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图片 在亏损的废墟上，他如何用一个“慢”字换回利润？ 文｜郭梦仪 B站的正向盈利循环，开始了。 5月19日，哔哩哔哩（B站）发布了2026年一季度财报。继去年首次实现全年盈利之后，今年一季度，B站还在继续赚钱。 数据显示，一季度公司净利润2.02亿元，而去年同期还是净亏损1070万元；经调整净利润5.85亿元，同比暴增62%。 更值得关注的是，毛利率连续第15个季度环比提升至37.1%，在DAU（日均活跃用户）1.15亿，B站的用户日均使用时长达到了119分钟的历史新高。 这意味着，B站依旧是全网年轻人“精神阵地”。 但资本市场对此的反应却略显复杂：财报发布次日，B站股价下跌4.74%，每股收报148.7港元。 市场似乎仍在观望，B站的利润究竟是昙花一现的财务魔术，还是商业逻辑的根本性逆转？ 过去七年，B站累计亏损超过250亿元，被外界戏称为“用爱发电”的典范。 在很长一段时间里，陈睿被裹挟在“增长焦虑”中：用户要破圈、DAU要翻倍、故事要讲给华尔街听。 资本市场普遍认定：一个以弹幕文化和UP主生态为护城河的内容社区，注定与规模化盈利绝缘。 2025年的业绩拐点，源于陈睿的一次不同寻常的决策——他选择暂停。 主动削减低效的流量采买业务，放弃短视的激进游戏变现策略，甚至在部分季度容忍了营收增速的放缓，以换取经营质量的提升。 商业数据派看到，B站一季度的盈利，不是靠压缩成本、牺牲内容投入的“节食式盈利”。当其他视频平台还在亏损时，B站已经实现了连续第二个季度的正向盈利，且经营利润同比暴涨1011%。 从亏损泥潭到盈利高地，陈睿究竟做对了什么？ B站卖的不是流量 是“信任贴现” 先看本季度的核心账本： B站今年一季度营收74.7亿元，同比增长7%； 净利润2.02亿元，而去年同期还是净亏损1070万元；净利率为2.7%，而去年则是0.2%的净亏损率。 经调整净利润5.85亿元，同

可灵海外屠榜，电商直播国内换将 文｜郭梦仪 一家公司最核心的两大业务，在同一天调整了掌舵人。 5月10日，快手完成新一轮人事调整： 今年2月接替离职高管丁雨晴出任电商业务一号位的孔慧，在履职约三个月后即被调回商业化板块。而电商业务将由快手核心管理者王剑伟直接负责。与此同时，直播业务也迎来新掌门，由张一帆接掌。 电商与直播，快手赖以起家的两条主线在同一天完成关键交接。 不过，虽然网传“电商一号位”被换，但快手方面回应商业数据派表示：“一号位”没有变，只是下面业务的负责人换了，王剑伟依旧是总负责人，负责电商、商业化和生活服务业务。 而据商业数据派梳理，快手核心业务的人事变动频繁，在过去12个月内经历了多轮更替，而市值也在向下探。 上市之初，快手市值一度逼近1.8万亿港元，当前较峰值明显回调至2068亿港元。 回调背后，是快手的业务现状的焦灼：AI虽然一枝独秀，但广告库存趋于饱和、电商增速回落、直播打赏进入存量阶段。 投资者的态度传递了一个明确信号：市场不仅关注当期盈利数据，更关注这家公司能否持续讲出具有说服力的增长叙事。 而快手试图按下重启键的答案，是把可灵AI从体内“拆”出去。 港股的估值逻辑向来认账不认故事——哪怕你AI业务海外屠榜、ARR破3亿美元，只要还裹挟在短视频平台的财务报表里，估值模型里就不会多给一个“AI溢价”的乘号。快手必须把可灵单独拎出来，才能让资本市场重新算账。 前方，是2026年资本开支升至260亿的AI战略投入；左右，是抖音和视频号的双向竞争；脚下，是过去12个月持续进行的核心团队调整。 程一笑面前的棋局，比他接手时更为复杂。 频繁调整背后，发生了什么？ 这次人事调整，把“变动”二字写进了快手的日常运营节奏。 孔慧网传在2月上任电商业务的“一号位”，但却在5月调离，三个月内再次易主；张一帆从幕后被推向前台，直播业务面临重新校准。 至此，快手的商业化版图

两套打法，指向同一个终点。 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 在商业故事里，很少有公司像今天的星巴克一样，把左右互搏演绎得如此彻底。 北美那边，CEO布莱恩·尼科尔一年挥了三刀：1100人、900人、再300人，累计2300个企业岗位被切除，4亿美元重组费用砸下去，连西雅图国会山那家全球首家臻选烘焙工坊都关了。 相当于，每四个美国办公室员工里，就有一个卷铺盖走人。 而在太平洋的另一端，星巴克中国刚跟博裕资本拜完把子，合资公司一成立就放出豪言：门店从8000家干到2万家，还要搞“千店千面”。不裁员，不闭店，一副“风景这边独好”的姿态。 同一个妈生的，但一个在明处动刀，精简组织、裁撤冗员；一个在暗处换血，重塑成本结构，改写雇佣规则。 而水面之下，另一场更静默的“器官移植”早就排上了手术台——资本换芯、门店变形、人力柔性压缩，星巴克中国正用一种更“本土”的方式，把自己变得越来越轻。 昔日的全球标准化巨头，正在区域市场的引力撕裂成两家公司。 重返星巴克，从裁员开始 4亿美元，这是星巴克为第三次企业裁员标出的重组代价。 近日，星巴克首席执行官布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）宣布了掌舵以来的第三轮企业裁员。300名企业员工被裁，关闭多家地区办公室，账面上将计入4亿美元（约合27亿元人民币）的重组费用。 （星巴克首席执行官Brian Niccol） 把时钟拨回到去年2月。当年，尼科尔上任第五个月，挥下第一刀：裁掉1100名非门店员工，并缩减菜单中30%的产品。 七个月后，第二刀更狠。900个岗位被削掉，北美多家业绩不佳的门店被关掉，其中包括位于美国西雅图国会山的全球首家臻选烘焙工坊。 （星巴克位于西雅图的臻选烘焙工坊） 三轮叠加下，星巴克的裁员名单上累计写下了超过2300个名字。 这个数字是什么概念？央视财经报道，截至2025年9月底，星巴克在美国共有约9000名非零售岗位员工。 算下来

蒋凡的电商KPI：淘天赚钱能力提升，阿里国际止血 阿里电商找到了新的活法。 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 5月13日，阿里巴巴集团公布2026财年业绩报告。 全年营收10236.7亿元，同比增长3%，首次站上万亿大关。但利润却急转直下，全年经营利润501.50亿元，同比下降64%；Q4单季从去年同期的盈利284.65亿元，转为亏损8.48亿元。 有意思的是，虽然利润暴跌，但阿里巴巴的股价却大涨。财报发布当晚，美股阿里巴巴低开高走，盘初一度跌3%，随后迅速拉伸，收盘涨超6%。 资本市场在这份“喜忧参半”的财报里，到底看到了什么？ 翻开阿里基本盘“电商”业务的三条业务线，答案浮出水面。 阿里生态跑的最快的业务——即时零售，年收入同比增长47%，但它做的远不止送外卖，而是在用高频场景为整个大淘系加固流量基本盘。 核心电商CMR剔除会计影响后同口径增长8%，AI工具正在让这条最稳固的业务线重新找到增长放大器。 国际业务亏损收窄96%，逼近盈亏平衡。 一条在攻城，一条在造血，一条在止血。 阿里巴巴CFO徐宏在电话会上明确将负现金流归因于“即时零售投入、千问获客、AI基建”三大方向，并明确表示这是主动的战略选择，而非被动应对。 利润不是“跌没了”，是被阿里主动投了出去。 都做即时零售 阿里有什么不一样？ 如果要给阿里巴巴2026财年选一条最猛烈的业务曲线，非即时零售莫属。 2026财年，阿里即时零售收入785.20亿元，同比增长47%；Q4单季度收入为199.88亿元，同比增长57%。 在阿里的整个生态中，它是唯一一个以接近50%增速狂奔的“怪兽”。 引擎只有一个：淘宝闪购。这个2025年4月底才升级上线的业务，用了不到一年的时间，长成了阿里增长最猛的新枝。 蒋凡的电商KPI：淘天赚钱能力提升，阿里国际止血 （图源：小红书用户@承德外卖生活指南） 但亮眼增长的背后，投入的代价也巨大。 数据显

图片 技术、流量两面夹击之下，腾讯音乐在拼命换种活法。 文｜郭梦仪 5月12日，腾讯音乐交出了一份“中规中矩”的答卷——营收79亿元，经调整EBITDA稳增。当天，市场监管总局还发布公告，有条件地批准腾讯收购喜马拉雅。 但资本市场对此反应一般。财报发布次日，腾讯音乐股价下跌2.43%，每股报价35.28港元。 真正值得关注的不是这些数字，而是一个被刻意淡化的信号：自本季度起，腾讯音乐不再按季度披露MAU和付费用户数。 一年前，MAU下滑5%引发美股暴跌24%；一年后，公司选择直接停止披露这个指标。这与其说是“价值逻辑切换”，不如说是一个流量平台在用户见顶后的无奈转身。 不过，财报中也并非毫无亮点，“非会员收入28%的增速”，还是可圈可点，意味着腾讯音乐的盈利模式的切换已经初见成效。 腾讯音乐的基本盘仍在，但行业的趋势变换一天也没有停歇。 当汽水音乐用不到四年，达成了网易云音乐十年的用户数；当AI每天生成7.5万首歌曲冲击版权根基——腾讯音乐的转型，更像是一场在双重挤压下的被动求生。 90亿收购喜马拉雅、AI技术输出叙事，究竟是新护城河的奠基，还是老巨头焦虑下的防御性豪赌？ 至少从一季度数据看，答案尚未明朗。 非会员收入的“第二曲线” 腾讯音乐一季度的数据可谓中规中矩：营收79亿元，同比增长7.3%、经调整的EBITDA为人民币28.3亿元，同比增长10.5%，毛利率提升了0.8个百分点到44.9%。 图片 分业务来看，腾讯音乐2026年第一季度音乐相关服务收入为65.1亿元，较上年同期增长12.2%。其中，音乐相关会员服务收入达45.7亿元，同比增长6.6%；音乐相关非会员服务收入19.4亿元，同比增长28%。 其中最具信号意义的数据，就是在线音乐非会员收入的持续爆发。 去年，腾讯音乐首次独立披露了非会员收入——90.7亿元，同比增长39.2%。本季度，腾讯音乐的非订阅收入

图片 下一个消费入口，可能在剧情暂停的那一秒。 文｜郭梦仪 5月的字节跳动，一边在收钱，一边在撒钱。 那头，豆包在App Store挂出68元/月的订阅价，3.45亿用户开始被“要钱”； 这头，抖音电商反手甩出百亿消费券，商品卡免佣从货架铺到直播短视频全场，混资券平台出大头。 一端向C端试探变现，一端向B端疯狂让利。这看起来像是一场“东边不亮西边亮”的生态协同，但如果把镜头完全对准抖音电商本身，就会发现：百亿补贴不是做慈善，而是一次经营规则的重新洗牌。 对商家来说，今年抖音电商618到底是红利，还是换了个姿势的收割？我们拆开来看。 618，抖音电商到底在发什么？ 在全平台都在搞“军备竞赛”时，抖音电商对商家的扶持，只看数字确实是空前的一届。 首先，补贴的链条从“少收你钱”到“借钱给你周转”。 这个结构性转变在去年的618已经发生；到了2026年，45天免息贷款、零账期收款仍在执行，账期进一步缩至3天。 但这些数字对商家没有体感。真正的问题是：今年卖货，平台帮我省了哪几笔？我又要多掏什么？ 拆成五件事来说。 首先是发券，但平台出大头。 往年618，商家自己做满减、凑券、算折扣，最后“让利让到肉疼，用户还觉得不够便宜”。 今年改了玩法。商城混资券，平台和商家共同出资，比例最高2:1——平台出两份，商家出一份，系统自动弹到“猜你喜欢”、短视频好物卡、抖音商城App，精准塞给高意向用户。 商城流量宝是抖音电商618主推的核心工具，以商家让利换平台全域流量倾斜与专属券补贴，实现“让利—流量—转化”的高效闭环，成为618商家冲量拉新的关键抓手。 第二件：免佣，从货架扩展到全场。 商品卡免佣不是新东西，但今年范围扩了——从货架场扩展到直播、短视频全类目。 什么意思？以前只有用户从搜索或商城推荐点进商品页下单，平台不收佣；现在直播间商品卡、短视频挂车商品卡，也免佣。 信号很明确：平台在逼商

别人隐身，它却打开了扩音器。 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 一档进入第七个年头的综艺，还能热闹到这个程度的，不多。 《乘风2026》首播夜，12小时微博双榜热搜超200个，云合市占率23.5%直接登顶；初舞台直播观看量9500万，刷新芒果TV历史纪录。豆瓣小组凌晨三点还在以秒为单位刷帖。 但比热度更有意思的，是C位冠名席上换人了。 “五朝元老”金典，走了。接棒的，是度小满，一家脱胎于百度，做信贷的金融科技公司。 借呗、微粒贷等同行们正集体“隐身”，唯恐声量太大。而度小满却反其道而行，花大钱买了一张最显眼的门票。 更为吊诡的是它的处境：2024年利润暴涨三倍，但估值却跌了近一半。赚了钱，资本却不愿买单。 用户同样用脚投票，黑猫投诉平台相关投诉超4.4万条。 在这冰火两重天中，度小满却走入聚光灯下，按下了扩音器。 这步棋带着反骨，也让人好奇：它到底图什么？ 别人隐身，它却站上“C位” 2025年的综艺冠名市场中，度小满是最不合群的那个。 这一年，它耗资千万拿下了《乘风2026》的总冠名。同一时期，它还出现在《盒子里的猫2》等多档综艺及《长安的荔枝》《庆余年》等热播剧中。 到了2025年一季度，度小满在综艺节目的广告曝光时长达到‌38977秒‌，位居互联网金融品牌第一。 线下它也没闲着。厦门马拉松、西安马拉松、世界斯诺克西安大奖赛，亚足联亚洲预选赛全球赞助商，甚至日常的地铁站、高铁站、机场……度小满的名字频繁出现在各种高流量场景。 如果把时间线再往前推一点，这股势头更加凶猛。 据App Growing统计，仅2024年3月至9月，度小满在线上广告投放就达到1.6亿元，日均烧掉近90万元。行业人士估算，近两年公司在品牌营销上的总投入已达到数亿元级别。 这些数字放在行业整体走势中来看，反差格外明显。 过去几年，主流信贷平台都心照不宣地选择了降低声量、收缩边界的“隐身”策略。综艺常客金典、安

  文｜段泽钰 编｜郭梦仪 “五年内，我要成为世界首富。” “追觅生态，会成为人类历史上第一家百万亿美金的公司。” 说这些话的人，不是马斯克坐在特斯拉的财报会上，也不是黄仁勋站在英伟达的Keynote舞台——而是一个39岁的中国创业者，一家几年前还在苏州一间小办公室里、靠10万块钱启动资金做吸尘器的公司的老板。 外界用一个字对俞浩的概括：狂。 狂吗？确实狂。但如果你知道俞浩是谁，知道追觅这帮人做过什么，你会发现“狂”可能不是最精准的形容词。更准确的说法或许是：这个人不在乎别人的想法。 而正是这种“不在乎”，让追觅从一间10万块钱的启动资金的小办公室，一路杀到了四百亿的营收规模，把扫地机器人卖进了30个国家的市占率第一。 现在，俞浩正带着这份“不在乎”，一头扎进手机、汽车、家电、芯片、卫星——这条被他自己命名为“人车家天地芯”的史诗级赛道。 从吸尘器到卫星，从10万到四百亿，从扫地机到“世界首富”——俞浩的每一步都在打破人们对“边界”的理解。 问题是，当一家未上市的公司同时在汽车、手机、芯片这些百亿级赛道上全面开火，而身后的清洁电器主阵地面临激烈竞争时，市场还会给他多少时间？ 这或许是俞浩和追觅接下来最值得被关注的悬念。 俞浩的“狂言”VS追觅的“狂奔” 俞浩的“狂”，可以说是追觅最显性的标签。 “五年内，成为世界首富” “要成为人类有史以来最伟大的企业” “打造人类历史上第一个百万亿美金的公司生态。” 当这些句子从一家扫地机器人公司创始人口中说出时，外界的第一反应是困惑，然后是轻蔑，最后归结为一句评价：这人太狂了。 有分析将俞浩的“狂”概括为“价值管理”，用最炸裂的语言为公司和产品估值，为未来的IPO铺路。外界也习惯将俞浩的“狂”归结为性格使然，或者一套精心设计的传播策略。 这种看法其实是片面的。 若是回溯俞浩创办追觅之前的履历，我们或许能发现另一条线索。 俞浩毕

image.png AI不是取代人，是要把行业的蛋糕做大。 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 一场发布会，将爱奇艺推至行业舆论的焦点。 4月20日，爱奇艺在年度世界大会上推出AI艺人库，称目前已超过100位艺人入驻。而CEO龚宇一句话直接让影视圈炸了锅：“未来真人实拍可能会成为‘非物质文化遗产’。” 消息一经公布，迅速引发全网争议，“爱奇艺疯了”相关词条冲上热搜榜第一。 随后，张若昀、于和伟等艺人接连发文否认授权，爱奇艺CEO龚宇连发三条微博强调“科技以人为本”。 网友的评论中也夹杂着调侃与不安：“以后看剧全是ai假人”“演员都ai化了，观众也ai化得了”。 但把这场风波简单归结为“爱奇艺疯了”，其实有点太表面了。 当一个市值蒸发97%、连续两年营收下滑的长视频巨头突然allin AI，真正值得追问的不是“它疯没疯”，而是“它为什么必须这么干”，这场豪赌的背后，产业链究竟会发生怎样的位移？   AI艺人库为何点燃热搜？ 此次大会，爱奇艺扔出的可不止一张“AI艺人库”的名单，而是一整套重构影视工业的技术矩阵。 这个矩阵的核心，是正式商用的“纳逗Pro”，一个专业级的覆盖影视创作全体系的智能体平台。 商业数据派了解到，纳逗Pro已开发和规划中的智能体接近70个，从编剧、导演、美术到剪辑，几乎把传统剧组逐个AI化。 平台还整合了自建奇智大模型及Vidu、海螺等多模态模型，支持创作者在系统内完成从创意到分账的全链路闭环。 与纳逗Pro配套的是“爱奇艺号”（IQID）和面向C端的“吃鲸AI”，前者主打零门槛入驻与去中心化分发，收益分账“上不封顶”。在今年年底前，AIGC内容和中剧还能额外拿到20%补贴。 其中备受争议的当属“超百位艺人入驻AI艺人库”。 爱奇艺介绍，目前已有超过100位与平台深度合作的艺人率先入驻了纳逗Pro艺人库。创作者可以直接从库中挑选最合适的艺人，快速建立合作沟

image.png 那个“我”字是毒药。 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 4月16日晚上八点，大疆pocket 4正式发售，多个平台秒空，现货溢价接近600元。 这是大疆在20周年之际发布的重磅新品，市场用真金白银投出了信任票。 爆款之后是业绩的提升。近几年，大疆的销量还在一路狂奔：2025年销售额突破800亿，2026年有望突破千亿。 而就在pocket 4发售前一周，大疆创始人汪滔在“消失”10年后，又一次接受了媒体采访。 他承认，曾经的自己太想赢，承认自己不会管理。为了不让树倒下，他花了近十年的时间修剪根茎——重组体系、统一规则、将用户体验放在产品决策重要位置。 有意思的是，十年前，他说“世界蠢得不可思议”，那时的他只相信产品够牛就行。这种偏执让大疆成为全球消费级无人机领域绝对的霸主，也让公司内部长出了腐败的根芽。 但在十年后，大疆即将进入千亿销量之际，他补上了后半句“我也是”。 那个“我”字是毒药 “世界蠢得不可思议”的下半句，汪滔花了十年才补上。 2016年，大疆正值巅峰。全球消费级无人机市占率超70%，营收从2015年的59.8亿元飙升至97.8亿元，逼近百亿大关。 在中高端价位（1500元以上），大疆无论是销量还是利润都占据了90%以上。媒体评价说：“大疆就是无人机界的苹果”。 那时的汪滔，眼里只有产品。 他很少参加公众活动，甚至多次缺席了大疆最重要的产品发布会。而是将一门心思投入到产品细节上，对一颗螺丝拧到什么松紧程度都有严格规定。 也就是在这一年，大疆先后发布了王牌消费级无人机Phantom 4和折叠无人机Mavic Pro。前者巩固了大疆的行业领先地位，后者订单量超六位数，一机难求。 但这种偏执，也让公司内部埋下隐患。 2019年，一场震惊行业的腐败案爆发。当时大疆的研发团队具有很大的决策权，采购环节滋生腐败，部门之间各自为政。 调查发现，大量材料的采购价比行业