根据西南证券的研报和数据统计，2025年上半年，港股医药行业迎来里程碑式转折——创新药板块首次实现归母净利润扭亏为盈，以18亿元盈利正式宣告行业进入盈利期。这一突破不仅是头部企业商业化能力的集中验证，更标志着中国创新药历经十年技术积累后，正式从“研发投入驱动”转向“盈利增长驱动”的新周期。从149家港股医药企业整体表现来看，2025年上半年行业收入总额达8961.2亿元（+1%），归母净利润619.9亿元（+29.7%），而创新药板块以15.8%的收入增速、138.9%的净利润增速，成为拉动行业增长的核心引擎，其基本面拐点已明确显现。 盈利破局：从“烧钱研发”到“现金造血”的关键跨越 创新药板块的盈利突破并非偶然，而是产品商业化、成本控制与全球化布局协同作用的结果。从细分数据来看，36家创新药企业2025年上半年实现收入285亿元，较2024年同期增长15.8%，显著跑赢全行业1%的收入增速；更关键的是，板块归母净利润从2024年的亏损状态跃升至18亿元，实现历史性扭亏。这一转变背后，头部企业的商业化成果尤为突出。 百济神州与信达生物的业绩表现堪称行业标杆。百济神州2025年上半年营业收入达174.3亿元（+44.7%），归母净利润6.8亿元，成功实现扭亏为盈，其核心产品在肿瘤领域的市场渗透率持续提升，叠加海外市场授权收入的稳步增长，成为盈利破局的关键支撑；信达生物同样表现亮眼，上半年收入59.5亿元（+50.6%），归母净利润8.3亿元，旗下PD-1抑制剂等核心产品通过差异化临床定位抢占市场份额，同时医保谈判后的放量效应逐步释放，推动利润端大幅改善。即使是仍处于亏损状态的企业，如荣昌生物，也呈现出明显的减亏趋势，其上半年收入10.9亿元（+47.6%），归母净亏损收窄至4.5亿元（同比减亏42.4%），反映出创新药企业整体盈利质量的提升。 成本端的精细化管控进一步夯实了盈

近期，基金二季度业绩渐次公布，港股创新药主题ETF强势霸屏！数据显示，今年上半年，ETF中回报率前17名均为跟踪港股生物医药类指数的产品。有业内人士指出，在产业催化及政策支持的双轮驱动下，创新药板块长期投资价值显现，目前中国创新药估值预期上行，长远来看或仍是投资主线。（数据来源：Wind，2025.1.1-2025.6.30，基金历史业绩不预示未来表现；资料参考：21世纪经济报道，《创新药领衔港股生物科技“狂奔”，后市还有业绩估值双击机遇吗？》，2025.07.14） 指数领涨，创新药驶入发展快车道 今年以来港股创新药板块高歌猛进，相关指数相较恒生科技和恒生指数跑出了明显的超额增长。 以国证港股通创新药指数为例，今年以来收益已达94.06%，远超同期恒生指数（25.27%）、恒生科技（25.49%）。 拉长时间段来看，国证港股通创新药指数近一年来回报为122.23%，同样跑赢同期恒生指数（42.49%）、恒生科技（55.28%）。 （数据来源：Wind，今年以来统计区间：2025.1.1-2025.7.22；近一年统计区间：2024.07.23-2025.07.22，指数历史业绩不预示未来表现） 资金加码，跻身今年港股通净流入前三 创新药行情的火热演绎，使其成为长线资金更青睐的板块之一。 据Wind数据对港股通的行业资金流向统计，医药生物行业年内获得南向资金的净流入已达1224亿元，跻身2025年港股通资金最富集的前三大申万港股行业。（资料参考：21世纪经济报道，《创新药领衔港股生物科技“狂奔”，后市还有业绩估值双击机遇吗？》，2025.07.14） 而相关主题基金的净申购情况也能印证这一点。据Wind数据，银华基金旗下港股创新药ETF（159567）今年以来净流入额达到了27.22亿元，最新流通规模达到了43.35亿元。（数据来源：Wind，截至2025.07.28） 后

中东局势一番动荡，全球股市又是集体买单的节奏。 上周五A股和港股都出现了调整，连最近表现最“头铁”的港股创新药也跌了~ 但大家发现没？上周五下跌的时候，港股创新药反而出现了逆市“抢筹”的情况！ 数据显示，港股创新药ETF（513120）上周五当天净流入6亿元，是最近一个月以来单日资金净流入最多的一天！ 从上周五资金的流向就能看出，很多资金都在紧盯着创新药的调整！ 这“黑天鹅”一来导致的下跌，反而成了很多资金进场的时机。 01 到底有多少资金在等着“抢”创新药呢？ 上周五中证报有一篇报道，说已经有私募把优质创新药资产视为“非卖品”，还有一些老牌价值派私募正在推出主打医药行业投资的主题基金。 当散户想着要不要“落袋为安”的时候，机构投资者或许正在跑步进场！ 公募基金的情况也是差不多。 医药股此前持续调整了三年多，最近两年公募基金在医药行业的配置比例也是偏低的。 资料来源：天风证券 根据天风证券的数据，公募基金25Q1医药持仓比例为9.5%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为4.6%，还远低于历史平均水平！ 也就是说，虽然一季度公募基金已经开始加仓医药，但整体配置权重仍处于历史相对低位，并且这里面还有比较大一部分是配置在传统医药赛道的，随着创新药赛道共识越来越强，公募基金的潜在加仓规模也是相当可观的。 再看看市场表现。 4月份以来，创新药一路走出了“逼空式”行情，截至6月13日，港股创新药ETF（513120）跟踪的港股创新药指数今年以来已经累计上涨了65%，同期恒生指数涨幅为19%，走势可谓在一众指数中一骑绝尘。 02 港股创新药都已经涨了这么多，为什么资金还抢着上车呢？ 一方面，之前不管是港股，还是医药股，都经历了一波很大幅度的调整，今年港股创新药的这波行情，目前来看还处于估值修复阶段。 我们把港股创新药指数的估值单拉出来看，可以发现，目前，港股创新药指数的市盈率（TTM）

创新药，尤其是港股创新药，又开启冲锋号了！ 挂钩香港创新药指数的港股创新药ETF（513120）早盘大涨4.76%，成交额快速突破26亿，最新规模已经达到98.55亿元，资金加速涌入。 现在的问题是，港股创新药又开启暴涨，盈利这么多，到底要不要止盈呢？ 先说我的答案。 继续坚定持有，并择机加仓！ 原因跟我们之前买入时的逻辑一样：本轮中国创新药的产业周期或许才刚刚开始！ 先来看看今天创新药的表现。 港股创新药ETF（513120）标的成分股集体大涨，写稿的时候，信达生物已经大涨超过16%，再鼎医药大涨超8%，石药集团、中国生物制药、百济神州等涨幅也超过3%。 如果按照年初以来的涨幅排序，可以看到，港股创新药ETF（513120）标的成分股中，三生制药、信达生物今年都是翻倍的行情，而这两只大牛股在指数中占比也不小，信达生物占基金净值比达到9.95%。 此外，百济神州、康方生物等权重股，今年涨幅也都相当犀利，这也带动了港股创新药ETF（513120）非常强势的表现！ 截至6月3日的wind数据显示，港股创新药指数今年以来累计涨幅已经超过40%，大幅跑赢A股的CS创新药指数（年内涨幅14.63%）！ 为什么港股创新药这么猛？ 首先，中国创新药已经进入了收获期。 本周就有多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，好消息的密集刺激之下，创新药板块关注度也会持续得到提升。 比如今天大涨的信达生物，公司在2025年ASCO年会上口头汇报了IBI363的临床数据，这药是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双抗。这次报的是治晚期非小细胞肺癌的I期结果，这已经是它继结直肠癌、黑色素瘤之后，今年在ASCO上第三次口头报告了。 摩根大通也跟着发报告看好这俩药的潜力，将其列为生物科技板块首选股。 最新创新药板块的催化因素也会比较多，海外BD、ASCO大会

港股创新药今天又开始冲了！ 早盘涨幅居前的ETF都是港股创新药方向。 其实，港股创新药也是今年以来最能冲的赛道之一。 我们统计了一下，ETF里面，今年以来涨得最猛的，就是港股创新药方向。 截至4月26日，全市场今年以来涨幅超过30%的ETF只有8只，全部是港股创新药方向。 业绩整体差异不大，规模方面，广发中证香港创新药ETF（简称：港股创新药ETF，代码：513120）吸金能力最强，同类流动性最好，规模已经超过百亿，月内日均成交额超30亿。 这只基金成立时间也比较早，2022年成立，可以说是在医药行业的凛冬提前布局的。 港股创新药ETF（513120）跟踪的是港股创新药指数，覆盖了港股市场中创新药全产业链，包括研发、生产、服务，可以说集中打包了港股创新药产业链。 港股创新药指数是在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，目前指数成分股数量为36只，能够相对真实地反映港股创新药市场表现。因为真正意义上的港股创新药公司数量并不多，如果为了分散而分散，加入太多成分股，反而会偏离对港股创新药公司的真实表现。 来看看十大权重股里面，百济神州、药明生物、信达生物、康方生物等占比都较高，前10大权重股权重合计为71.85%。 这些也是机构今年以来重点加仓的方向。 天风证券的数据显示，从医药基金重仓持股比例看，2025年一季度末主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（34%）、传统制药（26%）和CDMO（17%），创新药公司中的百济神州、泽璟制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、新诺威等获主动权益基金持仓提升明显。 港股创新药相关ETF也持续吸金，规模屡创新高，港股创新药ETF（513120）就已经在一季度突破百亿规模的关口，成为目前跟踪港股创新药方向的ETF中规模最大的基金。 港股创新药为什么这么能冲？ 其实，这波上涨的背后，是市场认为

截至10：00，港股创新药ETF（513120）逆势上涨0.47%，成交额达2.49亿元，市场交投活跃。 （图片来源：wind） 港股创新药ETF（513120）十大权重股中，信达生物涨超2%，药明康德、百济神州、和黄医药、药明生物跟涨。 （图片来源：wind） 数据显示，港股创新药ETF（513120）资金连续四天净流入，近5日资金净流入超7000万元。 （图片来源：wind） 截至6月19日，该基金份额超82.83亿份，最新规模增达51.79亿元。 （图片来源：wind） 港股创新药ETF（513120）紧密跟踪中证香港创新药指数。该指数从香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。 截至2024年6月19日，中证香港创新药指数前五大权重股（包括石药集团、药明生物、百济神州、信达生物、中国生物制药）占比之和达46.71%，前十大权重股占比之和达66.2%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐） （图片来源：中证指数公司） 消息面上，国家药监局有关负责人表示，我国的创新药发展势头强劲，今年前5个月已批准创新药20个、创新医疗器械21个，其中既有CAR-T、单克隆抗体等新生物技术产品，也有创新中成药，还包括采用全磁悬浮技术的人工心脏产品、采用人工智能技术的CT图像辅助检测软件等。 交银国际指出，医药板块当前股价已经充分反映负面预期，板块性价比高，机构持仓已跌至低位，但行业情绪未完全修复。随着政策利好、业绩反弹、出海等关键事件， 2H24 布局兼具较高反弹确定性和弹性个股，归纳为三条主线：1）行业负面影响出清后，估值底部+业绩反转的戴维斯双击机会；2）创新是行业长期发展的主题，兼顾产品出海潜力；3）市场波动中，关注业绩稳健+高股东回报的防守性机会。