社区

德林控股（1709.HK）投资打造的北美加州顶奢艺术宅邸社区ONE Carmel（壹号·卡梅尔），获美国高端生活方式刊物《Elevated Magazines》刊发专题深度报道。刊物面向全球高净值圈，聚焦超级游艇、顶奢庄园、汽车与艺术收藏等生活品味。 图1：ONE Carmel Lot 6设计图，来源：ONE Carmel 报道将ONE Carmel定义为蒙特雷半岛最后一座大规模海岸庄园开发。项目占地891英亩，原生海岸山脊、橡树林与起伏草甸，秉持克制开发的规划理念，仅规划73席定制庄园地块，绝大部分土地被划为永久保护开放空间，留存卡梅尔山谷、圣卢西亚山脉与太平洋的壮阔山海视野。 社区汇集国际知名建筑师，打造与山形地貌共生的现代生态宅邸，大面积玻璃幕墙、本土天然石材、可持续木料与环保科技，让建筑消隐于海岸山脊之间，兼具顶级住宅品质。 作为高端私人宅邸，项目配备度假级配套设施： September Ranch马术中心：提供马匹寄养、专业骑术场地，庄园内部贯通数英里专属马术、徒步与山地骑行步道； 私人会所与定制礼宾：业主专属社交空间，提供定制礼宾服务、精致餐饮、康养设施与主题社群活动； 高速光纤网络：身居静谧山野，仍拥有顶级通讯基建，适配全球企业高管、远程创业者办公需求。 区位环境同样优越：距离Carmel‑by‑the‑Sea欧式小镇仅8分钟；10分钟可达17英里景观大道、圆石滩高尔夫球场；距离旧金山向南约2小时车程，既是理想的心灵栖息居所，亦可作为常住港湾。 ONE Carmel不止是建造宅邸，更是打造可以代代传承的海岸生活方式。逃离都市喧嚣，拥抱加州海岸从容节奏，为追求私密、安全、建筑美学与稀缺自然资源的家族，奉上北美海岸弥足珍贵的顶奢私属领地。 ENG Version DL Holdings (1709.HK)-backed ONE Carmel, the ultra‑

文 |  陈宁迪 投资是一个门槛很低但难度极高的行业。德林靠家族办公室起家，投资回报率是衡量家办服务标准的重要指标之一，我们有幸积累了一些经验。平时有很多朋友问我关于投资的各类问题，今天我从一个长期视角跟大家分享一些心得体会。 市场上的投资标的可以大体分为四类：股市、债市、房地产以及另类资产。其中股市是覆盖面最完整、流动性最高、市场容量极大的标的，也是大家日常投资最关心的门类，所以今天重点讲股市。 01 股市的财富效应极大 2026年3月21日，亨德里克·贝森宾德教授发表了《美国股市一百年》的论文，详细梳理了过去100年（1926-2025）美国上市的29081只股票，结论非常震撼。 1 91万亿美元 从1926年到2025年，美国股市在过去一百年里创造了90.96万亿美元的净财富，市值加权回报率是15040倍，年化10.1%。换句话说，1926 年投资1美元到美股，到2025年它会变成15040美元。同期美国国债（一个月期）的回报率只有25倍，年化3.3%。虽然债市风险更低，但市场对股市的高风险给予了极高的回报。 股市回报率这么高，具体应该怎么投呢？我们再看另一组数据。按照股东财富创造从负到正排列，前面17197家公司共减少了股东财富10.67万亿美元。占公司总量的59.13%。也就是说，一半以上的公司没办法给股东带来正回报。 图1：股东财富创造从负到正排列，图片来源：亨德里克·贝森宾德《美国股市一百年》 接下来的10802家公司创造了10.67万亿美元的股东财富，公司数量占比37.15%。假设你把这两类公司各买一股，100年来你的回报率是0。换句话说，这27999家公司作为一个整体，净财富增长是零，他们占所有上市公司的数量为96.28%。剩下的1082家公司创造了90.96万亿美元的股东财富净增长，1082家公司只占公司总量的3.6%。 2 赢家通吃 最近几年

本周正值香港「Crypto Week」，Bitcoin Asia大会在会展中心举行，全球行业目光汇聚于此。 图 1：BIT闭门活动现场，来源：BIT 8月26日下午，德林家族办公室CEO贺之颖女士（Crystal He）受邀出席由BIT（Bridge Into Tomorrow）在湾仔举办的闭门活动——「下一波投资机遇：传统资本市场、数字资产及更多可能」，并作为「2026市场展望：资金下一步流向何处」圆桌嘉宾登台分享。 BIT的前身是数字资产金融服务平台Matrixport，今年3月完成品牌升级。开幕致辞中，BIT创始合伙人、首席商务官Cynthia Wu以八个字开宗明义：「安全第一，风控第一。」 图2：BIT创始合伙人、首席商务官Cynthia Wu开场发言，来源：BIT 对一家成立了十六年的家族办公室而言，这八个字，我们再熟悉不过。 德林家办成立至今十六年，陪伴众多家族客户走过完整周期——从资产配置到财富传承，从家族治理到下一代教育。我们见证过市场的狂欢，也经历过周期的低谷。而近几年，世界变化明显提速——关税、地缘、利率、科技，每一项都带来新的不确定性。但正因穿越过周期，我们更加笃定：不确定从来不是退缩的理由，而是让我们更专业的理由。 德林家办CEO贺之颖女士在论坛上的一句话，恰好概括了德林的态度——「在不确定性的中间，找到更多有确定的价值去投资。」这不仅是当天分享的注脚，更是德林家办始终践行的原则。 图 3：BIT闭门活动论坛 德林家办CEO贺之颖女士分享，来源：BIT 现场：当传统家办遇上数字浪潮 三个半小时的活动，一场主题演讲、两场圆桌、两场炉边对话。来自交易所、经纪业务、托管、资管、家办与研究机构的嘉宾，围绕同一个命题展开讨论：环境在变，资金流向何方？ 贯穿德林家办CEO贺之颖女士发言的是一条清晰的主线——在变化中寻找确定性。 轮动有目共睹——6月，全球科技七巨

壹号·卡梅尔艺术文化中心于8月5日启幕，本文摘录了当日的主题演讲与圆桌对话的部分内容 八月的一个下午，来自世界各地的艺术家及卡梅尔蒙特雷半岛社区领袖在鹌鹑庄园（Quail Lodge）见证崭新的文化机构——壹号·卡梅尔艺术文化中心启幕。那个下午最动人的部分，是一场关于“让艺术、自然、建筑与科技，在日常生活中融为一体”对话。 法国国立吉美亚洲艺术博物馆（Musée Guimet）馆长雅尼克·林茨（Yannick Lintz）带来主题演讲，吉美博物馆是欧洲最伟大的文化机构之一。她讲述了吉美博物馆的故事：一位十九世纪实业家坚信艺术与思想理应交融的信念，如何在近一个半世纪的时间里，成长为一座将亚洲艺术带入巴黎日常生活的博物馆。她在此地的所见——壹号·卡梅尔致力于打造这座艺术文化中心、并将艺术与文化带入社区乃至更广阔天地的努力，令她印象深刻：“壹号·卡梅尔每一步的细节都做的很好，细节永远是最重要的，宏大愿景的实现往往取决于对细节的把控”。 图1：法国国立吉美亚洲艺术博物馆（Musée Guimet）馆长雅尼克·林茨（Yannick Lintz）发表主题演讲，来源：ONE Carmel 随后是圆桌对话环节。壹号·卡梅尔艺术文化总监詹姆斯·詹姆斯·皮哈克斯博士（Dr. James Pihakis）主持了一场汇聚四位声音的讨论：法国国家制造局（Mobilier National）发展与传播总监路易·特尔潘（Loïc Turpin），著名艺术家兼设计师、“上下”品牌联合创始人蒋琼耳；知名策展人、艺术评论家兼文化学者沈奇岚博士；吉美博物馆总监贾梅尔·奥贝舒（Jamel Oubechou）四人从人类文明的彼此互通，谈到手工艺、艺术与社区的密不可分，再谈到用年轻一代的沟通方式让艺术深入人心。 图2：著名艺术家蒋琼耳（左三）、知名策展人沈奇岚博士（左二）、法国国家制造局发展与传播总监路易·特尔潘（右

进入8月下旬，数字资产市场迎来一轮明显反弹。比特币一度站上8.1万美元附近，过去7日涨幅约23%；以太坊则在2500美元附近交易。最近10日（8月17日-8月26日），美国现货BTC ETF净流入约26.01亿美元，ETH ETF净流入约10.58亿美元，合计约36.59亿美元。 这轮上涨速度较快，也让市场重新开始讨论：这究竟是一次超跌后的技术性修复，还是新一轮趋势行情的起点？ 01 美债回购提供行情启动的外部催化 从时间顺序看，本轮反弹的第一推动力之一，来自美国财政部扩大长期美债回购规模。 美国财政部将长期国债回购规模由每次约20亿美元提高至40亿美元。相关消息被市场解读为长期美债流动性边际改善，并一度改善风险偏好，成为价格突破的外部催化因素之一。美国债务规模及利息成本持续处于高位、美元与日元阶段性走弱，部分资金开始重新审视传统法币资产的配置风险，并适度增加对黄金、比特币等法币之外资产的配置，以分散宏观与货币贬值风险。 需要强调的是，这并不等同于美联储降息或新一轮量化宽松，而是美国财政部在国债市场进行的回购操作。但对于交易市场而言，长期利率和美元的短期变化，足以影响资金对股票、黄金和数字资产等风险资产的配置意愿。 在比特币此前长期徘徊于6.2万至6.7万美元区间的背景下，宏观环境的边际改善，为价格突破提供了重要契机。 02 空头爆仓成为上涨的主要放大器 如果说美债回购和风险偏好回升是行情的“点火因素”，那么空头仓位集中被强制平仓（市场俗称“爆仓”）则是本轮上涨的重要加速器。 当比特币突破前期震荡区间后，市场中积累的大量高杠杆空头开始面临亏损。随着价格进一步上涨，交易平台陆续强制平仓，空头仓位被迫买回比特币及其他数字资产，形成“上涨—爆仓—进一步上涨”的连锁反应。 据CoinGlass数据，在8月19日至21日期间，加密市场两日内被清算的空头仓位超过40亿美元。这里的清算规

8月21日，半年一度的恒生指数检讨结果正式出炉。本次共有61支股票被纳入恒生综合指数，15支被剔除恒生综合指数。本轮调整后，恒生综合指数成分股数目从534支增加至580支。 本次恒生综合指数的调整结果将在9月7日体现在港股通名单中。 德林认为，本次恒生综合指数调整后，将有52支股票有望被纳入港股通，有15支会被剔除。此前，在8月1日，德林发布了《港股通调整在即，哪些公司有望入通？》，预测将有52支股票调入港股通，14支股票被剔除，其中有两支股票处于剔除和进入门槛的临界边缘，属于误差。另外增加了在检讨期前一个月新上市的华曦达，有望纳入港股通。 01 新纳入恒生综合指数的股票 首先，我们预测的通过“A+H两地上市”规则纳入港股通的四支股票，包括三环集团（6951.HK）、立讯精密（2475.HK）、MiniMax-W（0100.HK）、晶合集成（2249.HK），已分别于8月6日、8月7日纳入港股通。实际调整结果和预测一致。 另外预测的52支股票中，有51支被新纳入恒生综合指数中，包括思格新能（6656.HK）、曦智科技－P（1879.HK）等。处在市值门槛边缘的力勤资源（2245.HK），未被调入恒生综合指数名单，使得本次港股通入通的门槛提升至102.47亿港元。5月27日上市的华曦达（0901.HK），也被纳入恒生综合指数名单，有望进入港股通。总计共有52支股票将纳入港股通。 纳入名单的其他9支股票存在特殊情况，不会在本次调整中纳入港股通。 首先，东方电气（1072.HK）、上海复旦（1385.HK）等六只标的，在此前已经是港股通可投资标的，不依赖此次名单调整。 其次，BOSS直聘-W（2076.HK）和商米科技-W（6810.HK）两只股票为同股不同权架构，纳入港股通需要满足额外的交易日和市值要求。其中商米科技-W满足要求，预计将在上市后6个月，即今年10月底左右获调入港

文 |  陈宁迪 我从斯坦福校园晨跑回来，冲完澡坐到书桌旁，手机视频号推来两条：一条讲玉石的国际认可度，一条讲波斯湾珍珠的千年兴亡。点开后不知不觉看到底——在这个所有人都在抱怨短视频毁掉注意力的时代，我发现自己被推来的东西越来越长，动辄十几二十分钟，大多是有关历史内容，都很有意思。 读史和跑步，在我这里其实是同一件事，不为了抵达什么具体的目的地，只是让自己处在一个节奏里，让那些散落的思维找到彼此。跑步爱好者村上春树曾在《当我谈跑步时，我谈些什么》中写到，跑步时想了很多事，可真要写下来，又觉得什么都没想。今天让我借用一下他的标题，在没忘记玉石和珍珠的思考前，先写下这篇文章。 01 白帆与银船 中国人对玉的感情深厚，《礼记》有云：“君子无故，玉不去身”。皇室佩玉，士大夫藏玉，寻常百姓亦买一小块傍身。谦谦公子，温润如玉，玉所承载的，是中国传统道德约束及审美倾向。 明朝末年，发生了一段最耐人寻味的宝玉往事。 十六、十七世纪，西班牙人在美洲掘出巨量白银。波托西、墨西哥，白银如河水般涌出，一船一船地向东运去。同一时期，日本石见银山亦在产出，经由葡萄牙人与荷兰人之手，从另一条海路流入。两股白银汇合，将大明王朝的物价冲得七零八落，这段历史，大家可以翻阅我之前写的《海禁、开放与明朝灭亡》温故。当时与白银一同跨越太平洋的，还有另一样东西。 北美的落基山脉、南美的安第斯山脉，整条海岸线上都蕴藏着玉石，成山的静默矗立，等待被发现。阿拉斯加的软玉，在矿物成分上与和田玉同属透闪石质，但真正的极品，仍属新疆和田籽料。危地马拉的翡翠，其墨绿品种品质颇高，在国际市场上占据一席之地，然整体矿源品质分布不均，顶级翡翠以缅甸为尊。当年这些石头遍地皆是，西班牙人、英国人、法国人，从未将它们放在眼里。 图 1：翡翠矿石示例，来源：shutterstock 直到白银运抵中国，商人们发现中国人愿意出高价收购这些

026年8月24日，德林控股集团（HKEX：1709.HK）被投企业突触科技有限公司与香港上市公司立德教育股份有限公司（HKEX：1449.HK）正式签署战略合作协议。双方并非停留在“AI+教育”的表层工具叠加，而是以AI能力重塑教育产业的人才模型与知识服务体系——从课程研发、平台协同、实训工具到教师素养提升，构建系统化的AI赋能逻辑。立德教育拥有成熟的高教体系和真实教学场景，突触科技则在AI驱动的内容生成与知识服务领域具备领先的工程化能力。此次联手，标志着AI正真正进入教育产业的核心供给端，而非仅作为辅助工具。 图 1：NeuralFin与立德教育订立战略合作协议 作为德林控股在AI赛道的关键布局，突触科技已展现出强大的产品落地能力与多场景延展潜力。目前，其产品矩阵覆盖财经信息、娱乐互动与知识教育三大维度，并以清晰的分层策略切入不同市场层级，市场空间与赛道把控力持续增强。 01 财经信息：构建全球资产监测与宏观经济洞察的AI能力底座 突触科技自主研发的AI Agent面向个人投资者与财经内容消费者，提供清晰的“资金地图”与宏观经济解读服务。海外版APP NeuralFin 累计用户已突破 21.7万，大陆版 “米仓”APP 用户达 4.3万，形成活跃互动的内容社区。 数据层面，突触科技接入韩国AI投资科技公司Qraft Technologies的 AI Risk Signal（风险信号） 技术，实时输出市场风险洞察，帮助用户从全球宏观视角理解资产波动逻辑。APP内置宏观经济播报与解读功能，实现从信息获取到投资判断的高效闭环。 图 2：APP内风险信号界面 02 娱乐互动：以AI驱动趣味互动，拓展用户触达边界 突触科技推出 “十六人格财商测试”（NBTI） ，对标MBTI人格模型，将财商认知与趣味测试结合，迅速拉近AI产品与大众用户的距离。该功能上线后反馈活跃，成为拓展用户

文 |  陈宁迪 8月19日美国财长贝森特宣布将长期国债回购规模从原来的20亿美元翻倍到40亿美元。消息公布后，美国10年期国债利率一度从4.74%下降到4.63%。但这对美债市场的提振效果只持续了不到一天，8月20日美债收益率重新走高，贝森特8月20日宣布回购规模可能继续扩大，市场无动于衷。 越来越多的市场分析人士认为，美国财政赤字扩大、AI巨头融资、通胀上行等会对美国国债构成冲击，甚至有人担心美国会重演上世纪70年代的滞胀。我今天给大家吃个定心丸：我认为美债不会出问题，通胀在9、10月就会回落，届时美联储可能开启降息。大家唯一需要应对的是美元贬值压力，其他的无需多虑。 图 1：扩大国债回购没有改变国债收益率走势，来源：MacroMicro 首先，美国现在面临的情况要比上世纪70年代要好得多。美国不可能出现滞胀的原因有以下几点： 1. 美国的通胀远低于石油危机时期。70年代滞胀是因为美国没有石油定价权，加上美元和黄金刚刚脱钩导致全球对美元信心不足。今天的美国不但有石油定价权，而且变成了原油净出口国，美元的国际地位比当初更稳固。 2. 美国经济基本面没有问题。AI热潮切实带来了大量投资需求，如果AI真的被证明能够拉动实体经济增长，美国经济将再次腾飞，当下的债务压力会逐渐缓解。70、80年代美国经济面临西欧、日本的竞争，政治上又有美苏争霸压力，和今天完全不同。 3. 美国唯一的风险在AI泡沫破裂。这会导致经济会下行，危机程度可能不亚于2000年或2008年，但通胀压力也将不复存在。美联储当下的目标是维持低利率，低利率可以实现一箭三雕：压低利息支出，降低AI 融资成本、促进美元贬值输出债务压力 01 美国通胀即将缓解 这一观点并非哗众取宠或博眼球。我们从数据出发，美联储将通胀的长期目标设定为2%，所参考的指标是PCE，全称是个人消费支出物价指数（Personal Co

市场回顾 1 美财政部扩大长债回购 美国财政部宣布，将10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。此举引发长端收益率回落。在30年期美债收益率创2007年来新高之际出手，此举释放出政策干预信号，并再度引发市场对“财政版收益率曲线控制”的争论。 美联储公布纪要显示，7月“一些”与会者主张加息，其中少数人认为这可避免日后更激进加息；部分决策者认为，目前金融状况的限制性不足以推动通胀降至联储目标2%；大多数与会者预计通胀今年剩余时间回落，但多人担心高通胀更持久；美联储工作人员认为，其通胀预期有偏上行风险；一些与会者认为，AI投资已通过推高总需求对价格产生更广泛影响；一些人认为关税对价格传导基本完成，但有人担心中东冲突让通胀更持久。 美国7月新屋开工环比-12.4%,远低于市场预期；营建许可同步走弱，反映住房市场需求端在抵押贷款利率仍处高位（30Y 5.26%）背景下持续承压。住宅投资已连续多个季度拖累GDP增长，该数据进一步印证美国住房市场进入深度调整阶段，也是美联储内部“鸽派”主张加快降息的重要论据。 日本总务省统计局公布7月CPI数据，核心CPI（剔除生鲜食品）同比增长1.8%，高于6月+1.6%，符合市场预期；整体CPI 同比增长1.9%。剔除生鲜食品与能源的“核心中的核心”CPI同比增长1.9%(6月 +1.7%)。数据公布后，BoJ 9/17-18议息加息至1.25%(从1.0%)的市场预期进一步强化，USD/JPY 短线承压。 本周美联储纪要确认联储局内部的加息声音，但我们仍然保持先前判断，9月份是否加息将建立在未来经济数据的基础上。另一方面，日本经济数据显示宏观主线仍然是“滞胀压力+政策追赶”，本央行长期落后于通胀曲线，日元贬值推升食品能源价格侵蚀家庭购买力，并触发JGB长端收益率