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美联储内部显分歧

美联储12月议息会议纪录显示，大部分官员认为只要通胀随着时间推进而回落，进一步减息是适当的，但亦有部分官员拒绝支持短期内进一步放松政策，反映内部意见仍分歧，巩固1月份会议将按兵不动的预期。决策者在通胀抑或失业对美国经济构成更大风险的问题上，存在显著分歧。

美国劳工部公布，截至12月27日止一周的首次申领失业救济人数减少1.6万人，至19.9万人，低过预期的21.8万人，截至12月20日止一周的持续申领失业救济人数下降4.7万人，至186.6万人，少于预期的190.2万人。

美国房贷机构房贷美（Freddie Mac）数据显示，美国本周30年期房屋按揭贷款利率报6.15厘，连跌3周，并是2025年最低，有望为去年大部分时间低迷的楼市注入动力。美国二手楼销售于2023年、2024年和2025年迈向30年低位。

本周信息显示美联储大概率将在1月份暂停降息，同时劳动力市场或继续保持韧性，市场目前预计降息概率低于20%，10年美债收益率涨回约4.2%。然而我们认为特朗普可能在1月公布新的美联储候选人，并且2026仍有较大可能保持偏宽松的流动性环境。在连续三年双位数上涨后，我们建议投资者在选择美股标的时更加谨慎，关注估值合理基本面稳健的个股，避免进一步追高热门科技股。而债券方面我们仍然建议投资者保持中性久期。由于美元或持续保持弱势，我们继续看好大宗商品，但是建议投资者保持冷静，避免参与短期贵金属投机。

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内地新政策刺激房市

2025年12月份全国100个城市新建住宅平均价格为每方米17084元（人民币·下同），按月上涨0.28%；按年升2.58%。当月，100个城市二手住宅平均价格为每方米13016元，按月下跌0.97%；按年则挫8.36%。

财政部发布个人销售住房增值税新政，个人购买不足两年的住房对外销售的增值税征收率由过去5%下调为3%，满两年的继续免征增值税。多地也优化房地产调控政策，例如北京放宽非京籍及多孩家庭购房限制，降低非户籍家庭社保/个税年限要求；深圳首张城中村改造安置房票落地。

内地12月官方及非官方制造业采购经理指数（PMI）意外回升并胜预期。国家统计局公布，12月制造业PMI指数升0.9个百分点，报50.1，高于市场预期的49.2，重返扩张水平，结束连续8个月处收缩区，摆脱有纪录以来最长的制造业低迷期；非制造业PMI指数亦回升至50.2，由于制造业及非制造业活动双双改善，12月中国综合PMI产出指数升至50.7，属6个月最高。

日前最新出炉2026年汽车以旧换新补贴方案，将由2025年的定额补贴，改为按车价比例计算，补贴金额上限维持不变。市场估计，低价车型补贴或受影响，可能不利大众市场的汽车品牌。

本周经济数据显示在年底短暂低迷后，在关税和解的背景下，中国经济逐渐复苏，我们继续预计年初政府财政开支将进一步支持经济。我们仍然关注住房市场调整未完结持续负面财富效应削弱居民情绪，叠加工资增长放缓，期待进一步的房市政策落地。另一方面由于人民币持续走强已成趋势，我们对离岸优质资产保持审慎乐观，并建议消费者关注估值合理，增长强劲的科技龙头。

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德林证券观点

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周五是2026年首个交易日，港股开局表现强势，恒指接近全日高位收市，收报26338点，单日上升707点。大市成交缩减至1400亿港元，主要由于内地假期“北水”缺席。

展望本周，在“北水”正式回归之下，预期大市成交可以恢复至2000亿水平。上周六委内瑞拉局势出现急剧变化，相信会为本周环球股市带来不可避免的动荡，全球两大经济体（中国及美国）的下一步行动及姿态将会为短期内股市走势添上不确定性，建议投资者做出适时部署，重新配置资产，例如增加避险资产上，包括黄金及比特币的比例。恒指方面，预期本周在25000至26800点区间上落。

踏入2026年新股亦有好开始，吸引了超过47万人认购的内地“GPU四小龙”之一壁仞科技（6082.HK）上周五正式挂牌后股价显著造好，收市价更比招股价高出七成半，为今年港股IPO带来一个好兆头。

展望2026年港股，预测可以比去年走势保持更正面的看法，恒指目标可以升穿30000点，以现在水平来说，依然有超过15%升幅，主要催化因素包括整体内地政策宽松力度有一定空间，加上支持新兴产业的长远布局，例如AI、高端装备、机器人、智慧驾驶和氢能等未来产业发展。另外对比于外围主要股市，港股整体估值仍具非常大的吸引力，因此对今年港股走势及指数表现，较为乐观。

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内地市场观察

上周，A股市场震荡，主要指数涨跌不一。上证指数在权重股支撑下小幅上涨0.13%，成功录得“十一连阳”强势收官；但深证成指与创业板指则分别下跌0.58%和1.23%，显示出分化特征。

盘面上结构性特征显著。石油石化、国防军工、传媒等行业领涨。与此同时，商业航天、AI应用等主题在年末最后交易日表现活跃，成为市场亮点。资金交投依然活跃，上周日均成交额维持在2.13万亿元（人民币·下同）的高位。

进入2026年，市场进入关键数据验证期，波动可能加大。不过，假期期间港股走强及人民币升值有助于提振信心，春季躁动行情或提前开启。投资方向上，除产业趋势明确的科技主题外，具备战略稀缺性的有色金属等资源品以及部分内需修复板块也值得关注。

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RWA市场稳健增长 数字人民币跨境获突破

上周链上RWA总市值稳健增至192.1亿美元，持有者数量逼近60万，但增速温和，暗示传统资产上链或面临需求瓶颈；稳定币总市值微降至2970.8亿美元，而月度转账量大幅增长13.77%，市值与转账量的“剪刀差”凸显市场进入“存量效率驱动”阶段，资金周转效率提升成为新焦点。更值得注意的是，RWA协议的TVL已超越DEX，成为第五大DeFi类别。

监管消息方面，美国财务会计准则委员会（FASB）计划于2026年研究部分加密资产是否可被认定为现金等价物，以及如何处理加密资产转移的会计问题。这一决定是在特朗普政府推动加密投资的背景下做出的。FASB近期将这两个加密项目纳入议程，主要针对与法币挂钩的稳定币及“包装代币”等资产的会计处理。此前，2023年FASB已要求企业对比特币等加密资产采用公允价值会计，但未涵盖NFT和部分稳定币。

本土动态方面，中国银行在老挝完成两国首笔数币跨境二维码消费支付业务。在中国人民银行和老挝央行相关部门共同指导下，中国银行首批参与两国数字支付和央行数字货币合作项目的跨境试点工作。同时，中国银行万象分行首批接入中国人民银行数字人民币跨境数字支付平台。中国银行通过提供实时汇率报价及高效清算服务，圆满完成老挝境内商户二维码支付的生产验证。该项业务服务将大幅降低中老跨境结算门槛，实现“支付-兑换-清算”全流程无缝体验。

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香港IPO募资额领跑全球

香港资本市场在2025年迎来全面复苏，全年IPO募资额超过2858亿港元，重回全球交易所榜首位置，标志着香港作为国际金融中心的吸引力显著回升。英矽智能、卧安机器人、林清轩、美联股份、迅策、五一视界六家公司同日登陆港股市场，创下五年来首次六家公司同日上市的纪录。市场人士戏称“港交所的锣又要不够用了”，港交所交易大厅在上市仪式当天人潮汹涌，几乎容纳不下所有参与者。

全年共有119家公司在港上市，较2024年增长63%。其中，12月成为香港IPO市场自2019年11月以来最繁忙的月份，至少25家公司在当月上市。推动这轮IPO热潮的主要力量包括中国科技企业的集中上市、A股公司赴港上市潮以及市场流动性的大幅改善。市场流动性的大幅改善为IPO热潮提供了坚实基础。港交所数据显示，2025年前11个月的平均每日成交金额为2558亿港元，同比上升约95%。这一流动性改善吸引了国际资本回流香港，企业赴港上市兴趣大增。据港交所最新数据，2025年全年港股IPO外资机构榜单排名落定。保荐人方面，摩根士丹利亚洲以全年保荐13家港股IPO排名第一。承销商方面，利弗莫尔证券以全年承销32家港股IPO排名第一。

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Meta收购Manus

Meta以数十亿美元收购AI初创公司Manus，这是这家社交媒体巨头成立以来第三大收购交易，仅次于WhatsApp和Scale AI。这笔交易标志着Meta在AI领域的激进投资策略进入新阶段，也为中国创业者在全球AI竞赛中树立了新标杆。

据彭博报道，Manus今年早些时候的年度经常性收入已达1.25亿美元，通过订阅服务向企业销售AI代理。这项收购将为Meta在AI领域的巨额投资提供更直接的收入回报。Meta CEO扎克伯格已将AI确定为公司最优先事项，并承诺在未来三年内投入6000亿美元用于美国基础设施项目，其中多数与AI相关。Meta此举正值其面临投资者质疑之际。尽管公司在AI研发上投入巨资，包括今年夏天聘请高薪研究团队开发计划于明年春季推出的新一代AI模型，但市场对这些支出能否在短期内带来有意义的收入存在担忧。

蝴蝶效应（Butterfly Effect）成立于2022年，创始人肖弘毕业于华中科技大学，创业起点在武汉。公司第一款产品是浏览器AI插件Monica，提供大模型驱动的聊天、搜索、阅读、写作、翻译等功能。尽管当时被指为“套壳”产品，但Monica成为中国AI行业少有的盈利产品。90后连续创业者季逸超和产品经理张涛加入团队，共同开发出Manus。这款能够调度不同工具解决复杂问题的AI代理产品于2025年3月上线，Manus可以完成筛选简历、创建旅行行程和分析股票等多项任务。在2025年底，Manus宣布年度经常性收入已突破1亿美元。

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巴菲特正式卸任

在担任伯克希尔·哈撒韦（巴郡）首席执行官的最后一年，94岁的沃伦·巴菲特坚守了他六十年来的投资原则：在市场高位保持耐心。2025年，他持续出售股票，将现金储备推至历史新高。巴菲特于1月1日正式卸任，将公司交给继任者格雷格·阿贝尔。在美股屡创新高、人工智能概念股暴涨的2025年，巴菲特选择了“卖股票，囤现金”。伯克希尔今年前九个月净卖出股票100亿美元，连续第三年成为股票净卖家，现金储备飙升至3580亿美元的历史高点。自巴菲特执掌以来，一笔100美元的初始投资已增长至约550万美元（以伯克希尔·哈撒韦A类股股价计），而同期标普500指数带来的回报约为3.9万美元。其投资组合的表现约有67%的时间超过市场基准水平。

回顾2025年，在市场一片狂热中，沃伦·巴菲特展现了一如既往的、近乎严苛的投资纪律。伯克希尔·哈撒韦在2025年第二及第三季度连续减持其核心持仓苹果公司，且三季度减持力度显著加大。同时，伯克希尔·哈撒韦完成了其标志性的最后一笔大型收购：以100亿美元收购西方石油公司旗下的化工生产商OxyChem。这笔交易为寻求缩减债务的西方石油提供了急需的现金，而伯克希尔则可能因此获得了具备吸引力的价格。晨星分析师格雷戈里·沃伦指出，数十年来，正是这类价格具有吸引力的企业收购，持续驱动着伯克希尔的利润增长。

在致股东感恩节信中，沃伦·巴菲特以他一贯的节制与幽默向投资者表示，自己将“保持安静”——他随即补充道“在某种程度上”——并重申了对继任者格雷格·阿贝尔的坚定信心。作为伯克希尔非保险业务的副董事长，阿贝尔的能力获得了巴菲特的极高评价。

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