出品：山西晚报·刻度财经 2025年前三季度实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%。归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%。 等电梯的30秒，不再是盯着静态海报发呆的无聊间隙。如今在全国多座城市的电梯间，不少人会下意识掏出手机，对着海报旁的蓝色圆环轻轻一碰，就能领取现金红包或品牌优惠券，这是分众传媒与支付宝联手打造的“碰一下，抢红包”创新营销模式，正试图将线下流量入口转化为消费转化闭环。 当这场线下场景的互动热潮蔓延时，分众传媒2025年三季报如期而至，《刻度财经》研究财报发现前三季度实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%。归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%。 图源：分众传媒2025年三季度报告 与此同时，公司拟斥资83亿元全资收购行业排名第二的新潮传媒，这场持续12年的电梯广告争霸终于落下帷幕，被称为“梯媒世纪并购”的交易，将让分众获得新潮74万部社区智能屏资源，实现从一二线商务楼宇到三四线社区的全场景覆盖。 一边是新场景营销引发的行业关注，一边是财报数据呈现的盈利韧性，分众传媒似乎在广告行业的调整周期中找到了破局之道。 但深入拆解就会发现，光鲜数据背后暗藏隐忧，3.73%的营收增速仅略高于行业均值，与74%的高毛利形成刺眼反差。 收购虽能补充分下沉市场，但新潮长期亏损的历史、双方管理文化的差异，反垄断审查的存在不确定性。 业务上对楼宇媒体的过度依赖，线上短视频平台的持续挤压，分众传媒的增长根基更显脆弱。这家占据梯媒行业半壁江山的巨头，究竟是在通过创新打开增长新空间，还是维持表面的繁荣？ 01 收缩式增长撑起的高毛利神话 分众传媒的2025年三季报，乍看之下堪称“优等生答卷”。营收、净利润双双实现正增长，尤其是扣非归母净利润13.11%的增速，远超3.73%的营收增速，显示出极强的盈利转化能力。 单季更是表现亮眼，2025年第三季度34.9

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 编辑 | 苏淮 2016年4月18日，由江南春控制的分众传媒，完成了对七喜控股的借壳上市。而在此前一个月，即2016年3月，还有一件大事——分众传媒出资1亿元，获得了上海数禾信息科技有限公司（下称“数禾科技”)70%股权。 数禾科技旗下有一款很有名的产品，叫“还呗”。 在过去的近十年时间里，还呗给数禾科技，以及分众传媒带去了丰厚的利润。与此同时，也因为第三方平台频繁爆出的各种投诉，备受争议。 源媒汇搜索发现，在黑猫投诉平台上，共有315278条投诉中包含搜索词“还呗”，投诉量累计超2.8万件。投诉焦点主要集中在“暴力催收、高利贷、担保费”等问题上。 图片来源于黑猫投诉 不过，这些似乎都和分众传媒无关，丝毫不影响这家广告巨头“闷声发财”。 01 持股过半却“管不了”的股权游戏 天眼查显示，数禾科技成立于2015年8月3日，注册资本2692.90万元，法定代表人徐志刚，主要的两个产品是“还呗”和“还享花”。 截图来源于天眼查 根据数禾科技官网介绍，公司是“城市生活圈媒体网络分众传媒投资的金融科技企业”，高管团队“主要来自招商银行、美国第一资本银行等国内外零售金融领域的知名企业”。 关于分众传媒与数禾科技的渊源，还要追溯到近十年之前。 数禾科技的起家之业为“拿铁财经”，2016年2月该公司旗下的拳头产品“还呗”问世；3月，正在借壳七喜控股的分众传媒斥资1亿元拿下了数禾科技70%股份，持有这些股权的是分众传媒的全资子公司——上海时众信息技术有限公司（下称“时众信息”）。 江南春或许没有想到，这场看似普通的投资，后面会逐渐演变成一场股权困局。数禾科技的股权结构，从一开始就埋下了隐患——PE、管理团队的联合投资，使得分众传媒从未真正对其掌握过控制权。 拿下数禾科技70%股份后，经历员工持股、转让以及新投资者增资，时众信息对数禾科技的持股比例被稀释至35

编辑 | 索拉财讯 7月23日，分众传媒信息技术股份有限公司发布公告，宣布拟以发行股份及支付现金的方式收购成都新潮传媒集团股份有限公司100%股权，交易预估值为83亿元人民币。交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。 作为中国楼宇媒体行业的龙头企业，分众传媒此次收购意在进一步巩固其在梯媒市场的领先地位。被收购方新潮传媒同样是国内领先的社区媒体运营商，拥有覆盖全国主要城市的社区媒体网络资源。据中国广告协会测算，分众传媒在2024年中国户外广告市场占比约14.5%，新潮传媒则以23.2亿元占比约2.7%。两家公司在户外广告市场中占据了超17%的市场份额。 而随着此次收购完成，这一可观的市场份额将由分众传媒一家独揽，未来将显著拉升行业集中度。分众传媒不仅能进一步实现业务版图扩张，还将消除一大竞争对手，获得更大的行业定价权，进一步扩大在梯媒市场的领先优势。 据悉，本次交易发行股份的发行价格为5.68元/股。交易方案特别设计了差异化的股份锁定期安排，其中核心交易对方张继学及相关方承诺股份锁定期最长可达60个月，分阶段解锁。这种安排既保障了交易各方的利益，也体现了分众传媒对标的公司长期发展的信心。 $分众传媒(002027)$

分众传媒×支付宝，开展了“碰一碰”合作点评。 根据支付宝公众号，25年6月，分众电梯海报右侧增加小蓝环设备，解锁手机-碰一下小蓝环就能够立即领取红包或优惠券，下次付款可用。 支付宝已开拓医疗、物业、出行、餐饮、物流、政务、就业、网吧等场景。结合分众线下点位发放优惠券、红包，有望为支付宝引流，加深阿里与分众的合作，并增加分众传媒对餐饮、出行等类型客户的覆盖。 今年即时零售市场竞争加剧，分众互联网客户投放力度或将提升。分众的设备2015年以前就置入了Wifi、iBeacon、NFC等接入互联网，能够实现云到屏、屏到端的精准互动，成为O2O的线下流量入口，并可以此为平台嫁接促销活动、营销活动等。 例如，饿了么在2014年与分众传媒合作，用户在液晶屏看到广告后，用手机连接分众传媒生成的“饿了么免费WIFI”，获得优惠券之后通过APP免费获取外卖。 因此，分众的设备具有一定的技术基础，能够适配互联网平台新玩法、成为商家宣传与用户交互的媒介，互联网大厂在竞争加剧下或增加对分众的投放预算。 分众25年整体收入及利润预计保持稳健增长。长期来看，如果宏观经济以及大消费迎来上行空间，单点创收有大幅向上弹性。 而且随着竞争格局改善，单点租金下调的议价权增强，利润端将有向好趋势。 当前股息率亮眼，且具备估值性价比。

文丨惠凯 编辑丨承承 此次收购有利于分众传媒的媒体资源覆盖的密度和结构的进一步优化。 近期，分众传媒（002027.SZ）发布收购新潮传媒100%股权公告，拟通过此次收购进一步优化其媒体资源的覆盖密度和结构。此次交易完成后，新潮传媒的股东顾家家居前实控人顾江生、百度等将得以退出。目前来看，除了通过并购能够让公司的线下品牌营销网络覆盖范围得到扩大外，分众传媒还在积极出海，但目前海外多数子公司还处亏损状态。 分众传媒收购第二大楼宇电梯广告商 今年4月，传媒广告行业龙头分众传媒发布公告称，拟发行股份及支付现金购买张继学、重庆京东海嘉电子商务有限公司、百度在线网络技术（北京）有限公司等50名交易对方持有的成都新潮传媒集团股份有限公司100%的股份。交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。目前，新潮传媒审计和评估工作尚未完成，初步协商的预估值为83亿元。这一预估值较新潮传媒截至2024年9月30日未经审计的净资产增值142.51%。 目前来看，新潮传媒通过频繁融资、快速扩张，已成长为仅次于分众传媒的第二大楼宇电梯广告商。公开信息显示，新潮传媒2018年广告营收突破了10亿元。公司董事长张继学曾表示，新潮传媒2019年业绩目标为：广告营收翻三倍以上，达到30亿元-40亿元，并与分众传媒大打“价格战”。而彼时的新潮传媒也通过“智能软硬件”为客户提供更精准、更便宜的社区媒体流量，以电梯作为中产社区的交通入口，迅速向二、三、四线城市扩张，抢占了一定的市场先机。参考工商信息系统披露的员工数量，新潮传媒员工人数从2018年初的117人增至2021年末的491人。 不过，随着2022年以来部分传统行业出现风险、互联网企业对流量的追逐有所下滑等因素的影响，传统的楼宇电梯市场广告投放压力增大。新潮传媒员工数量也开始下降，2022年，员工人数降至389人，2023年进一步下滑到349人。据收购公

上个月，广告圈有一个大新闻，分众传媒以83亿元完成对新潮传媒的全资收购，消息公布次日，千亿市值的分众直接涨停！ 这起大手笔的并购，在当下显得尤为引人注目。毕竟，过去很长一段时间里，广告圈的主流论调都是“互联网广告高歌猛进，摧枯拉朽，传统广告日渐式微，节节败退”。算法、数据、流量、转化成了衡量一切广告价值的唯一标准，线下的传统媒体似乎只剩下被互联网降维打击的份。 不过百亿级营收的分众一举豪掷83亿收购新潮传媒让我思考，在当下的环境下，为什么电梯广告成了一个异类，一边是互联网公司高喊“要效果”，一边是飞鹤、波司登、元气森林、Ulike、德佑湿厕纸等中国消费品牌豪掷数亿投向分众，电梯广告究竟凭什么，能在看似“传统”的躯壳下，在凯度TOP 100广告主中赢得87个品牌的青睐？  01 营销分两条路：种心智，还是追流量？ 每天早上挤电梯，你总会撞见熟悉的广告： 可能是“爱干净的人都用德佑”，可能是循环播放的“简醇”。 这些看似简单的重复广告，其实正在打一场和互联网广告完全不同的仗。  ●扎根心智VS收割流量：两种商业逻辑的对决 电梯广告像个执着的园丁，在都市人每天必经的电梯里培育“品牌幼苗”。 它懂一个道理：重复即力量。 你每天上下班看同一支广告——“怕蔗糖，喝简醇”； 循环一周，大脑就悄悄埋下种子，便利店看见那个瓶身，你会下意识放进购物篮。 电梯广告的核心战役，发生在消费者的心智战场。它的品效合一是通过日复一日的强制触达和重复记忆，将品牌深深植入目标人群的认知中，使其在需要相关产品或服务时，能不假思索地将该品牌置于首选，从而大大降低消费者的选择成本。    相比之下，互联网广告，尤其是效果广告，从诞生之初就与即时转化紧密捆绑。点击率、转化率、ROI成了衡量其价值的冰冷标尺。精准定向、个性化推送、一键购买链接……所有技术手段都指向一个