价值共享 致远未来，徽商银行发布2025年业绩 f5b945e477c28410b4508fe666f97e86.jpg

出品｜达摩财经 三次卖股未果后，中静系又要清仓徽商银行（3698.HK）股权。 近日，中静系掌门人高央接受媒体专访，详述了中静系的化债情况以及与杉杉系、徽商银行间的纠葛等问题。在访谈中，高央坦承，中静集团“正处于创办以来最困难的阶段”，清仓持有的徽商银行股权，成为其债务问题的“最终解决方案”。 高央是1966年生人，今年60岁，原籍为浙江丽水青田，现为奥地利公民。1989年，高央回国创业，6年后在上海创立了中静集团。此后，高央通过中静集团进行股权投资，投资领域涵盖金融、房地产、酒店餐饮等多个行业。 入股徽商银行是中静系最知名的一笔投资。2006年，中静系与杉杉系通过合资公司中静四海，以参与增资扩股及受让的方式，获得了徽商银行1.41亿股权。此后，中静系通过二级市场买入、增资受让等方式，逐步增持徽商银行，高央也于2009年12月成为徽商银行的非执行董事。 不过，一路高歌猛进的中静集团，却逐渐开始暴露债务问题。2022年8月，中静集团旗下公司中静新华宣布，原定于当年兑付本金的债券16中静02展期两年。到了2024年，这只发行总额为9亿元的债券最终宣告违约。 从此次访谈中看，9亿元的债券仅仅是中静集团债务总额的一小部分。高央表示，中静整体债务大概80亿，到期未还的约为60多亿，包括欠杉杉的38.9亿、债券9个亿以及欠上海人寿的5个亿。 在此背景下，出售手中的徽商银行股份，成为中静系债务问题的终极解决方案。 卖股化债 在此次高央宣布将清仓徽商银行股权之前，中静系已经三次筹划出售徽商银行股权，但至今未能落地。 2019年8月，中静系首次出售徽商银行股权，交易对方是此前的合作伙伴杉杉系。彼时双方约定，杉杉控股受让中静新华直接加间接持有的徽商银行全部股权，包括中静四海51.65%股权，交易总价达121.5亿元。之后双方关系破裂，互指违约把对方告上法庭。 该案于2023年迎来法院宣判。上海

2026年3月6日，徽商银行一纸业绩预告，再度将其推至舆论聚光灯下。 图片 公告显示，2025年该行资产总额突破2.3万亿元，同比增长15.5%；净利润约169.3亿元，同比增长6.3%。 图片 （图源：微商银行2026正面盈利预告） 在银行业整体息差收窄、增长乏力的背景下，这份“资产规模与净利润双增”的成绩单看似光鲜，股价亦应声大涨。 然而，拨开表象的迷雾，深入其财务肌理与治理内核，会发现这不仅是一场靠“以量补价”维持的增长，更是一出伴随着盈利模式脆弱、公司治理失序与股东内斗的“狂飙”大戏。 规模狂飙背后的“虚胖”：以量补价的脆弱平衡 徽商银行的业绩增长逻辑，本质上是一场“以量补价”的豪赌，这点在该行的资产端上表现得淋漓尽致。 目前，该行的资产正以远超行业的平均速度扩张，目的在于对冲息差收窄的行业性压力。 之所以需要对冲息差收窄的行业性压力，是因为利率市场化深化、经济增速放缓以及政策引导让利实体经济等多重因素叠加的结果。 对于徽商银行这样的区域性城商行而言，单纯依靠提升贷款定价或优化负债结构来维持利润增长的空间已十分有限。 因此，徽商银行选择了另一条路径——通过资产规模的高速扩张，弥补单笔业务收益的下滑。换言之，这是微商银行在风险可控的前提下，将本土市场优势转化为市场份额的策略。 从数据上看，这种“豪赌”策略的效果显著。据国家金融监管总局公布的数据，2025年全国银行业金融机构总资产增速为8.0%，城商行作为更具活力的群体，增速也仅为13.7%。 图片 图片 （图源：国家金融监督管理总局） 而徽商银行以15.5%的惊人增速“一骑绝尘”，大幅领先行业平均水平的同时，甚至超越了整个城商行板块的增速。 对于微商银行表现出的这种增长势头，其实是有迹可循的。回溯历史，徽商银行的资产规模从2020年末的1.27万亿元，一路狂飙至2025年上半年末的2.25万亿元，五年间的增幅超过了8

出品｜达摩财经 3月9日，A、港两市银行股全线走低，A股中仅重庆银行、建设银行实现上涨，其余40家银行股悉数下跌。港股银行股中，有9只银行股实现上涨，表现整体优于A股市场。 在两市银行股中，唯有徽商银行（3698.HK）出现异于板块的走势，在两市银行股中格外引人关注。 徽商银行当日股价上涨8.53%，涨幅在AH两市中排名第一。截至收盘，徽商银行股价为4.07港元/股，最新市值565.31亿港元。 2026年，徽商银行股价累计上涨27.19%，涨幅在A、H两市居首。拉长时间来看，近一年徽商银行上涨67.18%，同时期内，没有一只银行股能与之并肩。 徽商银行的强势上涨，既有来自纳入港股通的催化，亦离不开自身基本面的支撑。 3月6日，徽商银行发布2025年度业绩预告，该行去年实现营业收入376.7亿元，同比增长约1.2%；净利润约169.3亿元，同比增长约6.3%。截至2025年末，徽商银行资产总额突破2.3万亿元，同比增长15.5%。 值得一提的是，徽商银行目前并没有董事长，在掌舵人缺失的状态下，能够实现业绩股价的双重增长也实属不易。 该行原董事长严琛于2025年7月因工作调动辞任，之后被任命为河南省工业和信息化厅厅长。而该行新任董事长人选尚未公布，一直由行长孔庆龙代为履行董事长职责。截至目前，徽商银行董事长职位已空悬近8个月。 扩表迅速 目前在AH两地的银行股中，共有13家银行披露了2025年业绩快报，徽商银行的业绩在已披露快报的银行中，算得上前列。 徽商银行在2025年依旧扩表迅速，15.5%的资产规模增速使其在城商行中处于领先位置。据国家金融监管总局数据显示，2025年，城商行总资产规模同比增长13.7%，银行业金融机构总资产规模增长8.0%。 事实上，近五年来，徽商银行的资产规模几乎都保持双位数增长。2020年末，该行的资产规模还只有1.27万亿元，到如今资产规模突破2

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 编辑 | 苏淮 2026年2月2日，合肥云谷路，冬寒尚未褪去，徽商银行临时股东大会的表决结果，更让资本市场泛起一阵寒意——中静新华资产管理有限公司（简称“中静新华”）、中静新华资产管理（香港）有限公司（简称“中静香港”）及Wealth Honest Limited（合称为“中静系”）等股东提出的2025年中期分红方案被否决。 这并非一次简单的提案否决，而是一场延续十年的股东内斗的集中爆发。一边是希望通过分红缓解自身现金流压力的中静系，一边是坚守资本补充需求的其他股东，徽商银行，正被持续的内耗所挟持。 01 近26亿分红背后的股东博弈 徽商银行2026年第一次临时股东大会，由行长、执行董事孔庆龙主持。有消息称，中静系掌门人、徽商银行非执行董事高央（Gao Yang）也出席了此次会议。这也是时隔7个月后，高央再度现身徽商银行股东会。 此次股东大会共审议了5项议案，包括不再设立监事会、修改公司章程、修改股东会及董事会议事规则，以及一项有关2025年中期分红的提案。投票结果显示，前四项议案均获高票通过，但中期分红提案仅获得25.55%的赞成票，反对票数则为50.45%，另有23.99%的股东弃权，最终因赞成票没过半数未获通过。 图片来源于徽商银行公告 这场分红“闹剧”，剧本或早已埋下伏笔。 1月16日，徽商银行发布公告称，收到公司股东中静新华、中静香港及Wealth Honest Limited共同联名提呈“2025年度中期利润分配方案的提案”，作为临时股东大会的新增议案。 按照中静系的提议，徽商银行向普通股股东每10股派发现金股息1.87元人民币（含税），合计分派股息总额约为25.97亿元，占该行2025年中期母公司净利润86.41亿元的30.06%。 图片来源于徽商银行公告 在中静系看来，这是“合理回报股东”的正当诉求，并援引了《新国九条》中“

出品｜达摩财经 2月2日，徽商银行（3698.HK）在安徽合肥徽银大厦举办了2026年第一次临时股东会，徽商银行行长、执行董事孔庆龙主持会议。值得注意的是，中静系掌门人、徽商银行非执行董事高央也出席了此次会议，这也是时隔7个月后，高央再度现身徽商银行股东会。 此次股东大会共审议了5项议案，包括不再设立监事会、修改公司章程、修改股东会及董事会议事规则，以及一项有关2025年中期分红的提案。投票结果显示，前四项议案均获高票通过，但中期分红提案仅获得25.55%的赞成票，反对票数则为50.45%，另有23.99%的股东弃权，因赞成票未过半数未获通过。 今年1月，徽商银行股东中静新华、Wealth Honest Limited向公司提呈了这项中期分红提案，上述股东均为中静系成员。中期分红提案拟向公司普通股股东每10股派发现金股息1.87元人民币，按2025年6月末徽商银行138.90亿股的总股本计算，派息总额约为25.97亿元，占徽商银行2025年上半年母公司净利润的30.06%。 中静系投资徽商银行的历史可以追溯到近20年前，2007年，中静系通过与杉杉系共同持股的中静四海实业入股徽商银行，此后，中静系还参与了徽商银行的增资与IPO等资本运作，持股比例一度接近15%，是公司重要股东之一。截至2025年6月末，中静系合计持有公司10.59%的股份。 凭借在徽商银行的持股，中静系得以在该行拥有一个董事席位。自2009年以来，中静系掌门人高央便一直担任该行非执行董事。 高央为1966年生人，祖籍浙江丽水青田，现为奥地利籍公民。1989年，高央回国经商，其创立的中静集团主营股权投资和私募股权投资等业务，投资版图涵盖金融、房地产、酒店餐饮等领域。 2023年8月，有消息称高央曾被带走协助调查。据经济观察报报道，此次协助调查或与其早年间对北汽集团的股权投资事件相关。此后一直到2025年，高央

R-C.jpg 导  语 抖音APP的出行服务板块，租车与火车票购买功能悄然上线。 文    |  亦可 出品 | Tao财经   12月5日，国家金融监督管理总局安徽监管局行政处罚信息公开表显示，徽商银行股份有限公司（以下简称"徽商银行"）因信贷管理、信用卡业务、理财业务等多方面存在违法违规，被安徽金融监管局处以合计815万元罚款，相关责任人同步被罚21万元，罚单总金额达836万元。 这已是该行2025年收到的又一批大额罚单，2025年内累计罚款金额已超过1500万元 这种系统性的合规失守，是徽商银行长期“重规模、轻质量”发展模式的失衡。该行陷入了“规模快跑、盈利慢跑”的怪圈，截至2025年6月末，其资产总额激增11.82%至2.25万亿元，但同期营业收入增速仅为2.25%，净利润增速为3.81%。 01 盈利迷局：核心业务疲软与非利息收入的“不可靠救赎” 2025年上半年，该行实现营业收入211.57亿元，净利润93.28亿元，看似稳健的数据之下，核心支柱已出现裂痕。作为银行命脉的利息净收入为145.30亿元，同比下降1.06%，这是其核心盈利引擎首次出现熄火迹象。 导致这一结果的根本原因，在于息差的急剧收窄。2025年上半年，徽商银行的净利差为1.55%，净利息收益率为1.37%，同比分别大幅下降20个和25个基点。在利率下行与竞争加剧的环境中，这暴露出其通过粗放扩张获取的资产，定价能力薄弱，难以覆盖存款成本刚性与风险成本上升的双重压力。 在主营收入增长乏力的情况下，徽商银行转而依赖金融市场业务来“修饰”报表。上半年，其资金营运业务税前利润高达67.58亿元，同比激增两倍，成为支撑业绩的关键。然而，这类业务具有高波动、高风险的特性，其业绩严重依赖于市场行情，可持续性存疑。这种从“息差依赖”转向“市场依赖”的盈

一纸来自国家金融监督管理总局安徽监管局的罚单，再度将徽商银行置于聚光灯下。因贷款管理问题被处以数百万元罚款及相关责任人被禁业的处罚，与同期主要股东中粮系的清仓计划、中静系的股权转让意向等一系列事件相互交织，共同构成了一个强烈的市场信号。这远非孤立的合规失误，其深层根源在于，长期失序的公司治理已严重侵蚀了银行的战略定力与发展根基，使其在成就与问题之间，陷入了规模扩张与质量提升严重脱节的恶性循环。 图片 当增长的潮水褪去 作为中部地区首屈一指的城商行，徽商银行资产规模突破2.25万亿元，在区域金融市场中占据着举足轻重的地位，其规模本身就是服务地方经济能力的长期积淀。近年来，该行在科技金融、绿色金融、普惠金融等国家战略方向上进行了实质性布局，展现了顺应时代、主动求变的意图。然而，其最新财务数据揭示了一个严峻现实：传统增长引擎熄火，而新的盈利支柱尚未稳固，反映出商业模式在新时代下的结构性脆弱。 核心盈利能力的结构性衰减是根本症结。根据徽商银行2025年中期报告，上半年该行利息净收入为145.30亿元，同比减少1.06%，为近年来首次负增长。这标志着银行赖以生存的存贷主引擎动力正在丧失。颇具反差的是，同期其金融投资净收益却同比激增165.60%。这一降一增，并非主动的战略转型成果，而是被动应对，据该行财报显示，净息差由去年同期1.80%收窄至1.55%这一行业性挑战的无奈之举。盈利重心从稳定息差滑向波动性投资，深刻暴露了其商业模式的脆弱性。 图片 图片 图片 资产质量的恶化集中暴露了风险管控的滞后。据该行中期报告显示，截至2025年6月末，徽商银行房地产业不良贷款金额从上年末的3.98亿元暴涨至11.56亿元，半年内激增190%。这一剧烈变动不能仅归咎于行业周期，更深层解释了银行在过往扩张中可能存在的风险偏好失衡与集中度管理缺失。当经济周期转向，脆弱的资产结构便迅速反噬利润。 图片