出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 西北白酒龙头企业金徽酒，正在经历一场从未有过的转型革命。 进入2025年，金徽酒“腹背受敌”。受新一轮行业调整期影响，金徽酒百元以下产品收入锐减；全国化受阻，省内市场又有来自“茅五剑”等名酒的下沉压力，和本土品牌滨河、红川的奋力追赶。 高端化转型、线上渠道的成败，或将决定着金徽酒今后的市场地位。 在此背景下，2025年金徽酒进行了一系列改革，在百元以下价格带产品、省外经销商渠道、研发等方面进行“战略收缩”。 金徽酒曾提出，要把西北五省（区）打造成根据地市场，把华东、北方市场打造成第二根据地市场、成为销量第二增长曲线；把旗下的互联网公司打造成金徽酒全国化线上平台，成为产品展示、价格标杆、品牌形象、消费者培育、销量增长的第三曲线。 收缩与聚焦，在短期内带来了阵痛。据金徽酒2025年年报，该年度实现营收29.18亿元，同比下降3.4%；实现净利润3.54亿元，同比下滑8.7%。这是金徽酒2016年在A股上市以来首次营收净利双降。 2019年至今，金徽酒几乎年年“立Flag”，但最终成绩并不完美，其中年度净利润目标几乎没有完成，而年度营收目标也只有2019年和2023年完成。 过去几年，金徽酒持续优化营销策略，体育赞助、文化节、短视频推广层出不穷，但这些努力在调整期总显得力不从心。 一次次的目标落空，也让市场开始质疑：这家西北白酒龙头，究竟能否重回增长轨道？ 1、中高端增速放缓，大众产品销量下跌 当前，金徽酒正面临高端化阵痛。 金徽酒根据销售区域白酒市场结构、消费者购买能力等以出厂价划分产品档次，将产品划分为100元以下、100-300元、300元以上三个价格带。 其中，300元/500ml以上的产品主要有金徽年份系列、金徽老窖系列等；100-300元/500ml的产品主要有柔和金徽系列、能量金徽

$舍得酒业(600702)$ $金徽酒(603919)$ $洋河股份(002304)$ 文：向善财经 五年前，郭广昌接手了舍得酒业，意在让其成为复星集团的又一“现金奶牛”。 然而五年后的今天，在五个完整的财务年度后，舍得酒业的净利润，已然不到复星接手前的一半。 据天眼查APP数据显示，舍得酒业全年实现营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；归母净利润为2.23亿元，同比下降35.51%；扣非净利润为1.99亿元，同比下降50.31%。 这个数据，相较于去年的确已经收窄了一些，只是让很多投资者难以接受的是，扣非后的净利润依然是腰斩的水平。 对此，有网友就表示，看看隔壁家金徽酒，迎驾贡酒，虽然都在这场席卷全行业的寒冬中挣扎求生，但是人家为啥下降的都没有这么夸张，没有出现连续两年腰斩的情况？ 网友有此一问也确实可以理解，毕竟舍得酒业自复星接手之后，2023年还一度在百亿以下的酒企中脱颖而出，率先突破70亿大关。当时论品牌，论体量，舍得酒业都能算作上市的低线酒企中的领头羊之一。而整个酒市，又一直呈现着较强的马太效应。 而更让网友们郁闷的是，当年二选一被复星系战略性放弃的金徽酒，在22年复星系管理层战略退出之后，竟然如鱼得水，随后三年只有25年出现了个位数的下滑，如今的利润甚至已经超过了舍得酒业。 那究竟是什么原因，让舍得酒业的业绩一落千丈，跌跌不休？ 老规矩，还是要去财报中找答案。 //一场“复兴”一场梦，舍得酒业利润重回6年前 火车跑的快，还得车头带，先来看管理层方面。 按照管理层的原计划，舍得酒业本该在2024年就完成营收过

出品：山西晚报·刻度财经 单季公司实现营收5.46亿元，同比下降4.89%。归母净利润仅2549.99万元，同比大幅下滑33.02%。 2025年的白酒行业正在经历新的渠道洗牌，茅台强化线上销售渠道，洋河、古井贡酒等酒企布局即时零售，30分钟送达成为行业新标配，另一边，白酒市场2025年上半年销售平淡，动销最佳价格带下移至100元-300元。 在这场存量博弈中，区域龙头金徽酒交出了2025年三季报，《刻度财经》研究财报发现，前三季度营收微降0.97%，在行业整体营收下滑5.9%的背景下尽显稳健，但第三季度净利润骤降33.02%。 图源：金徽酒2025年三季度报告 金徽酒2025年第三季度实现营收5.46亿元，同比下降4.89%。归母净利润仅2549.99万元，同比大幅下滑33.02%，创下年内单季最大跌幅。当高端酒价格下探、头部品牌渠道下沉、年轻消费者转向低度酒饮，扎根西北的金徽酒既要守住甘肃大本营的基本盘，又要在全国化与数字化的浪潮中寻找增量，其发展路径既藏着区域酒企的共性困境，也孕育着破局的可能。 01 高端引领、中端托底产品结构优化 在2025年白酒行业集体“失速”的大背景下，金徽酒的整体业绩表现堪称区域酒企中的“稳健派”。 2025年，金徽酒前三季度实现营业收入23.06亿元，同比仅下降0.97%。归母净利润3.24亿元，同比下滑2.78%，降幅均显著低于行业平均水平，同期20家白酒上市公司合计营收同比下降5.9%，净利润降幅达6.93%，仅有茅台、汾酒两家维持正向增长。 前三季度300元以上高端产品实现营收5.37亿元，同比增长13.75%，占总营收比重提升至24.19%。100-300元中端产品贡献12.28亿元营收，同比增长2.36%，占比达55.24%，构成公司营收的核心支柱。 图源：金徽酒公告 两大价格带的稳健增长，有效对冲了100元以下低端产品的下滑压力

据金徽酒股份有限公司（603919.SH）所发布公告，其 2025 年第一季度财报显示，公司在营收和净利润方面均实现了一定程度的增长，但也存在部分财务指标波动的情况。这一财报引发了市场的广泛关注，投资者和行业观察者都在试图从中解读出金徽酒未来的发展态势。 从财务数据来看，金徽酒一季度财报有亮点也有挑战。营业收入达到 1,108,302,532.78 元，同比增长 3.04%；归属于上市公司股东的净利润为 233,794,429.79 元，同比增长 5.77% 。这一增长态势延续了公司过往积极发展的趋势，此前金徽酒通过不断优化营销策略、提升品牌影响力，成功推动了产品销售增长。据过往公告，公司持续拓展市场区域，加大在全国重点市场的布局，使得产品的市场覆盖面不断扩大，为营收增长奠定了坚实基础。 在产品结构优化方面，金徽酒也取得了一定成效。公司不断推出中高端产品，提升产品附加值，带动了整体营收和利润的增长。这一策略符合白酒行业消费升级的趋势，消费者对于品质和品牌的追求日益提高，金徽酒的产品结构调整恰好迎合了这一市场变化。从行业研究报告来看，白酒行业中高端市场近年来保持着较高的增长率，金徽酒在这一领域的布局有望为其带来持续的增长动力。 然而，金徽酒一季度财报也暴露出一些问题。经营活动产生的现金流量净额为 269,119,556.23 元，同比下降 21.56%，主要原因是支付给职工的现金流量及支付其他与经营活动现金流增加。这一情况可能暗示公司在运营成本控制方面面临一定压力，若不能有效管理成本，可能会对未来的盈利能力产生影响。 从市场角度来看，金徽酒面临着激烈的竞争。白酒行业竞争激烈，市场集中度不断提高，头部企业凭借品牌、渠道和资金优势占据了大部分市场份额。金徽酒虽然在区域市场有一定的竞争优势，但在全国市场的拓展过程中，仍需面对诸多挑战。互联网上部分观点认为，金徽酒需要进一步提升品牌竞