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上周英伟达最新业绩会上，黄仁勋和管理层再次给全球AI板块打了一针鸡血。 就在这场业绩会之前，市场对英伟达的换代节奏并非没有疑虑。过去几个月，围绕Vera Rubin系列一度出现推迟传闻：早期争议涉及散热结构调整，随后又有报告将延误风险指向Rubin Ultra的Kyber多机架系统。黄仁勋公开否认Vera Rubin延期，最新业绩会则给出更明确的信号——平台已开始出货，并有望成为公司历史上爬坡最快的平台之一。市场的问题由此从“能否按时交付”，转向“供应链能否跟上需求”。 公司预计下一财年收入仍可能增长约70%。在如此庞大的基数上，这已经是一条陡峭的曲线。但是，英伟达管理层给出的解释是，约70%的增长仍是一份受供应约束的预测。按照客户提交的需求信号，增长空间可能接近100%；公司目前能够看清并组织起来的晶圆、存储、系统制造和数据中心产能，大致只够兑现其中的70%。 黄仁勋随后谈到内存、系统厂商、电力和机房。这些听起来不像一家芯片公司业绩会上的常规话题，却准确说出了英伟达眼下最现实的约束：客户要买的已经不只是一颗GPU，而是一套能够接通电力、完成液冷、稳定运行并开始生产Token的AI工厂。 一家芯片公司的增长上限，越来越取决于芯片之外的物理世界。 原因藏在英伟达的路线图里。Blackwell仍在扩产，Blackwell Ultra已进入规模交付，Vera Rubin开始走下生产线；再往前，Rubin Ultra和Feynman已经进入公开规划。五代架构首尾相接，留给供应商完成设计、验证和量产的时间被压到前所未有的程度。 对英伟达，一年一代意味着性能和收入上限可以持续上移。对产业链，这是一场更复杂的接力：产线正在装配GB300，工程团队同步调试Vera Rubin，采购和供应链部门则要为Rubin Ultra甚至Feynman准备存储、网络、供电与液冷方案。 联想、戴尔、慧与、

$东阳光药(06887)$  乙肝功能性治愈是个大蓝海，siRNA药物HECN302已经进临床了，这种利国利民的好药才是该支持的创新

最近这两天的市场，持有科技股的人应该都不轻松。 昨天恒生科技指数大跌3.61%，联想集团只跌了0.47%，相对指数跑赢超过3个百分点。昨晚美股AI硬件链继续调整，纳指跌0.8%，英伟达跌2.93%，已经连续第七个交易日下跌；AMD跌3.49%，戴尔跌2.03%，慧与跌1.87%，超微电脑更是跌了5.64%。 把这两天的行情放在一起看，联想的表现只有三个字：很抗跌。 当然，抗跌不等于不会跌，更不代表今天一定上涨。它至少说明，在市场风险偏好快速下降、资金集中减仓AI硬件的阶段，联想并没有出现明显的跟随性抛售。 原因其实也不复杂。现在很多AI公司的股价，还在等待财报证明市场预期；联想已经先交出了一份能够落到利润表上的成绩单。 第一财季，联想营收同比增长43%，经调整净利润增长176%；ISG收入同比增长98%，运营利润率达到9.1%，AI服务器储备订单达到540亿美元。市场面对的已经不是“联想能不能从AI服务器赚钱”，而是这些订单接下来能转化出多少收入和利润。 本周最大的变量还是英伟达财报。市场预计英伟达季度收入约920亿美元，接近同比翻倍。真正重要的不是财报出来后股价涨跌，而是Blackwell交付、Rubin进度和数据中心需求有没有放缓。这些信息会直接影响整个AI服务器产业链的预期，也关系到联想540亿美元订单池的兑现速度。 联想还有一点和高弹性的AI概念股不同：它并不是单押服务器。IDG提供规模和现金流，SSG提供高利润率和持续性收入，ISG负责打开新的增长空间。AI行情好的时候，ISG带来弹性；市场情绪转弱时，另外两块业务又能提供一定的基本面支撑。 所以，昨天指数跌3.61%，联想只跌0.47%，是弱市里很有价值的相对强势。 英伟达财报公布前，市场谨慎很正常，波动也不会小。只是当美股AI服务器公司普遍下跌、港股科技股大面积调整时，联想依然能够守住，至少说明那份创纪录的财报

$云知声(09678)$  洗差不多了，都秃噜皮了

联想今天这根阴线，更多是在消化此前涨幅 今天港股科技股整体承压。截至下午2点50分，恒生科技指数跌约1%，联想集团报31.40港元，下跌4.91%，盘中最低31.16港元。 从成交结构看，今天确实有抛压，但暂时看不到恐慌性出逃。财报发布当日，联想成交量达到3.58亿股；上周五以及昨天分别回落至约2.84亿股和1.29亿股，今天截至下午的成交量进一步下降。股价下跌伴随成交降温，更像是连续大涨后的获利盘兑现，而不是资金对基本面进行反向定价。 今天还有一个技术性因素需要正视。公司昨晚宣布提前赎回尚未偿还的4.5亿美元可转债，当前转股价为8.37港元。如果全部转股，可能新增约4.21亿股，相当于现有股本的3.4%。市场短期对潜在股份供给和摊薄进行消化，并不意外。 把时间拉长一点，联想财报前收盘价约为29港元，目前即使经历连续调整，仍比财报发布前高出约8%。换句话说，市场只是回吐了财报后20%大涨的一部分，并没有完全抹去这份业绩带来的重估。$联想集团(00992)$ 

$潘渡比特币(02818)$  I&M双奖，潘渡AI+数字货币稳了$潘渡以太币(03085)$  $A潘渡创新(03056)$  

$希迪智驾(新)(03881)$ 持续关注，伺机补仓 哈哈哈

$联想集团(00992)$  摩根士丹利最新发布联想财报前瞻，重申“增持”评级，并将目标价由30港元上调至34港元，较报告发布时股价仍有约31%的上涨空间。 报告预计，联想第一财季调整后净利润将达到7.88亿美元，同比增长102%，较市场一致预期高出12%。摩根士丹利同时预计，联想FY2027至FY2029调整后净利润将分别高于市场预期14%、20%和25%。 利润超预期的主要来源是ISG。摩根士丹利预计，本季度ISG收入将达到78亿美元，明显高于市场预期的62亿美元；运营利润率预计升至4.5%，环比提升0.9个百分点，同样高于市场预期。 摩根士丹利认为，市场仍低估联想ISG的订单储备及利润率兑现能力。报告预计，约210亿美元的AI基础设施订单储备有望支持ISG本财年收入增长70%—80%，到FY2029，ISG对集团利润的贡献比例或提升至35%。 这份研报的核心判断很明确：ISG正在从收入增长引擎，进一步转变为联想的利润增长引擎。

$东阳光药(06887)$ 甘精马上发往美国，海外订单都落定了，现在就等市场给它重新定价

云知声中报预告数据很好，很快要起飞了$科大讯飞(002230)$