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公募基金行业的基金经理变动公告中，写明的变动原因大多为“离任”、“岗位调整”等，即便经理的业绩不佳，基本也会保留一丝体面。 几日前，中泰资管的明星基金经理姜诚，在二季度报告中用“A股历史上罕见”来形容今年二季度的市场分化表现；而在几日后，中泰资管发布的公告中，罕见地使用了“解聘”二字，将姜诚从中泰兴诚价值一年持有混合的管理名单中移除。 图片 来源：中泰资管官网 不常见的变更类型让外界开始浮想联翩：是公司与经理之间的投资理念出现分歧还是业绩切割？当业绩跑输、规模缩水，外界的猜测和质疑便有了合理性。在当前的A股行情下，从中泰资管的操作，可以窥见一家中型券商资管，在规模缩水、高管更换背景下的焦虑与抉择。 业绩切割，一场罕见的“解聘” 单看中泰兴诚价值一年持有混合的经理变更公告，“解聘”有一定的杀伤力和误导性，一方面，这两个字本身就自带负面评价色彩；另一方面不甚了解情况的公众可能会误以为中泰资管解聘了姜诚。 实际上，除了中泰兴诚价值一年持有混合，姜诚目前仍然管理着公司的6只基金，只是收回了一只产品的管理权。如果这只是一次寻常轮岗，市场或许不会有这么强烈的反应，可偏偏中泰资管这次主动收回管理权的原因并不简单，甚至有些“戏剧”。 其一，行情分化，姜诚管理的产品业绩跑输。 正如姜诚在二季度报告中所说的那样，今年二季度的A股市场走出了一条极致的K型结构性行情，两极分化确实很严重：AI、半导体等科技板块暴涨，据中国金融网报道，科创50在二季度上涨了75.74%，大量资金开始流向该板块。反观化工、地产、银行、传统消费等价值蓝筹板块，资金不断撤离，整体需求偏弱，板块股票持续下跌。 而姜诚旗下的几只产品，重仓的板块正是后者，持仓重心整体偏向低估值的价值蓝筹板块。受行情影响，姜诚目前在管的6只基金，都遭遇了净值回撤，其中有4只主动价值产品跑输基准和沪深300 。据每日经济新闻报道，截至今年

七月的最后一天，券商行业的两家公司同时被立案，原本平静的夜晚开始泛起波动。 据央广网报道，7月31日晚间，国盛证券和湘财证券收到了证监会下发的《立案告知书》。更巧的是，这两家券商被立案的原因都是涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》有关账户实名制规定。 6bd796d68a9041082a28c74aa6124e48 来源：国盛证券、湘财证券官网 以往，如果券商公司的账户实名制存在问题，监管多会出具警示函，而这次不同的是，证监会层面直接启动了立案调查，可见这绝不是一次普通的监管提醒。 放大视角，监管的动作向整个行业传递出了一个非常清晰的信号：同日被立案虽是个巧合，但针对行业长期存在的合规顽疾，监管已经亮出了利剑。 国盛之痛：历史旧账与“稳”字诀的拉扯 国盛证券是一家区域型省属国资券商，它的核心定位是为江西本地企业、地方政府融资提供服务。但地方区域既是优势也是局限： 当前券商行业马太效应加剧，中小券商的生存空间不断被挤压。为了保住规模，部分券商尤其是分支机构容易放松对客户准入的审核。国盛证券的区域资源所带来的业务基本盘，更放大了合规风险。 此次被证监会立案正体现出了国盛证券的合规压力。而这份压力要从沉重的历史包袱说起。 其一，过往治理造成信任危机，内控合规存在漏洞。 早在2020年，国盛证券曾因隐瞒实际控制人、治理问题被证监会实施接管。后续公司虽然恢复了正常经营，但治理问题已经被监管直接认定，在一定程度上会影响市场对其内控能力的信任。 而后，国盛证券又因为未对员工行为有效管控、未对研究人员的研究产品进行有效管理；业务管理方面存在不足、研究报告个别数据底稿不完善、与源数据不一致等问题多次收到监管函。可见，该公司在开展业务时，内控管理的细节上做得不够，导致合规问题反复出现。 图片 来源：中国证监会 其二，业务结构不平衡，放大了违规风险。 将国盛证券的业务拆开来看，其2025年的经纪业务

在赛道高点变更基金经理，新任经理上任不到两个月，72亿的爆款基金回撤高达30%。财通基金的这波操作，让很多基民尤其是持有人无法理解，更难以接受。 图片 据南方都市报及财联社报道，今年6月11日，AI硬件赛道正处在历史高位区间，财通基金变更了财通科技创新混合、财通科创主题这两只产品的基金经理，原基金经理张胤卸任、袁泽强接管。但在袁泽强接管之后，产品却出现了断崖式回撤，这样的表现却引发了大量的讨论。 59c4a9d32bf642db392a3a4235f6c87c 来源：小红书平台 让人有些意外的是，面对真实的亏损，网上的争议焦点并没有全落在新人接手后净值大跌上，反而多是对“压力大的时候看看袁经理”“只恨入行不逢时”的调侃。这背后折射出的是，公众对于财通基金人事交接的节点选择、平衡扩张与风险控制能力的质疑。 张胤与袁泽强：72亿规模的赛道高点交接 当赛道走到估值历史高位时，人事交接往往属于高敏感操作，所以公募行业一般有这样的主流共识：保持原有基金经理稳定。虽然并不是绝对地不能更换基金经理，但现实中有很多公募机构会主动避开高位换人的操作。在这样的共识下，此次激进的人事交接便更值得深究。 首先是交接的时间与赛道高涨的行情高度耦合。 将时间倒回到交接之前，张胤已经是完整经历了牛熊经验并掌管着“翻倍基”的资深基金经理，而袁泽强则是一位缺乏独立公募管理经验的新人经理。 287021a2bceeab6731822f06b4b16937 来源：财通基金官网 且不论让这两个经验差异如此大的基金经理同日交接，新人是否能撑起产品后续的平稳管理，单就变更时间来看，其特殊性就已经不被很多人理解：当时正处于科技赛道估值的历史高位，张胤所管的财通科技创新混合、财通科创主题基金，全都是高度重仓AI硬件科技赛道。 况且，当时这两只产品刚刚经历了净值大涨，受到赚钱效应的影响，很多投资者纷纷买入，吸引了大量资金的

当独管产品双双减持、共管产品调仓翻新，景顺长城基金的刘彦春还是基民口中的那个“全世界最好的春春”吗？ 据新京报报道，在二季度增聘共管基金经理后，刘彦春管理的6只产品中，有2只是独管产品，其余4只是和其他基金经理共同管理的。 图片 来源：景顺长城基金官网 今年第二季度，这几只产品的持仓水平和重仓方向都显得比较割裂：刘彦春独管的景顺长城新兴成长与景顺长城绩优成长的持仓都出现了不同程度的下降；共管的那4只基金，不仅都大幅调整了重仓股，有的产品仓位也同样出现了小幅减持。 在这样的换仓动作和减持表现下，产品的业绩也出现了分化，再加上剧烈的风格漂移和合规争议，这家基金公司和刘彦春都被推至了舆论的焦点。 增聘共管：“自救”还是趋势？ 早年间，明星基金经理火起来的时候，中国基金业金牛奖得主刘彦春可谓是风光无限，基民对他的喜欢度和信任度都很高。刘彦春有着一套固定的投资方式：长期集中重仓白酒、医药消费龙头，不频繁折腾，踩中了2019-2020年的“吃药喝酒”大行情，一路成为当时为数不多的千亿级基金经理。 图片 然而，随着这几年消费需求的疲软，白酒、食品饮料等传统消费龙头的盈利压力上升，所以刘彦春管理的基金管理规模也迎来了断崖式缩水。根据Wind数据，刘彦春管理规模的巅峰时期是在2021年第二季度，为1163亿元，而到了今年一季度，该数值就减少到了265.5亿元。为后续的增聘共管基金经理埋下了伏笔。 今年5月至6月期间，景顺长城先后为刘彦春管理的其中4只产品增聘了共管基金经理。这一动作的背后，既有行业趋势的推动，也有公司自身的考量。 首先，行业“去明星化”的必然趋势。 过去，基金公司普遍都是依靠明星基金经理来拉动规模增长，彼时的投资者对基金的选择也与基金经理个人的IP绑定得较高，这就是我们以前常说的“买基金就是买基金经理”。 而现在，监管层明确引导行业从对“明星”的依赖向着“平台化、团队化”转型

提起银行业的“零售之王”，招商银行当之无愧。可7月17日的一纸罚单，再次让外界对其的关注点从零售转移到了合规问题上。 从罚单内容看，由于旗下的部分机构未纳入并表管理范围、未从银行集团层面对同一客户统一授信等违规行为，招商银行被国家金融监管局罚了650万元。据南方都市报报道，这是招商银行总行层面今年以来收到的第一张罚单，也是招行全系统今年为止金额最大的一张罚单。 图片 来源：国家金融监管局 笔者注意到，这已经不是招商银行第一次因为并表管理的问题被罚了，早在2021年，该行被罚7170万元的那27项违法违规行为中，有一项正是并表管理不到位。当监管的矛头直接指向招商银行总行，外界关注的不仅是其管理机制是否存在漏洞，更对其出现问题后的整改效果产生了质疑。 罚单直指总行，合规整改跑马拉松？ 先把目光聚焦到此次650万元的罚单，这张罚单传递出来的信号和意义，远比罚款金额要更加重要。 其一，总行的顶层治理管控存在漏洞。 一般情况下，监管要处罚谁主要看的是问题根源出在哪。如果是理财销售不合规、信贷资料造假、员工违规操作等问题，根源就在于分支机构和一线人员的操作执行上，这种情况，监管就会直接处罚分支机构；而如果是总行的制度或者管理出现了问题，进而导致分行违规，那监管就会对总行做出处罚。 回到招商银行，监管的处罚主体落到了总行，而不是直接针对分支机构，原因就在于罚单中所涉及到的两项违规行为属于总行层面的管控职能，这说明问题的根本之所在，是总行顶层治理出现了漏洞。 其二，风控体系可能存在系统性的制度断点。 在银行集团化经营中，“并表管理”和“统一授信”是两道核心防火墙。前者要求总行对所有子公司的治理、财务、风险等统一进行管理，后者就需要总行将所有类型的信用业务都拢到一个最高额度里管着，防止同一客户在不同部门或分支机构重复借贷。 招商银行总部同时出现这两项违规，意味着其风控体系可能存在制度缺口，或

8月4日，华泰柏瑞基金旗下的中证韩交所中韩半导体ETF产品，又一次发布了临时停牌公告引起了外界关注。从上个月到这个月，该基金基本上隔几天就会发布溢价风险提示和临时停牌公告，自开市起至当天10:30停牌一小时。 图片 来源：华泰柏瑞基金官网 韩国股市“高开低走”，股市大跌，二级市场交易价格明显比基金份额参考净值高，但在投资者却还在不断投资。为了保护投资者的利益，基金管理人主动选择临时停牌来提醒投资者别盲目投资。 如果再把视线聚焦到华泰柏瑞基金，就会发现另一幅图景：整体ETF管理规模大幅缩水；与此同时，公司近期的高管人事变动也很频繁。这些都是一个在规模焦虑中转型时最真实的写照。 高溢价催生的“情绪税” 仅对比市场行情，华泰柏瑞在半导体赛道无疑算是成功的：今年上半年，A股半导体板块震荡调整，沪深300ETF巨额赎回，市场行情不容乐观；但在这种情况下，华泰柏瑞旗下多个产品的份额都出现了大幅增长。 这很大程度上都源于其对跨境工具的精准布局。 我们就以此次频繁临时停牌的中韩半导体ETF举例，这只基金2022年就成立了，是A股市场唯一一只同时布局A 股、韩国股市半导体龙头的ETF，随着今年上半年全球半导体行情的加速，该产品的资产规模也得到了升高，从去年年底的36.71亿元扩大到了今年二季度末的134.65 亿元 图片 来源：天天基金网 可问题是，现在韩国股市大跌，为什么还不断有投资者选择入场？原因来自多个方面： 一是工具供给稀缺，缺少可替代渠道。 直到现在，中韩半导体ETF仍然是国内普通散户唯一一只能通过A股场内可以直接投资韩国半导体的ETF基金。换句话讲，这只产品成立三年多的时间里，都没有遇到同类直接竞品。 在市场上，这种韩国半导体投资标的足够稀缺，自然受到了投资者的追捧。上半年的“最牛”股市即使已经大跌，那些想继续在韩国市场博弈半导体的基民，唯一的需求出口就是中韩

如今，保险的底色正在发生转变，比起一张保单，消费者买保险更想要的是财富、健康、养老全都有的深度服务。 图片 当平安集团董事长马明哲在《人民日报》上明确了“努力成为客户心中专业、可靠、温暖的‘平安’”，为集团定下了“服务年”的基调时，旗下平安人寿也正在战略蓝图和现实挑战下前行。 从代理人队伍的精简到亮眼的理赔数据，平安人寿正在用实际行动描绘一幅“综合金融+医疗养老”的蓝图。可在蓝图之下，这家头部寿险公司还需要面对合规阵痛与信任危机的现实。 战略锚点：确立“服务年”与“三个一”标准 以“服务年”为契机，平安集团在服务升级发布会上提出了一句话能办事、一个按钮能应急、一生尊严有守护的“三个一”服务标准。该战略的核心在于将保险服务从原先的事后理赔延伸到全生命周期陪伴。这一转变的主要推手在于消费者的需求变化。 一是，资产负债结构的变化。 过去二十多年。国内的家庭财富与房地产高度绑定，房贷便是普通消费者最主要的负债来源。于是，居民家庭对财富的配置就更依靠房产增值。 而现在消费者的风险偏好整体出现下沉，相较于居高不下的月供压力，他们更倾向于给自己和家庭的未来，预留出一部分医疗、养老等刚性远期支出。家庭财富的目标正在从价格上涨转变为终身稳定和养老兜底。 二是消费者理财观念的转变。 现在的居民已经不止是考虑短期的理财收益，他们更加看重跨生命周期的财富规划。在这一背景下，传统的单一保险产品自然难以满足用户需求。这也就是现在很多资金都在从房产、理财市场流出，转而向存款、长期寿险等更加稳健的金融资产迁移的一大原因。 能跟上消费者需求变化的改革和转型才有意义。在康养需求的爆发以及集团的战略锚点下，平安人寿的服务转型也在加速。 三是，以科技提升理赔效率。 以集团的科技战略（AI in ALL）为指引，平安人寿推出并持续升级了“111极速赔”体系。据央广网报道，该体系将大模型能力引入智能审核引擎，理赔服务

7月27日，东方证券发布公告称，拟收购上海证券100%股权，交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB。 图片 来源：东方证券官网 从4月19日的停牌公告，到此次重组草案的正式落地仅仅过了三个月左右，如此顺利的背后，不是简单的“大吃小”或“强强联合”，而是上海国资体系的一次金融资源重组。 据澎湃新闻报道，与上海证券合并之后，东方证券的资产规模有希望超越国信证券，从一家中型券商跻身行业前十。但是，251亿的真金白银与22.89亿股的新增股份背后的账本远比纸面上的收购还要复杂。 长板接驳：打通财富管理的“任督二脉” 放在A股券商行业中，自从新“国九条”、证监会“并购六条”政策落地之后，东方证券此次的收购是目前为止上海国资体系内规模最大的案例之一。跟小型营业部收购、财务投资不同的是，这次收购是一次性拿下了一家全牌照中型券商100%的股权，份量不言而喻。 如果将这场并购看作是一场拼图游戏，从互补的角度看，这两家券商的合并堪称完美。先说东方证券，它自身的优势和短板都挺明显： 资管的绝对长板：东方证券依靠着资管形成差异化竞争的中型券商，Wind数据显示，截至今年上半年，它旗下的东证资管，也就是我们熟知的东方红资产管理，管理规模达到了2171.28亿元，稳坐券商资管“头把交椅”。它的品牌辨识度强，尤其是权益类产品的口碑非常突出，能赚取稳定的管理费。 图片 另外东方证券参股的汇添富基金也是位居国内公募第一梯队，截至今年6月底，它的非货公募规模约为7719.67亿元‌。对于东方证券来说，汇添富基金能够为其提供稳定的利润以及产品供给。 经纪零售网点的短板：资管的优势让东方证券手中握着大量优质基金、资管产品，但是存在一个现实的问题，公司的线下网点基本上集中在一、二线城市，对于三、四线的下沉市场布局不够密集。通俗来讲就是拥有的产品足够多，但缺把产品送到客户手中的线下网点，这是东方证券经营过

在期货市场，如果是想做外盘、跨境业务，或许你会想到南华期货。 图片 它是国内老牌AA级期货公司，比起境内客户体量更大的永安、中信、国泰君安等期货公司，南华期货的境内经纪业务费率优势不大，但它的国际化差异布局优势却非常突出。 可今年上半年以来，南华期货被外界集中讨论的，除了净利润的高速增长外，还有浙江证监局的一纸警示函。 公司及总经理贾晓龙双双被证监局点名，这让很多人开始质疑其薪酬制度的公平性：在经纪业务疲软以及合规问题面前，高管的薪资却得到了两位数的增长。 合规频亮红灯，高管还在涨薪？ 在当前的监管环境下，监管对于违规行为的态度逐渐走向了“零容忍”，合规就成了金融机构的生命线。可作为泛金融赛道的上市期货机构，南华期货却不止一次暴露出了合规问题。 据今年4月3日浙江证监局公开的行政监管措施，南华期货因为没有有效执行相关内控制度并造成了损失、对个别员工从业行为管理不到位等问题，被出具了一张警示函；同时负责公司全面经营管理工作的总经理贾晓龙，要对上述违规行为负管理责任，也被出具了一张警示函。 b52941b3ab2de89d5ef3f846e90bc459 来源：浙江证监局 两张警示函的“威慑力”虽不如罚单大，但它的警示作用毋庸置疑：“没有有效执行”，说明公司有相关的制度，只是在执行时缺少有效的监督，最终造成了损失；总经理作为第一责任人被同步问责，可以看出监管层对“关键少数”的追责力度正在加强，也反映出南华期货的高层在日常经营中，可能存在管理不到位的行为。 总而言之，南华期货在内部治理以及合规风控管理方面仍然有薄弱的地方。而笔者这里用“仍然”二字，就意味着其合规问题已经不是第一次出现了。 近几年，南华期货及其异地分支机构的名字经常出现在证监局的处罚名单中。仅从去年的数据看，其沈阳营业部、广东分公司以及旗下的全资子公司南华基金，均被出具警示函，责令整改，违规事由包含微信群营销、合规

A股上市银行的股东，向来喜欢投温和票。但让人没想到的是，杭州银行却被投出了超1.2亿股的反对票。 今年上半年，这家上市的头部城商行迎来了两位“70后”的年轻高管：行长张精科及副行长王立雄。然而，争议也随之出现，在2025年度股东大会上，5%以下的中小股东对两份高管、董事薪酬相关的议案投了1.22亿反对票，反对比例都接近10%。 图片 来源：杭州银行官网 两位高管的相继履职，向市场传递出了年轻化与市场化的信号，但争议的出现也引发了外界对其薪酬机制合理性的讨论和猜测。 高管“双轨制”：薪酬倒挂刺痛股东神经 其实，这场争议的导火索来源于杭州银行高管薪酬体系中的“双轨制”，即高管之间的薪资有着很大的差别。 笔者查阅了杭州银行去年的年报，发现董事长宋剑斌去年的税前年薪只有76.25万元；反观行长及另外6位副行长，税前年薪都超过了240万元，行长张精科的年薪甚至达到了253.78万元。 a3e9fd3ccd8b37d7b103bc5ec692b66c 来源：杭州银行官网 从视觉角度看，银行行长的薪酬大概只有副行长的三分之一，这难免会让中小股东觉得不够公平。 而这种观感上的不平衡，根源在于聘任方式的不同：董事长宋剑斌是由地方国资直接任命的干部；而行长和6名副行长全部都是面向金融市场招聘而来的。 从国家政策角度分析，不同聘任方式下的薪酬之所以有这么大的差距，背后是杭州银行对国家政策规定的遵守。根据国有金融资本管理的相关政策，国有金融机构实行差异化薪酬机制，企业负责人如果是由地方党委、国资部门委任的，那企业就需要执行地方国资的限薪管理；而市场化选聘的职业经理人可以实行市场化的薪酬分配机制。 图片 来源：中央人民政府 所以，杭州银行的这套薪酬模式既有顶层政策支撑，也是内部薪酬制度的差异化安排，本身不存在什么问题。 但从现代公司治理的角度来看，核心管理层掌握着经营的全部情况，而普通中小股东只能通