6月5日，港股三大指数继续调整。其中，恒生指数跌1.15%，国企指数跌0.77%，恒生科技指数跌1.75%。 分板块看，科技资产明显回调，尤其是存储概念、PCB、芯片、功率半导体、光通信、AI应用等高弹性板块显著承压。其中， $量化派(02685)$ 跌33.16%， $明略科技-W(02718)$ 跌14.98%， $迅策(03317)$ 跌11.8%，胜宏科技（02476.HK）跌11.18%，澜起科技（06809.HK）跌9.21%，天岳先进（02631.HK）跌8.87%，兆易创新（03986.HK）跌8.02%，中芯国际（00981.HK）跌7.18%，广合科技（01989.HK）跌6.45%。 消息面，博通发布的AI芯片销售前景预测不及预期，令市场失望，有关AI泡沫的担忧也再度浮出水面。不过也有不同观点存在，欧洲最大资产管理公司东方汇理表示，除非美国利率预期出现变化，动摇支撑投资周期的超大规模数据中心，否则AI热潮推动的亚洲股市升势仍将有进一步发展的空间。 电力设备、风电、绿电概念、核电等电力板块也继续调整。其中，瑞风新能源（00527.HK）跌8.45%,哈尔滨电气（01133.HK）跌4.84%，金风科技（02208.HK）跌4.45%，龙源电力（00916.HK）跌4.33%，东方电气（01072.HK）跌4.29%。 有色金属、黄金股普跌走弱。五矿资源（01208.HK）跌4.97%，天齐锂业（09696.HK）跌4.33%，江西铜业股份（00358.HK）跌3.22%，中国宏桥（01378.HK）跌2.86%，

5月6日，国内线上市场运营商—— $量化派(02685)$ 延续回调态势，截至发稿，股价下跌10.46%，报17.37港元/股，公司总市值缩水至89.47亿港元。 2025年11月27日量化派登陆港交所，上市初期其经历了快速上涨，2026年3月10日创下43.36港元的高点后，股价开启“下坡路”，不到两个月时间累计下跌约60%。 从市场反馈来看，这轮股价回调并非单一因素触发，而是监管压力、业绩含金量不足、解禁压顶，以及上市初期利好兑现后估值回归等多重因素交织的结果。 3月13日，国家金融监管总局发发文，明确点名“购物分期、回收套现”变相放贷的违规行为。财通社报道指出，由于量化派旗下“羊小咩”商城的运营模式与上述描述存在较高相似性，市场迅速将监管关注与公司联系起来。 3月13日至17日三个交易日，量化派股价累计下跌17.53%。 公开资料显示，量化派的核心定位是国内消费领域线上市场运营商，以自主研发的“量星球”AI技术平台为核心，在智能推荐、精准分发与用户运营上形成差异化优势，为合作方提供流量获取、客户管理等全链路数字化支持。 2025年，量化派策略性地决定将其重点更多地转向其核心电子商务业务。年内旗下消费电商平台“羊小咩”全年GMV突破100亿元，同比增长30.59%；截至2025年末，平台累计注册用户达6365万，去年全年净增687万，平台月活跃用户达92万人，次月复购率提升至35.88%。 与之对应，年内“羊小咩”贡献的收入占公司总收入的比重，从上年的93.2%提升至99.0%，几乎撑起了公司的全部营收。 但亮眼数据背后，是业绩含金量不足的隐忧。2025年财报显示，量化派实现营收10.35亿元，同比仅增长4.21%，增速较上年同期（87.48%）显著放缓；归母净利润1.95亿元，同比增长3

“我们希望在政府部门指导下，联合三大运营商开展行业治理，从源头切断黑灰产非法获取、倒卖消费者信息的渠道，切实维护消费者信息安全。”这一行动不仅是为平台自身清障，更是为整个电商、分期消费、消费金融行业消除信息安全隐患，具有全行业共性价值。 近年来，我国互联网消费、分期电商及消费金融行业快速发展，在提升消费便利度、释放内需潜力的同时，也面临着黑灰产链条化、团伙化、跨区域作案的严峻挑战。诱导套现、冒充客服、非法获取公民个人信息、精准骚扰诈骗等行为屡禁不止，既严重侵害消费者财产与隐私安全，也对正规平台的品牌声誉、用户信任造成了伤害。 近期，市场上出现黑灰组织产冒用量化派旗下“羊小咩”平台名义，向消费者发送回收套现短信、实施诈骗的现象，引发公众对平台数据安全的关注与误解。事实上，量化派不仅未发生任何内部数据泄露，更是黑灰产的直接受害者与坚决打击者。 自2025年以来，量化派持续发力黑灰产治理，通过技术防控、用户教育筑牢自身防线，并联动警方、监管及行业伙伴开展协同打击，取得一系列实质性突破，彰显了平台的责任与担当。 厘清真相，平台也是黑灰产受害者 “为何消费者会收到以‘羊小咩’名义发送的套现、回收短信？” 针对外界关注的核心问题，量化派相关负责人明确表示：“消费者收到的冒名短信、诈骗电话，均为外部黑灰产团伙实施的不法行为，与平台无关。量化派从未因内部系统或网络安全原因造成用户数据泄露。” 为回应用户关切、彻底厘清信息源头，量化派在接到相关反馈后第一时间开展全面内部自查，并主动委托专业第三方安全公司对“羊小咩”APP 进行全面安全检测与事件溯源。 权威检测结果清晰证实，平台未发生任何因内部系统或网络安全原因造成的数据泄露事件。 这一结论，也得到了警方调查的印证。 据已抓获涉案嫌疑人供述，黑灰产团伙疑似通过部分运营商内部存在的数据代理协议或内鬼等违规渠道购买消费者的隐私数据，通过DPI（是

文丨云潭 从“AI+消费”到“智能物种”，量化派2025年报交出高质量增长答卷。 全年平台GMV突破百亿元关口，营收挺进10亿元俱乐部，净利润大增32.6%，自我造血能力显著增强。上市不足半年的量化派交出了一份高质量答卷。 更令投资者关注的是，随着核心管理层战略补强，公司即将完成从纯线上平台向“AI智能物种”的蝶变。 这家亲历多次深刻变革的H股新秀，正在拉开一场全新的AI叙事。 【AI技术底座，助力高质量成长】 对于四次冲击IPO才终于登陆资本市场的量化派来说，上市后首份财报至关重要。 3月31日，量化派正式发布2025年度业绩报告，分析财务数据，可以看出，这家中国消费领域线上市场运营商在“AI+消费”战略驱动下，经营质量全面跃升。 不仅有规模，有速度，更有质量。 规模方面，业务基座消费电商平台GMV突破百亿关口，助力公司营收突破10亿元，注册用户超6365万，这三项指标均创历史新高。 成长速度维度，量化派2022-2025年，总营收从4.75亿元攀升至10.35亿元，复合增长率近30%，这样的速度在整个“AI+消费”赛道都十分罕见； 经营效益方面，2025年净利润同比大增32.6%，达到1.95亿元，而且利润增速远超营收，且连续三年增长，印证经营效益大幅抬升。 作为公司的顶梁柱，电商平台展现不俗动力。全年平台GMV同比上一年增长30.59%，如果对比2022年更是飙升400%，成长动能澎湃，全年交易笔数也超120万。 用户规模与交易活跃度同步提升，带动盈利能力不断增强，近两年持续维持高位运行。 要知道，近两年来，整个宏观消费市场面临波动和挑战，消费降级、极致追求“质价比”成为新的趋势，整个消费大盘（社会消费品零售总额）增速维持在3.5%-3.7%之间。 几大传统电商平台GMV增速也出现放缓，粗放式规模扩张已经难以为继。流量成本攀升、用户增长见顶的双重压力下，很多电商企业已

披着电商外衣的金融科技高手 文｜郭梦仪 电商平台们还在为15%-60%的毛利率挣扎徘徊时，一家刚刚登陆港股的公司通过电商，亮出了95.4%的毛利率。 这就是量化派交出的2025年成绩单：营收10.35亿元，净利润1.95亿元，同比增加32.6%。 更惊人的是，其核心平台“羊小咩”的毛利率在2024年一度高达97.5%，2025年仍维持在95.4%的水平。   这份成绩单之所以令人侧目，可能因为，它的本质，是一家披着消费电商外衣的“金融服务商”。 在P2P业务被叫停、助贷业务迎来新规的时候，量化派开启了漫长的IPO前重组——剥离“便荔卡包”关联的借贷业务，最终才得以“流血”上市。 而转型的落点是“羊小咩”——这家贡献公司99%收入的消费分期商城。 靠着“自营+POP”的轻资产模式和自研的“量星球”AI平台，量化派完成了从“金融撮合”到“消费电商”的转型。 但这份光鲜财报背后，藏着更多值得关注的信号：消费地图业务收入暴跌68.9%，金融机构撮合业务彻底归零。量化派正在着急穿上“AI”的新外衣。 当“战略收缩”成为主基调，量化派押注的AI新故事，究竟是真正的第二增长曲线，还是另一场资本包装？ 一场漂亮的“减法游戏” 打开量化派的收入明细表，一个极端的结构跃然纸上：2025年，羊小咩消费电商平台收入10.24亿元，占总收入的99.0%。 短短三年间，量化派完成了从多元业务向单一平台的全押：金融机构撮合服务（助贷业务）已于2024年7月全面停止；广告投放业务收入从2024年的305万元骤降至2025年的19万元，同比下滑93.7%。 这种“All in羊小咩”的战略选择，使得量化派的命运与这一个平台深度绑定。 而羊小咩到底是什么呢？ 从业务模式看，羊小咩是一个分期购物商城，招股书数据显示，截至2025年前五个月，羊小咩交易值中约79%来自选择分期付款的订单。 这意味着，量化

2025年11月27日，四次冲击IPO的量化派，终于登陆港交所主板。   从招股书到上市后第一份财报，量化派都展示了一种超出常规的业绩模型。   2025年全年，其毛利率达到惊人的95.4%，超出茅台3.47个百分点。   高毛利之外，旗下核心平台“羊小咩”的灰色运作模式令量化派始终笼罩在迷雾中。 毛利超茅台，月活不足百万   或许是为了上市，量化派进行了大力度转型，整个公司的经营正处于巨幅波动状态。   最令人瞩目的是其毛利率表现。   从2022年到2025年，公司毛利率从65.8%一路飙升至95.4%，2024年一度达到96.9%。这一毛利表现甚至超过了茅台。 传统电商平台的毛利率通常在20%-40%之间，即使是高端奢侈品电商，毛利率也鲜有超过70%的情况。量化派接近97%的毛利率，显然并不是电商逻辑。   量化派在招股书中解释道，是“消费地图运营成本减少”和“羊小咩的增长带动”。   然而，消费地图业务在2024年仅占量化派总营收的3.3%，2025年更是降到了不足1%， 显然，高毛利的核心原因是后者——羊小咩平台。   2024年，羊小咩毛利率达到了97.5%，2025年财报没有公布数据，但能够看出，羊小咩的毛利率极高，甚至超过了“飞天”茅台。   近年来，羊小咩快速推进，逐渐成为公司的绝对收入支柱。   具体来看，羊小咩收入占比从2022年的43.4%一路飙升至2025年的99%。消费地图收入占比则从2022年的43.3%骤降至2025年的不足1%，几乎被边缘化。   金融机构撮合服务（助贷业务）在2022年收入占比11.8% ，2025年，量化派彻底清盘这项业务。 这种剧烈变动反映出量化派正全力押注“羊小咩”。短短3年间，主营业务发生巨大变化