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好的投资，是多类低相关性资产“此起彼伏”的大合唱。 据观察，很多投资者常有这样的误区：认为想要规避科技波动，就必须彻底舍弃成长仓位、切换至保守赛道。其实，在均衡轮动的市场环境下，投资从来不是非此即彼的单选题。 红利不是用来跟科技对赌的，它更多是组合里的“减震垫”。今天我们不单纯讲宏大的行情逻辑，聊聊A500红利低波指数到底适合什么样的投资者，以及可以怎么用ETF做配置。 A500红利低波指数：为您的投资组合增加“钝感力” 红利低波类产品，天生就不是追逐短期暴涨的品种。在科技主线行情火热的时候，它大概率跑不赢高弹性成长板块；但当科技拥挤交易退潮、市场剧烈杀跌，它的抗波动优势就会充分显现。 传统红利指数，大家印象里大多是银行、煤炭扎堆，行业高度集中。而A500红利低波指数（932422.CSI）却有所不同。 （数据来源：万得资讯，国联安基金整理，截至2026.9.2） A500红利低波指数从中证A500优质样本池里面，精选50只连续分红、股息率高、波动小、ROE稳定的个股，还设置了30%的行业权重上限，强行约束单一行业权重。行业分布上更均衡：工业23.4%、金融20.9%、医疗保健16.5%、可选消费13.6%，公用事业12.0%，五大板块合计近九成。前十大权重股合计占比30.51%。摆脱乐传统红利“重银行周期”的刻板印象，整体行业分散度更高，避免重仓单一行业的风险，指数的"抗风险能力"更强。 A500红利低波指数行业分布 （数据来源：万得资讯，万得一级行业，截至2026.9.2） A500红利低波指数前十大权重股 代码 简称 权重（%） 600177.SH 雅戈尔 3.84 000651.SZ 格力电器 3.75 000001.SZ 平安银行 3.38 601328.SH 交通银行 3.03 600036.SH 招商银行 3.03 601166.SH 兴业银行 3.02 00

标普全球评级9月3日发布报告，确认中升集团控股有限公司"BBB-"长期发行人信用评级及债务评级，维持投资级评级不变。 标普在报告中表示，中升正积极推进新能源转型，计划将电动汽车门店由今年6月30日的102家增至年底的300家，推动电动汽车占新车销售比例由目前的10%提升至年底的35%、明年年中达到50%。标普称，这些新门店绝大多数并非新建，而是将现有门店改造为更小型的EV门店，单店资本支出远低于历史水平。标普同时指出，中升优先选择国内规模较大、知名度较高的电动汽车主机厂合作，并凭借AITO品牌的运营积累了成熟经验；随着盈利的电动汽车销量不断增加，新车销售亏损正逐步收窄。此外，公司售后业务保持稳定，为其转型提供主要现金流支撑。 标普在报告中称，其基础情景假设中升借助新车销售亏损收窄带来的EBITDA改善，在未来六个月内将债务杠杆降至约3倍；同时，考虑到中升在AITO品牌爬坡方面的记录及对财务政策的承诺，故确认其"BBB-"投资级评级。

9月4日，A股高开低走，午后突发跳水，创业板指回落收跌0.78%，早盘一度涨近2%，科创50跌超2%。两市成交额环比放量重返2万亿元上方，全市场超2900股下跌。 盘面行情显著分化，上涨端沿着价值“老登”和AI应用两方面展开： • 农牧渔再起攻势，粮食、猪肉概念股掀涨停潮，农牧渔ETF华宝（159275）标的指数大涨4.24%；食品饮料ETF华宝（515710）标的指数涨近2%，银行ETF华宝（512800）标的指数再涨近1%。 • AI行情向应用、软件端扩散，港股互联网ETF华宝（513770）标的指数盘中涨超4%，收涨3.64%；金融科技ETF华宝（159851）标的指数一度涨超5%，收涨2.4%；软件开发ETF华宝（159036）标的指数涨逾1%。 “芯”、“光”代表的硬科技则延续回调，非农前夜避险升温，今晚将迎来美国8月非农就业报告，作为议息会议前最关键的宏观经济数据，将直接决定美联储后续的加息路径。 市场已进入美联储9月议息会议前的关键观察期，短期流动性预期收紧可能压制估值，机构建议关注业绩能见度较高的方向。招商证券表示，9月市场仍有望延续反弹趋势。从大周期框架来看，A股仍处于盈利驱动的上行第三阶段，盈利持续改善的二季报也验证了该观点，业绩高增方向将完成从叙事到财报、由估值至盈利的验证，市场也将在盈利驱动下保持上行。* 【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊农牧渔、港股互联网和金融科技几个板块的交易和基本面。 【农牧渔板块全线猛攻，种植链、畜牧养殖股掀涨停潮！生猪价格持续上涨，猪周期拐点将至？】 农牧渔板块今日继续猛攻，种植链、畜牧养殖股涨幅居前。截至收盘，亚盛集团、敦煌种业、新五丰、邦基科技、天邦食品、新希望、中水渔业涨停，金新农、唐人神、巨星农牧等亦涨幅居前。农牧渔ETF华宝（159275）标的指数中证全指农牧渔指数收涨4.24%。 注：截至9月3日，中证全指农

港股通创新药终于动起来了，9月4日，板块放量三连涨，100%创新药研发标的——港股通创新药ETF华宝（520880）成功收复年线外的所有均线。个股方面，康方生物单日暴涨11.45%断层领涨，成为板块情绪绝对龙头。 康方生物有何利好？港股通创新药板块受何驱动，新一轮行情开始启动了？ 【康方核心产品再传捷报】 9月3日，康方生物公布HARMONi-2最新结果：在预设的OS期中分析中，成功达到总生存期关键次要终点，依沃西单抗相较帕博利珠单抗（K药）取得具有统计学显著性和临床意义的总生存期改善。OS作为肿瘤药最硬的临床终点，这一数据结果意味着依沃西单药疗效真正优于K药单药。 这并非一次普通的数据读出。HARMONi-2在2024年5月已达成PFS主要终点——依沃西组中位PFS达11.14个月，K药组仅5.82个月，HR=0.51，疾病进展风险下降近一半。但市场始终存在一个核心疑虑：PFS获益能否转化为OS获益？此次OS阳性结果排除了“只延缓进展、不延长生存”的担忧，将临床证据从"PFS显著、OS有趋势"升级为PFS/OS双阳性，强化了依沃西作为下一代肿瘤免疫基石药物的差异化优势。 帕博利珠单抗（K药）是全球商业化最成功的创新药之一，2025年全球销售额超300亿美元。依沃西头对头击败这一“药王”级别对标药物并实现PFS和OS双重获益，其商业价值想象空间有望被重新打开。 【临床数据催化窗口临近】 值得一提的是，下半年以来，多家创新药研发龙头临床数据取得重要进展。国产创新药正从“跟随”走向“引领”，尤其在ADC、双抗、免疫2.0赛道密集兑现临床数据，多项研究为全球首创（First-in-Class）。 中国生物制药：全球首个HER2双抗ADC药物TQB2102三期临床研究达到预设终点。 科伦博泰生物：全球首个ADC+IO一线NSCLC取得III期阳性结果，有望改写PD-L1阳性NSCL

如果说，AI的上半场拼的是算力，下半场拼的是什么？ 2026年8月31日，一只猴子登上了卫视黄金档。不是《西游记》的重播，而是国内首部AIGC长剧《后西游记》在湖南卫视与芒果TV同步上线——第一季30集，从剧本到画面大量由AI生成。 这只“猴子”本身只是一出剧，但它是一个再明确不过的信号：AI应用，正从实验室走向客厅，从发布会上的PPT走向企业报表里的真金白银。 上半年我们忙着“买铲子”，下半年，金矿的轮廓已经浮现——AI应用，能不能扛起下半场？ 四个因素正在形成共振：硬件交易过于拥挤后的资金轮动、软件公司AI收入从PPT变成真金白银、高利率下轻资产软件比重资产芯片更抗压、大模型变强变便宜让利润往应用端迁移。 01、 海外：铲子歇，淘金热 先看海外市场，一个戏剧性的分化正在发生。就在不久前，资本市场还在为英伟达的芯片疯狂，但8月以来，费城半导体指数冲高回落，而另一边的北美软件却逆市大涨。资金正在从“卖铲子”的硬件，流向真正“淘到金”的软件应用。 为什么？因为海外软件巨头的财报，终于把AI讲成了“真金白银”的故事。 以Palantir为例，这家曾被视为“政府项目公司”的企业，2026年上半年收入同比增长89%，其AIP相关的企业Agent已从概念验证走到正式采购。再看Salesforce，Agentforce年化ARR（年度经常性收入）突破15亿美元，同比增长约240%，更关键的是，超过一半的新订单来自存量客户加购。 这揭示了海外AI应用爆发的核心逻辑：AI不是来颠覆SaaS的，而是来给SaaS加价的。 这些拥有十年、二十年企业服务经验的软件商，手里握着最宝贵的资产——私有数据、客户关系和业务流程。通用大模型只能做到60分，而他们要为企业做到95分以上。于是，商业模式从单纯的“席位订阅”升级为“席位+AI消耗+增值模块”的混合计费，在原有席位上盖了一层新楼，多收一层钱。 AI

9月4日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数跌0.30%，收报3930.12点；深证成指跌0.79%，收报13516.97点；创业板指跌0.78%，收报3286.55点。沪深京三市成交额破2万亿。 资金流入方面，创业板指相关ETF昨日获得申赎净买入超14亿元，近一周（2026.8.28-2026.9.3）获得申赎净买入超42亿元，近三月（2026.6.4-2026.9.3）获得申赎净买入超442亿元。 消息面上，杭州市在9月1日发布《杭州市金融业发展“十五五”规划（征求意见稿）》，提到支持前沿赛道未盈利的科创企业用好科创板、创业板改革政策，实现境内资本市场上市。与此同时，深交所7月至今，共计发布7条'创系列'指数，同时，近期16只“创系列”ETF密集申报获批，合计首募上限即达200亿至500亿元区间，预计将为创业板带来可观的增量资金。 创业板指当前市盈率TTM已降至38.09倍，处于近10年以来32.75%历史分位点（数据来源：wind，截至2026年9月3日），“估值下修、盈利上修”或为中长期布局提供窗口。 【相关消息面】深交所近2月先后推出7条创业板主题指数，16只“创系列”ETF密集申报获批，合计首募上限达200亿至500亿元区间 政策面上，近期，工信部等十部门联合印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，“明确设立国家中小企业发展基金二期，加大直接融资支持并建立优质中小企业上市培育库”。业内分析指出，“相较于'十四五'时期以普惠性纾困、政策兜底为主的发展思路，'十五五'规划直面中小企业发展中真实存在的需求，体现了鲜明的'解题思维'，政策支持将持续助力创业板创新成长企业发展”；此外，杭州市在9月1日发布《杭州市金融业发展“十五五”规划（征求意见稿）》，提到“支持前沿赛道未盈利的科创企业用好科创板、创业板改革政策，实现境内资本市场上市”。 市场方面，7月至今，深交所先后

导语 中证1000指数前五大权重行业：电子（18.8%）、电力设备（9.5%）、机械设备（9.0%）、医药生物（8.0%）、有色金属（7.4%），牢牢占据了新质生产力和资源方向。当前三大产业方向迎来密集催化：电子行业2026年上半年归母净利同比大增200%；国家能源局部署新型电网建设，“十五五”电网固定资产投资将达5万亿元以上，光伏装机首超煤电；第六届工业母机高质量发展论坛将于9月10日召开，板块高景气受新兴产业需求拉动持续超预期。 中证1000ETF华夏（159845）紧密跟踪中证1000指数，是小盘成长指数投资的旗舰工具，管理费率0.15%，托管费率0.05%，综合费率0.2%，为行业最低一档。 【相关消息面】中证1000迎三重产业催化：电子上半年净利润同增200%、5万亿电网规划、工业母机论坛将开！ 政策面上，工信部等十部门于9月3日正式印发《促进中小企业发展“十五五”规划》 。规划明确了“十五五”期间中小企业发展目标：到2030年，规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右，规模以上工业中小企业研发费用内部支出年均增长8%以上，专精特新“小巨人”企业达到2.2万家，国家级中小企业特色产业集群达到600个。 中证1000是A股专精特新核心集中营，成分股中包含317家国家级“专精特新”小巨人企业，数量占比近32%，是“十五五”规划最直接的受益方向。 产业面上，中证1000指数前五大权重行业：电子（18.8%）、电力设备（9.5%）、机械设备（9.0%）、医药生物（8.0%）、有色金属（7.4%），牢牢占据了新质生产力和资源方向。 电子方向，按申万一级行业分类统计，A股518家电子行业公司2026年上半年合计实现营业收入约2.65万亿元，同比增长37.84%；合计实现归母净利润2587亿元，同比增长195.09%；扣非后归母净利润2192亿元，同比增长202.55%。

9月2日，A股弱势调整，美伊冲突恶化引发全球避险，叠加美联储9月加息概率升至65%~68%，科技赛道首当其冲，创业板指跌超2%，科创50跌1.82%。全市场成交额仅1.79万亿元，萎缩至4个多月地量水平。 行业板块多数回调，仅油气、军工、银行等少数板块飘红。地面兵装异军突起，多股涨停，军工ETF华宝（512810）标的指数一度涨超1%。军贸是“十五五”时期的重要增量方向，我国装备实战能力持续验证、珠海航展临近以及外贸订单陆续披露，带动军工重获市场关注。 业绩修复、息差企稳、高股息分红及政策利好多重共振，银行延续逆市表现，工商银行、建设银行、中国银行、南京银行、江苏银行等多股盘中再创新高，银行ETF华宝（512800）标的指数再创逾7个月以来新高。 科技方面，“芯”“光”阶段回调，AI应用局部活跃，创业板人工智能ETF华宝（159363）场内热度高企，其标的指数重点布局光模块CPO龙头，兼顾AI应用，有望在把握光模块景气周期的同时，承接AI叙事下半场的应用机会。 华泰证券指出，在中报季收官、CSP Capex和大模型ARR二阶导放缓、沃什央行年会发言释放鹰派信号的背景下，科技超跌反弹后亟需更强的产业催化、或新的主线来推动行情。短期再平衡或加速，建议控制仓位，均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，底仓配置红利，等待市场形成新的共识。* 【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊军工、银行和创业板人工智能几个板块的交易和基本面。】 【地面兵装突然爆发，什么情况？龙头两连板激活赛道，军工ETF华宝（512810）逆市收红！】 军工板块异军突起，逆市斩获7连阳！军工ETF华宝（512810）标的指数中证军工盘中一度涨超1%。 地面兵装概念强势引领行情，内蒙一机涨停连板，建设工业、长城军工均涨停，3股集体突破半年线。航空装备概念同步活跃，中航成飞大涨4.35%。 地面兵装缘何突发异动？ 地

导语 主动ETF更适合做核心持仓？还是做卫星追求超额收益？两者都可以——关键不在"主动"两个字，而在产品本身的策略特征。 风格稳健的（投资范围宽、行业均衡、策略稳健、组合分散度高）可考虑作为核心持仓；弹性较高的（偏向成长、中小盘、行业轮动、特定主题策略）更适合作为卫星仓位。 一、核心还是卫星？关键看策略特征 两者都可以，关键不在"主动"两个字，而在产品本身的策略特征。 在资产配置中，核心持仓更看重稳定性、分散度和风格持续性；卫星仓位则更关注收益弹性，希望在不改变组合整体风险水平的前提下，争取增强收益。因此，主动ETF究竟适合放在核心还是卫星位置，需要结合具体策略判断。 第一类：风格稳健的，可考虑作为核心持仓 如果产品投资范围较宽、行业配置相对均衡，采用红利、低波动等相对稳健的策略，并且组合分散度较高，这类主动ETF可以考虑作为核心持仓。 第二类：弹性较高的，更适合作为卫星仓位 如果产品偏向成长、中小盘、行业轮动或特定主题策略，收益弹性可能更高。这类产品更适合作为卫星仓位，在整体风险预算范围内以小比例配置，用于在适当行情中增强组合收益。 二、两个维度判断 维度 判断要点 策略风格 偏均衡、红利的产品，通常更接近核心增强定位；偏成长、主题、行业轮动的产品，通常更适合卫星配置 风险承受能力 核心仓位需要与自身长期风险承受能力匹配，卫星仓位则应控制在可接受的波动范围内 三、选主动ETF，重点看基金经理还是看基金公司？ 基金经理和基金公司都重要。主动ETF的本质是"主动选股能力+ETF运营能力"的叠加，缺一不可。 01.华夏基金：境内指数投资领域的先行者 华夏基金旗下管理ETF达136只、全市场第一（截至2026年8月31日），覆盖全面，总规模超6300亿元。早在2004年，华夏基金就推出了境内首只ETF——上证50ETF，开启了境内指数化投资时代。 02.主动管理持续创造回报 截至

导语 透明度更高≠风险更小。基金的风险收益特征，核心由底层资产属性决定——所投资产类别、行业与个股集中度、波动性、流动性、投资策略。PCF每日披露只是观察风险的"窗口"；场内品种还有折溢价、流动性层面的特有风险。 一、透明度帮助识别风险，但不改变风险本身 基金的风险收益特征，核心由底层资产属性决定：包括所投资产类别、行业与个股集中度、持仓标的的波动性与流动性，以及基金经理的投资策略等。 主动ETF每个交易日开市前披露基于真实持仓的申购赎回清单（PCF），帮助投资者更及时掌握组合的行业分布、集中度等情况，辅助判断产品是否匹配投资者的风险偏好。 但透明度只是观察风险的"窗口"，不会直接降低底层资产的波动，也不会消除市场本身的不确定性。 二、信息更及时，也更需要理性使用 信息披露频率提升后，如果过度关注每日持仓的细微变动，容易把注意力从产品的长期策略、整体风格，转移到短期调仓和市场波动上。 叠加ETF场内交易的便利性，这类关注偏差可能诱发非必要的频繁操作，反而影响长期投资收益。 建议投资者将持仓信息放在产品的整体策略，以及自身资产配置框架下理解，避免被短期信息干扰决策。 三、场内品种还有交易层面的特有风险 特有风险 说明 折溢价风险 二级市场交易价格由供需撮合形成，可能高于或低于基金净值。若在明显溢价阶段买入，后续即使底层资产未下跌，溢价收敛时也可能产生额外损失 流动性风险 若产品交易活跃度不足，较大额买卖可能引致价格冲击，出现"买价偏高、卖价偏低"的情况，抬升交易成本，影响投资体验 四、选主动ETF，重点看基金经理还是看基金公司？ 基金经理和基金公司都重要。主动ETF的本质是"主动选股能力+ETF运营能力"的叠加，缺一不可。 01.华夏基金：境内指数投资领域的先行者 华夏基金旗下管理ETF达136只、全市场第一（截至2026年8月31日），覆盖全面，总规模超6300亿元。早在2