1 引言 本帖将会收录本人已发表的基金横评文章，后续会不定期更新，请随时进入公众号主页，点击底部菜单栏查看最新版。 上次更新日期：2025.10.20 本次更新日期：2026.02.11 更新内容：灰色底纹 2 整体 （1）天梯图：全球指数天梯图 V1.1 （2）两座高峰：最适合普通人的2支基金，高手勿看！ （3）知识介绍：超低佣开户知识介绍：让你节省98%的费用！ 3 美国 （1）标普500ETF：5支场内标普500ETF谁最好？（第3版） （2）场外标普500基金：6支场外标普500基金谁最好？ （3）纳指100ETF：2025年场内13支纳指基金年度收益点评 （4）场外纳指100基金：2025年场外18家纳指100基金年度点评 （5）纳指100差异分析： 详解12支纳指ETF净值走势为何不同 为何今年中国纳指ETF落后美国纳指ETF那么多？ 为何我说中国纳指ETF优于美国纳指ETF？（第2版） （6）三大科技指数对比：三强争霸：纳指100 VS 纳指科技 VS 标普信息科技 4 中国 4.1 红利系列 （1）红利指数横评：一网打尽40个红利与高股息指数，谁最好？（升级版） （2）养老红利基金：七支个人养老金红利基金，谁最好？ （3）中证红利ETF：不偏不倚，6支中证红利ETF谁最好？ （4）场外中证红利：10支场外中证红利基金谁最好？ （5）中证红利低波ETF：什么是红利低波，6支红利低波ETF谁最好？ （6）场外中证红利低波基金：9支场外中证红利低波基金谁最好？ （7）红利低波100ETF：什么是红利低波100，4支红利低波100ETF谁最好？ （8）场外红利低波100：10支场外中证红利低波100基金谁最好？ （9）A500红利低波：什么是A500红利低波，5支ETF谁最好？ （10）红利调仓横评：中证红利 VS 红利低波 VS 红利低波100：近5年调仓有何不同

2月5日美东时间收盘后，BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）录得成立以来最高单日交易额——超过100亿美元，284万股换手。 与此同时，Bitcoin从约7.3万美元一度闪崩至6.2万美元，全网爆仓量在24小时内飙升至17亿至25亿美元级别。 DeFiDev Corp首席投资官Parker White在Phemex News发表分析，将两者直接关联：这不是市场自然波动，而是一家持有大量IBIT的非加密对冲基金在margin call压力下的强制清算。 Parker White还原的链条是这样的：一家疑似总部位于香港的传统对冲基金，此前通过IBIT建立了大规模Bitcoin多头敞口，并使用杠杆期权作为风险对冲工具。 当Bitcoin价格在多重宏观利空——包括Kevin Warsh被提名为下任Fed主席带来的"higher for longer"预期、美元走强以及中东地缘局势升温——的叠加冲击下快速下行时，该基金首先面临的是保证金追缴。 为应对margin call，基金被迫在期权市场大规模平仓对冲头寸，IBIT期权权利金因此激增至约9亿美元，put-call skew飙升至高于call 25个波动率点的"peak fear"(极度恐慌)水平，这组数据由MarketChameleon确认。 但问题在于，对冲头寸被平掉后，底层的IBIT现货敞口完全裸露。在流动性本就稀薄的环境中，巨额IBIT抛售直接传导至Bitcoin现货市场，触发了更大范围的杠杆多头清算。CoinGlass数据显示，全网爆仓中93%为long positions，约27万个账户被强平。 Bloomberg ETF分析师Eric Balchunas用一个词总结当天的市场状态："Brutal"（残酷）。CoinDesk指出，IBIT当日价格暴跌13%，为上市以来第二大单日跌幅

2月3日，上海市第二中级人民法院的一场庭审，将一家成立21年的老牌公募基金公司再次推至聚光灯下。 根据公开信息，山东西王糖业有限公司、山东西王淀粉有限公司以“债务加入纠纷”为由起诉新华基金，案件正式开庭审理。事实上，这并非双方首次交锋。几年前，新华基金亦曾就相关事项起诉西王系公司。 就在几天后，另一则公告引发行业侧目。2月6日，新华基金宣布旗下新华中证红利低波动ETF触发清算条款，将于2月13日起进入清算程序。这只成立仅17个月的产品，任期回报21.07%、跑赢业绩比较基准约8个百分点，却因连续50个工作日规模低于5000万元而被动退场。 一边是法律纠纷缠身，一边是ETF产品清盘。这并非孤立事件。成立于2004年的新华基金，总部位于重庆，管理中枢设在北京。它曾在2020年至2022年间迎来规模高光——管理规模一度冲至868亿元。但截至2025年前三季度，公司规模已回落至541.94亿元，较峰值缩水超过326亿元，行业排名明显下滑。 更深层的变化，则来自股权与治理结构的持续震荡。从“明天系”背景到天风证券入主，再到金融街集团成为实际控制人，新华基金完成了三次关键股权更迭。股权归于国资体系后，高管层却在一年多时间内频繁更替，战略延续性面临考验。 在公募行业头部化趋势加剧、ETF单只规模动辄突破千亿的背景下，中小公募若缺乏清晰定位与渠道优势，极易陷入规模平台期甚至持续收缩。新华基金固收占比接近九成，权益与ETF布局迟缓，产品矩阵尚未形成鲜明标签。 一家21年老牌公募的拐点，正在显现。 1 股东更替引发高管频繁变动 新华基金的命运，从一开始就与股东背景深度绑定。 公司原名新世纪基金，发起股东包括新华信托、山东海化集团和深圳泰丰通讯。新华信托、新世纪基金均被视为“明天系”金融版图的一部分。2009年更名为新华基金后，这一标签仍未摘除。 2013年，恒泰证券进入股东席位，2015年增资

2026年开年以来，指数反复震荡，阶段性热点轮动明显加快，情绪来得快、退得也快。如果只从涨跌幅和短期表现去判断，很容易得出一个结论：市场缺乏清晰主线，方向并不明确。 但这种感受，更多来自于旧有的观察框架。 如果把视角从个股与题材中抽离出来，转而观察ETF层面的资金流向与结构变化，会发现一个完全不同的画面：市场并非没有方向，而是正在同时容纳多种方向。 一种并不张扬、却不断强化的变化正在发生：资金的审美，或正在发生分层。 过去很长一段时间，A股与港股的行情往往呈现出高度一致的风格特征：要么是成长资产全面占优，要么是防御资产集体走强。 资金的行为高度趋同，审美也相对单一。一旦某种风格被市场确认有效，资金便会迅速形成共识，集中涌入同一方向：不问结构，只看趋势；不分层次，只讲弹性。 而现在，这种“押风格”的市场特征被逐步打破。 在全球流动性反复波动、地缘不确定性仍然存在、产业周期显著拉长的背景下，资金变得更加理性，也更加分化。 有人关注长期增长，有人偏好稳定现金流，有人提前布局未来技术。它们不再彼此替代，而是并行存在、各取所需。 这已经不是传统意义上的“风格轮动”，而是一种更深层的变化：市场从“押风格”走向了“拼结构”。 而ETF，恰恰是这种变化最清晰的“显影剂”。 01 第一层结构 A+H科技，或成为市场焦点 在这轮结构分层中，比较清晰且具有代表性的主线，来自科技资产，尤其是A+H两地科技的协同表达。 如果回顾过去几年的科技行情，会发现一个明显特征：科技资产长期被当作一种阶段**易工具，而非结构性资产。 上涨时，市场强调“空间”、“颠覆”、“想象力”；回调时，叙事迅速切换为“高估值”、“风险释放”、“情绪退潮”。 这种单一叙事，使得科技更多体现为情绪放大器，而非结构支柱。 但进入2025年之后，这种理解方式开始发生变化。 科技，正在重新回到一个更本质的层面：它不再只是估值的高低问题