赌成分，进入需谨慎。 ⸻ 二、Qualcomm：业绩超预期却股价承压 关键数据： 截至 2025-11-05，Qualcomm 报告第四财季营收 112.7 亿美元，同比增长约 10%。  解读： 虽营收增长令人鼓舞，且公司在汽车、IoT 芯片业务的增长速度快于手机部分，但净利润受到一次性税收支出影响转为亏损。市场对“盈利质量”和未来增长路径提出疑问。另一方面，Qualcomm 的 AI 加速器预期虽好，但落地仍在未来，短期难以兑现。 结论/影响： 该股虽具潜力，但当前正处于预期与实际兑现之间的“穿越期”。对于希望“马上见好”的投资者来说，要么耐心要么寻找更清晰路径的目标。 ⸻ 三, Arm：设计优势 + 市

近日跟随朋友一起走访找钢，给我最大的感受是低估之下的力量积蓄。 市场对其当前的财报数据多有议论，但经过这次与管理层的面对面，向我们展示其下是商业模式的强大韧性和即将爆发的增长动能，才发现我看到的只是一层被暂时扭曲的表象。 找钢的生意模式，本质上不是钢材贸易，而是B2B三方平台（纯平台，不做自营），属于免费询报价+交易成交收费+增值服务模式。传统贸易商赚的是信息不对称和资金周转的钱，重资产、高负债是常态。 所以，当我们看到找钢健康的经营性现金流时，就明白，这已经不是同一个维度的竞争。 过去的钢贸商，是资产负重、求着银行做担保、求授信的乙方；那么现在的找钢，是手握海量客户和真实交易数据，反过来与银行合作，希望它能推荐优质客户的资产方。 也就是说现在的找刚不需要承担资金风险，从每一笔成交中抽取大约单吨6块的佣金，同时提供物流、信息化的增值服务。 从图上可以看到上一个交易日324376吨，那么就是近200万的毛利。 但是找钢从上市跌到现在，已经只剩下20亿市值，可见已经显著低估。 我觉得当前市场的低估，很大程度上源于当前财报未能完全体现其真实盈利能力。 根据沟通，这主要是由于优先股，账面的公允价值计量的金融负债，几乎全都是优先股导致。并且表明，明年这些影响将消除，届时一个财务上更“干净”、盈利能力更强的找钢将呈现在市场面前。 再看增长空间。国内钢铁电商的渗透率仍有巨大提升空间，这是一个万亿级的赛道，远未到天花板。并且，在东南亚等新兴市场，找钢正在复制并优化其在国内验证成功的模式，如今海外利润贡献已实现翻倍增长。这部分增长，目前的估值体系并未充分计价。 当前的找钢，正处在一个基本面向上、财报即将修复、增长引擎强劲、估值却被压制的黄金节点。 提问的最后董事长特别强调，找钢的收入与钢价周期关联度非常低，只要这个星球还需要钢铁，那么就需要找钢，且钢铁线上化交易趋势不可逆。

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.70%，我的实盘净值 上涨 1.03%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 13.30%，2025 年内我的实盘净值 上涨 25.94%（年初净值为1.60，本周净值2.02）。 图片 交易： 清仓云米科技，买入等额短债 持仓： 大饼ETF 21.7%，二饼ETF 5.8%，LITE 22.3%，英伟达 20.4%，爱马仕 8.9%，NEM 14.8%，现金/美债 6.5%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，云米科技当初看上它的是破净了，觉得应该能捡个垃圾，结果持有后交易量太低就算了，还一直阴跌，而作为小米链的公司，还受小米影响，最近雷军舆论大翻车，小米都从6x跌到4x了，米链的云米自然也同步坠机，本周正式跌破关键支撑，触发止损。 不过我的止损仅仅是基于技术面的，价值面上它依然破净严重低估，而且下个月会发中报，如果站稳下一个支撑，不排除接下来我重新接回来。 这个烟蒂股搞得比较失败，肉没吃到就算了，还沾了一手脏，好在仓位比较低。 --- 本周美股波动挺剧烈的，主要原因又是因为特师傅。 大概过程是这样： 特师傅上周末发现东大出台稀土管制，以为是针对自己的，遂暴怒发推，表示你居然敢先手，要重拳报复，结果过了会儿发现，是自己手下人上班摸鱼工作不认真，东大不是针对它而是早就发布的政策，只是正好到日子了所以官宣而已，很尴尬，TACO交易重现，低开高走； 但是没好多久，手下某高官公开指控东方某低于他职位的高官说话太凶，吓到他这个老宝宝了，双方关系疑似决裂，市场又尿了。但是后来经过分析，他指控东方恐吓“美国将面临地狱之火”，很可能是翻译问题，东大高官的原话很可能是中文的“警告美国不要玩火**”，草台翻译不知道用英语怎么说... 很快，特师傅赶紧打补丁秀恩爱，抱歉占用公共资源，我们好着呢，请勿造谣。旗

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：区域银行板块再度“引燃风险”？ $齐昂银行(ZION)$ Zions等中小银行公布的财报显示信贷质量恶化，坏账率上升(至3%以上)，引发投资者对整个区域银行体系的恐慌，这与2023年硅谷银行危机有相似之处，但本次焦点在于私人信贷（private credit）问题，高利率环境下，企业违约率攀升至5%，中小银行资产负债表承压。此外，ISM制造业指数意外降至47.2（低于预期），显示经济放缓迹象。受此影响， $标普500波动率指数(VIX)$ 大涨， $黄金主连 2512(GCmain)$ 继续飙升， $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ 跌破4%心里关口。贸易摩擦在本周再度升温。川普公开确认贸易战持续，并威胁对华征收新关税，包括对稀土矿物和港口船只的额外费用。8月行政令将关税休战延长至11月10日，但本周新制裁（如对19家中国实体出口管制）打破了脆弱平衡。这直接推高了供应链成本，影响从半导体到消费品的进口，美国家庭平均税负预计增加近1300美元。市场解读为“经济脱钩”新纪元，全球稳定受威胁。投资者担忧这将加剧通胀压力，并间接推升美联储降息预期。黄金新高，驱动因素包括避险需求（贸易战和银行危机）、美联储降息预期，以及地缘风险。但BTC在内的数字货币回落，反映投资者的避险转向，进一步削弱风险资产吸引力。AI乐观情绪支撑反弹，

台积电：2025Q3财报速览 营收、毛利率双双超预期，资本开支再加码，台积电用Q3财报数据证明其在AI芯片产业链中不可撼动的“定海神针”地位。 当全球科技巨头在AI战场厮杀时，这位“军火供应商”正悄然成为最大赢家。 先说财报结论： 台积电2025年第三季度财报表现强劲，关键指标全面超越市场预期。更值得关注的是，公司上调全年资本开支并给出乐观的第四季度指引，彰显其管理层对AI驱动下未来增长的强大信心。 在AI军备竞赛中，无论最终是英伟达、AMD还是博通获胜，它们都离不开台积电的先进制程，这种不可替代性是台积电最深的护城河。 除阅读文章外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、对热门事件进行观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。 一、业绩速览 台积电本季度关键指标全面“超预期”，交出了一份几乎无可挑剔的成绩单，尤其是在盈利能力方面。 台积电 25Q3 业绩 1. 收入端：季节性复苏与AI需求共振 总收入：331亿美元，环比增长10.1%，超出公司指引上限（330亿美元）。若以新台币计算，环比增长6%，落在公司指引区间内，基本符合预期 量价分析：增长主要来自出货量提升。等效12寸晶圆出货量达到408.5万片，环比增长9.9%，而单片收入为8102美元，基本持平。 这表明本季增长主要受iPhone新机备货和AI芯片（如英伟达GB200系列）需求爆发带来的产能利用率提升驱动。 2. 利润端：规模效应显现，毛利率远超预期 毛利率：高达59.5%，环比提升0.9个百分点，远超市场预期的57.3%。这是本季度最亮眼的数据。 盈利拆解：毛利率超预期的主因是出货量增长摊薄了固定成本。当季折旧摊销占收入的比例降至4.9%，显示出强大的运营杠杆效应。 净利与

摘要（要点） 1. ASML 与台积电的 2025 年第三季业绩均超市场预期，显示高端晶圆与制程设备需求由“潜在预订”转为“可见订单”。  2. 台积电营收与净利本季度实现显著跳升（年增近四成），并上调营收指引；其产能扩张与海外建厂动作体现客户为未来算力扩容提前锁定产能。  3. 设备端：ASML Q3 交付与订单水平强劲，EUV 订单占比和出货金额显著，设备景气对产业上游形成确认性拉动。  4. 行业判断：当前涨势的可持续性取决于三大变量——（A）数据中心/算力投资节奏与长期配置、（B）设备与晶圆厂供给节奏（包括投产节拍）、（C）宏观与地缘政治风险（制裁、补贴与在地化政策）。  ⸻ 一、事实与证据链（核心资料） • ASML（设备端）：公司公布 2025 Q3 净销售约 €7.5bn，毛利率约 ≈51.6%，单季净利润约 €2.1bn；Q3 净接单约 €5.4bn，其中 EUV 订单约 €3.6bn。公司对 2025 全年营收增长约 15% 的指引以及对 2026 营收下限不低于 2025 的表态，体现设备需求的延续性与供给计划的可见性。  • 台积电（代工端）：2025 Q3 净利同比跳升 ≈39.1%，创纪录；公司据此上调营收预期并强调 AI/高效能运算相关制程的强烈拉货。台积电同时在美、日投建/扩产以分散地缘风险并满足客户在地化需求。  • 需求侧证据：大型云与加速器厂商加速扩建与在地化（例如在美落地的高阶晶圆代工与先进芯片代工），显示算力/数据中心端的资本支出对高阶制程与设备形成实质推动。新闻亦披露重要客户与晶圆厂在美合力制造高阶芯片的进展。  • 设备景气与行业资料：SEMI 与行业调研机构报告显示，半导体设备出货与账面（bookings）在 2025 年持续改善，设备账单与出货的三月均线（book-to-bill）与各地区厂商的 billings

阿斯麦（ASML）于北京时间2025年10月15日下午的美股盘前发布了2025年第三季度财报。先说结论： 阿斯麦本季度新增订单量持续回暖。结合存储芯片周期反弹、英特尔重获新生、台积电技术猛进这三大利好，AI驱动的资本开支浪潮正为其注入强劲动力，阿斯麦的“最坏时期”可能真的已经过去。除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等，这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。财报速览：信心回来了如果用一句话总结阿斯麦的2025年第三季度，那就是：业绩符合预期，但订单和指引更让市场兴奋。核心数据1、收入&毛利率收入：本季度收入75亿欧元，同比增长0.7%，略低于市场预期（77亿欧元）。其中公司本季度收入主要来自于台积电和中国大陆客户的贡献。毛利率：本季度毛利率51.6%，在公司指引区间上方（50-52%），主要是服务类占比提升，对整体毛利率有结构性提振的影响。2、费用端及利润公司研发费用和销售管理费用都保持相对平稳，公司本季度实现净利润为21.3亿欧，同比增长2.3%，主要受毛利率提升的带动。公司本季度净利率为28.3%。业务情况阿斯麦的收入主要来自两块：卖光刻机和后续服务。光刻系统收入55.5亿欧元，同比下滑6.3%；服务收入19.6亿欧元，同比增长27.3%。两项业务的比例接近于7：3。 服务收入方面（占收入26%）：收入19.6亿欧元，同比大增27.3%。机器越多，服务需求越旺，这部分收入像“订阅费”一样稳定。虽然服务类业务是公司本季度主要推动力，但光刻系统依然是公司业绩中最为核心的部分。最先进的EUV光刻机：卖了9台，单台均价高达2.35亿欧元，是公司的“利润奶牛”。 主力机型ArFi（深紫外光刻）：卖了38台，主要

$甲骨文(ORCL)$ 近期在260美元附近完成部分缺口回补，这一区域正好对应此前的突破区间(07/31 高点)，属于典型的支撑—阻力互换（Support/Resistance Flip）结构。值得关注的是，虽然近日机构资金曲线开始下翻，但截至今日，机构累积资金流（Institutional Accumulative Flow）仍高于9月10日水平。这意味着，尽管股价经历了三轮获利了结（分别在345、329、322美元），但主力资金并未撤离，净买入力道依然存在。从已知基本面来看， $甲骨文(ORCL)$ 正经历自创立以来最显著的一次结构性转型：公司正从传统的企业软件供应商，转型为云基础设施与AI驱动的数据平台；最近的财报显示，OCI （Oracle Cloud Infrastructure）收入显著增长，企业客户采纳速度超预期；与 $英伟达(NVDA)$ 和Cohere的AI合作进一步深化，Oracle正逐步嵌入AI计算生态的核心；同时，Fusion与NetSuite应用持续扩大在企业级SaaS市场的占有率。目前的完整缺口区间位于242~243美元，对应的是9月9日财报前的回踩价格带。这一区域可被视为最佳风险回报区（RRR Zone）——价格越接近该区间，未来性价比越高。结合机构持续的净累积流入与基本面持续强化的中期逻辑来看， $甲骨文(ORCL)$ 在年内重返330美元区域的概率仍然相当高。

今日看盘前和夜盘，完全两个心态。绿Paopao裙的兄弟们一天好几个心情。。 我的资产回来了一些，今日29500，勉强凑合。 大盘今天盘前反弹，但是危险仍未解除，最怕先反弹，再回落。其实最好是先下再拉。 今日的主要计划是： 观察甲骨文 的标的，看是否止损。 Shop 建仓 CRWV 建仓 有一些日内标的，且走且看。 成于厚德，不可躁进。 共勉~ $Shopify Inc(SHOP)$  $美光科技(MU)$  $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 

$达美乐比萨(DPZ)$ 于10月14日发布了其2025财年第三季度的财报。整体来看，公司在收入端继续保持增长，得益于促销、产品创新和渠道扩张等举措，但利润端受到成本上涨和非经营性项目波动的影响，净利润略有承压。具体来看收入增长延续中高速态势（同比增幅超 6%），主要由供应链收入、美国特许权费/广告费收入拉动；经营利润呈现较好扩张（运营利润同比增长逾 12%），但 净利润 因非经常损益与税率抬升而略有回落；结构性的风险点包括美国直营门店毛利率下滑、国际市场增长疲弱，以及公司在DPC Dash资上的估值波动。我们分条深入拆解各项经营指标与背后逻辑。投资要点收入端继续保持正向驱动，增长稳健，供应链与特许权费表现均有支持总收入达到11.471亿美元，同比增长6.2%，超过分析师平均预期11.39亿美元。主要驱动因素包括供应链收入提升（6.97亿美元）和美国特许经营费增加（1.572亿美元），反映出促销活动如“Best Deal Ever”和Parmesan Stuffed Crust的拉动效应。该指标显示公司在美国市场的定价和混销策略有效，同时业务结构中供应链占比（约60%）继续强化其作为生态平台的角色。在供应链收入中，食品篮子（food basket）定价对门店的加价约 +3.3%（与去年同期相比）起到推动作用。虽然商品成本上涨，采购效率（procurement productivity）也在起一定对冲作用，使得供应链毛利率有一定改善（同比加 0.7 个百分点）在宏观环境不甚乐观的背景下，公司依靠供应链加价与渠道杠杆仍能推动收入稳步增长，反映其在定价权和运营效率方面具备一定弹性。但未来需持续观察成本—包括原材料与运输的人力涨价风险。直营门店毛利压力，整体毛利结构趋分化，供应链业务毛利略有改善。美国直营

一、总体概览：AI主线仍是核心，组合集中度高达七成从三季报数据看，但斌的美股组合依旧高度集中于“AI七巨头”——$英伟达(NVDA)$、$谷歌(GOOG)$、$微软(MSFT)$、$苹果(AAPL)$、$特斯拉(TSLA)$、$Meta Platforms, Inc.(META)$及$亚马逊(AMZN)$。前七大重仓股占比超过 70%，其中英伟达和谷歌两家公司合计占比超过 35%，反映出他对AI算力与应用层逻辑的长期信仰。二、仓位变动：轻微调仓，继续看好科技成长从环比变化看，大部分核心持仓（如NVDA、GOOG、AAPL、MSFT、META）仅小幅下调0.13%，属于结构性再平衡而非方向性调整。同时，对杠杆ETF（如三倍做多FANG+的FNGU、纳指TQQQ）减仓幅度较大，表明在高估值阶段但斌有意识降低波动风险，倾向以现货头寸替代杠杆收益。三、新进标的：关注中概与新科技赛道三季度新进持仓包括

美股一时半会跌不下去，在这个阶段，每次跌下去，都能有短暂的反弹机会。这时候对于选股的要求会偏高一些 目前看反弹比较明显的$Meta Platforms, Inc.(META)$  和$美光科技(MU)$  

横了一年多还不涨，让我再感受一下去年180卖飞的感觉呗！这票像打酱油的，装死一样，骂都不动弹 $ARM Holdings(ARM)$

这税务支出是啥意思？是大美丽法案吗？不是有博主说大美丽法案对科技是利好，还减税了？ $高通(QCOM)$

$超微电脑(SMCI)$ $ARM Holdings(ARM)$smci代表不了AI硬件端，它回调问题还不是太大；关键问题是，现在空头气势很盛，科技七子的表现才是最重要的风向标。看今天高通ARM多头反攻

还没发财报就开始阴跌，财报一出来，直接被打回原形，就跟西游记里的妖怪似的。希望财报能像金箍棒一样，把ARM打回95 $ARM Holdings(ARM)$