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近日，港股上市公司量化派（02685.HK）正式发布2025年度业绩报告，交出上市后首份“成绩单”。报告期内，公司实现营业收入10.35亿元，同比增长4.2%，连续四年保持稳健增长态势；净利润达1.95亿元，同比增长32.6%，利润增速远超营收增速。

在营收规模突破十亿关口的同时，公司核心电商平台全年GMV突破100亿元，同比增长30.59%，较2022年增长约400%，展现出强劲的增长韧性。这份财报最核心的反差在于：营收增速放缓至个位数，利润增速却高达三成以上。表面温和的增长曲线之下，量化派的盈利模式与战略重心正在发生深刻质变。

一、营收放缓与利润高增的“剪刀差”

从财务表现来看，2025年量化派最突出的特征并非规模扩张，而是盈利质量的系统性跃升。全年净利润1.95亿元，同比增长32.6%，增速显著跑赢营收增速，运营质效实现全面跃升。但细拆数据会发现，这一高利润增长并非来自业务规模的加速扩张，而是来自成本结构的深度重构。

2025年，公司销售及营销开支同比大幅下降33.4%，至3.14亿元，主动淘汰低效流量渠道，集中资源投向高转化率路径的策略效果显著，精细化运营带来效率提升。与此同时，研发费用达5130万元，同比增长37.2%，远高于营收增速，凸显公司对AI技术投入的坚定决心。一降一升之间，营销费用的压降直接改善了利润率，研发投入的增长则为未来增长储备了技术能力。

截至2025年末，公司现金及现金等价物达5.24亿元，较上年末大幅增长67%，经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，主营业务“造血”能力稳健。不过，也有值得关注的财务指标：应收账款由2024年的6.38亿元增加至2025年的9.79亿元，增幅超50%，主要归因于与鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司的应收账款增加，这提示公司资金回笼效率面临一定压力。

作为核心增长引擎，羊小咩消费电商平台贡献了公司超98%的收入，是量化派绝对的营收支柱。平台全年GMV突破100亿元，同比增长30.59%；截至年末累计注册用户达6365万，全年净增687万。然而，用户规模的扩大与营收增速放缓之间的张力同样值得关注——2025年前五个月羊小咩平均月活跃用户为93万，较2024年全年的96万有所回落。在月活略降的背景下，GMV仍保持三成以上增长，意味着平台正从“用户规模驱动”转向“单客价值挖掘”，这一转变对精细化运营和AI赋能提出了更高要求。

二、技术底座与人才储备的双重加码

羊小咩的高速增长，底层逻辑正在发生质变。量化派的技术路径与常见的流量型电商截然不同——通过AI与大数据分析技术，平台构建了“底层分析+前端生成”的双层架构：底层实现商品与用户需求的最优匹配，前端则通过自然语言理解与内容生成技术重塑人机交互体验。这种双向精准撮合能力，构成了量化派在“AI+消费”领域的核心壁垒。

2025年研发费用同比增长37.2%的投入力度，体现了技术战略的优先级。自主研发的“量星球”AI赋能技术平台持续升级，整合了运营、算法、营销等核心系统，将AI与大数据分析技术深度嵌入用户洞察、智能推荐、精准营销等全业务流程。通过AI优化获客成本、推进轻量化运营，公司有效减轻了业务投入压力，这也是营销费用大幅压降而用户运营质量不降反升的关键支撑。

比财务数据更具信号意义的，是量化派在2026年3月密集完成的核心管理层补强。3月2日，拥有麻省理工学院（MIT）机器人学博士背景、兼具AI工程化与智能硬件创业履历的谭丰正式接任CTO；同日，在消费科技和跨境电商领域具有丰富连续创业经验的张岩珅出任COO；3月13日，香港大学计算机系机器学习领域资深学者徐东教授获委任为首席科学家。三位兼具顶尖学术背景与产业实操经验的高管就位，被市场普遍解读为量化派即将切入“AI+智能硬件”与“AI+具身智能”赛道的明确信号。

今年3月，量化派创始人、董事长兼CEO周灏在一档财经访谈中首次系统阐述了公司对具身智能的战略认知——他认为，具身智能的本质是“智能”与“物理形态”的深度融合，任何植入芯片、具备感知与决策能力的物理实体，无论形态是消费级玩具、可穿戴设备还是工业级机械，都可视为“智能新物种”。从商业模式演进的角度看，这一布局具有清晰的战略逻辑：纯线上消费平台在资本市场上通常面临估值天花板，而“平台+AI智能硬件+具身智能”的组合叙事，则意味着从数字场景向物理世界的延伸，有望打开第二增长曲线。

三、AI硬件战略能否从概念走向现实？

2026年3月以来，量化派相继被纳入恒生综合指数、恒生港股通指数，并正式成为沪港通及深港通标的，投资者结构面临多元化重构。从估值逻辑看，资本市场对“单一平台型公司”与“AI技术赋能型公司”的定价体系存在显著差异。随着量化派在“AI+智能硬件”“AI+具身智能”领域的布局逐渐清晰，其估值框架有望从传统的电商平台逻辑，向AI技术赋能型公司逻辑切换。

2026年3月13日，国家金融监督管理总局发布分期商城风险提示，直指行业回收套现、捆绑收费、隐私泄露等突出问题，为消费金融与分期电商行业划定了清晰的合规边界。在黑猫投诉平台，包含“羊小咩”关键词的投诉超过3万条，投诉内容集中在高价卖货、超额购物、高额利息等问题。调查发现，羊小咩商城被嵌套在便荔卡包App内，形成一条隐匿的套现链条，用户甚至不用实际收到商品就能通过回收商操作实现“购物即套现”。这些争议表明，量化派在技术升级的同时，仍需持续优化平台治理和用户权益保护。

从历史背景看，量化派的转型之路颇为不易。公司由北大物理系校友周灏于2014年创立，曾长期从事助贷撮合业务，经历美股一次递表失败、港股四次递表失效后，于2024年9月正式终止助贷撮合服务，向监管明确承诺剥离金融相关业务，全力聚焦商品交易与消费服务。2025年1月16日，公司进一步停止羊小咩平台内的H5重定向功能，彻底切断了通过羊小咩与金融机构交易的通道。

展望未来，量化派在财报中明确提出，将以AI为驱动核心、以消费场景为落地载体，打造“技术赋能+场景深耕”的双轮驱动增长模式。一方面持续推动“量星球”等核心系统的智能化迭代，通过AI提升精准运营与智慧营销能力；另一方面，公司计划深度拓展AI在消费品领域的应用开发，包括但不限于AI+消费电子类产品，并探索各类融合AI技术在内的智能物种产品的设计、研发与全球售卖。

分析人士指出，量化派此时提出探索“智能物种”产品，恰逢AI技术从软件层面向硬件载体渗透的关键节点。与单纯依赖流量变现的平台模式不同，进军AI+消费电子领域意味着公司将从“消费场景的连接者”转型为“智能生活方式的定义者”。从估值逻辑看，若智能物种战略落地，量化派将从“电商平台”的传统估值框架向高成长性的“AI应用层”科技估值体系迁移。2025年的这份年报，或许正是量化派从“AI+消费场景”向“AI+智能生态”跃迁的起点。