放眼国际，全球文娱巨擘的发迹史都无外乎一系列成功的投资。 $迪士尼(DIS)$ 先后收购皮克斯、漫威、21世纪福克斯、星球大战。去年7月，索尼买下万代南梦宫2.5%股权。去年12月，奈飞以827亿美元收购华纳兄弟探索，获得了哈利·波特、权力的游戏、蝙蝠侠一众IP…… 参考此路径，2025年5月， $阅文集团(00772)$ 用约3.25亿元从B站手中买下艺画开天26.67%股权。近期，阅文又公告以4亿对价从母公司 $腾讯控股(00700)$ 手里收购艺画开天的28.22%股权。本次交易完成后，阅文集团将成为持有艺画开天59.7%股权的战略投资方。阅文集团不仅间接获得了大IP，IP全产业链工业化实力也再度增强，商业化空间及业绩爆发力均将有所改善。 01“灵笼”系运营成熟的顶级科幻IP，阅文国内动画IP魁首地位继续巩固 艺画开天成立于2015年，主要从事动画及游戏内容的开发及运营业务，核心资产是科幻类IP“灵笼”。 《灵笼》首季动画2019年播出，全平台累计播放量超100亿次。《灵笼》不仅是国创科幻动画标杆，也深受海外观众喜爱。《灵笼》海外IMDB评分高达9.5，是国产3D动画国际传播的里程碑作品。在国内出海动画中，《灵笼》播放量位居前列。 不久前，被誉为“动画界奥斯卡”的法国昂西国际动画节公布2026年主竞赛单元入围名单，《灵笼第二季》从全球数千部参选作品中脱颖而出。这是中国科幻动画首次跻身该国际A类电影节核心竞赛单元。《灵笼・月魁传》去年还以短剧形式登陆脸书完成出海。“灵笼”与阅文集团CEO侯晓楠去年提出的“精品化、产业化、全球化”的三

文化传信（00343.HK）近日公布，董事会于5月18日晚接获李世诚辞职信，李氏因个人理由辞任执行董事及集团所有其他职务，即时生效，并不再担任提名委员会成员；同时，公司补充早前5月18日核数师辞任公告中的董事名单，不应再包括李世诚。公司称董事会未悉李氏与董事会有任何意见分歧。单看文字，这是标准公告语言；但若放在公司近期 连串董事变动、配股集资、核数师辞任和业绩亏损之中，对这家公司的结论就变得很直接：文化传信目前正处于治理、资金和业务模式同时受压的阶段。 文化传信的历史确实有分量。公司前身与香港漫画产业关系深厚，1986年已在港交所主板上市，曾经拥有《龙虎门》、《中华英雄》、《如来神掌》等港漫经典IP，也曾引入日本漫画授权，令一代香港读者接触《多啦A梦》、《龙珠》等作品。公司官网称，其扎根香港漫画文化逾半世纪，现时拥有及管理超过200个原创漫画题材和逾1,000个角色。 从漫画王国到上市老股 这些资产在文化意义上有价值，但投资市场看的是变现能力，不是怀旧滤镜。1990年代，公司曾凭《百分百感觉》等作品延伸至电影、舞台及流行文化领域；其后又尝试把漫画IP与科技结合，涉足电子阅读、动画、网络游戏、自然语言处理等概念。问题是，文化传信多年来讲过很多转型故事，但真正能持续贡献收入的，仍然主要是传统出版及IP授权。换言之，它有历史，但没有把历史有效变成一套可放大的商业模式。 数字比故事更诚实。2025财年，公司收入只有1,732.8万港元，较2024财年的2,015.8万港元下跌；当中出版及IP授权收入1,599.0万港元，数码化市场推广收入只剩11.1万港元，零售及批发收入122.7万港元，自然语言处理收入为零。公司全年经营亏损约2,840万港元，年结净资产约8,011.9万港元，每股净资产0.05港元。这不是「短期波动」，而是收入规模过小、费用结构仍重、转型项目没有产出三个问题同时

出品｜睿思网 2026年5月18日，淮安经发投资集团挂出招标公告，启动西游乐园公募REITs服务机构选聘，拟发行规模不低于10亿元。 截至目前，全市场公募REITs首发上市共81只，另有9单完成扩募，总市值2195亿元。产业园、高速、仓储物流、保租房、清洁能源、消费商业悉数落地——政策明明早已为文旅打开口子，但81只存量REITs中，至今没有一单纯正文旅资产，主题乐园赛道更是一片空白。 需要先厘清一个基本事实：这次招标只是服务机构选聘，意味着项目尚在筹备早期，离正式申报、审核、发行还有相当距离。淮安方面最终能否成功申报、顺利过审、如期发行，眼下都是未知数。以下分析，是基于已知信息对行业逻辑的推演，不构成对项目成败的预判。 一个死结 2023年消费基础设施REITs开闸后，文旅资产一度被视作下一个蓝海。发改委把文旅划入尚无推荐发行案例的新资产类型，中办、国办文件也明确支持符合条件的文旅项目发行REITs。政策口子是开的，但始终没跑出一单。 很多人也许会拿已申报的三亚・亚特兰蒂斯REIT说事儿。它的全称是国联安复星封闭式商业不动产证券投资基金，其底层资产是集酒店、水上乐园、水族馆、演艺、餐饮零售于一体的文旅综合体，还拿了4A级景区认定。但它本质还是以酒店、商业为核心的商业不动产REIT：酒店收入占比超50%，核心现金流靠住宿与商业租赁，乐园、演艺更多是配套业态，和纯主题乐园的逻辑完全不是一回事。 真正的死结，还是现金流。 REITs的铁律就六个字：成熟、稳定、可持续。文旅项目偏偏全是反逻辑——旺季赚翻、淡季可能连运营成本都盖不住，天气、节假日、公共卫生，随手一个变量都能掀翻全年收益预测。对比已上市的消费基础设施REITs（华润、金茂、印力等），底层资产全是购物中心，靠长期租约锁定租金，出租率、收缴率稳定在95%以上。景区和主题乐园没有这种刚性合同，收入全靠客流，天然不符合REI