$维立志博-B(09887)$ 每天都是高开低走

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1 月 14 日晚，维立志博 - B (09887) $维立志博-B(09887)$ 发布公告，宣布其在研核心品种抗 PD-L1/4-1BB 双特异性抗体维利信 ®(LBL-024) 获得美国食品药品监督管理局 (FDA) 授予快速通道资格认定，用于治疗肺外神经内分泌癌 (EP-NEC)。 image.png 对于一家未盈利的港股 18A 企业而言，在暂时没有商业化里程碑的发展前期，有巨大潜力的核心品种到达关键研发里程碑，往往都会引发场内投资者关注并获得市场配置，这也是港股不少 18A 标的走出阶段性上涨行情的原因之一。然而，维立志博此次重磅公告披露似乎并未得到相应关注。 智通财经 APP 观察到，在维立志博发布公告后，公司股价分别在 1 月 15 日和 16 日分别收涨了 3.15% 和 1.44%，之后便迎来一个 “三连跌” 跳水行情。而这一方面与港股医药板块回调有关 (1 月 15 日至 20 日，恒生医疗保健指数走出 “四连跌”)，另一方面或与维立志博即将基石解禁有关。 板块 “跳水” 叠加基石解禁，观望情绪主导市场 1 月 15 日，随着 JPM 大会的落幕，港股医药板块也在充分定价各种会议利好后，进入了利好兑现期。此外，截至目前多家医药公司将陆续发布 2025 年全年业绩预告。在规避市场不确定性的逻辑下，投资者通常会选择观望。 在上述两种因素作用下，连续上涨近半个月的恒生医疗保健指数于 1 月 15 日盘中达到 4326.18 点阶段性高点后，便开启了一段 “四连阴” 下挫行情。指数从 BOLL 线上轨快速作技术性回归，目前已接近中轨位置。 image.png 回到维立志博，从盘面来看，去年 12 月 30 日至今年 1 月 8 日，维立志博走出了一段 “七连阳”，上扬走势与港股医

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议“大多数人所成为的，并非是他们想成为的人，而是不得不成为的人。”这其实亦是中国创新药产业的真实写照。维立志博IPO时的火爆，让很多投资者认为这是一家创新药领域的“超新星”。但实际上，维立志博早在2012年就已经成立，算得上是与康方生物、信达生物、君实生物等站在同一起跑线的老牌创新药企。往日对手早已成为中国创新药中坚力量之时，维立志博才姗姗来迟登陆资本市场。并不是维立志博做得不够好，而是它执着坚守自己信念中的“月亮”。十多年前，PD-1靶点被认为是兵家必争之地，信达、君实等都果断押注这个方向，并成了行业里的 “明星公司”。面对PD-1这个“六便士”，维立志博并没有选择妥协，而是坚持了自己心中的方向。维立志博创始人康小强曾提到，2014 年回国调研时发现，已有二三十家企业扎堆 PD- 1，“市场不需要我们重复劳动”。因此，维立志博没有去做PD-1，而是选择去解决PD-1没有解决的问题。众所周知，PD-1响应率较低，有80%左右的患者对其没有响应，这背后存在庞大的市场需求，但却又是一条无人走过的荆棘之路。艰难前行十三载，维立志博依然颗粒无收，这无疑就是坚守“月亮”的代价。但维立志博是幸运的，赶上了生物制药的回暖。冲刺上市之际，资本市场相当狂热，3029倍认购倍数、3400 亿港元冻结资金，创下近3年港股生物科技板块 IPO 之最。资本市场用真金白银投票，这是对维立志博“不跟风”的最大褒奖。“不跟风”的选择，透露出维立志博心中的志向。可“月亮”是无法吃饱饭的，尤其是登陆资本市场后，更是需要直面市场“六便士”的考验。维立志博还会坚定当初的理想吗？01“硬骨头”难啃PD-L1/4-1BB双抗LBL-024，正是维立志博当年坚守的“月亮”。在PD-1单抗竞争激烈的今天，PD-L1/4-1BB双抗依然是一块“难啃的硬骨头”。一直

览富财经网讯 11月7日， $维立志博-B(09887)$ 发布公告，宣布公司将获纳入MSCI全球小型股指数成份股，并于2025年11月24日收市后正式生效。 MSCI全球小型股指数由知名指数编制机构Morgan Stanley Capital International（MSCI）推出，旨在衡量全球市场小型股板块的表现，被众多国际专业投资机构广泛用作投资参考基准。 维立志博董事会认为，此次获纳入该指数，是国际资本市场对公司经营表现、研发实力及未来发展潜力的高度认可。此举不仅有望提升公司的国际知名度和品牌影响力，更可能吸引追踪该指数的被动型基金等增量资金入市，从而进一步优化公司股东结构并增强股票流动性。 对于一家创新型生物医药公司而言，进入MSCI指数体系是其发展历程中的一个重要里程碑，标志着其投资价值获得了全球主流投资者的关注。 据了解，南京维立志博生物科技股份有限公司是一家主要从事发现、开发和商业化治疗肿瘤、自身免疫性疾病以及其他严重疾病的新疗法公司。

11月9日，维立志博研发日现场，来自中山大学肿瘤防治中心的张力教授、北京大学肿瘤医院的陆明教授等10位临床专家，陆续登台分享了LBL-024、LBL-034等核心产品的临床进展与疗效数据。 当一位位临床一线专家愿意站在台前，为一家生物科技公司的产品亲述病例、拆解机制，这本身就是一个信号：疗效，正在成为维立志博最硬核的沟通语言。这背后是一个更深刻的产业信号：中国药企正在完成从“跟随”到“引领”的关键转身。他们不再满足于对海外靶点的快速复制，而是基于对临床需求的深刻洞察，构建属于自己的底层技术平台和研发范式。 这也印证了维立志博在肿瘤免疫领域的独特站位——它并非只埋头于单一赛道，而是基于【CD3 TCE平台】+【4-1BB Engager平台】+【ADC技术平台】的持续迭代，全面布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大业界公认的肿瘤治疗前沿技术方向。 这场研发日，正是我们拆解其底层逻辑与未来路径的最佳窗口。进一步看，这不仅仅是一家生物科技公司的成果展示，更是观察中国创新药产业发展的一个关键样本。 潜在基石：LBL-024的攻坚价值 一家生物科技公司的长期价值，要靠其核心产品的临床竞争力和市场潜力来说话。 对于维立志博而言，这款被寄予厚望的核心产品，便是LBL-024——一款靶向PD-L1和4-1BB的双特异性抗体，它被视为IO 2.0时代潜在基石药物。这个判断，主要基于它在解决行业痛点、设计巧思以及适应症广度这三个层面上的综合表现。 首先，它精准地瞄准了当前肿瘤免疫疗法的核心盲区：“冷肿瘤”，这代表了IO 2.0演进的核心方向之一。 现有的PD-1/L1抑制剂（即IO 1.0）对于部分“热肿瘤”效果显著，但面对大量T细胞浸润不足、免疫反应沉默的“冷肿瘤”时，往往束手无策。IO 2.0的核心任务之一，就是解决IO 1.0无效或耐药的难题。 LBL-024的设计哲学是“双管齐下”：

作者丨云潭图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）从跟随到领跑，中国创新药令世界侧目。当肿瘤免疫疗法领域PD-1/PD-L1单抗进入探索天花板时，希望的火炬已经由双抗技术点燃：从康方AK112为代表的PD-1/VEGF双抗让各界认识到双抗能够替代单抗（尤其是提升疗效方面），到信达IBI363（PD-1/IL2）展示了在延长生存期方面激动剂双抗的优势。业界的关注点逐步聚焦在哪款双抗能够在疗效、延长生存期和安全性这三个方面作为下一代基石药皆具竞争力，更好满足PD-1/PD-L1单抗未能满足的临床需求。也许维立志博全球领先PD-L1/4-1BB双抗LBL-024（奥帕替苏米单抗）就是其中最为有力的代表。01冷肿瘤有效的广谱大药作为全球首个进入关键注册临床阶段的4-1BB靶向药物，LBL-024自维立志博2025年7月香港资本市场上市后受到更多关注。LBL-024诞生于维立志博自主研发并具有知识产权的X-body®平台，需要重点提及的是，这是一种同时靶向PD-L1与4-1BB的双特异性抗体，研发初衷是为了解决PD-1/PD-L1抗体无法解决的核心痛点。2014年，PD-1单抗诞生K药和O药“双雄”，肿瘤免疫疗法（IO）风起云涌，K药也成功问鼎“药王”。然而，作为肿瘤免疫疗法鼻祖的PD-1/PD-L1应答率仅20%左右，易产生耐药，局限性显著。这主要是由于它仅恢复T细胞功能，几乎不改变T细胞数量。基于多靶点联合治疗的新一代肿瘤免疫疗法（IO 2.0），成为破题的风口。以康方AK112（PD-1/VEGF）为代表的“免疫+抗血管生成”策略，在关键Ⅲ期HARMONi-2头对头研究中AK112疗效击败K药，无进展生存期（PFS）数据表现突出，但总生存期（OS）的期中分析未达统计学显著，这可能与VEGF靶点的拖尾效应较弱有关。且PD-1/VEGF双抗更

$维立志博-B(09887)$  维立志博-B凭借核心产品与行业利好，长期投资价值持续凸显。其核心药物LBL-024作为全球首款进入注册临床的4-1BB靶向药物，近期再传捷报，顺利完成黑色素瘤Ib/II期临床首例患者入组，此前在肺外神经内分泌癌治疗中已展现出优异疗效与安全性。 公司6款临床阶段药物构成扎实管线，叠加港股生物科技板块迎政策与资金双重利好——南向资金年内净买入医药板块超1600亿港元，行业估值仍处低位。虽未盈利，但临床数据持续兑现与行业复苏共振，这一稀缺肿瘤免疫标的值得看好。

$维立志博-B(09887)$  维立志博专注于肿瘤免疫2.0、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）三大前沿领域，展现了其在肿瘤治疗上的雄心。其肿瘤管线涵盖12款产品，针对非小细胞肺癌、肝细胞癌、多发性骨髓瘤等多种高发癌症，包括3款单克隆抗体、5款双特异性抗体、3款ADC及1款双特异性融合蛋白，显示出强大的研发实力。此外，公司在自身免疫疾病领域亦有突破，开发了1款双特异性融合蛋白及1款三特异性抗体，进一步拓宽了其市场前景。 香港IPO市场的复苏，为维立志博提供了绝佳舞台。得益于港交所2018年针对无收入生物科技公司的上市改革，香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。维立志博的上市不仅为其提供了充裕的资金支持，也将加速其产品管线的临床试验与商业化进程。我看好维立志博的原因在于其聚焦高潜力领域，结合创新技术与市场需求，特别是在全球癌症和自身免疫疾病治疗需求持续增长的背景下，其多元化管线有望在未来数年内实现突破性进展。 随著全球对创新药物的需求日益旺盛，维立志博凭借其前沿技术与清晰的战略布局，有望在国际市场脱颖而出。我坚信，这家公司的上市只是起点，未来将为投资者与患者带来双重价值。