战无忧

    • 战无忧·08-19 06:23战无忧
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      资产配置需求增长,考虑分散风险,你会选择怎么样资产配置方式?

      @美港探案
      中国富豪的三大刚需:避税、财产传承、尤其私人财产保护仍然需求强烈,那么可以预见,财富管理需求增长趋势乐观。高净值人群,他们是金融资产和投资性房产等资产较高的社会群体。“资产配置,分散风险”是他们海外金融投资的最主要目的,考虑占比高达80% ;其次才是财富的“保值、增值”,占67%。有趣的是,“为将来个人养老做准备”也占到三成。对于资产1亿元以下的人群,相对较多考虑“为子女海外留学做准备”和“为将来个人养老做准备”,而资产1亿元以上的人群相对较多考虑“增加资产私密性”和“合理避税”。金融投资方面,有关股市市场进入阶段性盘整阶段,美联储加息落地,国内经济稳步恢复,不确定性因素有所下降,8月市场可能迎来第二波反弹,全球流动性趋紧,特别是“便宜钱”消失,将会对全球资产定价产生较大影响。在资产高波动格局下,海银家族办公室针对高净值客户提供目标风险基金定制策略,通过投顾与管理人双向择时系统,在有效控制风险的同时,力争实现有竞争力水平的收益。资产配置需求日益增长,考虑到分散风险,你会选择怎么样的资产配置方式?参考@海银控股 $海银控股(HYW)$ 文章:《家族朋友圈丨金税四期背景下境内外税收筹划(回放)》https://www.laohu8.com/post/682583300《市场有望企稳回升|一周投研观点》https://www.laohu8.com/post/685371212《除了通胀,还要关心什么?》https://www.laohu8.com/post/685922468欢迎各位虎友们前来参与互动讨论,也可@你的好友哦~[微笑] @斗战胜佛巴菲特 @走马财经 @价值投资为王 @异观财经 @美股队长8 @美股投资网 @美港股观察社@景辰财经 @博实 @陈达美股投资 @话题虎 @小虎活动 @老虎专刊 @老虎国际 @小虎综合资讯 @小虎ETF @敦信金融 风险提示:内容仅供参考,不构成任何个人投资建议。
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    • 战无忧·08-19 06:23战无忧
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      🚀【8月9日】meme股卷土重来,3B家居一夜飙升40%,今天买点啥?

      @Buy_Sell
      一起聊聊今日份的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。 港股市场 8月9日讯,隔夜美股三大指数涨跌不一,港股小幅低开,恒指、国指微幅低开0.03%,恒生科技指数跌0.21%。盘面上,昨日走低的大型科技股部分反弹,$阿里巴巴-SW(09988)$ 涨1.35%,腾讯、美团小幅高开,$京东集团-SW(09618)$ 跌超2%,快手、网易低开;生物科技股走强明显,内房股与物管股部分反弹;消息称iPhone 14/Pro系列新机备货扩大至9500万部,苹果概念股普遍高开,$舜宇光学科技(02382)$ 表现较佳。另一方面,光伏股、电力股、燃气股集体下跌,石油股、香港本地银行股普跌。中国联通绩后涨近3%。 美股市场 美股周一收盘涨跌不一。英伟达发布预警后,对半导体行业需求疲软的担忧令科技股承压。截至收盘,道琼斯指数涨0.09%,纳斯达克综合指数跌0.10%,标普500指数跌0.12%。大型科技股多数走低,苹果跌0.29%,微软跌0.92%,谷歌跌0.07%,亚马逊跌0.99%。$英伟达(NVDA)$ 收跌6.30%,领跌芯片股,AMD、台积电跌超2%,$GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$ 逆势涨逾11%。 热门中概股多数走低,阿里巴巴跌1.86%,京东跌4.96%,百度跌1.03%,理想汽车跌1.28%,$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 跌5.13%,新东方跌8.57%。“史诗级妖股”$尚乘数科(HKD)$ 延续大跌势头,收跌近44%;“新晋妖股”港资券商$智富资源投资(00007)$ 收涨超20%;中阳金融放量大涨超102%。 期货市场 纽约商品交易所9月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨1.75美元,涨幅为2%,收于每桶90.76美元。欧洲洲际交易所10月交割的布伦特原油期货价格收高1.9%,收于每桶96.7美元。投资者仍在评估关于美国经济健康状况的讯号,以及能源产品的需求前景。$WTI原油主连 2208(CLmain)$ 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收盘上涨14美元,涨幅为0.8%,创8月4日以来的最大单日涨幅,收于每盎司1805.20美元。美元与美国国债收益率下跌,使黄金价格得到支撑。$黄金主连 2212(GCmain)$ 欢迎大家评论并转发今天的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。​​​​​​​
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    • 战无忧·08-19 06:23战无忧
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      《跃向山海》赤子城科技篇,社交出海如何实现全球化

      @跃向山海
      2022年,中国经济和资本市场毫无疑问正在经历历史的一个重要转折点。 站在这个转折点,国家需要加强治理能力,打造更良性稳健的中国金融体系;企业家们需要加强安全与底线意识,增强社会服务意识,用创新带动下一轮高质量发展;而作为投资者,“站在风口”的投资逻辑明显已不再适用,价值投资又是否能带领我们穿越周期? 老虎国际一直以来积极赋能实体企业可持续发展,我们意识到,只有深刻领悟每一个时代窗口的机会,找到“变与不变”之间的智慧,才能焕发出新的活力。 因此特别推出专访类节目《跃向山海》,在对话、碰撞和思考中,在每一个鲜活的故事里,致敬中国经济发展道路上每一位不惧困难,砥砺前行者! 第二期,我们邀请到了赤子城科技CEO——李平,听听看他如何让产品走向海外?如何让前方“听得见炮火的人”做决策?如何用技术改变世界?赤子城科技,中国社交出海第一股,与TikTok、SHEIN、米哈游等公司齐名,被称为“出海新势力”。从出海早期做工具应用,再到全面布局社交应用出海,产品不在国内的赤子城,给人一种“距离感”,对我们来说有些许陌生。实际上,这家公司的社交产品已经覆盖了中东、东南亚、北美、日韩等地区,其业绩也一直不断增速。 今天带大家揭开赤子城的神秘面纱,看看这家“闷声发财”的国内最大的社交出海公司,是如何把陌生人社交产品一步步带到全球的? 一、从中东到全球,独树一帜 二、出海企业如何本地化 三、理想主义如何对抗焦虑 四、如何面对资本波动 听听看身处出海行业的CEO如何看待上述困惑?看完全片,你会认识“神秘”的赤子城科技;会对社交出海有更深的认识;会知道中国出海企业如何扎根海外;会了解如何让长期主义成为现实……更多精彩,等你来看。 精彩活动 参与规则关注企业号 @赤子城科技,将 $赤子城科技(09911)$加入自选,观看老虎国际专访类节目《跃向山海》第二集——《专访赤子城科技CEO李平 悟空,和出海路上的八十一难》后,在专访赤子城科技CEO李平主题中根据下方内容方向发文讨论,胖虎将从中挑选优质内容的创作者给予奖励。 内容方向 说出片子中让你印象最深刻的内容,并分享缘由; 你眼中社交出海企业的“危”与“机” 奖品信息 特等奖:Airpods Pro 价值1999 元(1份) 一等奖:200港币赤子城科技股票代金券(3份) 二等奖:100元京东卡 (5份) 三等奖:赤子城科技精美周边—遮阳伞(20份) 评奖标准 有效留言:留言超过20字且非水贴 将根据发帖的内容丰富度、内容人气度以及内容形式丰富度,挑选有效留言的用户的给予奖励。 【活动声明】 禁止盗图、P图、抄袭,一经发现取消本次活动参与资格;水贴、重复贴、广告、恶意营销均属无效内容; 同一用户仅可获得1次中奖机会,同一用户指包括但不限于同一登录账号、手机号、身份证号、设备号、IP、或其他合理方式显示为同一用户的情形; 活动最终解释权归老虎社区所有。 本视频仅供交流学习,所含信息仅供参考,不构成且不得被用作或被认为是购买或出售任何金融产品或服务的要约、推荐或招揽;也不构成对未来可能的股价表现的预测或任何投资建议。老虎不对以上内容所含信息的真实性、准确性、完整性和及时性等做出保证。在做出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并在需要时咨询专业投资顾问意见。投资者不应以本视频所含信息取代独立判断或仅根据该等信息做出决策。老虎不对投资者因此而进行的投资活动产生的损失承担任何责任。投资有风险,入市需谨慎。
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    • 战无忧·08-16战无忧
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      降价,救不了小鹏被“三杀”

      @表外表里
      本文来自微信公众号:表外表里(ID:excel-ers),作者:张冉冉 赫晋一,编辑:付晓玲,Reno 焦虑、烦躁,可能是何小鹏近期的状态写照。 这当然和小鹏汽车遇到的糟心事有关。G9发布在即,却被理想的L9先一步抢足了风头。郁闷之下,何小鹏“酸溜溜”发博道:“在激烈竞争的,全球市场,非快消品行业,2C非保护领域,有哪个好产品是靠精准定位,在中长期可以获得优势壁垒的?” 运营层面,也是诸事不顺。近期小鹏调整了策略,对新车售卖「降价+送软件」,引发老用户大量不满。7月的造车新势力交付量显示,蔚小理集体被后起之秀反超,小鹏汽车销量环比下跌24.66%,三家里下跌最大。 在资本市场上,更是频频遇冷。如下图,今年三月以来小鹏汽车相继被华尔街的机构降价调级。 然而,大半年前,风向完全不是这样的。 彼时,随着P5的大卖,订单早已排到春节后;P7作为旗舰标杆,被视为年轻一代最爱的科技酷炫的电动车,在相关调查里,受欢迎程度也超越Model 3。 媒体则积极造势,铺天盖地盛捧,“中国需要一个能与特斯拉真正抗衡的造车新势力,如若小鹏汽车能够充分发挥长板效应,‘超车’并非没有可能。” 小鹏生产链,也争气,肇庆工厂二期在11月交付投产,广州工厂也将进入状态。过去供不应求的局面,或将得到显著改善。 甚至在21年最后一天,何小鹏对微博一幅抽象画猪卡索,感叹道:“探索不同的生命旅程”,志得意满写在脸上。 那么,为何短短半年时间里,就乾坤倒转,两极反转呢?究竟是何小鹏心态变差,还是小鹏出了问题呢? 一、“实用性价比”路线,承压大宗和加息周期 众所周知,去年10月以来,小鹏的月销量,就稳定在了新势力第一。然而可以看到,其利润收窄情况,并不乐观。 据小鹏2022Q1电话会议:第一季度的毛利率环比下降,主要由于原材料成本增加。 确有此事,疫情反复下,占成本大头的电池部分,受大宗周期的影响,价格猛涨: 动力电池原材料碳酸锂价格,一路飙升;电池级碳酸锂从去年初到现在,价格翻了近8倍。 核心原材料成本急速攀升,新能源车企的利润自然承压。 不过,新的问题来了,同样受制于大宗周期,为何反映在利润表上,相比理想、蔚来,小鹏利润受影响更大? 据瑞银6月20日的报告,预期第二季新能源车电池价格,将较第一季上升每千瓦时200元人民币。基于此,理想汽车每车成本增加8000元人民币,而蔚来和小鹏却分别增加了1.5万、1.1万之多。 也就是说,走纯电路线的企业,相比混动、增程式路线的,受电池成本上涨影响更大。 而定位中高端的蔚来,高价格能一定程度消化成本增加;主张“实用派性价比”的小鹏,当下的主力车型,单车收入处于低位,消化起来比较费力。 可以看到,欧拉迫于亏损压力,已经在2月底宣布,将停止受理纯电低价车型黑猫、白猫的新增订单。 更多的企业,则选择涨价覆盖成本——央视财经报道,进入3月份以来,已有近20家新能源车企宣布上调售价。 小鹏也是如此,3月18日,其官方微信号发布声明称:受上游原材料价格持续上涨影响,小鹏汽车将对在售车型的价格进行调整,补贴前售价的上调幅度为10100~20000元不等。 不过,上述提到,电池成本大幅提升,所以小鹏的涨价可能难以完全覆盖成本增加。 开源效果有限,节流也不太现实。可以看到,小鹏的研发费用支出比例,一直是三家中最高的。 而小鹏汽车自动驾驶技术副总裁吴新宙在接受采访时曾说:“在融资最困难的时候,就是C轮那段时间,公司各个地方都在控成本,但对自动驾驶的保护还是非常强。” 总的来说,商业模式所致,小鹏对大宗周期更敏感,利润承压短期内上升空间有限是可预期的。这在顺风局,市场或还能保持耐心,但逆风局,却是劝退的杀器。 上半年以来,美联储连续四次加息,创造1994年以来最大加息幅度。 《华尔街日报》的一项数据分析显示,在加息信号释放过程中,尚未盈利的纳斯达克综合指数成份股公司的股价下挫明显,而已盈利的成分股公司的股价近乎持平。 也就是说,出于对加息导致美债利率上升的担忧,投资者开始重新评估对风险极高领域(即那些尚未赚钱的公司的股票)的押注。 这样的背景下,亏损扩大的小鹏汽车,相比已实现自我造血的理想、高端化的蔚来,会首当其冲,被市场大幅「杀估值」,毕竟三家之中,对这些外部环境它最敏感。 不过,无论大宗周期,还是加息影响,都属于行业性短期效应。看新能源汽车赛道,核心矛盾还是企业本身,也即产品业绩情况。 二、P5“高开低走”,业绩兑现落空 事实上,P7强劲的销量表现——累计销量排名新势力纯电车型第一,不仅当期俘获了市场,也拔高大家对其智能化路径可持续复制的期待。 新车P5发布后,招银国际立马出报告称:P5顶配版本配备2颗激光雷达,能够实现Xpilot3.5级城市道路自动辅助驾驶功能,并且较为进取的定价区间,有助于刺激下半年销量表现。 何小鹏自己对P5也很有信心,放言道:P5有望将行业领先的智能辅助驾驶技术和智能座舱技术在广大家用轿车市场上普及,进一步加速智能化对燃油车和非智能汽车的颠覆。 P5交付后,确实让人惊喜,第四个月销量就上升至5000辆,爬坡速度快于P7同期水平。 这进一步抬高了市场预期,中金表示:P5与同级别的车型对比,在智能化、空间等产品力上具有较强的优势,后续有望达到稳态月销万辆水平。 如果P5能够月销过万,意味着小鹏将手握两款爆款车型,不论是业绩,还是“智能化”品牌调性,都将再上升一个台阶。 然而烘到高点的气氛,被当头冷水浇熄。 2022年之后,P5的月销量在5000线上,始终难以突破。 与之相比,其他同类型(A级轿车)、相似价位的燃油车车型,仍大吃蛋糕。如下图,6月销量TOP10中,前几名的车型均在3-5万辆。 也就是说,P5不仅没能颠覆大众燃油车市场,还被牢牢压制了销量。市场预期就此落空,且这种情况很难扭转。 P5上市起,就伴随着诸如此类的吐槽: 本来是想尝鲜体验科技所以等小鹏P5,目前来看需要付出的代价太高了。全TM选配,搞下来25万都打不住。 具体理解起来就是,用来颠覆燃油车的卖点,都是选配,需要另加钱——xp3.5全系:30000(现在已标配);智能睡眠空间:12000;投影仪+幕布、车载冰箱:8000;甚至车体颜色,选黑色和灰色以外的,也要另加3000。 一通选配下来,25万左右才能拿到P5高配车型,让激光雷达发挥耀眼的光芒。 而真正对标燃油车定价的16万,只能买到P5无智能辅助驾驶的低配车型,续航里程仅有450km。 如此一来,P5相比同价位燃油车,性价比优势不显。当然,该价格区间的合资燃油车毕竟称霸多年,颠覆确实不太容易。 但让市场更失望的是,和同价位电动车相比,小鹏P5的销量依然是倒数的。 之所以会这样,在于太过于强调智能化,miss了主流需求: 尺寸:不如广汽埃安Aion S plus; 续航:低配小鹏P5续航里程仅450km;相同价位的比亚迪秦 plus EV 或广汽 Aion S plus,可达600km; 基础功能配置:P5入门版标配功能较少,并线辅助等功能只有高配才有,但同价格的比亚迪秦 plus EV,都标配这些功能。 换句话说,小鹏P5整个走偏,与市场需求是错配的,智能化也并不能弥补上述劣势。这样一来,自然很难起量。 雪上加霜的是,近期行业的变化,让市场对小鹏的信心再次下挫。 可以看到,受惠于近期购置税减半优惠和地方补贴,买燃油车更便宜了。大大冲击小鹏的销量——7月小鹏汽车销量环比下跌24.66%,三家里下跌最大,其中P5只卖了3000多辆。 压力大增下,7月小鹏开始降价促销。而此举,在行业热火朝天的背景里,近乎于“自杀式冲锋”。 P5的牌面没可打的了,小鹏近日又宣布新品G9,将在8月开启预定。新的产品周期来临,又有了抖擞的筹码。 何小鹏信心满满地表示:“G9是一款大五座豪华智能SUV。我对G9很有信心,这将是50万元以内最好的SUV。” 然而可以看到,和小鹏G9同类的车型,除了开头提到的L9,蔚来ES7、问界M7都将于本月陆续开启交付,长安的阿维塔11,也已于本月上市。 也就是说,当下的竞争市场,相比去年P5上市时,复杂多了。群狼环伺,G9撑起的想象空间可能有限。 自然而然,本轮「业绩杀」,是跑不了的。 三、两万售价变免费,“软件盈利”幻想破灭 关于新能源汽车商业模式的发展趋势,软件付费订阅是被公认理想路径。 类似于SaaS方式,主机厂提供智能化、自动驾驶的软件,按使用或者按期限收取费用,持续创收,再叠加车辆较长的生命周期,盈利充满想象。 若该模式跑通,一定程度可消解汽车行业重资本投入的短板,让ROI变得诱人起来。 数据来看,小鹏确实也有支撑预期的底层逻辑。 2021Q1财报显示:一季度XPILOT软件累计付费率超过20%,获得的软件总收入约8000万元,约占利润的2.5%。 也就是说,小鹏累计交付的两万多辆P7里,有四千多辆贡献了软件收入,平均一台车贡献约两万的额外收入。 到了2021Q2,XPILOT 3.0累计的渗透率,上升到25%左右。而四季度开始,又有确认来自P5的XPILOT 3.0收入。 如此“诱惑”下,市场不免上头。以中金来说,11月再次调高目标价(215→271港元),“主要是考虑到新车型销量超预期空间,和科技优势带来潜在盈利能力提升。” 但市场情绪没有维持多久,就迎来当头棒喝。仅半年左右,小鹏汽车即宣布,旗下部分车型将标配辅助驾驶功能,之前价值2万多的软件变为免费。 另外,对G9即将搭载的更高级别的智能辅助驾驶软件XPILOT4.0,是继续标配还是重新恢复订阅,管理层也没有明确表示。 “软件盈利”幻想被打破,市场风向大转。 7月1日,野村基于“软件标配的不足之处在于,该策略会推迟任何在短期内将软件货币化的机会”,将小鹏的目标价,从64.6美元下调至36.3美元。 预期价格近乎腰斩,市场对小鹏自毁“钱途”的怨怼,可见一斑。但小鹏自己,似乎是铁了心。 据2022Q1电话会议:软件订阅模式在某些方面限制了技术更广泛的渗透,所以现阶段的核心重点是提高渗透率。 也就是说,免费是为了提高软件的渗透率。而此举不无道理。 目前整个行业,都还处于低等级的自动驾驶。可以看到,同以智能化为卖点的特斯拉,2021Q2 FSD全球渗透率也仅为11%。其中,以中国和欧洲最不捧场。 马斯克在2021Q4的电话会议上直言:中国车主只有1%-2%的人选择购买FSD,中国消费者对产品细节非常挑剔。 换言之,软件订阅模式在消费端,只是一件锦上添花的事,还不能支撑市场太过乐观的预期。 智能化看的从来不是短期效应,而是长期性、“难而正确”的过程。从这个角度出发,小鹏现在的调整,更顺应节奏。 据2022Q1电话会议:在5月调整策略之后,P5中选择软件标配版本的比例有所提高。 而其管理层预期,未来可能会考虑推出按照时长或里程的模式,或者以服务、软件包加场景为组合的新的商业模式。 然而,这样的变化,会让资本市场在对小鹏评估时,进行「杀逻辑」,毕竟过去乐观预期的SaaS订阅付费逻辑,被高估了。 小结 美团CEO王兴曾预言,“中国未来仅有蔚来、理想、小鹏3家造车新势力存活。”如今看来,话说得满了。 至少当前小鹏P5业绩兑现落空,反响热烈的“软件盈利”逻辑破灭,让市场对其有点爱不动。以至于在美联储加息周期下,反应敏感,被三杀。 而即便刨除宏观周期的短期噪音,熨平软件盈利逻辑过度预期、过度惊吓的落差。小鹏在行业热火朝天的背景下,开始降价促销度日,真的是让人下头。
      降价,救不了小鹏被“三杀”
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    • 战无忧·08-16战无忧
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      初芯不忘,爱你孤身走暗巷?

      @就叫大聪明
      答:爱你不贵的模样! 半导体周期不可怕,在底部低价吸纳,运用反弹的确定性,躺赢操作。 看好《英超积德》,穿越寒冬,方显本色;把握下调30%以上的时机,买就完事了。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $特斯拉(TSLA)$ 为大家介绍我的朋友老刘头,我俩是邻居。老刘头人实在,平时喜欢嘀嘀咕咕,常常听风就是雨。最近吧,我老撺掇他给我评论转发点赞啥的,他也爱找我打听股票。最近半导体真是太火了,国内国外,忽涨忽跌,牵动得他才下眉头,却上心头。我决定给他整点实用的。 还得从制程说起。 芯片:困在制程里 半导体赛道,前沿科技,尖端技术密集,一个字,高大上。不过啊,这个高精尖的江湖里,高手如云,凑近了瞧,照样内卷至极。 常说的芯片、集成电路、IC,可以粗略地认为是一回事。 晶圆,则是用沙子中提取纯硅制造而成。晶圆经过光刻、测试、封装等几百个工序,制造成芯片。 芯片的制程越小,性能越好,技术越难,成本越高。 芯片的制程,大白话说就是芯片的大小,分为先进制程和成熟制程,各国对先进制程的定义不一样。 先进制程:用于高性能、低功耗的产品,比如用于生产手机、电脑、内存芯片。先进制程看台积电和三星,用于少数CPU和GPU,包括高通骁龙888、AMD和英伟达的CPU、英伟达GPU和高端显卡等。制程以纳米(nm)为单位,台积电和三星在7nm以下有绝对优势,而英特尔一直无法突破10nm。到了5nm以下,建造一座先进制程的晶圆厂需要上百亿美元的投入,门槛非常高,而且也不是光花钱就能砸出来,需要一步步迭代生产。现在最小的是台积电和三星的3nm,还远远达不到量产。 成熟制程:制造中小容量芯片,用于电动车、物联网、电源管理、显示驱动、传感器等芯片。28nm及以上制程芯片在整个芯片供应中的占比最高,需求量最大的类型。自2020年底至今的缺芯,实际上说的是成熟工艺芯片供应不足。 芯片的制程是有极限的,再好的东西,成本太高也不行。 目前的5nm已经很够用,相比更小的制程在功率和能耗方面的优势,居高不下的成本,会大大影响下游的应用。目前业内普遍认为2nm的硅芯片最后的战役。 因此,在先进封装方面下功夫,chiplet(小芯片)是一个不错的解决方案,既能提高效率,也不至于成本剧增。英伟达和AMD等在chiplet方面都有布局。 高性能 is NOT everything,GTR再贵,开AE86一样能赢。 芯片法案:美方单方面补产能短板,套路满满 刚刚签署的美国芯片法案,实际只利好英特尔、美光等少数美国本土、有晶圆产能的企业,而且真正的补贴只有500亿美元多点,外加税收优惠,对于建厂的高投入来说是九牛一毛。美国拉拢台积电、三星等到美国建厂,结果却不给好处,玩得一手好套路。 在长时间的技术积累下,中国台湾半导体制造市场份额已超过全球市场的一半。晶圆代工产能不是一蹴而就的事,没法大力出奇迹。美国在芯片制造方面优势明显,但是缺少晶圆产能,这一招只是为了巩固优势,补齐短板。 奈何美国制造成本居高不下,连亲儿子英特尔的新厂,都是选在爱尔兰而不是美国本土。 为了筛选出好公司,需要对产业有一些基础的认识。 芯片的生产需要经过设计、制造和封测,由此衍生出三种主流模式: Fabless,无工厂芯片设计,只做集成电路的设计,轻资产,美国在这方面优势突出。 Foundry,晶圆代工,特指不做芯片设计,只做代工厂,中国台湾是这个领域的佼佼者。 IDM,集设计、制造和封测于一体,现在只有少数厂家,集中在韩国和美国。 下图是完整的产业链和关键赛道的头部选手展示。字太小?接着往下滑! 芯片的分类,按功能分为CPU、GPU、FPGA等,按处理信号分数字芯片和模拟芯片。目前,中国大陆半导体产业还处于初期,在全世界范围的市场份额5%不到,还在逐步提升。 以上是半导体产业的一些基础情况。 小芯芯还在蛄蛹着 Say,the hardest part is knowing where to start;to start,也就分三步,朋友们,一起来把大象放冰箱里吧! 选护城河:关注公司的行业地位、技术实力和增速。 选下游客户:PC和智能手机干不动了,电动车和工业领域的客户,不仅能继续下单,还愿意接受涨价。 选时间点:下调30%以上果断冲,密切关注半导体行业增速,下行初期会超跌,触底之前会先涨。 英超积德 = 选好公司 × 估值回调 × 关注增速 (1)芯片设计代表队:英伟达和AMD 英伟达,基本面强劲,虽然受到游戏需求减弱和加密货币挖矿减少的影响,三季度需求减弱,但是以它在显卡、数据中心、AI和汽车芯片方面的领先地位和强劲需求,后续的营收和增长妥妥的。 AMD反超联发科,荣登季军宝座,2022年惊艳全市场。虽然PC的需求减弱,在一定程度上会打击它全年的业绩,但也只是增速降低,并不改变它稳健的基本面。 高通、博通和联发科都是典型的受益于智能手机的芯片公司,受到下游的冲击最明显,从它们的财报预期里都能看出来。另外,博通是业内有名的并购狂人,资本手段高超,最近并购VMware以发挥财务效应,在业务上两家没有实质上的协同作用。 (2)晶圆代工代表队:台积电 晶圆代工模式,从台积电开始发扬光大,让世界看到了中国宝岛台湾。如中国台湾IT之父、宏碁创始人施振荣所说,“台积电是世界的朋友,三星是世界的敌人。” 这是在说,台积电坚守纯代工模式,不搞品牌,专心攻坚技术和产能,在过去的三十年中屡创奇迹。 晶圆代工行业,集中度高,前十名把市场分割干净,台积电长年稳占半壁江山。 不得不提华虹半导体,从2020年市场份额1%,一年时间迅速蹿升到行业第六,超越了力机电、VIS,也超越了被英特尔收购的高塔半导体。四舍五入约等于超越了英特尔。 台积电的巨大优势包括: 先进制程。7nm和5nm贡献营收超过一半,技术优势遥遥领先。三星试图超越,不久之前推出了假的3nm,实际性能不如台积电的4nm,伪概念。前面也说了,制程的红利有尽头,7nm以内的领先地位,足够。台积电的5nm应用在智能手机、高性能计算、AI等领域。 产能和良率。全世界晶圆产能的五成在中国台湾,而台积电一家独揽全球的13%,月产280万片,同时确保良率。产能方面也许是三星高一头,但良品率方面,台积电吊打三星。 客户多元化。台积电客户阵容最豪华,全是能说上来名字的,而那些说不上来名字的,很有可能是它们不配。在台积电的营收中,汽车业务营收环比增长14%,是台积电未来增长的主要引擎。 另外再说两点。 一是产能利用率问题。在缺芯潮中,代工厂无疑最受惠,下行时第一个受伤的也会是它们。对于晶圆制造,制程靠技术,良率是关键,重中之重。代工厂这门生意,最重要的就是兢兢业业,稳定输出,保质保量,这些都是台积电的绝对优势。 之前的文章提到过,产能的过度投资会造成拖累(点此回顾:当心,绊倒体! )。当下游需求减弱的时候,实力足够强大的代工厂,足以碾压对手、挤压其他代工厂的生存空间,因此无需为台积电的产能利用率担心。 二是近期的地缘zz问题。佩佩突袭访台,最慌的不是中不是美,而是台:他们担心自己成为大国博弈的牺牲品,无妄之灾。加上最近的芯片法案,明面是鼓励台积电去美国办厂,实际上却并无实惠,作为台积电第一大客户的美国,不仅频繁砍单,还摆明了要扶植小兄弟,好吧,老兄弟英特尔,在晶圆代工分一杯羹。台积电“倒戈”回归的可能性,越来越大。 没有谁喜欢被卡脖子。 (3)IDM代表队:德仪(Texas Instruments,TI) 纵观90年代以来的芯片市场格局,半导体领军部队的发展史,可谓是世界经济史的缩影,记录着新旧势力的兴衰更迭,记录着商业模式的发展轨迹。 以两千年为界——红极一时的日系风和欧陆风,江河日下,被美韩步步紧逼,现在完全退出第一阵营; 08年金融危机之后——芯片设计崛起,服务于多元化的下游市场,IDM模式由盛转衰。 当前,芯片设计手里攥着35%的市场份额,在前十大芯片公司里,独占五席。 仿佛还能听到巨人英特尔的声音回荡在历史的长廊里: - 17张牌你能秒我?! (关于更多英特尔的有趣往事,点此回顾:AMD与英特尔的爱恨情仇 ) 咳咳,一激动放错图了嘿!看这里看这里。 IDM的前五里,英特尔就不说了,三星、SK海力士和美光,都是存储芯片厂商,智能手机是它们的大客户,核心业务,因此砍单对它们影响最深刻。 德仪比较有意思,行业老兵,成立于1930年,比英特尔早38年。德仪的主业是模拟芯片,是全球模拟半导体的第一把交椅。2021年,全球模拟芯片总市场740万亿美元,德仪稳占19%,第二名的AD占13%。 模拟芯片,龙头地位稳固,下游是当红炸子鸡电动车,订单有增长,客户不差钱。德仪不愁订单,还有涨价的资本,转嫁上游原材料成本。德仪还有工业客户,坚挺抗周期,不太受经济衰退的影响。 故事里的拓海,最后加入了凉介的车队,他的夏天、、结束了,,, 故事外的我们,静静等待半导体的春天到来。。。 接下来做什么 英超积德,基本盘稳,议价力强,市场竞争力非凡。一个字,够强大。 到年底,下调30%以上的时候,安心上车。未来两到三个季度里,这四家都会受到周期的影响,对应下调PE倍数。由于长期的增长逻辑不改,买到了底部,反弹是高确定性的事件。周期股标准玩法。 开始下行的时候会超跌,触底之前会先涨。密切留意SIA披露的每月半导体行业增速,注意节奏。未来的一年里,增速会越来越低。快要接近0的时候,意味着行业马上见底,这时估值也调整到位了,看准市场行情,扫货进场,坐等反弹。 至此,本周头文字D三部曲完结,下周再给大家讲一个故事,还是关于寒冬将尽,只等春天到来。 鉴股哪家行,还看大聪明,pal们,see u下回见。
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    • 战无忧·08-16战无忧
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      雷军:我如何穿越人生低谷 永远相信美好的事情即将发生

      @雷递
      雷递网 乐天 8月11日报道 2022年8月11日晚7点,小米十二周年,雷军年度演讲“永远相信美好的事情即将发生”如约而至。 在近三小时的发布会中,小米CEO雷军讲述了他人生中多次经历的挫折与迷茫,并分享了穿越人生低谷的感悟。 以下是雷军自述的部分内容: 故事要从三十年前说起。 DOS时代WPS非常流行,几乎装在中国每台电脑上,金山如日中天。 同时也有很大的隐忧,微软已经带着 Windows 和 Office 进入了中国市场。我们要尽快研发出新的办公软件,才有机会正面和微软Office抗衡。 初生牛犊不怕虎,我们也没有细想,直接开干,还给项目取了一个气势磅礴的名字,叫“盘古”,我们希望盘古在 Windows 平台上开天辟地,能把 WPS 辉煌推到一个新的高度。 一个国内小公司,要抗衡微软,这个难度真的不是一般的大。为了这个宏伟的梦想,我们压上了几乎全部的家底,抽调了几乎所有的程序员,没日没夜,干了整整三年。到了1995年4月,盘古终于发布了。 闭关3年,只等大成的这一天,我们连庆功宴都提前精心准备好了。 生死关头 1.1盘古受挫 但谁也没有想到,销量极为惨淡,不及预期的十分之一。 我的心态直接崩了,同事们的心情也从云端直接跌落到了谷底。 没有办法,我拼命给大家打鸡血,鼓励大家继续奋斗,就这样,我们坚持到1995年底1996年初,盘古依然没有任何起色。 更大的麻烦是,WPS 也卖不动了,收入锐减。 公司到了生死存亡的关头。 那年我26岁,担任北京金山的总经理,第一次面对这样的困局,有点束手无策。 每到发工资的那天,都是我最难熬的时候。我记得,最惨的时候,账上只有十几万,眼看着下个月就发不出工资。 同事们也都很绝望,不少人离开了,办公室开始有点空空荡荡的。那个时候我经常彻夜睡不着。我还记得,好多个晚上,我独自坐在沙发上,静静的看着窗外,眼睁睁地看着对面楼里的灯一盏一盏熄灭,再看着天色一点一点亮起来。这种痛苦,只有经历过的人,才真的明白。 1.2站店的故事 金山这样的金字招牌,盘古这么好的产品,怎么可能卖不动呢? 我有点想不通,下定决心要“一杆子捅到底”,到第一线去把问题搞清楚。 我决定亲自去站店卖货。站店卖货,刚开始我信心十足。我特意选了当时中关村最大的一家软件店。虽然没有销售经验,但产品是我们自己做的,我相信我自己肯定没问题,一定可以搞定。 每个客户进店,我像见到亲人一样,直接迎上去,热情接待,细心讲解。有时候,一个客户,我能滔滔不绝的讲上半个小时。一遍又一遍,一整天讲了八个小时,讲得口干舌燥,也累得晕头转向。当晚回家,连饭都不想吃,直接躺在床上就睡着了。 我是一个程序员,每天都坐在电脑前写程序。第一次站店,就站了八个小时。辛苦的程度,大家想想就可以理解了。 如此辛苦的一天,业绩如何呢? 真的不好意思说,我一套都没有卖出去。 “一定是运气不好”,我给自己打气,毕竟是头一次干,没关系,第二天继续努力。 第二天,同样八个小时站下来,还是一套没有卖出去,我就有些懵了。 到了第三天,依然颗粒无收,尤其是看到其他店员成了一单又一单,我都有点怀疑自己了,真心觉得销售不简单。 第四天,我干脆就不卖货了。干什么呢?看看别人是如何卖货的。于是,我跟着店里最好的销售转了一整天,还真学了不少东西。 比如说,我一见到客户,就会滔滔不绝,而他,其实话并不多,先听听客户的想法,再顺着客户说。我懂技术,总是希望把技术讲明白,反而容易把问题讲复杂了,而他,总是拿着产品或者宣传页,三言两语,客户就明白了。让我最羡慕的是,他和客户交流轻松自如。对我来说,和陌生人交流,始终是个巨大的挑战。 第五天,我一边琢磨一边练,到了中午,终于开张了! 那一瞬间,我激动得就像赢得了整个世界一样。 我逐渐找到了跟客户沟通的感觉,自信心也开始恢复了。 第五天、第六天,我的业绩逐渐好起来。 第七天,我居然成为了店里的销售冠军,太不可思议了! 1.3站店的收获 讲到这里,大家可能会觉得我在讲“一个促销员七天速成”的故事。 其实,这是“一个研发负责人在产品失败后,深入销售一线,站了七天店面”的故事。 站店,非常累,但收获巨大。 给大家举个例子。那个时候,电脑刚刚开始普及。站店那几天,每天总有几个客户,一进店就问,有没有电脑入门的软件。 我有点想不通,学电脑,买本书看不就行了,为什么还要买个软件教吗?我总是非常耐心劝他们,“确实没有这样的软件,你出门左转就是一家书店,买本书跟着学就好了”。 直到被问了很多次以后,我终于恍然大悟,既然这么多人想买,做一个不就完了吗?说实话,和盘古一比,这类软件确实没啥技术含量,我们立刻开发了一个,就叫《电脑入门》,以最快的速度推向市场。结果大获成功,迅速就上了软件畅销排行榜。 这7天的站店卖货,我学会了:作为一个工程师,一定要做用户需要的产品,而不是做那些看起来只是高大上的产品。只要能做出用户想要的产品,销售就不是问题。有了这样的顿悟,再做产品就容易了。后来,我们陆续发布了《金山词霸》《金山毒霸》等十多款成功的软件。 回头再看盘古的问题,原因非常简单,就是因为“闭门造车”。 我非常庆幸,如果不是这次危机,我可能完全没有机会补上这么关键的一课。 这次站店经历,也成为了我日后职业生涯中最宝贵的财富。 站过店之后,再去逛店,感觉就完全不同。 我逛店就不仅仅在看商品,也在琢磨别人的店面,比如装修、动线、货架、堆头、海报等等,开始有点“内行看门道”的感觉了。从那以后,无论多忙,我一定会抽空到店里去转转。哪怕到国外出差,也会千方百计到当地最好的零售店去学习一下。我对零售行业有了一定的了解。 就这样,金山找到了活下去的路! 但我自己却陷入了新的迷茫,开始了我人生最灰暗的一段时间。 02 迷失彷徨 2.1泡酒吧 那时候,我一直沉浸在盘古失败的情绪中,非常低落。 和微软抗衡,完全看不到赢的希望。如果只是做一家挣扎活着的公司,这绝对不是我的追求。 我彻底失去了理想,4月底,直接交了辞职信。求伯君反复挽留我,最后决定,让我先歇半年再说。 面对这样的人生逆境,这里问大家一个问题:你们是如何解压的? 当时,我的方法就是经常和几个朋友去泡吧。那时,蹦迪特别风行,我们能疯狂蹦一晚上,都不怎么歇的。 也是这个阶段,我开始喜欢上了重金属摇滚。之前完全不能接受,但现在不一样了,沉浸在音乐中,能让自己暂时忘掉所有的烦恼。 那段时间经常泡吧,我还真的琢磨过,是不是干脆转行,在三里屯也开家酒吧。 2.2BBS论坛 很快,我就找到了更有趣的事,那就是BBS。 我有了足够多的时间,整天泡在 CFIDO BBS 上。那时候,互联网还没普及,CFIDO是爱好者自建的电话拨号连接的网络,聚集了国内一大群极客。上BBS,可以自由自在地和远方朋友交流,这在当时,是件非常神奇的事情。这种神奇感,就特别像今天的元宇宙。 就这样,我找到了新的寄托。 那时候,在论坛发帖,要求还是蛮高的。大家都是拨号上网,上网费特别贵。如果你总是发水帖,就一定会被痛骂的。当时我有足够的时间认真准备每条帖子。而且我有个特别强的优势,就是打字超快,多的时候一天就能写一百帖。其中最长的一个帖子,从晚上写到天亮,大约有上万字。直到今天,在网上还能搜到几篇我当年写的帖子。 就这样,我的发帖量,经常都排在全站飙信排行榜上的前几位。像我这样疯狂的人其实还不少,当时我在论坛中认识一个朋友,每天也是上百帖,他打字也很快,但他不会盲打,只会用两个手指打字,弹指如飞,号称“二指禅”,据说打坏了好几个键盘。 帖子写得多了,我就成了版主。大家别看版主官不大,事还不少,有点像今天的“群主”。首先自己要发帖,接着要拉一大帮朋友来玩,还要负责搞气氛。最难的是,大家因为观点不同经常吵架,解决网友各种纠纷就成了版主最重要的工作。 为了当好版主,我经常早上7点就开始上网,一直忙到凌晨,好像比上班还累。不过,过得非常充实。 有朋友认为我在逃避现实、不务正业,甚至有人为我惋惜,觉得我是在浪费生命。对于这种关心,我非常感谢,但并不是特别认可。 这半年,没有任何目的,非常纯粹的玩,玩得也特别开心。 就是在这样放松的氛围里,我的情绪也在一点点恢复。 2.3意外收获 多年以后,我才明白了这段经历真正的价值。 2010年我创办小米,第一步要先把论坛做好。我们非常顺利,不到一年就成了最火的手机发烧友论坛。怎么做到的?其实没啥,就是靠当年玩BBS当版主时学会的那几招。 很多人总觉得,看小说、上网、打游戏只会玩物丧志。 我个人的体会是,只要有一定的自制力,娱乐也是很好的学习方式。 不带任何目的,学起东西来,反而特别轻松,也特别快。 不过,玩也要玩出点名堂,不要瞎玩,瞎玩只是浪费时间。 当年在BBS上,我还认识了不少朋友,有的到今天,非常成功: 有一位,在一家叫润迅的寻呼机公司做程序员,叫马化腾; 还有一位,在宁波电信局做工程师,叫丁磊。 当年他们为什么有那么高的热情、那么多的时间泡论坛,我没有问过。 但我相信,这段经历,对他们后来的事业有着决定性的影响。 沉浸在论坛的这半年时间里,逐渐恢复了状态。1996年11月,我结束了半年假期,正式回归了金山。 主要原因,还是放不下民族软件这份光荣与梦想。 我们下决心,要跟微软打一场“持久战”:一边在办公软件的正面战场和微软死磕,一边做各种应用软件和游戏,赚钱养家,以战养战。 一家差点关门的小公司,经过二十多年的苦心经营,重新崛起了。 到今天,WPS 月活跃设备数超过了5亿。 我为 WPS 取得的成就感到特别自豪。 我们在网上找到了将近20年前的采访视频,大家一起看下。 3.1环境变了就在我埋头重整金山的时候,外面的世界已经天翻地覆:大洋彼岸,网景1995年上市,雅虎1996年上市……互联网的第一波浪潮已经蓬勃发展。很快,国内也开始了,1997年网易创办,1998年腾讯创办,中国互联网第一波浪潮汹涌而至。而我忙着做软件,不知不觉,与这一波浪潮擦肩而过。 直到1998年10月,我才真正意识到这波浪潮已不可阻挡。我说服董事会,我们可以采用收购方式快速出击。这些年来,网上有很多传言,有的说马化腾刚创业的时候要把QQ卖给我,我没买;还有的说马云刚创业的时候找我投资,我没投;这些传言整得我好像很没有眼光一样。这里,我要澄清一下,他们没有找过我,这些全是谣传。 我认真谈过的收购只有一家,就是网易。那时网易成立一年多,公司大概五六个人,主要做个人主页托管服务,做得非常好,甚至还帮广州电信做了一套邮件系统。我开出了1000万的价钱,这在当时,真的算是一个不小的数字了,但丁磊很快拒绝了。仅仅2个月后,网易就融到了1000万美元,估值达到了6000多万美元,按当时的美元汇率,大约5亿元。真是一个疯狂的时代,我看不懂,但大受震撼。 3.2卓越网 收购不成,我们只能自己干。试了差不多一年,对互联网业务有了一定的认知。 当时,我以为自己完全搞明白了,“互联网就是工具。未来所有的公司都会用的,电商最有前途。” 做电商,说干就干。 2000年5月,卓越网正式上线,在网上主卖图书和音像制品。 这次我信心爆棚,志在必得,力主自己掏钱干。就在这时,全球互联网泡沫破灭,进入了资本市场的寒冬。这样局面也没有动摇我们的决心,第一笔大约2000万的投入,全部来自于金山股东。 电商本质还是零售,我把当年站店的经验全部用上了,选品策略、定价模式、店面布置等,我们迅速用到电商上。 同时,我们在管理上也下了功夫。电商的核心就是运营,需要非常认真把每个细节做好。 每天早上一上班,我先把首页所有的 banner 广告和商品链接都检查一遍。我总是能发现一些链接错误的地方。这让我想起了,我从软件工程中学到的最重要的道理:“可能出错的地方,一定会出错”。 每天晚上,我们坚持做当天业务的复盘和总结,做完后才下班。 每个星期,我在卓越网上都要买上好多单,来测试我们的选品和物流。于是,我书架上,堆满了各种图书、电影电视剧、音乐CD,很多连包装都没拆。那段时间,同事们特别喜欢到我办公室开会,离开的时候,到书架上带走几本。 卓越网还做了很多敢为人先的创新,开创了最早的多地仓储、最早的自建物流等,还有,北上广深4小时送达服务,很难想象,这些在20年前就已经实现了。 我们从零起步,两三年时间,就成为当时最大的B2C电商。 现在还有不少朋友记得,他们在卓越网上买过《大话西游》、《小王子》、《东京爱情故事》等,这些就是中国电商第一代爆品。 3.3融资 卓越的业务非常顺利,困难只有一个:钱不够。电商平台实在太烧钱了。 全球互联网泡沫破灭后,资本市场低迷,融资非常困难。那时的VC,基本都是外资。像我这样没有留过洋,英文又不好的本土创业者,找钱就更难了。我们至少谈了30家,把所有能找的VC基本都找了一个遍,没有一家愿意投钱。后来,实在没有办法,才从朋友那里融了100万美元,金山股东不得不又追加了100万美元,才勉强完成融资。但仅仅一年时间,又烧光了。 卓越网创业历程,就是我们拼命找钱的过程,相当煎熬。 到了2004年9月,实在熬不下去了,我们只能忍痛把卓越网卖给了亚马逊,成了亚马逊中国。 谁也没想到,仅仅半年多之后,新一轮互联网热潮又来了,B2C电商迎来了全面崛起的盛世。 卓越网,创办于互联网泡沫破裂之后,倒下于电商全面崛起之前。 这真的是一段刻骨铭心的经历。 3.4痛定思痛 很多人问过我,卖掉卓越,你后不后悔?我咬着牙说,不后悔。 卖掉卓越网,对我来说,是一次重创,内心无比痛苦。 首先情感上,就像失去了自己的孩子一样,那段时间,我努力切割和卓越网的联系,强迫自己不再去卓越网办公室,不再到卓越网买东西,也尽量不见老同事了。 更痛苦的是,作为一个创业者,错失了整个互联网时代。 在那段痛苦的煎熬里,反复问自己,我们到底输在哪里?好像运气特别差。 首先,“卓越网创办于互联网泡沫破灭之后”,一上来,我们就输在起跑线上了,错过了最好的时机点。 接着,“卓越网倒下于电商全面崛起之前”,我们融资能力不足,没有资金也没有信心坚持到胜利到来的那一刻。 创业,确实需要运气,需要对大势的精准把握。这也是后来我特别强调“风口”的原因。 过了大半年时间,我才慢慢缓过来,彻底想明白了一些东西。 “互联网不仅仅是一次技术革命,更是一次观念的革命;未来互联网将融合到各行各业。” 我想通的道理,本质上就是后来大家谈的“互联网思维”和“互联网+”。 有了这样的思考,我看很多问题的思路发生了巨大改变,我用全新的视角重新扫描了产业里的一些新机会。比如,2005年,市场上一直传言3G网络即将开通。我隐约看到了一个大机会。 04 移动互联网 4.1下一个机会 经过深入研究后,我越来越坚定:我们即将迎来移动互联网时代,而且,未来十年都将是移动互联网的十年,规模会是PC互联网的十倍。 想明白这些事情后,我做了一个决定:立刻行动。 我主要做了两件事: 第一、我要成为最早一批真正的用户。 要真正了解移动互联网,只有一个办法,就是自己亲自用。这是一个“笨”办法,但也是最好的办法。 十多年前,市场上主要是功能手机,无线网络是2G。 这么小的屏幕,慢到无法忍受的网速,用这样的手机上网,是不是想想都很崩溃? 有电脑的人,绝对不愿意用手机上网。但不管多难用,我下定决心,从现在开始,所有事情都要在手机上完成,尽量不用电脑。 在这个痛苦的过程中,更深理解了:哪里有用户的痛点,哪里就有创业者的机会。 后来我做移动互联网的各种产品思路,就是这样来的。 第二、我要成为这波浪潮最早的参与者。 最快的办法,就是用天使投资的方式投资一批初创公司。几个月后,我就投资了第一家,后来陆续投了十多家。 其中,最出名的就是 UC浏览器。 在这个过程中,我越发确信:一个全新的大时代,真的来了。 4.2离开金山 2007年,金山终于上市了。 接着,我离开了这家我奋斗了16年的公司,开始了不一样的人生。 接下来的三年里,我一边做天使投资,一边对过去经历进行系统性反思和总结。 这一系列的反思,为下一段旅程做了充分的准备。 4.3永远相信美好的事情即将发生 今天跟大家分享的是三个我经历人生低谷的故事。 面对这些挫折、失败,我也迷茫过、动摇过、甚至放弃过。 如果没有这些挫折,没有这些挫折带来的积累,就不会有今天的我。 没有任何人会喜欢挫折、失败,但每个人不可避免一定会经历,甚至,不少人现在正在经历。 既然这些痛苦难以回避,那我们能做的,就是直面这些痛苦,在痛苦中坚持前行,让痛苦来塑造更好的我们,这就是痛苦的意义、挫折的馈赠。 而你所经历的所有挫折、失败,甚至那些看似毫无意义消磨时间的事情,都将成为你最宝贵的财富。 人生很长,无论如何,让我们保持信念:永远相信美好的事情即将发生。 05 雷军首部商业思考著作 《小米创业思考》发布 今天提到的站店、泡论坛和卓越网这三段经历,都为小米的创办做了至关重要的准备。2010年4月6号,在北京中关村一间不起眼的办公室里,我和十多个同事一起喝了碗小米粥,就创办了小米。 一转眼,小米已经12岁了。 小米十周年时,我们内部进行过长达半年的深入复盘总结,收获特别大。当时我就萌发了一个想法,要把这些思考和总结写下来,让更多小米同学们了解,并分享给所有关心小米的朋友们。 但这件事情比我想象得要复杂,我们下了很大功夫,花了两年时间,忙到今天才出版,这就是《小米创业思考》。 ——————————————— 雷递由资深媒体人雷建平创办,若转载请写明来源。
      雷军:我如何穿越人生低谷 永远相信美好的事情即将发生
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    • 战无忧·08-15战无忧
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      《跃向山海》赤子城科技篇,社交出海如何实现全球化

      @跃向山海
      2022年,中国经济和资本市场毫无疑问正在经历历史的一个重要转折点。 站在这个转折点,国家需要加强治理能力,打造更良性稳健的中国金融体系;企业家们需要加强安全与底线意识,增强社会服务意识,用创新带动下一轮高质量发展;而作为投资者,“站在风口”的投资逻辑明显已不再适用,价值投资又是否能带领我们穿越周期? 老虎国际一直以来积极赋能实体企业可持续发展,我们意识到,只有深刻领悟每一个时代窗口的机会,找到“变与不变”之间的智慧,才能焕发出新的活力。 因此特别推出专访类节目《跃向山海》,在对话、碰撞和思考中,在每一个鲜活的故事里,致敬中国经济发展道路上每一位不惧困难,砥砺前行者! 第二期,我们邀请到了赤子城科技CEO——李平,听听看他如何让产品走向海外?如何让前方“听得见炮火的人”做决策?如何用技术改变世界?赤子城科技,中国社交出海第一股,与TikTok、SHEIN、米哈游等公司齐名,被称为“出海新势力”。从出海早期做工具应用,再到全面布局社交应用出海,产品不在国内的赤子城,给人一种“距离感”,对我们来说有些许陌生。实际上,这家公司的社交产品已经覆盖了中东、东南亚、北美、日韩等地区,其业绩也一直不断增速。 今天带大家揭开赤子城的神秘面纱,看看这家“闷声发财”的国内最大的社交出海公司,是如何把陌生人社交产品一步步带到全球的? 一、从中东到全球,独树一帜 二、出海企业如何本地化 三、理想主义如何对抗焦虑 四、如何面对资本波动 听听看身处出海行业的CEO如何看待上述困惑?看完全片,你会认识“神秘”的赤子城科技;会对社交出海有更深的认识;会知道中国出海企业如何扎根海外;会了解如何让长期主义成为现实……更多精彩,等你来看。 精彩活动 参与规则关注企业号 @赤子城科技,将 $赤子城科技(09911)$加入自选,观看老虎国际专访类节目《跃向山海》第二集——《专访赤子城科技CEO李平 悟空,和出海路上的八十一难》后,在专访赤子城科技CEO李平主题中根据下方内容方向发文讨论,胖虎将从中挑选优质内容的创作者给予奖励。 内容方向 说出片子中让你印象最深刻的内容,并分享缘由; 你眼中社交出海企业的“危”与“机” 奖品信息 特等奖:Airpods Pro 价值1999 元(1份) 一等奖:200港币赤子城科技股票代金券(3份) 二等奖:100元京东卡 (5份) 三等奖:赤子城科技精美周边—遮阳伞(20份) 评奖标准 有效留言:留言超过20字且非水贴 将根据发帖的内容丰富度、内容人气度以及内容形式丰富度,挑选有效留言的用户的给予奖励。 【活动声明】 禁止盗图、P图、抄袭,一经发现取消本次活动参与资格;水贴、重复贴、广告、恶意营销均属无效内容; 同一用户仅可获得1次中奖机会,同一用户指包括但不限于同一登录账号、手机号、身份证号、设备号、IP、或其他合理方式显示为同一用户的情形; 活动最终解释权归老虎社区所有。 本视频仅供交流学习,所含信息仅供参考,不构成且不得被用作或被认为是购买或出售任何金融产品或服务的要约、推荐或招揽;也不构成对未来可能的股价表现的预测或任何投资建议。老虎不对以上内容所含信息的真实性、准确性、完整性和及时性等做出保证。在做出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并在需要时咨询专业投资顾问意见。投资者不应以本视频所含信息取代独立判断或仅根据该等信息做出决策。老虎不对投资者因此而进行的投资活动产生的损失承担任何责任。投资有风险,入市需谨慎。
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    • 战无忧·08-15战无忧
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      初芯不忘,爱你孤身走暗巷?

      @就叫大聪明
      答:爱你不贵的模样! 半导体周期不可怕,在底部低价吸纳,运用反弹的确定性,躺赢操作。 看好《英超积德》,穿越寒冬,方显本色;把握下调30%以上的时机,买就完事了。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $特斯拉(TSLA)$ 为大家介绍我的朋友老刘头,我俩是邻居。老刘头人实在,平时喜欢嘀嘀咕咕,常常听风就是雨。最近吧,我老撺掇他给我评论转发点赞啥的,他也爱找我打听股票。最近半导体真是太火了,国内国外,忽涨忽跌,牵动得他才下眉头,却上心头。我决定给他整点实用的。 还得从制程说起。 芯片:困在制程里 半导体赛道,前沿科技,尖端技术密集,一个字,高大上。不过啊,这个高精尖的江湖里,高手如云,凑近了瞧,照样内卷至极。 常说的芯片、集成电路、IC,可以粗略地认为是一回事。 晶圆,则是用沙子中提取纯硅制造而成。晶圆经过光刻、测试、封装等几百个工序,制造成芯片。 芯片的制程越小,性能越好,技术越难,成本越高。 芯片的制程,大白话说就是芯片的大小,分为先进制程和成熟制程,各国对先进制程的定义不一样。 先进制程:用于高性能、低功耗的产品,比如用于生产手机、电脑、内存芯片。先进制程看台积电和三星,用于少数CPU和GPU,包括高通骁龙888、AMD和英伟达的CPU、英伟达GPU和高端显卡等。制程以纳米(nm)为单位,台积电和三星在7nm以下有绝对优势,而英特尔一直无法突破10nm。到了5nm以下,建造一座先进制程的晶圆厂需要上百亿美元的投入,门槛非常高,而且也不是光花钱就能砸出来,需要一步步迭代生产。现在最小的是台积电和三星的3nm,还远远达不到量产。 成熟制程:制造中小容量芯片,用于电动车、物联网、电源管理、显示驱动、传感器等芯片。28nm及以上制程芯片在整个芯片供应中的占比最高,需求量最大的类型。自2020年底至今的缺芯,实际上说的是成熟工艺芯片供应不足。 芯片的制程是有极限的,再好的东西,成本太高也不行。 目前的5nm已经很够用,相比更小的制程在功率和能耗方面的优势,居高不下的成本,会大大影响下游的应用。目前业内普遍认为2nm的硅芯片最后的战役。 因此,在先进封装方面下功夫,chiplet(小芯片)是一个不错的解决方案,既能提高效率,也不至于成本剧增。英伟达和AMD等在chiplet方面都有布局。 高性能 is NOT everything,GTR再贵,开AE86一样能赢。 芯片法案:美方单方面补产能短板,套路满满 刚刚签署的美国芯片法案,实际只利好英特尔、美光等少数美国本土、有晶圆产能的企业,而且真正的补贴只有500亿美元多点,外加税收优惠,对于建厂的高投入来说是九牛一毛。美国拉拢台积电、三星等到美国建厂,结果却不给好处,玩得一手好套路。 在长时间的技术积累下,中国台湾半导体制造市场份额已超过全球市场的一半。晶圆代工产能不是一蹴而就的事,没法大力出奇迹。美国在芯片制造方面优势明显,但是缺少晶圆产能,这一招只是为了巩固优势,补齐短板。 奈何美国制造成本居高不下,连亲儿子英特尔的新厂,都是选在爱尔兰而不是美国本土。 为了筛选出好公司,需要对产业有一些基础的认识。 芯片的生产需要经过设计、制造和封测,由此衍生出三种主流模式: Fabless,无工厂芯片设计,只做集成电路的设计,轻资产,美国在这方面优势突出。 Foundry,晶圆代工,特指不做芯片设计,只做代工厂,中国台湾是这个领域的佼佼者。 IDM,集设计、制造和封测于一体,现在只有少数厂家,集中在韩国和美国。 下图是完整的产业链和关键赛道的头部选手展示。字太小?接着往下滑! 芯片的分类,按功能分为CPU、GPU、FPGA等,按处理信号分数字芯片和模拟芯片。目前,中国大陆半导体产业还处于初期,在全世界范围的市场份额5%不到,还在逐步提升。 以上是半导体产业的一些基础情况。 小芯芯还在蛄蛹着 Say,the hardest part is knowing where to start;to start,也就分三步,朋友们,一起来把大象放冰箱里吧! 选护城河:关注公司的行业地位、技术实力和增速。 选下游客户:PC和智能手机干不动了,电动车和工业领域的客户,不仅能继续下单,还愿意接受涨价。 选时间点:下调30%以上果断冲,密切关注半导体行业增速,下行初期会超跌,触底之前会先涨。 英超积德 = 选好公司 × 估值回调 × 关注增速 (1)芯片设计代表队:英伟达和AMD 英伟达,基本面强劲,虽然受到游戏需求减弱和加密货币挖矿减少的影响,三季度需求减弱,但是以它在显卡、数据中心、AI和汽车芯片方面的领先地位和强劲需求,后续的营收和增长妥妥的。 AMD反超联发科,荣登季军宝座,2022年惊艳全市场。虽然PC的需求减弱,在一定程度上会打击它全年的业绩,但也只是增速降低,并不改变它稳健的基本面。 高通、博通和联发科都是典型的受益于智能手机的芯片公司,受到下游的冲击最明显,从它们的财报预期里都能看出来。另外,博通是业内有名的并购狂人,资本手段高超,最近并购VMware以发挥财务效应,在业务上两家没有实质上的协同作用。 (2)晶圆代工代表队:台积电 晶圆代工模式,从台积电开始发扬光大,让世界看到了中国宝岛台湾。如中国台湾IT之父、宏碁创始人施振荣所说,“台积电是世界的朋友,三星是世界的敌人。” 这是在说,台积电坚守纯代工模式,不搞品牌,专心攻坚技术和产能,在过去的三十年中屡创奇迹。 晶圆代工行业,集中度高,前十名把市场分割干净,台积电长年稳占半壁江山。 不得不提华虹半导体,从2020年市场份额1%,一年时间迅速蹿升到行业第六,超越了力机电、VIS,也超越了被英特尔收购的高塔半导体。四舍五入约等于超越了英特尔。 台积电的巨大优势包括: 先进制程。7nm和5nm贡献营收超过一半,技术优势遥遥领先。三星试图超越,不久之前推出了假的3nm,实际性能不如台积电的4nm,伪概念。前面也说了,制程的红利有尽头,7nm以内的领先地位,足够。台积电的5nm应用在智能手机、高性能计算、AI等领域。 产能和良率。全世界晶圆产能的五成在中国台湾,而台积电一家独揽全球的13%,月产280万片,同时确保良率。产能方面也许是三星高一头,但良品率方面,台积电吊打三星。 客户多元化。台积电客户阵容最豪华,全是能说上来名字的,而那些说不上来名字的,很有可能是它们不配。在台积电的营收中,汽车业务营收环比增长14%,是台积电未来增长的主要引擎。 另外再说两点。 一是产能利用率问题。在缺芯潮中,代工厂无疑最受惠,下行时第一个受伤的也会是它们。对于晶圆制造,制程靠技术,良率是关键,重中之重。代工厂这门生意,最重要的就是兢兢业业,稳定输出,保质保量,这些都是台积电的绝对优势。 之前的文章提到过,产能的过度投资会造成拖累(点此回顾:当心,绊倒体! )。当下游需求减弱的时候,实力足够强大的代工厂,足以碾压对手、挤压其他代工厂的生存空间,因此无需为台积电的产能利用率担心。 二是近期的地缘zz问题。佩佩突袭访台,最慌的不是中不是美,而是台:他们担心自己成为大国博弈的牺牲品,无妄之灾。加上最近的芯片法案,明面是鼓励台积电去美国办厂,实际上却并无实惠,作为台积电第一大客户的美国,不仅频繁砍单,还摆明了要扶植小兄弟,好吧,老兄弟英特尔,在晶圆代工分一杯羹。台积电“倒戈”回归的可能性,越来越大。 没有谁喜欢被卡脖子。 (3)IDM代表队:德仪(Texas Instruments,TI) 纵观90年代以来的芯片市场格局,半导体领军部队的发展史,可谓是世界经济史的缩影,记录着新旧势力的兴衰更迭,记录着商业模式的发展轨迹。 以两千年为界——红极一时的日系风和欧陆风,江河日下,被美韩步步紧逼,现在完全退出第一阵营; 08年金融危机之后——芯片设计崛起,服务于多元化的下游市场,IDM模式由盛转衰。 当前,芯片设计手里攥着35%的市场份额,在前十大芯片公司里,独占五席。 仿佛还能听到巨人英特尔的声音回荡在历史的长廊里: - 17张牌你能秒我?! (关于更多英特尔的有趣往事,点此回顾:AMD与英特尔的爱恨情仇 ) 咳咳,一激动放错图了嘿!看这里看这里。 IDM的前五里,英特尔就不说了,三星、SK海力士和美光,都是存储芯片厂商,智能手机是它们的大客户,核心业务,因此砍单对它们影响最深刻。 德仪比较有意思,行业老兵,成立于1930年,比英特尔早38年。德仪的主业是模拟芯片,是全球模拟半导体的第一把交椅。2021年,全球模拟芯片总市场740万亿美元,德仪稳占19%,第二名的AD占13%。 模拟芯片,龙头地位稳固,下游是当红炸子鸡电动车,订单有增长,客户不差钱。德仪不愁订单,还有涨价的资本,转嫁上游原材料成本。德仪还有工业客户,坚挺抗周期,不太受经济衰退的影响。 故事里的拓海,最后加入了凉介的车队,他的夏天、、结束了,,, 故事外的我们,静静等待半导体的春天到来。。。 接下来做什么 英超积德,基本盘稳,议价力强,市场竞争力非凡。一个字,够强大。 到年底,下调30%以上的时候,安心上车。未来两到三个季度里,这四家都会受到周期的影响,对应下调PE倍数。由于长期的增长逻辑不改,买到了底部,反弹是高确定性的事件。周期股标准玩法。 开始下行的时候会超跌,触底之前会先涨。密切留意SIA披露的每月半导体行业增速,注意节奏。未来的一年里,增速会越来越低。快要接近0的时候,意味着行业马上见底,这时估值也调整到位了,看准市场行情,扫货进场,坐等反弹。 至此,本周头文字D三部曲完结,下周再给大家讲一个故事,还是关于寒冬将尽,只等春天到来。 鉴股哪家行,还看大聪明,pal们,see u下回见。
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    • 战无忧·08-15战无忧
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      佩洛西家族栽了!投资腾讯、京东等大赚数倍,1100亿基金起底

      @侃见财经
      佩洛西必将为自己的错误决定而买单。 佩洛西正在吞下自己种的苦果,由于侵犯中国主权,肆意窜走台湾,佩洛西家族及其在中国的所有资产都将被制裁。其家族背后的铭基环球投资(香港)通过铭基亚洲基金持有大量中国资产,包括腾讯$腾讯控股(00700)$ 、京东$京东(JD)$ 、拼多多、美团、阿里巴巴等中国互联网巨头。 由于投资时间点很早,佩洛西家族在中国企业的投资中,积累了大量的浮盈。以2011年作为投资布局起点,腾讯自2011年以来,股价累计涨幅超过了30倍,而京东自2014年上市以来,股价也翻了接近5倍。 这次的制裁对象,包括佩洛西本人和她的直系亲属。因此与佩洛西家族持有的中国资产将面临非常大的不确定性。站在当前时点来看,佩洛西家族一定会因为佩洛西本人的“作妖”而遭受巨大的损失。 佩洛西家族的中国资产曝光 对82岁的美国国会众议长佩洛西的“大清算”,来了。 在佩洛西窜犯中国台湾后,外交部发言人宣布,根据中华人民共和国有关法律,对佩洛西及其直系亲属采取制裁措施。意味着,佩洛西家族及其在中国的所有资产都将被制裁,其家族背后的投资基金,大概率也将不能参与中国企业的投资。 随着这则制裁令的出台,佩洛西家族在中国内地、中国香港的投资也被一一深挖了出来。 早在2010年,一家名为铭基环球投资(香港)有限公司成立,其背后的控制人正是佩洛西的丈夫—保罗·佩洛西。据官方资料介绍,这是一家专门投资亚洲地区的资产管理公司,投资国家及地区包括中国内地、中国香港、中国台湾、日本及韩国。 铭基环球投资(香港)的旗舰基金是铭基亚洲基金,截止2022年6月30日,铭基亚洲基金管理资产规模已经达到174亿美元(约合人民币1177亿元)。 据铭基环球投资(香港)官网披露的资料显示,旗下的“亚洲股息基金”持仓股中50%均为中国企业,其重仓股名单中涵盖了腾讯、京东、拼多多、美团、阿里巴巴等中国企业。 截止今年7月底,铭基亚洲基金的前十大重仓股占比达43.3%,其中,京东与腾讯在该基金的仓位占比分别为5.1%、3.8%。 从中国赚取了巨额的利润,却“吃里扒外” 由于投资时间点很早,佩洛西家族投资的中国企业,大部分投资都积累了丰厚的盈利。 以腾讯、京东为例,该基金于2010年6月便已成立,根据资金安排,2011年开始投资布局,腾讯自2011年以来,股价累计涨幅超过了30倍,而京东自2014年上市以来,股价也翻了接近5倍。 由于铭基亚洲基金的规模体量较大,且投资年限较长,因此,该基金对中国企业的覆盖面很大,在投资圈的影响力也逐渐显现。 这一点可以从IPO市场便可窥得一二。2021年5月,京东物流赴港上市,铭基亚洲基金便参与了IPO认购。由此可见,佩洛西家族旗下的基金对京东系的投资前景较为看好,投资介入的面也较广。 尽管,在中国新经济资产中赚取了大量盈利,但佩洛西为了自己的政治私欲,却将砸掉自己的“摇钱树”。当前形势下,中国势必将对佩洛西家族的资产进行大清算。 而站在当前时点来看,中国新经济巨头都经历了一轮巨幅回撤,如果被制裁而被冻结或抛售,那么佩洛西家族一定会因为她本人的错误决定将面临巨大的损失。以腾讯为例,截止最新收盘价,其股价已跌至307.6港元/股,相较于2021年的高点,累计跌幅高达58.8%;而其在IPO阶段参与的京东物流,更是一路走低,最新股价相较于当初的发行价,累计跌幅已超过60%。 经历回撤后,中国新经济巨头的估值都非常便宜,未来的投资潜力与成长性仍旧巨大,而这一切或许与佩洛西家族无关了。 另外,侃见财经通过Wind数据梳理发现,铭基国际投资公司(US)的身影经常出现在A股市场,频频成为多家A股公司的前十大流通股股东。 截止今年一季度末,“铭基国际投资”是奥普特第三大流通股,持股157万股,持股市值4.3亿元。此外,“铭基国际投资”还是斯达半导的第3大流通股东,持股134.5万股,持股市值达5.9亿元;当前,“铭基国际投资”持有A股公司的总市值合计达12.8亿元。 翻查佩洛西利益申报表,佩洛西在2010年持有铭基国际资本管理亚洲投资的资产值超过100万美元。或许是处于政治考量,随后佩洛西转让了上述资产,目前其已不再持有铭基国际亚洲投资的权益,但仍持有铭基国际互惠基金5万至10万美元。 随着制裁令的出台,上述与佩洛西家族有关的资产,存在被冻结的可能性。佩洛西必将为自己的错误行为,付出惨痛代价。 佩洛西窜台,必须付出沉重的代价 除了佩洛西的丈夫以外,其儿子小保罗佩洛西(Paul Pelosi Jr.)也活跃在中国的生意场上。 截止目前,小保罗佩洛西旗下有3家公司的经营范围涉及中国内地及香港,且其还担任了公司的董事。 其中一家名为International Media Acquisition Corp(IMAC),小保罗佩洛西担任该公司的独立董事,成立于2021年1月,其公开资料显示,公司将在任何地区寻找收购目标,相信印度、中国是有力的绝佳市场。 另外,中国科技企业也是小保罗佩洛西的重点投资方向。公开资料显示,小保罗佩洛西持有中国科技企业播思(Borqs Technologies Inc)70万股权,该公司从事物联网嵌入式软件及产品制造商,提供Android智能连接流动装置和端到端云服务解决方案。 随着元宇宙爆火,小保罗佩洛西的投资触角开始延伸至该领域。2021年1月,其持有27500股权的Global Tech Industries Group(GTII)与大唐西市丝路投资控股有限公司签订谅解备忘录。 据资料显示,大唐西市丝路投资控股的项目主要是,开发第一个元宇宙概念的唐人街艺术区,展示中国古代最伟大时代的艺术作品,并提供投资虚拟艺术世界的机会,受邀参加的NFT拍卖等。 丈夫、儿子都在中国赚钱,佩洛西却处处干着反中的政治勾当,将自己摆在中国的对立面,这无异于,砸掉自己的饭碗。 现如今,佩洛西为了自己政治上的一己私欲,令小保罗佩洛西在华多年的投资心血正在面临非常大的不确定性,或将面临被冻结、叫停的可能性。佩洛西必须为她的错误行为买单,她也势必为她的所作所为付出应有的代价。
      佩洛西家族栽了!投资腾讯、京东等大赚数倍,1100亿基金起底
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    • 战无忧·08-13战无忧
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      【虎友访谈】蔚来韭号员工:蔚来已然无敌!

      @小虎访谈
      “就国内而言,只要肯砸钱就能复制一个理想小鹏零跑哪吒,问界看着理想,小米盯着小鹏,哈喇子流了一地。最后看了一眼蔚来,太硌牙了算了算了……”虎友们,还记得曾经采访过的@蔚来韭号员工 吗?本期他又带来了很多惊人言论,咱们一起看一看!前期回顾:【虎友访谈】新能源汽车的战役中,各是什么角色?@蔚来韭号员工苦主们,我又来给电动车指明发展方向了,咱们吹着唠。Q:好久不见!这两年您有做调仓吗?收益情况如何?过去这两年没有调仓,毕竟上次吹牛吹过了,大神嘛,大神怎么好意思还三天两头的调仓,成何体统。蔚来的走势图就是我的收益走势图。需要回顾一下我当初的预测,看好程度依次是蔚来10分,特斯拉8分,理想5分,小鹏3分。结果前段时间看眼股价,啪啪打脸啊,还以为拆股了,心疼倒是不心疼,就是预测错了特别没面子,当然也没啥好担心的。$蔚来(NIO)$ Q:简单说一下自己对当前电动车行业的理解吧?从大环境上讲,去年对资本连续的铁拳,今年以来疫情反复和退市担忧让中概的估值逻辑发生了巨变。资本市场的情绪是达则诗和远方,穷则眼前的苟且,在这两个端点间摇摆,现在就是估值逻辑更靠向眼前的苟且。所以能看到,理想上市的时候就是主打财务表现良好,但估值三傻里一直垫底,可最近逆袭蔚来成为新势力里估值最高的,因为当前的华尔街估值逻辑就是一个,别跟我说什么布局画大饼,我就看眼下。所以蔚来的各种空方意见是伪问题,真实的现象是中概整个水位下降,所有船都下降,可以看到小鹏当了大半年销冠,销量上也逆袭了,可蔚来股价现在20,小鹏24,其实和2020年3季度一样,还是同一水位。Q:理想股价最近表现很好,您觉得这是什么原因?为什么理想相对一枝独秀?就是估值逻辑变了,以前是家里三个孩子,经济好的时候读书好的,读书好想考大学的受宠爱,读中专毕业就进厂打工的不受待见;现在环境差预期变了,还在读书的会被看成赔钱货,进厂马上能挣钱的成了香饽饽,就是这么个道理。因此依照我的判断,要么估值逻辑逆转,疫情管控带来的不确定性消除,市场重新偏向于乐观的诗和远方那一端;要么一直扛到2024年全年利润转正,即使眼前的苟且也不怕,否则蔚来的估值一直会这么软趴趴20块附近游荡。(影响估值逻辑的其中一个因素:中概退市的担忧已经不大,双方会就审计标准达成一致。)$理想汽车(LI)$ Q:谈谈您对蔚来空方观点的理解?接下来我一边替蔚来洗地一边“迫害”友商吧。新手村里产能过线可能就够了。去年3季度以来,很流行的观点认为蔚来的销量掉队,就不从价格区间高来反驳,不妨从蔚来自己的视角去看,熬过了19年的断粮危机,NT2.0平台立项以后,还愿不愿意投入为第一代平台扩充产能?大修大补就不愿意嘛,到了2022年以后866的竞争力必然下降,那我宁愿小修小补生产线,顶着产能卖一段时间。以蔚来对江淮的重要性,扩产一倍就是一句话的事,江淮自己也会主动请缨,没扩产只能说明是蔚来自己不愿意。要知道比产能不足更恐怖的是产能过剩,你看看现在小鹏慌不慌,去年预判形势一片大好,小手一挥,三四季度开始咣咣上产能。转眼到了今年,提价属他最早,打算过个肥年,到头来变向降价也是最早。在去年11月开始交付P5,有生力军的情况下,最近就已经出现了订单不足的情况,产能出现空转。销量没跟上友军李斌有个解释,蔚来的市占率并没有下降,因为整个高端纯电的盘子最近没涨。这话何小鹏是万万不敢说的,20万价位上下的纯电今年大爆发啊,比亚迪哪吒零跑交付都蹭蹭蹭的涨,海豚的订单也已经排到5个月以后。可小鹏的交付从一月以来就没再摸过新高,市占率下降严重的同时,近期甚至订单储备也不足,要靠网约车订单续命。这种频繁的涨价降价,接网约车走量单,基本就告别品牌溢价,25%的目标利润率已经是水中花镜中月。那有人就要说,这些事特斯拉也干啊,你是不是双标。特斯拉江湖地位摆着,掌握了绝对议价权,相当于美联储,加息降息涨价降价全世界都要盯着参考。网约车是靠特斯拉续命而不是相反。特斯拉能做么做是因为横,小鹏这么做真的就是无奈。Q:理想新车型L9特别火,您关注了吗?我很不喜欢理想,但我敢肯定L9会大卖,我自己都有点心动,可以说【品牌黑产品粉】吧。多屏我欣赏不来,但是车子的颜值,空间,方向盘和冰箱,看得我心中酸楚:要是蔚来也有就好了。不过转过来问一句,作为棋局里的一枚落子,L9战略价值几何?这里要先说一下理想和蔚来的产品定位逻辑。下面的信息引用自孙少军的微博,我对他的观点基本赞同但是会有延伸。都是第N+1辆车,ET7和L9是有区别的,蔚来在车之外还拥有完善的补能体系和服务传统,那他更有可能被扶正,成为日常主力车偏商务;L9则娱乐性,玩具属性更强,这点和高合一样,只是高合产品力太差,不如互联网出身的人对用户痛点的把握能力,已经歇菜了。这也就能理解为什么李想对用料一点都不讲究,谁会跟玩具较真呢?如果李想的理想是割据一方,那L9奠定了基础。照着这种精准定位的路子理想可以活的很滋润,但公司也大不了,玩具公司嘛。可如果他是想逐鹿中原,那L9没有任何战略意义,因为没有护城河,沙发冰箱大彩电谁家不会装呢?转眼明年开春,余大嘴雷布斯看着L9大卖,心痒难耐,一拍大腿,华为智慧屏小米电视统统滞销了,往车里搬,倒时候儿咋整?增程式也不是护城河,问界和岚图一哆嗦不也进了场,最近又挤进来一个哪吒S。M5的交付量7月已经到了7000,而对标的理想one的还是卡在了一万出头这里,增程式这一亩三分地里,理想的市占率已经受到侵蚀这是不争的事实。目前还没有出现小鹏那种订单不足,变向降价的情况,可等到问界进一步扩产,理想one的这一块根据地也是麻烦。李想自己在微博上说精准定位也可以是一种护城河,可理想精准定位的路子学的就是早期蔚来,ES8就是最早的第N+1辆车。甚至营销套路也像,发布一款头上长角的车,说一段上热搜的狂语,订单把APP冲到宕机,看着眼熟吗?只要是别人能学的,都不是护城河。随着革命的进行,蔚来从打游击起家,去年广积粮高筑墙,今年准备进行攻城进入大众市场,逐鹿中原。可理想这边,因为产品本身没有可见的护城河,产品之外压根儿就没搞配套基建,明年的纯电新车如果是在大众市场中去精准定位,竞争力几何呢?所以大概率还是聚焦在发掘在高端小众痛点,主打娱乐性,就是“氪佬的玩物“这个路子。这就相当于李想一看整个晋西北都打成一锅粥了,盘盘自己手里的家伙事,唉算了算了不参合,我也去开发敌后根据地,只是方向指向外蒙,一溜小跑打到中苏边境,搞割据去了。何小鹏曾在微博上发问揶揄理想,精准定位的公司成功的有没有例子,那不就8848嘛,在智能手机的大鱼吃干净小鱼的格局下,满足地主老财们常人无法理解的恶趣味,每年卖出20多万台,自己活的很滋润,也没人来跟他抢,无非就是做不大而已。Q:您觉得蔚来ES7能带来什么成绩?ES7热度上被L9碾压,这个要看ES7在蔚来的战略体系里到底是什么角色。答案就是防守,曹仁,不要看别人说的就是你。蔚来需要一款四平八稳,没有亮点但足够优秀的NT2.0的SUV守住自己的革命老区。未来一年靠ET7+ES7+老866这个产品矩阵把近一年的单月交付量在维持在1.5万-2万,明年866上第二代平台翻新装个犄角续上销量,守住40万+高端纯电动6成甚至以上的市占率,那蔚来可以从容的开发子品牌,大大方方的迈着小碎步下探到20万乃至10万的区间攻占大众市场。在这个角色安排下ES7月销2000台就已经完成任务了,难么,一点都不难。结合8.1号出的第二个子品牌新闻,一些认为蔚来高端玩不动了空方观点也就没啥意思。你天梯8000分,一路输到3000分,那直播间里欢声笑语都是埋汰你的;可你每天上大号操作几场守住高端局分数,开个小号去3000 4000分段表演花式钓鱼,那你直播间里粉丝各种整活刷火箭就是可以预期的事。说到这儿肯定有人要杠啊,蔚来挺狂啊怎么就高端了。哎,去了解一下车展,大点的车展BBA会主动要求不要跟蔚来安排在一个展区,人起都被她抢光了。来自对手的认可,伏地魔钦点的小哈利做对手,额头上的小闪电更亮了。同行的共识什么时候普及成国内消费者的共识呢?有一个观察点,就看蔚来会不会频繁成为婚车。而这一点L9价位虽然也到这个豪华区间了,但是做婚车就会很违和,因为大玩具嘛,有点儿戏。单看近半年866的交付情况,都平均下来在7500台左右,刚好就是江淮工厂不加班的产能,一点不浪费。这都还是受到了2022新款866的延迟购买抑制,也要诚实的补充一下有看到ES8变向降价的消息,确实会受到L9与自己家ES7的分流,但重要的是量很少,新车马上能续上,市占率不受影响。作为第一代平台龟速机车芯片的产品,老866维持了稳定的市场占有率,而小鹏和理想的第一代产品却没做到,为什么?因为蔚来这个赛道上就是没有竞品。就国内而言,这么多财团只要肯砸钱,人人都能复制一个理想小鹏零跑哪吒,问界看着理想,小米盯着小鹏,哈喇子流了一地,可看了一眼蔚来,太硌牙了算了算了,渠道售后软硬件啥都好说,可这个补能体系怎么学?就跟太空轨道一样,坑位有限,先到先得,换电站好位子就那么多,蔚来占了别家就没法占,想学也晚了。直接劝退。毛主席教育我们,什么是战略性错误,就是你知道错了,可也没法改了。T:当前市场上有一种空方观点是“换电站不赚钱”,对此您是怎么看待的?近的说就是这个投入真的不算大,坊间传说换电站的建设前提是该区域内有300个蔚来用户,40万均价的车,那就是1.2亿的销售额,配个300万的基建,均摊下来一点都不贵,再加上以后无人值守的居多,运营费用也实在不高。蔚来车辆保有量和换电站之间也会出现规模效应,有本书叫《规模》提过一个发现,城市的车辆越多,需要的加油站并不是等比例增加,而是低于这个比例就够了,比如1万辆车需要10个加油站,那10万辆车只需要90个加油站,换电站也同理,均摊成本会越来越低。即使现在的这个规模,换电站可能已经比超充站划算了,网上有测算。远的说,那就要从蔚来的阳谋聊起了,在蔚来母品牌的这个盘子内,换电站从一开始可能就没打算盈利。可是大众市场的子品牌去跑运营车,然后补能全部交给蔚能呢?就算指望个低保,不要求赚钱,考虑进运营车部分的盈利后,换电业务少亏甚至不亏可以做到吧。底线有了再看看上线,在一个只有充电桩的世界,无论是还需要司机的高阶辅助驾驶还是全自动驾驶也就是robotaxi,充分竞争下会出现一个谁也卷不动谁的局面,正如共享单车那样,成本谁也不比谁低,铺货能力谁也不比谁强,最后就是谁也不怎么赚钱的无效竞争,哈罗单车产品经理拿刀片去刮友商车轮胎这种喜剧场面就是必然出现的。那满世界充电桩一旦引入一家换电的运营车公司呢?我可以用低成本的电池,续航不够也可以通过高效补能体系弥补,那我资金周转率就高回本更快。如果对手跟我用一样低成本的电池,跑个200公里就要去排队冲一小时的电,那他的运营效率就比不过我。效率和成本我怎么着都要掐住一头,那竞争就会向我倾斜,不说干掉所有竞争对手,但占据robotaxi里的一把交椅还是说得过去,到时候再回头看换电站那点投入还算钱么。说是阳谋,因为蔚来已经把所有牌都掀开给你看了,10万级别的第二子品牌,你以为拿来干嘛的。至于800V超充装干掉换电模式那也是无稽之谈,商场,服务区,小区电容才多少,满大街电动车里哪怕只有3成指望着800V解决补能焦虑,切尔诺贝利拿给你造也都跳闸了。换电这个护城河有多深,越想越怕。从豪华打到大众市场,都是围绕充换一体这个体系在玩,核心技能,必须坚定投入。Q:怎么看待宁德时代入局换电站你看宁王这个巧克力的设计,一辆车三块电池,没事跑去换一块。开油车会在油箱还有2/3的时候跑去加油么?电车也是同理,我一整块电池,剩1/3, 2/3一样可以随便换,一次拆换比三块电池省事。通过这个矛盾就可以分析宁王的决策心理,看到了换电的潜力,但是不想做成蔚来的标准,这就给他人做嫁衣了嘛,非常纠结的下场。那在这种拧巴的动力下决策层会迟早出现分歧,持续大力的投入就会很成问题。Q:今年6月底,灰熊(Grizzly Research)发表了一份针对蔚来的做空报告,称蔚来汽车很可能利用武汉蔚能来夸大收入和盈利能力。对此您是什么态度?换电站引发的做空报告,这个本身没有什么讨论的,大行都出来打抱不平,灰熊属实无厘头,我一度怀疑是不是蔚来自己请的演员,相当于马保国雇英国拳王打了场假拳。我倒是对友商挺遗憾的,新势力互相研究也不是一天两天了,谁家有没有猫腻心里都是门儿清,第一时间是报告发出后一天,第二时间是各大行出的反驳,第一时间第二时间友商都有机会出来撑一下蔚来:我斌哥哥放牛娃出身,从不坑穷人,你们这帮华尔街歹人欺负老实人是吧。不是道德绑架,而是这么做对自己无论个人还是品牌形象都是巨大提升,格局蹭的一下就上去了,然而他们浪费了这次机会。一说又说到格局,格局这个东西说起来玄而又玄,把他跟公司挂起钩来我倒觉得有点靠谱。格局就是环境喂出来的,有个棉花糖试验嘛,富人家的孩子能延迟满足,苦出身的孩子就没法忍住嘴。现在最暴躁的是谁,魏派老总排第一,何小鹏排第二,天天茬架,心里慌顾不得风度。最风轻云淡的,就属我斌哥,充电桩全品牌开放,从不跟人拌嘴。有人要说斌哥经常口出狂言,李斌和李想这两个人放炮上的热搜都是故意的,不得罪现阶段潜在用户,全民热议,讨厌他们的人只要参与讨论就输了。区别只是李想把聪明都写在脸上了,李斌则是极其精明,但是给人或者主要是用户的印象就是人傻钱多老实巴交,这个境界我觉得更高。就拿开放充电桩的事来说,当然可能蔚来就是要凹个造型显得格局很大,但万一人家心里想的是头上的达摩克里斯之剑是反垄断法,现在先做好规避动作呢?Q:蔚来合作伙伴大会上,传出零配件不足的消息,这件事您关注了吗?这也不是事儿。蔚来的新厂拍了个宣传短视频,我看完就一个想法,努力了8年半,终于叩响了产能地狱的大门,现在的供应链难度只是开开胃,后面才是当年马斯克当年经历的那样,斌哥赶紧趁现在多陪陪老婆孩子,后面直接长租个新上市的拖车,住进新桥工厂得了。特斯拉当年德州的产能地狱持续了3年,可放在中国1年就够了。合肥又拉上了比亚迪,整个供应链的完善已经是近在咫尺的事,蔚来又是新能源之都的亲儿子。说起合肥又要说一嘴对赌协议,这个对赌协议和老百姓打赌不一样,合肥又不会盼着蔚来输,赢他那点钱。对赌协议是用来激励蔚来的,到时候就算还差一点,合肥自己下场帮你拉活也得帮你过线,是这么个情况。而且从产能安排来看,过线是没有悬念的。理想蔚来的定位策略其实就是,中国不缺有钱人,缺好车,只要造的出来绝对卖得出去。这件事情其实也可以看出特斯拉入华对整个产业链的帮助并没有苹果那种效果,各家主机厂都是自己理顺供应量搞自己的件,通用性不高。Q:有人质疑蔚来的公关能力?特斯拉的公关才是最差的,但并不影响销量。从蔚来这两个月的交付来看,也确实没影响。相反,公关能力太强才是企业的灾难,动不动就跨省的企业你敢招惹么。蔚来的公关差,但是差的很稳定,这就行了,出个幺蛾子全网都敢帮腔,从根儿上解决了店大欺客的担忧。$特斯拉(TSLA)$ Q:对特斯拉有什么新看法?能阻止特斯拉的只有马斯克,不过看起来他真的在往这个方向努力。如果他还是活跃在各种社会新闻,而自家车子迟迟不用上激光雷达,那我真的有点担心特斯拉了。我这两年对马斯克看法改变挺大的,以前可能太高估他的能力边界了。国内对马斯克是过分神话了,回头想一下,18年特朗普发动贸易战,指责中国不遵守入世协定,中国为了回击这种说法开放了外商独资这个权限,当时制造业这块举目寰宇就特斯拉一家有这足够的动机,为了自救嘛,其他的若干合资厂,国内利益集团深厚没法改了。然后才有了临港放了蔚来鸽子把特斯拉招进来,各种超国民待遇安排上。去年特斯拉各种被黑,其实从来没有来自官方的打压,都是自媒体带节奏,看着要不行了官媒不好再装死出来说了一嘴谁给特斯拉的勇气,其实是保护性敲打,315也没安排他上,为啥呢?因为特斯拉是中国深化改革开放打造的样板房,比亲儿子还金贵,带出街遛弯,指着马斯克脖子上八斤重的大金链子跟老美嘚瑟,看见没,顺我者昌,享不尽的荣华富贵。中美关系越紧张,特斯拉统战价值就越凸显,安全得很。至于关键地区不让特斯拉进,那当然了,国土安全必须防一手,毕竟是外人。那你说这个算啥呢?超级狗屎运呗,但马斯克可能不这么想,扭头就踩着七彩祥云跑去表兄马克思故乡去拯救工业4.0了,结果先是被环保组织一顿蹂躏,后面还有原汁原味的工会等着伺候,人家的环境保护法和劳动保护法可是真的,现在我看他也挺愁的。币圈高调进入,默默退出,虽说割了一茬韭菜吧,但你一个首富,又不是索罗斯,整这一出,把币圈草根精英都给得罪光了,自己带货的狗币也是一地鸡毛。跟比尔盖茨,巴菲特等撕逼,和推特的闹剧,传统创业圈和金融圈大佬得罪了个遍,非常败人品。乔布斯活到现在苹果不见得有如此成就,马斯克恐怕也亦然。结论就是没那么神,8分扣一分,7分。Q:怎么看苹果和小米下场造车?小米是背水一战,全球手机业务触顶,必须找到新的增长点,决心是足的;供应链能力,科技圈人脉,品牌积累的用户口碑,雷布斯个人的魅力,软硬件能力也够,足以保证小米汽车顺产。但有一个问题雷军一直没法解决,小米没法冲进高端。我这里举个例子,手游比如米哈游上架必然先上IOS,明面上理由一大堆其实就是苹果用户更能氪嘛,小米OPPO啥的都是肝帝的那就靠后点上架。那智能汽车的自动驾驶订阅也是同理,你的精力如果值钱,那就氪;精力不值钱的那就肝。所以小鹏和小米主打性价比,这个赛道就很麻烦,跑马圈地搞来的全是肝帝,最后又只好交个朋友嘛,挣个硬件钱,那股价的想象空间就很小。反观苹果,日子过得太滋润了,后面的增长点还有大健康,VR,流媒体,游戏,都是星辰大海,所以你看他决心一点都不足,整车团队一直没有成型。新发布的Carplay网罗了一票旧世界的贵族老爷,心甘情愿的把自己的数据交给苹果,那自己也就成个空壳子,更没有竞争力,终端也就卖不动,数据也积累不起来,恶性循环,最后烂尾。李斌经常把苹果挂嘴边,当然可能是真的觉得苹果会下场,但肯定也有蹭的成分,嗨,挣钱嘛,不寒碜。Q:有消息称蔚来手机或一年后实现上市,您觉得这是件好事情吗?以前罗永浩锤子手机发布会上嘚瑟过一件事,说造手机是工业皇冠上的第二颗明珠,我造出来了我可得叉会儿腰,那工业皇冠上最大的明珠是啥呢,造车。手机商跨界过来造车,苹果13年就有立项,现在团队拆了又建,建了又拆也没个准信儿。小米壮士断腕也要3年才能发布第一款车。智能电动车造一辆车,里面就是一千多个芯片,那你说电动车去造手机,要造好肯定也难,但不会是S级的难度,也就A-吧,那蔚来造手机,造好手机这个事就没那么不靠谱。对用户需求的拿捏,供应链管理,自身高端的定位,不也就这些么。而且手机业务失败了会怎么样,也不会咋样,通过造手机攒下了经验,车机系统的体验也能提升。这个很多分析了,我也不赘述。Q:蔚来还有个黑点是被指“不务正业”,您的看法是?确实,你会发现他太能作妖了,极其不务正业。诶这点我也能洗啊,电动车仅这个载体,厂商只能在硬件,软件,产能这上面下功夫,硬件软件方面,蔚小理特斯拉多看点评测视频就能有个结论,硬件半斤八两,软件你追我赶差距不大,都是新手村嘛,小学生做微积分20分30分的有啥差别,就算做40分的也是浪费,因为法规滞后,比如小鹏最近远程泊车功能就下架。软硬保持在现役第一梯队就行了,砸钱也砸不出距离,理想的研发投入最少,可有什么明显差距么?那产能方面,特斯拉在柏林和德州的新厂吃了大亏,肠子都悔青了,回头一看还是中国好。小鹏理想去年扩产今年开始过剩,别看一个是销冠,一个是爆款王,现在是心惊肉跳,再加上今年年景不好,裁员,取消校招,砍掉国际部门,拿着钱不敢乱动,扩产再去重金开分矿,明年又被偷了呢?你看他俩微博上有来有往的,焦虑着呢。蔚来方面,19年的财务危机,都快进太平间了被人救回来,此后财务方面一直谨慎,去年猥琐发育一年,今年没有产能过剩,主矿分矿都安全,充足的战略冗余让她敢作妖,允许海外进一步扩张,欧洲建个能源厂,子品牌,手机都玩起来。手里拿着500亿又有合肥爸爸兜底产能,已经保送清华了,那就别刷题了,有枣没枣打一杆子,多搞课外活动刷刷简历朝着藤校进军。Q:您怎么看传统车企比亚迪的完美转身?这要先从魏牌说起,人家老总各种怼天怼地,其实就是满清遗老抱着油箱痛哭流涕:这是老祖宗留下来的,剃不得,呜呜呜。属于是无药可救的反动派。而比亚迪呢,代表了进步力量,一咬牙一跺脚,辫子剪了,穿上新式军装,近代化武装嘛。可是这代表先进生产力和生产关系吗?很难说他是,因为心中装的还是清廷嘛,你看这王朝系列,往里一坐耳边就能响起:百姓无不怀念我大清的呢喃。当然更是因为只电动而不智能,新学为用,旧学为体的路子。虽说我们蔚小理特斯拉智力发展阶段也就小学生做微积分水平,可全栈自研那也得有,小伙子们嚷嚷着今年就要冲向L4,实现宪政啦。迪亲王装聋作哑半晌,早上起来遛鸟吃卤煮时被新势力截住了,逼问啥时候山河旧貌换新颜,眼见没法装死了急忙摆摆手:诶,小将们不急不急,我们先搞他个预备立宪,普鲁士和日本都是12年,那我们就9年吧。迪亲王这就是属于革命不彻底,依然是被革命的对象。极氪也是差不多,偷懒用的mobileye,被蔚来抛弃的集成方案,没有自研。只能说一代人有一代人的使命吧。罗永浩前些天直播也不看好这几个老厂,我估计理由跟我差不多。Q:最后,您想要对虎友们说什么?其实这通篇估计也就蔚来的苦主们爱听。当下股价受情绪影响大疲软,并不完全反应公司的真实情况,也暂时不会影响公司的发展和布局,三傻在去年四季度都从资本市场完成了新一轮增发融资,手里都有400-500亿的现金流。这意味着,把电动车这一轮革命比作dota比赛的话,这一局注定要打到60分钟以后。NBA保送季后赛了,那时候大家都是一身神装,但有区别,有的人BP阶段就输了,有的人是6个格子,而有的人是8个格子。自动驾驶都是L4,售后服务都是海底捞,内饰外观都吊打BBA,定位精准都圈了一批品牌铁粉,营销能力也都半斤八两自带话题,供应链管理能力难分伯仲,你有娱乐屏,我有智慧屏,祖传的卷能力。发现了没,都不是护城河,卷到最后就是小米这类主机厂的命运,比的是谁家早拿到芯片,谁先出双面屏,消费者一开始享受到性价比红利最终也会麻木,太无趣了。投资者就是要去寻找护城河,谁有第七个,第八个格子出装备。蔚来的第七个格子就是补能体系,第八个格子可能是高端化全球化带来的品牌势能吧。至于估值的话,当前华尔街无疑是歧视中概股的,这个没办法,倒不是意识形态,而是疫情隔绝那么久,对于日渐拥挤,排位每个月都在变的中国新能源赛道雾里看花,况且当前对于月销看看破万的新势力们来说,这个估值已经说得过去了,平常心面对吧。尤其令我兴奋的是,虽然国内经济体感偏冷,但是我们所身处的这个舞台正在上演寒武纪生物大爆发,充换电,多屏单屏,先发VS后发,激光雷达对垒特斯拉视觉方案,我们见证了史前巨兽痛苦的转身与新生物种在夹缝中倔强的生长,又一次地理大发现的画卷正缓缓展开。啊估值?情绪都烘托到这儿了,我估了你也不信啊。我拿到退休等着吃股息。再次感谢@蔚来韭号员工 的精彩内容!另外非常欢迎大家来找虎妞聊天、虎妞的微信号是:itiger2014,社区昵称@爱发红包的虎妞$老虎证券(TIGR)$
      【虎友访谈】蔚来韭号员工:蔚来已然无敌!
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