周末伊朗冲突仍在继续，对应油价重新站回200日均线，并对今天亚洲股市带来压力。考虑到目前油价低位，特朗普有充足的空间用军事力量重新给伊朗施压获取谈判筹码，因此预计本周伊朗冲突还会继续加剧。 全球市场可能再次面临一个重要转折点：赌方向。 回头看今年上半年的全球市场，主线本质上是科技资产与顺周期资产之间的轮动，期间大致经历了三段较为清晰的趋势性行情。 第一阶段发生在伊朗冲突升级之前，受益于全球经济增长预期和美元贬值，顺周期资产整体跑赢科技板块：在美股内部，等权重的RSP跑赢VOO；放到全球市场，欧洲和日本股市的表现也明显强于美股。 第二阶段始于3月底。随着伊朗冲突峰值已过，特朗普释放出准备与伊朗展开谈判的信号，市场再次交易“TACO”。尽管此后相关表态多次反复，油价也始终维持高位震荡，但美股在这一阶段已经率先见底，科技板块开始重新跑赢顺周期资产。对应到美股内部，是VOO跑赢RSP；对应到全球市场，则是韩国和中国台湾股市跑赢欧洲和日本。 第三阶段出现在5月中旬特朗普访华之后。由于地缘冲突并未没有出现实质性缓和，韩国股市经历了一次跌幅超过6%的去杠杆行情；与此同时，随着一季度财报季结束，科技板块失去了新的盈利催化，开始重新跑输顺周期资产。对应到美股内部，是RSP再次跑赢VOO；对应到全球市场，则是欧洲和日本重新跑赢美股。 而现在，市场可能正在进入第四段趋势性行情。随着伊朗冲突再度升温、油价反弹，顺周期资产重新面临成本和增长层面的压力；与此同时，二季度财报季正式展开，以Mag 7为代表、具备真实盈利支撑的科技板块已经开始率先见底反弹。如果回顾我自己在3月底时的最大教训，就是不要在这个阶段低配科技。 当然，科技板块内部正在出现分化，比如今天韩国股市再次出现超过8%的去杠杆式下跌。这更多反映的是其此前已经跌破50日均线、短期缺少技术支撑后的脆弱性，而不一定意味着整个科技交易已经结束。相比

今日，韩国海关公布的数据显示，本月前20天的出口同比增长49.7%（经工作日差异调整），略低于5月份同期52.6%的增幅，但依然处于增长高位： 其中，半导体出口再次领涨，同比增长188.4%；计算机相关产品出口增长293.3%。 今年5月，半导体出口额同比增速为169.4%，6月份出口数据呈现出加速态势： 消息公布后，韩国KOSPI指数直线拉升，由跌超1%拉升至涨超2%，虽然最终收盘仅上涨0.69%，但SK海力士5.6%，超过三星电子，成为韩国股市第一大市值公司！ 今年，韩国KOSPI指数的涨幅已超116%，是全球表现最好的股市！暴涨过后，韩国股市有没有泡沫？ 从市盈率上看，KOSPI指数为25倍，若将未来盈利增长考虑在内，KOSPI指数未来12个月的市盈率将降至9倍： 股市暴涨、估值却仍在低位的原因是韩国股市盈利增速太快了。拿市值占比超过韩国股市一半的SK海力士和三星电子为例，最近一年，分析师对两家公司的盈利预测一路上修，SK海力士每股收益从5万韩元上调至30万，足足翻了6倍： 因此，虽然股市涨幅较大，但从估值上看，依然看不出泡沫化的证据。 从存储芯片价格来看，韩国半导体出口价格指数在5月达到215点，较2020年100点的基点涨了115%，较2023年低点更是翻了3.6倍： 从DRAM（动态随机存储器）价格走势来看，最近一个月，无论是DDR5还是DDR4，价格都出现了明显的上涨： 以DDR5 - 5600/6400 24Gb 3Gx8为例，今年4月的价格还在33美元，现在已经涨到41.7美元，涨超26%： 周三，存储巨头 $美光科技(MU)$ 将率先发布财报，业绩会上，管理层或对未来业绩进行预测，预计市场将反应巨大，届时将对存储板块，甚至是整个半导体行业都有明显异动。 韩国主题ETF： 规模最大