3月底的市场恐慌，像一场压力测试。当情绪跌至冰点，反转的窗口往往正在靠近。 那么，当冲击逐渐缓和，哪些板块会率先修复？ 其实，我们从历史上，就可以找到一些蛛丝马迹。 复盘A股历次流动性冲击后的反弹，有两条主线清晰可辨： 一条是产业趋势驱动的热点板块； 另一条是对流动性敏感的弹性资产——周期。 中泰证券梳理了历史上两段典型时期的A股表现，很具有参考意义。 一段是2020年3月。市场在经历流动性冲击后，A股反弹的主线，落在了“消费升级”预期催化的消费板块上；除此以外，便是科技+周期两大弹性方向。 另一段是2025年4月。美国在全球范围内推行“对等关税”，流动性冲击再度上演。风暴过后，市场依然沿着科技+周期的路径展开反弹。涨幅榜上，一边是人工智能为代表的科技，另一边则是“反内卷”下的建筑材料、基础化工、电力设备以及稀土反制驱动的有色金属等。 历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。 当前这一轮冲击过后，周期的布局窗口，或在重新打开。 01 潜伏：工银瑞信研究部周期组的精准布局 周期大概是很多人投资路上的“痛点”，眼看着别人戴维斯双击赚了大钱，自己一进场，却往往逃不过“追涨杀跌”的魔咒。 其实，周期投资的精髓，从来不是追逐热闹，而是提前感知温度的升降，在无人问津时，悄悄埋下种子。 在A股这一轮周期反转中，我们就观察到，有一批“潜伏者”，已经崭露头角。 比如工银瑞信周期组。 工银瑞信对周期的布局，是一场实打实的“战略性布局”。 周期组有2位基金经理+6位研究员，覆盖的行业从有色、煤炭、石油、钢铁，到军工、建筑建材、电力、交运、环保公用事业，我们能想得到的周期行业，他们几乎都有专人深耕。研究员平均从业年限接近4年，两位基金经理从业年限均超过7年。 在公募基金行业中，这样的配置放在周期领域，堪称“豪华”。 好处是什么呢？ 前瞻式的投研布局，加上毛细血管式的行业分工，让他们建立起了自己的“

近期全球资本市场波动加剧，不确定性因素持续发酵，各类资产价格震荡调整，投资者避险情绪显著升温。受多重因素影响，3月23日A股、港股及亚太主要股市出现不同程度调整；当日晚间市场预期地缘风险缓解推动美股反弹，但整体不确定性依然较高。与此同时，传统避险资产如黄金也出现较大波动，伦敦金现一度跌破4100美元/盎司，显示出当前市场环境的复杂性。值得关注的是，易方达高股息ETF（3483.HK） $易方达高股息(03483)$ 展现出较强的抗跌韧性，其跟踪的MSCI亚太精选高股息指数在市场震荡中表现相对平稳，3月24日随市场反弹同步走强，印证了高股息资产在波动环境中的防御价值。（数据来源：彭博） 一、高股息资产，震荡中的防御选择 近期全球资本市场面临的不确定性主要源于两方面：一是地缘局势的演变仍存在变数，二是美联储鹰派信号持续强化，3月议息会议维持利率不变，点阵图指向年内降息预期从3次骤降至1次，同时上调通胀预期，市场对美联储重启加息的担忧升温，10年期美债收益率收益率持续上行，美元指数走强，进一步压制各类风险资产。 在此背景下，低估值、高分红、现金流充沛的亚太高股息资产，成为投资者在震荡市中关注的方向。其核心优势在于，成分企业多为各区域龙头，基本面扎实、派息记录良好，能够为组合提供较为可预期的现金流支撑。 二、指数逆势上涨，年初以来回报8.6% 易方达高股息ETF（3483.HK）紧密跟踪MSCI亚太精选高股息指数，其前十大成分股覆盖能源、金融、工业等各领域的优质企业。这些企业凭借较强的行业地位与经营能力，在市场波动中展现出良好的抗风险能力。具体来看： 能源领域：包括中国石油 $中国石油股份(00857)$ 、中国石化 <

执笔之时，恒生指数仍然在开盘之中，由于有消息显示出相关文章提及到要结束外卖平台「内卷化」，令到 $美团-W (03690.HK)$ $阿里巴巴-W (09988.HK)$ $京东集团-SW (09618.HK)$ 同步反弹。其中美团更加上升超过10%，不过关键在于今个星期的业绩表现，以及未来指引。大家的股价仍然未有见底讯号得到确认，所以暂时仍然已反弹为主要剧本。恒指最大的关键点在于25,300 ，若果接下来三天也成功在这个位置以上，那么在下会留意究竟下跌趋势剧本是否会被改变。否则的话，若果今个月内再次跌穿24,900 ，基本上可以确认恒生指数进入第四阶段的下跌趋势段。今日科技指数唯一拖后腿的是 $腾讯控股 (00700.HK)$ $小米集团-W (01810.HK)$ ，原因在没有外卖业务所以没有收到游走资金的炒作。 $泡泡玛特 (09992.HK)$ 的业绩非常好，但股价表现却强差人意；今日足足下跌了13%，情况之下基本上已经可以确定股价真的是在第四阶段。在业绩增长三倍的情况下仍然可以下跌，证明市场对于公司可在增长的潜力已经大打折扣。这种情况之下非常大机是股价走势已经见顶，真正进入第四阶段。 AI及相关概念板块仍然非常强劲，其中 $智谱 (02513.HK)$ 走势最为猛烈， $MINIMAX-W (00100.HK)$ 反而明显处于落后之中；原因在于前者可以与奔驰等大车厂合作。不过另一边厢， $商汤-W (00020.HK)$ 就正式进入下跌趋势，即使有强劲业绩表现也未能够帮助一直弱势的走势。 纳斯达克指数也因为特朗普的和谈而有机会出现所谓的华尔街Taco交易；今次的重大好淡分界线会放在24,700之间。所以除非最后会在这个关键点三天以上，否则仍然以第三阶段进入第四阶段作为主要剧本考虑。 $美光科技 (MU.US)$ 居然跌穿了关键点390 ，原本最强的储存芯片板块都出