山姆会员店继续稳步拓展。 5月15日，位于山东省济南市和青岛市的两家新店同步开业，这是山姆进入中国市场三十年来，首次实现「双店同开」。至此，山姆在全国的门店数量已达67家。 在山姆最近两三年的布局版图中，本次「双店同开」意义非同寻常。 前两年，山姆新店大多聚集在长三角、珠三角区域，以此实现对华南、华东重点城市群的高密度覆盖。在北方经济强省山东双店同开，应该是山姆稳步拓展北方市场的前奏。 照此来看，济南、青岛同日开业，既是山姆对山东市场的高度重视以及对当地强劲消费力的预判，也是这家零售商对自身能力的一次阈值测试。 「双店同开」不仅考验一家零售商的供应链半径、运营效率、目标人群洞察，更考验其商品品质体系的可复制性以及自我进化能力。 品质向来是山姆的核心能力，内部视其为「一号位的一号工程」。在消费需求快速变化、本土零售商纷纷发力「商品力」的形势下，山姆如何放大「品质」的差异化价值，如何不断刷新「品质」的行业标准并持续制造惊喜，将决定其能否走得既快又稳。 在山东新店开业期间，《降噪NoNoise》专访了山姆会员商店采购部的两名副总裁——曲琰、Amber Bynum。曲琰负责鲜食采购业务，2000年加入山姆，当时中国只有三家山姆门店；Amber Bynum负责非食业务，来自美国，在沃尔玛工作15年，在会员洞察、全球采购资源深度整合等方面经验资深。 某种程度上，山姆对品质的专注，最终要通过这支「中西交融」的全球化采购团队来落地。 01 一块澳洲谷饲牛肉，如何死磕品质？ 山姆济南店和青岛店分别位于济南历下区凤凰北路与工业南路交叉口北和青岛市市北区欢乐滨海城昌汇路1号。 走入门店，当地会员能即刻感受到「新鲜感」：这里有一系列的全国首发或「仅限山东」的单品，比如180cm的超大号熊猫毛绒玩具、集齐16个国家队的可口可乐世界杯球队盛宴汽水、一斤装的燕太太典藏芳华燕窝（白燕盏）、新天鹅堡造型的乐

日本股市又一次站上历史新高。 5月25日早盘，日经225指数首次突破65000点，盘中一度报65408.87点，创下历史新高。更值得注意的是，去年4月7日，日经225曾在关税冲击和全球衰退担忧中最低跌至30792.74点。也就是说，从去年低点到今天突破65000点，日经225在一年多时间里完成了翻倍。 这已经不是普通意义上的反弹。 2024年，日经225突破1989年日本泡沫经济时期的历史高点，很多人当时还把它理解为“终于收复失地”。但现在看，突破旧高只是第一步。65000点意味着，日本股市已经进入新的定价区间。 问题也随之变得更重要：日本股市为什么还能继续涨？ 第一重定价：日本企业不再只是“便宜”，而是开始提高资本效率 过去很多年，日本股票给全球投资者的印象是便宜，但缺乏催化剂。 大量公司账上现金充裕，估值不高，市净率长期低于1倍，但股价就是很难形成持续重估。原因也很简单：便宜本身不是上涨理由，只有当市场相信公司愿意提高资本效率、提升股东回报时，低估值才会变成重估空间。 这一点，正是过去几年日本股市变化最大的地方。 东京证券交易所从2023年开始推动上市公司重视资本成本和股价表现，要求Prime和Standard市场公司采取行动，推动更关注资本效率、盈利能力和中长期企业价值的经营方式。 这件事的影响不只是政策层面。它改变了外资看日本公司的方式。 以前外资买日本，更多是周期交易、汇率交易，或者短期配置。现在则开始重新评估日本企业的治理结构、回购分红、ROE改善和资产负债表效率。换句话说，日本股市上涨的第一层逻辑，不是“日本经济突然高增长”，而是市场开始相信，日本企业的股东回报逻辑正在改变。 这是一次从低估值到高质量折价修复的过程。 第二重定价：日元弱势放大了出口企业和海外利润预期 日本股市的第二重定价，来自汇率。 日元弱势对日本经济有两面性。对居民和进口企业来说，日元贬值会

本次分享围绕近期市场焦点事件，包括特朗普访华、美联储主席提名、美伊谈判等对金融市场的影响展开分析，并对白银、美元指数、美国股指等投资品类给出建议，内容如下： 分享嘉宾：甘灿荣（芝商所特约讲师。曾任证券期货、大型国企民企期货部门投资经理） 课堂内容链接（请点击） 一、市场的核心矛盾，正在重新回到美联储 最近一到两周，市场同时被三件事牵动：特朗普访华后的中美经贸消息、新任美联储主席提名通过后的政策预期变化，以及美伊谈判的后续走向。表面上看是三条线索并行，实际上最终都会落到同一个核心变量上——美联储未来的政策方向。 随着6月议息会议临近，市场关注重点正在从地缘和外交事件本身，逐渐转向这些事件会不会改变美联储后续的利率路径。换句话说，不管是中美经贸关系边际缓和，还是美伊谈判反复、油价波动加剧，最后都会反映到市场对“降息、暂停降息，甚至重新加息”的预期变化上。 二、特朗普访华落地后，为何股指和商品反而下跌 特朗普访华结束后，商品跟股指出现了集体下跌。核心原因还是消息整体符合预期，但没有形成明显的超预期利好。中美之间虽然有一些进展，比如关税边际调整、波音飞机采购、农产品采购，以及 H200 芯片出口限制放松等，但这些更多属于前期谈判成果的兑现，而不是新的利好增量。 $豆油主连 2607(ZLmain)$

在上一次的内容分享中，我提醒了大家关注短期VIX底部的交易机会，以及仍然看涨短期原油远月合约，也就是9月WTI原油合约的机会，一周过去了，这两个提醒，都已经兑现： VIX已经触底走高： 9月原油期货合约已经底部连续反弹，从底部算起已经有17个点的涨幅： 内容回顾：第二轮大宗商品超级周期开始了？有色金属的脉冲机会与AI链的补涨逻辑（近期收益率分享） 这次的分享，咱们可以聊聊我之前反复给大家做的预警：美股的中短期阶段性回调的问题。 随着近期美元指数和美债收益率的同步走高，全球债券收益率近期是普遍的上升，以美股阶段性见顶为特征的全球风险资产的回调大概率已经开始了。那么基于近期的宏观数据与技术指标的走势，本报告的核心结论是：美股短期大概率会有一次5%到7%的回调，但回调期间市场波动可能非常大，操作上需要谨慎处置；短期而言，美国长债价格存在一定的抄底机会，但由于中短期内，其依然面临破位下跌的基本面风险，参与抄底必须设立并严格执行止损纪律。 美股的回调是否已经开始？ 近期，全球多个具有先导指标意义的市场标的均出现了趋势破位或阶段性见顶的迹象。咱们可以具体观察SOX（费城半导体指数）、韩国股市指数、日经指数以及上证指数的走势，可以发现这一轮资产见顶趋势在多国市场同时发生。这种广泛的跨市场共振，显著提高了本轮回调行情的确定性。 然而，本次回调的做空力量和下跌幅度相对受限。高盛的机构账面数据显示，虽然机构对美股的总敞口已经大幅降低，但其净杠杆率依然停留在中性位置，多空比例未发生明显变动。 同时，CBOE（芝加哥期权交易所）的看跌与看涨期权（Put/Call）比例目前仅处于反弹初期，并未突破重要的历史区间（下图绿色）。这些数据表明，市场中的抄底情绪可能依然较浓

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 今年5月4日的浏阳烟花厂爆炸拉响了大家对应急安全管理的警报。 来源：2026年5月5日央视新闻 不仅是烟花行业，#石油石化 行业的安全监管也被高度重视。2026年2月应急管理部就在召开的全国危险化学品安全监管工作会议上明确提出，要聚焦化工园区整治提升和企业安全生产优胜劣汰。这意味着石油石化、危化品和高风险工业场景对在线分析、防爆检测和现场巡检设备的需求正在被重新定价。与此同时，化工行业“反内卷”与绿色转型不仅被业务热议也牵动着资本市场的心跳。油气治理行业上市公司 $恒合股份(SZ920145)$ 也在传统业务上积极转型，不再是只做加油站场景中的油气回收和在线监测业务，而正在把原有能力向油田开采、储运、炼化及工业现场检测等环节延伸。 来源：应急管理部网站 市场普遍认为2026年是化工行业结构调整和高端化升级的重要节点，政策导向更强调存量优化、绿色约束和高质量发展，老旧高污染产能面临更强约束，而高端化、环保化和精细化工相关环节则能享受行业红利。基于行业趋势，恒合股份左手抓环保，右手抓安全，正在原有油气客户基础上扩大业务范围，把握这轮政策窗口带来的红利机遇。 一、环保治理需求正在向上游延伸 早期，国内对油气挥发损失和VOCs（挥发性有机物）排放的治理主要集中在加油站、储油库和油品装卸环节。这类场景标准较成熟、治理路径较明确。恒合股份的核心产品和解决方案长期服务于加油站油气回收在线监测、液阻和气液比检测等环节，并在相关领域形成了较强的业务经验和客户基础，这也构成了恒合股份长期深耕该领域的基本盘。 来源：恒合股份2025年年报 但从近几年的政策和行业变化看，治理要求已经不再局限于传统终端环节，VOCs治理边界正在由末端零售和储运环节，逐步延伸到石化生产、工业园区、无组织排放、现场巡检以及更上游的油气开采场景，与此同步

北京时间7月2日20:30，美国将公布备受全球市场关注的6月份非农就业报告。本次数据不仅关系到美国劳动力市场的最新状况，也将直接影响美联储未来降息预期以及美元、黄金、原油和全球股市的短期走势。非农之夜往往伴随着剧烈波动，市场机会与风险并存。#ATFX #非农报告

高油价的冲击，正在从原油市场扩散到新兴市场汇率。 近期，中东局势持续扰动能源供应，原油价格维持在高位。对土耳其、印度、印尼这类能源进口压力较大的经济体来说，问题已经不只是油价上涨本身，而是油价正在通过进口账单、通胀预期、资本流动和外汇储备，进一步传导到本币汇率。 市场正在交易一条更长的链条： 油价上涨，进口成本上升；本币贬值，进口通胀进一步加重；央行为稳汇率被迫干预，甚至可能加息；如果干预效果有限，市场又会重新评估这些国家的储备消耗和债务压力。 这也是为什么，土耳其里拉、印度卢比、印尼盾近期都成为市场关注对象。 土耳其几乎清空美债持仓，保里拉已经动用储备资产 相比其他新兴市场，土耳其的信号最重。 据外媒基于美国财政部数据的计算，土耳其持有的美国国债从2月底约160亿美元降至3月底约18亿美元，单月减少约142亿美元，降幅接近89%。 这里需要注意一个口径问题。这组数据包括土耳其央行以及土耳其其他实体持有的美国国债，因此更准确的说法是“土耳其持有的美债大幅下降”，而不是简单写成“土耳其央行清仓美债”。 但无论具体持有人结构如何，这个动作本身都很值得关注。 一般来说，新兴市场央行稳定本币，常见手段是卖美元、提高利率、加强资本流动管理。但土耳其这次的动作更激进：除了大幅减持美债，报道还提到土耳其央行出售外汇和黄金储备，以稳定经济和汇率。 问题是，即便官方采取干预，土耳其里拉仍然面临压力。与此同时，土耳其通胀率升至32.4%，本国国债收益率创下历史新高。也就是说，土耳其面对的不是单一汇率问题，而是更典型的“三重压力”：汇率承压、通胀高企、债券收益率上行。 这类组合最容易让市场担心一个问题：如果继续卖储备资产，但本币仍然没有稳住，政策防线还能维持多久？ 土耳其本身的美债持仓规模不算大，单月减少142亿美元不足以单独撼动美国国债市场。但它代表的是一个更值得关注的方向：在高油价和强美元环

伊朗开始给霍尔木兹海峡的“安全通行”标价。 据伊朗半官方媒体法尔斯通讯社报道，名为 Hormuz Safe 的海上保险平台已经上线，面向途经波斯湾、霍尔木兹海峡及周边水域的海运货物提供保险，保费以比特币结算。伊朗方面称，这项业务未来可能带来超过100亿美元收入。 伊朗正在试探，能否把霍尔木兹海峡的控制权，进一步转化为一套收费、承保、结算的金融安排。 这套机制能否真正落地，仍有很大不确定性。它的承保能力、国际认可度和制裁风险都还没有答案。但它已经足以改变市场对霍尔木兹风险的理解： 海峡问题，可能正从军事威慑，走向规则设计与金融定价。 对油价：海峡风险正在从“短期冲击”走向“制度化变量” 霍尔木兹海峡的重要性，不需要再额外渲染。全球约五分之一的石油海运贸易要经过这里，一旦通行受阻，影响的就不只是中东局势，而是全球能源供给、库存消耗和通胀预期。 伊朗推出以比特币结算的海峡保险，首先会强化市场对风险长期化的判断。此前油价交易的重点，是海峡会不会被封、冲突会不会缓和；现在市场还需要考虑另一种情形：即便通行逐步恢复，也可能是在伊朗设定的新规则和新收费体系下恢复。 这会让油价里的地缘风险溢价更难迅速消退。只要海峡控制权开始被制度化，市场就很难把霍尔木兹风险当成一次性的突发新闻。对原油而言，真正敏感的不是“保险”两个字，而是伊朗是否在向外界释放一个信号： 未来经过这条全球能源命脉，可能需要接受一套新的成本结构。 不过，保险机制也存在另一种潜在影响。如果 Hormuz Safe 后续真的被部分船东接受，能够为高风险航行提供最低限度的保障，那么它在理论上会改善部分运输预期，削弱“海峡完全断流”的极端情形。只是从目前看，市场更容易先定价风险上升，而不是提前交易通航恢复。 因此，油价层面的判断并不复杂： 短期偏利多风险溢价；中期要看这项保险究竟能缓解运输阻塞，还是会变成伊朗将海峡收费化、规则化的新

我在5月18日的文章《预警：宏观危险信号！美英日三国长债收益率集体爆冲》中，提示当前宏观风险在上升。亚洲市场，最先做出了反应。 5月20日亚洲交易时段，亚太股市延续弱势。截至路透当日早间报道时，日本日经225指数跌约1.6%，韩国KOSPI跌约2.0%，MSCI亚太除日本指数跌约0.7%。与此同时，欧洲泛区股指期货跌约0.5%，标普500指数期货也小幅走弱。更早前的5月19日，美国三大股指集体收跌，MSCI全球股票指数下跌0.59%。 表面看，这是亚太股市的一轮回调。但真正值得警惕的，并不是日经和韩股跌了多少，而是背后一套更危险的宏观组合，正在重新进入全球资产定价： 高油价、强美元、美国长债利率飙升。 这三股力量同时出现，往往意味着全球金融条件正在快速收紧。亚太市场只是最先出现明显裂缝的地方，但风险未必会止步于亚太。 油价不退，地缘风险正在重新变成通胀风险 这一轮压力的起点，仍然是中东。 尽管美国副总统万斯此前释放出美伊谈判取得进展的信号，特朗普也称冲突可能“很快结束”，但局势并没有真正稳定下来。特朗普同时警告，如果谈判失败，美国仍可能重新采取军事行动。受此影响，市场对能源供应中断的担忧始终没有消退。 截至5月20日，布伦特原油仍维持在每桶110美元上方，WTI原油也在每桶103美元附近。霍尔木兹海峡风险尚未解除，市场担心的已经不只是短线油价波动，而是能源成本高位停留后，重新推升全球通胀中枢。 这也是近期市场逻辑变化最关键的地方。 此前，投资者更愿意把中东冲突理解为“地缘事件”；现在，市场开始把它重新定价为“通胀事件”。 一旦油价长时间维持高位，影响就会沿着产业链向外扩散：运输成本上升

本周纳指和标普500陆续创出历史新高。除了AI和企业盈利预期，美国经济本身的韧性，也是支撑美股风险偏好的重要背景。我们今天尝试从最新公布的Richmond Fed制造业数据，提供一个美国制造业情况的观察视角。 5月Richmond Fed制造业综合指数从4月的3升至13，明显高于市场预期。更重要的是，三个核心分项同步回升：新订单从8升至17，出货从-2升至16，就业从0升至3。 需要指出的是，Richmond Fed覆盖的是美国第五联储辖区，包括华盛顿特区、马里兰、北卡、南卡、弗吉尼亚和西弗吉尼亚大部分地区，所以它是区域数据，不是全国数据。我们是从这份区域数据的视角，去管中窥豹，观察美国经济尤其是制造业当前的情况，但不宜过度解读。 需求端：订单改善，美国经济没有快速降温 首先我们可以看到的是，新订单指数从8增长到17。这反映消费者的终端需求并没有降速的迹象。结合5月S&P Global制造业PMI升至55.3，都说明美国制造业的短期需求仍然稳固。 当然也不能过分乐观，因为这个订单的数据里夹杂了部分厂商提前备货产生的部分“前置需求”。 一方面，美国终端消费者的需求依然稳定；另一方面，地缘政治冲突不断，能源价格和供应链情况面临极大不确定性。生产厂商在这样的情况下，选择提前生产和备货，以确保一旦外部供应链环境有变，依然可以稳定提供销售供应。路透就有报道指出，企业投入库存已经升至近11个月的高位。 生产端：出货由负转正，大幅回升，企业实际生产活动恢复 生产端的数据比需求端还要强势。出货指数由-2增长至16，单月改善18点。 这里的负数表示，报告出货减少的企业，比报告出货增加的企业更多。指数由负转正，说明由更多的企业减少出货，转变为加大生产、扩大出货。 订单数据和出货数据的区别是，订单数据反映的是未来，其数据变化受预期牵引较大。而出货数据确实实打实的企业生产活动的反应。 生产

说句真心话，上周真的熬得浑身难受😮‍💨 后台一堆兄弟私信，心态崩到睡不着，低位含泪割肉。 看着账户天天缩水，换谁都慌，太能共情了。 但大家一定要分清：不是我们票烂了 五只持仓，没有任何一家爆利空、逻辑坏掉。 纯纯倒霉赶上利空扎堆： AI高位大资金集体跑路套利 SpaceX吸走二级市场大把活水 通胀数据超预期，美债猛拉压制小票 世界杯大家都去看球，没人交易，流动性稀烂 外加中东避险扰动，散户互相踩踏砸盘 说白了就是：情绪性错杀，跟基本面毫无关系。 ✅现在盘面结论 短期风险，已经彻底出清✅ 该跑的恐慌盘上周全都跑完了，估值也杀到位了。 不过千万别飘，还不能无脑猛干。 真正踏实睡大觉，要等周三美联储落地。 目前市场已经定价：加息延后到2027年初 下半年科技成长不会被一刀切打压 算力、AI广告全都有回本修复机会 今晚盘前纳指期货回暖，资金回流小盘 当下盘面安全性很高，不用过度焦虑。 🧩5只持仓真实走势复盘 CRWV 上周跟着算力一起回调，但藏着强承接 每次盘中急跌，立马就有资金捞回去，散户出逃很少 今早超级利好：确认纳入纳指100❗ 千亿被动指数基金，到点必须无脑买入 妥妥本轮反弹龙头，弹性全场第一 APP(AppLovin) 全仓唯一避风港🛡️ 大盘跌五天，它几乎没怎么跌，走势独一档 净利率85%，钱多到花不完，一直在回购自家股票 还趁着苹果隐私规则，蚕食谷歌广告份额 完全不怕利率波动，躺平拿住最省心，心态差的重仓它。 NNE 上周最折磨人的过山车⚡ 题材小票通病：大盘一慌，最先被无脑抛售 但壁垒没得复制：美股独一家民营合规微核电 手里现金充足，压根不会暴雷 只适合小仓位玩短线，周三之前震荡会一直存在，持有等待反弹。 CRML 走势最佛系，跟着存储板块小幅回调 存储价格已经连涨6周，行业周期彻底见底 绑定美光三年长单，下限锁死，还有公司回购护盘 现阶段几乎没有深跌风险，等待反弹

过去几天，全球债券市场突然变得很不平静。 美国、英国、日本三大经济体的长期国债收益率，几乎在同一时间快速上冲。美国30年期国债收益率重新升破5%，日本30年期国债收益率首次突破4%，英国30年期国债收益率则冲到1998年以来高位。到了5月18日，这轮抛售仍在延续，美国30年期国债收益率一度升至5.159%，日本30年期升至4.17%。 三个主要发达经济体的长债同时承压，这种共振并不常见。市场开始重新思考一个问题：在油价回升、通胀压力反复、财政赤字居高不下的背景下，长期利率真的还能像此前预期的那样顺利回落吗？ 美国：30年期国债重回5%，长期利率重新压顶 这轮全球长债异动里，美债仍然是最核心的一环。 5月13日，美国财政部发行30年期国债，最终中标收益率达到5.046%，票面利率定在5%。这是美国新发30年期国债时隔近20年再次站上5%这一水平。随后长端美债继续走弱，5月15日30年期收益率升至5.131%，5月18日进一步升至5.159%。 长债收益率持续上行，背后压着几股力量。过去一周，美国4月CPI和PPI先后偏强，油价又在中东局势推动下继续抬升，市场对通胀回落节奏的信心受到冲击。与此同时，美国财政赤字高企、国债供给庞大，投资者愿意接下长期美债的前提，也变成了更高的收益率补偿。 所以，这次美债的压力并不只来自一次拍卖偏弱。市场正在重新抬高对美国长期资金成本的定价。 这一点影响很大。30年期美债收益率不仅关系到美国政府的融资压力，也会传导到企业借款、房地产贷款和股票估值。过去一段时间，市场习惯于押注“利率压力会逐步缓和”，而当长端利率重新站上5%，这套定价逻辑就开始松动了。 日本：30年期国债首次突破4%，低利率锚开始松动 相比美国，日本债市这次带来的冲击感更强。 5月15日，日本30年期国债收益率首次突破4%；20年期收益率升至1996年以来高位，40年期收益率也刷新发