黄金迎来一个“主权国家级空头”。 5月13日，印度政府将黄金和白银进口关税从6%大幅提高到15%。仅仅一天后，5月14日，印度又收紧免税黄金进口规则，规定珠宝出口商通过“预先授权计划”进口黄金时，每张许可证的免税额度最高不得超过100公斤。 48小时内，先提税，再限量。一手抬高普通黄金进口成本，一手堵住免税进口通道。这已经不是一次普通的贸易政策调整，而是印度在外汇压力明显上升后，对黄金进口发起的一轮集中压制。 先提税，印度一夜之间把黄金进口税从6%拉到15% 第一击，是提高进口关税。 5月13日，印度宣布将黄金、白银进口关税从6%上调至15%。政策落地后，印度国内黄金期货一度上涨7.2%，白银期货一度上涨8%。原因很直接：印度国内黄金供应高度依赖进口，关税提高，进口成本立刻上升，国内金价自然跟着跳涨。 但印度政府真正想要的，并不是把本国黄金价格推高，而是压低黄金进口需求。 印度是全球最重要的黄金消费国之一，婚庆、节庆、储值和投资需求都非常旺盛。问题在于，印度本身几乎不产黄金，国内消费主要靠进口满足。过去一年，国际金价持续走高，印度为进口黄金支付的美元账单也跟着迅速膨胀。 2025/26财年，印度黄金和白银进口总额达到约840亿美元，创下历史新高。在卢比承压、外汇消耗加快的背景下，这笔支出已经变得越来越刺眼。也正因为如此，这次关税从6%一步提到15%，核心不是增加财政收入，而是让黄金进口变贵，借此压下一部分需求。 再限量，免税黄金进口通道也被收紧 第二击，针对的是珠宝行业此前可以使用的一条特殊通道。 印度长期允许珠宝出口商通过“预先授权计划”免税进口黄金原料，只要这些黄金最终被加工成珠宝出口，就可以享受关税豁免。这一机制原本是为了扶持印度珠宝出口产业。 但5月14日的新规，明显把这条路收紧了。按照新规定，每张许可证对应的免税黄金进口量，最高不得超过100公斤；企业想申请新的许

紫金矿业成立于1993年，主要矿区，国内，紫金山铜金矿（福建上杭）：起家矿山，铜金双产紫金矿业。巨龙铜矿（西藏）：亚洲最大斑岩铜矿之一紫金矿业。多宝山 / 铜山铜矿（黑龙江）：东北最大铜矿。 阿舍勒铜矿（新疆）、玉龙铜矿（西藏）、曙光金铜矿（吉林）、义兴寨金矿（山西）、陇南紫金（甘肃）、贵州紫金（贵州），国外，刚果（金），哥伦比亚，苏里南，阿根廷，塞尔维亚，吉尔吉斯斯坦，澳大利亚，虽然产量不是很大，但是很多国家都有。 储量铜：5,043 万吨（全球第 2）年产量109万吨，金：1,487 吨（全球第 5）年产量90吨，只有纽曼矿业的一半，锌（铅）：804 万吨（全球第 3）银：3,253 吨，年产量437吨，锂（LCE）：860 万吨，年产量2.5万吨。 公司收入3450亿元（470亿美元）净利润510亿元（70亿美元），净利润率15%，也不高，矿产品毛利率60%，这个非常高，但是综合毛利率只有23.75%，这就很低了，怪不得不赚钱，人均产值530 万元 （72 万美元 ）。 这个效率有很低了。市盈率21.65 倍，市销率3.01 倍。估值还是很高的。现在总市值9865 亿元人民币（1340 亿美元），市值世界第一，紫金矿业已经是世界上最大的黄金公司了，不管是收入还是股票市值都是世界第一，利润也是世界第一，当然黄金业务只是世界第四，规模这么大是因为有铜，银，锂等其他业务。 紫金矿业股价18年时间涨了10倍，但是如果从低点算涨了20倍，收入也增长了20倍，所以股价跟收入增长是成正比的，但是现在的问题是未来收入会不会增长，如果收入不增长了，股价就很难大涨了。 紫金矿业各个业务的利润占比，黄金（矿产金）45.7%（第一大利润来源），铜（矿产铜）36.2%（第二大）， 锌（铅）约 2%，银及其他：约 16%（含银、锂、钼等）。 以前的利润主要是铜，现在才变成黄金，但是铜一直是收入最