5月10日， $鼎捷数智(300378)$ 正式向港交所递交招股说明书，计划登陆港交所主板，招商证券国际为独家保荐人。 这是2026年以来，又一家A股上市公司敲响香港资本市场的大门。若顺利通过聆讯，鼎捷数智将成为数字化服务商阵营中又一只“A+H”股，在港股市场与 $金蝶国际(00268)$ 、中控技术（00751.HK）、 $京东物流(02618)$ 、浪潮数字企业（00596.HK）企业等同台竞技。 然而，当“本土最大”的标签遇上“仅1.4%”的市占率，当大股东工业富联（601138.SH）持续“用脚投票”，当公司增长陷入个位数轨道之际又要奔赴港股唱新故事——这家在制造业数智化赛道深耕超过40年的“老兵”，显然正站上一个微妙的历史节点。 万亿赛道的“碎片化困局” 鼎捷数智的前身是1982年成立的鼎新电脑，2014年1月成功登陆深交所创业板，是国内最早专注于制造业数字化转型的软件厂商之一。 经过40多年深耕，鼎捷数智已发展成为国内领先的制造业数智化解决方案提供商，形成覆盖研发、生产、供应链、财务全流程的产品矩阵，核心产品包括ERP、MES、PLM、APS等，服务于电子、机械、汽车、化工等多个细分行业。 招股书显示，按2025年收入计算，鼎捷数智是中国制造业数智化解决方案市场最大的本土厂商，但市占率仅为1.4%；放眼整个亚洲，其作为最大的亚洲厂商，市场份额也仅为0.9%。 制造业数智化解决方案之所以长期处于“大市场、小玩家”的格局，根源在于三大天然壁垒。 首先，不同行业的生产逻辑迥异，汽车与半导体、装备与化工之间的工艺差异大到几乎无

2026年4月13日至4月17日这一周，香港股市整体呈现先抑后扬的走势，具体来看，恒生指数在4月13日（周一）开盘报25708.64点，到4月17日（周五）收盘时报26160.33点，全周累计上涨1.03%。恒生科技指数在4月13日（周一）开盘于4826.86点，4月17日（周五）收于5042.68点，全周累计上涨3.75%，表现显著强于大市。恒生国企指数在4月17日（周五）收报8845.02点，全周累计上涨2.30%。 上周港股上涨的主要推动力来自多个层面，其中地缘政治紧张局势的缓和预期是最为关键的外部催化剂。美国总统特朗普于4月16日宣布黎巴嫩与以色列达成十日停火协议，并表示与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行，这显著降低了市场对中东冲突进一步升级、进而冲击全球能源供应和通胀的担忧。受此影响，国际油价从高位回落，布伦特原油价格重新跌至100美元下方，市场风险偏好随之修复，此前受高油价和避险情绪压制的科技与成长板块获得了资金回流的机会。与此同时，中国内地公布的宏观经济数据也为市场提供了基本面支撑。4月16日公布的数据显示，中国一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，高于市场预期，这有效缓解了市场对中国经济增长失速的忧虑，并引导资金重新关注中国资产的基本面修复逻辑。然而，经济修复的结构并不均衡，3月工业增加值同比增长5.7%表现强劲，但社会消费品零售总额仅增长1.7%，弱于预期，这使得市场风格明显偏向于生产制造端，如AI算力、半导体等板块，而非传统的内需消费链。 尽管宏观环境有所改善，但市场也面临一些制约因素。美联储官员的表态依然偏于谨慎，纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯指出中东战争已在推升通胀压力，而美联储理事米兰则表示鉴于通胀顽固，可能再次下调降息次数预期。这使得市场对美联储年内降息的预期后撤，甚至转向全年按兵不动，对利率敏感的成长股面临的估值约束并未完全解除，上周的反

$金蝶国际(00268)$ 看不懂

金蝶公布2025年业绩，实现营收70.1亿元、全面扭亏为盈，同时徐少春在发布会上直言，AI转型是公司历史上的“第四次转型”，也是一场“生死之战”。 这句话其实不是情绪表达，而是对当下企业软件行业现实的一个直白判断：AI正在重构软件的价值边界。过去SaaS的核心是“工具+流程”，企业为系统付费；但在AI时代，用户开始直接要“结果”，比如自动生成报表、自动做决策、自动执行流程，这会让传统软件的“界面价值”和“操作价值”被迅速压缩。 对金蝶这种以ERP、财务软件为核心的厂商来说，压力是非常现实的。一旦AI原生应用（甚至大模型+Agent）可以直接完成财务分析、预算编制甚至部分决策流程，那么传统SaaS的护城河就不再是功能，而是数据和场景绑定能力。这也是为什么徐少春会把AI定性为“生死之战”。 从财务数据看，金蝶这次扭亏其实也很关键——说明它已经完成了云化阶段的基本转型，至少有了继续投入AI的“弹药”。但问题在于，云转型和AI转型不是一回事：前者是商业模式升级，后者是产品形态重构。 更大的挑战在于竞争对手不再只是用友、SAP，而是可能变成： • 大模型厂商（直接切入企业应用） • AI Agent平台 • 甚至企业自己用模型+数据搭内部系统 所以这件事的核心不是“金蝶要不要做AI”，而是：它能不能把自己从一个软件公司，变成一个“企业AI能力平台”。如果做不到，确实很可能被边缘化；如果做成了，反而有机会借数据和客户基础完成一轮反杀。 $金蝶国际(00268)$  

在宏观环境仍存不确定性的 2025 年，企业软件行业正站在一个关键分水岭：一边是 SaaS 商业模式逐步成熟带来的确定性增长，另一边是 AI 浪潮重塑产业逻辑的不确定冲击。 在这样的交汇点上，金蝶交出了一份 “由亏转盈” 的财报，其意义显然不只是数字层面的改善，更像是一场商业模式与技术路径的阶段性验证。 过去五年，金蝶几乎完整经历了中国 SaaS 企业最典型的一条路径 —— 从传统软件向云订阅转型，再到探索 AI 驱动的第二增长曲线。在这一过程中，利润承压、估值波动、市场质疑贯穿始终。而 2025 年，这些变量开始出现方向性变化：公司不仅实现扭亏，更重要的是，增长质量与未来空间开始同步改善。 从财务结果来看，公司全年收入约 70.06 亿元，同比增长 12%；归母净利润实现约 0.93 亿元，成功扭亏；经调整净利润达到 2.32 亿元；经营性现金流进一步提升至 10.97 亿元。更值得关注的是，其背后所反映出的两条主线：一是订阅制商业模式的彻底跑通，二是 AI 战略从概念走向落地。 2025 年，被金蝶管理层定格为 “AI 转型” 的加速元年。正如金蝶集团董事会主席徐少春所言，AI 转型将不再如云转型般漫长，在未来的三到五年内，金蝶的目标是用 AI “再造” 一个自己。在扭亏为盈的财务拐点之上，金蝶究竟靠什么支撑起这份 “重塑自我” 的野心？ 利润、现金流双增，金蝶跑通模式 如果用一个关键词概括金蝶 2025 年的经营变化，即 “结构” 比 “规模” 更重要。 智通财经 APP 了解到，公司 2025 年全年实现收入约 70.06 亿元，同比增长约 12%。这一增速在当前宏观环境下并不激进，但却足够稳定。真正值得关注的，是收入内部的变化：订阅收入同比增长 20.9%，达到 35.56 亿元，占比超过一半，标志着公司已经完成从一次性软件销售向经常性收入模式的核心跃迁。 订阅模

飞书CEO谢欣发文称：个人电脑上跑Agent与企业用Agent是完全不同的事情，前者是探索，后者是责任。个人场景出了错大不了重来，但企业场景出了错，可能是文件被删、数据泄露。Agent能力上限令人兴奋，但安全下限决定是否能够真正进入工作场景，否则越强大、越危险。 谢欣点破本质区别：个人Agent是玩具，企业Agent是刀叉。用ChatGPT写诗翻车了最多笑一笑；用Agent删数据，可能要提桶跑路。 第一：场景不同，责任不同 个人容错率极高，企业容错率是零。个人Agent追求“能做什么”，企业Agent必须先回答“不做什么”。 第二：能力越强，破坏力越大 Agent能帮你写代码、审合同，也能批量删除文件、泄露隐私。安全下限才是入场券。 目前ToB软件都在卷Agent，但真正敢让Agent直接操作生产环境的没几家。谁先解决"安全可信"问题，谁就掌握企业级Agent定价权。幻觉、越权、指令注入在个人场景是小麻烦，在企业是大雷。监管也在路上。 $金山办公(SH688111)$ $用友网络(SH600588)$ $金蝶国际(00268)$ 趋势判断： 个人Agent先爆发，企业Agent后发但更持久。明年会看到一批专门做"企业级Agent安全"的公司崛起——值得布局，但先看安全再看智能。

$金蝶国际(00268)$ 触底反弹了