美股的回调终于开始了？当前有几个必须要关注的策略

在上一次的内容分享中，我提醒了大家关注短期VIX底部的交易机会，以及仍然看涨短期原油远月合约，也就是9月WTI原油合约的机会，一周过去了，这两个提醒，都已经兑现：

VIX已经触底走高：

9月原油期货合约已经底部连续反弹，从底部算起已经有17个点的涨幅：

内容回顾：第二轮大宗商品超级周期开始了？有色金属的脉冲机会与AI链的补涨逻辑（近期收益率分享）

这次的分享，咱们可以聊聊我之前反复给大家做的预警：美股的中短期阶段性回调的问题。

随着近期美元指数和美债收益率的同步走高，全球债券收益率近期是普遍的上升，以美股阶段性见顶为特征的全球风险资产的回调大概率已经开始了。那么基于近期的宏观数据与技术指标的走势，本报告的核心结论是：美股短期大概率会有一次5%到7%的回调，但回调期间市场波动可能非常大，操作上需要谨慎处置；短期而言，美国长债价格存在一定的抄底机会，但由于中短期内，其依然面临破位下跌的基本面风险，参与抄底必须设立并严格执行止损纪律。

美股的回调是否已经开始？

近期，全球多个具有先导指标意义的市场标的均出现了趋势破位或阶段性见顶的迹象。咱们可以具体观察SOX（费城半导体指数）、韩国股市指数、日经指数以及上证指数的走势，可以发现这一轮资产见顶趋势在多国市场同时发生。这种广泛的跨市场共振，显著提高了本轮回调行情的确定性。

然而，本次回调的做空力量和下跌幅度相对受限。高盛的机构账面数据显示，虽然机构对美股的总敞口已经大幅降低，但其净杠杆率依然停留在中性位置，多空比例未发生明显变动。

同时，CBOE（芝加哥期权交易所）的看跌与看涨期权（Put/Call）比例目前仅处于反弹初期，并未突破重要的历史区间（下图绿色）。这些数据表明，市场中的抄底情绪可能依然较浓，目前的实质性抛压并不大：

这个比例当超过图中的绿色线压力位，市场的抛压才可能真正释放。

此外，AI产业链当前的盈利表现强劲，市场对其未来的营收增长与资本支出仍有较高预期。因此，在选择做空或对冲标的时，应避开纳斯达克指数，因为其受AI权重股影响，波动过大。更为稳妥的选择是罗素指数（小盘股），其走势相对脆弱，且内部缺乏高权重的AI企业支撑。

美股5%至7%回调幅度的逻辑支撑

关于本轮美股的回调幅度，有历史数据与技术模型的双重支撑。根据华尔街一家投行的统计数据，自2003年以来，标普500指数（SPY）在RSI指标达到75以上后，立即下跌超过1%的情况仅出现过六次。在这六次样本中，有五次在随后的几周内，从峰值到谷值的下跌幅度至少达到了7%（仅2023年出现过一次横盘整理的例外）。

结合我们的技术模型测算，标普指数这波回撤最大可能会测试7000点上下的位置。通过测算，这一回撤空间的幅度约为7个百分点。因此，5%至7%是本轮回调的合理幅度区间。

但需要强调的是，这一幅度仅代表较高概率，在实际操作中必须谨慎处置。因为在历史上部分极度超买的时期，市场仍可能延续上涨一个多月后才发生显著回调。特别是北京时间5月21日凌晨，英伟达将发布财报。该财报对市场短期（约一周左右）的走向具有决定性影响。如果财报数据大幅超预期，标普指数仍可能会立刻反弹站上20日均线，并存在再度测试前高的可能。因此，在财报落地前，不建议进行重仓押注。

三、 应对回调的期权与期货交易策略

针对当前的市场环境，有以下几种具体的策略可以考虑：

第一，股指期货空头策略。建议在罗素指数上建立看空头寸，并以标普股指期货的20日均线作为核心观察指标。若指数回落至20日均线，应先止盈观望，观察是否会实质性跌破；反之，若反弹突破20日均线，则必须严格止损，等待下一次做空机会。 $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$

第二，VIX（恐慌指数）策略。短期看回调的投资者可以在当前位置买入并做多VIX。风控标准同样以20日均线为界，一旦跌破需立即止损。

$标普500波动率指数(VIX)$ $波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY)$ $VIX波动率主连 2606(VIXmain)$

第三，熊市价差期权策略（Bear Put Spread）。标的建议选择罗素小盘股ETF（IWM）。操作上可选择两周后到期的期权，行权价可以考虑设定在高位的285和低位的270。该组合占用的保证金也相对较低。

第四，逐步考虑布局优质标的Put。等待本轮回调接近尾声，即CBOE的Put/Call比例再度回踩破上图中的绿线、标普跌破20日均线并接近到上图中7个百分点的阻力位的时候，可能各明星股的Put的价格已经接近到最贵的时候了，可以寻找谷歌、英伟达、美光等基本面良好的标的，卖出其低位的Put。可以以20日均为界，卖出20日均以下的put，这样可以在回调结束、市场重新上涨时获取期权费收益。但这个策略有个风险，就是当标普期货跌破7016的时候要立刻止损，所以保守的朋友可以等右侧反弹行情出来后，再来卖更安全一些。

四、 长债抄底的逻辑与风险控制

在债券市场方面，TLT（美国长债ETF）目前已经回落至前期低点位置。短期而言，长债价格具备一定的抄底价值。其反弹逻辑在于：美股发生回调后，部分避险资金会回流债券市场；同时，当前30年期长债收益率处于高位，美国金融体系承受压力较大，市场预期特朗普或美联储后续会采取措施压低收益率。基于此预期，TLT短期出现反弹符合逻辑。

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$

然而，在当前位置抄底依然面临极大的破位下跌风险。首先，从技术面观察，长债走势目前并未出现明显的底部背离信号。其次，中东地缘政治问题（如霍尔木兹海峡尚未恢复畅通）导致大量中东石油无法正常出口。如果这一状况持续一个月以上，原油未来将面临较高的溢价风险，进而增加美国通胀失控的可能性。通胀预期的升温会直接导致美债抛售量的进一步加大。

基于上述风险因素，当前并非绝对安全的见底位置。如果投资者选择在此处买入TLT进行抄底，最好不要使用杠杆资金，并且必须设定严格的止损线——一旦价格跌破前期低点，则必须无条件止损离场。

五、 贵金属板块的简要建议

除股债之外，对于贵金属板块，近期的操作思路应保持克制。由于美元的上行走势尚未结束，加上市场正在计价收益率的破位走高，白银近期的波动极大，难以判断是否还有更深的跌幅，建议暂时规避。对于黄金，从周期来看其震荡周期尚未结束，可以考虑使用期权策略，可以卖出两周后到期、行权价在前期低点4100位置的Put。由于目前美伊冲突大幅升级的概率较低，黄金短期大概率维持震荡，跌破4100点的可能性较小。

$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $白银主连 2607(SImain)$ $迷你白银主连 2607(QImain)$ $迷你白银2607(QI2607)$ $白银ETF-iShares(SLV)$