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10月21日，价值投资人段永平在雪球发文称，估值关键在于你自己愿意给什么价。帖子下，一名网友提问“为什么苹果可以给到接近40倍PE，而拼多多只有4倍左右PE？”，并认为差异源于资本对企业盈利永续性的信任度。该帖显示，上述交流发布于“雪球”，时间标注为“14小时前”，并显示“转发 62”“讨论 46”。段永平未直接评价个别公司估值，但再次强调理解企业本质对定价的重要性。

说出来你可能不信。 诺基亚，对，就是那个被所有人以为已经死了的诺基亚，现在市值将近 900亿美元，一年时间里，股价涨幅涨了 2 倍。 然后下意识去看了眼小米，大约7700多亿港元市值，折合 900 多亿美元。 也就是说，一个做手机的全球前三，汽车也做的不错的消费电子公司，和一个手机业务卖了十三年，已经「查无此人」的过气老登，在资本市场眼里，几乎是一个量级。 你敢信？？？ 估计这时候很多人内心 OS——这不对吧？诺基亚不是早就凉了吗？这还是那个能砸核桃的诺基亚，那个被写进全球每一所商学院教材的「失败案例」？ 1 该说不说，手机时代的诺基亚确实凉了。 2013年9月，诺基亚把手机业务以54.4亿欧元卖给了微软，这个价格甚至不及它巅峰时期一个季度的营收。很多人都在为巨头的谢幕扼腕叹息，「诺基亚时刻」从此成了专有名词。 但诺基亚没有死，它只是从聚光灯下退场了。 而在聚光灯照不到的地方，它做了三件事。 第一件，卖手机业务的同一个月，诺基亚宣布以17亿欧元买断西门子持有的诺西通信股份，加码通信基建。坦 其实很多人不知道这笔交易，因为全世界的目光都被「诺基亚卖手机」吸走了，没人在意它同时在买什么。 第二件，2016年，诺基亚以156亿欧元吞下阿尔卡特朗讯，拿到贝尔实验室的核心专利，从移动网络设备商变成了横跨IP路由、光传输、固定网络的端到端通信基础设施公司。 当年为了凑这笔钱，诺基亚把Here地图业务也卖了，算得上彻底告别消费电子，彻底押注通信基建。 第三件，2024年，诺基亚拿出23亿美元买下硅谷光通信公司Infinera。 科技巨头眼里，这点钱只能买个 Manus 什么的，但对于诺基亚，这接近它一整年的利润。 为什么花一年利润干这个事？ 因为AI产业链变了——2023到2024年，AI扩张的主要瓶颈是GPU。 但到2025年，新的瓶颈冒了出来——连接——当AI集群越做越大，几万块芯片

最近大饼反弹到7.8万，我发现又有人开始看多了，只看短线走势，似乎是在筑底，但其实这是个多头陷阱。 每次看到这种留言，我都想说，如果每次都是涨了看牛市，跌了看熊市，很难赚到钱的。 为什么说6万不是底？原因在于时间和空间都不够。 从时间的维度来说，历史上的熊市都是一年，这次跌半年就到底了？不太符合过往的规律。 从空间的维度来说，本轮熊市只跌了50%，远小于上一轮熊市75%的跌幅，也不符合规律。 我认为接下来的走势，很有可能会重演今年1月，在盘整期间的末尾来个假突破，让人误以为触底反弹了，随后调头向下，开启新一轮的下跌。 接下来展开来说，我们怎么理解大饼牛市转熊市的各个阶段。接下来这部分内容参考了Dr Profit这位博主，我个人是比较认可的。 从牛市顶部转为熊市底部，一共分为6个阶段，用数字在下方标出。 第一阶段：市场一片欣欣向荣 2025年7月-10月，大饼处于11-12万的区间，不断创出新高，给人营造了一种永恒牛市的假象，当时的主流观点是，大饼会类似美股那样长牛，牛市会涨至20万美元。 当时的市场，在高位进行了长时间的横盘。表面上看，一切似乎都很强劲，但实际上市场已经过载且杠杆过高。从K线上来看，就是越来越涨不动了，每次创新高的涨幅都越来越少。 许多后来进场的人，认为风险已经消失。疯狂的价格预测层出不穷，人们的贪婪也达到了顶峰。 第二阶段：跌破重要心理关口 大饼一旦跌破一个重要的心理关口（本轮周期为 10 万），第二阶段就开始了。 这个心理关口至关重要，因为它的跌破会给短期投资者带来压力，并迫使杠杆交易者退出，让他们意识到第一阶段的梦想已经破灭。 第二阶段的行情发生得非常迅速，散户根本来不及重新思考、 典型的例子就是 2025年10月11日的大崩盘，它引发了币圈史上规模最大的清算事件，这一切在短短几个小时内就发生了，宣告了熊市的开始。 第三阶段：熊市确认，快速下跌 第二阶

没啥是真的靠谱的，只能最后看结果。

省流：本次反弹胜负局看英伟达$英伟达(NVDA)$ 先评价一下英伟达周二暴跌7%。我觉得2亿哥是有一部分责任的，大规模关仓导致恐慌。期权异动这个数据太多人在盯了。为什么周一当天反响一般呢，因为未平仓数据是隔天盘前公布。周一大家知道有这么一笔大单，但不知道是新开仓还是别的，而且显示买入。除非交易员中午出去吃午餐吹牛逼，哥们今天给一个6万手大仓结算了，否则全市场信息认知都在同一起跑线上。然后周二盘前数据一出，我滴个乖乖，6万手关仓，赶紧跑。暴跌结果就是机构开始大批进场。单向开仓的看多看空都有，比如下面这两张，分别是两个人做的，一个人卖看跌期权 $NVDA 20240809 95.0 PUT$ ，一个人买看跌期权 $NVDA 20240816 88.5 PUT$ 哪个人对呢？都可以，看自己的预期。95可以抄底吗？太可以了。股价会不会跌破95滑向88.5，也有可能。但是如果你让我选一个近期最大方向，我要引入下面这张大单了： 买入$NVDA 20240823 115.0 CALL$ 卖出 $NVDA 20240823 125.0 CALL$ 周二，多家机构共同选择买入英伟达看涨价

$英伟达(NVDA)$ 有关英伟达的价格 第一个因素在于是否认可AI革命，换言之也就是是否认可英伟达长线仍然没到顶。我是认可的，我相信市场主流看法也是长期看好的，看看远期的价外期权价格就很清楚了。当然，多数人的想法也不一定对，但这个涉及到对未来社会发展的基本认知，其实也很难改。总的来说，从这一层看，长期看多。 第二个因素在于宏观经济环境。实事求是的说，美国经济目前已经不是软着陆的问题了，而是防止经济过热的问题。美联储加息预期是板上钉钉的降低了，但这个问题的另一面其实是美国的实体经济目前相当强劲，已经看不到任何的结构性问题迹象。因此，从这一层来看，短期看空，长期仍然是看多。 第三个因素是地缘政治，当前世界政治即使不稳定。但这个因素是不可控的，而且不仅仅影响英伟达，而是影响整个科技股。如果因为这个挨打，那其实没啥可冤枉的，除非你愿意空仓或者清掉科技股。 第四个因素就是单纯的技术面了，任何股票上涨都是买的比卖的多，经历过前一段时间的亏损，让我不得不考虑在经过了一季度的狂飙之后，大资金吃的够饱，买入的意愿远没有想象中的强， 这甚至已经不是价格多少的问题了，而是基于风险管控的角度，短期内为什么还要在英伟达上冒险呢？这可能是最近市场不断缩量的另一个原因。 因此，英伟达股价的下一波冲刺需要足够的刺激因素，现在能想得出来的也就只有Q1 Q2的业绩了。这其实就又说回了第一个因素。 总结一下我的计划，短期内减少操作，逢低加仓call 为自己的认知买单

在新能源汽车的江湖里，比亚迪和特斯拉的恩怨情仇，一直是人们津津乐道的话题。如今，这对“冤家”的较量又有了新的篇章。 2024年的前三个月，比亚迪风头无两，稳坐新能源汽车销售的冠军宝座。在3月11日至17日的销售排行榜上，比亚迪以5.71万辆的傲人成绩，遥遥领先于特斯拉的1.26万辆，差距达到了惊人的4.5万辆。这已经是比亚迪连续十周在销量上碾压特斯拉，且增长势头不减。 回想2023年，比亚迪凭借超过302万辆的新能源车销量，不仅圆满完成了王传福年初立下的壮志，更在第四季度的纯电车交付量上一举超越了特斯拉，荣登全球纯电汽车的季度销量冠军宝座。这样的成绩，无疑是对特斯拉的一次重大挑战。 时光倒流到2011年，当马斯克在彭博社的采访中被问及比亚迪这个潜在的竞争对手时，他的反应是不屑一顾的大笑。那时的马斯克，显然认为比亚迪在产品和技术上还与特斯拉有着不小的差距。 然而，时过境迁。当这段往事近日被网友翻出并引发讨论时，马斯克的态度发生了180度的转变。他承认：“那是很多年前的事了。如今他们的汽车竞争力很强。”这样的评价，无疑是对比亚迪近年来努力和进步的肯定。 然而，面对比亚迪的超越，特斯拉的首席执行官埃隆·马斯克并没有直接回应竞争问题，而是巧妙地转移了话题。 他表示：“特斯拉是一家AI及机器人公司，但在很多人看来，它更像是一家汽车公司。”这样的回答，既展现了马斯克对特斯拉未来定位的独特见解，也似乎在暗示着新能源汽车市场的竞争已经超越了单纯的销量比拼。 就在舆论热议之际，比亚迪于3月26日发布了其财报，一组惊艳的数据似乎揭示了比亚迪如何在对决中力挫特斯拉的秘密。财报犹如一面镜子，映照出比亚迪逆袭之路的秘诀，也预示着这场新能源双雄争霸战正进入全新篇章。 日赚8000万的比亚迪 在财经的舞台上，比亚迪（002594）刚刚上演了一场令人瞩目的“炸裂”表演。3月26日，这家新能源汽车巨头发布的

用「一场不能输的战役」来形容小米造车，一点都不为过。 这，并不仅仅只是体现在造车之于小米的资本层面的意义上，同样还体现在造车对于小米全生态的打造与完善上。 正是因为如此，我们才看到了小米方面对于造车的如此重视，无论是从营销层面上，还是从运营层面上，无一不是如此。 可以肯定的是，随着小米SU7正式发布的脚步越来越近，一场喷薄欲出的气氛营造将会开启。 事实上，当雷军在小米技术发布会上展示了小米SU7的相关技术之后，外界对于小米汽车的讨论始终都没有停止过。 无论是从技术上，还是从外观设计上，无一不是如此。 然而，对于外界最为关心的价格，小米方面始终三缄其口。 从某种意义上来讲，小米SU7的价格已经和小米汽车的技术一样，成为了吊足了观众胃口的「鱼饵」。 不过，可以肯定的是，无论小米SU7究竟会以怎样一种价格呈现在世人面前，它对于小米来讲，都是「一场不能输的战役」。 认识到这一点，我们才能真正理解，缘何小米方面对于小米SU7的价格三缄其口，我们才能真正明白，小米汽车之于小米的决定性意义。 那么，小米汽车，缘何会成为了小米「一场不能输的战役」呢？ 在我看来，主要包含如下几个方面。 造车，小米生态的关键一环 提及小米，我们就不得不提及苹果以及乔布斯之于小米和雷军的特殊意义。 可以说，雷军正是受到了苹果以及乔布斯的启发，才创立了小米，并且真正将小米带入到了今天这样一种发展状态之下。 然而，深入分析苹果成功的地方，我们就不得不提及，其对于生态的打造。 可以说，苹果的过人之处，并不仅仅只是停留在其一直引领行业的发展上，而是更多地体现在其对于自身生态的打造上。

从年初以来，港股同步A股都迎来了一波比较强劲的反弹，恒科底部反弹超过12%，恒指近8%，不过进入三月之后，整个港股市场倒是进入了一个震荡整理期，主要的原因还是市场没有了新的事件发酵驱动，美联储的降息还未可知，年报期又尚未有表现特别亮眼之处，从宏观角度看我们自己的交易，整个市场还是用震荡的逻辑来看待比较合适。 最近看到小米的信息挺多的，作为一家可以说是最年轻的世界500强企业，还有雷军过去的一些所言所行，不得不说小米确实受到了太多的争议。那么从交易的角度看，小米是不是一家好的公司呢？ 交易不是凭感觉，分析一家公司的需要有逻辑，也要有合理的数据分析。分析一家公司，我比较喜欢用“盖浇饭理论”。什么叫“盖浇饭理论”呢？ 我通常把盖浇饭理论分成7个部分，分别是： 市场定位（米饭基底）：米饭是盖浇饭的基础，同样，公司在市场中的定位是其成功的基础。公司需要明确自己的核心业务、目标市场和消费者群体，这就像是选择适合的米饭种类和烹饪方式，以满足不同顾客的口味。 产品多样性（丰富的菜品选择）：盖浇饭的种类繁多，从简单的鸡蛋番茄到复杂的海鲜盖饭，每一种都有其独特的风味。公司产品或服务的多样性能够满足不同消费者的需求，增强市场竞争力。 创新与适应性（不断更新的菜单）：餐饮业需要根据季节变化和消费者口味不断创新菜品。同样，公司也需要不断创新，适应市场变化，以保持其竞争力。 成本控制（合理的价格定位）：盖浇饭的价格通常比较亲民，这吸引了大量顾客。公司在定价策略上需要考虑成本控制，确保产品或服务的价格既能吸引消费者，又能保持合理的利润空间。 品牌建设（特色鲜明的品牌形象）：一家盖浇饭店可能因为其特色的菜品或独特的服务而闻名。公司需要建立鲜明的品牌形象，通过品牌故事、产品质量和客户服务等方面来吸引和保留顾客。 顾客体验（盖浇饭的摆盘和口感）：盖浇饭的摆盘和口感直接影响顾客的用餐体验。公司需要关注顾客体验的

文章是李厂长写的。他认为理想当下的问题本质是两个：一是错判了 MEGA 的市场阶段，导致上市节奏有问题；二是过分关注销量和竞争，导致经营效率下降。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 这分析得对吗？我认为是对的。但是这本质吗？我觉得还差点意思。我觉得分析还停留在“这些题不是我不会，只是粗心”这个层面。分析是否本质，在我看来有一个判断标准：是否找到了可以让问题下次不再发生的原因。按这个标准来看，这个分析显然是没有达标的。那我尝试分析分析，深挖一下背后的本质原因，如何让这些问题不再发生（或者减少发生）先说第一个：错判 MEGA 市场阶段。为什么会错判？从厂长的分析中能明显看出他是理解产品 0-1 阶段和 1-10 阶段的不同的，他也知MEGA 是新产品。这种明知而错判是为什么呢？只有一个原因：他和决策团队“飘”了。为什么这么说？我们都知道决策是个“输入-判断-输出”的过程，我充分相信厂长的判断和决策能力，错判的原因一定来自错误的信息输入。所谓“Garbage in，garbage out”这些不真实、不贴近真实用户的声音，让厂长和其决策团队“飘”了，产生了错判。因此，产生这个错判的核心原因是决策机制（或者说是信息输入机制）有问题。周围全是“那年我双手插兜，不知什么是对手”式的赞歌，这种信息环境很危险。捧杀局！当然这背后也许是人性的问题：厂长是个聪明、厉害且成功过的产品经理和企业管理者，强人难免会有 ego 放大本能，容易过分自信。解决思路：首先解决 mindset 的问题，当前需要：Stay hungry，stay foolish行动上，需要扎实做调研，真诚听声音。可以多去一线走访走访，多听听“好的”批评