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最近的美股确实表现的不咋地，进入二季度后整个市场都开始回调了，日本等等整个亚太地区的股市也结束了之前风风火火的上涨趋势，很多人开始迷茫了，这轮牛市真的要结束了吗？ 从经济数据来看，随着二季度行情的拉开，这些天美国市场投资者似乎终于察觉到了美国经济并不是太强，大家开始不断上调了对于美国经济过热的预期，从大类资产的走势看，商品和美股联袂上涨了一段时间，也令部分投资者联想起世纪之交的1999年，那个奔腾火热的阶段，也就是说美国经济并一定会“软着陆”。 美银美林基金经理调查显示，年初以来市场对美国经济过热的预期逐月升温。如果观察仔细的话我们就会发现，去年年底至今年第一季度的美股科技大盘是“过热交易”的序曲，进入第二季度以后，随着金银铜油价格跟涨、美债收益率和平衡通胀率上升，也就是说海外宏观过热交易已经逐渐扩散成了主流。 由于价格走势的过快展开，我们不得不去关注资产价格本身的技术走势和相关风险，即，从技术角度看，目前这种“大宗与美股齐飞，美元与贵金属同涨”的走势，是否可持续？关键位点在哪？ 我们先来说说这波美元走强的逻辑，本轮美元指数的上行还是可以归因于美欧利差及其预期的走阔，并且目前美欧之间的利差预期已经达到了俄乌冲突刚发生时的水平。 另外就是，超预期冲击事件导致市场大乱，资金涌入美元避险，当下的金融体系美元还是有一定避险作用。 一般来说，美元走强，贵金属和有色应该是走弱的，但是这一段美元的走强之所以没有干扰到金属的走势，是因为美元走强可以归因于美国通胀预期的上升导致美国和其他发达经济体利差走阔。贵金属的走势除了可以部分归因于“通胀与过热”，也有地缘紧张的因素。 当然，我们并不是太关心金属的走势问题，还是得回归到美股上来，也就是说，从美元的逻辑来看，美元是因为避险而走强，也就意味着风险事件的概率增大，资金从股市撤出，从持股变为持币。 再来补充一些技术面细节，目前美股市场内部的仓位

城头变幻大王旗，如今的手机市场已是卷成麻花了。各手机厂商也是几家欢喜几家愁，今年一季度的销量来看，苹果最落寞，苹果iPhone全球出货量同比下降近10%，失去智能手机出货量首位，被三星超越。 让我感到比较惊奇的是，整个全球手机的大盘是增长的，一季度全球智能手机的出货量同比实现了7.8%的增长，总出货量达到了2.894亿部，也就是说，手机行业已经扭转了过去好几年的下行局面，即将迎来复苏，苹果这个销量下滑实在说不过去。 与之相比，小米的风头正盛，一边卖车，但是好不耽误人家把手机卖的好，出货量达到了4080万台，同比增长超过30%，占据了全球市场份额的14.1%，与第五名的OPPO相比，小米多卖了1560万台。 这说到底，还是苹果真的是把一手烂牌打烂了， 苹果15是几乎没啥创新，没啥让人眼前一亮的地方，其他品牌虽然生态上比苹果差点，但是好歹也都慢慢赶上来了，苹果的电池和信号真的是一言难尽，关键是128g的小内存拿来干啥？随便拍点照片就满了，想想现在的国产品牌，哪个不是大内存起步，关键是价格还低啊，性价比直接拉满了。 另外，华为的复出让苹果也很受伤，华为mate60直接就让苹果要损失大约2000万部手机销量，大约是10%，中国是苹果全球最大的单一市场，销量同比下降了24%，直接影响了公司的全球出货量。 手机是一个粘性很高的东西，用户抛弃了就很难回来了，也就是说这是不可逆的。华为复出对苹果的冲击本来应该体现在2023年第4季度，一方面可能是因为受限华为产能的因素没体现出来，另一方面是去年四季度15新上市冲了一波销量，后面就高开低走了，现在逐步体现在一季度了。 苹果得想想法子啦，看看现在的苹果股价马上又要新低了，家底再厚也扛不住的啊。当然现在好多人也在底下等着苹果回调到合适价位，但是别着急，我觉得想抄底苹果还是得等等，一是今年的手机市场肯定会更加卷的，苹果的新机现在还不知道啥情况，能不

特斯拉现在全球共有超14万名员工，裁10%，1.4万人又要失业啦。现在这世道真的是人人心慌，简直寒气逼人，全球各大企业都在裁员，搞不好哪天又轮到自己了，现在我也是怕怕的，哎，说多了都是泪，不说了。 话说特斯拉为什么裁员，其实也没啥原因，翻翻汽车APP的销量榜就知道了，特斯拉现在的量还不错，但是这段时间量一直上不去了，维持在很稳定的销量水平上。所以马斯克只能在特斯拉销量增长明显放缓的情况下去降本了，养着太多人也没啥用，等销量好了再说了。 特斯拉本月初发布了2024 年第一季度的产销数据，总计交付了 386,810 辆汽车，同比暴跌 8.5%。分析师平均预期特斯拉交付量约为 45.7 万辆，预测区间从 41.4 万辆至 51.1 万辆不等，结果这实际销量还不及最低标准，直接回到了 2022 年下半年的水平，特斯拉也卷不过国内的车企了。 现在中国的这种新能源情况，单纯的降价已经不是最好的策略了，之前某品牌反复多次用大幅降价来争取更多的市场份额以维持较高的利润水平。然而今年一季度发生了很大的变化，它的市场份额回落的更快了，在中国市场份额丢失的很明显。 收入减少了那么养活不了那么多人就是理所当然的结果，既而裁员到来。后面，如果品牌不能推出更具创新更具性价比的产品来重新夺回市场份额，那么可以预见，裁员还会出现。 马斯克在上个月的季度财报电话会议上表示，公司正处于“两大增长浪潮之间”，第一个浪潮来自于Model 3和Y的推出，下一个浪潮预计将来自于明年下半年推出的一款低成本汽车。特斯拉已表示将为下一代电动汽车和其他增长计划投入大量资金，今年的资本支出预算将超100亿美元。分析师还预计，该公司的研发支出将增至约45亿美元。 现在特斯拉的看点是越来越少了，我们还是看看接下来的新车型吧，如果新车型能够带来让人眼前一亮的东西，说不定还能带一下销量，也能把股价给带一带。以前的特斯拉是小甜甜，现在的

这段时间的港股市场没多大看点整个，市场陷入缩量调整的状态，没有多少有意思的行业增量信息，现在也就看看国九条能不能来一波了。 不过话说来回，最近关于腾讯的讨论声音却突然大了起来。咱就回头再聊一下关于腾讯的资金面、技术面和基本面的变化，之前我也有聊到过关于腾讯的一些东西，感兴趣的朋友们也可以主页翻翻。 最近网易和暴雪再次复婚，腾讯表示很受伤，暴雪回归，第一个‘破防’的肯定是腾讯旗下同类型游戏。在游戏行业增量不变的大背景下，腾讯还是得想想办法，看看能不能再出一个爆款游戏。 不过好在腾讯的资金面还是在好转的，我们知道，早在22年6月底，腾讯大股东Prosus公告表示，为了给回购筹集资金，将在场内持续抛售所持腾讯股票，每天出售份额平均在日成交额的3~5%左右。 根据财报数据，Prosus的持股数量从22年6月的27.6亿股，降到了今年3月的23.2亿股。按每股300元计算，差不多抛售了1300亿港币。与此同时，腾讯从2022年算起，到今年3月份的回购金额总数在980亿港币。 两者差值决定了，即便是在公司基本面稳定的情况下，大股东的套现行为会给市场带来抛压。 不过还在腾讯的年报之后，腾讯打算今年将投入不少于1000亿港币来回购股份，是去年回购额度的两倍还多。值得注意的是，有分析提到大股东Prosus的减持力度也在变小。 Prosus减持腾讯的目的，是为了筹集资金回购自己股票，稳定股价。而从技术分析的角度出发，很有意思的是，Prosus似乎从去年10月份开始出现了企稳迹象。   Prosus是Naspers集团旗下专门持有互联网资产的公司，投资型业务是其主营业务。因此，Prosus对利率变动也较为敏感。拍脑袋的话，Prosus的大致走势和罗素2000指数也大致趋同。当然，两者的基本面逻辑有分化，近期出现分化也可以理解。     自然，股价压力缓

在这不到两年的时间里，媒体天天喊着英伟达突破万亿美元，又突破2万亿元，一夜间又涨了xx、打破记录... 总之就是各种标题党，怎么雷人怎么来，说什么AI芯片的王者，实力最强，可讲来讲去都是这些，但都没说点子上，凭什么英伟达能一直涨，背后的逻辑是是啥，看来看去，这些消息都成审美疲劳了。 从前不久的英伟达GTC大会采访黄仁勋的对话中，我们能看到非常有意思的东西，比如黄仁勋提到：“有人说光是卖芯片，很难卖到2.5万亿市值水平。我无法不赞同这个观点。”“所以英伟达一定不是个芯片公司。”这是他的原话。 确实，英伟达绝对不是一个单纯的芯片公司。我们来看英伟达正在出售的硬件产品，除了芯片，还有板卡、超级计算机、交换机、机架等等一堆的东西，软件的话，还有各类加速库、中间件、软件、云服务这些，也就是说英伟达的商业模式生态系统是非常丰富的。 其实总结起来，英伟达是一家以AI芯片为基础的AI生态公司，我们来总结一下今年英伟达的GTC上的一些东西就很清晰了。黄仁勋发布的几个核心产品包括Blackwell GPU及其系统，面向开发者提供Omniverse Cloud API，人形机器人Project GROOT项目，以及在、本次产品发布最重要的NIM(NVIDIA Inference Microservice，英伟达推理微服务，除了硬件还有一堆的软件系统，也就是英伟达未来的目标是普及、巩固自家AI生态模式。 其中最值得一说的还是这个NIM。英伟达其实一直很清楚，很多企业对AI是存在困惑的，尤其是怎么用，能达成何种效果之类的问题;更不用说对模型做优化，将必要的计算栈都搭建起来。所以黄仁勋说“我们想了个办法”，“一种让你能够接收和操作软件的办法。软件就放在一个数字盒子里。”“这个盒子就是NIM。” 在谈NIM究竟是什么的问题之前，先聊一个英伟达自己内部已经在用的东西叫ChipNeMo。简单来说，这是个懂得

市场有时候非常有意思，我开始有点怀疑这帮做投资决策的是不是真的十指不沾阳春水。 经常在美国生活的朋友都会体会到，尽管head line CPI 不断下降，但是实际的价格体感并没有感觉降低多少，平时的生活必须品依旧贵的令人痛心。 咱回到股市上，其实美股和大A差不了多少，都是结构性的行情，从去年12月份到现在的这一波拉升行情，核心还是是AI+板块。 现在市场又极度饥渴最近的降息利好预期，短短几天的功夫就把价格打满，手速不够快，连上车的机会都没有。每天基本就是早盘30分钟，生活在西海岸的还没起床，就没机会了。 这就是过热。这种搞法，你说美联储它敢撒手么？这还没降息，市场就上天了。 美国通胀已经进入顽固区间，这种顽固性的部门包括：住房，医疗，交通等价格传导较慢的部门。其特点是当Head line CPI起飞的时候，这些领域通常会滞后6-12个月。 本次通胀，这些领域在通胀10个月之后才开始起飞。同时，他们消退和减慢的速度也有9-18个月左右滞后。换句话说，惯性很大。而这又是与平时生活息息相关的地方，占比又高，比如住房这一块占比就有30% 。而3月份的数据，几个通胀大户：电价 +5% YoY，住房+5.7% YoY， 交通 + 10.7%。这都是连续12个月的上涨，目前还没有看到回调的迹象。这也是为啥体感CPI依旧较高的原因。 因此联储一再强调的，必须等到数据实质性的好转，才会考虑降息。但是这些数据是严重滞后的，也不能说完全等到他们回来，那个时候经济早就垮掉了。以往美联储的货币政策只会帮倒忙，因为他们在用滞后的经济数据去下慢棋，一步慢，步步慢。 与此同时，鲍威尔也表示，今年内降息是肯定的事情（斯坦福大学演讲）。问题是几次。我个人认为1-2次的概率比较大。首次降息之前预估在6月份，我觉得现在可能要推迟到8-9月，这个主要是联储大嘴巴Neel Kashkari(明尼阿波利斯储备银行行长）

其实我不太喜欢比特币，也很少关注比特币，不过这几天太火了，就顺道讲两句吧。 从2009年1月3日第一枚比特币诞生算起，比特别走到今天已经是15年时间了，在互联网时代的驱动下，比特币已经被证明了存在的意义，那就是为互联网的这个虚拟世界提供真实的硬通货。 也正是因为诞生于互联网，也就决定了比特币的不确定性是最高的，当然这种不确定性也就带来了更高的波动性，每一个新事物的诞生总是在怀疑中不断地被证实，最后不断的成长膨胀直至新的泡沫诞生。 那么如何面对比特币的这种波动或者不确定性呢？ 如果你是屯币玩家，面对不时的回调，那么你的内心肯定毫无波澜，甚至会珍惜每一次的回调，因为你知道，这是为数不多的上车补票的确定性机会。其实股票也是一样，如果你经过各方面的研究，公司也是个好公司，每次回调对你来说肯定都是机会。 很多人面对着回调的时候总是带着恐慌，似乎下一秒就要一泻千里，仿佛每一次回调都是黑天鹅的前兆，于是你对着自己说，还会再跌的，我等到了xxx再抄底，事实上如果真的到了这个价格，你一样下不去手的，然后市场就不再给你机会了，将你抛在后面，你可以想想当时比特币从6万跌到1万5的那波行情。 机会就是在这样子的犹豫和纠结中转瞬即逝。投资都一样，每个投资品种没什么区别，最终都是性格最终决定了命运，其实我总结了一下，无非一个原因。 你害怕着不确定性 因为你担心着BTC，担心着股票的不确定性，所以你错过了底部的比特币，错过了股票的底部机会，即使有好的机会你也不会再上车了。 因为你担心价格太高了，会有抛压。所以即使空头完后有着低价的位置，你仍然不敢尝试 因为你不确定……所以你错过了…… 这种事情每天都在这个市场里发生 我们从小就被教导着追求稳定，没有人喜欢不确定性，大多数普通人父母期望着自己的儿女能找到份稳定的工作，所以公务员成了许多年轻人第一选择。 但是确定性跟收益总是成反比，我更喜欢关注的叫做赔率 如

疯了，黄金白银不断创新高，美联储不降息也顶不住黄金的疯狂。 疯了，有色跟着黄金疯狂，美联储不降息也顶不住有色的疯狂。 从上个月铜期货突破以来，最近的黄金有色资源讨论的声音倒是越来越大了。之前被大家唾弃的有色研究直播都开始了万人观看，「万人大会」这种泼天富贵，都轮到了周期板块（虽然历史上万人大会的后续行情都不太好……） 网上讨论有色的人很多的，都在讲长期资本开支不足和矿石品位下降的故事，但感觉没几个说到点子上。 1.先来聊聊铜的问题 铜现在全球已探明的资源储量约为10亿吨，按目前开采能力算，可以开采45年，不过分布非常是不均衡，全球铜资源储量排名，top10国家的合计储量占到全球的八成。 但是，储量不等于供给，铜产业链，上游铜精矿，中游冶炼厂生产精炼铜，下游铜产品加工厂，从铜矿到作为生产资料铜，有两个卡点，采矿和冶炼，任何一个点卡住，都会影响到铜的供给。 先来看上游，铜精矿，智利、秘鲁、刚果金三国，是全球铜精矿的核心产区，合计占到全球铜精矿的供应量的45%左右，因此，这三个地方发生战争等问题，对铜的供给影响都比较大。 再来看中下游，精炼铜和铜消费，中国是全球最大的铜冶炼国家，铜精矿主要靠进口，占到全球产能的40%以上，因为中国是全球最大的铜消费国家，年消费量占到全球的一半。 这是铜目前的供给与需求情况，长期处于动态平衡，不过呢，凡是总是有个但是，这种平衡最近被打破了。 总结起来就是两个原因： 一是开采的少了，因为过去10年，铜矿勘探建设资本开支下滑，新增矿井少，去年，全球精铜产量2468万吨，同比下降 3.8%，打破过去十余年来的正增长趋势。像大宗商品是一个神奇的东西，哪怕1%的供给不足，价格也能涨50%。 二是需求端一直很好，特别是大毛二毛这俩货打仗太耗材料了，铜消费量逐渐在增加，另外一方面是中国铜消费的新旧动能切换，地产铜消费切换到新能源；还有就是大家都知道美国、印度的经

看数据应该先这么看，要先看看过去最近的一些数据。 比如最近大家都公布了三月的PMI数据，3月制造业PMI重回扩张区间，为50.3，高于预期的48.5和2月的47.8。 也就是说这数据好得不得了，制造业重回扩张区间反映了美国经济的强韧，市场担忧的经济衰退根本不存在。 另外，服务业的PMI为51.4，低于预期的52.7和2月的52.6，虽然比预期低，但好歹人家老美还是维持在50%的荣枯线之上。 所以说整体上来看，老美的企业们还是比较乐观的，愿意扩大采购，扩的服务支出，所以这也能看到了3月的非农数据非常好。 · 3月新增岗位30.3万，预期20万，前值为27万 · 失业率3.8%，符合预期劳动参与率62.7% · 薪资环比+0.3%，同比+4.1%，符合预期 分析一下就业结构，老美3月的就业增长主要由医疗保健等行业推动的（+72,300个工作岗位）；政府（+71,000个工作岗位）；休闲和酒店业（+49,000个工作岗位）和建筑业（+39,000个工作岗位）这几大构成，很明显的说这也是反应了目前老美的产业结构和景气周期，要说选板块，这几个板块里面肯定是会有出现机会的地方。 另外，和媒体老是渲染美国经济衰退的言论相反的是，目前的美国劳动力市场是历史上最强劲的市场之一，经济连续39个月增加就业岗位，这是有记录以来就业扩张时间第五长的时期。失业率已连续26个月低于4%，这是自1960年代末以来最长的连续增长。 下周老美还有一个重磅的CPI和PPI数据，这也决定了老美接下来的降息操作，可以说很关键。目前随着大非农的数据发布，6月降息的概率下降到50.8%，此前是55.8%，也就是说接近一半的可能不会降息。在FOMC7月会议中维持利率不变的可能性也高达27.4%，市场预期首次降息的发生时间从七月延后到今年九月。 从上面来看，美股市场也是没有那么强烈的交易降息

新闻要看全，要知道这个是特斯拉全球的Q1交付量，其中中国市场贡献超过一半；从中可以得出这几个结论： 1. 全球范围内的汽车接下来都是继续往新能源的方向发展； 2. 特斯拉接下来的产能还会进一步优化和提升； 3. 中国市场仍然是特斯拉主要的市场，特斯拉在全球仍然具有统治力， 4. 国内新能源品牌出海的想象空间还很大； 不过话说回来，特斯拉确实是被卷到了，生产43.3万交付38.7万辆，这个数据是很差的。往前要追溯到2022年的Q3才有这么低。 特斯拉自己解释了交付下降的几个原因： ● 一是位于加州的佛里蒙特工厂正在进行焕新版Model 3的产线升级（影响了美国工厂） ● 二是柏林超级工厂遭遇了纵火案，导致生产停滞（影响了柏林工厂） ● 三是红海冲突引发了运输出现问题（影响了柏林工厂） 这些都是客观存在的因素，对交付量的影响不可避免。 但是，主要因素还是中国市场出现了销量大问题，这和苹果一样，这俩家伙真的是难兄难弟，中国市场的销量一直被认为是特斯拉和苹果的全球业绩的重要支柱，但却出现了滑坡的趋势。我们如果按照周度的数据来排序，可以得到下面的数据。 ● 在2023年，特斯拉交付了180.9万辆车，特斯拉上海工厂在其中扮演了重要角色，生产了94.7万辆车，其中超过60万辆交付给了中国市场。 ● 2024年的情况有了明显变化，第一季度特斯拉在中国销售降低到了13.3万台，今年是否能超过60万，问题很大啊。 在中国特斯拉由于定价策略的问题，无法继续维持增长势头，甚至开始出现交付量的下滑。 那为什么特斯拉不香了 造成这种情况的原因有多方面的因素： ● 特斯拉过去一直依赖于其先进的技术和品牌效应来吸引消费者，但随着中国智能电动汽车市场的竞争加剧，特斯拉面临着更多的竞争压力。 ● 特斯拉在推出焕新版Model 3时，采用了新技术和新生产工艺降低成本，