本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议“大多数人所成为的，并非是他们想成为的人，而是不得不成为的人。”这其实亦是中国创新药产业的真实写照。维立志博IPO时的火爆，让很多投资者认为这是一家创新药领域的“超新星”。但实际上，维立志博早在2012年就已经成立，算得上是与康方生物、信达生物、君实生物等站在同一起跑线的老牌创新药企。往日对手早已成为中国创新药中坚力量之时，维立志博才姗姗来迟登陆资本市场。并不是维立志博做得不够好，而是它执着坚守自己信念中的“月亮”。十多年前，PD-1靶点被认为是兵家必争之地，信达、君实等都果断押注这个方向，并成了行业里的 “明星公司”。面对PD-1这个“六便士”，维立志博并没有选择妥协，而是坚持了自己心中的方向。维立志博创始人康小强曾提到，2014 年回国调研时发现，已有二三十家企业扎堆 PD- 1，“市场不需要我们重复劳动”。因此，维立志博没有去做PD-1，而是选择去解决PD-1没有解决的问题。众所周知，PD-1响应率较低，有80%左右的患者对其没有响应，这背后存在庞大的市场需求，但却又是一条无人走过的荆棘之路。艰难前行十三载，维立志博依然颗粒无收，这无疑就是坚守“月亮”的代价。但维立志博是幸运的，赶上了生物制药的回暖。冲刺上市之际，资本市场相当狂热，3029倍认购倍数、3400 亿港元冻结资金，创下近3年港股生物科技板块 IPO 之最。资本市场用真金白银投票，这是对维立志博“不跟风”的最大褒奖。“不跟风”的选择，透露出维立志博心中的志向。可“月亮”是无法吃饱饭的，尤其是登陆资本市场后，更是需要直面市场“六便士”的考验。维立志博还会坚定当初的理想吗？01“硬骨头”难啃PD-L1/4-1BB双抗LBL-024，正是维立志博当年坚守的“月亮”。在PD-1单抗竞争激烈的今天，PD-L1/4-1BB双抗依然是一块“难啃的硬骨头”。一直

览富财经网讯 11月7日， $维立志博-B(09887)$ 发布公告，宣布公司将获纳入MSCI全球小型股指数成份股，并于2025年11月24日收市后正式生效。 MSCI全球小型股指数由知名指数编制机构Morgan Stanley Capital International（MSCI）推出，旨在衡量全球市场小型股板块的表现，被众多国际专业投资机构广泛用作投资参考基准。 维立志博董事会认为，此次获纳入该指数，是国际资本市场对公司经营表现、研发实力及未来发展潜力的高度认可。此举不仅有望提升公司的国际知名度和品牌影响力，更可能吸引追踪该指数的被动型基金等增量资金入市，从而进一步优化公司股东结构并增强股票流动性。 对于一家创新型生物医药公司而言，进入MSCI指数体系是其发展历程中的一个重要里程碑，标志着其投资价值获得了全球主流投资者的关注。 据了解，南京维立志博生物科技股份有限公司是一家主要从事发现、开发和商业化治疗肿瘤、自身免疫性疾病以及其他严重疾病的新疗法公司。

11月9日，维立志博研发日现场，来自中山大学肿瘤防治中心的张力教授、北京大学肿瘤医院的陆明教授等10位临床专家，陆续登台分享了LBL-024、LBL-034等核心产品的临床进展与疗效数据。 当一位位临床一线专家愿意站在台前，为一家生物科技公司的产品亲述病例、拆解机制，这本身就是一个信号：疗效，正在成为维立志博最硬核的沟通语言。这背后是一个更深刻的产业信号：中国药企正在完成从“跟随”到“引领”的关键转身。他们不再满足于对海外靶点的快速复制，而是基于对临床需求的深刻洞察，构建属于自己的底层技术平台和研发范式。 这也印证了维立志博在肿瘤免疫领域的独特站位——它并非只埋头于单一赛道，而是基于【CD3 TCE平台】+【4-1BB Engager平台】+【ADC技术平台】的持续迭代，全面布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大业界公认的肿瘤治疗前沿技术方向。 这场研发日，正是我们拆解其底层逻辑与未来路径的最佳窗口。进一步看，这不仅仅是一家生物科技公司的成果展示，更是观察中国创新药产业发展的一个关键样本。 潜在基石：LBL-024的攻坚价值 一家生物科技公司的长期价值，要靠其核心产品的临床竞争力和市场潜力来说话。 对于维立志博而言，这款被寄予厚望的核心产品，便是LBL-024——一款靶向PD-L1和4-1BB的双特异性抗体，它被视为IO 2.0时代潜在基石药物。这个判断，主要基于它在解决行业痛点、设计巧思以及适应症广度这三个层面上的综合表现。 首先，它精准地瞄准了当前肿瘤免疫疗法的核心盲区：“冷肿瘤”，这代表了IO 2.0演进的核心方向之一。 现有的PD-1/L1抑制剂（即IO 1.0）对于部分“热肿瘤”效果显著，但面对大量T细胞浸润不足、免疫反应沉默的“冷肿瘤”时，往往束手无策。IO 2.0的核心任务之一，就是解决IO 1.0无效或耐药的难题。 LBL-024的设计哲学是“双管齐下”：

作者丨云潭图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）从跟随到领跑，中国创新药令世界侧目。当肿瘤免疫疗法领域PD-1/PD-L1单抗进入探索天花板时，希望的火炬已经由双抗技术点燃：从康方AK112为代表的PD-1/VEGF双抗让各界认识到双抗能够替代单抗（尤其是提升疗效方面），到信达IBI363（PD-1/IL2）展示了在延长生存期方面激动剂双抗的优势。业界的关注点逐步聚焦在哪款双抗能够在疗效、延长生存期和安全性这三个方面作为下一代基石药皆具竞争力，更好满足PD-1/PD-L1单抗未能满足的临床需求。也许维立志博全球领先PD-L1/4-1BB双抗LBL-024（奥帕替苏米单抗）就是其中最为有力的代表。01冷肿瘤有效的广谱大药作为全球首个进入关键注册临床阶段的4-1BB靶向药物，LBL-024自维立志博2025年7月香港资本市场上市后受到更多关注。LBL-024诞生于维立志博自主研发并具有知识产权的X-body®平台，需要重点提及的是，这是一种同时靶向PD-L1与4-1BB的双特异性抗体，研发初衷是为了解决PD-1/PD-L1抗体无法解决的核心痛点。2014年，PD-1单抗诞生K药和O药“双雄”，肿瘤免疫疗法（IO）风起云涌，K药也成功问鼎“药王”。然而，作为肿瘤免疫疗法鼻祖的PD-1/PD-L1应答率仅20%左右，易产生耐药，局限性显著。这主要是由于它仅恢复T细胞功能，几乎不改变T细胞数量。基于多靶点联合治疗的新一代肿瘤免疫疗法（IO 2.0），成为破题的风口。以康方AK112（PD-1/VEGF）为代表的“免疫+抗血管生成”策略，在关键Ⅲ期HARMONi-2头对头研究中AK112疗效击败K药，无进展生存期（PFS）数据表现突出，但总生存期（OS）的期中分析未达统计学显著，这可能与VEGF靶点的拖尾效应较弱有关。且PD-1/VEGF双抗更

$维立志博-B(09887)$  维立志博-B凭借核心产品与行业利好，长期投资价值持续凸显。其核心药物LBL-024作为全球首款进入注册临床的4-1BB靶向药物，近期再传捷报，顺利完成黑色素瘤Ib/II期临床首例患者入组，此前在肺外神经内分泌癌治疗中已展现出优异疗效与安全性。 公司6款临床阶段药物构成扎实管线，叠加港股生物科技板块迎政策与资金双重利好——南向资金年内净买入医药板块超1600亿港元，行业估值仍处低位。虽未盈利，但临床数据持续兑现与行业复苏共振，这一稀缺肿瘤免疫标的值得看好。

$维立志博-B(09887)$  维立志博专注于肿瘤免疫2.0、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）三大前沿领域，展现了其在肿瘤治疗上的雄心。其肿瘤管线涵盖12款产品，针对非小细胞肺癌、肝细胞癌、多发性骨髓瘤等多种高发癌症，包括3款单克隆抗体、5款双特异性抗体、3款ADC及1款双特异性融合蛋白，显示出强大的研发实力。此外，公司在自身免疫疾病领域亦有突破，开发了1款双特异性融合蛋白及1款三特异性抗体，进一步拓宽了其市场前景。 香港IPO市场的复苏，为维立志博提供了绝佳舞台。得益于港交所2018年针对无收入生物科技公司的上市改革，香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。维立志博的上市不仅为其提供了充裕的资金支持，也将加速其产品管线的临床试验与商业化进程。我看好维立志博的原因在于其聚焦高潜力领域，结合创新技术与市场需求，特别是在全球癌症和自身免疫疾病治疗需求持续增长的背景下，其多元化管线有望在未来数年内实现突破性进展。 随著全球对创新药物的需求日益旺盛，维立志博凭借其前沿技术与清晰的战略布局，有望在国际市场脱颖而出。我坚信，这家公司的上市只是起点，未来将为投资者与患者带来双重价值。

$维立志博-B(09887)$  维立志博-B (09887.HK)：临床数据兑现，稀缺标的价值再凸显 自维立志博-B (09887.HK) 上市以来，其核心产品临床进展持续超预期，叠加行业估值修复窗口开启，这家聚焦肿瘤免疫疗法的生物科技公司正迎来价值重估的关键节点，长期投资价值进一步夯实。 一、核心管线数据爆发，全球竞争力再确认 药物研发的临床数据是生物科技公司的核心价值支撑，维立志博近期披露的多项数据充分验证了其研发实力与产品潜力。核心产品LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）的临床数据尤为亮眼，该药物在2025年ASCO年会口头汇报专场公布的一线治疗晚期肺外神经内分泌癌数据显示，15mg/kg剂量组患者客观缓解率（ORR）高达83.3%，疾病控制率（DCR）达100%，且中位随访8.2个月时无进展生存期（PFS）呈现较历史数据延长的趋势，安全性亦表现良好。作为全球首款进入注册临床阶段的4-1BB靶向候选药物，此类突破性数据不仅巩固了其在该适应症领域的先发优势，更为后续市场准入与商业化铺平了道路。 另一款重要产品LBL-034（奥帕替苏米单抗）同样取得关键进展，其针对多种复发/难治浆细胞肿瘤的多中心、单臂Ⅱ期注册临床研究已完成全部受试者入组，该研究由北京大学人民医院路瑾教授牵头，全国20余家医院共同参与，有望加速推动药物上市进程。多款管线齐头并进的态势，显示公司研发管线的丰富性与韧性，为长期增长提供了稳固基础。 二、行业估值修复+政策加持，市场环境持续优化 从行业层面看，港股生物科技板块自2025年6月以来虽有短期波动，但整体呈现震荡回升态势，9月以来多个交易日实现涨幅，市场流动性与投资情绪均有改善。板块估值修复的背后，是创新药行业政策的持续利好—

$维立志博-B(09887)$ 这个拉稀了

“华兴资本医疗与生命科技行业周报”定期发布，专注从资本角度解读一周数据，并提供最新行业观察。 医疗与生命科技是华兴资本多年来关注并深耕的领域，目前已为近200个融资及并购项目担任财务顾问。 医疗与生命科技行业创新不断涌现，已经发展成为最活跃的行业之一；华兴资本始终支持、陪伴这一领域创业企业成长，致力为行业带来理性专业的声音。 作   者  |  华兴资本医疗与生命科技团队 关注华兴资本微信公众号（ID：iChinaRenaissance），后台点击“兴观点”-“行业观察”-“生命科技”，获取更多医疗与生命科技行业相关信息。 畅丰生物完成数千万元Pre-A轮融资 近日，专注于医美、口腔、骨科和肿瘤等领域的创新生物医用材料平台企业畅丰生物完成数千万元Pre-A轮融资。本轮投资由承树投资领投，宁波万力、甬科天使创投、宁波康兮生物技术合伙企业（有限合伙）跟投。 行业视角： 畅丰生物成立于2024年，聚焦新型再生材料，提供自研新一代、具有更高生物相容性的修复和填充材料，解决多场景临床痛点。 信息来源：科创板日报 新云医疗完成B+轮融资！AI为慢性疼痛治疗带来国际前沿方案 慢性疼痛创新器械综合解决方案提供商——北京新云医疗科技有限公司（以下简称“新云医疗”）宣布完成B+轮融资。本轮融资由道彤投资领投，泰州天使基金、干丰投资等跟投。 行业视角： 新云医疗成立于2016年，专注于运用医疗科技解决慢性疼痛治疗痛点，通过“产学研医用”一体化模式，推动产品管线持续创新突破，从无创经皮电刺激设备，到微创介入器械、有源植入器械，多款产品打破了国外企业在相关领域的技术垄断，取得AI闭环脊髓电刺激等前沿技术的革命性突破，将为慢性疼痛患者提供精准、安全、有效的治疗手段。此轮融资为新云医疗带来新的资本助力，也再次印证资本市场对公司商业化能力的信心。 信息来源：亿欧网 源囊生物完

$维立志博-B(09887)$  维立志博专注于肿瘤免疫2.0、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）三大前沿领域，展现了其在肿瘤治疗上的雄心。其肿瘤管线涵盖12款产品，针对非小细胞肺癌、肝细胞癌、多发性骨髓瘤等多种高发癌症，包括3款单克隆抗体、5款双特异性抗体、3款ADC及1款双特异性融合蛋白，显示出强大的研发实力。此外，公司在自身免疫疾病领域亦有突破，开发了1款双特异性融合蛋白及1款三特异性抗体，进一步拓宽了其市场前景。 香港IPO市场的复苏为维立志博提供了绝佳舞台。得益于港交所2018年针对无收入生物科技公司的上市改革，香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。维立志博的上市不仅为其提供了充裕的资金支持，也将加速其产品管线的临床试验与商业化进程。我看好维立志博的原因在于其聚焦高潜力领域，结合创新技术与市场需求，特别是在全球癌症和自身免疫疾病治疗需求持续增长的背景下，其多元化管线有望在未来数年内实现突破性进展。 随著全球对创新药物的需求日益旺盛，维立志博凭借其前沿技术与清晰的战略布局，有望在国际市场脱颖而出。我坚信，这家公司的上市只是起点，未来将为投资者与患者带来双重价值。

$维立志博-B(09887)$维立志博上半年研发费 1.32 亿，现金还剩 4.52 亿，资金全用在临床、管线和商业化，一心搞研发，效率还高，可以放心了。

$维立志博-B(09887)$ 这次 LBL-034Ⅱ 期首例用药，其实最核心的是给公司 TCE 技术做了次关键验证，TCE +TCE 双抗 ADC的差异化优势后面也可能继续扩大。

$维立志博-B(09887)$ 量比0.88，主力在控盘？

$维立志博-B(09887)$  维立志博专注于肿瘤免疫2.0、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）三大前沿领域，展现了其在肿瘤治疗上的雄心。其肿瘤管线涵盖12款产品，针对非小细胞肺癌、肝细胞癌、多发性骨髓瘤等多种高发癌症，包括3款单克隆抗体、5款双特异性抗体、3款ADC及1款双特异性融合蛋白，显示出强大的研发实力。此外，公司在自身免疫疾病领域亦有突破，开发了1款双特异性融合蛋白及1款三特异性抗体，进一步拓宽了其市场前景。 香港IPO市场的复苏为维立志博提供了绝佳舞台。得益于港交所2018年针对无收入生物科技公司的上市改革，香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。维立志博的上市不仅为其提供了充裕的资金支持，也将加速其产品管线的临床试验与商业化进程。我看好维立志博的原因在于其聚焦高潜力领域，结合创新技术与市场需求，特别是在全球癌症和自身免疫疾病治疗需求持续增长的背景下，其多元化管线有望在未来数年内实现突破性进展。 随著全球对创新药物的需求日益旺盛，维立志博凭借其前沿技术与清晰的战略布局，有望在国际市场脱颖而出。我坚信，这家公司的上市只是起点，未来将为投资者与患者带来双重价值！

$维立志博-B(09887)$ 

$维立志博-B(09887)$  维立志博专注于肿瘤免疫2.0、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）三大前沿领域，展现了其在肿瘤治疗上的雄心。其肿瘤管线涵盖12款产品，针对非小细胞肺癌、肝细胞癌、多发性骨髓瘤等多种高发癌症，包括3款单克隆抗体、5款双特异性抗体、3款ADC及1款双特异性融合蛋白，显示出强大的研发实力。此外，公司在自身免疫疾病领域亦有突破，开发了1款双特异性融合蛋白及1款三特异性抗体，进一步拓宽了其市场前景。 香港IPO市场的复苏为维立志博提供了绝佳舞台。得益于港交所2018年针对无收入生物科技公司的上市改革，香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。维立志博的上市不仅为其提供了充裕的资金支持，也将加速其产品管线的临床试验与商业化进程。我看好维立志博的原因在于其聚焦高潜力领域，结合创新技术与市场需求，特别是在全球癌症和自身免疫疾病治疗需求持续增长的背景下，其多元化管线有望在未来数年内实现突破性进展。 随著全球对创新药物的需求日益旺盛，维立志博凭借其前沿技术与清晰的战略布局，有望在国际市场脱颖而出。我坚信，这家公司的上市只是起点，未来将为投资者与患者带来双重价值！