$虎牙(HUYA)$ 3月17日晚，虎牙发布2025年度业绩，数据显示虎牙全年收入65亿元，同比增长7%，为22年以来首次恢复全年增长。其中四季度收入17.4亿元，同比增长16%为十个季度以来最高水平。 虎牙四季度毛利增长43.6%至2.45亿元，毛利率由2024年同期的11.4%增至14.1%；营业亏损6490万元，对此虎牙管理层解释为一次性的会计拨备处理，剔除相关影响后，运营利润连续三个季度为正并持续提升，和实现全年运营利润转正。 用户层面，虎牙Q4平均月活为1.6亿，付费用户为440万。 从收入结构看，虎牙四季度直播收入为11.46亿元，同比微增；游戏相关服务、广告等单季度收入同比大增近六成至5.9亿元，全年增长43%至19亿元，这毫无疑问是虎牙目前最主要的增长推力。 在[企鹅生态]看来，虎牙能在2025全年交出一份财务数据较为平稳的年报，既维持了转型业务的增速，也稳住了直播规模与用户盘子，且调整后运营利润由负转正，经营表现持续改善，这本身已在及格线之上。而一季度联合发行爆品手游《鹅鸭杀》，则成为虎牙重新锚定价值的标志性单品。 图片 这一方面是虎牙本身在游戏营销方面的价值回归，市场日益认知到虎牙在游戏发行领域的能量，是游戏营销的价值洼地；另一方面则是虎牙长期积累的游戏生态价值，终于向营收价值乃至投资价值的回归。三年战略转型的本质，是虎牙希望告别价值断层，并在游戏领域找回盈利能力与信心 《鹅鸭杀》手游的爆发是偶然吗？ 上周四随着新皮肤上线，鹅鸭杀手游在App Store畅销总榜升至前三十、游戏畅销总榜首次冲进前十，显示出此前积累较大DAU后，鹅鸭杀初现长青潜质。 图片 财报发布后，虎牙管理层显然对发行鹅鸭杀的成功非常兴奋，花了不少篇幅论证这款游戏的里程碑意义。虎牙表示鹅鸭杀目前日活

虎牙开始透过游戏发行、虚拟道具销售及相关服务，将其游戏生态系转化为收入 Key takeaways: ▶ 公司最新业绩显示，其长期承诺的走出直播转型，已开始反映在财务表现上 ▶ 对投资者而言，关键不在于单一爆款游戏，而是虎牙能否依托主播、赛事、发行商合作及内容生态，持续实现游戏变现能力 在经历连续三年收入下滑后，游戏直播龙头虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）或许终于在不断变化的中国游戏市场中，找到新的成长公式。 公司最新季度业绩显示，其增长模式已出现转变，不再依赖过去的直播，而是围绕游戏本身拓展变现能力。公司第四季度收入按年增长16.2%至17.4亿元（2.52亿美元），创下近10个季度新高。全年计，虎牙2025年收入达65亿元，较2024年增长7%，为自2021年以来首次实现年度收入回升。 值得注意的是，在第四季度直播收入仅增加1.9%的情况下，公司仍实现整体成长。推动业绩的主要动力来自游戏相关服务、广告及其他收入，该部分按年大幅增长59.4%至5.925亿元。 公司毛利上升43.6%，带动毛利率由去年同期的11.4%提升至14.1%。这反映的并非直播业务回暖，而是虎牙新业务规模已足以成为重要收入来源。 这一转变之所以重要，在于虎牙所处的市场环境已发生变化。2025年中国电竞产业仍录得293.3亿元收入，用户规模超过4.95亿人，显示市场体量依然庞大。但虎牙的竞争对手已不再仅限于老对手斗鱼（DOYU.US）等传统游戏直播平台。 抖音及快手（1024.HK）等短视频巨头正加速进军直播领域，凭藉更庞大的用户基础、更强的推荐算法以及更丰富的变现工具，对传统平台构成压力。尤其是抖音，已成功吸引大量头部游戏主播与电竞人才转投其平台。 在业绩电话会上，代理联席CEO黄俊洪表示，虎牙“已不再只是游戏直播平台”，而是转型为“以内容驱动的综合游戏服务提供商”。这一转

虎牙公司（NYSE: HUYA）今日宣布，公司董事会已批准新一轮股票回购计划（“2026年股票回购计划”），该计划于3月18日正式生效。此次回购计划体现了公司在核心经营表现持续向好的基础上积极提升股东回报，也彰显了管理层对公司未来发展前景的坚定信心。 根据“2026年股票回购计划”，公司可在截至2028年3月18日的24个月期间内，回购总价值最高达5000万美元的股票。 公司拟使用现有资金，根据市场情况，通过公开市场交易、协议转让、大宗交易等多种方式实施回购。董事会将定期评估该回购计划，并可根据需要对其条款及规模进行调整。此前，虎牙曾于2023年8月15日也推出总规模最高达1亿美元的回购计划。 根据虎牙最新发布的2025年第四季度及全年财报，虎牙战略转型成效显著。2025年第四季度，得益于公司持续推进业务多元化发展，游戏相关服务、广告及其他收入同比大增59.4%，连续两个季度占总收入比重超过30%，带动公司第四季度总收入同比增长至17.4亿元。同时，在经营层面，剔除一次性拨备、股权激励及收购摊销等影响后，2025年第四季度经调整运营利润已连续三个季度为正并持续改善，全年经调整运营利润亦实现转正，核心经营表现进一步向好。 虎牙公司表示，将在保持稳健财务状况和充足流动性的基础上，继续推进多元化股东回报举措，持续维护公司价值及股东权益。

当游戏直播行业走过高速扩张的十年，单一依赖打赏分成的模式已触及天花板。面对市场环境的变化，各个传统直播平台开始重新审视自身经营情况，并进行针对性调整。 虎牙也不例外。原来根植的“直播”基因该如何进化迭代？ 以财报作为一个良好的观察窗口，解析虎牙如何打造了覆盖全网的游戏内容生态，通过内容营销赋能游戏相关服务迅速扩张，进而向综合游戏生态服务商转型，实现“基因重组”，或许能给我们一些启示。 3月17日，虎牙发布了2025年Q4及全年财报。 四季度总收入创近十个季度新高，全年游戏相关服务、广告及其他收入实现两位数增长，首款发行游戏即成爆款……虎牙这份2025年成绩单，清晰地勾勒出一家传统直播平台转型的轨迹。 从单一依赖直播打赏到构建多元化游戏服务生态，虎牙正用“内容”，在游戏产业链中重新定位自己。 一、营收结构质变，虎牙走出单一依赖的舒适区 2025年第四季度，虎牙总收入达到17.4亿元（单位：人民币，下同），不仅创下近十个季度新高，16.2%的同比增速也证明了新战略的驱动力正在释放。全年65亿元的总收入，在直播行业整体进入平稳期的当下同时实现同比增长，显得尤为不易。 而在数据的背后，收入结构的变化更具深意。 伴随着中国游戏行业的用户红利期结束，行业进入存量竞争时代。游戏直播行业间的竞争，早已不只停留在单一维度，而是上升为生态层面的竞争。 财报显示，公司游戏相关服务、广告与其他收入全年同比增长43.1%，达到19.1亿元，占总收入比重提升至29%；仅第四季度，这一板块就贡献了5.9亿元，同比增速高达59.4%，营收占比突破34%。这意味着虎牙已初步摆脱对直播打赏的单一依赖，“多条腿走路”的格局基本成型。 考虑到游戏相关服务、广告与其他收入拥有较高的毛利率，这一收入占比的提升本身就意味着公司整体盈利结构的优化。 财报数据也印证了这一点，剔除一次性拨备、股权激励、收购摊销等影响后，经调

虎牙Q4收入创新高，如何看待虎牙这份成绩单？ 3月17日，虎牙公司公布了2025年第四季度及全年财报。财报显示，2025年第四季度，虎牙总收入为17.4亿元，创近10个季度新高，同比增速提升至16.2%。其中，游戏相关服务、广告与其他收入同比增长59.4%至5.9亿元；直播收入达11.5亿元，保持稳健。用户数据方面，该季度，虎牙总MAU整体稳定，达1.6亿。全年来看，虎牙公司总收入同比增长7%至65.0亿元；非美国通用会计准则下，归属于虎牙公司的净利润为9950万元。 经营层面，剔除一次性拨备、股权激励及收购摊销等影响后，2025年第四季度经调整运营利润已连续三个季度为正并持续提升，与此同时，公司实现全年经调整运营利润转正，核心经营表现持续改善。 首先，收入结构的根本性优化是虎牙业绩“反转”的核心驱动力。单一依赖打赏的直播模式已触及天花板，而虎牙本季度游戏相关服务、广告及其他收入同比大增59.4%，占比超三成，意味着其成功突破了传统“打赏逻辑”的路径依赖。这种从“流量变现”向“产业服务”的转型，本质上是将直播平台从单纯的渠道端升级为游戏产业链中的关键节点。通过深耕游戏发行、游戏联运、道具销售及广告等服务，虎牙有效降低了边际成本，提升了单位用户的算术平均收益，构建了更具韧性的多元收入护城河。 其次，内容生态的“全产业链”布局强化了平台的网络外部性与议价能力。在稳固其自有直播平台大后方的同时，虎牙还已构建了横向覆盖全网的游戏内容生态，并且在抖音、视频号等平台确立了头部游戏MCN的领先地位。在强大的全网内容生态布局之下，虎牙手握丰富的版权和自制赛事资源、1.6亿总月活用户和多元的头部主播矩阵，虎牙不再满足于做赛事的“转播方”，而是通过主办“德玛西亚杯”、发行《鹅鸭杀》手游、道具售卖等举措，向上游内容生产与发行等重要环节渗透。这种纵向一体化战略，不仅让虎牙掌握了核心IP的主

雷递网 雷建平 3月17日 虎牙公司（NYSE:HUYA）今日公布截至2025年第四季度及2025年全年的财报。财报显示，虎牙2025年营收为65亿元（约9.3亿美元），较上年同期的60.79亿元增长7%。 虎牙2025年直播收入为45.94亿元（6.569亿美元），较上年同期的47.45亿元下降3.2%；游戏相关服务、广告和其他收入为19亿元（约2.729亿美元），较上年同期的13.34亿元增长43.1%。 虎牙2025年运营亏损为1.63亿元，经调整运营亏损为6500万元。 虎牙2025年利息收入为1.91亿元（约2730万美元），上年同期的利息收入为3.91亿元。 虎牙2025年净亏损为1.13亿元，经调整净利为9950万元。 派息3100万美元 为实施2025年3月通过的2025-2027年股息计划，虎牙董事会批准了2026年的特别现金股息（“2026年现金股息”）。2026年现金股息将以美元支付给截至2026年6月17日营业结束时的普通股持有人和有记录的美国存托股持有人，金额为每股普通股0.135美元或每股美国存托股份0.135美元。 预计2026年的现金股息分配总额约为3100万美元，将由公司资产负债表上的盈余现金提供资金。普通股持有人和ADS持有人的付款日期预计为2026年6月30日左右。 虎牙Q4营收17.39亿 同比增16% 虎牙2025年第四季度营收为17.39亿元（约2.49亿美元），较上年同期的15亿元增长16.2%。 虎牙2025年第四季度来自直播收入为11.46亿元（约1.64亿美元），较上年同期的11.24亿元增长1.9%。 虎牙2025年第四季度来自游戏相关、广告和其他收入为5.93亿元（约8470万美元），较上年同期的3.72亿元增长59.4%。 虎牙Q4成本15亿 同比增13% 虎牙2025年第四季度成本为14.94亿元（约2.14亿美元

北京时间2026年3月17日下午，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了2025年第四季度及全年财报。财报显示，2025年第四季度，虎牙总收入为17.4亿元，创近10个季度新高，同比增速提升至16.2%。其中，游戏相关服务、广告与其他收入同比增长59.4%至5.9亿元；直播收入达11.5亿元，保持稳健。用户数据方面，该季度，虎牙总MAU整体稳定，达1.6亿。全年来看，虎牙公司总收入同比增长至65.0亿元；非美国通用会计准则下，归属于虎牙公司的净利润为9950万元。 经营层面，剔除一次性拨备、股权激励及收购摊销等影响后，2025年第四季度经调整运营利润已连续三个季度为正并持续提升，与此同时，公司实现全年经调整运营利润转正，核心经营表现持续改善。 同时，虎牙宣布派发现金股息并公布股票回购进展。基于虎牙的“2025-2027年股息计划”，公司将派发总额约3100万美元的“2026年现金股息”，每股普通股或每股ADS（美国存托股份）股息为0.135美元。股票回购方面，在虎牙公司于2023年8月启动的至多1亿美元的回购计划下，截至2025年12月底，公司已回购价值7550万美元的虎牙股票。 四季度总收入增速加快 《鹅鸭杀》手游表现强势 虎牙公司联席CEO黄俊洪表示：“2025年，虎牙在向综合游戏生态服务提供商转型的过程中取得了积极进展。全年总收入65亿元，同比增长7%，第四季度总收入同比增速加快。这一表现主要得益于公司持续推进业务多元化发展，游戏相关服务、广告及其他收入同比大增59.4%，并连续两个季度占总收入的三成以上。” 而在2026年初，虎牙在游戏发行领域更是迎来关键突破——《鹅鸭杀》手游。该游戏于今年1月在国内正式发行，展现出极佳的市场吸引力，新增用户24小时内突破500万，6天内超过1000万，用户留存超出预期，自上线至今，绝大部分时间位居App Store免费游戏排行榜第一